电力设备与新能源行业中期投资策略

1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长工控装备和水进火退催生投资机会电力设备与新能源行业中期投资策略汇聚财智 共享成长图图1：电力设备：电力设备pe相对沪深相对沪深300处于高位处于高位资料来源：资料来源：wind, 长江证券研究部长江证券研究部2011年电力设备行业能大幅跑赢指数吗？年电力设备行业能大幅跑赢指数吗？图图2：投资增速与电力设备相对受益的背离：投资增速与电力设备相对受益的背离资料来源：资料来源：wind, 长江证券研究部长江证券研究部图图3：电源设备投资保持平稳：电源设备投资保持平稳资料来源：资料来源：wind, 长江证券研究部长江证券研究部图图4：电网设备较高的相对涨幅并无业绩支撑

2、：电网设备较高的相对涨幅并无业绩支撑资料来源：资料来源：wind, 长江证券研究部长江证券研究部汇聚财智 共享成长两条投资主线：两条投资主线：一、关注电力需求侧：电力电子节能、工控、新能源汽车一、关注电力需求侧：电力电子节能、工控、新能源汽车电控电机市场巨大电控电机市场巨大二、发掘二、发掘“十二五十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会规划倒逼下的电力建设结构性机会汇聚财智 共享成长目目 录录一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时二、日本地震导致今年电源建设二、日本地震导致今年电源建设“水进火退核睡水进火退核睡”势在必行势在必

3、行三、三、 2011年电网的建设重点：特高压电网建设加速年电网的建设重点：特高压电网建设加速四、重点公司介绍四、重点公司介绍汇聚财智 共享成长表表 1：高压变频器分行业节能效率：高压变频器分行业节能效率资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部行业行业电力电力冶金冶金建材建材石化石化其他其他市场需求占比市场需求占比32%17%15%12%24%应用应用引风机、送风机、吸尘风机、压缩机、给水泵、循环水引风机、送风机、吸尘风机、压缩机、给水泵、循环水泵、灰浆泵、凝结泵等大功率风机和泵类的电机泵、灰浆泵、凝结泵等大功率风机和泵类的电机轧机、卷取机、高炉风机、循环水泵、料浆泵等轧机、卷取机、高炉

4、风机、循环水泵、料浆泵等鼓风机、粉碎机、皮带传送机、排气风机、回转窑等鼓风机、粉碎机、皮带传送机、排气风机、回转窑等各类泵、压缩机和公用工程方面各类泵、压缩机和公用工程方面煤炭、油气钻采、矿山、市政（主要是水处理）煤炭、油气钻采、矿山、市政（主要是水处理）平均节电效率平均节电效率3140%5070%1530%6070%2030%图图1：高压变频器全国市场规模与增长率（亿元）：高压变频器全国市场规模与增长率（亿元）资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部高压变频器：节能减排政策持续驱动运用领域拓展高压变频器：节能减排政策持续驱动运用领域拓展汇聚财智 共享成长利得华福被收购或将改变行业竞争

5、格局利得华福被收购或将改变行业竞争格局通用型产品毛利率进入通用型产品毛利率进入30-35%30-35%这一合理区间，价格进一步下降的空间已经不大这一合理区间，价格进一步下降的空间已经不大关注合康变频、九洲电气、智光电气、荣信股份关注合康变频、九洲电气、智光电气、荣信股份高压变频器：价格竞争告一段落，竞争格局趋于稳定高压变频器：价格竞争告一段落，竞争格局趋于稳定图图2 2：高压变频器上市公司收入情况（万元）：高压变频器上市公司收入情况（万元）资料来源：公司公告资料来源：公司公告, , 长江证券研究部长江证券研究部图图3 3：高压变频器上市公司毛利率：高压变频器上市公司毛利率资料来源：公司公告资料

6、来源：公司公告, , 长江证券研究部长江证券研究部汇聚财智 共享成长表表2 2：中国当今经济发展水平与日本六十年代水平的异同点：中国当今经济发展水平与日本六十年代水平的异同点 资料来源：长江证券研究部高端设备制造：工控行业受益国家高端设备制造：工控行业受益国家“十二五十二五”规划规划中国中国日本日本相同点相同点人均人均gdpgdp、人均能源消费数据、刘易斯拐、人均能源消费数据、刘易斯拐点、耐用消费品普及率、社会经济大事点、耐用消费品普及率、社会经济大事件件不同点不同点城市化率、人口规模和地域差异、劳动力成本、国际城市化率、人口规模和地域差异、劳动力成本、国际经济环境经济环境中国经济当今的发展阶

7、段大致和日本60年代中期类似。60年代中期到70年代中期，日本正处于重化工业向高端制造业过渡阶段。机械、电器和精密仪器等当时的新兴产业成为产业结构升级的重点方向，这些行业在实体经济和股票市场的表现都取得了比传统产业更好的增长。 我国总装机容量（我国总装机容量（kw）交流电动机占比交流电动机占比带变频控制的电动机带变频控制的电动机/ /可配置率可配置率配置变频后可有效提高运行效率的电机占比配置变频后可有效提高运行效率的电机占比假设配置变频后可有效提高运行效率的电机中装变频器的比假设配置变频后可有效提高运行效率的电机中装变频器的比例例假设年平均运行小时数假设年平均运行小时数每年节电潜力每年节电潜力

8、5.8亿千瓦亿千瓦90%5000万千瓦万千瓦/ /75%35%25%4000400亿千瓦时（三峡电站亿千瓦时（三峡电站2006年发电量）年发电量）表表3 3：中国电动机使用变频器之后的节能潜力：中国电动机使用变频器之后的节能潜力 汇聚财智 共享成长高端设备制造：变频器行业进入快速增长期高端设备制造：变频器行业进入快速增长期图图1919：中国变频器行业发展阶段示意图：中国变频器行业发展阶段示意图资料来源：长江证券研究部200203200920111213141516171819起步期起步期快速增长期快速增长期成熟期成熟期市场规模市场规模低速增长期低速增长期图图4 4：中国变频器行业发展阶段示意图

9、：中国变频器行业发展阶段示意图资料来源：长江证券研究部200203200920111213141516171819起步期起步期快速增长期快速增长期成熟期成熟期市场规模市场规模低速增长期低速增长期汇聚财智 共享成长资料来源： 长江证券研究部图图5 5：20082008年国内低压变频器在各行业应用的市场份额年国内低压变频器在各行业应用的市场份额 低压变频器在我国各行业应用应用广泛，主要应用于大部分的电机拖动场合，能够实现工艺调速、节能、软启动、改善效率等功能。因此，低压变频器在起重、电梯、纺织印染、冶金、电力、石油石化、机床、印刷包装等行业得到了广泛的应用。从销售规模来看，2008年国际品牌厂商占

10、据了我国低压变频器约81.06%的市场份额，并占领了起重、电梯、冶金、机床、风电等国内高端市场。高端设备制造：低压变频器未来年均市场空间高端设备制造：低压变频器未来年均市场空间180180亿亿汇聚财智 共享成长图图6 6： 价值链价值链资料来源：长江证券研究部上游行业上游行业变频器企业变频器企业最终用户最终用户相关公司相关公司 igbt、电容、电阻等电力电子元件 钣金件，散热器，光电类 pcb，pcba加工等 英飞凌、西门康、富士、三菱 vincotech gmbh、 ixysefficiency 嘉兴斯达半导体有限公司、江苏宏微科技有限公司、株洲南车时代 定制咨询、产品设计 生产制造、装配调

11、试 售后服务 电梯、注塑、拉丝、起重、港机 电力、冶金、煤炭 水泥、造纸、市政 交通等相关公司相关公司 西门子、abb、施耐德、安川电机、三菱 汇川技术、合康变频、九州电气、英威腾、荣信股份高端设备制造：变频器下游客户分散，进口替代空间巨大高端设备制造：变频器下游客户分散，进口替代空间巨大汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部图图8 8：国内伺服系统市场增速预测：国内伺服系统市场增速预测 资料来源：中华工控网，长江证券研究部近两年来，中国伺服产业发展非常迅速，就如同本世纪初的中国变频器产业，逐步进入了一个高速发展时期。目前，在中国伺服市场上，国际品牌占据国际品牌占据80%80%左右的市场份

12、额左右的市场份额，除台湾品牌之外，国内共两百家左右厂商的市场份额为市场份额为15%15%左右保守估计，中国2010年交流伺服系统市场容量至少80亿元以上。据中华工控网调查显示，在未来的几年中，中国交流伺服系统市场的增长速度将会在2010年达到最高峰，2011年随着中国经济刺激政策的退出，增速会有所减缓，但2011年至2014年仍会保持年均15%以上的增长速度。图图7 7： 20102010年国内外伺服厂商在中国市场份额占比年国内外伺服厂商在中国市场份额占比 资料来源：长江证券研究部资料来源：中华工控网，长江证券研究部高端设备制造：伺服系统领域高端设备制造：伺服系统领域20102010市场空间市

13、场空间8080亿亿汇聚财智 共享成长资料来源：wind, 长江证券研究部图图9 9：20082008年国内伺服系统在各行业应用的市场份额年国内伺服系统在各行业应用的市场份额图图1010：20082008年汇川伺服系统销售收入仅占市场总额年汇川伺服系统销售收入仅占市场总额0.1%0.1%表表 4 4：国内伺服厂商和国外伺服厂商优劣势对比：国内伺服厂商和国外伺服厂商优劣势对比 厂商国内厂商国外厂商产品稳定性差好产品精准性差好产品通用性较为限制比较通用营销、售后服务体系一般较好个性化服务较好一般资料来源：长江证券研究部高端设备制造：伺服系统应用领域广，技术含量极高高端设备制造：伺服系统应用领域广，技

14、术含量极高汇聚财智 共享成长新能源汽车产业：汽车电控和电机类领域公司机会巨大新能源汽车产业：汽车电控和电机类领域公司机会巨大n中国汽车工业面临的石化能源危机中国汽车工业面临的石化能源危机n环保问题环保问题n三大核心部件电池三大核心部件电池+ +电控电控+ +电机电机n赣州谋划新能源汽车电机发展赣州谋划新能源汽车电机发展n大洋电机积极开拓新能源汽车电机市场大洋电机积极开拓新能源汽车电机市场图图1111：20082008年国内伺服系统在各行业应用的市场份额年国内伺服系统在各行业应用的市场份额汇聚财智 共享成长目目 录录一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时一、节能减排、高端设备制造

15、和战略新兴产业形成正在进行时二、日本地震导致今年电源建设二、日本地震导致今年电源建设“水进火退核盹水进火退核盹”势在必行势在必行三、三、 2011年电网的建设重点：特高压电网建设加速年电网的建设重点：特高压电网建设加速四、重点公司介绍四、重点公司介绍汇聚财智 共享成长要实现要实现2020年非化石能源占比年非化石能源占比15%的目标，常规水电需要达到的目标，常规水电需要达到4亿千瓦亿千瓦根据根据“十一五十一五”水电规划核准装机容量至少水电规划核准装机容量至少7000万千瓦，但实际每年开工不足万千瓦，但实际每年开工不足500万千瓦万千瓦考虑到水电项目考虑到水电项目6-8年的建设期，我们预计年的建设

16、期，我们预计“十二五十二五”水电建设年均开工水电建设年均开工2000万千瓦，按万千瓦，按照水电机组照水电机组800-900元元/千瓦的售价计算，水电机组年均需求千瓦的售价计算，水电机组年均需求160-180亿元亿元表表5：水电装机中长期发展目标（：水电装机中长期发展目标（mw）资料来源：资料来源：“十一五十一五”和和2020年水电发展目标年水电发展目标，长江证券研究部，长江证券研究部“十一五十一五”水电开工慢于规划，减排承诺倒逼水电建设加速水电开工慢于规划，减排承诺倒逼水电建设加速常规水电总装常规水电总装机容量机容量水电开发程度水电开发程度抽水蓄能目标抽水蓄能目标其中：新增其中：新增2000年

17、年73820200511685022%2010年年21340036%15252015年年28400050%300014752020年年40000060%90006000图图12：水电审批新增装机容量（万千瓦）：水电审批新增装机容量（万千瓦）资料来源：中电联资料来源：中电联, 长江证券研究部长江证券研究部汇聚财智 共享成长表表6：2005-2015年发电装机容量及比例年发电装机容量及比例资料来源：中电联资料来源：中电联, 长江证券研究部长江证券研究部十二五发电装机容量年复合增速总体趋缓十二五发电装机容量年复合增速总体趋缓产品类别产品类别全国发电装机容量（万千瓦）全国发电装机容量（万千瓦）同比增长

18、率同比增长率%水电（万千瓦）水电（万千瓦）同比增长率同比增长率%水电中：抽水蓄能水电中：抽水蓄能同比增长率同比增长率%火电（万千瓦）火电（万千瓦）同比增长率同比增长率%核电（万千瓦）核电（万千瓦）同比增长率同比增长率%风电（万千瓦）风电（万千瓦）同比增长率同比增长率%光伏（万千瓦）光伏（万千瓦）20055084114.91165210.73841316.620066405225.981302911.814838325.9512720077132911.361452611.495544214.59885423237.820087925310.341715215.68601328.15894111

19、.4820098740010.261960014.27651008.269081760109.8220109621913.59213408.871525706638.54108219310776.53242015e143700284009834842949000500汇聚财智 共享成长七大水电基地开发程度较低，未来开发空间巨大七大水电基地开发程度较低，未来开发空间巨大水电基地水电基地金沙江雅砻江大渡河澜沧江怒江黄河中上游雅鲁藏布江“十二五十二五”（20112011年年-2015-2015年）年）开工规模（万千瓦）3900550890760920350投产规模（万千瓦）2580108055082

20、518156装机容量（万千瓦）2580141011601721181096开发率（%）344843540.562“十三五十三五”（20152015年年-2020-2020年）年）开工规模（万千瓦）420334220324915150投产规模（万千瓦）1510510900315670320装机容量（万千瓦）40901920206020356881416开发率（%）536677631981表表7：2011-2020年七大重点水电开发基地规划年七大重点水电开发基地规划资料来源：中电联资料来源：中电联, 长江证券研究部长江证券研究部汇聚财智 共享成长根据我国电力需求和电力结构的具体国情，抽水蓄能装机应

21、该占到总装机的根据我国电力需求和电力结构的具体国情，抽水蓄能装机应该占到总装机的5%左右是比左右是比较合理的，目前仅为较合理的，目前仅为2%，我国可建抽水蓄能电站站址，我国可建抽水蓄能电站站址247处，规模约处，规模约3.1亿千瓦亿千瓦风电、核电的调峰需求带动抽水蓄能电站的发展。抽蓄容量与核电装机之比以风电、核电的调峰需求带动抽水蓄能电站的发展。抽蓄容量与核电装机之比以0.350.45为宜为宜“十二五十二五”期间抽水蓄能水电站设备的市场需求为期间抽水蓄能水电站设备的市场需求为240亿元亿元表表8：国家电网经营区域抽水蓄能选点规划：国家电网经营区域抽水蓄能选点规划资料来源：国家电网，资料来源：国

22、家电网，中国水电中国水电100年年，长江证券研究部，长江证券研究部风电、核电发展刺激抽水蓄能建设需求风电、核电发展刺激抽水蓄能建设需求区域区域华北地区华北地区东北地区东北地区华东地区华东地区华中地区华中地区西北地区西北地区合计合计规划站址规划站址个数个数2317212613100容量（容量（mw）3000017600296503041012800120460近期推荐站址近期推荐站址个数个数1213611648容量（容量（mw）1760013500935012510580058760时间时间2008年年3月月2008年年11月月2009年年3月月2009年年12月月2010年年3月月2010年年

23、3月月项目项目福建仙游福建仙游江苏溧阳江苏溧阳广东清远广东清远安徽佛子岭安徽佛子岭浙江仙居浙江仙居江西洪屏江西洪屏容量容量（万千瓦）（万千瓦）12015012816150120单机容量单机容量（万千瓦）（万千瓦）302532837.530 机组数量机组数量（台）（台）464244机组类型机组类型可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式可逆轴流式表表9：抽水蓄能电站建设核准情况：抽水蓄能电站建设核准情况资料来源：发改委，长江证券研究部资料来源：发改委，长江证券研究部汇聚财智 共享成长水电机组：东方电气、浙富股份水电机组：东方电

24、气、浙富股份大型铸锻件：中国一重、二重重装、华锐铸钢大型铸锻件：中国一重、二重重装、华锐铸钢水电站信息化：国电南自、金智科技、万力达水电站信息化：国电南自、金智科技、万力达图图13：水轮发电机组制造商市场份额：水轮发电机组制造商市场份额资料来源：长江证券研究部水电设备市场竞争格局稳定，关注三类投资机会水电设备市场竞争格局稳定，关注三类投资机会汇聚财智 共享成长目目 录录一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时二、日本地震导致今年电源建设二、日本地震导致今年电源建设“水进火退核盹水进火退核盹”势在必行势在必行三、三、 2011年

25、电网的建设重点：特高压电网建设加速年电网的建设重点：特高压电网建设加速四、重点公司介绍四、重点公司介绍汇聚财智 共享成长表表10：电网总投资与智能化投资（亿元）：电网总投资与智能化投资（亿元）资料来源：国家电网，长江证券研究部资料来源：国家电网，长江证券研究部智能变电环节投资占比最大智能变电环节投资占比最大电网总投资电网总投资年均电网投资年均电网投资 智能化投资智能化投资 年均智能化投资年均智能化投资 智能化投资占电网总投资比例智能化投资占电网总投资比例 第一阶段第一阶段55102755341.2170.66.19%第二阶段第二阶段150003000175035011.67%第三阶段第三阶段1

26、40002800175035012.50%总和总和3451029003841.2320.111.13%各环节分析各环节分析发电环节发电环节输电环节输电环节变电环节变电环节配电环节配电环节用电环节用电环节调度环节调度环节第一阶段第一阶段投资额投资额6.422.417.256100.832.8比例比例1.90%6.60%5.00%16.40%29.50%9.60%第二阶段第二阶段投资额投资额28.191.2364.9380.457962比例比例1.60%5.20%20.90%21.70%33.10%3.50%第三阶段第三阶段投资额投资额25.5125.2366455.7504.951.6比例比例1

27、.50%7.20%20.90%26.00%28.90%2.90%总和总和投资额投资额59.93238238.7528748.0688892.14651184.732146.3214比例比例1.60%6.20%19.50%23.20%30.80%3.80%表表11：电网分环节智能化投资（亿元）：电网分环节智能化投资（亿元）资料来源：国家电网，长江证券研究部资料来源：国家电网，长江证券研究部汇聚财智 共享成长按照规划，今年应该完成按照规划，今年应该完成74座智能变电站的试点建设工作，目前进行过一次设备招标的座智能变电站的试点建设工作，目前进行过一次设备招标的有有22座，二次设备招标的仅座，二次设备

28、招标的仅10座座考虑到投运后至少需要考虑到投运后至少需要3-6个月的试运行，个月的试运行，2012年前智能变电站大规模开建的可能性不大年前智能变电站大规模开建的可能性不大引领智能变电站技术标准的公司依然值得关注引领智能变电站技术标准的公司依然值得关注图图14：智能变电站建设计划：智能变电站建设计划资料来源：长江证券研究部目前智能变电站试点建设低于预期目前智能变电站试点建设低于预期汇聚财智 共享成长图图1515：20122012年国家电网发展规划年国家电网发展规划资料来源：国家电网资料来源：国家电网, , 长江证券研究部长江证券研究部特高压建设加速：交流突破在即，直流平稳发展特高压建设加速：交流

29、突破在即，直流平稳发展特高压交流虽特高压交流虽然慢于预期，但然慢于预期，但从国网四季度工从国网四季度工作会议的精神上作会议的精神上看，也将会大力看，也将会大力推动推动特高压交流中特高压交流中锡盟锡盟- -南京、淮南京、淮南南- -上海有望取上海有望取得突破，共新建得突破，共新建1111座特高压变电座特高压变电站站预计预计20112011年有年有2 2条新特高压直流条新特高压直流线路通过发改委线路通过发改委审批审批汇聚财智 共享成长表表12：高压直流换流站主要设备投资额（亿元）：高压直流换流站主要设备投资额（亿元）资料来源：国家电网，长江证券研究部资料来源：国家电网，长江证券研究部特高压直流换流

30、站主设备需求年均上百亿特高压直流换流站主设备需求年均上百亿表表13：特高压直流设备需求预测（亿元）：特高压直流设备需求预测（亿元）资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部2800kv许继集团许继集团西整西整电科院电科院特变电工特变电工天威保变天威保变西变西变许继电气许继电气南瑞继保南瑞继保平高电气平高电气西开西开新东北新东北换流阀（亿元）换流阀（亿元）32.835%35%30%换流变（亿元）换流变（亿元）50.440%35%25%直流保护（亿元）直流保护（亿元）750%50%gis（亿元）（亿元）4040%40%20%合计（亿元）合计（亿元）11.4811.489.8420.1617.

31、6412.63.53.516168电压等级电压等级500kv800kv换流阀（亿元）换流阀（亿元）23.528.2换流变（亿元）换流变（亿元）2（12+2）0.42（24+4）0.5直流保护（亿元）直流保护（亿元）23.5gis（亿元）（亿元）1520主设备总计（亿元）主设备总计（亿元）35.267.9资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长目目 录录一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时一、节能减排、高端设备制造和战略新兴产业形成正在进行时二、日本地震导致今年电源建设二、日本地震导致今年电源建设“水进火退核盹水进火退核盹”势在必行势在必行三、三、 2

32、011年电网的建设重点：特高压电网建设加速年电网的建设重点：特高压电网建设加速四、重点公司介绍四、重点公司介绍汇聚财智 共享成长通用低压变频器继通用低压变频器继续维持快速增长续维持快速增长一体化专机在电梯一体化专机在电梯市场领域和新时达市场领域和新时达形成寡头垄断形成寡头垄断伺服系统在注塑机伺服系统在注塑机领域稳稳占据龙头领域稳稳占据龙头地位地位plc等其他配件至等其他配件至少实现翻番增长少实现翻番增长利好利好因素因素新能源汽车市场巨大新能源汽车市场巨大继续主导注塑机伺服市继续主导注塑机伺服市场场日本地震造成局部真日本地震造成局部真空空进口替代潜力进口替代潜力巨大巨大节能减排、高端设备节能减排

33、、高端设备制造、新能源汽车制造、新能源汽车扩张扩张动作动作设立香港子公设立香港子公司司收购汇通电子收购汇通电子向国内技术先进和产品完善的工控设向国内技术先进和产品完善的工控设备和服务提供商迈进备和服务提供商迈进2011-2013变频器、一体化专机、变频器、一体化专机、注塑伺服市场维持收入快速增长注塑伺服市场维持收入快速增长2013年后新能源汽车电机控年后新能源汽车电机控制器收入爆发性增长概率大制器收入爆发性增长概率大2011-2013新新的细分子行的细分子行业拓展成功业拓展成功汇川技术（汇川技术（300124300124）：中国工控领域的安川）：中国工控领域的安川汇聚财智 共享成长盈利预测盈利

34、预测基本指标基本指标epsbvpspepegpbev/ebitdaroe20101.020 21.24 71.57 1.34 3.44 64.82 9.60%20111.869 12.49 39.07 0.73 5.84 31.99 14.96%20122.600 15.09 28.08 0.52 4.84 21.97 17.23%20133.689 18.78 19.79 0.37 3.89 14.57 19.64%汇川技术（汇川技术（300124300124）：中国工控领域的安川）：中国工控领域的安川汇聚财智 共享成长浙富股份（浙富股份（002266002266）：专业水轮机企业，受益水电

35、建设回暖）：专业水轮机企业，受益水电建设回暖图图16：浙富股份订单及预测：浙富股份订单及预测表表14：主要财务指标：主要财务指标资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部营业收入（百万元）营业收入（百万元）增长率增长率()净利润（百万元）净利润（百万元）增长率增长率()每股收益每股收益(元元)pe2010a924 11%139 8.9%0.93 382011e132443%19333%1.25 282012e1824 36%261 39%1.73 202013e247338%358 35%2.3 15水电开发高景气度来临水电开发高景气度来临定向增发向核电进军，定位高端设备定向增发向核电进

36、军，定位高端设备制造制造中小型水电市场并不放弃，随着电价中小型水电市场并不放弃，随着电价改革的逐步进行，原来没有开发价值的改革的逐步进行，原来没有开发价值的小型水电项目将变的有利可图小型水电项目将变的有利可图汇聚财智 共享成长与西门子合资，进军高压输配电市场与西门子合资，进军高压输配电市场增资上海地澳，组合产品深耕煤矿市场增资上海地澳，组合产品深耕煤矿市场余热余压订单饱满，流动资金不足为虑余热余压订单饱满，流动资金不足为虑预计公司预计公司2011年年-2012年年eps分别为分别为0.75、1.01、1.35元，给予元，给予 “推荐推荐”评级。评级。荣信股份（荣信股份（002123002123）：电力电子龙头，关注电网市场开拓）：电力电子龙头，关注电网市场开拓图图17：荣信股份订单分布：荣信股份订单分布资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部表表15：主要财务指标：主要财务指标资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部营业收入（百万元）营业收入（百万元）增长率增长率()净利润（百万元）净利润（百万元）增长率增长率()每股收益每