证券简答题(第2版)

1、第一章：证券投资工具1. 简述有价证券的种类和特征？种类：债券，股票，证券投资基金债券特征：偿还性、流通性、安全性、收益性。股票特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性。证券投资基金特征：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。2. 股票有哪几种主要类型？按上市地区划分：A股：境内公司发行，供境内机构、组织和个人以及境外合格投资者以人民币认购。B股：内地注册、内地上市。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。H股：境内公司发行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。N股：境内公司发

2、行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票。S股：境内公司发行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在新加坡交易所上市的股票。按股票代表的股东权利划分普通股：公司决策参与权、利润分配权、优先认股权、剩余资产分配权。优先股：优先分配权、剩余资产优先分配权。其它分类记名股票和无记名股票；是否记载股东姓名有票面值股票和无票面值股票；股票是否记明每股金额单一股票和复数股票；股票上表示的份数表决权股票和无表决权股票：股票持有者有无表决权3. 简述普通股股票的基本特征和主要种类？基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性。主要种类：按认购货币划分

3、：A股：国内发行，以人民币认购。B股：内地注册、内地上市。只能以外币认购和交易。其它分类记名股票和无记名股票；是否记载股东姓名有票面值股票和无票面值股票；股票是否记明每股金额单一股票和复数股票；股票上表示的份数表决权股票和无表决权股票：股票持有者有无表决权4. 普通股股东享有哪些主要权利？公司决策参与权：有权参与股东大会，有建议权、表决权、选举权利润分配权：有权从公司的利润分配中得到股息优先认股权：公司需要扩张而增发普通股股票时，有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票。剩余资产分配权：当公司清算或破产时，若公司的资产在偿还欠债后有余额，其剩余部分在优先股股东分配

4、后进行分配。5. 简述优先股股票的基本特征1、优先分配权：在利润分红及剩余财产分配上，优先股股东享有优先分配权2、股息：优先股相对于普通股可以优先获得股息。3、投票权：优先股股东没有参与企业决策的投票权，但在企业长期无法派发优先股股息时，优先股股东有权派代表加入董事会，以协助改善企业的财务状况4、普通股在新股发行时可以获得优先购股权，但是优先股无权获得优先购股权5、优先股回报率较高，回报稳定，风险低，优先股是股票，所以无到期日6. 简述债券的种类按是否约定利息划分：零息债券：未约定支付利息，一般低于面值发行。附息债券：约定半年或一年支付一次利息息票累积债券：债券到期一次性归还本息，期间不支付利

5、息。按股票代表的股东权利划分普通股：公司决策参与权、利润分配权、优先认股权、剩余资产分配权。优先股：优先分配权、剩余资产优先分配权。其它分类记名股票和无记名股票；是否记载股东姓名有票面值股票和无票面值股票；股票是否记明每股金额单一股票和复数股票；股票上表示的份数表决权股票和无表决权股票：股票持有者有无表决权7. 证券投资基金与股票债券有哪些异同？证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金· 2006年中国保险业分析及投资咨询报告，从事股票、债券等金融工具投资。 股票是股份公司签发的证明股东

6、所持股份的凭证，是公司股份的形式。投资者通过购买股票成为发行公司的所有者，按持股份额获得经营收益和参与重大决策表决。 债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。其特点是收益固定，风险较小。    证券投资基金与股票、债券相比，存在以下的区别：    （1）投资者地位不同。股票持有人是公司的股东，有权对公司的重大决策发表自己的意见；债券的持有人是债券发行人的债权入，享有到期收回本息的权利：基金单位的持有人是基金的受益人。体现的是信托关系。    （2）风险程度不同。一般情况下，股票的风险大于基金。对中小投资者而言，由于

7、受可支配资产总量的限制，只能直接投资于少数几只股票、这就犯了“把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资禁忌，当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时，资本金有可能化为乌有：而基金的基本原则是组合投资，分散风险，把资金按不同的比例分别投于个同期限、不同种类的有价证券，把风险降至最低程度。债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对固乙风险比基金要小。    （3）收益情况不同。基金和股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。一般情况下，基金收益比债券高。以美国投资基金为例，国际投资者基金等25种基金19761981年5年间的收益增长乍，平均为301.6，其中最高的20世纪增长投资

8、者基金为465，最低的晋利特伦德基金为243；而1996年国内发行的之种5年期政府债券，利率分别只有1306和8.8。    （4）投资方式不同。与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动，不再直接承担投资风险，而是由专家具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。    （5）价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决定于资产净值；而影响债券价格的主要因素是利率；股票的价格则受供求关系的影响巨大。    （6）投资回收方式不同。债券投资是有一定期限的，

9、期满后收回本金；股票投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现；投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭型基金有一定的期限、期满后，投资者可按待有的份额分得相应的剩余资产。在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。    虽然几种投资工具有以上的不同。但彼此问也存在不少联系：    基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票：股票是按“股”划分，计算其总资产；基金资产则划分为若干个“基金单位

10、”，投资者按待有基金单位的份额分享基金的增值收益。契约型封闭基金与债券情况相似，在契约期满后一次收回投资。另外，股票、债券是证券投资基金的投资对象，在国外有专门以股票、债券力投资对象的股票基金和债券基金。8. 证券投资基金主要有哪几种类型？按组织形式划分：契约型基金：以信托法为基础，根据当事人各方之间定理的信托契约，由基金发起人发起设立，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。公司型基金：以公司法为基础，发行基金单位筹集资金并投资于各类证券，其认购人和持有人为股东，选举董事会负责其运作。按基金单位是否变动划分封闭式基金：单位数目在基金设立时确定，存续期内一般不发生变化，资产规模随单位资产净值而

11、变化。开放式基金：基金股份总数可以变动，可向投资者销售或赎回任意多基金单位，基金单位总数的变动会带来基金资产的变化。按投资渠道划分股票基金：投资标的主要为股票债券基金：投资标的主要为债券货币基金：投资标的主要为货币市场的金融产品，如短期国债、外汇按是否公开发行划分公募基金:向社会不特定公众发行私募基金:向特定对象发行9. 金融衍生工具可分为哪些种类？期货：交易双方不在买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时刻交割。期权：指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定时期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力。其他

12、衍生工具：远期合同：约定在未来某一日期买房以约定的价值向卖方购买某一数量的标的项目合同。互换合同：合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。10. 金融衍生工具的主要功能有哪些？期货：吸引套期保值者利用期货市场买卖合约确定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成的损失。吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。期权：为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而扩大和丰富了期货市场的交易内容 第二章11. 简述证券市场的基本功能（综合个版本和书上p56）证券市场是指证券发行的买卖的场所，其实质是资金的供给方和资金的需求方通过竞争决定证券价格的场所。证券市场是市场

13、经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。由其定义可知，证券市场有三个最基本的功能：(1) 融通资金证券市场的融资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。融通资金是证券市场的首要功能，这一功能的另一作用是为资金的供给者提供投资对象。一般来说，企业融资有两种渠道：一是间接融资，即通过银行贷款而获得资金；二是直接融资，即发行各种有价证券使社会闲散资金汇集成为长期资本。前者提供的贷款期限较短，适合解决企业流动资金不足的问题，而长期贷款数量有限，条件苛刻，对企业不利，后者却弥补了前者的不足，使社会化大生产和企业大规模经营成为了可能。政府也可以发行债券，从而迅速地筹集长期巨额

14、资金，投入国家的生产建设之中或用来弥补当年的财政赤字。(2) 资本定价证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。证券是资本的存在形式，所以，证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证券供给者竞争的关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求就大，其相应的证券价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场是资本的合理定价机制。(3) 资本配置证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。证券投资者对证券的收益十分敏感，而证券收益率在很大程度上决定于企业的经济效

15、益。从长期来看，经济效益高的企业的证券拥有较多的投资者，这种证券在市场上买卖也很活跃。相反，经济效益差的企业的证券投资者越来越少，市场上的交易也不旺盛。所以，社会上部分资金会自动地流向经济效益好的企业，远离效益差的企业。这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资源的合理配置。这是证券市场的三个最基本的功能，还有三个功能是在这基础上派生出来的，他们分别为：转换机制，宏观调控，分散风险12. 简述证券市场的监管模式和监督手段(监管模式p86，监督手段)A.证券市场有3种监管模式：(1) 以投资者保护为重点(2) 以公平、效率为重点(3) 以价格信

16、息为重点证券市场的监督手手段B.证券市场的监督手段主要有四种：(1) 法律手段。法律手段是指国家通过立法执法，将证券市场运行中的各种行为纳入法制轨道，证券发行与交易过程中的各参与主体按法律要求规范其行为。(2) 经济手段。经济手段是指政府以管理和调控证券市场为主要目的的，采用间接调控方式影响证券市场运行和参与的行为。主要的两种手段是：金融信贷和税收政策。(3) 行政手段。行政手段是指政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场进行直接的行政干预和管理。(4) 自律管理。一般证券市场均是市场管理和政府管理相结合的形式，相当大程度上取决于证券市场发展的历史结果。但是无论采用什么样的证券监管手

17、段，都必须遵循：合法原则，公正原则，公开原则，公平原则和系统风险控制原则。第三章：资产定价理论及其发展13. 现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破？50年代以前，现金流的确定是资产定价的核心。（无法解决风险度量和风险溢价的问题）1952年，马科维茨发表现代资产组合理论，否定“期望收益最大化”假设。提出“均值-方差”理论。效用函数如果只有收益与风险两个变量，最佳组合出现在效率边界上。为了获利有效的组合集，计算难度大。托宾提出二分法-“两基金分离定理”。1964年，夏普提出CAPM。无风险收益代表资金的时间价值，风险溢价代表资产价格波动带来的风险补偿，风险资产的期望收益是投

18、资者推迟消费的补偿与承受资产价格波动的风险报酬之和。早期实证检验支持CAPM，如BJS检验，Fama-Macmeth检验。70年代后受到质疑，资产价格不仅受到市场组合收益率的影响，还受到其他因素影响，如公司规模、财务杠杆等。1976年，罗斯提出了APT。默顿提出跨期CAPM（解决单期假设的不足，采用动态规划（bellman）。1978年，卢卡斯提出了第一个CCAPM（基于消费的资本资产定价模型）14. 资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？1. 资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？（书上没有资本定价模型，只有资本资产定价模型(CAPM)下面 总结的就是介个P103-104,P372）资产

19、组合理论是关于风险控制和增加收益的理论，应用标准差和期望值进行资产组合配置。以期实现在风险程度一定的条件下期望收益最大化，或是期望收益一定的条件下风险程度最小。而资本资产定价模型假设各种资产收益变动都只受市场共同因素的影响，采用回归分析的方法大大简化的资产组合理论。从理论发展进程来看，资产组合理论在前，资本资产定价理论在后。资产组合理论是资本定价模型的基础。第四章、证券投资的宏观分析 15. 财政政策的变动对证券市场价格有何影响？财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济水平的经济政策。主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。国家实行财策政策对证

20、券市场产生影响，主要是通过以下几个途径：1.改变政府购买水平的影响   提高政府购买水平，使生产所购商品和劳务的产业的市场需求增加，这些产业的发展又形成对其他产业的需求。市场需求的增加使公司利润增加，居民收入水平提高，从而证券市场价格上涨；降低政府购买水平的影响与之相反。2.改变政府转移支付水平的影响   提高政府转移支付水平，使部分居民收入水平提高，消费增加，公司利润增加，从而证券市场价格上涨；降低政府转移支付水平的影响与之相反。3.改变税率的影响  提高公司税的税率，使公司净利润减少，发展前景变差；提高个人所得税率，使居民可支配收

21、入水平下降；提高证券交易税，使证券交易成本增加，这些将抑制证券市场价格上涨；反之，降低以上税率则有助于证券市场价格上涨。16. 货币政策的变动对证券市场价格有何影响？中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的手段主要有三个（1）调整法定存款准备金率；（2）再贴现政策；（3）公开市场业务。中央银行实施的货币政策对证券市场的影响，主要是通过以下几个方面产生的：1. 货币供应量增（减）：证券市场上的资金增（减）、通货膨胀增（减），使投资者的保值欲望增（减）；证券的市场价格涨（跌）2.利率升（降）：证券投资的机会成本升（降）、上市公司业绩降（升）； 证券的市场价格跌（涨）。3. 中央银行买进（卖出）

22、证券：证券的需求增加（证券的供给增加）； 证券的市场价格涨（跌）。货币政策以货币市场为媒介，通过利率等手段来调节货币需求，因次它对证券市场的影响直接而迅速。17. 汇率政策的变动对证券市场价格有何影响？外汇政策的调整对证券市场的影响（一）通过进出口贸易影响证券市场：汇率上升（以外币的本币值表示），本币贬值，出口型企业受益，进口型企业受损，使出口型企业发行的证券价格上涨，进口型企业发行的证券价格下跌；本币升值的影响与此相反。（二）通过资本流动影响证券市场：汇率下降，本币贬值，会导致资本流出本国，本国证券市场上的资金减少，证券价格下跌；本币升值的影响与此相反。为了消除汇率变动对本国经济的消极影响，

23、本国中央政府常常对汇率的变动进行干预，这种干预也会对本国的证券市场产生影响。当汇率上升时，为了保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛出外汇，购进本币，从而减少本币的供应量，使证券价格下跌；也可能抛出外汇，同时回购国债，这样将使得国债市场价格上扬。第五章、证券投资的产业周期分析 18. 产业周期各阶段的特征主要有哪些？产业生命周期及其阶段： 初创阶段，成长阶段，成熟阶段，衰退阶段。识别产业生命周期所处阶段的主要标志有：市场增长率、需求增长潜力、产品品种多少、竞争者多少、市场占有率状况、进入壁垒，技术革新和用户购买行为等。 (1)、初创阶段：a产业的企业数量少、集中程度高；b产业产品单一、质量较低

24、且不太稳定。c市场规模狭小市场需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小。d产业利润微薄甚至全产业亏损。e进入壁垒相当低。(2)、成长阶段：a市场需求增长迅速，市场规模增大，需求的价格弹性增大；b产品呈现多样化、差别化、质量提高且稳定；c产业固定费用下降，可变费用增加；利润迅速增长；d竞争力显著增强；e产业的集中程度低，进入壁垒低，自由竞争；主要竞争形式为价格竞争。(3)、成熟阶段:a少数大厂商基本上垄断了整个产业的市场，市场份额比例发生变化的程度较小。b产业的集中程度高，出现一定程度的垄断，产业利润因此达到了很高水平，风险却因市场比例比较稳定而较低；c进入壁垒高；d市场需求仍在增长，但增长速度明显减

25、缓；产品开始无差别化，需求的价格弹性减小；e由于垄断，通常出现合谋，竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格的手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务(4)、衰退阶段:新产品和替代品的大量出现，原有产业的竞争力下降，市场需求减少，销售下降，利润降低。第六章19. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响企业资产负债率是总负债占总资产的比例，是企业资本结构的重要指标，也是反映企业可能信用风险的重要指标。企业资本的来源有债务资本融资和权益资本融资。高的资产负债率意味企业的资金来源中债务融资较多而权益资本融资较少，使其财务风险相对较高，会导致融资成本进一步加剧，还可能带来现金流不足、资金链断裂、偿债不及

26、时等，进而导致企业破产的情况。但一定的资产负债率可以让企业在利率低于投资收益率的情况下，运用债务杠杆，提高企业股东收益。一个普遍的结论是：债务融资有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业的破产成本；不同的金融体系也会导致企业对融资来源的不同依赖程度。因而资产负债率应根据企业实际情况，掌控在合适范围内。财务杠杆是总资产与所有者权益的比例。财务杠杆的增加会导致净资产收益上升，但是这一上升所带来的成本是企业的财务风险增加，并且财务杠杆不能无限上升，所以提高企业净资产收益应以提高净收益率等根本方法入手。（P193）20. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义（意义不太好）杜邦分析以净资产收

27、益率为核心财务指标，通过若干个评价企业经营效率和财务状况的比率的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具有鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系综合分析企业财务状况的方法，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。意义：总体来说，杜邦分析法可以用以评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效。通过这一分析使得财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净

28、利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。第七章、公司价值分析 21. 比较相对估值法和绝对估值法的差异相对估值法：市盈率（P/E）、市净率(P/B）、市销率（P/S）、价格现金流比率（P/CF）、经济价值与EBITDA比率（EV/EBITDA）绝对估值法：股利贴现模型（dividend discount model，DDM）、自由现金流贴现模型（DCF）22. 简述FCFF和FCFE的异同点金融学意义上自由现金流包括两种，第一种是企业自由现金流（FCFF），第二种是股东自由现金流（FCFE）。FCFF是指企

29、业在经营过程中产生的能由企业自由支配的现金流；FCFE是指扣除了与债权人相关的自由现金流后剩余的归属于企业股东的自由现金流。同：在自由现金流贴现模型框架中，这两种现金流的使用方法是相同的。在计算模型中，FCFF和FCFE也假设具有相同的稳定增长率。异：第一，二者基于不同利益视角进行核算，其最大区别是：FCFF是公司股东及债权人可供分配的最大自由现金额，而FCFE只是公司股权拥有者（股东）可分配的最大自由现金额。因此FCFE要在FCFF基础上减去供债权人分配的现金即：FCFE=FCFF-Interests（1-t）+net borrowing。其次，由于FCFF是债务偿还前现金流，所以使用公司估

30、价方法的好处是不需要明确考虑与债务相关的现金流，而在估计FCFE时必须考虑这些与债务相关的现金流，因此FCFF对简化计算、节约时间非常有帮助。第三，在模型的计算中，FCFF方法适用于具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率正在发生变化的公司，而此时使用FCFE是相当困难的，尤其对于具有周期性或很高财务杠杆比率的公司，使用FCFE时股权现金流经常出现负值，FCFF是债务偿还前现金流，则不太可能是负值，从而最大程度地避免了估价中的尴尬局面。 23. 简述MM定理的基本内容MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在上述假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。对杠杆企业和无杠杆企业价值的比较

31、是通过投资者复制杠杆完成的。由于投资者可以复制杠杆对无杠杆企业投资，因此，杠杆企业和无杠杆企业的价值一定相同，否则就会出现套利行为。MM定理的假设条件（1）资本市场是完善的。这意味着信息的传输无需成本并且快速有效，没有交易成本，所有证券无限可分，投资者完全理性；（2）投资者对企业价值的预期完全相同；（3）投资者和企业以同样的利率借贷；（4）没有税收。第八章24. 三大假设是什么？假设一：市场行为包括一切信息。它是进行技术分析的基础。技术分析认为，影响股票的价格的全部因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，没有必要对影响股票价格因素的具体内容共分关心。假设二：价格沿趋势波动，并保持趋势。股

32、票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保持惯性的特点。如果没有外在因素的影响，价格波动不会改变原来的方向。假设三：历史会重复。它是从统计学和心理学两个方面考虑的。一方面，价格的波动有可能存在某种规律，而这一点将通过统计结果得到；另一方面，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为。人不是机器肯定要受到心理学中某些理论的制约。假设1肯定了研究市场行为已经全面考虑了股票市场，假设2和假设3使得我们能够找到规律并在实践中加以应用。第11章、证券组合管理25. 相对于传统投资而言，组合管理有什么重要意义？传统的证券投资管理尽管其所管理的也是一种证券组合，但是，其思维方式和着眼点都在于证券个体，是

33、个体管理的简单集合。组合管理则是以资产组合整体为对象和基础，或者说以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理，而资产个体的风险和收益特征并不是组合管理所关注的焦点。组合管理的重点应该是资产之间的相互关系及整体的风险收益特征，即风险与收益的权衡。26. 组合管理的基本步骤有哪些？各步骤在组合管理中的地位和作用如何?基本步骤：确定组合管理目标，.制定组合管理政策，构建证券组合，修订证券组合资产结构，证券组合资产的业绩评估地位和作用：1.确定组合管理目标：组合管理目标，从大的方面讲，可以是以收入、增长或均衡为目标；从小的方面讲，可以是在大目标下具体设定收益率水平等。组合管理目标对外是证券

34、组合及其管理者特征的反映，在组合营销时为组合管理者吸引特定的投资者群体；反过来说，则是便利投资者根据自身的需要和情况选择基金。2.制定组合管理政策：为实现组合管理目标、指导投资活动而设立的原则和方针。证券组合的管理政策首先要规定的是投资范围，即确定证券组合所包含的证券种类。确定投资政策还要考虑客户要求和市场监管机构限制，考虑税收因素等。3.构建证券组合 ：投资策略大致可分为积极进取型、消极保守型和混合型三类。采取积极进取型投资策略的组合管理者会在选择资产和买卖时机上下大功夫，努力寻找价格偏离价值的资产；采取消极保守型投资策略的组合管理者相反，只求获得市场平均的收益率水平，一般模拟某一种主要的市场指数进行投资；混合型的组合管理介于二者之间。选择哪种策略取决于两个因素：一是组合管理者对市场效率的看法，相信市场有效率会选择消极保守型，反之就选择积极进取型；二是组合负债的性质和特点，如养老基金。4