第四章 汇率制度与外汇管制

1、第四章第四章 汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制 第二节第二节 人民币汇率制度人民币汇率制度第一节第一节 战后汇率制度战后汇率制度第三节第三节 外汇管制外汇管制本章阅读：本章阅读：1.1.克鲁格曼、奥伯斯法尔德：克鲁格曼、奥伯斯法尔德：国际经济学（下国际经济学（下册：国际金融部分）册：国际金融部分）（中译本第（中译本第8 8版）第版）第1919章，章，中国人民大学出版社中国人民大学出版社20112011年版。年版。2.2.国际货币基金组织：国际货币基金组织：发达国家资本账户自由发达国家资本账户自由化的经验化的经验，中国金融出版社，中国金融出版社20062006年版。年版。3.3.国际货币基金

2、组织：国际货币基金组织：资本账户自由化和金融资本账户自由化和金融部门稳定部门稳定，中国金融出版社，中国金融出版社20062006年。年。思考题：思考题：1.当前人民币汇率制度的基本特点有哪些?未来人民币汇率制度改革应注意哪些问题?2.观察2005年7月人民币升值后的中国贸易、投资等方面有哪些主要的变化？第一节第一节 战后汇率制度战后汇率制度汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定，表明各国货币比价确定的原则和方式，包括货币比价变动的界限、调整手段以及维持货币比价所采取的措施等，是国际货币制度的主要内容之一。一、固定汇率制度：固定汇率制度即两国货币比价

3、基本固定，两国货币比价的波动幅度被控制在一定的范围内。固定汇率制度是金本位制度时代流传下来的汇率制度。自19世纪中后期金本位制在西方各国确定以后，直至1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制度。固定汇率制度包括金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率。1.金本位制度下的固定汇率制度2.金块本位和金汇兑本位制度下的固定汇率制度3.布雷顿森林体系下的固定汇率制度4.固定汇率制度下的特例-货币局制度货币局制度指本国货币与某一可兑换货币之间保持固定的兑换比率，且本国货币的发行受制于该国外汇储备的一种汇率制度。二、二、浮动汇浮动汇率制度：率制度：1.浮动汇率制度的含义与分类： 浮动汇率制

4、度指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。2.浮动汇率制度的基本特点： (1)形式多样化，有自由浮动、管理浮动、钉住浮动、联合浮动和单独浮动等。 (2)汇率非纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动。 (3)汇率波动频繁且幅度大。 (4)影响汇率变动的因素多元化。 (6)SDRs 等“一篮子”汇价成为汇率制度的重要组成部分。3.浮动汇率制度对国际经济的影响：(1)防止某些国家外汇储备的流失。(2)促进外汇市场的发展。(3)促进国际资本流动剧增。(4)加强国际间的联合干预。(5)增加国际经济往

5、来中的不确定性。(6)一定程度上加剧国际金融市场的动荡。三、三、IMFIMF对汇率制度的分类：对汇率制度的分类：自1982年起，IMF根据汇率变动的灵活程度对各成员国的汇率安排进行了分类，截止到1999年3月，各成员国的汇率安排分为三类：其一是钉住制，包括钉住单一货币与一篮子货币；其二是有限浮动，既指依据单一货币的有限浮动，又指依据一篮子货币的联合浮动；其三是较自由的浮动，包括管理的和独立的浮动。1998年底在全部182个成员国中，有64个国家为钉住浮动，17个国家为有限浮动，101个国家 采用较自由的浮动汇率制度。1999年年4月后，月后，IMF对对成成员员国国汇汇率制度安排的分率制度安排的

6、分类类： ：汇率制度汇率制度成员数目成员数目99.1.199.1.101.12.3101.12.311.1.无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排373740402.2.货币局制度货币局制度8 88 83.3.其他传统的固定汇率制度其他传统的固定汇率制度393940404.4.水平带内的钉住水平带内的钉住12125 55.5.爬行钉住爬行钉住6 64 46.6.爬行带内的汇率安排爬行带内的汇率安排10106 67.7.不事先公布干预方式的管理浮动不事先公布干预方式的管理浮动262642428.8.单独浮动单独浮动47474141 1.1.无独立法定货币的汇率制度：无独立法定货币的汇率

7、制度：一国不发行自己的货币，一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。联盟中，各成员国使用共同的法定货币。 2.2.货币局制度：货币局制度：货币当局作出明确的、法律上的承诺，以货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（地区）货币与一指定外币间进行兑一固定的汇率在本国（地区）货币与一指定外币间进行兑换，且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。换，且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。 3.3.其他传统的固定汇率制度：其他传统的固定汇率制度：一国将其货币以

8、一固定的汇一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1%1%的狭窄区的狭窄区间内波动。间内波动。 4.4.水平带内的钉住：水平带内的钉住：货币的币值维持在一个正式的或事实货币的币值维持在一个正式的或事实上的固定钉住附近的波动幅度内。与第三类的区别在于，上的固定钉住附近的波动幅度内。与第三类的区别在于，波动的幅度宽于波动的幅度宽于1%1%的区间。如丹麦的波幅为的区间。如丹麦的波幅为2.5%2.5%，塞浦路，塞浦路斯为斯为2.25%2.25%，埃及为，埃及为3%3%，匈牙利则达到，匈牙利则达到15%15%。 5.5.爬行钉住：爬行钉住：

9、一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。整。 6.6.爬行带内的汇率安排：爬行带内的汇率安排：一国货币汇率保持在围绕中心汇一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值或根据多指标不时进行调整。如以色列爬行波幅为或根据多指标不时进行调整。如以色列爬行波幅为22% 22% ，白俄罗斯的爬行波幅为白俄罗斯的爬行波幅为5%5%，乌拉圭则为，乌拉圭则为3%3%。 7.7.不事先公布干

10、预方式的浮动汇率制度：不事先公布干预方式的浮动汇率制度：一国货币当局在一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。汇率的轨迹。 8.8.单独浮动汇率制度：单独浮动汇率制度：本国货币汇率由市场决定。货币当本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动，而不是设定汇率的水平。适当的波动，而不是设定汇率的水平。 需要指出的是，尽管中国宣布实行的是管理浮动汇率制（需要指出的是，尽管中国宣布实行的是管理浮动汇率制（第七类），但国际

11、货币基金组织根据当时中国汇率的实际第七类），但国际货币基金组织根据当时中国汇率的实际表现，将大陆的汇率制度归为第三类，也就是固定钉住汇表现，将大陆的汇率制度归为第三类，也就是固定钉住汇率制。率制。（参见（参见1.1.艾特曼等：艾特曼等：跨国金融与财务跨国金融与财务，第，第4242页。页。 2.2.朱耀春：朱耀春：汇率制度的国际比较研究及影响因素分汇率制度的国际比较研究及影响因素分 析析，载，载国际金融研究国际金融研究20032003年第年第1010期。）期。）四、固定汇率制度与浮动汇率制度的比较：四、固定汇率制度与浮动汇率制度的比较：1.有关两种汇率制度优劣的争论：两极汇率制度的优劣之争，一直

12、是学术界争论的焦点问题。一大批著名学者卷入其中，如赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒等，赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔和金德尔伯格等。争论问题主要集中在：(1)哪种汇率制给部分决策者以“纪律性”。(2)哪种汇率制有助于国际贸易与国际投资的增长。(3)哪种汇率制能更有效率地配置资源。(4)哪种汇率制度下宏观经济政策能更有效地影响国民收入。(5)哪种汇率制导致不稳定的投机会更多。(6)哪种汇率制下各国能更好地抵御来自外部经济的冲击。2.固定汇率制与浮动汇率制的优缺点： (教材P140-143)五、汇率制度选择理论：五、汇率制度选择理论：. .蒙代尔最适度货币区理论：生产要素流动性越高的国家

13、蒙代尔最适度货币区理论：生产要素流动性越高的国家之间越适宜固定的汇率制度，而与国外生产要素市场隔绝之间越适宜固定的汇率制度，而与国外生产要素市场隔绝越大的国家，越适宜较大浮动的汇率制度。越大的国家，越适宜较大浮动的汇率制度。 . .麦金农最适度货币区理论：以贸易品部门相对于非贸易麦金农最适度货币区理论：以贸易品部门相对于非贸易品部门的生产比重作为开放程度的指标，开放程度越高，品部门的生产比重作为开放程度的指标，开放程度越高，越应该实行较固定的汇率制度。越应该实行较固定的汇率制度。 . .三元驳论：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资三元驳论：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动

14、性不能同时实现，最多只能同时实现两个目本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时实现两个目标，放弃另一个目标。标，放弃另一个目标。4.4.汇率制度选择中的汇率制度选择中的“经济论经济论”与与“依附论依附论”。汇率制度选择应考虑的因素：汇率制度选择应考虑的因素： IMFIMF所公布的参照标准，认为一国在选择汇率制所公布的参照标准，认为一国在选择汇率制度时应考虑如下因素：度时应考虑如下因素： (1)(1)经济规模和开放程度；经济规模和开放程度； (2)(2)通货膨胀率；通货膨胀率； (3)(3)劳动力市场自由程度；劳动力市场自由程度； (4)(4)金融市场发展程度；金融市场发展程度； (5)(5)政

15、策制定者的权威大小。政策制定者的权威大小。六、管理浮动与汇率目标区理论：六、管理浮动与汇率目标区理论：第二节第二节 人民币的汇率制度人民币的汇率制度一、人民币汇率制度演变：二、1994年外汇管理体制改革中关于人民币汇率制度改革的基本内容及其影响：(1)基本内容：(2)实行有管理的浮动汇率制的影响：积极影响主要是：有利于促进汇率形成机制市场化；向国际惯例靠拢，消除国际社会对中国汇率制度的疑虑，为人民币自由兑换创造良好的前提条件；有利于吸引外资。汇率并轨后使外商避免了由于双重汇率造成的官价汇入、市价汇出的结汇损失，为扩大利用外资的规模创造了条件；有利于企业成本核算和公平竞争，不存在差别汇率使企业苦

16、乐不均的现象，增强了出口创汇能力；有利于汇率稳定。消极影响主要是：1短期内加重了我国的外债偿还负担，同时对国内物价上涨带来了较大的压力；2汇率风险相应加大；3新汇制对货币政策提出了更高的要求。实行稳健的宏观经济政策，尤其是货币政策，是人民币汇率稳定的前提条件。因此，新的汇率制度对宏观经济管理提出了挑战。三.进入新世纪后的人民币汇率问题：(一)人民币汇率升值问题的由来：( (二二)2005)2005年年7 7月月2121日人民币汇率制度改革日人民币汇率制度改革: : 1.人民币汇率制度改革的背景和条件:背景一:中国经济发展的内在需要.背景二:固定钉住美元汇率安排的弊端.条件一:金融全球化进程的加

17、快和中国经济实力的日益增强.条件二:中国宏观经济调整和金融改革稳步推进.2.2.汇率制度改革的内容汇率制度改革的内容: : (1)自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再钉住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率制度。（2）中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。（3）2005年7月21日19：00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂

18、牌汇价。（4）现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。3.3.汇率制度改革的特点汇率制度改革的特点: :特点一:市场化趋势特点二:国际化趋势特点三:人民币汇率形成机制更加富有弹性特点四:人民币升值幅度比较小特点五:”参考”一词意义重大特点六:参考货币多元化特点七:核心在于调整汇率形成机制( (三三) )人民币汇率升值对中国经济有利有弊：人民币汇率升值对中国经济有利有弊：1.人民币升值的有利之处： 对偿还外债有利； 对进口贸易有利； 对抑制通货膨胀有利；

19、对中国海外投资和海外 经济援助有利； 对朝向区域货币和国际 货币方向迈进有利。2.人民币升值的不利之处： 削弱中国商品在国际市场上的竞争能力； 海外对华投资缩减； 对发展中国国内旅游不利; 外汇储备价值受影响； 中国经济稳定可能受到影响。第三节第三节 外汇管制外汇管制一、外汇管制的含义与目标： 外汇管制又称外汇管理，指一国通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制。二、外汇管制的对象和方法：二、外汇管制的对象和方法：三、外汇管制的主要内容：三、外汇管制的主要内容：1.外汇资金收入和运用的管理：2.货币兑换管理：(1)自由兑换的定义和分类：(2)管制货币兑换的原因：外汇短缺；金融秩序的混乱或失控；国内外经济体制及价格体系的差异。3.汇率的管理(主要说明复汇率问题)：复汇率制度指一国实行两种或两种以上的汇率。(1)复汇率的表现形式：复汇率按其表现形式有公开的和隐蔽的两种:公开的复汇率制是指政府明确公布针对不同交易所适用的不同汇率。隐蔽的复汇率制表现形式有：对出口按商品类别给予不同的财政补贴(或税收减免)，由此导致不同的实际汇率；或者对进口按类别课以不同的附加税，也可导致不同的实际汇率。采用影子汇率。在一国已存在