财务杠杆对公司的影响

1、本科毕业设计（论文）题目：财务杠杆对上市公司投资决策的影响教学单位： 经济管理一系 专 业： 会计学 学 号： 1009061376 姓 名： 宋杨 指导教师： 李晶 2014 年 5月2摘要优胜劣汰是市场的竞争机制。为了获得竞争优势，企业需灵活地应对面临的风险。然而不可能完全依靠自有资金，负债于现代企业来讲仍是不可缺少的资金来源。投资决策最优化，也就是对各个方案进行分析、评估、选择的过程，合理的选择就是优选。投资决策是力求企业财务获得最大效益的活动，在投资决策上应当适时充分考虑财务杠杆的大小及其影响，最大限度地发挥财务杠杆的优势，才能够让公司在有限资金的基础上，为投资者创造更多效益。本文基于

2、企业价值最大化的理财目标，对上市公司的财务杠杆效应进行实证分析，揭示财务杠杆对企业投资决策的影响因素及相关关系，对于提高上市公司投资决策的水平，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论指导意义，为我国上市公司合理运用杠杆效应提供宝贵经验。关键词：财务杠杆；企业价值；投资决策 AbstractFinancial leverage is an enterprise application , using the liability of financial leverage in the enterprise management tools to adjust interest in capit

3、al gains . Rational use of financial leverage equity capital to enterprises in financial leverage additional revenue brought business management application , that financial leverage . Because of financial leverage on many factors , while obtaining financial leverage , but also the financial risk as

4、sociated with incalculable . Hence the need to study the mechanism of the financial leverage to enable enterprises to benefit in the use of financial leverage , while appropriate attention to controlling risks , take appropriate countermeasures . Based on an overview of the basic theory of financial

5、 leverage , analyze internal and external factors and the correlation between the various factors studied the positive and negative effects of financial leverage , and control the risks associated with financial leverage is the rational use of debt financing of listed companies , optimize the capita

6、l structure , play provide a reference . Based on an overview of the basic theory of financial leverage , analyze internal and external factors and the correlation between the various factors studied the positive and negative effects of financial leverage , and control the risks associated with fina

7、ncial leverage is the rational use of debt financing of listed companies , optimize the capital structure , play provide a reference.Key Words: financial leverage,capital structure,factors目录1 绪论11.1 论文研究的背景和意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究情况11.2.1 国内研究情况11.2.2 国外研究情况11.3 研究的内容21.4 研究的重点难点及研究方法21.4

8、.1 本文的重点21.4.2 本文的难点21.4.3 本文的研究方法22 财务杠杆的相关概念及运行机制32.1 财务杠杆的相关概念及影响因素32.1.1 财务杠杆的概念32.1.2 财务杠杆系数的公式及运行机制32.1.3 财务杠杆的影响因素42.2 财务杠杆正负效应52.2.1 高额收益效应52.2.2 利息抵税效应52.2.3 财务危机效应53 财务杠杆对投资决策的影响-以大宇集团为例63.1 背景介绍63.2 大宇失败的主要影响因素分析63.2.1 举债性经营，希望扭转财务杠杆的效应63.2.2 集团内缺乏盈利业务，总资产报酬率不高73.3对上市公司投资决策的影响73.3.1 加大财务风

9、险73.3.2 降低资金成本83.3.3 影响债务融资能力84上市公司对财务杠杆的应对措施及教训94.1 上市公司的对策分析94.1.1 上市公司进行相应的债务融资94.1.2 建立最佳的资本结构94.1.3 适当运用优先股股利政策104.1.4 企业还要合理安排资金，以维持高流动性的资产104.1.5 注意保持财务安全104.2 对我国上市公司的启示11结论12参考文献13II西京学院本科毕业设计（论文）1 绪论1.1 论文研究的背景和意义1.1.1 研究背景财务杠杆原理在企业管理中起着重大作用，杠杆效应可以使企业获取较多的回报，加大企业上升空间，但同时也可能加剧企业的外部风险，所以有必要对

10、财务杠杆机制进行研究，使企业在运用财务杠杆获得利益的同时，注意控制相应的风险，采取相应对策。本文基于财务杠杆基本理论的概述，分析内外影响因素及各个因素的相关关系，研究财务杠杆的正负效应，以及相关风险的控制，为上市公司进行投资决策、优化资本结构、发挥财务杠杆效应提供一定参考。1.1.2 研究意义由于公司在进行投资决策时受财务杠杆的影响，虽能获取一定的收益，但也伴随着一定的财务风险。因此，认真研究财务杠杆原理，了解财务杠杆机制，搞清其作用、性质以及对企业投资回报的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提，从而达到企业效益最优化。1.2 国内外研究情况1.2.1 国内研究情况目前国内的研究主要集

11、中于企业负债状况对宏观经济的影响，以及如何化解债务对策方面等。张帆探讨了财务标杆在企业筹资管理中的作用，分析了影响财务杠杆的因素以及资本结构对财务杠杆的影响；赵超越和许延明浅析了财务杠杆在企业中的实际应用，阐明了其在财务管理中的作用，企业运用财务杠杆的优劣势分析。张蔚虹，陈长玉也对财务杠杆对企业负债融资决策进行了分析。1.2.2 国外研究情况西方国家对于财务杠杆机制研究较为成熟，比较全面和透彻，取得了一定的成果。Mahmoud Laham基于股票系统风险和财务杠杆进行了研究，Zahra Babaei,Farhad Shahveisi也对财务杠杆与企业价值方面进行了研究，主要以如何提高股东利益为

12、目的，国外的研究一般都间接地提出了财务杠杆对企业决策的重大影响。由于资源有限，对国外研究情况只有初步了解，以后将对此进行更深一步的研究。1.3 研究的内容本文首先提出财务杠杆的相关概念，分析其对上市公司投资决策的影响，为其出现的问题提出相应的解决对策，为我国企业借鉴并吸取教训。第一部分，绪论，首先介绍本文的研究背景、目的和意义以及采用的研究方法，说明研究方案的可行性和合理性。第二部分，相关理论综述，包括财务杠杆的原理、影响因素及其正负效应。第三部分，对上市公司运用财务杠杆所造成的影响进行了分析，并指出存在的问题。第四部分，提出相应的解决对策，以及对我国上市公司的指导意义。第五部分，结语，对上述

13、的研究内容进行概括总结，得出结论。1.4 研究的重点难点及研究方法1.4.1 本文的重点研究重点主要体现在：第一，本文主要研究财务杠杆方面的相关原理和影响因素，为案例分析进行准备。第二，对财务杠杆的正负效应进行分析，结合案例进行研究。1.4.2 本文的难点本文的难点体现在：第一，因资料有限，对投资决策的影响因素掌握得不够全面，同时，对上市公司的研究文献较少，给研究带来了困难。第二，因个人分析能力不到位，部分问题研究的不够透彻。1.4.3 本文的研究方法1.查阅文献资料：通过图书馆和网上资源搜集相关文献，获取有价值的资料，对财务杠杆的运行机制进行分析。2.调查法：请教指导老师、与同学相互交流，请

14、教相关专业知识及经验，向有关人员搜集资料，整理研究。3.信息研究：通过对调研的相关数据进行分析，从而得出质的结论，揭示事物深层次规律，从而证明论文论点。2 财务杠杆的相关概念及运行机制2.1 财务杠杆的相关概念及影响因素2.1.1 财务杠杆的概念财务杠杆效应是指由于息税前利润变动而产生的，固定债务的存在导致普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。银行借款规模和利率保持不变，其承担的利息水平也就固定不变。所以，公司变高了后的盈余水平，送去债权人拿走的固定利息之后，投资者获得的利益也就愈多。财务杠杆效应通常反应财务杠杆系数，它是企业计算每股收益的变动率与息税前利润的变动率之比。2.1.2 财务杠杆系

15、数的公式及运行机制 DFL为财务杠杆系数，DFL表示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数。用来衡量筹资风险，DFL的值越大，筹资越大，财务风险也越大；EPS为普通股每股收益； EBIT为息税前利润。(EBIT-I)×(1-T)-PD N 基期: EPS= 由:预计期: EPS1= (EBIT1-I)×(1-T)-PD N 式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数；PD为优先股股利。EBIT-I-PD/（1-T） = EBIT DFL= EPS/EPS EBIT/EBIT = EBIT（1-T）/N/EPS EBIT/EBIT 因为债务利息费用、优先股股利是稳定

16、不变的，所以当息税前利润增加时，财务费用对公司利润的每一元造成的负担减少，从而带来额外的好处给投资者。形象地说，就是财务杠杆效应以固定财务费用为支点，小的息税前利润变化动带动每股利润更大幅度的变动。因此，固定的债务利息和优先股股息是财务杠杆效应的前提。变量之间的关系：1 负债的利息率、优先股股利对财务杠杆效应的影响在息税前利润一定的基础上，负债的利息率和优先股股利与财务杠杆系数成正比例关系；越少的优先股股利、负债利息率，财务杠杆系数越小，反之则越高。2 息税前利润率变动对财务杠杆效应的影响财务杠杆效益是指企业负债经营能使权益资金获得的额外利益。在企业的投资收益率高于负债利息率时，资本收益增加，

17、负债经营会使权益资金利润率（资本收益/权益资本）变大，意旨由负债所取的一部分利润转化成权益资本。在负债利息率、优先股股利等其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大，因此息税前利润率与财务杠杆系数的影响呈反方向变化。2.1.3 财务杠杆的影响因素 1 影响财务杠杆效应的内部因素第一，企业的资本结构。影响财务杠杆效应的主要因素是债务资本和股权资本的比重关系。资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。总资本不变的情况下，负债比率与财务杠杆系数呈正方向变动关系。资本结构中，负债比率越高，财务杠杆系数越大，负债比率越低，财务杠杆系数越小。第二，企业的管

18、治。财务杠杆对公司治理影响的主要方面是股权集中度。较高的股权集中可能会产生较高的资产负债比率（负债总额占资产总额的比率），财务杠杆效应更明显。赵超越,许延明.浅谈财务杠杆在企业中的实际应用J.商业经济,2013(2).第三，商品的销售增长。企业销售增长和企业财务杠杆有直接的关系。当企业商品销售额稳定增长，则企业承接适当债务的利息，有助于财务杠杆效应，当企业销售下滑，则企业承担债务的利息压力越来越大，不能有效发挥财务杠杆效应。2 影响财务杠杆效应的外部因素第一，宏观经济政策。国家实行宏观调控的主要手段是财政政策和货币政策，两者将间接影响企业资本结构，进而影响财务杠杆效应的发挥。第二，行业因素。因

19、为行业之间的差异性，资本方面不同行业的不同需求，每个行业之间竞争程度的不同，这些都将影响融资的需求，风险小、收益稳定的行业，一般债务融资比较频繁，反之较少的债务融资，因此财务杠杆也影响各个行业各个部门。2.2 财务杠杆正负效应2.2.1 高额收益效应 债务资本和权益资本能够获取相当的投资回报，对于企业的资产求偿权，债权人为第一，但只能得到一个固定的利息收入和本金，而创造的剩余高额利润全部归权益资本所有，提高了权益资本利润率，这就是财务杠杆效应负债的盈利能力。2.2.2 利息抵税效应于权益资本来说，债务于公司最主要的优势是它可以进行减税优惠。即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额的

20、增加。2.2.3 财务危机效应一方面负债会增加企业的固定费用，增加了企业定期支付的压力。企业必须支付固定的本金和利息，如果公司无法偿还，将面临金融危机所触发的额外成本，减少企业现金流量的创造。例如，由于企业背负太多的债务，不得不放弃一些投资机会，失去预期的盈利效应；消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商会拒绝提供原材料给公司从而导致流失大量优秀的员工。另一方面会导致公司资不抵债甚至破产，企业过大的负债总额或者是无力归还到期的流动负债将导致债权人催要债务，最终导致企业的破产。3 财务杠杆对投资决策的影响-以大宇集团为例3.1 背景介绍1967年金宇

21、中创建了大宇集团，大宇集团在韩国是仅次于现代集团的第二大企业，拥有650亿美元的资产。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。1999年7月27日，大宇因“延迟重组”被韩国4家债权银行接管； 8月16日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。1999年11月1日，大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，韩国媒体认为，这暗示着“大宇集团瓦解的进程已经完成”，正式公布破产。“兼并”被认为是大宇集团在过去飞速发展的重要秘诀，因此，金宇中被韩国人称为兼并

22、大王。20世纪七八十年代，他利用自己的优势，轻易获得货款兼并了大量管理不佳的企业。金宇中脑海里形成了“借款经营”的思维定式，大部分国外企业利用本地贷款建立，完全不考虑资产结构与债务比重。他的运作模式实际上是借用国外，国外借不动了再回国内借，意味着企业在任何时间可能被债务淹没。具体来说，大宇集团的盲目扩张战略、过多的短期债务、财务费用过高和结构调整缓慢等多种因素造成了其解体。3.2 大宇失败的主要影响因素分析大宇集团轰然坍塌的背后，虽然存在的矛盾很多，但毋庸置疑，其中主要是财务杠杆的负面影响。政府政策和银行信贷支持着大宇，走上了一条“举债经营”之路，试图通过巨额债务达到大规模扩张的目的，最终达到

23、最高的市场占有率。3.2.1 举债性经营，希望扭转财务杠杆的效应大宇不考虑外部经济环境、竞争情况以及自身发展的能力，大量对外借款，结果造成财务状况恶化，甚至到了破产地步。在全球经济低迷的情况下，大宇仍然存在大量外部借款，相信借债仍然帮企业走出困境，希望扭转财务杠杆效应。负债的增加将增大公司的财务风险，债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业利息支出的增加，同时企业投资者也由于企业较高的风险而要求回报率更高，大大增加了筹资成本。3.2.2 集团内缺乏盈利业务，总资产报酬率不高大宇团体的成长经历较为坎坷，它是通过连续兼并陷入困境的企业而扩张成为大集团企业。因此，大宇集团内的多数成员企

24、业大都负债率较高，经营状况不理想。大宇汽车是大宇集团的主力企业，但竞争力相对于竞争对手较差。总之，在大宇集团没有一个支撑企业盈利的成员，总资产报酬率不高。特别是在1997年亚洲金融危机发生以后，企业的销售额普遍下降，盈利能力持续走低。同时，债权金融机构又开始恢复短期贷款，政府也无法给它更多的支持。宁仕杰,陈昌盛.大马不死神话的破灭大宇集团破产的原因分析与启示D.韩国大宇集团的解散，就是财务杠杆负面影响的真实反应。韩国发生金融危机后，韩国其它企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越来越严重，大宇认为，只要增加销售额和出口将逃过这场危机。因此，它继续发行大量债券，企图通过财务杠杆效应，进

25、行“贷款运行”。大宇集团已经显现出经营上的困境，预期目标销售产量和利润额都达不到。由此可见，大宇集团借贷业务所产生的财务杠杆效益是负面的，不仅难以提高企业的盈利能力，反而承担着巨大的压力，使企业陷入财务困境。3.3 对上市公司投资决策的影响3.3.1 加大财务风险投资决策的过程中面临着诸多投资风险，可以分为主要的两类风险：经营风险和财务风险。财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。企业由于受偿债能力、周转能力等的制约，其负债规模不能无限扩大，负债结构也不能任意设定，才能使财务杠杆发挥其真正的作用。企业

26、财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低，其实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。企业如果一味追求债务融资，负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，会增加企业发行股票、债券的筹资成本。郭玉莲.试论企业如何发挥财务杠杆的作用J.财务观点.所以要结合适合本企业的资产负债比率等财务指标，正确进行财务杠杆决策，确定一个合理的平衡规模和债务结构，以促进企业的稳健经营，否则，可能加大企业的债务负担，增加他们的投资风险。3.3.2 增加或降低资金成本随着企业经

27、营风险和财务风险增大或减小，也影响着企业的综合资金成本，进行影响企业投资决策的方案。在进行债务融资时，降低资金成本对提高企业经济效益发挥了重要作用。例如，企业在投资决策时，应尽量选择短期收益较高的项目，以保证快速周转资金。以需求为依据，过度借债或过早闲置资金将增加利息负担，造成资金浪费，使企业财务杠杆无法发挥应有的作用；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的商业机会，同样使杠杆作用发挥受限。因而，为保障企业的投资成本的减少，降低综合成本才能力求企业投资收益最大化。大宇的过度借债，影响了投资者的投资信心，使资金成本大大提高，最终破灭。3.3.3 影响债务融资能力负债筹集资金的主要渠道有

28、向银行借款和发行企业债券等。银行借款是指企业向银行以及其他金融机构借入的需要还本付息的款项。银行机构遍布全国城乡，资金充裕，与企业联系密切，具有筹资成本低、筹资速度快、借款弹性好等特征。因此，利用银行的长期和短期借款是企业筹集资金的一种重要方式。企业在申请借款时，必须要符合贷款条件，并按规定的借款程序进行申报，按要求提供担保或抵押等。即使企业有稳定的盈利空间，信用较高，好的发展前景，但企业资本结构中负债比重过大，也会增加借款的难度，中国人民银行在贷款资格审批中规定，资产负债率超出70%的单位，不符合贷款条件。企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是

29、持券人拥有公司信用债权证书。它代表着一种债权、债务关系，持券人可以取得固定利息，到期收回本金，但不参与公司经营管理，也不参加分红。企业发行债券时限制条件较多，同时在债券融资上有一定数量限度，当公司的负债超过一定水平后，债券的筹资成本会迅速上升，甚至难以发行。大宇集团超过500的负债率，使得它开始就不得不向国外进行借债，紧接着又转战国内银行，最后债务过度不得不面临着被银行接管的局面。所以企业在进行投资决策时，应对自身经营能力和偿债能力有充分而准确的估计，全面分析财务杠杆大小及影响因素，发挥杠杆正面作用并限制其负面影响，保证企业利用财务杠杆的优势，为投资者创造更多收益。投资决策需要在杠杆利益与其相

30、关的风险之间进行合理的权衡。把股东可能取得的较高收益与其可能承担的财务风险进行权衡、比较，任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险者都将会对企业的投资决策造成重大失误，最终将损害投资人。4上市公司对财务杠杆的应对措施及教训4.1 上市公司的对策分析4.1.1 上市公司进行相应的债务融资对大多数上市公司来说，只要公司负债经营，就会产生财务杠杆效应，由于财务杠杆的两面性，所以要求公司要掌握适当的负债比例，要充分发挥财务杠杆作用，做好适度的负债，结合实际灵活运用是关键。首先，调整负债的结构。企业在进行负债经营时应注意长期债务和短期债务的比例，关注资产抵偿债务的能力，一般而言，长期资金需求应由长期债务来

31、满足，短期资金需求应由短期负债来提供。其次，企业债务管理与收入相适应。收入比较稳定，偿还的机率高一些，反之，收入不稳定，负债比例应该低一些。大宇集团在金融危机爆发前后，收入早已得不到保障，还大量举借外债，这无疑是雪上加霜。再次，预计财务风险，统一风险和收益。回避财务风险的主要办法是降低负债，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，如果预计企业未来经营状况不佳，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。风险和收益是呈正比的，一般而言高收益伴随着高风险，企业的投资者和经营者要权衡收益和风险的比例关系。张凤林.财务杠杆对企业筹资效益的影响J.合作经济与科技,2012(

32、12).最后，挑选合适时机。企业借入负债的时期尽量符合企业义务经营的周期。如果过早借入，可能造成资本闲置，增加资金成本；如果过迟借入，则可能丧失投资获利的市场机会。因此，在进行负债经营、投资决策时，只有纵观全局，结合企业实际做出决策，才能运用好财务杠杆。4.1.2 建立最佳的资本结构上市公司必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构，以最低综合资金成本（综合资本成本最低就是企业各种资本成本的加权平均资本成本最低），充分利用财务杠杆降低财务风险，实现股东财富最大化。要达到股东财富最大化这个目标就要充分利用财务杠杆，在息税前利润一定的情况下，使每股收益额最大。大宇集团应当提高企业的盈利

33、能力，企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。企业资本结构应通过降低产品成本、加速资金周转、合理配置资产、改进产品质量和结构等措施，促进企业盈利能力的增长。当企业的资本结构最优时，财务杠杆利益最大，企业管理层应结合企业的实际情况选择合适的资本结构以确定方案，从而使企业价值最大化，这就是利用财务杠杆建立最佳资本结构。大宇集团的盲目扩张，并且被兼并的企业大多负债累累，再加上没有一个支撑大宇集团的主力企业，导致企业的盈利水平下降，没有形成优良的资本结构。4.1.3 适当运用优先股股利政策优先股股利是指企业按章程的有关规定，按约定的股息率或金额发放给优先股股东的报酬。因为优先股股东拥有股息分配的

34、优先权并且在企业破产时能优先分取公司的剩余资产，在这种有保障的情况下，企业就可以更可能多地吸引那些属于保守型的人投资。在获得尽可能多的资金时，优先股股利也会增大，财务杠杆对财务风险的规避将会有明显作用；但是，优先股股利的过度增加也会为企业带来不小的财务风险，毕竟这也是企业负债的一种形式，所以企业应当在综合考虑各因素后择优选择优先股股利政策。大宇在临近破产之前，若使用适当的优先股，或许还幸存至今。4.1.4 根据周期合理安排资金，以维持高流动性的资产要充分考虑到企业用款的高峰和低谷期，使资金得到合理使用，以避免资金使用不当所带来的财务风险。大宇在最金融危机之时，不但没有采取保守型政策，反而继续发

35、行外债，导致资金亏空，这也是引起破产的重要原因之一。在市场经济条件下，经济是以复苏、繁荣、衰退阶段性的周期循环波动发展的。一般而言，在经济衰退阶段，由于整体宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常常陷入窘境，甚至恶化，给经济雪上加霜。在此期间，企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略，是为一种明智之举。而在经济复苏、繁荣阶段，一般来说，由于经济走出低谷，市场供给和需求旺盛，大部分企业的销售顺畅，周转率增加，利润水平不断上升，此时，企业应增加负债，以抓住机遇，迅速发展。事实上，大宇在经济繁荣期较好地利用了财务杠杆的作用，可是在经济危机发生后，却没有采取“零负债”的策略，使企业没能走出

36、困境。4.1.5 注意保持财务安全企业一定要考虑保持足够的偿债能力，否则容易陷入破产清算的不利境地。大宇集团就存在偿债能力方面的问题，使得公司走向失败的结局。4.2 对我国上市公司的启示中国在江浙一带近几年向民间疯狂融资，大部分风险极高，吴英案的宣判很大程度震慑了这类不良风气的大势蔓延。这其实也是财务杠杆负效应的一个体现。我国的上市公司应当借鉴大宇集团的失败经验，从中吸收教训，合理利用财务杠杆，规避财务杠杆风险根据企业自身情况调整产业结构，建立有利的资本结构，将财务杠杆的正效应发挥到最大。笔者认为，关于我国投资者在运用财务杠杆进行投资决策时，应当注重以下几个方面：一、投资者应依据所处的环境规定

37、合理的负债程度大宇集团高负债的资本结构导致破产的例子使我们分明的看到，财务杠杆发挥正效益需求在一定的范围之内，当投资者投入某一数额的资金能够产生一定税前利润程度时，投资者应及时合理调整其资本结构，提高投资者每股收益。只要当投资收益率大于负债利息率时，才会给投资者带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给投资者带来负面影响。在投资决策中，应该首先对资产项目停止严厉的可行性研讨，经过可行性研讨把握市场和项目的运营规律；在此基础上，再依据项目的盈利才能慎重选择相应的投资模式，以充沛、合理应用财务杠杆的积极效应，提高投资者的每股收益。 二、投资者应当不求最大，只求最好一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好；没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困