财务管理专题

1、财务管理专题财务管理专题-投资项目的经济分析投资项目的经济分析内蒙古工业大学内蒙古工业大学管理学院管理学院2014（一）（一）u建建立时间价值观念立时间价值观念（会计计价和财务计价的不同）会计计价和财务计价的不同）u建立项目投资的几个要素（项目生命周期，现金流，建立项目投资的几个要素（项目生命周期，现金流，项目风险）项目风险）u项目投资评价的三个评价指标（净现值、内部收益率、项目投资评价的三个评价指标（净现值、内部收益率、投资回收期）投资回收期）（二）（二）u企业价值评估的三种方法（资产法、市场法、收益法）企业价值评估的三种方法（资产法、市场法、收益法）u哥顿增长模型与企业价值哥顿增长模型与企

2、业价值（一）引例 有远方亲戚来你家借钱，预计10年后还，两个选择之间那个更优？（1）借10万（2）白送3万，不用还了 A企业连续10年，每年底捐资助学10万元；B企业年初一次性捐80万捐资助学。那个企业捐出去的多？建建立时间价值观念立时间价值观念 会计计价和财务计价的不同会计计价和财务计价的不同 年薪年薪5万，年初发万，年初发VS年薪年薪5.1万年末发你更愿意选择那万年末发你更愿意选择那个？个？ 折现率（通货膨胀、市场行情、项目风险）折现率（通货膨胀、市场行情、项目风险） 财务折现值财务折现值 Pn0=An/(1+r)n 现金流量图现金流量图 会计值累计会计值累计 财务折现值累计财务折现值累计

3、nnn21) i1 ( i1) i1 (A) i1 (A) i1 (A) i1 (AP有人问有人问世界上什么东西威力最大？世界上什么东西威力最大？原子弹吗？原子弹吗？例如，初始本金1万，增长5%，15%，增长35%，30年后的变化 已探明有一个工业价值的油田，目前立即开发可获得100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获得160亿元，如果考虑资金的时间价值（i=15%,n=5）,那种开发方式更有利？建立项目投资的几个要素建立项目投资的几个要素 项目生命周期项目生命周期 现金流估算现金流估算 例如：一个大学生想利用春节庙会例如：一个大学生想利用春节庙会7天挣钱天挣钱 项目风险项目风险项目投资评价的

4、三个评价指标项目投资评价的三个评价指标 1、净现值净现值 计算前面引例的净现值计算前面引例的净现值 借钱借钱10万万 捐赠（会计计价还是财务计价？）捐赠（会计计价还是财务计价？） 2、内部收益率（略内部收益率（略） 3、投资回收期投资回收期 例1：设定利率为5%，问现在应存款多少才能刚好在第5年、第10年第15年和第20年末分别提款15万？ 例2：一台新机器，初始投资一台新机器，初始投资6000元，寿命期元，寿命期为为3年，期末残值为年，期末残值为1000。该机器在。该机器在3年每年年每年的净收益为的净收益为2835元，元，Ic=15%，求净现值。，求净现值。 例3:保险每年5000共20年，

5、第20年末还20000，第60年还20万，第80年68万，试求其净现值和投资回收期复习复习题题（一）（一） 1、 项目投资考虑的几个关键要素？对投资项目净现值的理解。 2、设定利率为5%，想在第5年、第10年和第15年末分别提款15万？（1）五年的复利率是多少？（2）问现在应存款多少才能刚好（3）画出完整的现金流量图（二）企（二）企业价值评估业价值评估 引例引例 例： 一个外企收购国企，都高兴的原因 例： google（1998）,baidu 价值多少？ 世界最大的汽车企业GM目前市值多少，2008年市值多少，为什么不值钱？资产持有使用方式影响价值判断。肉牛、奶牛、小牛。荒野中建一个五星级酒店

6、。企业价值评估的三种方法企业价值评估的三种方法例：三个朋友和你一起去买一个街上的商业用房。收益法：根据未来企业创造的现金流折现。市场法：根据市场比较分析。如用竞拍法确立企业价值资产法：（我们国家通常用）利用会计的历史分析确立价值。哥顿增长模型与企业价值(Gordon Growth Model) 式中g为现金股利的固定增长率。增长的重要性 DIV1=1,r=10%, g=0,5%,8%,9.9%,12%11110)1 ()1 (tttgrDIVrgDIVP102.30460.070.02DIVPrg美元若购入价格为40美元，在不考虑风险的前提下，投资该股票是可行的。市盈率与股票价值 市盈率 P

7、/EPS（股票价格/每股净利润）内涵：假设（1）收益不变（2）不考虑资金时间价值，股票的投资回收期。 选择市盈率高的股票还是低的股票？ 例如A、B去年每股收益率均为1元，市场折现率5%，A股价20元，B股价30元。 腾讯腾讯EPS约为约为10元，元，pe=60倍（倍（ 2014.3.6） 市值约为：市值约为：635*18.6亿股亿股=11811亿亿 微信的潜力微信的潜力 银行的同期市值、市盈率（银行的同期市值、市盈率（ 2014.3.6） 工商银行：工商银行：11700 pe=4.27 中国银行：中国银行：6984 pe=4.36 建设银行：建设银行：9625 pe=4.07 农业银行：农业银

8、行：7500 pe=4.14 一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。股价往往会大幅回落。 市净率与股票价值 市净率（市净率（Price-to-Book Ratio，P/B或或PBR）又名市账率，指每）又名市账率，指每股市价除以每股净资产股市价除以每股净资产 股票净值：代表全体股东共同享股票净值：代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。（每股有的权益，也称净资产。（每股净值根据企业经营利润而变化，净值根据企业经营利润而变化，如如 海南航空，在海南航空，在2002年每股净年每股净资产是资产是3.26元，到了元，到了2003年因为年因为每股亏损每股亏损1.74元，就变成了元，就变成了1.53元，跌幅超过元，跌幅超过50%。 ） 股票上市：用资产未来收益做现股票上市：用资产未来收益做现值置换。值置换。ADE 市销率：是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。 市销率 PS = 总市值 主营业务收入 或者 PS=股价 每股销售额 主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行