金融市场和工具概论

1、课程名称：金融学授课教师：曾华教材：货币、银行与金融市场 （美）劳埃德B 托马斯著授课时数：40考试方式：开券计分标准：1、券面成绩：60%2、案例报告：30%3、教师印象分：10%（案例讨论、出勤等） 金融学课程框架图货币 金融市场 银行 利率概念的澄清 债券市场 价格 商业银行货币层次的 现值 资产负债划分 股票市场 发行价格 银行业务电子支付系统 的确定 管理 宏观分析 风险防范 技术分析 风险投资 外汇市场 汇率 风险的防范 人民币汇率走势第一章 概述第二章 金融市场和工具直接信用市场货币市场资本市场资金盈余部门家庭、政府、企业资金短缺部门企业、政府、家庭金融中介商业银行人寿保险公司等

2、机构金融工具的属性金融工具的属性依据流动性的金融债权的分级金融市场的分类美国政府的债券市场国库券 TREASURY BILLS Maturity days Bid Asked Chg. Ask to Yld. mat. Feb29.96 1 4.13 4.03 +0.11 4.10 Mar 07 96 8 4.63 4.53 4.61 Mar 14 96 15 4.55 4.45 +0.03 4.53 Mar 21 96 29 4.06 3.96 -0.03 4.04 Mar 28 96 36 4.52 4.48 +0.05 4.57市场特征国库券的报价计算国库券价格和期限的关系1000990

3、980970960950960950 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2/6/97 1/9/97 12/12/96 11/14/96 10/17/96 9/19/96 8/22/96 7/25/96 6/27/96 5/23/96 4/25/96 3/28/9612 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0说明 到期收益率: R+(C/N) Ym= 100% P Ym到期收益率 R以美元计值的年票面利息 C到期日进的资本利得（+）或损失（-） N距到期日剩余年数 P债券的当前价格 例：上例到期收益率： 11.625+(100-137.97) 8.5 100%

4、=5.18% 137.97国债和公债行情货币和资本市场工具资本市场工具第三章金融中介金融中介的分类利率现 值利率和证券的价格例 子如果市场利率为6%债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性 假设有6种债券，情况如下： 股票种类 偿还期限（年） 息票率（%） 1 5 9 2 25 9 3 5 6 4 25 6 5 5 0 6 25 0债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性 假设有6种债券，情况如下： 股票种类 偿还期限（年） 息票率（%） 1 5 9 2 25 9 3 5 6 4 25 6 5 5 0 6 25 0 六种假设债券的价格/收益关系必要收益 息票利率/到期年数 % 9%/5

5、 9%/25 6%/5 6%/25 0%/5 0%/256.00 112.79 138.59 100.00 100.00 74.40 22.8107.00 108.31 123.455 95.841 88.272 70.89 17.9058.00 104.05 110.74 91.889 78.517 67.55 14.0718.50 102.00 105.148 89.98 74.257 65.95 12.4798.90 100.39 100.996 88.498 71.110 64.70 11.3398.99 100.03 100.98 88.167 70.431 64.42 11.097

6、9.00 100.00 100.00 88.130 90.375 70.37 64.3929.01 99.960 99.901 88.094 70.282 64.36 11.0449.10 99.605 99.019 87.765 69.616 64.085 10.8099.50 98.045 95.253 86.321 66.777 62.872 9.82410.00 96.139 90.872 84.556 63.488 61.391 8.72011.00 92.462 83.068 81.155 57.6712 58.543 6.87612.00 88.595 76.357 77.919

7、 52.714 55.839 5.428 六种假设债券的价格/收益关系必要收益 息票利率/到期年数 % 9%/5 9%/25 6%/5 6%/25 0%/5 0%/256.00 112.79 138.59 100.00 100.00 74.40 22.8107.00 108.31 123.455 95.841 88.272 70.89 17.9058.00 104.05 110.74 91.889 78.517 67.55 14.0718.50 102.00 105.148 89.98 74.257 65.95 12.4798.90 100.39 100.996 88.498 71.110 6

8、4.70 11.3398.99 100.03 100.98 88.167 70.431 64.42 11.0979.00 100.00 100.00 88.130 90.375 70.37 64.3929.01 99.960 99.901 88.094 70.282 64.36 11.0449.10 99.605 99.019 87.765 69.616 64.085 10.8099.50 98.045 95.253 86.321 66.777 62.872 9.82410.00 96.139 90.872 84.556 63.488 61.391 8.72011.00 92.462 83.0

9、68 81.155 57.6712 58.543 6.87612.00 88.595 76.357 77.919 52.714 55.839 5.428 测算债券价格风险的方法测算债券价格风险的方法 A债券：4年期，2%的息票率，到期收益率为9%时的价格为77.32元 B债券:4年期,8%的息票率,到期收益率为9%时的价格为96.76元 两种债券的货币收入流量现值计算结果如下: A B 年限 1 2 3 4 1 2 3 4 货币收入流量C 2 2 2 102 8 8 8 108 贴现因子(1+Y)n 1.09 1.0921.0931.0941.091.092 1.093 1.094 货币收入流

10、量贴 现值C/(1+Y)n 1.83 1.68 1.5 72.5 7.3 6.73 6.17 76.5可贷资金模型 可贷资金供给和需求的来源 利率 Slf iE Dlf 可贷资金数量Qe 利率 i2 B i1 A 可贷资金数量利率的主要决定因素 OBV计算方法真实利率的含义为什么真实利率为正值？20000美元本金在各种不同真实利率水平下的增值事前和事后真实利率 美国的事前和事后真实利率事前真实利率的重要性真实利率的测算真实利率的计算名义利率与两种衡量真实利率方法之间的关系自测题影响真实利率的因素 收益率 17 15 1981.5.15 13 1984.7.13 11 1985.3.8 9 7

11、1995.7.28 5 1993.2.5 3 2 4 6 8 10 20 301、暗含的远期利率：2年的投资期间在例子中：在复利情况下结论暗含的远期利率：20年的投资期间结论案例1：杰丝沃顿框架图 (到期收益率)选择税收假设差额税率为45%借款情况根据纯预期理论:长期债券是未来短期债券的平均值米达斯成长公司宏观经济分析为什么对公司经理来说是重要的公司经理需要知道哪些宏观经济分析 美国存股证ADRs的操作程序 美国的经纪商买入 非美国公司的股票 （ 在非美国公司所在 地的证券市场） 存股银行（非美国银行） 持有真正的股票 受托银行（发行收据ADRs 出售给投资者)汇率的重要性汇率的决定 ￥/$

12、S$ 106 D$ Q$ ￥/$ S2 S1 132 C B 120 A D2 D1 Qs 购买力平价说购买力平价理论（PPP理论）绝对购买力平价 绝对购买力平价的前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 在两国物价指数编制中，各种可贸易商品所占的权重相等 形式： P P=eP* e= P* e 直接标价的汇率 P、P* 分别表示两国物价指数 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比相对购买力平价理论 在一定时期内，汇率的变化要与同一时期两国物价水平的相对变动成比例，各国一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在着一定的、

13、较为稳定的偏离 形式： QP e= P* Q为常数需要注意的问题优缺点 美元与选定国家货币的汇率1月份单位美元兑换外国货币数量国家 货币单位 符号 1966 1976 1986 1996奥地利 先令 $ 25.9 18.4 17.2 10.2英国 英磅 0.36 0.49 0.70 0.65加拿大 美元 C$ 1.07 1.01 1.41 1.37法国 法郎 Fr 4.90 4.48 7.48 4.98德国 马克 DM 4.01 2.60 2.44 1.46意大利 里拉 L 625 702 1633 1580日本 日元 ￥ 361 305 200 106瑞士 瑞士法郎 SFr 4.33 2.6

14、0 2.0 1.17 世界范围内“巨无霸”的价格国家 巨无霸 实际汇率 巨无霸美元价格 购买力平价汇率 高估和低估 价格 （外国货币/美元）澳大利亚 A$2.06 1.36 $1.51 1.08 +26%英国 1.45 0.65 $2.23 0.76 -15加拿大 C$2.27 1.36 $1.67 1.19 +14法国 Fr15.4 5.06 $3.04 8.10 -38德国 DM3.9 1.48 $2.64 2.05 -28意大利 L3700 1623 $2.28 1947 -17日本 ￥322 96.9 $3.32 169.5 -43瑞士 SFr4.89 1.23 $3.98 2.57

15、-52美国 $1.90 - - - -其它长期汇率决定因素短期汇率决定 外汇市场的均衡DM/$ iD RF1.55 D C1.50 E1.45 A B 4.6 8 11.2 预期收益率（%） 银行资金（负债）来源 存款 非存款借款 资本 可供资金 准备金 贷款 证券 其他资产 银行资金（资产）用途 银行提供的存款类型 交易存款（客户可用它来支付商品和服务） 普通活期帐户 普通支票存款 有息支票存款 （银行可赚到高利润，既不付利息，还将收取手续费） 有息活期（NOW） 特别支票簿存款 非交易性存款（承诺付给存款人预期收益的储蓄） 储蓄存款（互助性质） 活期 定期 我国情况： 储蓄存款 企业存款

16、存款 财政性存款Muddy Gap银行 资产 负债（呆帐冲销前） 单位：百万美元现金资产 1.0存款 10.0贷款 7.0其它负债 0.5证券 2.0总负债 10.5其它资产 1.0资本 0.5总资产 11.0总负债和资本 11.0Muddy Gap银行 资产 （呆帐冲销后负债）流动性管理 假设一名顾客从其在怀俄明洲的Medicine Bow银行的储蓄存款帐户中提取200美元现金，T形帐户出现如下变化：（将会出现准备金短缺） Medicine Bow银行当银行客户签发支票的时候也会出现类似的结果。假设Medicine Bow银行的一名客户向纽约的股票经纪人签发一张12000美元的支票以支付新购买的股票Medicine Bow银行是美联储成员，所以这张支票可以通过美联储的支票处理机构得到清算银行所面临的关键问题流动性与风险之间的替代关系 经营草率的银行 单位：百万美元流动性与风险之间的替代关系 经营草率的银行 单位：百万美元假设储户以签发支票的形式提出该银行总存款的5%，即2000万美元 资产 负债 现金 20 存款 380 可上市的证券 10 资本项目 40 贷款 390 总资产 420 总负债和资本 420流动性与赢利之间的替代关系经营谨慎的银行 单位：百万美元 资产 负债 现金 50 存款 400 可上市的证券 190 资本项目 40 贷款 200