中国存在费雪定理吗？

1、中国存在费雪效应吗？曾清 预期通货膨胀率上升，实物资产的价格上涨，相应的实物资产的预期回报率增加，而债券的相对预期收益率下降，债券的需求曲线向左移动至 ，均衡点由A变为B。预期通货膨胀率上升，债券需求减少。需求曲线 移动PQABB1DB2DB1SB2D 预期通货膨胀率上升，名义利率不变，预期实际利率下降，借入资金的成本降低，资金的需求增加，即债券的供给量增大，债券供给曲线向右移动至 ，均衡点由A变为C。供给曲线 移动PACB1SB1DB2SB2S预期通货膨胀率上升，债券供给增加。 预期通货膨胀率上升，债券的需求曲线向左移动至 ，债券的供给曲线向右移动至 ，均衡点由A移动到D，相应的债券价格从

2、减少至 ，利率i也相应的变大。 均衡利率 变动PQABCDP1P2B1DB2DB1SB2SB2DB2SP1P2预期通货膨胀率上升，债券需求减少，供给增加，利率增大。 M ishkin 和 Simon 分别利用美国和澳大利亚的数据进行实证分析 ,结果表明在这些国家的某些时期存在较强的长期费雪效应( 尽管拒绝了短期费雪效应的存在性 )，但另一些文献发现通货膨胀对名义利率的回归系数显著地异于1( 如 Evans 和 Lewis ,1995 等 )。名义利率与通货膨胀率之间并不存在正相关关系。费雪悖论费雪悖论：名义利率与通胀之间并不存在或只是在某些时期存在一对一的调整关系 。CPI指数通货膨胀率（现期

3、CPI基期CPI）/基期CPI100% 由上图可知，由于2008年经济危机的影响，全球经济低迷，2008年2月至2009年7月，我国月度CPI指数持续降低，并且2009年2月至2009年10月，CPI同比增长率为负值。紧接着在经济刺激政策的作用下，2009年8月至2011年7月CPI指数稳步上升至一合理水平。 存贷款存贷款基准利率基准利率 存贷款记住利率由央行负责控制，2007年12月至2008年12月央行6次下调存贷款基准利率，同期通货膨胀率也处于下行的趋势。2010年10月至2011年7月央行连续5次上调基准利率，同期通货膨胀率指数也是上扬的趋势。 利率与通货膨胀率变化的一致性，可以初步看

4、出中国存在着费雪效应。基准利率具有市场性、基础性、传递性特征。基准利率是利率的核心。我国 1979 -2000 年期间存在长期费雪效应。 长期费雪效应ADL 模型： 【1】对 Bewley 的动态形式的ADL模型进行回归, 获得 及短期动态系数 s 和 j 的估计值。 【2】定义 ，从而消除了短期效应。 【3】t* 对 i t 的最小二乘回归，得到如下结果： 【4】( 1 . 0201) 显著地接近于 1 , 因而不能拒绝 t 与 i t 之间存在长期均衡关系 。也即证明我国 1979 -2000 年期间存在长期费雪效应。有充分的证据证明短期费雪效在我国也应是存在的。 短期费雪效应M ishk

5、in(1992)： 根据 M ishkin 教授的建议, 采用一种替代方法 广义矩估计法( GM M) 来估计上式 ,工具变量集只包含 t -1 期及以前的变量，结果如下： 该结果表明 , 系数的 t 统计量具有高度显著性并拥有预期的正号, 有充分的证据证明短期费雪效应也是存在的 ,因此名义利率的短期变化对通货膨胀有显著的正影响。 即使在短期, 名义利率的变化也仅反映预期通胀的变化而非实际利率的变化。这一特殊性反映到政策上可以理解为政府为控制通胀而调整利率的一种规则。NO. 1NO.2NO.3NO.4中国存在费雪效应，但利率不适宜作为我国货币政策的中介目标。Summary 运用现代时间序列技术, 结合中国 1979 -2000 年间的有关数据, 进行了费雪效应在中国的实证研究。经验证据表明在这一时期同时存在长期和短期费雪效应 。 在长期中通货膨胀与利率之间存在近似一对一的调整关系表明高的名义利率反映存在高的预期通胀率 ,并不反映货币政策的实质内容,通货膨胀上升多少, 名义利率就上升多少,因此货币政策可能影响通胀率 ,但却并不影响实际利率 。 短期费雪效应成立说明即使在短期中名义利率的变化也主要反映预期通胀而不是实际利率的变化, 从而无论在长期还是在短期, 名义利率与货币政策之间的联系都没有得到反映。 既然利率不能反映银根的松紧变化 ,也就不适宜作为我国货币政策的