十章营曝险程度的衡量与管理

1、chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局第十章 營運曝險程度的衡量與管理第一節實質匯率變動與產品訂價、市場配額實質匯率變動與產品訂價、市場配額 第二節如何衡量企業的營運曝險程度如何衡量企業的營運曝險程度第三節 管理營運曝險程度的各種策略管理營運曝險程度的各種策略chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局營運風險(operating risk)f與交易風險合稱經濟風險或現金流風險(economic risk or cash flow risk)f企業若有非契約現金流(noncontractual cash flow)就會承受此風險 chapter

2、 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局營運曝險程度(operating exposure)f企業以本國貨幣衡量的非契約現金流及公司價值，受到非預期匯率變動影響的程度f嚴格說來，應稱之為實質營運曝險程度f幾乎所有公司都有或多或少的營運曝險程度chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局匯率升值(或貶值)率001eeereee100f名名目升值(或貶值)率：f實質實質升值(或貶值)率：chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動vs.名目匯率變動%7$us%3$nt%4031. 0031. 00322. 0001eee$/031

3、. 0$0ntuse $/0322. 0$1ntuse 若；例：f名目匯率上升4%：chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動vs.名目匯率變動(續)eusentree$1111=031. 0%71%310322. 0001eeer=%0031. 0031. 0031. 0f實質匯率保持不變：chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動實例f原始匯率水準 us$1 = rmb8；rmb1 = nt$4.25 ； us$1= nt$34f變動後匯率水準(人民幣對美元升值；新台幣則對美元貶值；人民幣對新台幣升值) us$1 =

4、rmb7；rmb1 = nt$5.5 ； us$1= nt$38.5例：chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動實例(續) 聚洋實業 美國廠商 中國廠商 - - - 單價 nt$1,224 單價 us$36 單價 rmb288 單位成本 612 單位成本 18 單位成本 144 - - - 單位毛利 nt$ 612 單位毛利 us$18 單位毛利rmb144匯率變動之前的單價、成本與毛利：chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動實例(續一)匯率變化前的美元價格-聚洋實業產品us$36美國廠商產品us$36中國廠商產品u

5、s$36-匯率變化後的美元價格-聚洋實業產品 us$31.79美國廠商產品 us$36中國廠商產品 us$41.14-chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質匯率變動實例(續二)f聚洋實業左右逢源 若照匯率變化後的美元價格（us$31.79）銷售產品，可維持原有（以新台幣計算）的單位毛利，並搶佔到其他兩家廠商的市場配額 若將美元價格調高至us$36，不會失掉市場配額，還可增加單位毛利至nt$774f中國廠商左右兩難若要維持原單位毛利，亦即在us$41.14的價格出售產品，則會失掉市場配額若要保持市佔率則必須將價格盡量降低，降價使單位毛利大幅縮減chapter 10

6、國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局匯率變動對產品訂價的衝擊f完全轉嫁(complete pass-through)f完全不轉嫁(no pass-through) f部分轉嫁(partial pass-through) chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局回歸分析找出營運曝險係數 f雙因子模型 ittimtiiitexrr營運曝險係數 i=chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局估算營運曝險利得或損失 f非預期匯率變動對未來營業淨現金流現值的影響 當地貨幣貶值讓進口零件的成本上升 當地貨幣貶值讓當地零件的成本上升 當地貨幣貶值讓

7、產品在海外市場更具競爭力 當地貨幣貶值讓產品在本國市場較進口品更具競爭力chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局表10-1 la belle 簡化試算損益表 (原始匯率：nt$ 41/ ；us$1.20/ )銷貨收入：數量單價總金額美國銷貨收入30,000台 1,200 36,000,000歐元區銷貨收入30,000台 1,200 36,000,000總銷貨收入72,000,000減：變動成本60,000台 800 (48,000,000) 減：經常性固定支出(10,000,000)減：折舊費用(4,000,000)-稅前盈餘10,000,000減：所得稅（33%）(

8、3,300,000)-稅後淨利6,700,000加：折舊費用4,000,000-營業淨現金流（歐元） 10,700,000 nt$41/ = 營業淨現金流（新台幣）nt$438,700,000chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局表10-2 la belle 簡化試算損益表 (歐元貶值後匯率：nt$ 39.36/ ；us$1.08/)銷貨收入：數量單價總金額美國銷貨收入31,800台 1,200 38,160,000歐元區銷貨收入31,500台 1,200 37,800,000總銷貨收入 75,960,000減：變動成本63,300台 862.73 (54,610,

9、809) 減：經常性固定支出(10,000,000)減：折舊費用(4,000,000)-稅前盈餘7,349,191減：所得稅（33%）(2,425,233)-稅後淨利4,923,958加：折舊費用4,000,000-營業淨現金流（歐元） 8,923,958 nt$39.36/ =營業淨現金流（新台幣）nt$351,246,986 chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局la belle營運曝險利得或損失f預估歐元貶值之後未來兩年營業淨現金流的現值855,832,563$%)161 (986,246,351$%)161 (986,246,351$21ntntnt220,215,704$%)161 (000,700,438$%)161 (000,700,438$21ntntnt365,382,140$220,215,704$855,832,563$ntntntf預估歐元貶值之前未來兩年營業淨現金流的現值f營運曝險利得或損失 chapter 10國際財務管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局企業營運曝險程度的決定因素 f企業銷售產品與尋找原料、零件的市場結構與競爭情勢 若競爭