第三章 财务分析

1、第三章第三章 财务分析财务分析第一节第一节 财务分析方法财务分析方法第二节第二节 财务指标分析财务指标分析第三节第三节 财务分析体系财务分析体系本章学习目的和要求：本章学习目的和要求： 通过本章学习，要求理解通过本章学习，要求理解财务分析的内容、原则与一般程财务分析的内容、原则与一般程序序；掌握；掌握比较分析法、因素分析法和比率分析法；掌握财务短比较分析法、因素分析法和比率分析法；掌握财务短期偿债能力与长期偿债能力的评价、营运能力评价、盈利能力期偿债能力与长期偿债能力的评价、营运能力评价、盈利能力评价和发展能力评价；熟练掌握财务状况的综合评价。评价和发展能力评价；熟练掌握财务状况的综合评价。本

2、章知识要点：本章知识要点： 1 1、财务评价的基本方法、财务评价的基本方法 （重（重 点）点） 2 2、企业财务比率基本评价、企业财务比率基本评价 3 3、企业财务状况综合评价、企业财务状况综合评价 （重（重 点）点） 引言一：引言一： 1. 1.财务分析对公司经理、投资分析家、投资者和贷财务分析对公司经理、投资分析家、投资者和贷款人来说至关重要！款人来说至关重要！ 2. 2.从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要，待从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要，待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，任何企业而言，效率和成本控

3、制是企业成功的关键效率和成本控制是企业成功的关键！ 3. 3.飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。决策。 企业也一样，成功企业总能从报表的各个数字之间企业也一样，成功企业总能从报表的各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。这是他们之所以成功的极为重要

4、的一环。 4、有效的财务报表分析要求分析者不、有效的财务报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据，而且要学会运用仅要学会运用会计数据，而且要学会运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的营战略的“财务表现财务表现”，忽略对企业所处，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，财务报表分析只环境和经营战略的分析，财务报表分析只能是一种重形式、轻实质的能是一种重形式、轻实质的“数字游戏数字游戏”。引言二：引言二：会计信息的使用者及其信息需求会计信息的使用者及其信息需求 （企业）（企业）会计信息会计信息政府经济政府经济监管机构监管机构客户与供应商客户与供应商经理层经

5、理层投资者投资者（股东）（股东）银行、供应商银行、供应商等债权人等债权人企业利益相关者（外部）与企业管理者（内部）企业利益相关者（外部）与企业管理者（内部）现实的利益相关者与潜在的利益相关者现实的利益相关者与潜在的利益相关者会计信息使用者的基本信息需求会计信息使用者的基本信息需求会计信息会计信息使用者使用者关注重点关注重点信息需求信息需求投资者投资者投资风险投资风险与投资报酬与投资报酬企业获利能力、股利支付能力、未来现企业获利能力、股利支付能力、未来现金流量状况等金流量状况等债权人债权人贷款风险贷款风险企业偿债能力、债务支付能力等企业偿债能力、债务支付能力等政府及其政府及其经济监管经济监管部门

6、部门企业经济行为的企业经济行为的合法性、有效性合法性、有效性符合政府的经济政策与法规符合政府的经济政策与法规企业资源的配置效果企业资源的配置效果企业管理企业管理层层企业全面情况企业全面情况财务状况、经营成果、现金流量、获财务状况、经营成果、现金流量、获利能力、偿债能力、资金营运能力等利能力、偿债能力、资金营运能力等引言三：引言三：财务报表分析的基本逻辑财务报表分析的基本逻辑权责发生权责发生制制管理当局管理当局动机动机盈利质量盈利质量现金流量现金流量分析分析资产负债资产负债质量质量核心盈利核心盈利可持续性、成长可持续性、成长性、现金流量性、现金流量调整与调节调整与调节应计制向现金应计制向现金流动

7、制的转换流动制的转换确认和计量确认和计量资产、负债、资产、负债、股东权益股东权益决决 策策财务契约设计财务契约设计估值与投资估值与投资信贷分析信贷分析财务风险评估财务风险评估审计风险评估审计风险评估差错差错歪曲歪曲 财务报表分析的基本框架财务报表分析的基本框架 1 1、从企业活动到财务报表、从企业活动到财务报表企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动会计系统会计系统 计量和报告计量和报告 企业活动的经济结果企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务管理人员对企业业务活动的信息优势活动的信息优势 会计估计错误会计估计错误 会计选择导致的歪曲会计选择导致的歪曲企业

8、外部环境企业外部环境劳动力市场劳动力市场资本市场资本市场商品市场商品市场供应商与消费者供应商与消费者 竞争对手竞争对手商业规程商业规程会计环境会计环境资本市场结构资本市场结构 契约和治理契约和治理会计规定和惯例会计规定和惯例税法和财务会计的关系税法和财务会计的关系外部审计外部审计 会计问题的法律规定会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围: : 多样化经营的程度多样化经营的程度 多样化经营的类型多样化经营的类型 竞争地位竞争地位: : 成本优势成本优势产品的区别度产品的区别度 成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计政策的选择会计估计

9、的选择会计估计的选择报告形式的选择报告形式的选择财务报告附注披露财务报告附注披露内容的选择内容的选择2 2、财务报表分析的基本框架、财务报表分析的基本框架战略分析战略分析会计分析会计分析财务分析财务分析前景分析前景分析3、在企业分析中应用财务报表财务报表财务报表管理人员的信息优势管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息 行业和公司数据行业和公司数据 其他公司的财务报表其他公司的财务报表商业上的运用商业上的运用信贷分析信贷分析证券分析证券分析企业合并分析企业合并分析债务

10、债务/股利分析股利分析 公司信息战略分析公司信息战略分析 通用报表分析通用报表分析分析工具分析工具战略分析战略分析通过行业和竞争战略分析通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩来分析企业未来预期业绩 会计分析会计分析通过评估会计政策和会计估通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量计来评估会计信息的质量财务分析财务分析利用比率分析和现金流量分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩来评估经营业绩前景分析前景分析对企业未来价值对企业未来价值进行预测进行预测二、二、 战略分析战略分析1 1、了解行业划分方法、了解行业划分方法 注：我国国民经济行业的分类注：我国国民经济行业的分类 战略分

11、析代码代码 类类 别别代码代码 类类 别别 A A 农林牧渔业农林牧渔业 I I 金融保险业金融保险业 B B 采掘业采掘业 J J 房地产业房地产业 C C 制造业制造业 K K 社会服务业社会服务业 D D 电力、煤气及水的生产和供电力、煤气及水的生产和供应业应业 L L 卫生、体育和社会福利业卫生、体育和社会福利业 E E 建筑业建筑业 M M 教育、文化艺术及广播业教育、文化艺术及广播业 F F 地质勘察业、水利管理业地质勘察业、水利管理业 N N 科学研究和综合技术服务业科学研究和综合技术服务业 G G 交通运输、仓储和邮电业交通运输、仓储和邮电业 O O 国家机关、党政机关国家机关

12、、党政机关 H H 批发和零售贸易、餐饮业批发和零售贸易、餐饮业 P P 其他行业其他行业二、二、 战略分析战略分析2 2、分析行业的一般特征、分析行业的一般特征行业性质及其在行业性质及其在国民经济中的地位和作用国民经济中的地位和作用市场总量市场总量及及增长前景增长前景行业所处行业所处发展阶段发展阶段行业技术行业技术变革速度变革速度行行 业业市场边界市场边界买方卖方买方卖方数量及数量及相对规模相对规模产品差别产品差别和一体化和一体化程度程度二、二、 战略分析战略分析3 3、分析行业的生命周期及其特性、分析行业的生命周期及其特性投投入入期期增增长长期期成成熟熟期期衰衰退退期期二、二、 战略分析战

13、略分析 不同生命周期的特性 投入期投入期 增长期增长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场市场广告宣传，知名广告宣传，知名度，销售渠道度，销售渠道建立品牌信誉，建立品牌信誉，开拓销售渠道开拓销售渠道保护既有市场，渗保护既有市场，渗入其他市场入其他市场选择市场区域，选择市场区域，维持企业形象维持企业形象生产生产经营经营提高生产效率，提高生产效率，制定产品标准制定产品标准改进产品质量，改进产品质量，增加花色品种增加花色品种巩固客户关系，降巩固客户关系，降低成本低成本裁减生产能力，裁减生产能力，保持价格优势保持价格优势财力财力利用财务杠杆利用财务杠杆开发生产和技开发生产和技术能力术能力控制成本控制成本提

14、高管理控制系提高管理控制系统的效率统的效率人事人事培训员工适应新培训员工适应新的生产和市场的生产和市场培育生产和技培育生产和技术能力术能力提高生产效率提高生产效率转向新的增长领转向新的增长领域域研究研究开发开发掌握技术秘诀掌握技术秘诀提升产品质量提升产品质量和功能和功能降低成本、开发新降低成本、开发新品种品种面向新的增长领面向新的增长领域域成功关成功关键因素键因素营销、市场份额、营销、市场份额、消费者信任消费者信任对市场需求反对市场需求反应灵敏，质量应灵敏，质量生产效率、产品功生产效率、产品功能，新产品开发能，新产品开发面向新的增长领面向新的增长领域域利润利润亏损或微利亏损或微利迅速增长迅速增

15、长开始下降开始下降下降甚至亏损下降甚至亏损现金流现金流没有或极少没有或极少少量至增长少量至增长增长增长大量至衰竭大量至衰竭 4、分析行业的获利能力、分析行业的获利能力 第一，分析现存和潜在的竞争力第一，分析现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争力；现存对手之间的竞争力； 新进入对手的威胁；新进入对手的威胁； 替代产品的威胁替代产品的威胁 第二，在购买和销售市场上的谈判能力第二，在购买和销售市场上的谈判能力 消费者的谈判能力消费者的谈判能力 供应商的谈判能力供应商的谈判能力 5、竞争战略分析、竞争战略分析 竞争优势：成本优势、差异优势竞争优势：成本优势、差异优势 会计分析会计分析 会计分析会计分

16、析评价会计信息质量的关键评价会计信息质量的关键会计规范会计规范会计制度及准则会计制度及准则公司治理与公司治理与内部控制内部控制独立审计独立审计政府监管政府监管政策导向政策导向报表粉饰报表粉饰动机动机估计与判断估计与判断会计分析会计分析关键因素关键因素 会计分析步骤及方法会计分析步骤及方法Step 3:评价会计评价会计策策 略略Step 1辨认关键辨认关键会计政策会计政策Step 2:评估会计评估会计弹弹 性性Step 4:评价披露评价披露质质 量量Step 5:辨别危险辨别危险信信 号号Step 6:消除会计消除会计信息失真信息失真财务分析财务分析 财务分析财务分析1 1、财务分析架构、财务分

17、析架构盈利能力与成长性盈利能力与成长性产品战略产品战略财务战略财务战略经营管理经营管理投资管理投资管理融资策略融资策略股利政策股利政策收入与费用收入与费用管理管理营运资本与营运资本与固定资产管理固定资产管理负债和权益负债和权益结构管理结构管理股利支付及股利支付及利润分配利润分配2 2、财务指标体系、财务指标体系可持续的成长率可持续的成长率股利支付率股利支付率净资产收益率净资产收益率销售回报率销售回报率资产周转率资产周转率财务杠杆率财务杠杆率3 3、财务指标分析法、财务指标分析法净资净资产收产收益率益率总资总资产收产收益率益率权益权益乘数乘数销销 售售利润率利润率资资 产产周转率周转率净利润净利

18、润销售收入销售收入销售收入销售收入全部成本全部成本销售成本销售成本期间费用期间费用利息费用利息费用其他支出其他支出所得税所得税销售收入销售收入资产总额资产总额资产总额资产总额所有者权益所有者权益长期资产长期资产流动资产流动资产现金现金&证券证券应收账款应收账款存存 货货其他流动其他流动-+4、现金流量分析、现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？于会计政策产生的，还是其他原因产生的？

19、经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如果变化，是否属于会计政策和会计估计稳定？如果变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？长？二者之间存在哪些不确定性因素？是否存在下年度初的大量退货？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？是否存在突击还款的现象？ 一、一、比较分析法比较分析法（一）指标评价标准（一）指标评价标准 1、绝对标准、绝对标准 2、行业标准、行业标准 3、目标标准、目标标准 4、历史标准

20、、历史标准（二）最常用的比较分析法（二）最常用的比较分析法 1、比较财务报表、比较财务报表接接 2、趋势分析、趋势分析 注意：注意：基期的选择；应剔除偶发性特殊项目的影响。基期的选择；应剔除偶发性特殊项目的影响。 3、共同比财务报表、共同比财务报表 比较资产负债表比较资产负债表项项 目目理想理想 实际实际 差异差异项项 目目理想理想 实际实际 差异差异流动资产流动资产 （60%60%）其中：速动资产其中：速动资产 （30%30%） 其他其他 （30%30%）固定资产固定资产 （40%40%）负债（负债（40%40%）其中：流动负债其中：流动负债 （30%30%） 长期负债长期负债 （10%10

21、%）所有者权益所有者权益 （60%60%）其中：实收资本其中：实收资本 （20%20%） 公积金公积金 （30%30%） 未分配利润未分配利润 （10%10%）总总 计计 总总 计计接资产负债表与损益表的联结分析资产负债表与损益表的联结分析项项 目目理想理想 实际实际 差异差异项项 目目理想理想 实际实际 差异差异流动资产流动资产 （60）其中：其中：速动资产速动资产 （30）其他其他 （30）固定资产固定资产 （40）1200 700 500 600 462 138600 238 362800 1300 500负债负债（40）其中其中： 流动负债流动负债 （30） 长期负债长期负债 （10）

22、所有者权益所有者权益 （60）其中其中： 实收资本实收资本 （20） 公积金公积金 （30） 未分配利润未分配利润 （10）800 1060 260600 300 300200 760 5601200 940 260400 100 300600 90 510200 750 500总总 计计2000 2000总总 计计2000 2000项项 目目理想理想实际实际差异差异营业收入（营业收入（100100）减：营业成本（减：营业成本（7575）毛利（毛利（2525）减：期间费用（减：期间费用（1313）加：其他业务利润加：其他业务利润营业利润（营业利润（1212）减：营业外收益（减：营业外收益（1

23、1）利润总额（利润总额（1111）减：所得税（减：所得税（6 6）税后利润（税后利润（5 5）3000300022502250750750390390360360303033033018018015015030003000269426943063061561562020170170303020020098981021024444444444442342342020190190606013013082824848比较损益表比较损益表项项 目目理想理想实际实际差异差异营业收入（营业收入（200200）减：营业成本（减：营业成本（150150）毛利（毛利（5050）减：期间费用（减：期间费用（262

24、6）加：其他业务利润加：其他业务利润营业利润（营业利润（2424）减：营业外收益（减：营业外收益（2 2）利润总额（利润总额（2222）减：所得税（减：所得税（1212）税后利润（税后利润（1010）4000400030003000100010005205204804804040440440240240200200300030002694269430630615615620201701703030200200989810210210001000306306694694364364202031031070702402401421429898资产负债表与损益表的联结资产负债表与损益表的联结某企业企

25、业1998-20011998-2001年间有关项目的趋势变动情况如下年间有关项目的趋势变动情况如下: : 1998 1998 1999 1999 2000 20002001 2001 销售收入销售收入 100 100 110.8 110.8 119.0 119.0 157.7 157.7 其中其中: :黄酒销售黄酒销售100 100 111.3 111.3 119.8 119.8 162.8 162.8 销货成本销货成本 100 100 111.9 111.9 118.4 118.4 155.9 155.9 经营及管理费用经营及管理费用 100 100 112.5 112.5 130.7 13

26、0.7 176.1176.1 净收益净收益 100 100 116.0 116.0 131.6 131.6 164.3 164.3 黄酒销售桶数黄酒销售桶数 100 100 105.2 105.2 109.4 109.4 132.2132.2 分析：分析：该企业财务状况的变化趋势表现出两个重要特征该企业财务状况的变化趋势表现出两个重要特征: :1 1经营及管理费用以远远快于销售收入及销售成经营及管理费用以远远快于销售收入及销售成本的增长速度增长。本的增长速度增长。1998-20011998-2001年间年间, ,经营及管理费用增长经营及管理费用增长76.1%,76.1%,而同期销售收入和销售成

27、本增长率则分别为而同期销售收入和销售成本增长率则分别为57.7%57.7%和和55.9%55.9%。所以。所以, ,经营及管理费用增长可能意味着该公司为经营及管理费用增长可能意味着该公司为维护或扩大自己的市场份额维护或扩大自己的市场份额, ,不得不增加广告支出等方面不得不增加广告支出等方面的投入。的投入。2 2该企业黄酒的销售额增长了该企业黄酒的销售额增长了62.8%,62.8%,而黄酒的销而黄酒的销售量只增加售量只增加32.2%32.2%。以每年的销售额除以销售量。以每年的销售额除以销售量, ,就可以计就可以计算出每年的销售单价如下算出每年的销售单价如下: :1998 1998 199919

28、99200020002001 2001 56.0156.0159.2459.2461.3261.3268.9568.95由此可见由此可见, ,该企业该企业1998-20011998-2001年间销售收入增长的主要年间销售收入增长的主要原因原因, ,是在于每桶黄酒售价增长了是在于每桶黄酒售价增长了23%23%68.9568.9556.0156.01）/56.01/56.01, ,以及销售数量增长了以及销售数量增长了3232.2%.2%所致。所致。产量产量X单耗单耗X单价材料费用单价材料费用（一）连环替代法的定义（一）连环替代法的定义 连环替代法连环替代法依次用分析值替代标准值，测定各因依次用分析

29、值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，例如影响成本降低的因素分析。素对财务指标的影响，例如影响成本降低的因素分析。 （依照次序替代，先后（依照次序替代，先后顺序万万不可颠倒！顺序万万不可颠倒！） （二）连环替代法的基本程序（二）连环替代法的基本程序 连环替代法的一般计算程序如下：连环替代法的一般计算程序如下：第一步第一步，根据综合财务指标形成的过程，找出该项财务，根据综合财务指标形成的过程，找出该项财务指标受哪些因素变动的影响，指标受哪些因素变动的影响，找出找出财务指标与各财务指标与各影响因素影响因素的内在关系，建立分析计算公式。的内在关系，建立分析计算公式。 YABC 其中，其中，Y Y

30、表示综合财务指标，表示综合财务指标，A A、B B、C C表示构成表示构成Y Y综合财务指标综合财务指标的各项具体因素。的各项具体因素。 第二步第二步，按构成综合财务指标的因素之间的关系列出基准值，按构成综合财务指标的因素之间的关系列出基准值的算式和比较值的算式：的算式和比较值的算式： 基准值基准值 Y0Y0 A0 A0B0B0C0C0 (1) (1) 比较值比较值 Y1Y1 A1 A1B1B1C1C1 (2) (2) 差异值差异值 YYY1Y1Y0Y0，YY即为分析对象。即为分析对象。 第三步第三步，按构成综合财务指标的各因素的排列顺序，逐一用，按构成综合财务指标的各因素的排列顺序，逐一用构

31、成比较值的各因素代替基准值的各因素，并计算每次替代的结果。构成比较值的各因素代替基准值的各因素，并计算每次替代的结果。替代排列在第一位置的替代排列在第一位置的A A，用用A1A1替换替换A0A0： Y2Y2 A1 A1B0B0C0C0 （3 3） 替换排列在第二位置的替换排列在第二位置的B B，用用B1B1替换替换B0B0： Y3Y3 A1 A1 B1 B1C0C0 （4 4）注意经过替换之后的因素一比较值出现。注意经过替换之后的因素一比较值出现。 替换排列在第三位置的替换排列在第三位置的C C，用用C1C1替换替换C0C0： 即即Y1Y1 A1 A1B1B1C1 C1 以上各式中，以上各式中

32、，Y2Y2、Y3Y3、Y1Y1分别表示分别表示A A、B B、C C三个因素变动影响三个因素变动影响形成的结果值。形成的结果值。 第四步第四步，将替换各因素后产生的各结果值顺序比较，计算出，将替换各因素后产生的各结果值顺序比较，计算出各因素变动对综合财务指标的影响程度。各因素变动对综合财务指标的影响程度。(3)(3)(1)(1) Y2Y2Y0Y0A A (4)(4)(3)(3) Y3 Y3 Y2 Y2B B (2)(2)(4)(4) Y1 Y1 Y3 Y3C C AA、BB、CC分别反映分别反映ABCABC三因素变动对综合指标三因素变动对综合指标Y Y的影响程的影响程度。度。 第五步第五步，将

33、各因素变动影响程度之和相加，检验是否等于总，将各因素变动影响程度之和相加，检验是否等于总差异。各个因素的影响数额的代数和应等于财务指标的实际数与基差异。各个因素的影响数额的代数和应等于财务指标的实际数与基数（计划数）之间的总差异值，数（计划数）之间的总差异值， 即即AABBCCY Y 计划：100X8X54000 (1)第一次替代：110X8X54400 (2)第二次替代：110X7X53850 (3) 第三次替代：110X7X64620 (4)产量变动影响：(2)(1) 44004000400单耗变动影响：(3)(2) 38504400550单价变动影响：(4)(3) 46203850770

34、预计：100X8X54000(元)实际：110X7X64620(元)产量X单耗X单价材料费用由于产量变动的影响：(110100)X8X5+400由于单耗变动的影响：110X(78)X5550由于单价变动的影响：110X7X(65)+770会计报表不反映通胀影响和物价变动影响会计报表不反映通胀影响和物价变动影响资产计价不反映现行市价或变现价值资产计价不反映现行市价或变现价值 可能夸大费用和负债，少计收益和资产可能夸大费用和负债，少计收益和资产企业采用不同的会计政策和会计估计企业采用不同的会计政策和会计估计 会计报表本身真实性的影响会计报表本身真实性的影响四、指标分析法的局限性与控制四、指标分析法

35、的局限性与控制（一）指标分析法的局限（一）指标分析法的局限 2、财务指标的局限性 （1 1）各项指标缺乏统一的评判标准。）各项指标缺乏统一的评判标准。 （2 2）有些指标的计算公式无法也没有必要绝对标准）有些指标的计算公式无法也没有必要绝对标准化，因而无法比较。化，因而无法比较。 （3 3）多数指标都可通过合法手段进行粉饰。）多数指标都可通过合法手段进行粉饰。 （4 4）各项指标只反映最终量的结果，而影响这种量）各项指标只反映最终量的结果，而影响这种量的过程和原因，却不能反映。的过程和原因，却不能反映。 3、分析方法的局限性 （1 1）属事后分析，依据的是报表反映的情况。）属事后分析，依据的是

36、报表反映的情况。 （2 2）比较分析法过于依赖可化性。）比较分析法过于依赖可化性。 （3 3）只能提供发现问题的线索，而不能解决问题。）只能提供发现问题的线索，而不能解决问题。（二）控制措施（二）控制措施 1 1、尽可能去异求同，以增强可比性；、尽可能去异求同，以增强可比性； 2 2、必须考虑物价变动的影响；、必须考虑物价变动的影响； 3 3、应注意各种分析方法的结合使用；、应注意各种分析方法的结合使用； 4 4、应对各项指标进行综合分析，不能仅凭某一项或几项、应对各项指标进行综合分析，不能仅凭某一项或几项指标便草率下结论；指标便草率下结论； 5 5、不能过于迷信所谓的、不能过于迷信所谓的“标

37、准值标准值”，应善于应用，应善于应用“例外例外管理管理”原则。原则。 连环替代法的实际应用连环替代法的实际应用 1 1、F F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下：公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下：（单位（单位: :万元）万元）利润表数据：利润表数据： 上年上年 本年本年 营业收入营业收入 1000010000 30000 30000 销货成本（变动成本）销货成本（变动成本） 7300 7300 23560 23560 管理费用（固定成本）管理费用（固定成本） 600 600 800 800 销售费用（固定成本）销售费用（固定成本） 500 500 1200 120

38、0 财务费用（固定成本）财务费用（固定成本） 100 100 2640 2640 税前利润税前利润 1500 1500 1800 1800 所得税所得税 500500 600 600 净利润净利润 10001000 1200 1200资产负债表数据：资产负债表数据： 上年末上年末 本年末本年末 货币资金货币资金 500 500 1000 1000 应收账款应收账款 2000 2000 8000 8000 存货存货 5000 5000 20000 20000 其他流动资产其他流动资产 0 0 1000 1000 流动资产合计流动资产合计 7500 7500 30000 30000 固定资产固定资

39、产 5000 5000 30000 30000 资产合计资产合计 1250012500 60000 60000 短期借款短期借款 1850 1850 15000 15000 应付账款应付账款 200 200 300 300 其他流动负债其他流动负债 450 450 700 700 流动负债合计流动负债合计 2500 2500 16000 16000 长期负债长期负债 0 0 29000 29000 负债合计负债合计 2500 2500 45000 45000 股本股本 9000 9000 13500 13500 盈余公积盈余公积 900 900 1100 1100 未分配利润未分配利润 100

40、100 400 400 所有者权益合计所有者权益合计 1000010000 15000 15000 负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计 1250012500 60000 60000 要求要求: :进行以下计算、分析和判断（提示进行以下计算、分析和判断（提示: :为了简化计算和分析，为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按用期末数；一年按360360天计算）天计算）: : （l l）净利润变动分析净利润变动分析: :该公司本年净利润比上年增加了多少该公司本年净利润比上年增加了多少

41、? ?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。数额（金额）。 （2 2）权益净利率变动分析）权益净利率变动分析: :确定权益净利率变动的差额，按顺确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。（百分点）。 （3 3）资产净利率变动分析）资产净利率变动分析: :确定资产净利率变动的差额，按顺确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额序计算确定资产周转率和销

42、售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。（百分点）。 （4 4）资产周转天数分析）资产周转天数分析: :确定总资产周转天数变动的差额，按确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。周转天数的影响数额（天数）。 （5 5）风险分析）风险分析: :计算上年（销售额为计算上年（销售额为1000010000万元）的经营杠杆、万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年（销售额为财务杠杆和总杠杆；本年（销售额为3000030000万元）的经营杠杆、财万元）的经营杠杆、财务

43、杠杆和总杠杆。务杠杆和总杠杆。 答案：（答案：（1 1）净利润变动分析）净利润变动分析 净利润增加净利润增加=1200-1000=200=1200-1000=200（万元）（万元） 上年权益净利率上年权益净利率=1000/10000=10% =1000/10000=10% 本年权益净利率本年权益净利率=1200/15000=8% =1200/15000=8% 所有者权益变动对净利润的影响所有者权益变动对净利润的影响= =（15000-1000015000-10000）10%=50010%=500（万元）（万元） 权益净利率变动对净利润的影响权益净利率变动对净利润的影响= =（8%-10%8%-

44、10%）15000=-30015000=-300（万元）（万元） 验算：综合影响验算：综合影响=500-300=200=1200-1000 =500-300=200=1200-1000 提示提示：上述分析为连环替代法（或差额分析法），务必要注意因素替代的顺：上述分析为连环替代法（或差额分析法），务必要注意因素替代的顺序。同时，在计算时，所有的差额都要用本年数减上年序。同时，在计算时，所有的差额都要用本年数减上年数。数。 解析：解析：净利润增加主要来自所有者权益增加，其背后掩盖了权益净利率的净利润增加主要来自所有者权益增加，其背后掩盖了权益净利率的降低。降低。 （2 2）权益净利率变动分析）权益

45、净利率变动分析 权益净利率变动权益净利率变动=8%-10%=-2% =8%-10%=-2% 上年资产净利率上年资产净利率=1000/12500=8% =1000/12500=8% 本年资产净利率本年资产净利率=1200/60000=2% =1200/60000=2% 上年权益乘数上年权益乘数=12500/10000=1.25 =12500/10000=1.25 本年权益乘数本年权益乘数=60000/15000=4 =60000/15000=4 资产净利率变动对权益净利率的影响资产净利率变动对权益净利率的影响= =（2%-8%2%-8%）1.25=-7.5% 1.25=-7.5% 权益乘数变动对

46、权益净利率的影响权益乘数变动对权益净利率的影响=(4-1.25)=(4-1.25)2%=5.5% 2%=5.5% 验算：综合影响验算：综合影响=-7.5%+5.5%=-2% =-7.5%+5.5%=-2% 解析：解析：企业的资产净利率降低，盈利能力下降；同时，权益乘数大幅度提企业的资产净利率降低，盈利能力下降；同时，权益乘数大幅度提高，风险提高。高，风险提高。（3 3）资产净利率变动分析）资产净利率变动分析 资产净利率变动资产净利率变动=2%-8%=-6% =2%-8%=-6% 上年资产周转率上年资产周转率=10000/12500=0.8 =10000/12500=0.8 本年资产周转率本年资

47、产周转率=30000/60000=0.5 =30000/60000=0.5 上年销售净利率上年销售净利率=1000/10000=10% =1000/10000=10% 本年销售净利率本年销售净利率=1200/30000=4% =1200/30000=4% 资产周转率变动对资产净利率的影响资产周转率变动对资产净利率的影响= =（0.5-0.80.5-0.8）10%=-3% 10%=-3% 销售净利率变动对资产净利率的影响销售净利率变动对资产净利率的影响=(4%-10%)=(4%-10%)0.5=-3% 0.5=-3% 验算：综合影响验算：综合影响=-3%+=-3%+（-3%-3%）=-6% =-

48、6% 提示：提示：前已述及，因素分析的顺序不同，直接影响分析的结果。对于本问的前已述及，因素分析的顺序不同，直接影响分析的结果。对于本问的计算方法有不同的看法，上述计算是按照题目的要求，即计算方法有不同的看法，上述计算是按照题目的要求，即“按顺序计算确定资产按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）”，故先分析资产，故先分析资产周转率的影响，再分析销售净利率的影响。也有人认为，杜邦分析中，一般将资周转率的影响，再分析销售净利率的影响。也有人认为，杜邦分析中，一般将资产净利率表述为销售净利率与资产周转率的乘积，销

49、售净利率在前，资产周转率产净利率表述为销售净利率与资产周转率的乘积，销售净利率在前，资产周转率在后，似乎应先分析销售净利率的影响，再分析资产周转率的影响。据此，销售在后，似乎应先分析销售净利率的影响，再分析资产周转率的影响。据此，销售净利率变动对资产净利率的影响净利率变动对资产净利率的影响=(4%-10%)=(4%-10%)0.8=-4.8%0.8=-4.8%，资产周转率变动对资产，资产周转率变动对资产净利率的影响净利率的影响= =（0.5-0.80.5-0.8）4%=-1.2%4%=-1.2%。 解析：解析：企业的销售净利率在下降，说明企业的盈利能力下降；企业的资产企业的销售净利率在下降，说

50、明企业的盈利能力下降；企业的资产周转率下降，说明资产管理效率下降。周转率下降，说明资产管理效率下降。（4 4）资产周转天数分析）资产周转天数分析 上年资产周转天数上年资产周转天数=360/0.8=450=360/0.8=450（天）（天） 本年资产周转天数本年资产周转天数=360/0.5=720=360/0.5=720（天）（天） 总资产周转天数变动总资产周转天数变动=720-450=270=720-450=270（天）（天） 上年上年FAFA周转天数周转天数=360/=360/（10000/500010000/5000）=180=180（天）（天） 本年本年FAFA周转天数周转天数=360/

51、=360/（30000/3000030000/30000）=360=360（天）（天） 上年流动资产周转天数上年流动资产周转天数=360/=360/（10000/750010000/7500）=270=270（天）（天） 本年流动资产周转天数本年流动资产周转天数=360/=360/（30000/3000030000/30000）=360=360（天）（天） FAFA周转天数变动对总资产周转天数的影响周转天数变动对总资产周转天数的影响=360-180=180=360-180=180（天）（天） 流动资产周转天数变动对流动资产周转天数变动对的影响的影响=360-270=90=360-270=90（

52、天）（天） 验算：综合影响验算：综合影响=180+90=270=180+90=270（天）（天） 提示：提示：在这里，两个因素之间是加减关系，分析比较简单。在这里，两个因素之间是加减关系，分析比较简单。（5 5）风险分析）风险分析 上年度经营杠杆上年度经营杠杆= =（10000-730010000-7300）/ /（10000-7300-600-50010000-7300-600-500）=1.69 =1.69 上年度财务杠杆上年度财务杠杆= =（10000-7300-600-50010000-7300-600-500）/ /（10000-7300-10000-7300-600-500-100

53、600-500-100）=1.07 =1.07 上年度总杠杆上年度总杠杆=1.69=1.691.07=1.81 1.07=1.81 本年度经营杠杆本年度经营杠杆=(30000-23560)/ (30000-23560-800-=(30000-23560)/ (30000-23560-800-1200)=1.45 1200)=1.45 本年度财务杠杆本年度财务杠杆= (30000-23560-800-1200)/ (30000-23560-= (30000-23560-800-1200)/ (30000-23560-800-1200-2640)=2.47 800-1200-2640)=2.47

54、本年度总杠杆本年度总杠杆=1.45=1.452.47=3.58 2.47=3.58 解析：解析：该企业本年度的经营杠杆降低，但财务杠杆有较大幅度该企业本年度的经营杠杆降低，但财务杠杆有较大幅度的提高，导致总杠杆提高，总风险加大。的提高，导致总杠杆提高，总风险加大。资产资产年初数年初数年末数年末数负债及所有着权益负债及所有着权益年初数年初数年末数年末数流动资产流动资产: :货币资金货币资金交易性金融资产交易性金融资产应收账款应收账款预付账款预付账款存货存货流动资产合计流动资产合计长期投资长期投资固定资产净值固定资产净值无形资产无形资产 8008001000100012001200 40 4040

55、60406071007100 4004001200012000 500 500 900900 500 50013001300 70 705280528080508050 4004001400014000 550 550流动负债流动负债: :短期借款短期借款应付账款应付账款预收账款预收账款其他应付款其他应付款流动负债合计流动负债合计长期负债长期负债所有着权益所有着权益实收资本实收资本盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润所有者权益合计所有者权益合计 2000 1000 300 100 3400 2000 12000 1600 1000 14600 23002300 1200 1200 400 40

56、0 100 100 40004000 2500 2500 12000 12000 1600 1600 2900 2900 1650016500资产总计资产总计20000200002300023000 负债及所有者权益负债及所有者权益合计合计 20000 2300023000ABCABC公司利润表公司利润表 20002000年度年度 单位单位 : :万元万元 项项 目目 上年数上年数 本年数本年数一、主营业务收入一、主营业务收入 减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加二、主营业务利润二、主营业务利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：销售费用减：销售费用 管理

57、费用管理费用 财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 营业外收益营业外收益 减：营业外指出减：营业外指出四、利润总额四、利润总额 减：所得税（税率为减：所得税（税率为40%40%） 1800018000 10700 10700 1080 1080 6220 6220 600 600 1620 1620 800 800 200 200 4200 4200 300 300 100 100 600 600 4000 4000 1600 1600 2000020000 12200 12200 1200 1200 6600 6600 1000 1000 1900 1900 1

58、000 1000 300 300 4400 4400 300 300 150 150 650 650 4200 4200 1680 1680五、净利润五、净利润 24002400 25202520(4)(4)现金比率现金比率= =（货币资金（货币资金交易性金融资产）交易性金融资产）/ /流动负债流动负债(2)流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债(3)(3)速动比率速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债较大：表示偿债能力强。太大表示收益能力不强较大：表示偿债能力强。太大表示收益能力不强(1)营运资本营运资本=流动资产流动负债长期资本流动资产流动负债长期资本长期资产长

59、期资产(5)现金流量比率现金流量比率=经营现金流量经营现金流量/流动负流动负债债BB,C,DC,D,EB,CA,B,E(2)(2)产权比率产权比率= =负债总额负债总额/ /所有者权益所有者权益( (二二) ) 长期偿债能力分析长期偿债能力分析(1)(1)资产负债率资产负债率= =负债总额负债总额/ /资产总额资产总额反映了企业资产对债权人权益的保障程度反映了企业资产对债权人权益的保障程度债务偿付安全性物质保障程度债务偿付安全性物质保障程度反映了企业财务结构是否稳定反映了企业财务结构是否稳定自有资金对偿债风险的承受能力自有资金对偿债风险的承受能力(5)(5)现金流量债务比经营现金流量现金流量债

60、务比经营现金流量/ /债务总额债务总额(3)(3)已获利息倍数已获利息倍数= =息税前利润息税前利润/ /利息支出利息支出(4)(4)现金流量利息保障倍数经营现金流量现金流量利息保障倍数经营现金流量/ /利息费用利息费用(6)(6)长期资产适合率长期资产适合率=(=(所有者权益所有者权益+ +长期负债长期负债)/()/(固定资产固定资产+ +长期投资长期投资) )或有负债比率或有负债比率=或有负债余额或有负债余额/所有者权益总额所有者权益总额 其中：或有负债余额其中：或有负债余额= 已贴现商业承兑汇票金已贴现商业承兑汇票金额额+对外担保金额对外担保金额+未决诉讼、未决仲裁金额未决诉讼、未决仲裁金额（除