EVA业绩考核理论与实务教材

1、EVAEVA业绩考核理论与实务业绩考核理论与实务引言衡量公司成功的财务目标是什么？衡量公司成功的财务目标是什么？引言传统的会计指标净利润净利润Net Profit Net Profit 投资报酬率投资报酬率（ROIROI）股东权益收益股东权益收益率（率（ROEROE）每股收每股收益益（EPSEPS）市盈率（市盈率（P/E)P/E)用这些指标来评价和激励经理人存在什么问题？用这些指标来评价和激励经理人存在什么问题？引言传统会计指标存在的问题 净利润会受到不同会计方法的影响 计算销售成本的后进先出法、先进先出法、个别计价法等的差异 计算折旧的直线折旧法和加速折旧法的差异 并购是购买法还是摊销法的差

2、异 等等 所有影响净利润的会计因素也会影响投资报酬率、每股收益、股权权益收益率、市盈率等指标。 股东权益收益率对财务杠杆非常敏感，增加负债就可以提高这项指标。 以这些指标评价公司业绩并对经理人进行激励，可能引发非价以这些指标评价公司业绩并对经理人进行激励，可能引发非价值最大化倾向，这一点已经得到理论界的公认！值最大化倾向，这一点已经得到理论界的公认！引言最终决定企业“好坏”的指标是什么呢？企业生命周期内所能获得的现金流的数量和时间 为获得这些现金流所需要承担的风险 为获得现金流而投入的资本量莫迪利尼亚、米勒和费歇的研究结论以企业价值和净现值（NPV）为基础的企业估值理论在金融界和经济界日益得到

3、广泛认可和接受，这提醒会计界：以会计指标为主体的绩效评价体系需要向价值理论靠拢！引言普华会计公司提出的“现金至尊”理念在财物界广为流传PV CF1PV CF2PV NOPAT/CPV CF3自由现金流折现自由现金流折现管理现金流就等于管理公司的价值管理现金流就等于管理公司的价值市场价值市场价值引言 现金流是企业经营、投资、融资活动的综合结果，从现金流中无法判断期间经营活动的经营质量。 在企业成长期，不断增长的利润促使管理者不断加大在价值创造项目中的投资，企业的现金流很可能是负数。 在企业衰退期，企业不断对已亏损的投资项目进行清算，现金流又很可能是正数。 即使在成熟期，现金流和经营活动也未必同步

4、，由于商业信用因素的存在，巨额的现金流入可能伴随着创利能力的下降，而暂时的负现金流也并不表示企业经营的失败。 现金流不利于管理 从没有哪一个国家曾经尝试甚至想过用现金流去替代“权责发生制”下的会计信息，每股收益和净利润仍旧是企业相关利益者判断企业经营质量的基本指标，现金流指标只是一种补充。我们能否用现金流来评价和激励管理层？引言我们需要一个什么样的指标呢？ 这个指标需要和企业价值存在天然联系，能够说明价值的来源； 这个指标又能对期间经营质量做出判断、对经营活动提供支持； 我们能够依据这个指标建立基于价值的管理。这个指标就是经济增加值（EVA）！引言EVA经济增加值 （Economic Valu

5、e Added）“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面EVA是创造财富的真正关键所在。”-美国管理之父彼得德鲁克 EVA由思腾思特管理咨询公司（Stern Stewart & Co.）创导和推动，这一方法已在全球400多家公司和机构中应用，其中包括可口可乐、西门子、索尼、美国邮政总署、新加坡航空公司等。 什么是EVA？一个简单的例子：假如你有100，000元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期获得10%的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买了一家小店。一年后，你的小店取得了如下的业绩：销售收入200，000成本185，000税前利润15，00

6、0所得税（20%）3，000净利润12，000你对该经营业绩满意吗？你对该经营业绩满意吗？什么是EVA？ 你投资小店的税后利润是12，000元 如果你投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得10，000元的收益会计利润12，000减：资金的机会成本10，000经济利润2，000你比预期多赚了你比预期多赚了2 2，000000元元你对小店的经营业绩非常满意！你对小店的经营业绩非常满意！这就是这就是EVA！什么是EVA？什么是经济增加值（EVA）？ EVA是指从税后净营业利润中减去包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润，是公司业绩度量的指标，可以衡量出企业为股东创造了多少财富。 EVA=税后净营

7、业利润（NOPAT）-资本成本什么是EVA？EVA和传统会计利润的区别是什么呢？ EVA不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上进一步扣减了公司占有的资本的机会成本后的一种经济利润。 它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息而没有成本的传统观念。 EVA强调股东的投入也是有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。什么是EVA？ “EVA的基础是我们长期以来熟知的、我们称之为利润的东西，也就是企业为股东剩下的金钱，通常根本不是利润。只要一家公司的利润低于资本成本，公司就处于亏损状态

8、，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗的资源来说，企业对国民经济的贡献太小。在创造财富之前，企业一直在消耗财富。” 彼得F.德鲁克什么是EVA？ 马歇尔写道：“（所有者或经营者）按现行利率扣除其资本利息之后，所留下的利润可称为其经营或管理的收益。” 即，一公司在任意期间内创造的价值（其经济利润）不仅必须考虑到会计账目中记录的费用支出，还要考虑业务中所用资本的机会成本。简单地说， EVA就是超过资本成本的投资回报 当投资回报大于资本成本时，就创造了价值（EVA0) 当投资回报小于资本成本时，就损害了价值(EVA0)什么是EVA？EVA与市场价值之间存在什么关系？市场增加值市场

9、增加值（MVAMVA）投入资本投入资本PV EVA1PV EVA2PV EVA/CPV EVA3EVA折现折现衡量公司成功的最终财务目标是数衡量公司成功的最终财务目标是数量可观并且持续增长的市场溢价量可观并且持续增长的市场溢价管理管理EVAEVA就等于管理公司的价值就等于管理公司的价值总总市市值值什么是EVA？案例： 一家公司的总资本为20，000欧元，期中权益和债务各占50%。债务的成本是5%，权益的成本是15%。经预测，公司以后每年产生的经济增加值（EVA）是100欧。公司的投入资本是多少？20，000欧元公司的市场增加值是多少？ MVA=100/10%=1000欧元公司的市场价值是多少？

10、MV=20000+1000=21000欧元什么是EVA？谁创造了财富，谁浪费了财富？通用汽车市场价值1355亿美元投入资本1879亿美元市场增加值 -524亿美元市场增加值市场增加值（MVAMVA）投入资本投入资本市场价值市场价值可口可乐市场价值1345亿美元投入资本104亿美元市场增加值 1241亿美元什么是EVA？美国几大公司EVA指标与传统指标对比公司名称销售额税后利润经济增加值（百万美元）金额（亿美元）排名金额（亿美元）排名通用汽车1613.2129.5629-4120国际商用机器816.7663.305-1561可口可乐188.17335.3192615通用电器1004.7593.0

11、021917微软144.810944.9112781如何计算EVA？EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本 =税后净营业利润（NOPAT）-资本占用*加权平均资本成本率（WACC） 税后净营业利润是生产经营产生的会计营业利润 资本成本是投资者（股东和债权人）将其资本投资到与目标企业风险相同的其他企业或资产所能得到的回报，即投资者的机会成本，也是投资者要求的回报水平。如何根据会计报表计算EVA？如何计算EVA？从报表中计算EVA： EVA=税后净营业利润 - 资本成本损益表损益表净利润净利润+ +利息费用利息费用* *（1-1-税率）税率）+/-EVA+/-EVA调整项目调整项目* *（

12、1-1-税率）税率）= =税后净营业利润税后净营业利润资产负债表资产负债表资产总额资产总额+/EVA+/EVA调整项目调整项目= =调整后资本投入额调整后资本投入额WACC（加权平均资本成本率）（加权平均资本成本率）= =资本使用成本资本使用成本如何计算EVA？如何计算资本成本率 WACC=权益资本成本*权益比率+债务成本*负债率 权益资本成本=无风险利率+Beta*市场风险溢价 债务成本=贷款利率*（1-税率）如何计算EVA？ 基于CAPM模型，我们可以确定股权资本成本率的计算公式：ReRfBetaMRP 其中，Re为股权成本率，Rf为零风险回报率，通常是以同期国债利率代替。Beta为企业股

13、票市场风险系数。MRP为资本市场整体回报率溢价，是股票市场预期回报和国债回报率之差。24资本成本及其计算方法资本成本及其计算方法股权成本股权成本 债务成本债务成本信用评级信用评级税率税率相关权重相关权重 ( (股权市值股权市值/ /总市值，债权市值总市值，债权市值/ /总市值）总市值）加权平均资本成本加权平均资本成本风险指标风险指标, , 预期回报预期回报无风险无风险利率利率市场风险市场风险市场风险溢价市场风险溢价企业企业BetaBeta值值债务成本债务成本 = =贷款利率贷款利率 （1-1-税率）税率）股权成本股权成本 = = 无风险利率无风险利率 + + 杠杆杠杆Beta Beta 市场风

14、险溢价市场风险溢价25CAPM 模型K Ke e = R = Rf f + Beta + Beta( R( Rm m R RB B ) )K Ke e = = 权益资本成本权益资本成本R Rf f = = 无风险报酬率（长期国债的利率）无风险报酬率（长期国债的利率）R Rm m = = 市场投资组合的长期平均年收益率市场投资组合的长期平均年收益率 （举例：（举例：15%15%）R RB B = = 长期的平均无风险报酬率（举例：长期的平均无风险报酬率（举例：9%9%） = = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值值举例举例: : K Ke

15、e = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )= 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )如何计算EVA？不同行业的A股上市公司权益成本计算权益成本 KEKE=无风险利率 RfRf+Betab b *市场风险溢酬MRPMRP鞍钢新扎8.72%3.4%0.88626%深发展9.29%3.4%0.98136%深康佳10.143.4%1.12336%合肥百货9.47%3.4%1.01176%青岛啤酒8.39%3.4%0.83136%东风药业8.71%3.4%0.88456%方正科技9.73%3.4%1.05426%二纺机9.00%3.4%0.

16、93266%如何计算EVA？项目（万元）A企业B企业净利润9012+利息*（1-税率）+10+2+/-EVA调整*（1-税率）+15+3税后净营业利润税后净营业利润1151151717权益资本权数70%37.5%权益资本成本率14%16%负债权数30%62.5%平均负债成本率10%8%WACCWACC12.8%12.8%11%11%调整后总资本830120资金总成本资金总成本106.24106.2413.213.2EVAEVA8.768.763.83.8如何计算EVA？什么是调整事项？ 会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销，如研发费用、培训费用、营销费用和咨询

17、费用 强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件，如坏账准备、商誉摊销 非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理，如资产出售 主营业务以外收支不影响公司长期价值变化，如证券交易损益如何计算EVA？会计调整事项 思腾思特管理咨询公司（Stern Stewart & Co.）提出的针对公认会计准则（GAAP）的调整事项高达160余项。调整事项种类包括：确认支出和营业收入的时间；对可转让证券的消极投资；证券化资产和表外融资项目；重组费用；通货膨胀；外币折算；存货估值会计储备；坏账识别；无形资产；税收；年金；退休后支出；营销费用；商誉和其他收购问题；战略性投资。如何计算EVA？

18、目的将会计结果转化为经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实，鼓励正确的经营决策会计体系会计体系EVAEVA体系体系每个企业都要对上述所有调整项目进行同样的调整吗？每个企业都要对上述所有调整项目进行同样的调整吗？如何计算EVA？ 实际计算EVA时调整事项应不超过10个。基本基本EVA披露披露EVA量身定做量身定做EVA真实真实EVA从未经调整的损从未经调整的损益表和资产负债益表和资产负债表计算获得表计算获得通过对公开会计通过对公开会计数据进行十几项数据进行十几项标准的调整计算标准的调整计算出来的出来的对会计数据作出所对会计数据作出所有必要的调整，并有必要的调整，并对公司中每一个经对公司中每一个经营

19、单位都使用准确营单位都使用准确的资本成本概念的资本成本概念考虑公司的组织结考虑公司的组织结构、业务组合、战构、业务组合、战略和会计政策，在略和会计政策，在简单和精确之间实简单和精确之间实现最佳的平衡现最佳的平衡如何计算EVA？主要调整事项1. “成功努力会计法”调整2. 对研发费用的调整3. 对准备和担保金的调整4. 战略性投资的调整5. 重组损失的调整如何计算EVA？1.“成功努力会计法”调整“成功努力会计法”的基本理念是，资产负债表上只应该包括获得成功、将来可以为企业带来收益的投资，不成功的投资必须从账面冲销。例如，石油勘探公司的勘探支出中只有成功采油点上的支出才被确认为资产，而找到适合开

20、采点前的支出作为损失核销。这样的会计处理合理吗？如何计算EVA？勘探费一次性核销的不合理之处 未找到合适开采点之前的支出是必需的，如果没有这些支出就无法找到成功的开采点。 这些勘探费用一次性核销，成功开采点项目就会呈现极高的收益率。 从股东角度看，无论是成功点上的支出还是非成功点上的支出，都是股东的资本投入，都需要未来的收益来补偿。将不成功的开采支出一次核销，不利于经理人“资本补偿”责任观的培养。如何计算EVA？EVA计算时如何调整勘探费用？ 非成功开采点上的勘探支出应先资本化，然后在一定年限内摊销。 当期勘探支出应作为会计税后净营业利润的加项，调整后得到NOPAT。 然后这项支出也应作为资本

21、的加项，调整后得到总资本（TC）。这样调整后有什么意义呢？ 提醒经理人，他们负有为股东每一笔资本支出获得补偿的责任。 使得股东的每期投资报酬率数字更接近实际情况，不会在初期对投资报酬率严重低估，而以后又被高估。 避免经理人在勘探支出确认时间上玩弄花招的可能。如何计算EVA？中石化的财务数据人民币百万元200920092008税后净利润64，000 负债合计465，890413，131勘探费用（包括干井成本）10，545 权益400，585350，166利息费用6，953 总资产866，475763，297税率25% 在建工程112，217113，210假定勘探费用按10年摊销。如何计算EVA？

22、基本EVA调整EVA1损益表科目净利润6400064000+利息支出6953*0.75=52155215+勘探费用010545*0.9*0.75=7117.875NOPAT692156921576332.87576332.875资产负债表科目总资产866475866475+勘探费用资本化010545*0.9=9490.5调整后资本866475875965.5资本成本率10%10%中石化中石化EVAEVA计算计算如何计算EVA？2. 对研发费用的调整由于研发支出未来收益的高度不确定性及基础性研发支出在项目归集分配上的难度，会计准则规定研发支出在发生当期作为费用核销。这样的会计处理会带来什么问题？

23、当期核销会使支出与收益在各期不匹配，EVA会大幅波动失去均衡经理人会存在压缩研发支出，牺牲股东长远利益来换取短期盈利的倾向研发支出的核销会使经理人忽视研发支出需要补充这一股东要求。如何计算EVA？EVA计算如何调整研发费用？ 将研发费用资本化后分年摊销，而不是一次性计入费用。 计算NOPAT时先将当期研发支出作为报表上税后营业利润的加项。 将前期资本化研发支出的本期摊销额作为NOPAT的减项。 资本化研发支出余额则作为资本加项。与勘探费用类似如何计算EVA？3. 对准备和担保金的调整 会计准则规定，当存货、应收账款等资产的账面价值与现实状况有较大偏差时，可以计提资产减值准备；对现在已经实质存在

24、，但在未来才会发生现金流出的一些损失，也可以计提相应的担保金，将损失提前确认。这样的会计处理合适吗？ 提前确认损失，使当期利润不实。稳健原则对于债权人是合适的，对于股东则过于保守。 减值准备计提带有一定的主观性和随意性，会为经理人调节利润大开方便之门。如何计算EVA？EVA计算对准备和担保金的调整 计算NOPAT时将当期计提的减值准备作为税后净营业利润的加项； 将当期转回的减值准备作为税后营业利润的减项； 计算资本时将减值准备余额作为资本加项。如何计算EVA？如何计算EVA？如何计算EVA？基本EVA调整EVA2损益表科目净利润6400064000+利息支出6953*0.75=52155215

25、+计提减值准备07453*0.75=5590NOPAT69215692157480574805资产负债表科目总资产866475866475+减值准备余额0+27441调整后资本866475893916资本成本率10%10%=资本费用86647.586647.589391.689391.6EVAEVA-17432.5-17432.5-14586.6-14586.6如何计算EVA？4.战略性投资的调整 战略性投资项目一般不会马上产生收益，由于要计算投资的资本成本，这些投资项目的初期EVA往往是负的。 经理人为了近期EVA免受影响，可能会在投资决策上犹豫，尽管项目未来的回报十分诱人。我们该如何调整呢

26、？EVA计算对战略性投资的调整 对这些项目不是从投入之日起就开始扣减资本成本，而是通过一个临时账户的设置将该项投资暂时“搁置”起来。 投资的机会成本在该账户累加，而不是作为初期EVA计算的减项。 当投资项目开始产生回报时，EVA计算才考虑临时账户的资本成本。 这项调整可以在一定程度上扩张经理人的视野，鼓励他们考虑那些长期的投资机会。如何计算EVA？中石化的财务数据人民币百万元200920092008税后净利润64，000 负债合计465，890413，131勘探费用（包括干井成本）10，545 权益400，585350，166利息费用6，953 总资产866，475763，297税率25% 在

27、建工程112，217113，210如何计算EVA？基本EVA调整EVA3损益表科目净利润6400064000+利息支出6953*0.75=52155215NOPAT69215692157480574805资产负债表科目总资产866475866475-在建工程0112217调整后资本866475754258资本成本率10%10%=资本费用86647.586647.575425.875425.8EVAEVA-17432.5-17432.5-620.8-620.8如何计算EVA？5. 重组损失的调整 当对不能产生效益的投资项目出售、转让时，由于投资清算所得小于投资的账面价值，就会产生重组损失。会计准

28、则规定该损失在投资重组当期全额予以确认。 会计处理导致重组当期业绩急剧下降，从而使经理人在重组决策上缩手缩脚。EVA计算对重组损失的调整 将重组损失资本化后分年限摊销。（与勘探费用类似）这一调整可以避免重组当期EVA的大幅下跌，重组后各期的EVA结果也会比重组进行前要理想一些。这样可以鼓励经理人积极从事投资重组行为，砍掉那些不能为股东创造价值的投资项目，实现资本的重新配置以达到更好的资本利用效果。如何计算EVA？国资委经济增加值计算办法 经济增加值=税后净营业利润-资本成本 =税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项5

29、0%）（1-25%）如何计算EVA？ 研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。 对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。如何计算EVA？非经常性收益调整项包括：1.变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。2.主业优质资产以

30、外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。3.其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。如何计算EVA？中石化财务信息中石化财务信息如何计算EVA？ 中石化EVA计算（国资委）基本EVA调整EVA损益表科目净利润6400064000+利息支出6953*0.75=52155215+勘探费用010545*0.5*0.75=3954-非经常性收益0（211+322+62）*0.5*0.75=223NOPAT692157294672946-69215=373172946-69215=3731税后净营业利润增加了

31、税后净营业利润增加了3737亿。亿。如何计算EVA？经济增加值=税后净营业利润-资本成本 =税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。 在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。如何计算EVA？资本成本率的确定（一）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。（二）承担国家政策性任务较重

32、且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。（三）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。（四）资本成本率确定后，三年保持不变。如何计算EVA？如何计算EVA？基本EVA调整EVA资产负债表科目总资产866475（866475+763297）*0.5=814886-无息流动负债194982-在建工程112713.5调整后资本866475507190.5资本成本率10%5.5%=资本费用86647.586647.527895.527895.5866475-507190.5=359284.5866475-507190.5=359284.5资本减少

33、了资本减少了35923592亿亿86647.5-27895.5=5875286647.5-27895.5=58752资本费用减少了资本费用减少了587587亿亿如何计算EVA？基本EVA披露EVA国资委EVA损益表科目净利润640006400064000+利息支出521552155215+勘探费用07117.8753954+计提减值055900-非经常性收益0231(223)NOPATNOPAT692156921581691.87581691.8757294672946资产负债表科目总资产866475866475814886+勘探费资本化09490.50+减值准备余额0274410-在建工程0

34、112217112713.5-无息流动负债0228821194982调整后资本866475562368.5507190.5资本成本率10%10%5.5%=资本费用资本费用86647.586647.556236.8556236.8527895.527895.5EVAEVA-17432.5-17432.525455.02525455.02545050.545050.5如何提高EVA？我们该如何提高企业的EVA呢？ 对EVA进行分解，找出价值驱动因素。 确认各业务单位管理者所能控制的价值驱动要素和评价指标。 对每一个业务单位进行动态价值要素分析，经营者需要在企业竞争环境分析与价值评估的基础上对价值驱

35、动因素加以分类整理以确定对企业价值影响最大的因素。 按企业的业务范围、组织架构从上至下逐层细分，建立价值驱动因素的树形图，使这些关键价值驱动要素成为产品开发、生产、营销、理财、信息系统以及人力资源开发与利用过程中的控制变量。如何提高EVA？EVA提高投资资本回报率提高投资资本回报率降低资本成本降低资本成本投资投资创造创造EVA的项目的项目出售、重组出售、重组减损减损EVA的项目的项目负债资金成本负债资金成本股权资金成本股权资金成本部门资金成本部门资金成本提高销售利润率提高销售利润率提高资本周转率提高资本周转率营业收入营业收入营业成本营业成本营业费用营业费用土地、厂房等土地、厂房等固定资产固定资

36、产流动资产流动资产产品数量、结构、价格费用预算控制作业成本控制外租、提高使用率改进流动资产管理，建立上下游企业间的战略协作关系调整资本结构降低WACC谁使用资金，谁承担成本要点小节1EVA的含义是（ ）。A市场价值 B市场增加值 C账面价值 D经济增加值2衡量公司成功的最优财务目标是（ ）。A净利润B市场价值C市场溢价D净资产收益率3EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本，期中的资本成本是指（ ）。A债务成本 B权益成本 C权益和债务的加权平均成本 D银行贷款利息4税后净营业利润=（ ）。A会计净利润 B会计净利润+利息C会计净利润+（利息+/-EVA调整项）*（1-税率）D会计净利润

37、+利息+/-EVA调整项5企业一般应采用什么样的EVA（ ）。A基本EVAB量身定做EVAC披露EVAD真实EVA要点小节6对企业各年EVA折现加总后得到的是（ ）。A 市场增加值 B权益的市场价值 C债务的市场价值D权益和债务的市场价值7A公司的市场价值大于B公司的市场价值，则A公司创造的财富（ ）B公司创造的财富。A大于 B等于 C小于 D不一定8A公司的EVA大于B公司的EVA，则A公司创造的财富（ ）B公司创造的财富。A大于 B等于 C小于 D不一定9你有10万元，投资小店的税后利润是12，000元。如果你投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得10%的收益。投资小店创造的EVA是（

38、）。A12,000元B1，0000元C1000元D2000元10企业一般应采用什么样的EVA（ ）。A基本EVAB量身定做EVAC披露EVAD真实EVAEVA管理模式“EVA是现代管理公司的一场革命”，“一场真正的革命”。他指出：“EVA不仅仅是一个高质量业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，EVA可以改变企业文化。EVA改善了组织内部每一个人的工作环境。EVA可以帮助管理人为股东客户和自己带来更多的财富。” 财富杂志高级编辑AI诶巴EVA对公司治理有什么意义呢？EVA管理模式 财富杂志于对美国一些注重价值管理

39、的上市公司的股市表现进行了调查研究。这项研究包括了66家美国上市客户公司，这些公司有至少24个月股价表现记录。研究重点分析了在应用了价值管理机制后的5年内各公司股东所获得的总回报。研究结果如何呢？ 事实证明，对这些公司股票的投资在5年后所获得的总回报比投资相似市值的同类企业高出49%； 而全面应用EVA员工激励机制的公司取得了更好的业绩对这些公司的股权投资5年内所获得的回报要比同类投资高出84%。 EVA帮助公司增加了财富，实行EVA的公司也对EVA予以高度评价。EVA管理模式 到目前为止，EVA无疑是衡量公司业绩最准确的尺度。为了更好地阐释EVA体系，我们常常用4个M来归纳它的实质内涵。M1

40、M1业绩考核业绩考核M2M2管理体系管理体系M3M3激励制度激励制度M4M4理念体系理念体系价值价值EVA管理模式业绩考核（Measurement） 业绩考核是以EVA为核心的价值管理体系的关键环节，它以企业的长期价值创造为导向。 在计算EVA的过程中，需要对利润表和资产负债表的部分内容进行调整，从而消除会计准则对企业经营运作的扭曲反映，使业绩评价结果尽量与经济现况相吻合。 比如，EVA将研发支出进行了资本化处理，不再一次性计入费用，而是作为可摊销的无形资产，在适当的时间内分期摊销；对在建工程的资本投入，EVA计算时在当期的资本占用中剔除而不计算其资本成本。 这对经营者来说更加客观，考核结果更

41、加公平，使他们敢于在短期内加大这些方面的投入来换取企业持续的发展，从而为企业和股东持续创造财富。EVA管理模式管理体系（Management） EVA是评价企业所有决策的统一指标，可以作为价值管理体系的基础。 在EVA价值管理体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略规划、资源分配，并购或撤资的估价，以及制定年度计划预算。 采用EVA作为统一的经营业绩指标，会促进企业形成资本使用纪律，引导其谨慎使用资本，为股东的利益作出正确决策。EVA管理模式管理体系（Management） 价值诊断：通过对公司各类业务、各子公司、各部门、各产品、不同客户、价值链上的不同环节进行价值衡量，可以清楚了解公

42、司内部价值创造的真实情况。 资源配置：以价值为基础的资源配置可以将资源集中配置在能创造更多价值的业务单元中。 投资决策：以价值为基础的投资管理可以帮助公司提高投资决策的质量，使投资成为价值增长的重要驱动力。 设计价值提升策略：EVA能不断提醒管理层对现有资产的管理，提高现有业务的利润率或资本的使用效率，改善业绩。EVA管理模式激励制度（Motivation） EVA管理系统的核心是EVA与薪酬挂钩，可以有效地将管理层和员工获得的激励报酬与他们为股东所创造的财富紧密相连。 它赋予管理者与股东一样的关于企业成功与失败的心态。由于像回报股东那样去回报管理人，EVA奖励计划使管理人具有同股东一样的思维

43、与动力。 它避免了传统激励制度下所出现的只关注短期目标的行为，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚不足的弊端，实现以激励长期价值创造为核心的激励制度，既体现了经营者的价值，又保障了股东利益，实现一种股东、经营者双赢的激励机制。EVA管理模式 固定工资反映了人才市场的薪酬水平，与员工的教育背景、技能、经验等相关； 年度奖金和中长期奖金组成EVA资金激励体系的目标资金部分，直接与EVA的表现相关。中长期奖金中长期奖金（3-5年）年）年度奖金年度奖金（当年）（当年）工资工资EVA表现表现变动部分（大于60%）固定部分年度目标薪酬总水平EVA薪酬方案示意EVA管理模式EVA激励制度的特点 激励制度的基础不

44、是EVA的绝对值，而是EVA的改善值。当前EVA为负的企业如果能减少负值，与提高正值一样能有效提高业绩、创造价值。这有利于吸引有才能的管理层和员工进行问题企业的转型和重组。 激励制度是建立于对整体业绩的综合评估上的。它改变了企业在奖金计划中采用多种衡量指标引起的混乱，为实施激励提供了坚实的基础。 奖金激励没有上下限设置。经营者创造了多少额外价值就可以得到相应奖励，有利于股利管理层为提高个人财富而努力提升公司业绩。 关注长期业绩改善与人才留用。EVA激励制度设置了“奖金库”，只有EVA在未来数年内维持原有增长水平，这些奖金才发给经营者。EVA管理模式理念体系（Mindset） 实施以EVA为核心

45、的价值管理体系，有利于促进公司治理机制的完善，是企业管理文化的一种变化。 企业文化是一种力量，首先就是凝聚力和激励力。它是一种被全体内部成员所接受的共同价值观念，使企业职工改变原来各自为政，以自我为中心的个人价值观念体系，使职工产生强烈的集体意识，形成“顺向合力”。 EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势。案例1：青岛啤酒的EVA革命案例1：青岛啤酒的EVA革命安然破产的另类警示 美国思腾思特管理咨询公司到青啤讲课，讲到安然为什么破产时，拿出

46、3张数字表来。数据显示安然的销售量在增长，效益也在增长，可是经济增加值（EVA）历年都在下滑。正是因为这种下滑，导致安然失控而突然破产。 青岛啤酒董事长李桂荣深受触动。 青岛啤酒处于什么样的状况呢？案例1：青岛啤酒的EVA革命 青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。 1993年7月在香港联合交易所上市，同年8月在上海证交所上市。作为全国最大的啤酒生产企业，经过几年的购并，己基本完成了在中国市场的战略布局。 目前其在全国17个省市拥有40多家啤酒生产厂和3家麦芽厂，规模和市场份额居国内啤酒行业之首，其产品覆盖了中国经济发达地区的主要市场，并己

47、行销世界四十余个国家地区。案例1：青岛啤酒的EVA革命第一次管理革命 就管理变革而言，早在1996年，李桂荣和彭作义受青岛市政府之托，走马上任青啤时，即掀起一场走向市场的管理革命。 在那次被称为“青啤第一次管理革命”的誓师大会上，李桂荣向全体管理干部双拳一抱，严肃地说：“对不起大家，我宣布除了我和彭总外，在座的各位现在全部免职，竞争上岗，谁有能力谁上！” 青啤20多个部门、300余名管理人员因此一下子精简为9个部门、82人。 此后青啤走上高速扩张的道路。案例1：青岛啤酒的EVA革命 青岛啤酒通过收购股权，以及破产收购、政策兼并等不同方式进行了大规模的收购兼并，以较低的成本迅速壮大了规模和实力，

48、并且占据了华南、北京、上海等市场制高点，率先完成了在国内市场的战略发展布局，由一个位居青岛的地方性的企业，一举发展成为一个全国性的大型企业集团，跃居国内啤酒行业之首。 年产量由1996年的37万吨猛增到2001年底的250万吨，成为一个覆盖17个省市、拥有48间啤酒生产企业和3家麦芽厂的全国龙头啤酒集团企业。 2001年的年报显示，青啤当年的净利润超过1亿，但是与预计目标实现净利润1.7亿相比，中间尚有一段不小的差距。高速扩张给青啤创造了多少财富呢？案例1：青岛啤酒的EVA革命虽然青岛啤酒由于几年来的高速扩张，规模急剧膨胀，但每年的虽然青岛啤酒由于几年来的高速扩张，规模急剧膨胀，但每年的经济增

49、加值却为负值，这说明，它不是在创造财富，而是在毁灭经济增加值却为负值，这说明，它不是在创造财富，而是在毁灭股东的财富。股东的财富。 案例1：青岛啤酒的EVA革命 庞大的集团组织体系与利润趋薄的双重压力之下，整合现有资源，重组青啤管理模式迫在眉睫。 青啤已经到了对现有管理模式非动手术不可的地步。李桂荣如何改革的呢？案例1：青岛啤酒的EVA革命李桂荣的二次改革 2001年，青啤在彭作义意外去世之后，“做大做强”的战略立即被调整为“做强做大”，扩张步伐明显放缓，青啤的大部分精力放在了内部整合消化上。 青啤接连打出几张以“整合资源”为旗号的“管理牌”包括整合组织系统、财务、市场、品牌及资本，精简机构，

50、设立投资公司对地方分公司进行管理，减少信息流通环节，提高市场反应速度。改革的效果如何呢？案例1：青岛啤酒的EVA革命 但是，青啤的一系自行调整动作并没有从根本上动摇金字塔式的管理结构。 作为青啤的董事长，李桂荣很清楚，要进行一场伤筋动骨的管理变革谈何容易。首当其冲的是，重组青啤的组织结构。原有的总公司、事业部、分公司的金字塔式结构，已经无法适应企业的规模。 而同城的海尔早已完成了流程再造，金字塔式的组织结构被扁平化的结构代替。青岛啤酒，路在何方？案例1：青岛啤酒的EVA革命 在李桂荣看来，美国思腾思特管理咨询公司创导的EVA理念将带来一个其渴望已久的管理新世界。 二者可谓相见恨晚，课还未讲完，

51、李桂荣当场要求 “开个药方”为青啤管理重组，包括建立一个更加合理、科学的激励与约束机制。 青啤的出路EVA管理模式的建立。案例1：青岛啤酒的EVA革命 根据思腾思特公司基于EVA的规划，青岛啤酒主要从以下几个方面进行了积极的整合。（1）建立以EVA为中心的目标管理体系 （2）EVA与年薪制挂钩（3）组织结构流程再造 案例1：青岛啤酒的EVA革命（1）以EVA为中心的目标管理体系。 应用EVA意味着在整个公司范围内改变公司管理机制与行为。 根据传统的“会计利润”计算惯例，很多公司的财务报表显示都在盈利。但是，事实上，许多公司并没有真正赢利，因为其所得的“利润”往往小于公司全部投入的资本成本。 作为一种新的会计方式与管理理念，EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本成本，只有EVA才真实地反映了一个企业在每个报表时期创造或损害了的