价值投资的若干“常识”汇总

1、价值投资的若干“常识”汇总在 A 股市场从事投资和研究的时间也不短了，但常常困 惑于一些常识问题。 比如， 投资有什么价值？股票市场能创 造什么价值？基金经理能否真正独立于他人？买股票的真 正理由是啥？引用一个著名同行的话，大意是投资管理有三重境界， 一是给客户带来绝对回报； 二是战胜指数， 三是能战胜同业 投资管理本质上是给客户赚钱，但战胜同业是前提，这证明 了你的基本价值，而战胜指数，则是为了说明主动管理的必 要性。但试想，在指数单边上扬的情况下，其实战胜指数是很 难的，这也说明做一个合格的资金管理人并不容易。反之， 在指数单边下跌的环境下，仅仅战胜指数又有什么意义呢？ 这样说来，能给客户

2、带来绝对回报是资金管理人能力体现， 也是价值所指了。股票的价值与企业的价值相关，但又不是直接的等号。 按照教科书，企业的价值是企业所有自由现金流的折现值之 和。但股票的价值呢？说得直白点， 股票的价值就是能赚钱。 问题是赚股票差价的钱，还是企业给投资者的钱，分清这个 很重要。寻找有价值的股票是研究的主要工作。研究员发现一个 理想的个股，一定在遵循市场的某种估值标准。但这个估值标准是什么？ p/E 估值？业绩增长？好像是，好像又不是。在这样的疑惑中，凭着常识，总结了一些模糊的筛选股 票价值的条件：1、该企业能被潜在恶意收购。一个不能被潜在收购的 企业与股票投资者总是隔着一层纱；大多数时候，他与你

3、无 关，即使他很美的时候，也只是你的一段幻觉。至于收购企 业，变卖其资产以变现，更是当年“延宝”之战的久远故事 了。为何上市公司很难被恶意收购？国有企业的上市公司需 要通过一系列的审批，这很难。而民营企业的上市公司好像 容易，但别忘了，民营企业的价值核心在民营企业家身上， 你收购了企业，或许只是一个壳而已。2、该企业要能分红。既然恶意收购很难成行，客观上 与小股东相关的，就只有祈求他能善意地分红。一个十年不 分红的企业，即使给投资人讲成长，说十年后分红，折现回 来，其价值早已大打折扣，甚至所剩无几。问题是，很多上 市公司非但少分红，要钱的狠劲却屡创神话。3、该企业要有增长的预期。或许大部分的时

4、候，我们 停留在这个梦境。上市公司不能恶意收购，又不能被分红， 但游戏总得继续。毕竟企业的增长还能给投资者一个期待， 万一企业长大之后，或许能良心发现，分红给你。因此，观 察企业的增长是在条件约束下，还相对靠谱的一个价值标准 如果企业缺少增长的预期，即使是所谓的估值便宜，那也最 多是一种估值安全的假象。 本文来自织梦4、该企业接近重置成本。简单地说，股票的p/B 值是股价向下看时的一个重要参考。但他也只能是辅助的。如果 企业接近重置成本，但又不能被收购，分红又指望不上，更 谈不上未来，这样的场景，对小股东谈不上价值。当然，接 近或者跨过企业的重置成本的本身可能预示着企业接近业 务变化的拐点。这

5、反过来，可以重回增长的梦境。股票市场的价值是与股票的价值结合在一起的。既然股 票的价值有纠结，股票市场的价值更是纠结。都说我们的市场还处在“新兴加转轨”阶段，到现在还 没脱离这样的阶段，而且股票市场的融资功能与投资功能的 失衡状态并未得到缓解。当然其正面效应还是不容忽视的， 投资者即使用脚投票的方式，也还是将有限的资金资源大概 率地分配到了高盈利能力的企业上。只是股票市场的投资功 能并未有效得到解决，一直以来总让市场投资者有“外表光 鲜、内心凄凉”之感。股票市场融资和投资功能的失衡还直 接导致了上下游生态链的不和谐。这条生态链中，越靠近卖 方，越处于有利位置，而如果还要保持供求平衡，则需要新

6、的从储户转化过来的自然人投资者。其实上述所说的，大部分是常识性问题和常识性认识。 但经历和教训，告诉我们常识很重要。、 30 ：是指机构持有该股流通股总和不低于现有流 通股数量的 30 .在股市里，想做好中长线，最重要是调研上市公司，但 这对中小散户来讲，是一件可望而不可及的事，因此，一只 有多家机构大笔买入的股票，就相当于这些机构免费为我们 提供了买入这家上市公司的可行性报告。如果我们发现机构 中不乏金牌基金的身影，无疑又增加了这份报告的可靠性。二、 40：是指该上市公司最近 3 年的平均毛利率不低 于40 .本文来自织梦 毛利率连年居高不下，说明该公司在整个行业中具有明 显的竟争优势， 该

7、公司很可能拥有核心技术， 拥有牢固的品 牌地位，有很强的产品定价权，处于市场垄断地位，且较高 的毛利率更有利于公司利润持续增长。这里需要一提的是， 商业类上市公司因其业务的特殊性， 不适合 40毛利率这一 标准。三、 50：是指最近 3 年该公司年平均复合增长率不低 于50 .微软股价曾经创下了上涨十几万倍的纪录，索尼股价也 曾创下了上涨 3 万倍的神话，戴尔的股价曾在 10 年间上涨 近 9000 倍。这些国际级的超级大牛股的背后有一个共性， 就是高企的年均复合增长率。而我们在沪深股市中能找的楷 模当属苏宁电器， 其凭借 3年来每年接近 90的复合增长率， 股价在 3 年多的时间上涨 40

8、多倍。这里还需说明一点，我 们要尽可能选年增长率波动幅度较小的上市公司，假如一家 公司最近 3 年时间有 2 年的增长率为零，有一年增长率超过 500，尽管年均复合增长率超过 140， 但该公司并不是理 想的选择。四、 60：是指该公司当前股价不高于机构平均成本的 60.以上选股标准中的二、三两项我们很容易查找并计算出， 而标准一则需要等到上市公司年度或季度报表公布后才能 查到，这就决定我们很难和机构同步建仓。多数时候我们买 入的价格要比机构建仓成本高出很多。因此，我把上限设在 60，这样才能减少股票市值在未来一段时如果以半年时间 段来筛选，虽然符合上述四项选股标准的公司少得可怜，但 总还能找

9、到几只证券市场是利益角逐的场所 , 在合适的时间寻找到合适 的股票是实现利益的前提。为了找到好股票 , 在利益争夺中 取胜, 投资者必须要有独特的视角对股票进行筛选。根据对中国国情的理解和中国经济未来发展的预测, 筛选股票要树立下列观点：一是时空统一的观点。在证券市场最为宝贵的不是资金 而是时间。只有时间合适 , 资金才能发挥作用。时空统一的 原理在于时间是空间的表现形式。地球万物 , 都在太阳月亮地球三者的关系圈中生长和变化 , 太阳地球的对应活 动,60 年一个周期 , 从而决定了经济活动的长周期变化。 但 60 年周期的观点 ,经常会受到干扰。比如石油化工周期按标 准的研究结果是 XX

10、年到达行业周期峰顶。但这种历时性的 线性研究分析方法没有放在新的统一时空背景下进行分析。 结果 XX 年后，中国因素开始在世界石油市场中被放大，油价在蝴蝶效应和共时性共同作用下被成倍推高。二是相互联系和相互作用的观点。时空统一观点是对于 某一时点股票的行情在时空关系中的具体表现对股票进行 筛选 , 现在我们要从空间的角度观察不同股票在一定时空条 件下的相互作用。在筛选过程中 , 我们就得考察在一定时间 和空间环境中相关个股的联系主线或主线的发展方向或者 是反作用的后果。筛选具体的股票 , 就是要以相互作用的观 点, 在错综复杂的关系网中找到主线 , 这一主线在一定时空 点上就是这只股票行情发展

11、的“纲” 。三是动态平衡而非线性观点。无论是时空环境或者是相 互作用的观点 , 都是建立在发展的动态的前提下。天行不停 , 各种作用不断地作用我们的经济生活之中。影响中国股市在 近期有两大因素：(1)自然的因素即太阳黑子爆发周期近期 对农业、气候、生态、心理、情绪的影响。 (2) 经济的因素 , 主要是石油价格的上升和人民币升值对中国经济的相互作 用。上述各种因素相互作用的结果将使证券市场处于上升但 相对缓慢的状态。如果从相互作用的观点动态地看我们的市 场, 我们可以发现 , 受赐于太阳黑子的活动 , 今年年底的行情 有可能出现大幅波动 , 但明年将会稳定地上升 , 虽然幅度不 会太大。在自然

12、界中存在生物链在证券市场中，也存在着一种生 物链。在这条生物链中，散户扮演着最下面的一环，受到庄 家、机构、企业以及市场的蚕食。针对这一现状，每一位散 户投资者必须要清醒地认识自己所处的弱势环境，制定适合 自己的投资方案，才能在这一弱肉强食的环境中生存。到底应选择什么样的操作策略和方法才能适用于散户 呢?说白了， 正确的投资策略是因时、 因地、因人而制定的。 虽说投资策略没有定式，但也有以下这些根本共识：一、明势操作：据数据统计，在中国证券市场中，指数 的下跌中有 80的股票是翻绿的， 而在一个升势中则有 80 的股票是上涨的。按照这一规律得出在一个下跌势中它的风 险与盈利比率可以看成 8 比

13、 2; 而在一个上涨行情中风险与盈 利比率， 那就是 2 比 8。因此，投资者要想回避风险，首先 要选势。二、筹码理论： 在证券市场， 人们常说的一句话就是 “买 股票投资”。在实际中我们看到中国的投资群体均以差价获 利，这一现实我们也可以从去年全年的印花税和交易手续费 的总额基本与上市公司盈利总额相当这一现象中看出。这就 是说，在市场中盈利的是主力还是散户，均是以牺牲投资者 资本为代价。也由于这一现实，因而形成了庄家市，也就有 了人为的价格操纵以及虚假题材的发生，典型的如蓝田股份 和银广夏等。因此，把股票视为筹码，当筹码高度集中时， 物极必反，投资者就可抛出 ; 反之，筹码高度集中后不断分

14、散的过程就是股价不断寻底的阶段。投资者根据这一理论防 止走入投资理念的误区。三、波段操作：股市的运动轨迹是以波动的形式进行。 在波动中，盈利最大的不是长线投资者也不是短线投资者， 而是善于把握波段操作的投资者。既然是波段操作，投资者 就不能天天买股票，天天有股票。四、平常心：在证券市场中，投资者在买入一只股票之 前已经定下是盈还是赔了，但是还要等到现实到来。当现实 到来时， 不管是盈利还是亏损， 都会引起投资者的情绪变化。 当这种情绪变化不大时，投资者还能理性分析 ; 当这种情绪 变化过大时，投资者就会感情用事，就无法按照任何的战略 获取利润，这就是散户最大的敌人不是庄家也不是市场，而 是自己

15、。五、善于总结：常人说： “失败是成功之母” ，但是很多 散户在失败中失去理智，怨天尤人，而不能够冷静地总结失 败的原因，以力再战。六、坚决止损：止损对散户而言，是一个很难的课题。一上涨期望值就提高，而下跌又有高位不卖低位更不舍得卖的心理，一旦被套更难割肉出逃。这也是散户失败的主要原 因。因此，投资者在选择回避风险的投资策略时就必须有遭 遇风险的准备和驾御风险的能力。期待有天天涨停的股票，就像期待天天捡到钱包，其实 股市里心态浮躁的人很多，甚至梦想一夜暴富，结果不是被 套住，就是在一番东张西望后，经历动荡，最终还是两手空 空。频繁地买进卖出，除了为券商贡献大量的手续费外，还 为股市贡献了大量的

16、泡沫，让这个本来就充满投机的市场变 得更加投机。初入股市的人应该明白，真正在股市赚钱的， 除了技术高手以外，多数都是耐心极好，并且能够在低位买 进，坚定不移地持有自己所看好股票的人。没有人绝对的适合或不适合做股票，关键看你想从它身 上得到什么 ?如果你希望以小博大，劝你还是慎重行事，如 果希望补充收入，进行投资，那么就确实可行。真的是新手 的话，你甚至可以在网站开一个模拟账户，先锻炼一个月再 入市，既然你在 XX 年没有入市，已经晚了一年多，也不怕 再晚一个月。但初进入股市，很多个人性格和经验很难进行 有效控制，下面所列出的 11 种心态都应警惕：1. 投入太多。 本文来自织梦投入太多感情、太

17、多时间和太多精力，很可能最终赢了 钱，而输了生活：经常烦躁不安，与家人朋友疏远，影响工 作记住，股票不是你生活的全部。2. 不惜牺牲生活质量。很多人因炒股而放弃了旅游、换车甚至周末吃大餐的习 惯，这是标准的舍本逐末， 他们忘了炒股赚钱的目的是什么。 该拿出多少资本投资股市比较合适?这个问题比较灵活，理财专家建议，拿出一笔至少在 23 年内不会动用的闲钱，失 去它也不会直接影响你的生活质量。只有短期内不需要这笔 钱，你才可能保有良好的投资心态， 很多股票需要持有 1 年， 才能获得明显的收益。千万不能借钱炒股，抵押房产更要三 思。3. 不重视安全。 在期待获利之前，首先要保证资金安全。投资大师之

18、所 以成为大师， 在于他们成功的概率高， 即使失败了也会止损， 不会伤到本金的安全。记住，你每损失 20，必须赚 25才能打平。4. 只认准一种死理。新股民因为知识欠缺，往往有希望把复杂问题简单化的 意愿，只认死理，不肯变通，要么就光听消息跟风炒短线，要么就全仓杀入一只股票， 死守到底。 其实， 牛市的总体节 奏是 进二退一 ，最好是一半长线一半短线。5. 毫无主见。这个心态很常见，投资必须有主见，市场上充满博弈， 消息到你手里或许早过时了。股评家的话别轻信，报纸的推 荐也要三思，这个世界没有这么简单，成功的人没有一个不 是独立思考的。甚至连经济学大师和监管部门的话，也不要 完全盲从。6. 定

19、力不够。原本在买卖股票之前已制订好了计划，但当步入市场却 一有风吹草动就心猿意马，不能按计划实施。记住，把做方 案的工夫花在前面，后面按照机器人的方式严格操作，这样 才能不被市场欺骗。通常一次大牛市，股指可以翻 35 倍， 多数优秀个股可以翻 510倍。 在牛市到来的时候， 低价买 入大部分， 不要害怕中途 20 30的震荡，一直持有到牛 市结束，是最好的策略。但因为震荡始终存在，基本上大盘 大幅上涨的交易日占 30，剩下的是整理和巩固，调整也分 为强势和弱势，所以往往新股民会顶不住压力，放弃最初的 长线投资计划，在目标价位没到时就过早退出。7. 注意力不集中。短线操作时可以反复操作，跌了买涨

20、了卖，但只有操作 自己熟悉的股票，反复做一两只股票时，你才会对股票的脾 气最熟悉，也最有把握。如果一听消息就动心，好多只股票 来回折腾，往往会得不偿失。8. 赌博心理。千万别把炒股当赌博，买一只股票总会有你的原因，但千万别抱着赌一把的心态， 当判断失误， 要积极应对， 止损、 减仓、低位回补都可以，千万别把所有的资金、希望以至身 家性命都押在一只股票上。9. 太贪心。买股票自然都是为了赚钱，但切不可太贪心，否则常常 会造成扭赢为亏 的局面。别期望在一只股票的最高点卖出， 至少在涨得让你手软时，先卖掉一半。 5 个跌停后再割肉太 不值，好的卖点全部是在涨势中出现的。10. 盲目恐慌。在股市中保持

21、警觉十分必要，但这并不意味着听风就是 雨。股市中传入的消息很多，不乏别有用心者造的假信息。 在这里强调的是对消息的分析，以及保持独立思考的心态， 股市赚大钱的永远是少数人。11. 输不起。在充满竞争的股市中没有常胜将军，但许多人总是赢得 起输不起，这样反而会输得更厉害。失败来临时如果想把损 失减到最小，就必须设置止损位，发现错误及时平仓。新股 民往往都要经过先输钱再赢利的过程。必须提醒你的是，一 开始技术不好，先作模拟或者用小部分资金操作，如果一上 来就满仓，又输到伤筋动骨，以后就不好办了。一、资金的使用量：将你的资金分成十等分，永远不在一次交易中超过十分之一的资金二、设止蚀单：永远在离你成交价的 4 点处设置止蚀单， 以保护投资。三、永远不让盈利变成损失，你一旦获得 3-5 点或更多 的利润，请立即用止蚀单，这样你就不会有资本的损失。四、永不过度交易，这会破坏你你资金的使用规则。五、不要逆