6_财务管理基础4

1、【例题？单项选择题】如果市场投资组合收益率的方差就是0、002，某种资产与市场投资组合的收益率的协方差就是 0、0045,那么该资产的B系数为。A、2、48B、2、25C1、43D、0、44【答案】B【解析】某种资产的B系数 =某种资产与市场投资组合收益率的协方差/市场投资组合收益率的方差=0、0045/0、002=2、25四、资本资产定价模型一资本资产定价模型的核心关系式必要收益率=无风险收益率+风险收益率，即：R = t +叽-片畀!表示无风险收益率，以短期国债的利率来近似替代 ；表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替；B表示该资产的系统风险系数称

2、为市场风险溢酬；卩-切称为资产风险收益率；【提示】'称为市场风险溢酬 它就是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的就是市场作为整体对风险的平均“容忍程度，也就就是市场整体对风险的厌恶程度。 对风险越就是厌恶与回避，要求的补偿就越高，市场风险报酬的数值就越大。 如果市场的抗风险能力强，那么对风险的厌恶与回避就不就是很强烈，要求的补偿就越低，所以市场风险报酬的数值就越小。窃产必萎收隘邸二匚+资产风险收益军【2021年?单项选择题】以下关于市场风险溢酬的表述中，错误的就是。A、B、CD、市场风险溢酬反映了市场整体对风险的平均容忍度 假设市场抗风险能力强，那

3、么市场风险溢酬的数值就越大市场风险溢酬附加在无风险收益率之上假设市场对风险越厌恶，那么市场风险溢酬的数值就越大【答案】B【解析】假设市场抗风险能力强，那么对风险的厌恶与回避就不就是很强烈，市场风险溢酬的数值就越小，所以选择选项B。【2021年?多项选择题】以下关于资本资产定价模型的表述中，正确的有。A、如果无风险收益率提高，那么市场上所有资产的必要收益率均提高B、如果某项资产的B =1,那么该资产的必要收益率等于市场平均收益率C如果市场风险溢酬提高，那么市场上所有资产的风险收益率均提高D、市场上所有资产的B系数都应当就是正数E、 如果市场对风险的平均容忍程度越高，那么市场风险溢酬越小【答案】A

4、BE【解析】资产的必要收益率 =无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+BX市场风险溢 酬，所以选项 A正确；必要收益率=无风险收益率+3X 市场平均收益率-无风险收益率=无风 险收益率+1X 市场平均收益率-无风险收益率=市场平均收益率，所以选项 B正确；B系数也 可以就是负数或者 0,不一定就是正数，如果B系数为0,市场风险溢酬变化，不影响该资产的风 险收益率，选项C、D不正确。市场风险的平均容忍程度越高，也就就是市场整体对风险的厌恶程度越低，要求的补偿就越低，市场风险溢酬越小，选项E正确。二证券市场线证券市场线就就是F耳_能虫：所代表的直线，如以下列图所示。证券市场线的含义如下：13系数

5、作为自变量横坐标，必要收益率R作为因变量纵坐标，无风险利率Rf就是截距， 市场风险溢酬Rm-Rf就是斜率。2证券市场线的斜率 Rm-Rf，反映市场整体对风险的厌恶程度，如果风险厌恶程度高，那么Rm-Rf的值就大，3稍有变化时，就会导致该资产的必要收益率较大幅度的变化。反之，资产的必要收益率受其系统风险的影响那么较小。3证券市场线对任何公司、任何资产都就是适合的。只要将该公司或资产的3系数代入 到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。4证券市场线一个重要的暗示就就是“只有系统风险才有资格要求补偿。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就就是说，投资者要求补偿只就是因为她们“忍受了

6、市场风险的缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。三证券资产组合的必要收益率证券资产组合的必要收益率R = Rf %陷-即此公式与前面的资产资本定价模型公式非常相似，它们的右侧唯一不同的就是3系数的主体,前面的3系数就是单项资产或个别公司的3系数；而这里的；那么就是证券资产组合的3系数。市场风BS溢酬1证券投艇合收益率x P1 -R)3 f证寿投贸組舍0馳市场組合收益率证券组舍风验收益辜 |【2021年?单项选择题】某证券投资组合中有 A、B两种股票 邛系数分别为0、85与1、15,A、 B两种股票所占价值比例分别为 40%与60%,假设短期国债利率为 4%,市场平均

7、收益率为10%, 那么该证券投资组合的风险收益率为 。A、6、00%B、6、18%C 10、18%D、12、00%【答案】B【解析】组合的B系数 =0、85X 40%+1、15X 60%=1、03,证券组合的风险收益率 =1、03 X 10%-4%=6、18%。四资本资产定价模型的有效性与局限性1、资本资产定价模型与证券市场线最大的奉献在于其提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，首次将“高收益伴随着高风险这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。2、 某些资产或企业的B值难以估计，特别就是对一些缺乏历史数据的新兴行业。3、 由于经济环境的不确定性与不断变化，使得依据历史数据估算出来的B

8、值对未来的 指导作用必然要打折扣4、 CAPM就是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM的有效性受到质疑，这些假设包括：市场就是均衡的；市场不存在摩擦；市场参与者都就是理性的；不存在交易费用；税收不影响资产的选择与交易等。五财务估值方法1、未来现金流量折现法折现法根本原理一项资产的真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力，因此资产的价值等于其未来现金流量的现值。估值模型式中:V表示资产的价值CF表示未来现金流量r表示折现率t表示期限资产价值的决定 因素1未来现金流量在财务管理中，现金流量的具体含义与特定决策相关。2折现率在进行估值时，折现率应当等于无风

9、险收益率与风险报酬率之与。针对不同的估值对象，折现率就是不同的。期限在每年现金流量与折现率一定的情况下 ，期限越长，资产的价值越大。一般 来说，债券与工程投资的期限就是一个有限的时期，而股票与企业价值评估时t的取值为8。【提示】未来现金流量折现法一一相关现金流量与折现率的选择工程相关现金流量折现率工程投资决策与工程投资相关的现金净流量工程的必要报酬率或工程所在行 业的平均收益率并购决策自由现金流量(指企业维护正常的 生产经营之后剩余的现金流量 )加权资本本钱股票买卖决策预期可获得的现金股利投资者期望的最低收益率债券投资决策债券的本金与利息市场利率2、 市场比较法含义市场比较法就是利用可比公司的

10、价格或价值参数来估计被评估公司的相应 参数的一种方法。注意问题一般来说，“可比公司应当具有以下特征：(1) 处于同一个行业；(2) 股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、资本结构等相同 或相近。比较基准市盈率、市净率、托宾 Q、价格/现金流比率、价格/分红率等，其中应用最 为广泛的就是市盈率法与市净率法。【提示】市盈率法下的估值模型含义市盈率法就是借助可比公司市盈率(P/E)，用被评估公司的预期收益来估计其权益资本的市场价值的一种方法。估值模型每股价值=预计每股收益x标准市盈率适用情形通常被用于对未公开发行股票或者刚刚向公众发行股票的企业进行估价。应用原因 它就是一个将股票价格与当前

11、公司盈利状况联系在一起的一种直观的统 计比率； 对大多数股票来说，市盈率易于计算并很容易得到，这使得股票之间的比较变得十分简单； 市盈率综合反映了投资者对公司的盈利能力、增长性、未来现金流与分 红政策的风险期望值。【提示】市场比较法与未来现金流量折现法的比较方法市场比较法未来现金流量折现法优点易于掌握与便于使用；从理论上来 说，它利用市场作为参照具有一定 客观性。【提示】该方法可以快速确定公司 与资产的评估价值，尤其在市场上 有大量进行交易的相似公司。从理论上说，未来现金流量折现法最为科 学。【提示】以现金流折现为根底的折现法 需要预测的指标，有盈利能力、增长率与 资本本钱等，迫使管理人员进行分析，有 利于促进企业价值管理。缺点在于可比公司的选择比较困难，影响比较参数的变量也难以控制参数估计非常困难，对分析人员提出了更 高要求，也容易产生评估错误【例题？多项选择题】按照未来现金流量折现法估计资产价值时，以下表述中正确的有。A、 在每年现金流量与折现率一定的情况下，期限越长，资产的价值越大B、折现率应该就是投资者冒风险投资所要求获得的超过货币时间价值的那局部收益率C进行企业价值评估时要利用自由现金流量，自由现金流量就是指