财务管理中衍生金融工具应用探究

1、财务管理中衍生金融工具应用探究摘要：融资成本是每个企业在生产经营过程中必 须考虑的问题，尤其是采用国际融资行为的企业，面对国际 利率市场、汇率市场的风云变化，要学会运用有效的工具在 国际资本市场上规避相关风险。甲公司的2005年报，其会 计报表附注中披露的利率掉期公允价值损失，引起了笔者的 注意。本文即通过对甲公司掉期交易的分析，旨在探究我国 企业可能面临的利率及汇率风险，浅析如何利用衍生金融工 具达到规避风险的目的。关键词：利率；掉期交易；衍生金融工具衍生金融工具，又称“衍生金融产品”，是与基础金融 产品相对应的一个概念。所谓基础金融产品是指人们在日常 经济活动中所使用的银行存款、商业票据、

2、债券、股票等有 价证券，而衍生金融工具则来源于基础金融产品，即在基础 金融产品的基础上所派生的金融产品，其特点在于依附于基 础金融产品，反映基础金融产品的在未来某一期间或某一时 点上的价格。在实际运用过程中，需要将衍生金融工具与金融衍生商 品交易联系起来。金融衍生商品交易是指借助于衍生金融工 具，通过对利率、汇率等因素变动趋势的分析和预测，以支 付少量保证金的形式，来运作远期大额合同或互换不同金融 商品，掉期或买空卖空的一种新的交易形式。一、衍生金融工具的应用实例甲公司是香港、伦敦和美国三地的上市公司。2008年甲 公司的子公司经由我国财政部向国际复兴开发银行借入一 笔浮息美元贷款，此笔款项主

3、要用于公司的扩建和工程研发 项目的建设。在听取了投资银行专家的建议后，该公司综合 分析认为利率可能继续上涨，所以他们采用利率掉期的方法 来规避利率风险，浮息贷款调整为固定利息贷款，而此后经 济受挫，美联储连续降息，由于该公司判断错误，导致公司 交易账面亏损了近3亿。在案例中出现了”利率掉期”这种 衍生金融工具的应用，以固定利率支付利息，需要公司对经 济走向有个准确的判断，如果公司在固定利率市场上有很大 的优势；那么在浮动利率市场上有优势；预测市场利率下降, 那么该公司可以接受浮动利率贷款；甲公司预测未来市场利 率将趋于上升，那么该公司愿意接受固定利率贷款。二、利率掉期失败的原因尽管所有的衍生金

4、融工具在应用过程中都是以系统性 风险不改变或轻微改变为基础，来判断基于非系统性风险的 情况下，金融衍生工具是否能为企业的财务风险管理起到避 险的作用，但不可否认的是在这样的惯性思维中人们可能会 遗漏对系统性风险影响因素的分析，一旦运气不佳（判断基 础发生较大改变），就会给企业的生产经营造成危机。缺乏应用经验与欧美等发达国家不同，中国政府为了应对当时的汇率危机，采取了人民币盯住美元的汇率制度作为 防止东亚金融危机继续蔓延的临时性措施。在这样的金融环 境之中，中国的企业渐渐忽略了汇率制度对企业生产经营的 影响，而对汇率制度的关注度直接关系着对衍生金融工具的 认识与应用的程度。从2005年7月21日

5、起，我国正式实行 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节有管理的浮动 汇率制度，证明了我国还是存在汇率风险的。金融行业的应用尚且如此，更不用说其他企业对于衍生工具的运用了。正是由于对这一新兴工具缺乏了解，无法较 充分、全面的预测该工具所能带来的效果，导致企业在进行 决策时需要完全依靠投资银行为其进行投资决策，决策范围 往往局限于某一项目，而没有真正的将衍生工具的应用融入 到企业整体的财务风险规划中。缺少危机应对措施。如果说发生系统性风险改变是所谓的运气不佳，那么缺乏应用经验直接导致的后果是无法在面 临危机时及时做出判断，采取有效的措施以减轻危机造成的 损失。三、衍生金融工具的选择不同的衍生金

6、融工具对于财务风险的规避具有不同的 作用，仍是以甲公司为例，笔者认为除了利率掉期交易之外, 还可以选择更好的方法来规避甲公司的外债利率风险，在这 个案例中，也许釆用利率风险相对于利率掉期是一个更佳的 方案。衍生金融工具的运用给企业调整自身资本结构带来了 更多的途径。意大利司法机关已就该国国库部门利用金融衍 生工具对冲债务问题展开调查。此前一份内部报告披露，去 年欧债危机最严峻时期，意政府曾对这些金融衍生工具合同 进行了重组，目前或面临数十亿欧元的潜在损失。独立专家 分析结论认为，这些合同面值317亿欧元，根据上周市价， 意面临潜在损失将高达80亿欧元。去年意大利公开数据称, 该国财政部门利用金

7、融衍生工具总规模为1600亿欧元，占 该国流通国债总规模约10%o四、衍生金融工具与金融风险正如任何事务都具有两面性，衍生金融工具也是一把双 刃剑。一方面，它的出现有助于金融市场的繁荣和加速资金 的流动，另一方面过度的发展衍生金融工具，也可能会导致 衍生工具严重偏离实际的金融市场，进而引发金融市场出现 混乱，甚至导致金融危机的出现，而当前尚未有结束迹象的 美国金融危机所引发的全球金融动荡则是这把双刃剑的绝 佳诠释。2007年的美国“次贷”危机，不仅造成美国引以为傲的 金融体系受到前所未有的挑战，更引发了全球的金融海啸， 欧洲各国在短短的几个月之内连续采取降息的手段来维护 本国金融系统的稳定却收

8、效甚微，更有冰岛直接由于本次危 机而不得不宣布国家破产，各国的失业率上升，经济活动跌 入低谷。正如衍生金融工具能够促进金融市场的稳定和繁 荣，是推动金融市场实现经济资源有效配置、促进金融市场 蓬勃发展的一项重要手段，同样不可忽略的是其与生俱来的 风险转嫁与杠杆放大效应，而一旦衍生金融工具被过度的使 用或出现无序的发展，就必然会导致世界性的流动性过剩， 资源或资产的估价过高而超出实体经济的控制范围，导致金 融风险的产生。对于企业财务管理来讲，在许多实际问题中，很难用一 种方式去帮助企业规避比较繁琐的汇率风险，大都要用组合 的方式控制汇率风险，衍生金融工具在金融市场上的出现无 疑为货币资金的运用提供了新的途径。（作者单位：黑龙江 财经