第16章物价水平：通货膨胀与通货紧缩

1、金金融融学学原原理理金金融融学学原原理理金金融融学学原原理理 一般物价水平就是全社会所有商品和服务的价格总水平。 衡量物价总水平的指数有：l消费价格指数l生产者价格指数l国民生产总值平减指数（GDP平减指数）金金融融学学原原理理l消费价格指数是根据具有代表性的家庭的消费开支所编制的物价指数。 l生产者价格指数是企业购买原材料等投入品的价格指数，它反应的是企业生产成本的变化，因此，生产者价格指数对企业的利润最有很大的影响。 l国民生产总值平减指数是按当年价格计算的国民生产总值对按固定价格计算的国民生产总值之间的比率。 金金融融学学原原理理u涵盖的商品范围较广，既包括生产资料，也包括生活资料；u出

2、厂价是所有商品定价的基础，出厂价的变化会影响未来消费品价格的变化。l未包含劳务的价格，只计算了商品的价格；l未包含商品最终销售价格，只计算了商品在生产环节和批发环节的价格，而在这两个环节的价格波动幅度一般小于零售商品价格的波动幅度。所以，目前绝大多数国家不采用这个指标。l该指数的优点是统计范围最广，包括一切商品和劳务，也包括进出口商品，因此它能较准确地反映一定时期内一般物价水平的变动幅度，最适合于测定通货膨胀率。l其缺点是：1、编制这一指数的资料较难搜集；2、不能迅速反映通货膨胀的程度和动向，通常一年才能公布一次。第一步：消费者调查，以确定固定的一蓝子物品 5斤猪肉，10斤大米、2场电影、1件

3、T恤和50平米住房第二步：找出每年每种物价的价格年份猪肉价格大米价格电影票价格T恤房租(50平米)200571.830200100020067.51.93519810502007142451901180第三步：计算每年一篮子物品的费用年份一篮子物品的费用2005（5斤猪肉7）+（10斤大米1.8）+（2场电影30）+（1件T恤200）+房租1000=1313元2006（5斤猪肉7.5）+（10斤大米1.9）+（2场电影35）+（1件T恤198）+房租1050=1374.5元2007(5斤猪肉14)+（10斤大米2）+（2场电影45）+（1件T恤190）+房租1180元=1550元第四步：选择基

4、年（以2005年作为基年），即固定基期年份CPI2005（1313元1313元）100=1002006（1374.5元1313元）100=104.682007（1550元1313元）100=118.05第五步：计算当年CPI较上年总体上涨2006（1374.5元1313元）100=104.682007（1550元1374.5元）100=112.76烟酒及用品烟酒及用品4%4%食品食品33%33%娱乐教育文化用品娱乐教育文化用品及服务及服务14%14%居住居住13%13%交通通讯交通通讯10%10%医疗保健及个人用医疗保健及个人用品品10%10%衣着衣着10% %家庭设备及维修服家庭设备及维修服

5、务务6%6%l在美国CPI 8大类商品和服务中，住宅42.1%、食品和饮料15.4%、交通运输16.9%、医疗6.1%、服务4.0%、娱乐5.8%、教育和交流5.9%、其他商品和服务3.8%。l替代与消费者支出结构问题l新产品的引进l无法衡量质量的变动l计算CPI时，采用的是固定一篮子物品，实际上是假定消费者在各类产品价格变化的情况下，仍然购买同价格变化前一样的产品。l但是，消费者对不同价格变动的反应是，减少价格上升较多商品的消费，增加价格上升较少的产品的消费。l因此，CPI也可能高估物价变动对消费者生活成本的影响。l另外由于是固定篮子的物品的计算，忽略了消费者支出结构的变化，如果某些消费支出

6、中所占的比重上升较多，但在CPI的统计中所占的权重又较小，那么，CPI就可能会低估物价的变化对人们生活成本的影响。例如，中国CPI的计算中，居住类产品所占的比重较低，直接导致了统计局公布的CPI与人们真实的物价上涨压力的差异。l新产品的引进使消费者有了更多的选择。例如，人们可以利用DVD在家里看电影，相较于去电影院看电影，支出会减少很多，但在DVD引进后的某一段时间里，CPI并没有考虑它的影响。lCPI的计算没有考虑到质量的变化，它是在假定一篮子货物的质量不变的基础上计算价格的变化。但是，质量经常会发生变化，质量品质的提高导致的价格上涨，可能会高估物价指数对生活成本的影响。金金融融学学原原理理

7、l指一般物价水平的持续上涨的过程。l首先，通货膨胀是指物价总水平的上涨，l其次，一般物价水平的上涨必须持续一段时间。如果一般物价水平是季节性或临时性地上涨，这也不是通货膨胀。l一般物价水平的上涨必须超过一定的幅度。 金金融融学学原原理理l指物价水平持续的下降过程。l只有当物价总水平下降时才构成通货紧缩。l物价总水平的下降也必须持续一段时间，临时性的或季节性的下降也不属于通货紧缩。 金金融融学学原原理理美国CPI的变化 单位：%-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.01954年12月1957年12月1960年12月1963年12月1966年12月1969年12月19

8、72年12月1975年12月1978年12月1981年12月1984年12月1987年12月1990年12月1993年12月1996年12月1999年12月2002年12月2005年12月金金融融学学原原理理-5051015202530197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006GDP增长率物价上涨率l核心通货膨胀（Core Inflation）是指剔除暂时性因素影响的物价总水平指数，用于反映价格变动的一般趋势。 l一般用整体通货膨胀指标扣除一些价格容易波动的项目来衡量，扣除项目通常包括食品、能源、间接税、住房抵押贷款

9、成本（一般以住房抵押贷款利率表示）等，最常见的是食品和能源。 l核心通货膨胀还可根据价格指数的不同分为核心CPI、核心PPI、核心PCE（消费支出价格）等。l美联储常用的核心通货膨胀是扣除食品和能源的PCE、扣除食品和能源的CPI，日本银行常用的是扣除新鲜食品的CPI，欧央行常用的是扣除未加工食品和能源的CPI。 l货币政策之所以关注核心通货膨胀主要是因为食品和能源价格的波动经常是由于供给冲击造成的，如OPEC 石油供应的减少、气候原因造成的农产品歉收等，这些供给冲击因素所造成的影响或很快逆转，或可能只是一次性的，不会影响长期的价格走势。 l此外，供给冲击导致的食品和能源价格上涨，可能会使就业

10、和产出下降，此时如果通过提高利率来抑制供给冲击带来的通货膨胀，会使就业和产出进一步下降。因此，很多观点都认为，在衡量潜在通货膨胀趋势时，核心通胀这个指标要好于整体通胀。 美国的CPI与核心CPI0.02.04.06.08.010.012.014.016.01958年1月1961年1月1964年1月1967年1月1970年1月1973年1月1976年1月1979年1月1982年1月1985年1月1988年1月1991年1月1994年1月1997年1月2000年1月2003年1月2006年1月CPI核心CPI01234595969798990001020304050607CPICORECPI金金融

11、融学学原原理理l在20世纪80年代的大部分时间里，阿根廷一直是一个典型的经济案例，年通货膨胀率平均达到450%，1990年初之前的12个月，其通货膨胀率更升至2000%。在这种情况下，经济活动的主要目的只是避免通货膨胀吞噬一切。作家VS奈保尔在访问阿根廷时，与一位具有远见卓识的阿根廷商人约格交谈，约格告诉奈保尔：l通胀使你终日战战兢兢。我们公司所在的产业只能给你4天到5天的赊账。否则在这样的通胀下，流动资本就全被扼杀。通胀的另一个负面影响是人们不再关心生产力乃至技术，而所有进步的秘密全在于生产力。然而在世界任何地方，生产力的年增长不可能超过34。l而在我国这样的通胀下只要你知道应该在何时何地进

12、行投资，一日之内你就可以赚取10（当然是名义回报），你的流动资产比包括技术在内的长期目标更重要，尽管你希望两者兼顾。l这是通胀的不可避免的恶果，即货币疾病。你的钱分崩离析，就像癌症，你得过且过，当通胀率超过每天1你别无选择。你放弃计划只要可以支撑到周末就会感到满足。然后我就会呆在贝尔格拉博的公寓里阅读有关古代板球比赛的书籍。l人均而言，目前我们比1975年贫穷25。真正的受害者是你看不见的穷人、老人和年轻人。他们被赶出大型火车站那些人是阿根廷生活中的游民和弃儿，像大海的浪花。l阿根廷的高通胀终于出现一个充满希望的转机。1989年刚刚当选总统的卡洛斯梅内姆宣布了通过财政和货币政策反通胀的计划。此

13、外，他还支持许多以市场为导向的经济改革，包括在1991年初任命由哈佛大学培养的经济学家多明戈.卡瓦洛为经济大臣。在20世纪90年代初期，通胀已降为每年30左右，真实GDP的增长达到每年5超过了约格的想象。l源：Joseph E Striglitz经济学小品与案例，中国人民大学出版社l l列宁曾说过，颠覆资本主义制度最好的办法就是使其货币贬值。通过连续的通货膨胀过程，政府可以秘密地没收公民一部分财富。用这种办法可以任意剥夺人民的财富，在使多数人贫困的过程中，却使数人暴富。没有任何手段能像它这样如此隐蔽和可靠地来颠覆现政权了。 凯恩斯l物价水平的波动会引起财富的再分配。通货膨胀会产生有利于债务人而

14、不利于债权人的财富再分配；通货紧缩则会产生有利于债权人而不利于债务的财富再分配。l由于物价水平的波动会引起财富再分配效应，因此，在通货膨胀时期，货币作为价值储藏的职能就被削弱了；反之，在通货紧缩时期，货币的价值储藏职能则被增强了。金金融融学学原原理理l一般地说，工资的调整要隔一段时日，人们的工资收入并不能随着物价水平的波动而同步调整，因此，物价水平的波动就会对人们的以实物来衡量的实际收入水平产生很大的影响。具体而言，通货膨胀会使工资收入者的实际收入下降，进而会降低工资收入者的实际生活水平。l通货膨胀还会导致税收扭曲。例如，利息税。利息税是按照名义利率征收的，即使实际利率一样，在通货膨胀时，会降

15、低税后实际利率。 金金融融学学原原理理l物价水平的频繁波动会使人们的选择更为困难，从而会降低资源配置的效率。 l如果物价水平的频繁波动扭曲了相对价格体系，那么就会相应地扭曲社会资源的配置。 金金融融学学原原理理l当价格水平出现逆转，出现通货紧缩，尤其是资产价格不断下跌时，借款者的净值降低了，发生道德风险和逆向选择的可能性增加了。l由于价格水平的下跌，企业产品或服务的价格下降了，因而盈利能力会下降，没有足够的现金流，使它们无力偿还在通货膨胀时期的借款。这样，银行就会产生大量的不良债权。金金融融学学原原理理l物价水平的频繁波动还会引起菜单成本。l菜单成本就是因物价水平的波动而改变价格标签引起的成本

16、。菜单成本包括印刷价格标签相关的所有费用。 金金融融学学原原理理l新西兰经济学家菲利普斯从英国的统计数据中发现，在失业率与物价水平的变动率之间存在着一种交替关系，即：物价水平的上涨率越低，失业率会越高；反之，物价水平的上涨率越高，则失业率会越低。失业率与物价上涨率之间的这种交替关系被称为菲利普斯曲线。 金金融融学学原原理理 物价上涨率 6% 2% 2% 4% 失业率 金金融融学学原原理理l当失业率降低时，劳动力市场上的供给会减少，这样会提高货币工资的增长率，并进而推动物价水平的上涨；反之，当失业率很高时，劳动力市场存在过度的劳动供给，这会使工资增长率下降，从而使物价上涨率下降。 金金融融学学原

17、原理理 物价上涨率 8% F 4% D E 2% B C A c 0 1.5% 4% c 失业率 c 金金融融学学原原理理l自然失业率就是劳动力市场上供给与需求相等时的失业率，或者说自然失业率是使通货膨胀率为零的失业率。l当失业率等于自然失业率时，工资和物价水平就是稳定的。当失业率降到低于自然失业率时，就会产生通货膨胀，这是因为，在这种状态下，劳动力市场的需求大于劳动力的供给，工资会上升，从而推动物价总水平的上涨。反之，若失业率高于自然失业率，则物价总水平会下降。金金融融学学原原理理l当存在通货膨胀预期时，政府企图将失业率降到自然失业率之下是徒劳的，这样，长期的菲利普期曲线就变成垂直的了。 l

18、由于预期导致货币供应量的增长只会促使物价总水平的上涨，而对就业和实际产生不会产生影响，这就叫做货币中性。金金融融学学原原理理-40481216505560657075808590950005CPIUR金金融融学学原原理理 P D S 105 100 E 90 500 600 800 1100 Q 金金融融学学原原理理 P D S D 105 D 100 E 95 600 800 1100 Q 金金融融学学原原理理l凡是影响总需求的因素的变化都会使总需求曲线发生位移。l货币供应量、政府支出、净出口、消费者的消费倾向和企业对经济前景的信心等都会使总需求曲线发生位移。当货币供应量、政府支出、净出口增

19、加和消费者的消费倾向提高时，当企业对经济前景的预期比较乐观时，总需求曲线都会向右移动。l反之，当货币供应量减少，净出口和政府支出降低，消费者和企业都对未来不太乐观时，总需求曲线则会向左移动，从而使物价总水平发生变化。金金融融学学原原理理 P S S D 105 S 100 E 90 600 800 1100 Q 金金融融学学原原理理l生产成本的变化l预期价格l技术变革l制度变迁 金金融融学学原原理理l当生产成本上升使企业利润下降时，企业就会减少投入，从而使总供给曲线向左移动；l当生产成本下降时，总供给曲线就会向右移动。 l当成本上升而使总供给曲线向左移动，并进而引起的通货膨胀，叫做成本推动型通

20、货膨胀。 金金融融学学原原理理l当劳动力市场供大于求，工资成本就会下降；反之，当劳动力市场供给不足时，就会推动工资成本的上升。l在其它条件不变时，工资成本的上升会使总供给曲线向左移动；反之，工资成本的下降会使总供给曲线向右移动。l由工资上升而使总供给曲线向左移动，从而引起的通货膨胀有一个特定的称谓，叫做工资推动型通货膨胀。 金金融融学学原原理理l在存在通货膨胀预期时，为了不使实际工资因物价的上升而下降，工人们就会要求提高工资。如果企业迫于工人们的压力而被迫提高了工资，生产成本就上升了，使企业单位产出的利润下降了，这就会使总供给曲线向左移动。预期通货膨胀率越高，要求提高工资的幅度就越大，从而总供

21、给曲线向左移动的幅度也会越大，这样，物价总水平上涨的幅度也就更大了。 金金融融学学原原理理l技术变革既会改善企业生产工艺流程，也可能开发出新的产品和市场。改善新的生产流程的技术变革会提高企业的劳动生产率，使企业在同样的原材料和资本投入下能够生产出更多的产出，也能提高单位时间里的产出。 l发新产品或新市场的技术变革又会给企业带来新的利润增长点，从而刺激总供给的增加。技术变革会使总供给曲线向右移动，从而推动物价水平下降。金金融融学学原原理理l一项制度变迁改善了人们从事经济活动的收益与风险结构，或建立了更为良好的业绩评估、报偿与激励机制，则人们的劳动积极性和创造性会得到更为充分地发挥。有效的制度改革

22、也会提高劳动生产率，使总供给曲线向右移动。金金融融学学原原理理 P D S D D S 100 E 97 80 800 950 1300 Q 金金融融学学原原理理 P D S D S 103 100 E 97 800 1200 Q 金金融融学学原原理理l国际P上升，国外对国内产品需求上升，国内对国外进口商品减少，贸易顺差，AD右移。l外汇储备增加，M增加，降低利率、刺激投资， AD右移。l世界市场的石油、原材料价格上涨，生产成本上升，AS左移。l：金金融融学学原原理理l财政政策l货币政策l收入与价格管制金金融融学学原原理理l政府支出l税收 金金融融学学原原理理l扩大政府支出会使总需求曲线向右移动，因而会使物价总水平上升；l如果政府减少总支出，则可能会使总需求曲线向左移动，减轻物价水平上升的压力