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1、单项选择题 (每题 1 分)1. 某公司拟发行 5 年期分期付息到斯还本债券进行筹资，债券票面金额为 100 元， 票面利率为 12%，每年末付息，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券的价值为 () 元。A. 93.22B. 100C. 105.35D. 107.58答案： D解析：债券价值 =100 x (P/F,10%,5)+l00 X 12% X (P/A,10%,5)=107.58( 元)，应选择 D 选项。2. 某公司发行的股票，投资要求的最低报酬率为10%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为2%，则该股票的每股价值为() 元。A. 17B. 20C. 20.4D.

2、25.5答案： D解析： 该股票的价值 =2X (1+2%)7(10%-2%)=25.5( 元)。3. 包括投资期的动态回收期是 () 。A. 累计现金净流量的现值为零的年限B. 现金净流量为零的年限C. 累计营业现金净流量的现值为零的年限D. 累计现金净流量为零的年限答案： A解析： 包括投资期的静态回收期是累计现金净流量为零时的年限。累计现金净 流量的现值为零的年限为包括投资期的动态回收期。4. 若设定贴现率为 i 时， NPV>0, 则 () 。A.IRR>i，应降低贴现率继续测试B.IRR>i，应提高贴现率继续测试C.IRR<I，应降低贴现率继续测试< p

3、>D.IRR<I，应提髙贴现率继续测试< p>答案：B解析：若设定贴现率为i 时，NPV>0，由于内含报酬率为净现值等于零时的贴现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高贴现率，此时内含报酬率大于设定贴现率。5. 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800 万元，为该项目计划借款融资 800 万元，年利率5%，每年末付当年利息。该项目可以持续5 年。估计每年固定成本 ( 不含折旧 ) 为 50 万元，变动成本是每件 150 元。固定资产采用直 线法计提折旧，折旧年限为5 年，估计净残值为20 万元。销售部门估计各年销售

4、量均为 5 万件，该公司可以接受 300 元/ 件的价格，所得税税率为25%。则该项目第 1 年的营业现金净流量为() 万元。A. 564B. 493.68C. 648D. 594答案： A解析： 年折旧 =(800-20)/5=156( 万元 )年息税前利润 =(300-150) X 5-(156+50)=544( 万元)项目第1年的营业现金净流量=该年息税前利润X(1-T)+折旧=544 X(1-25%)+156=564( 万元 ) 。【提示】第 1 年偿还的借款利息，属于该项目的无关现金流量。6. 有一笔国债， 5 年期，平价发行，票面利率12.21% ，单利计息，到期一次还本付息，按复

5、利折现计算其持有至到期收益率是() 。A. 9%B. 11%C. 10%D. 12%答案： C解析： 本题主要考查债券内部收益率的计算。债券的内部收益率是指债券的本 金和利息的流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于平价购 买，因此，购买价格等于其面值。计算收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。假设面值为M,内部收益率为i，则：M=MX (1+5X 12.21%) X (P/F,i,5)， (P/F,i ， 5)=1/(1+5 X 12.21%)=0.6209 ，查表得： i=10% 。7. () 可以从动态的角度直接反映投资项目可能达到的报酬率水平。A

6、. 动态回收期B. 净现值C. 现值指数D. 内含报酬率答案： D解析： 内含报酬率的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目可能达到的 报酬率水平，又不受事先给定贴现率髙低的影响，比较客观。() 。8. 下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是A. 固定资产投资B. 折旧与摊销C. 无形资产投资D. 营运成本答案： B解析： 折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。9. 某公司下设两个分厂， 一分厂从事医药保健产品的生产和销售，年营业收入 2000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事医药保健产品的生产和销售，预计该项 目投产后每年为二分厂带来营业收

7、入1000 万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少 150 万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项 目预计的相关现金流入为 () 万元。A. 3000B. 1000C. 2850D. 850答案： D解析： 估算现金流量时应当注意：必须是项目的增量现金流量，考虑项目对企 业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的相关现金流入 =1000-150=850( 万元 ) 。一分厂年营业收入 2000 万元为无关现金流量。10. 下列不属于静态回收期缺点的是 () 。B. 无法直接利用现金净流量信息C. 不能计算出较为准确的投资经济效益D. 没有考虑货币时间价值

8、因素答案： B解析： 静态回收期的缺点是没有考虑货币时间价值因素和回收期满后继续发生 的现金流量，不能计算出较为准确的投资经济效益。11. 某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为 60 万元，预计新生产线投产 后每年可为公司新增税后营业利润 4 万元，生产线的年折旧额为 6 万元，则该投 资的静态回收期为 () 年。A. 5B. 6C. 10D. 15答案： B解析： 静态投资回收期=原始投资额 / 每年现金净流量，该投资每年的现金净流量 =4+6=10( 万元 ) ，原始投资额为 60 万元，静态投资回收期 =60/10=6( 年 ) 。所以， 选项 B 正确。12. 在设备更换不改变生

9、产能力且新、旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资 产更新决策应选的方法是 () 。A. 动态回收期法B. 净现值法C. 年金成本法D. 内含报酬率法答案： C解析： 对于使用年限不同的设备替换重置决策，在不改变企业的生产能力时， 决策标准应当选用年金净流量法， 即选择年金成本最低的方案。 因此选项 C 正确。13. 甲公司已进入稳定增长状态，固定股利增长率4%，股东必要报酬率10%。公司最近一期每股股利 0.75 元，预计下一年的股票价格是 () 元。A.7.5B.13C.12.5D.13.52答案： D解析： 股票价格=0.75 X (1+4%)/(10%-4%) X (1+4%)=13.

10、52( 元)。甲公司已进入 稳定增长态，股票价格与股利同比例增长，即股票价格也是按照4%的增长率固定增长。因此，预计下一年的股票价格=当前股票价格X (1+4%)。选项 D正确。14.ABC 公司正在考虑在年末卖掉现有的一台闲置设备，该设备8 年前以 40000 元购入，税法规定的折旧年限为 提折旧 28800 元；目前可以按 有设备对本期现金流量的影响是10 年，按直线法计提折旧，预计残值率为10000 元价格卖出，假设所得税税率为() 。10%，已25%，卖出现A. 减少 360 元B. 减少 1200 元C. 增加 9640 元D. 增加 10300 元解析：本题主要考查的是现金流量的计

11、算。依据题意，该设备的原值是40000答案： D元，现已提折旧 28800 元，则账面价值为 11200 元(40000-28800) ，而自前该设备的变现价格为 10000 元，即如果变现的话，将获得 10000 元的现金流入，同时，将会产生变现损失 1200 元 (11200-10000), 由于变现的损失计入资产处置损益，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税 300元(1200 X 25%)，这相当于使企业获得 300 元的现金流入。因此，卖出现有设备时，对本期现金流量的影响为增加 10300(10000+300) 元。15. 已知某投资项目的使用寿命是5 年，资金于建设起点一次投

12、入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态回收期是3.6 年，则计算内含报酬率时确定的年金现值系数是() 。A. 3.5B. 2.4C. 3.6D. 2.5答案： C解析： 静态回收期 =原始投资额 /营业期每年相等的现金净流量 =3.6( 年)，营业 期每年相等的现金净流量X(P/A,IRR,5)-原始投资额 =0 , (P/A , IRR , 5)=原始投资额 / 营业期每年相等的现金净流量 =3.6 。16. 原始投资额不同，而且项目寿命期不同的互斥方案比较决策，最适合采用的评 价方法是 () 。A. 现值指数法B. 净现值法C. 动态回收期法D. 年金净流量法

13、答案： D解析： 年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的互斥投资方案决策。200017. 企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为 万元和 3000 万元，两年相关的结算性流动负债分别为 1000 万元和 1500 万元，则 第二年新增的营运资金应为 () 万元。A. 2000B. 1500C. 1000D. 500答案： D解析： 第二年新增的营运资金=流动资产增加额 - 结算性流动负债增加额=(3000-2000)-(1500-1000)=500( 万元 ) 。多项选择题 (每题 2 分)18. 某公司正在开

14、会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入 该项目评价的现金流量有 () 。A. 新产品投产需要增加营运资金 80 万元B. 新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益 200 万 元，但公司规定不得将厂房出租C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元(如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品 )D. 新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出15 万元答案： BC解析： 本题的主要考查的是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出 4 个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本

15、的分析能力。选项A,营运资金的增加应列入该项目评价的现金流出量。选项B和选项C,由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量。选项D,额外的资本性支出(运输、安装、调试等支出 ) 应列入该项目评价的现金流出量。19. 净现值法的优点有 () 。A. 考虑了货币时间价值B. 考虑了项目寿命期的，全部现金净流量C. 考虑了投资风险D. 可从动态上反映项目实际可能达到的收益率答案： ABC解析： 不能从动态上反映项目实际可能达到的收益率属于净现值指标的缺点。20. 动态回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有() 。A. 忽视了货币的时间价值B. 忽视了折旧对现金流

16、的影响C. 没有考虑回收期满以后的现金流D. 促使放弃有战略意义的长期投资项目答案： CD解析： 动态回收期法的主要缺点：没有考虑回收期满以后的现金流，也就是 没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。21. 净现值指标的缺点有 () 。A. 所采用的贴现率不易确定B. 不适用于原始投资额不相等的独立投资方案的比较决策C. 不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策D. 没有考虑投资的风险性答案： ABC解析：考虑投资项目的风险性属于净现值法的优点。：22. 甲公司拟投资一条生产线，该项目投资期限 万元。下列说法中，正确的有 () 。A. 项目现值指数大于 1B. 项目内

17、含报酬率小于 12%C. 项目动态回收期大于5 年D. 项目内含报酬率大于12%答案： AD解析： 对于单一投资项目而言，当净现值大于 率大于事先给定的折现率，项目是可行的，选项5 年，折现率为 12%, 净现值 2000 时，现值指数大于1，内含报酬A、D正确，选项 B错误；项目净现值大于 0, 则其未来现金净流量的现值补偿了原始投资额现值后还着剩余，动态回收期小于项目投资期 5 年，选项 C 错误。23. 下列属于项目投资决策评价动态指标的有() 。A. 净现值B. 年金净流量C. 现值指数D. 内含报酬率答案： ABCD解析： 静态回收期属于静态评价指标；净现值、现值指数、年金净流量和内

18、含 报酬率均属于动态评价指标。24. 下列属于证券投资的非系统性风险的有 () 。A. 变现风险B. 再投资风险C. 违约风险D. 破产风险答案： ACD解析： 证券投资的非系统性风险包括 再投资风险属于系统性风险。:违约风险；变现风险；破产风险。25. 下列属于证券投资的系统性风险的有 () 。A. 价格风险B. 再投资风险C. 违约风险D. 购买力风险答案： ABD:价格风险；再投资风险；购买力风险。解析： 证券投资的系统性风险包括 违约风险属于非系统性风险。26. 投资项目的现金流入量主要包括 () 。A. 营业收入B. 回收固定资产残值C. 固定资产折旧D. 回收营运资金答案： ABD

19、解析： 投资项目的现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括：营业收入；回收固定资产残值；回收营运资金；其他现金流入量， 如回收土地使用权价值、政策性补贴收入等。() 。27. 下列关于非平价发行的债券价值的敏感性的说法中，正确的有A. 债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小B. 债券期限越长，债券价值越偏离债券面值C. 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券D. 市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感答案： ABCD解析： 债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小，选项A 正确。对于非平价发行的债券，随着债券期限延长，债券的价值会越偏离债券的

20、面值，因此，选项B正确。长期债券对市场利率 (贴现率)的敏感性会大于短期债券，因此， 选项 C 正确。市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感， 市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后， 债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低，因此，选项 D正确。28. 下列属于证券资产的特点的有 () 。A. 价值虚拟性B. 可分割性C. 持有目的多元性D. 不可分割性答案： ABC解析：证券资产的特点：价值虚拟性；可分割性；持有目的多元性；强流动性；髙风险性。29. 下列各项中，与项目事先给定的折现率有关的评价指标有()

21、。A. 内含报酬率B. 净现值C. 现值指数D. 静态回收期答案： BC解析： 内含报酬率指标的计算与项目事先给定的折现率无关。静态回收期指标 属于静态评价指标，与项目事先给定的折现率无关。30. 下列属于投资项目决策时应该遵循的原则有 () 。A. 可标性分析原则B. 结构平衡原则C. 动态监控原则D. 货币时间价值原则答案： ABC解析： 投资项目决策时应该遵循的原则: 可行性分析原则 ; 结构平衡原则；动态监控原则。31. 影响债券定价的因素有 () 。A. 市场利率B. 票面利率C. 期限D. 到期时间答案： ABCD解析： 影响债券定价的因素 : 债券两值、市场利率、票面利率、期限和

22、到期时间。判断题 ( 每题 1 分 )32. 为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对垫付营运资金的需 要，所谓垫付营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的结算性流动负债之间 的差额。 ()答案： Y解析： 对垫付营运资金的需要是项目投资决策需考虑的重要因素之一，属于增 量的概念，通常在投资分析时假定开始投资时垫支的营运资金，在项目结束时收 回。为投资项目垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大 量的净差额。33. 某投资项目投产后预计第一年末流动资产为 90 万元，结算性流动负债为 70 万 元, 第二年末流动资产为150 万元，结算性流动负债为 115 万元，则

23、第二年末的营运资金垫支额为 15 万元。 ()答案： Y解析： 第一年末营运资金 =90-70=20( 万元 ) ，第二年末营运资金 =150-115=35( 万 元) ，则第二年末的营运资金垫支额=35-20=15( 万元 )。34. 在对单一投资项目进行评价时，用净现值、现值指数 和内含报酬率指标会得出 完全相同的决策结论，而采用静态回收期则有可能得出与前述结论相反的决策结 论。 ()答案： Y解析： 在对同一个独立投资项目进行评价时，静态回收期是没有考虑货币时间 价值的评价指标，与净现值等考虑货币时间价值的评价指标的评价结论有可能发 生矛盾； 而利用净现值、 现值指数和内含报酬率等考虑货

24、币时间价值的评价指标， 对同一个独立项目进行评价时，会得出完全相同的结论。35. 项目投资决策中所使用的现金是指各种货币资金。 ()答案： N解析： 项目投资决策所使用的“现金”是广义的概念，它不仅包括各种货币资 金，而且还包括项目需要占用的企业非货币资产的变现价值( 即机会成本 ) 。()36. 净现值法适用于原始投资相同，但寿命期不相同的互斥方案比较决策。答案： N解析： 净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案的比较决策。37. 利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资收 益率，因此不需再估计投资项目的资本成本或要求的最低投资回报率。 ()答案： N解析： 内含报

25、酬率是投资方案本身的投资收益率，判断一个投资方案是否可行 需要将其内含报酬率与事先给定的贴现率 ( 即投资项目的资本成本或要求的最低 投资回报率 ) 进行比较才能进行决策。38. 般情况下，能使投资项目的净现值小于零的贴现率，一定小于该项目的内含 报酬率。 ()答案： N解析： 净现值与贴现率呈反方向变动，能使投资项目的净现值小于零的贴现率， 一定大于该项目的内含报酬率。39. 在完成相关环境与市场可行性分析之后，紧接着应该进行项目财务可行性分析。 ()答案： N解析： 财务可行性，是指在已完成相关环境、技术、市场可行性分析的前提下， 着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。A

26、和 B ， A、 B 方案的项目100 万元。 B 方案的净现 A 方案较好。 ()40. 某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案 寿命期不同。 A 方案的净现值为 400 万元，年金净流量为 值为 300 万元，年金净流量为 110 万元，据此可以认为答案： N解析： 本题主要考查的是净现值法和年金净流量法在使用上的区别。 本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目；其次是 要知道净现值法适用于项目寿命期相同的多个互斥方案的比较决策； , 寿命期相 同或不相同的多个互斥方案进行比较决策时，年金净 流量法均适用。因此，该题 应以年金净流量指标进行决策。据此可以认为

27、B 方案更好。()41. 在项目投资决策中，内含报酬率的计算本身与项目设定贴现率的高低无关。答案：Y解析：内含报酬率的计算本身与项目设定贴现率的高低无关。42. 某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为2万元；当贴现率为12%时，其净现值为-1万元。则该方案的内含报酬率高于10%，但低于12%。（）答案：Y解析：根据插值法的原理可以得出结论。43. 从投资企业的立场看，企业取得借款应视为项目相关现金流入量，而归还借款 和支付利息则应视为项目相关现金流出量。（）答案：N解析：从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为目无关现金流量。计算分析题（每题5分）44.某企业拟进行一项

28、固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下。现金流盘囊1鄢分）单荷:万元授隧期（年】i2Lj.45b现金序舐世r IOOU-IODOIU>1000(K)1(100100D-1000-IWO1(A39001VD079D0现金勒貶侵现恒 1000-94.3 4K91425. M747.37051R63. 3要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目，的数值。（2）计算或确定下列指标: 静态回收期； 净现值； 原始投资额现值； 现值指数。（3）评价该项目的财务可行性。答案：A=-1900+1000=-900（ 万元）B=900-（-900）=1800（ 万元）包括投资期的静态回收期=3+90

29、0/1800=3.5（ 年）不包括投资期的静态回收期=3.5-1=2.5（ 年） 净现值=1863.3万元 原始投资额现值=1000+943.4=1943.4（ 万元） 未来现金净流量的现值=1943.4+1863.3=3806.7（ 万元）现值指数 =3806.7/1943.4=1.96 因为该项目净现值 1863.3万元大于零（或现值指数1.96>1），所以该项目可行。解析：45.A公司2017年6月5日发行公司债券，每张面值 1000元，票面利率10%, 4年期。要求：（1）假定每年 6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2019年6月5日按每张1000元的价格购入该债券并持有至

30、到期，计算该债券的持有至到期收益率。（2）假定每年 6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2019年6月5日按每张1020元的价格购入该债券并持有至到期，计算该债券的持有至到期收益率。 假定每年 6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2018年6月5日购入该债券并持有至到期，要求的必要报酬率为12%，计算该债券的价格低于多少时可以购入。 假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2018年6月5日购入该债券并持有至到期，要求的必要报酬率为12%，计算该债券的价格低于多少时可以购入。（按复利折现）答案:(1) 由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，因此，持有至到期收益率 票面利率=10%。

31、NPV=1000 X 10%x (P/A,i,2)+1000 X (P/F,i,2)-1020当 i=10% , NPV=1000 X 10%X (P/A , 10%,2)+1000 X (P/F,10%,2)-1020=-20.05(元)当 i=8% , NPV=1000 X 10% X (P/A,8%,2)+1000 X (P/F,8%,2)-1020=15.63( 元) i=8%+(0-15.63)/(-20.05-15.63)X (10%-8%)=8.88%(3) 债券的价值 =1000 X 10%X (P/A,12%,3)+1000 X (P/F,12%,3)=100 X2.4018

32、+1000 X 0.7118=951.98( 元)，因此当该债券价格低于951.98 元时可以购买。 债券的价值 =1000 X (1+4 X 10%) X (P/F , 12%, 3)=996.52( 元)，因此当该债券 价格低于 996.52元时可以购买。解析:46.D公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，乙型设备需于3年后更换，每台设备每年末支付的修理费用分别为每台2000元、2500元和300

33、0元。在第 3年末预计有 500元/台的残值变现收入。该公 司此项投资要求的最低投资报酬率为10% ;所得税税率为25%，税法规定的该类设备折旧年限为 3年，残值率为10%;预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新对不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算购买甲、乙设备的年金成本，并据此判断应当购买哪一种设备。答案：(1) 10 台甲型设备年折旧额=80000 X (1-10%)/3=24000( 元)11台乙型设备年折旧额 =55000 X (1-10%)/3=1.6500( 元)10台甲型设备年金成本：购置成本=80000元每年末税后修理费的现值=20000 X

34、 (1-25%) X (P/A , 10%, 4)=47548.5( 元)每年折旧抵税的现值=24000 X 25%X (P/A , 10%, 3)=14921.4( 元)残值损失减税的现值=80000 X 10%X 25%X (P/F , 10%, 4)=1366(元)甲设备现金流出总现值 =80000+47548.5-14921.4-1366=111261.1(元)甲设备年金成本=111261.1/(P/A, 10%, 4)=35099.25( 元)(3)11台乙型设备年金成本：购置成本=55000元每年末税后修理费的现值=2000 X (P/F,10%,1)+2500 X (P/F,10

35、%,2)+3000 X(P/F,10%,3) X 11 X (1-25%)=50639.33( 元)每年折旧抵税的现值 =16500 X 25%X (P/A , 10%,3)=10258.46( 元)残值收益的现值=35000 X 10%X (P,F10% , 3)=4132.15( 元)乙设备现金流出总现值=55000+50639.33-10258.46-4132.15=91248.72(元)乙设备年金成本=91248.72/(P/A, 10%, 3)=36691.75( 元)因为乙设备年金成本高于甲设备，所以，应当购买甲设备。解析：47.甲公司欲投资购买A、B C三只股票构成投资组合，这三

36、只股票目前的市价分别为8元/股、10元/股和12元/股，B系数分别为1.2、1.9和2,在组合中所占的投资比例分别为20% 45%、35%,目前的股利分别为0.4元/股、0.6元/股和0.7元/股，A股票为固定股利股票，B股票为固定增长股票，股利的固定增长率为5%,C股票前2年的股利增长率为18%, 2年后的股利增长率固定为6%。假设目前股票市场的平均收益率为16%，无风险收益率为4%。要求：(1) 计算投资 A B、C三只股票构成的投资组合的B系数和风险收益率(B系数计算结果保留 4位小数)；计算投资AB、C三只股票构成的投资组合的必要收益率;分别计算AB、C三只股票的必要收益率；分别计算A

37、B、C三只股票目前的市场价值；(5)若按照目前市价投资于B股票，并长期持有，计算其内部收益率。答案：(1) 投资组合的 B 系数 =20% X 1.2+45% X 1.9+35% X 2=1.7950 投资组合的风险收益率=1.7950 X (16%-4%)=21.54%投资组合的必要收益率=4%+21.54%=25 ; 54%A股票的必要收益率=4%+1.2 X (16%-4%)=18.4C股票的必要收益率=4%+2X (16%-4%)=28%A 股票的市场价值=0.4/18.4%=2.17( 元/股)B 股票的市场价值=0.6 X (1+5%)/(26.8%-5%)=2.89( 元 / 股

38、)2 2C 股票的市场价值=0.7 X (1+18%)/(1+28%)+0.7 X (1+18%) /(1+28%) +0.7 X(1 + 18%) X (1+6%)/(28%-6%)/(1+28%)=4.11(元 / 股)B股票的内部收益率=0.6 X (1+5%)/10+5%=11.3% 。解析：48.假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产240000元，需垫支营运资金200000元，投资期为0,5年后可收回固定资产残值30000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成

39、本128000元,每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%,适用的所得税税率为 25%。要求：（现值系数取三位请用净现法和内含报酬率法对该新产品是否开发作出分析评价。小数）答案：(1) 年折旧=(240000-30000)/5=42000( 元)第 14 年每年的现金净流量=(240000-128000-10000-42000) X(1-25%)+42000=87000( 元)第 5 年的现金净流量=87000+200000+30000=317000( 元)净现值=-240000-200000+87000 X (P/A , 10%,4)+317000 X(P/F,10

40、%,5)=-240000-200000+87000X 3.170+317000 X 0.62仁32647( 元)由于该项目的净现值大于零，故项目可行。(2) 当 i=14% 时，净现值 =-240000-200000+87000 X (P/A,14%,4)+317000 X(P/F,14%,5)=-240000-200000+87000X 2.914+317000 X 0.519=-21959( 元)内含报酬率 =10%+(0-32647)/(-21959-32647)X (14%-10%)=12.39%由于该项目的内含报酬率12.39%大于要求的最低投资收益率10%，故项目可行。解析：49.

41、某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有甲、乙两种品牌可供选择，相比之 下，乙设备比较便宜，但寿命较短。两种设备各年的现金净流量预测如下。-单妇元t0123456时-JOWXJKOTOunw1340012000HOW10(X)0A-00007000BCKK13000该公司要求的最低投资收益率为12%o (现值系数取三位小数)要求：(1) 计算甲、乙设备的净现值。(2) 计算甲、乙设备的年金净流量。(3) 为该公司购买何种设备作出决策并说明理由。答案：(1) 甲设备的净现值=-40000+8000 X (P/F,12%,1)+14000 X (P/F,12%,2)+13000 X(P/F,12%

42、,3)+12000 X (P/F,12%,4)+11000 X (P/F,12%,5)+10000 X(P/F,12%,6)=-40000+8000 X 0.893+14000 X 0.797+13000 X 0.712+12000 X 0.636+11000 X 0.567+10000 X 0.507=6497( 元)乙设备的净现值=-20000+7000 X (P/F , 12%,1)+13000 X (P/F,12%,2)+12000 X(P/F,12%,3)=-20000+7000 X 0.893+13000 X 0.797+12000 X 0.712=5156(元)(2) 申设备的年

43、金净流量 =净现值/(P/A,12%,6)=6497/4.111=1580.39(元)乙设备的年金净流量=净现值 /(P/A,12%, 3)=5156/2.402=2146.54( 元)(3) 因为甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、乙设备的年金净流量来决策，乙设备的年金净流量2146.54元大于甲设备的年金净流量1580.39元，应选择购买乙设备。解析：50.某上市公司本年度的净利润为20000万元，每股支付股利 2元。预计该公司未来3年进入成长期，净利润第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%。第4年及以后将保持其净利润水平。该公司一直采用固定

44、股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：(1) 假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值(精确到0.01元)；(2) 如果股票的价格为24.89元，计算股票的内部收益率(精确到1%)。答案:(1)013合it22.2B2. *观幅累数0. 90910 83640 7S1J脸申规值2.0?2.1S2. J1& 33.2S. 1斥東服忻现值(元21. 1121. 11' 一21. 44或:2 X (1 + 14%) X (P/F ,10%,1)+2 X (1 + 14%) 2 X (P/F,10% ,2)+2 X (1+14%)

45、 2 X (1+8%)2X (P/F,10% , 3)+2 X (1+14%) X (1+8%) - 10% X (P/F , 10%, 3)=27.42( 元)(2) 由于按10%的折现率计算，其股票价值为27.44元，市价为 24.89元时内部收益率应该高于 10%，故用11%开始测试。012合计淨科漪IE)21VXQ226 W2MO71.3&*2. 2&2.62. 91现诳飛牡i*aQ, sueO.7JI2狀利现值t元？腔2.05药11LnS6. it -25.35未来莊林揣值C元丿录佩“股篡佻值元f腔)24.892 2或:2 X (1 + 14%) X (P/F,i,1

46、)+2 X (1+14%) X (P/F,i,2)+2 X (1+14%) X (1+8%) X (P/F,i,3)+2 X (1 + 14%) X (1+8%) - i X (P/F,i , 3)=24.89( 元)则：i=ll% ，因此，内部收益率为11%。解题思路：本题中股票价值的计算比较容易，同学们只要了解复利现值和年金现值的计算，即可比较容易地计算出股票的价值。而计算内部收益率则需要采用逐步测试法。这里需要同学们利用前一步的计算结果作出判断，即只需提高1个百分点测试，则会恰好得出本题的正确答案。如果采用了更高的报酬率测试。则需要使用插值法计算，计算量会加大。针对本题同学们要注意以下几

47、点： 股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，股票的未来现金流入一般包括 两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。因此，计算股票的价值需要每 预期股利和出售时的股价两个数据，但本题中的股票属于长期持有不准备中途变 现的情形，因此，未来现金流入只有股利收入。由于该公司一直采用固定股利支付率(现金股利/净利润)政策，并打算今后继续实行该政策，即意昧着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率，目前每股股利2元，即可知道未来第1、2、3年的每股股利额。又根据题中“第4年及以后将保持其净利润水平”，可知，第4年及以后年度将保持第3年的股利水平，即从第3年幵始成为固定股利股票，股利转化

48、为永续年金。股票的价值 =DiX (P/F , 10%, 1)+D2 X (P/F,10%,2)+D sX (P/F,10%,3)+(D4 - i) X(P/F,10%,3)=D1 X (P/F,10%,1)+D2X (P/F,10%,2)+(D3- i) X (P/F,10%,2)=2.28 X0.9091+2.60 X 0.8264+2.81/10% X 0.8264=27.44( 元) 在计算第(2)小题时，我们注意到股票的价格是24.89元，要计算股票的内部收益率，由于第(1)小题中已经有了各年的股利数据，因此，我们只要测试一个合适的报酬率代入股票价格计算的公式，看一下最终的结果是不是

49、同24.89相一致或趋近。另外，由于要折现的缘故，折现率越高，则股票的价格越低。由于按10%的折现率计算其股票价值为27.44元，那么，市价为24.89元时的内部收益率应髙于10%,于是，我们可以从11%开始测试。解析：51 .某投资者 2019年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙3家公司可供选择，甲、乙、丙3家公司的有关资料如下：(1) 2019 年初甲公司发放的股票每股股利为4元，每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为零增长；2019 年初乙公司发放的股票每股股利为1元，每股市价为6.8元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为6%;(3)2019 年

50、初丙公司发放的股票每股股利为2元，每股市价为8.2元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为18%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为 4%;假定目前风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为16%，甲、乙、丙3家公司股票的B系数分别为 2、1.5和2.5。要求：(1) 根据资本资产定价模型，分别计算甲、乙、丙3家公司股票的必要收益率；(2) 分别计算甲、乙、丙3家公司股票的市场价值；(3) 通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙3家公司股票是否应当购买； 假设按照 40%、30%和 30%的比例投资购买甲、乙、丙3家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合B系数和组合的必要

51、收益率。答案：甲公司股票的必要收益率=8%+2X (16%-8%)=24%乙公司股票的必要收益率=8%+1.5 X (16%-8%)=20%丙公司股票的必要收益率=8%+2.5 X (16%-8%)=28%(2)甲公司的股票价值=4 X (1 + 15%) X (P/F,24%,1)+4 X (1 + 15%) 2 X (P/F,24% ,2)+4 X (1.+15%)2/24% X (P/F,24% , 2)=21.49(元)乙公司的股票价值=1 X (1+6%) - (20%-6%)=7.57(元)丙公司的股票价值=2 X (1 + 18%) X (P/F,28%,1)+22X (1+18

52、%) X (P/F,28%,2)+2X(1 + 18%) X (1+4%)/(28%-4%)X (P/F,28%,2)=10.91(元)(3)因为甲、乙、丙3家公司股票的价值均大于其市价，所以应该购买。 投资组合的 B 系数=2 X 40%+1.5 X 30%+2.5 X 30%=2组合的必要收益率=8%+2X (16%-8%)=24% 。解析：52.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日)，要求的必要收益率为6%o现有3家公司同时发行 5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为 8%,每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利

53、率为 8%单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分货币时间价值系数如下。K6i% 7%(F/F, iF 5)0. 78 J5(1. 7473Q, 71300. 6S06(P/A. !r S)4.畑4,21244. IODJ19927要求：(1) 计算A公司购入甲公司债券的价值和持有至到期收益率；(2) 计算A公司购入乙公司债券的价值和持有至到期收益率；(3) 计算A公司购入丙公司债券的价值；(4) 根据上述计算结果，评价甲、乙、丙3家公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。答案： 甲公司债券的价值=1000 X (P/F , 6%,5)+1000 X 8%X (P/A,6%,5)=1000 X0.7473+1000 X 8%X 4.2124=1084.29( 元)因为，发行价格 1041 元债券价值 1084.29 元，所以，甲债券持有至到期收益 率 6%。下面再用 7%测试，其现