财务管理企业资本结构优化研究——浙江博瑞实业有限公司

1、摘要随着我国城镇化进程的不断提高，越来越多的人口往城市集中，房地产行业 依然有着不错的发展前景。而且随着相关法律制度的完善以及近些年行业内部发 展日趋成熟，逐渐成为促进国家社会经济可持续发展的一个关键的产业，与此同 时当前市场经济的快速发展也与房地产企业的稳步发展有着密切联系。房地产行 业作为成本密集型产业的代表，若使其能够实现长远发展，必须要依靠大量的资 金注入，但是资金来源的差异同样会对企业的资本结构造成一定程度上的影响， 由此可见企业的资本结构在其发展过程中具有举足轻重的作用。浙江博瑞实业有 限公司作为我国房地产行业的新军，本文通过对该公司资本结构的全面分析找出 这方面隐藏的问题并采取相

2、应的原因探究，并针对这些问题提出优化建议。通过 这些研究成果，不仅对该行业的资本结构问题的优化具有一定的参考价值并且还 提供了宝贵的借鉴，从而令该领域的企业能以更合理的方法实现资本结构的优 化。关键i司：房地产；资本结构；浙江博瑞实业有限公司摘要i1引言21. 1研究背景和意义21. 1. 1研究背景21. 1. 2研究意义21.2研究内容与方法31.2. 1研究内容31.2.2研究方法32相关理论基础42.1资本结构概述42. 2理论基础43博瑞实业有限公司资本结构现状分析53. 1企业概况53.2企业资本结构现状53. 2. 1偿债能力53. 2.2盈利能力63. 2. 3融资结构74博瑞

3、实业有限公司资本结构存在的问题94.1负债规模超标94.2负债结构不合理94. 3融资方式不均衡95博瑞实业有限公司资本结构优化建议115. 1提升偿债能力115.2提升盈利能力115.3拓宽融资渠道126 结论13参考文献错误！未定义书签。1引言1.1研究背景和意义1.1.1研究背景当前我国房地产行业在渡过金融危机时期的发展困境后，并且随着国家陆续 出台的一系列保护房地产行业的政策相继落实，房地产行业再次取得飞速的发 展。但是伴随着大量的资金注入，泡沫经济的危机又一次发生，对我国的社会经 济健康发展已经造成了严重的阻碍，随着房价的持续走高不仅给普通大众带来了 巨大的买房压力，而且严重影响人民

4、的正常生活。为了有效缓解当前形势，政府又开始版布新一轮的调控政策，如新国十条、 新国五条以及新国八条等，对房地产行业进行全方位的管理和控制。通过对西方 资本主义国家房地产行业的发展轨迹的深入分析研究后，很容易就能发现房地产 行业根本无法在失去政府宏观政策调控的形势下还能取得长远的发展，但国家的 宏观调控只是其中一个方面，房地产公司对其内部资本结构的优以及根据相关政 策及时做出相应的调整也是很有必要的。通过对企业资本结构的研究不断对其进 行优化，以此来加强资本控制，降低运营风险，拓宽融资渠道，最后达到企业利 益最大化。1.1.2研究意义资本结构优化对于企业的发展具有重要意义。资本结构优化可以很好

5、的降低 因为企业资金流转不畅而带来的一系列运营风险。资本结构的优化能够有效增强 企业在市场的竞争力。针对房地产行业企业所论述的一系列优化资本结构的措施 不仅可以提供重要参考而且在一定程度上还可以促进房地产市场的持续发展。本 文通过对浙江博瑞实业有限公司的资本结构问题实施分析研究，旨在帮助企业发 现符合其发展层次的资本结构，这一研究对于我国房地产公司不断实现优化资本 结构，完善资本管理方法，降低各种风险以此来达到价值的最大化有着重要意义。1.2研究内容与方法1.2.1研究内容本文以浙江博瑞实业有限公司为例，对其资本结构进行研究发现其中存在的 问题并针对这些问题进行原因分析从而提出相应的资本结构优

6、化方案和措施，从 而实现企业的长远健康发展。本文主要分为五个部分，第一部分主要介绍了本文的研究背景和意义、研究 内容和方法以及国内外研究现状。第二部分主要是对资本结构相关的理论进行阐 述。第三部分介绍了公司的概况并对公司资本结构现状进行分析。第四部分对公 司的资本结构存在的问题进行原因分析。第五部分对于公司在资本结构方面发现 的各种问题做出科学的优化方案。第六部分是对本文的总结。1.2.2研究方法文献研究法：通过上网或者阅读相关书籍名著对所选课题进行较为详细的了 解和研究工作。案例分析法：本文以浙江博瑞实业有限公司为案例，通过对其资本结构的问 题研究来进行案例分析。调查分析法：文中对博瑞实业有

7、限公司资本结构现状的描述就是使用的调查 分析法，通过调查企业关于资本结构的一些具体数据，并对这些数据进行整理和 分析。2相关理论基础2. 1资本结构概述资本结构主要反映公司不同资本的组成和它们之间存在的比例关系，是公司 在某些特定时间内筹资组合的结果。资本结构的概念有广义和狭义之分。广义的 资本结构表示公司所有资本的组成和比例关系。具体可以分成债务资本与股权资 本，或者是短期资本与长期资本。狭义的资本结构反映公司所有长期资本的组成 与它们之间的比例关系，特别表示长期债务资本和长期股权资本的组成与比例关 系。最优资本结构即是指使股东利益最大化的资本结构。2. 2理论基础跟资本结构相关的理论基础主

8、要包括经典mm理论、权衡理论、代理成本 理论和融资优序理论。mm理论是由modigliani & miller共同提出的。该理论说 明了两个假说，并按照这两个假说建立了两种不同的资本结构模型。无公司税的 mm模型，这个理论模型主张：企业的全部价值和企业的资本结构并不存在一 定的联系。有公司税时的mm模型，而这个理论模型主张：通过科学避税可以 实现降低企业税后的资本成本。权衡理论是以经典mm理论为基础拓宽了之前 的假设逐渐发展而来的，该理论主要研究了企业所得税以及财务成本对资本结构 的影响。代理成本理论的核心是当信息不对称的情况下，公司负债所产生的资本 结构对于管理层所造成的不同激励程度

9、。融资优序理论由经济学家迈尔斯在 1984年首次提出，该理论主张企业的管理者相比其他人员对企业的内部情况有 着更好的认识和理解，它们能够获得更多的内部信息。3博瑞实业有限公司资本结构现状分析3.1企业概况博瑞实业有限公司是中国500强博瑞控股集团旗下的公司，主要进行房地 产开发，该公司的房地产项目主要是以销售盈利为目的，但仍存在少量物业管理 层面的项目，基本上都是为商业类项目做支持，通过这种渠道来对企业的业务构 成进行一定程度上的调整，从而不断提高企业应对风险的能力。公司成立于2002 年2月27日，2007年6月5日在深圳成功上市，自上市以来公司取得了迅 速的发展，经过长期的经营和发展，该公

10、司在地产界取得了一系列的成就，市场 反映良好。博瑞实业有限公司作为一个迅速成长的房地产上市公司，自公司成立以来一 直严格按照确定的目标去执行，一直坚持在明确的划分区域内长期、立足发展的 战略，始终坚持在沿海城市开展业务，与此同时时刻关注其他城市的情况随时准 备进军新领域，着重关注一些具有良好投资潜力的城市。除了浙江省以及长三角 等地区外，逐渐把眼光放在珠三角、京津冀等具有重要发展潜力的地区。在此基 础上，全面提高博瑞实业有限公司的房地产项目的综合服务质量，使得企业的整 体价值得到快速提高。3. 2企业资本结构现状3. 2. 1偿债能力偿债能力的强弱不仅作为能够评判公司资本结构现状的一个重要指标

11、，而旦 还能作为衡量公司债务水平的重要因素，可以清晰的展现公司的财务经营状况， 引导公司管理层在做出重要决策时更加得心应手。企业的偿债能力存在短期和长 期两种类型，短期偿债能力主要表现了企业拿出一部分内部资产来偿还一定时期 的债务的行为，长期偿债能力主要表现了企业拿出一部分内部资产来偿还较长时 期的债务的行为，结合两者研究分析可以完美的评判所调查公司的财务经营现 状。本文收集到博瑞实业有限公司近五年的能够反映该公司偿债能力的各种关键数据并进行仔细研究，具体的数据可参见表3.1。表3.1博瑞实业有限公司偿债能力指标年份流动比率（%）速动比率（%）产权比率（%）资产负债率（%）20142.130.

12、533.7678.9820151.910.363.6478.4320161.730.383.5978.1920171.820.383.5477.9720181.870.453.5277.89从表中可以发现博瑞实业有限公司在2015年到201 8年这四年间的流动比率 全部低于2%,尤其是2016年己经处于最低水平，但是从2017年开始数值渐渐 提高，证明公司的短期偿债能力在一定程度上有所增强。企业速动资产和流动负 债之比并乘以百分率得到的比率就是速动比率，它主要用来衡量企业的速动资产 之于流动负债所起到的保障作用的大小。从上表中能够发现速动比率在近儿年都 保持在1 %以下，尤其在2015年到达最

13、低值，然而从2016年起数值开始小幅度 的缓慢升高。总的看来博瑞实业有限公司的偿债能力存在一定程度的增强。从上 表中可以发现博瑞实业有限公司的资产负债率自2014年至2018年以来一直处于 比较稳定的位置，始终在78%上下浮动，反映了企业对债务资金具有很大的依 赖，然而企业的存货占比很大，缓慢的周转速度，较长的营业周期以及居高不下 的资产负债率程度，这些因素在很大程度上严重影响减企业的长期偿债能力。从 上表中可以发现博瑞实业有限公司的产权比率始终居高不下，即使在数据上有一 定的下滑势头，然而博瑞实业有限公司整体偿债能力依旧不太理想，这种情况会 使债权人位于十分危险的境地。3.2.2盈利能力企业

14、的盈利能力往往能够非常清晰的反映一家企业在特定时期内的经营发 展情况以及资本的收益水平。在下表中主要是通过资产报酬率、净资产收益率、 营业净利率这三个比较关键的数据参照来反映企业盈利能力的强弱。若企业的盈 利能力很强，则体现了这家公司目前的经营状况良好具有很好的发展前景，从而 就可以获得大量投资者的青睐。表3.2博瑞实业有限公司盈利能力指标年份资产报酬率（%）净资产收益率（）营业净利率（%）20144.4618.6715.3420154.4719.8915.6620164.8720.6114.4820174.5519.1512.8520184.5618.9713.05通过对上表中几个数据的比较

15、分析可以发现自2014年至2018年，在这五 年间博瑞实业有限公司的资产报酬主要呈现类似拱形的发展情况，企业的资产报 酬率在2012年时处于最高值，但就总体来看博瑞实业有限公司的资产报酬率基 本上处在比较稳定的状态，并没有出现显著的变化。资产报酬率可以非常直观的 反映出企业能不能充分使用现存资产的能力大小，资产报酬率往往都是通过息税 前利润和平均资产总值相比来得出的，总的来看博瑞实业有限公司具有比较好的 盈利能力。净资产收益率可以直接反映出比公司利用内部资本所产生的投资效率 的大小，收益率的大小和企业盈利能力呈正比关系，通过观察上表的数据可以发 现，博瑞实业有限公司的净资产收益率总体上也是呈拱

16、形变化，在2016年时位 于顶峰之后便逐年往下滑动，然而总的来看体基本位于比较平稳的状态。营业净 利率可以非常清晰直观的去评判一个企业的盈利能力的大小，从上表中可以看到 自2014年到2018年，在这五年间博瑞实业有限公司的营业净利率在总体上一 直处于下降的状态，表示企业这五年来盈利能力存在一定程度的下滑。3. 2. 3融资结构内源与外源融资是房地产行业的两种最常见的融资渠道，其中外源性融资有 涵盖了债权融资与股权融资这两种类型。债务股权比率能够很好的表示公司对财 务杠杆效用的使用频率。另外还能清晰直接的反映出债权融资以及股权融资在公 司得到的资金投入中的比例大小。与债权融资相对比来看，股权融

17、资有着更低的 资本成本投入，此外也不存在具体的还款期限等制约条件，因此企业所背负的还款压力在一定程度上更小一些。表3.3博瑞实业有限公司年资本结构指标资产负债率债务权益率负债结构长期负债率流动负债率浙江博瑞实业有限公司77.89%3.52%65.75%26.66%51.21%房地产行业综合平均值75.17%3.15%70.42%20.40%52.08%通过对上表中各项数据的观察分析可以发现，博瑞实业有限公司的资产负债 率、债务权益率以及长期负债率均略高于行业平均值，而负债结构占比和流动负 债率略低于行业平均值，从总体角度分析这些指标仍处于正常可控范围内，反映 了博瑞实业有限公司的资本结构处于较

18、为稳定的状态。4博瑞实业有限公司资本结构存在的问题4. 1负债规模超标资产负债率较高早已成为国内房地产企业之间的共识。通过对表3.3中的数 据进行观察分析可以发现近五年内博瑞实业有限公司的资产负债率略高于行业 的平均水平，经过收集分析博瑞实业有限公司近五年的年报所展示的数据， 能够得出公司近五年的资产负债率始终维持在78%左右，对比房地产行业的平 均水平明显高出不少。资产负债率可以较为合理的对企业的债务能力进行评判和 说明，资产负债率的大小直接反映了公司的偿债能力的强弱。就博瑞实业有限公 司负债规模来看的话，其负债水平若可以得到有效的管控，就可以更加自由的发 挥财务杠杆作用，公司股票的收益在其

19、作用下可以实现质的飞跃，从而使公司维 持运营和进行融资所必须的资金量获得巨大提升，更好的实现公司利益最大化。4. 2负债结构不合理博瑞实业有限公司是浙江省房地产行业的优秀企业代表，该公司的负债结构 在一定程度上可以很好的说明行业内企业的总体负债结构程度。对表3.3中的数 据进行仔细观察和分析后能够发看到博瑞实业有限公司的流动负债和长期负债 在总额中的比重存在着巨大的差别，长期负债仅为负债总额的27%左右，甚至 不及流动负债占负债总额比重的二分之一，这种反差反映了博瑞实业有限公司过 于依赖流动负债的融资从而导致现阶段企业负债结构的不合理，即使选择这种负 债结构可能会使公司的盈利能力在较短的时间内

20、取得比较显著的效果，然而当公 司处于资金链断开的状况下时会承担更加巨大的债务风险，所以要使博瑞实业有 限公司维持正常的运营活动则公司的流动负债和长期负债所产生的负债比例需 要保持在稳定的状态。由此可见优化该公司的负债结构迫在眉睫。4. 3融资方式不均衡融资能力的大小可以反映企业在某些市场经济大环境下的融资水平，能够对 企业的管理运转以及未来发展起到重要的影响。因为房地产行业的特殊性，业内 公司主要通过融资来满足企业对资本的巨额需求，所以业内公司对融资能力这一 关键性指标非常看重。国内房地产行业的主要是通过银行贷款、销售收入、信托 基金以及上市来进行实现融资的。依照企业本身的运营现状来做出有关融

21、资的决 定并严格按照计划进行部署。博瑞实业有限公司以银行贷款位主要的融资方式， 流动负债占据着银行贷款组构的重要位置，而企业的贷款总额中长期贷款的比例 极小，博瑞实业有限公司所采用的融资模式对企业规模的扩展和未来的发展会产 生严重的负面影响。在如今开放繁荣的市场经济快速发展的大环境中，单一的融 资渠道己经难以符合公司的未来发展诉求，政府也不断颁布新的政策措施为拓宽 企业的融资渠道增添便利，与此同时企业也应当重视对自身融资方式的评价和更 新。5博瑞实业有限公司资本结构优化建议5.1提升偿债能力博瑞实业有限公司流动负债和长期负债之于负债总额所占的比重存在巨大 差异，流动负债对于长期负债来讲它对企业

22、的融资成本要求更低，可以有效的减 少公司财务费用并在一定程度上促进利润率的不断提升。然而偏向于短期借款这 一借贷模式对公司的经营情况有着很严格的要求，仅在当公司处于稳定的发展状 况并且有着丰富的资金做支持时才可以使用，这种方式能够有效的降低因为短期 负债而导致未能及时偿还所面临的财务风险。然而若企业发展陷入泥潭时，极大 的影响企业的盈利能力，这时短期负债则会使企业面临更大的财务风险。面对当 前的困境，博瑞实业有限公司需要及时合理的对负债结构进行评估和随时调整， 尽最大可能的降低流动负债的比重，可以通过采取发行企业债券、银行长期贷款 或者信托等其他方法，努力把企业长期负债比例不断提升至公司最优的

23、负债区 域。5. 2提升盈利能力对博瑞实业有限公司的资本结构进行深入仔细研究后，能够看出公司的正常 运营模式和土地储备情况对资金的依赖程度非常高。然而博瑞实业有限公司本身 具有较好的盈利能力使其能够在当前快速变化的资本市场中仍能保持较好的发 展，同时也作为支撑企业不断拓展规模的重要保障。因此我们可以得出结论当一 家房地产公司拥有非常好的盈利能力时，可以在一定程度上较好的对公司的内外 部融资比重进行及时的调整和改变，提升企业的盈利能力能够使公司内部的残留 利益获得巨大提高，在房地产的经营发展中引进固有的资本不仅减少了开发成本 而且还在一定程度上降低了公司的财务风险，这对公司构建最优资本结构起到关

24、 键的作用。所以这就要求博瑞实业有限公司要始终把公司的盈利能力作为重中之 重，一直保持良好的发展势头，积极采取合理的措施不断的增强公司的盈利能力。5. 3拓宽融资渠道博瑞实业有限公司过于倚重金融机构贷款进行融资活动，基本没有通过别的 方式去获得长期资金，企业的融资渠道过于简单。在目前充满变化和挑战的社会 经济大环境下，过于简单的融资方式极大可能给公司带来很大的财务风险。若想 要使企业能够保持长期稳定良好的发展势头，公司管理层必须高度重视如何拓宽 企业的融资渠道这一关键性问题。比如可以试着引用国外优秀的融资模式：发行 可转债券、房地产投资信托、夹层贷款等融资方式，此外要发挥博瑞实业有限公 司的自身优势，凭借企业较好的品牌形象以