第六章投资估算

1、第六章第六章 投资估算与融资方案的比选投资估算与融资方案的比选测算投资成本融资方案优选财务效益评估工程设计招投标 一、项目总资金的概念 是指项目从建设前期准备工作开始，到项目 全部建成投产为止所发生的全部投资费用。二、项目总资金的构成 建设期和筹建期投入的建设投资、建成投 产后的流动资金两大部分。项目总资金流动资金建设投资固定资产投资额工程费用工程建设其他费用预备费用流动资产建筑工程费设备购置费安装工程费土地征用及补偿费勘察设计费联合试运转费等土地使用费技术转让费其他费用生产职工培训费样品样机购置费开办费农业开荒费及其他费用固定资产无形资产递延资产基本预备费涨价预备费建设期借款利息各种资产 固

2、定资产：是指使用过程中保持原有实物形态的资产，包括房屋及建（构）筑物、机器设备、运输设备以及其他与生产经营活动有关的工具、器具等。 无形资产：是指企业能长期（一般为一年以上）使用而没有实物形态的资产，即企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。 递延资产：指不能计入工程成本，应当在生产经营期内分期摊销的各项递延费用。 流动资产：是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。第二节 建设投资的估算方法 一、建设投资的构成 二、固定资产投资额的估算方法 三、建设期借款利息的估算一、建设投资的构成 含义：是指从编制项目建议书和可行性研究报告等前期工作开始，直到项目建成正式移交

3、生产后转化为固定资产价值的全过程中所需支出的全部费用，即原称的固定资产投资总额。 构成：由固定资产投资额（包括工程费用、工程建设其他费用、预备费用）和建设期借款利息两部分构成。建设投资固定资产投资额建设期借款利息工程费用建筑工程费安装工程费设备及工器具购置费工程建设其他费用土地征用及补偿费建设单位管理费临时设施费工程监理费工程保险费预备费用基本预备费涨价预备费二、固定资产投资额的估算方法 （一）扩大指标法（一）扩大指标法 含义：运用原有同类型项目的固定资产投资方面的统计指标，推算拟建项目固定资产投资额的方法。扩大指标法1.单位生产能力投资估算法2.指数估算法（0.6指数法）3. 比例估算法 1

4、.单位生产能力投资估算法 含义：根据同类型项目的单位生产能力投资和拟建项目的生产能力，并考虑物价因素估算拟建固定资产投资额的方法。 计算公式如下：i2=q2 cf二、固定资产投资额的估算方法i1q1q2- 拟建项目的生产能力（已知）；i1 同类项目的投资完成额（已知）；q1- 同类项目的生产能力（已知）；cf- 物价指数；i2- 拟建项目的静态投资额（估算数）。例题 已知2000年建设污水处理能力16万立方米/日污水处理厂的建设投资为16000万元，2008年拟建污水处理能力20万立方米/日的污水处理厂一座，工程条件与2000年已建项目类似，调整系数cf为1.25，试估算该项目的建设投资。 i

5、2=（16000/16）201.25=25000（万元） 2.指数估算法（0.6指数法） 含义：是利用与拟建项目类型相同、工艺路线相同但规模不同的已建项目的投资额，来估算拟建项目投资额的方法。 计算公式如下： i2=( ) i1cf二、固定资产投资额的估算方法 q2q1ni2- 拟建项目的静态投资估算额（未知数）q2- 拟建项目的生产能力（已知）；q1- 同类项目的生产能力（已知）；n -生产能力指数（0n1,按主管部门规定计算）；i1 同类项目的静态投资（已知）；cf- 物价指数（或价格调整系数）。n 生产规模指数（ 0 n 1 ） 规模相近（在1倍以内）n = 1规模相比在50倍以内 加大

6、设备规模 n = 0.6 0.7 增加设备数量 n = 0.8 0.9规模相比在50倍以上，不适用 例：某企业原有自动生产线是三年前建成的，年生产能力为30万吨，共花费了静态投资6亿元。今年为了扩大生产能力，拟建设年生产能力70万吨的自动生产线。目前主要设备和材料的价格比三年前上升了20%，取指数n=0.6，试估算该扩建项目的投资额。解：依题意，该扩建项目的投资额为： （ ） 6 （1+20%）=11.97（亿元）70300.6 3. 比例估算法 含义：是根据已有的同类型项目（企业）主要投资完成额占固定资产投资完成额的比重指标，估算拟建项目投资额的方法。 计算公式如下： i= qipi二、固定

7、资产投资额的估算方法k1i=1ni - 拟建项目的固定资产投资额（估算数）k-同类型项目主要设备投资完成额占固定资产投资完成额的比重；n -设备种类数；qi- 拟建项目中第i种设备的数量；pi- 拟建项目中第i种设备的单价（到厂价格）。 例：某项目主要设备的种类、数量、到厂价格资料如下表所示。经调查测算，已经建成的某同类型项目主要设备投资占固定资产投资完成额的比重为45.2%，试估算拟建项目所需要的固定资产投资额。e设备f 设备g 设备h 设备数量（台）价格（万元） 10 500151100860020700解：依题意，所需要的固定资产投资额为： （10 500+15 1100+8 600+2

8、0 700）=89159.3（万元）0.4521（二）详细估算法 含义：是按照国家或地方编制的概预算定额和各种取费标准，以单位工程为对象，分别估算构成固定资产各个组成部分（包括工程费用、其他建设投资和预备费用）的价值，然后加以汇总得出固定资产投资额的一种估算方法。 建设项目单位工程单位工程单位工程单位工程单位工程单位工程单个工程单个工程单个工程单个工程单个单个工程工程分项工程分项工程分项工程分项工程分项工程分项工程单项工程单项工程单项工程单项工程单项工程单项工程单项工程单项工程 投资项目按空间划分（举例） 建设项目 工厂、学校、医院单项工程 车间、试验楼、办公楼、食堂 单位工程 土建、安装分部

9、工程 土方、打桩、砌筑、混凝土 分项工程 人工、机械、地基加固估算步骤 1. 分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备购置费和安装工程费（工程费用=建筑安装工程投资+设备及工器具购置投资=直接费+间接费+计划利润+税金+设备及工器具购置投资） 2. 汇总各单项工程费用的基础，并估算工程建设其他费用 3. 估算基本预备费和涨价预备费 （基本预备费=（工程费用+其他建设投资）基本预备费率） 4. 加总求得建设投资总额（二）详细估算法序号工程或费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用合计其中外币比例（%）11.11.1.11.21.2.11.31.3.11.41.4.11.51.622.133

10、.13.24工程费用主体工程辅助工程公用工程服务性工程厂外工程工程建设其他费用预备费用基本预备费涨价预备费建设投资比例（%）建设投资估算表（概算法建设投资估算表（概算法）a.单位工程估算指标法 元m、元m2、元m3、元t、元kva分别求出相应土建、水、电、暖各单位工程投资，再汇总成单项工程投资，再估算其他费用和预备费，求得所需总投资（二）详细估算法b.单项工程综合指标估算法 包括土建、水、电、通风空调等费用 单项工程投资 建筑面积单位面积造价价格浮动指数 结构和建筑差异的价差（二）详细估算法c.单元指标估算法单元指标指每个估算单位的投资额宾馆：元客房套；医院：元床位；学校：元席项目投资额 =

11、单元指标 建筑功能值 物价指数（二）详细估算法三、建设期借款利息的估算 含义：是指建设项目投资建设中的有偿使用部分，在建设期内应偿的借款利息及承诺费。 计算：应按照可行性研究报告中的建设资金筹措方案确定的初步贷款意向书规定的利率、偿还方式和偿还期限计算。 借款利息计算中采用的利率，应为有效利率。 i=(1+ ) -1 (m为每年计息的次数，r名义利率)rmm 建设期借款利息计算 当年的借款额按半年计息，上年的借款按全年计息，按复利计算 本年应计利息=（年初借款累计金额+ ）年利率三、建设期借款利息的估算2当年借款额四、建设投资评估要点 分析评估建设投资的估算依据和方法是否符合国家或地区的有关规

12、定和要求。 分析投资估算的内容是否完整，工程内容和费用的构成是否齐全，以保证其完整无缺 分析投资构成和资产的划分与计算是否合理，有无异常情况。 分析投资估算中是否充分考虑了建设期间物价的变动因素，并鉴定核实涨价预备费的估算是否正确，物价指数的选用是否恰当。 分析评估建设期借款利息计算中借款分年用款额是否符合项目建设的实际情况，采用的利率是否符合借款条件。第三节 流动资金的估算方法 流动资金的含义 流动资金是以购置企业生产经营过程中所需的原材料、燃料、动力等劳动对象和支付职工工资，以及生产中被占用于在制品、半成品、产成品上的周转资金。一、流动资金的构成流动资金生产领域流通领域储备资金生产资金产成

13、品资金结算资金货币资金存货应收账款现金及存款流动资产 1.生产领域中的流动资金（1）储备资金（定额流动资金） 原材料、燃料、包装材料、低值易耗品（2）生产资金（定额流动资金） 在产品、自制半成品、待摊费用一、流动资金的构成 2.流通领域中的流动资金（1）成品资金（定额流动资金） 产成品、外购商品（2）结算资金（非定额流动资金） 应收及预付款、发出商品（3）货币资金（非定额流动资金） 备用金、库存现金、存款、证券一、流动资金的构成 项目流动资金需用量的估算 （一）扩大指标估算法 （二）分项详细估算法二、流动资金的估算方法流动资金=流动资产-流动负债 含义 主要参照类似项目流动资金占销售成本，销售

14、收入或固定资产价值的百分比来确定。 年流动资金 销 售 成 本 销 售 成 本项目 销 售 收 入 销 售 收 入 流动资金率（%） 固定资产价值 固定资产价值（一）扩大指标估算法其中：销 售 成 本 年流动资金平均占用额销 售 收 入 流动资金率 = 固定资产价值 年 销 售 成 本 （ 或 年 销 售 收 入 或 固 定 资 产 价 值 ）流动资金 = 流动资产 - 流动负债流动资产 = 现金 + 应收账款+预付账款 + 存货流动负债 = 应付账款+预收账款流动资金本年增加额 = 本年流动资金 - 上年流动资金（二）分项详细估算法最低周转天数天周转次数360相应周转次数）（年费用流动资金（

15、二）分项详细估算法1. 周转次数的计算 存货=外购原材料+外购燃料+在产品+产成品应收账款=年经营成本/应收账款周转次数预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数现金=（年工资及福利费 + 年其他费用)/周转次数 （二）分项详细估算法2. 流动资产估算 应付账款=外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付账款周转次数（二）分项详细估算法3. 流动负债估算 4. 流动资金估算中需要注意的问题（二）分项详细估算法三、流动资金评估要点 鉴定流动资金估算的总额能否满足项目的基本要求。 分析流动资金估算采用的方法是否符合项目特点和有关规定。 评估在新建项目所需流动资金的估算中，是否结合了项目投

16、产后生产经营的特点。 如在鉴定、分析、评估中发现问题，应及时修正调整。第四节 项目融资方案分析评估 一、资金来源的分析与评估 二、项目融资成本的计算方法 三、项目融资方案的比选方法及应用项目融资方案分析评估 它是在明确项目投资估算的资金总用量的基础上，对项目资金来源、筹措方式、资金结构、筹措风险及资金使用计划等方面的合理性和可靠性进行分析论证和评估，主要包括资金来源、筹资方案比选和资金使用计划等三项评估。项目资金来源构成图 自有资金的构成 自有资金是指投资者缴付的出资额，包括资本金和资本溢价。一、资金来源的分析与评估1. 资本金含义：是指新建项目设立时在工商行政管理部门登记的注册资金。资本溢价

17、是指在资金筹集过程中，投资者缴付的出资额超出资本金的差额。 2. 资本金的计算基数和比例评估 基数是项目的固定资产投资总额与铺底流动资金之和，而铺底流动资金按全部流动资金30%计算。 算式如下：一、资金来源的分析与评估项目资本金最低需要量 =项目总投资（控制规模的投资）国家规定的最低资本金比例项目总投资（控制规模的投资） =固定资产投资总额+铺底流动资金总额一、资金来源的分析与评估 根据我国现行规定要求，新建、扩建和技术改造项目，必须将项目建成投产所需要的30%铺底资金列入投资计划。 铺底流动资金=项目流动资金年需要量30%3. 资本金来源评估 主要考察建设单位的资本金是否落实国务院规定不同行

18、业最低资本金的比例1. 交通运输、煤炭项目 352. 钢铁、邮电、化肥项目 253. 电力、机电、建材、化工 石油化工、有色金属、轻工 纺织、商贸及其他 20一、资金来源的分析与评估一、资金来源的分析与评估外汇负债融资的来源渠道国际金融机构贷款出口信贷外国政府贷款外国银行商业贷款及银团贷款国内金融机构的外汇贷款外商直接投资一、资金来源的分析与评估人民币负债融资的来源渠道国家政策性银行国有商业银行和其他商业银行非银行金融机构贷款国内发行债券国内融资租赁地方财政贷款二、项目融资成本的计算方法 含义：融资成本（资金成本）是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用。

19、资金筹集费用是指在自己筹集过程中所需支付的各项费用，如发行股票或债券所需支付的各种费用，是筹集资金时的一次性费用。资金占用费是指占用资金所需支付的费用，是经常性费用。k= = dp-fdp(1-f)d-资金占用费p-筹集的资金总额f-资金筹集费用f-筹资费用率（一）债务资金成本的计算方法 1.银行借款的资金成本（指借款利息和筹资费用）ki = =l(1-fi)ii(1-t)1- firi(1-t)ki - 银行借款资金成本ii - 银行借款年利息ri - 银行借款利率t - 所得税税率l - 银行借款筹资额（借款本金）fi - 银行借款筹资费用率 例：某项目取得五年期长期借款20000万元，借

20、款年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%。企业所得税率为25%，求该项目长期借款的资金成本率。ki = =ii(1-t)l(1-fi)200000.11（1-0.25）20000（1-0.005）=0.11（1-0.25）1-0.005=8.29% 2. 企业债券的资金成本（包括债券利息和筹资费用）（一）债务资金成本的计算方法kbib(1-t)b(1-fb)rb(1-t)1- fb=kb - 债券的筹资成本率ib - 债券年利息rb - 债券利率t - 所得税税率b - 债券筹资额fb - 债券筹资费用率 3 . 租赁成本（一）债务资金成本的计算方法kl =e(1-t

21、)pkl 租赁成本e - 年租金额p - 租赁资产价值t - 所得税税率（二）权益资金成本的计算方法 1. 普通股资金成本ks =dcpc(1-fc)+ gks - 普通股资金成本率dc - 预期年股利额pc - 普通股融资额（票面值）fc - 普通股融资费用率g - 普通股利年增长率 2. 优先股资金成本（二）权益资金成本的计算方法kp =pp(1-fp)d=1-fpikp - 优先股成本率d - 优先股股利pp - 优先股筹资额（票面值）fp - 优先股筹资费用率pp(1-fp) - 企业实收优先股股金额i - 股息率 3. 权益资金成本 权益资金成本=企业平均债务成本+风险报酬率（二）权

22、益资金成本的计算方法 4. 企业留利的资金成本（二）权益资金成本的计算方法（1）按留利的机会成本计算（向外投资）kt =r(1-t)1-fr - 预期利润率f - 经纪人手续费率t - 所得税税率 4. 企业留利的资金成本 （2）按普通股成本计算 kt =（二）权益资金成本的计算方法dcpc + g(3) 按投资者期望的最低收益率计算（三）综合资资金成本的计算 含义：综合资金成本（又称加权平均资金成本），是以各种融资方式的资金成本为变量，以各种融资方式的融资额占项目融资总额的比重为权重，进行加权算术平均计算的结果。kw=i=1nkiwikw - 综合资金成本率ki - 第i种单项筹资方式的资金

23、成本率wi - 第i种单项筹资金额占全部筹资 总额的比重（权重）n - 筹资方式的种类例：某拟建项目经投资估算共需要20000万元资金，其中自有资金6000万元，其余款项采用向建设银行贷款、发行五年期企业债券、发行股票等三种方式筹集解决。经测算，各种筹资款的数额及其资金成本如下图所示。项目建成以后的期望报酬率为12.9%。试计算该项目的综合资金成本率。筹资方式筹资额（万元）各项筹资额比重资金成本率（%）建行贷款企业债券发行股票自有资金 7000 3000 4000 60000.350.150.200.305.67.210.812.9合计 200001.00解： kw=0.355.6%+0.15

24、7.2%+0.210.8%+0.312.9% =9.07%三、项目融资方案的比选方法及应用 融资方案的比选，就是对各种不同资金来源组合的融资方案进行计算后比较，选择综合资金成本率最低，符合国家规定要求和实际需要，而且能够提供最方便的资金获取方式和收到最佳投资效益的方案。第五节 融资风险分析评估 一、融资风险分析评估的目的 二、风险的识别和预测 三、风险的规避措施与方法 四、融资风险评估 五、综合分析评估一、融资风险分析评估的目的 对于不同债务资金融资方式的融资风险进行识别、评估和比较，并对最终推荐的融资方案提出风险防范措施和风险规避方案。二、风险的识别和预测 1. 资金供应风险 2. 利率风险

25、 3. 汇率风险三、风险的规避措施与方法 1. 必须进行经营风险和财务风险的分析评估。 2. 采用杠杆系数法和指标分析法分析融资风险。 3. 重点对国外借款利率和汇率的风险进行定量分 析。 4. 提出防范风险的建议。 5. 对人民币汇率和外币汇率走势进行判断。四、融资风险评估 1.评审项目可行性研究报告中是否对融资方案进行了融资风险的识别、预测和分析评估，其分析方法与分析结果是否正确。 2. 评估时要分析融资方案存在哪些风险，可行性研究报告中是否对各种风险进行了敏感性分析，是否提出了合理的切实可行的风险防范与规避方案。五、综合分析评估 融资方案的综合分析评估，主要是对项目可行性研究报告中提出的

26、筹资和融资方案的安全性、经济性和可靠性进一步进行分析论证。五、投资借款的偿还 （一）项目投资借款的还款方式1.等额还本付息（等本息还款）2.等额还本，按期付息（等本还款）3.按预测的偿还能力还本付息 （二）项目投资借款的还款资金来源五、投资借款的偿还 还款方式 1.等额还本付息（等本息还款） a = ic ( a/p,i,n )ic 建设期末的本息和a 投产期第一年末起每年还本付息额01324673+n5i1aaaaaaai2i3ic34n21a 建设期末的本息和ic 基本假定 年中借款建设期各年借款利息=（年初借款本息和 + 本年借款额2）年利率 2.等额还本，按期付息（等本还款）intin

27、iacct11本息 3.按预测的偿还能力进行偿还五、投资借款的偿还 （二）项目投资借款的还款资金来源偿还本金的资金来源 1.固定资产折旧和无形资产摊销 2.预测的部分净利润（扣除企业留利）利息进入生产成本例：投资借款的偿还 已知：某项目建设期3年，向银行借款第1年借入10,000万元第2年借入9,000万元第3年借入11,000万元银行贷款的年利率为10%（每年计息一次）约定从第4年起，分5年偿还 要求：试编制还款计划例：投资借款的偿还 建设期末的本息和i ic第1年借款利息 =（10,0002）10% = 500（万元）第2年借款利息 =（10,500+9,0002）10% = 1,500（

28、万元）第3年借款利息 =（10,500+10,500+11,0002）10%= 2,650（万元） 建设期末的本息和ic= 30,000 + 4,650 = 34,650 （万元）例：投资借款的偿还 1.等额还本付息（等本息还款） a = ic ( a/p,10%,5 ) = 34,650 0.2638 = 9,140.67（万元）例：投资借款的偿还 1固定资产投资借款偿还计划表 等额还本付息年 份年初借款余额本年应付利息本年应还本额年末借款余额434,650.00 3,465.00 5,675.67 28,974.33 528,974.33 2,897.43 6,243.24 22,731.

29、09 622,731.09 2,273.11 6,867.56 15,863.53 715,863.53 1,586.35 7,554.32 8,309.22 88,309.22 830.92 8,309.22 - i=i-1=10%=a-=-n=n例：投资借款的偿还 2.等额还本，按期付息（等本还款）等额还本额 = 34650 5= 6,930（万元）按期付息额见下表例：投资借款的偿还 2固定资产投资借款偿还计划表 等额还本，按期付息年 份年初借款余额本年应付利息本年应还本额年末借款余额434,650.00 3,465.00 6,930.00 27,720.00 527,720.00 2,7

30、72.00 6,930.00 20,790.00 620,790.00 2,079.00 6,930.00 13,860.00 713,860.00 1,386.00 6,930.00 6,930.00 86,930.00 693.00 6,930.00 - i=i-1=10%=ic/n=-例：投资借款的偿还 三种借款的还本付息方法比较1.等额还本付息 均匀2.等额还本，按期付息 前多后少3.按预测的偿还能力还本付息 尽力 还本额应不大于折旧、摊销加净利润 投资初期，生产不稳定，未达设计要求，利润较少，故一般等额还本付息较受欢迎综合习题：投资项目财务状况分析 资料 1.生产规模：2万件/年 2

31、.项目周期：建设期2年，生产期10年第3年达产率90%，第4年以后均为100% 3.固定资产静态投资4,400万元第1年投入2,400万元第2年投入2,000万元 4.无形资产投资600万元（第1年投入）综合习题：投资项目财务状况分析 资料 5.流动资金投资1,000万元（第2年末投入） 6.自有资金2,000万元（第1年投入） 7.资金缺口，均向银行贷款，年利率5%流动资金投资借款，在项目结束时偿还固定资产投资借款，在项目投产后分5年偿还 8.产品的销售价格6,000元/件（不含增值税） 9.产品的可变成本3,000元/件（不含增值税）综合习题：投资项目财务状况分析 资料 10.不包括固定资

32、产折旧、无形资产摊销和投资借款利息的年固定费用4,000万元 11.固定资产投资中房屋建筑占30%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为40年机器设备占70%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为10年综合习题：投资项目财务状况分析 资料 12.无形资产摊销，按直线法计算，残值为零，折旧年限为10年 13.税金按现行政策，所得税率为33% 14.税后利润在提取10%法定盈余公积金和10%公益金后，可用于偿还固定资产投资借款本金 15.项目在提取法定盈余公积金、公益金和偿还固定资产投资借款本金后，在投产后的第25年每年按投资额的10%分配股利，后5年每年按投资额的20%分配股

33、利 1.编制投资总额及资金筹措表 2.计算长期投资借款建设期末的本息和ic 3.编制长期投资借款还本付息表（1）等额还本付息（2）等额还本，按期付息暂时不考虑还款能力 4.编制短期借款还本付息表习题 ：根据综合习题资料计算下列内容 1.投资总额 i = 6,126.25(万元)资金筹措1,000 + 2,000 +（1,000） 2.建设期末的本息和ic = 3,126.25 (万元) 3.长期投资借款还本付息表（略）a = ic(a/p,5%,5)= 722.16 (万元)ic/n = ic/5 = 625.26 (万元)习题答案 资 金 筹 措 表 （ 万 元 ）习题答案建设期第一年第二年固定资产2,400 2,000 无形资产600 流动资产1,000 小计