最新会计专业本科毕业论文创业板上市公司资本结构研究

1、创业板上市公司的资本结构研究莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅

2、袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿

3、蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆

4、衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁

5、螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅

6、薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿

7、袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃

8、蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈

9、袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅

10、螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿

11、薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃

12、螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇

13、蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂

14、袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆

15、螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀

16、羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇

17、螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁

18、蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆

19、袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀

20、蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄

21、羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿

22、螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅

23、蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀

24、袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄

25、蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈

26、羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃

27、螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇

28、蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁

29、袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈

30、蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈荿螇羅莀薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂羈羂莄莅袄羁蒇蚁螀羀膆蒃蚆羀芈虿薂罿莁蒂袀肈肀蚇螆肇膃蒀蚂肆芅蚅蚈肅蒇蒈羇肄膇莁袃肄艿薇蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁膁膄莈袀膀芆薃螅腿莈莆螁膈膈蚁蚇膈芀蒄羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膄蚈蚄袂芇蒁薀袁荿蚆衿袀聿葿袅衿芁螅螁袈莃薇蚇袇蒆莀羅袆膅薆袁袆芈 创业板上市公司的资本结构

31、研究摘要2009年10月23日创业板开板仪式后，首批28家创业板公司于2009年10月30日集中在深圳证券交易所上市，从此拉开了中国创业板的序幕。创业板企业是我国国民经济的重要组成部分，针对创业板上市公司的特点和特殊性，本文选择在创业板上市的30家公司探讨其资本结构，进而为创业板上市公司在寻求合理的资本结构方面提供一些参考。本文先对国内外关于资本结构的理论和文献进行了回顾和综述，然后对影响资本结构的各项因素进行了简要分析，最后对创业板企业各项财务指标进行了统计和分析。以2010年7月前在创业板上市的30家公司公布的财务数据，采用描述性分析法，对其资本结构问题进行了分析，结果发现：我国创业板企业

32、总体的资产负债率较低。进一步研究还表明，创业板企业资产负债率与企业规模、营运效率呈正相关关系，与其盈利能力负相关。文章研究的目的在于分析总结出创业板板上市公司存在的现实问题，并提出了几点改善我国创业板板上市改善资本结构和融资环境的建议。希望通过本文的研究，能为创业板板上市公司寻求合理的资本结构。 关键词：创业板上市公司 ；资本结构 ；资产负债率 research on the capital structure of listed companies on gemabstractoctober 23, 2009 after the opening ceremony of the gem boa

33、rd, the first batch of 28 gem companies in the october 30, 2009, the shenzhen stock exchange, pulled from the prelude of the gem.gem companies is an important part of our national economy, the characteristics and specificity of the companies listed on gem, select the 30 companies listed on gem and i

34、ts capital structure, and thus the venture banban listed companies to seek a reasonable capitalstructure to provide some reference.the article focuses on domestic and international capital structure theory and the literature review and synthesis, and then a brief analysis of the various factors affe

35、cting capital structure, and finally the statistics and analysis of various financial indicators of gem enterprises. financial data published in the 30 companies listed on gem before july 2010, the use of descriptive analysis, capital structure analysis, found that:of gem companies overall asset-lia

36、bility ratio is low. further study also showed that the the gem enterprise debt ratio and firm size, operating efficiency, a positive correlation between their profitability is negatively correlated. this paper studies the purpose of analysis and empirical analysis summed up the the entrepreneurship

37、 plate board listed company's real problem, some improvement of venture banban listed to improve the capital structure and financing environment, the proposal. i hope through this study, for venture banban listed companies for a reasonable capital structure.keywords: gem listed companies; capita

38、l structure; asset-liability ratio目录一、引言1二、资本结构理论阐述2（一）传统资本结构理论2（二）现代资本结构理论3（三）新资本结构理论4三、企业资本结构影响因素分析5（一）宏观经济因素5（二）微观经济因素5四、实证分析8（一）数据说明及样本选择8（二）数据描述8（三） 分析结果8（四）结论分析13五、研究结论及建议15（一）研究结论及不足之处15（二）对策和建议.15 一、引言 资本结构是指股权资本和债权资本两者各占的比重及比例关系。两种资本各有其优势：权益资本具有不用偿还性以及只有公司盈利才分配股息和红利，不需要支付利息等优势；而债务资本则具有税前支付的

39、减税优势和杠杆效应。企业总的资本如何在权益和债务资本之间分配，即权益资本和债务资本在企业总资本中所占的比例就是企业的资本结构问题。按照公认标准，本文对资本结构的度量指标使用资产负债率，即资产负债率=总负债/总资产，资产和负债的计算，本文主要使用其账面价值，不使用市场价值进行计算主要原因是因为我国债券市场还相当不发达，企业债务主要是银行借款，且由于我国上市公司大量非流通股的存在，以流通股市价来计算公司股票总价显然不妥。资本结构有狭义和广义之分，狭义的资本结构中不包括短期负债，资本结构就仅仅指权益资本和长期负债之间的比例关系；但广义的资本结构认为短期负债同样是企业资金来源的一部分，应当包含到资本结

40、构当中。从我国实际情况来看，企业短期负债的循环使用使得短期负债成为实质上的长期负债，具有了长期负债的功能，因此本文的资本结构采用广义的概念。即包括短期负债在内的所有资金来源的比例关系。随着国内主板市场上市公司数量的增多，对上市公司资本结构的研究逐步引起学术界的重视。创业板上市公司大多是中小企业，这些公司有上市公司的共性，也有其独特性，所以对这些公司资本结构的研究是非常必要的。本文针对2010年7月以前在创业板上市的30家企业，通过分析其盈利能力、营运效率、公司规模、偿债能力等，做出其与资本结构关系的相关分析。二、资本结构理论阐述20世纪50年代之前，有关资本结构的理论并没有形成完整的体系，基本

41、上是对事实的简单陈述和总结。直到1952年，美国经济学家杜德对传统的资本结构理论进行了总结，正式提出“资本结构理论”，这便是传统的资本结构理论。自此，有关资本结构的研究正式开始。到1958年莫迪格里尼（modigliani）和米勒（miller）提出mm理论，在现代资本结构理论便在资本结构理论研究中占据了举足轻重的地位。至今，资本结构理论随着资本市场的建立、发展与成熟也发生了重大变化。资本结构理论包括：传统资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论。（一）传统资本结构理论 1、净收益理论 该理论认为，利用债务资本融资可以提高企业财务杠杆，产生税盾效应，从而降低公司的综合资本成本。假设随着财

42、务杠杆的提高。债权人和股东认为风险不随之而增加的情况下，由于债务成本一般较低，当负债比率达到100%时，综合资本成本就会达到最低，相应的，企业价值达到最大；2、净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业的价值无关，即是说，无论财务杠杆如何变化，企业的加权平均资本成本不会变，企业价值也不会受到影响，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。所以，企业进行债务融资，虽然增加了成本较低的债务资金，但同时企业的风险也加大了，这样，就导致了权益资金成本的提高，企业的综合资本成本仍旧保持不变。不论企业的财务杠杆程度如何，其加权平均资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因此不存在最优资本结构；

43、3、折中理论该理论是对以上两种极端理论的折中。该理论认为，债权资本和股权资本并不是一直固定不变的，在一定范围内，财务杠杆提高时，债权资本与股权资本不会有明显的风险增长，而在总资本成本降低时，企业价值上升；但当债务融资所造成的财务杠杆超过一定限度时，会有较大风险，最优资本结构是存在的，受企业重重实际因素的影响，最优的负债率介于0和1之间。20世纪50年代以来，经济学家采用经济学分析方法和技术，对资本结构理论进行了深入的研究，有代表性的理论有mm理论、权衡理论和信息传递理论。 （二）现代资本结构理论1、mm理论美国的经济学家modigliani和miller （简称mm）于1958年6月份发表的美

44、国经济评论一文中提出了最初的理论，将市场均衡理论运用到企业资本结构的研究中，标志着现代资本结构理论的开端。最初的mm理论是在假设无企业所得税和个人所得税的基础上提出的，modigliani和miller 利用无套利机制进行论证，得出mm第一定理：任何企业的市场价值不会受到其资本结构的影响，资本成本完全独立于企业的资本结构，这个结论与净营业收益理论具有相似性，之后的mm第二和第三定理分别对每股股票的预期收益率和公司投资决策的选择点进行了论述。1963年，修正后的mm理论将企业所得税和个人所得税引入到其中，使得mm理论更加与企业的实际经营状况相符合。由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，

45、增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越大，公司价值越大。当债务成本在资本结构中趋近于100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最优的资本结构就是完全舍弃权益资本，与传统资本结构理论中的净收益理论相类似。2、权衡理论权衡理论是由robichek、mayers等人提出的，所谓权衡，就是在负债成本和收益之间进行权衡，以确定合理的负债规模，从而形成最优的资本结构。企业增加负债可以产生税盾效应，减少企业的资本成本。但负债的增加也增加了企业破产的概率，如把这种风险进行量化，这就是负债的成本，当企业过度依赖负债进行融资时，负债的成本就

46、会抵消税盾的效应，使得企业的资本成本上升，因此，就需要在负债的收益和成本之间进行权衡，选择合适的负债规模，权衡出企业最优的资本结构。权衡理论进一步发展，负债的成本扩大到代理成本和负债利益损失等方面，而负债的收益不仅包括税盾效应，而且包含非负债税收利益，这样就使得权衡理论更加的切合实际，更好的在企业的实际生产经营中得以运用，在强调平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。（三）新资本结构理论1、代理成本理论该理论认为，债权资本和股权资本都存在代理成本问题，而企业资本结构取决于其所有者要承担的总代理成本。代理成本理论是建立在信息不对称条件下，债权人与股东之间

47、的利益冲突上的，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。2、新优序融资理论该理论认为，在信息不对称的情况下，资本结构作为一种信息会对投资、融资次序产生影响，与此同时，融资次序也会对资本结构产生作用。其主要基本观点：企业偏好内源融资，其次才是外源融资，而外源融资中，企业又偏好债务融资，其次是权益融资。3、信息传递理论信息传递理论研究在企业管理者与投资者之间存在信息不对称的情况下，资本结构与企业价值的关系问题，该理论认为，企业价值与负债率的高低呈正相关的关系。经济学家ross认为，在管理者持有股权以及管理者为风险厌恶者的假设下，如果企业管理者提高企业的负债率，那么

48、他所持有的股权在企业总股权中的比例上升，那么企业管理者将面临更大的他所要规避的风险，企业管理者只有在他所管理的企业价值较大时才会这么做，价值较小的企业管理者是不会冒着破产风险提高企业负债率的。因此，在信息不对称的情况下，高负债率向投资者传递的是企业价值较大的信号，企业价值与负债率的高低呈正相关的关系。 综上所述，理论来源于实践并服务于实践。上述各种理论都是在不同经济环境下得出结论，并对于企业资本结构有相当高的指导意义。本文运用以上理论对于创业板上市公司的资本结构进行研究，分析我国证券市场的特殊性并找出理论与实践的差异。三、企业资本结构影响因素分析现代资本结构理论虽然已经形成较完整的理论体系，但

49、它仅仅是从理论上进行分析，并且各种理论往往偏重于影响资本结构的一个因素，而企业面临的竞争环境和生产经营环境是复杂的，影响企业资本结构的因素也是错综复杂的，因此需要从宏观以及微观方面进行分析。（一）宏观经济因素宏观经济因素是指一国经济的总体发展状况和国民收入水平，影响企业资本结构的宏观经济因素主要包括经济发展周期、经济发展水平、资本市场状况以及通货膨胀等。如果一国经济发展良好，在经济周期中处于复苏或者繁荣阶段，企业的供求旺盛，处于较好的生产经营环境中，企业对资金的需求就旺盛，会间接的影响到企业的资本结构。但当一国经济处于萧条时期时，大多数企业陷入财务困境中，为了维持生存，企业一般会尽量减少对外负

50、债的规模，一面因为流动性短缺而破产倒闭。资本市场是否完善，融资渠道是否顺畅，关系到企业已经确定的资本项目能否按计划予以实现。落后的资本市场往往会使得企业被迫改变原先设计的资本结构，这会导致资本成本的增加，企业在确定最优资本结构时不得不考虑资本市场因素，客观上阻碍了最优资本结构的实现。（二）微观经济因素1、盈利能力从综合的角度上看，上市公司的财务状况、智力结构、规模状况、发展前景等指标都属于对上市公司进行综合评价的内容，但是，在这些综合评价内容中，盈利能力最能集中地体现上市公司的整体实力，也是上市公司能够通过自身的努力不断加以改善的方面。盈利能力强的企业偏好内源融资，首选留存收益来扩大自己的生产

51、，其次选择发行债券来融资，最后才选择发行股票。当公司的盈利能力强时，内源资金充足，公司会减少对外部资金的需求，因此公司盈利能力与负债率相关。本文采用净资产收益率作为度量盈利能力的指标，公式是：净资产收益率（roe）=净利润/平均净资产。2、营运效率营运效率是反映公司在资产运作和管理效率上的能力，营运效率好的企业，生产周转率高。其资信能力较好，债权人愿意提供高比例的贷款。因此，营运效率与负债率正相关，本文选择总资产周转率作为营运效率的度量指标。3、资产有形性资产有形性表示了企业提供担保的能力，说明了企业可转化为抵押资本的数量，是银行决定放贷的重要指标，它减少了债务双方之间的代理成本，提高了信用度

52、。抵押贷款是中小企业融资的主要手段，同时mm理论指出企业提供的担保资产越多，则表示企业有更大的可能获得更多的负债。由于创业板大部分企业没有具体的存货数据，而且即使有存货数据的企业中，与固定资产相比，存货数值都较小。所以综合考虑，本文采用固定资产与总资产的比值作为衡量资产有形性的指标。本文提出假设：资产有形性与资本结构呈正相关关系。4、投资收益本文选用每股收益来表示该上市公司投资收益能力。该指数反映企业一定盈利能力以及预测企业成长潜力，当每股收益越多时，表明企业有更好的能力去偿还债务以及吸引新的融资，因此，本文提出假设，投资收益与资本结构呈正相关关系。5、偿债能力一般来说，偿债能力越强的企业，信

53、用等级越高，其越有可能保持较高的负债率。但对于创新型的高科技企业来说，无形资产的比重较大，其偿债能力对负债融资的影响不同于一般传统的企业，而应与其盈利能力密切挂钩。本文选择流动比率作为度量偿债能力的指标，并且提出假设：企业偿债能力和资本结构呈正相关关系。6、企业规模根据权衡理论，企业最优资本结构是利息抵税效应与负债带来财务困境成本权衡的结构，大规模企业的规模经济可以降低直接破产成本中的固定成本，其破产成本要小于小企业，因而大企业比小企业更倾向于提高负债率。而根据不对称信息资本结构理论，公司规模与负债率应该呈负相关关系。大公司倾向于向公众提供更多的信息，市场价值扭曲较小。他们在股权融资中所受的损

54、失也较小，相对地也就更倾向于股权融资。目前，关于公司规模和财务杠杆经验研究并没有取得一致的结论。作为度量企业规模的指标，本文使用的是总资产的自然对数，并且，提出假设：总资产对数与资本结构呈正相关关系。四、实证分析（一）数据说明及样本选择本文是以在2010年7月前在创业板上市的30家公司作为样本，来对创业板整体上市公司资本结构进行评估，选取了这30家公司2010年第三季度财务报表数据资料来进行研究。文中，绝大部分数据来自于巨潮咨询网和深圳证券交易网站，运用excel整理后得出有效的数据。在研究过程中，选用了7个与资本结构相关的财务指标进行描述，分别为：资产负债率、净资产收益率、总资产周转率、固定

55、资产比率、每股收益、流动比率、总资产对数。（二）数据描述根据上文分析，本文以资产负债率为因变量，并选取了6个相关因素为解释变量进行分析。相关定义如下：x1=净资产收益率；x2=总资产周转率；x3=固定资产比率；x4=每股收益；x5=流动比率；x6=总资产对数；（3） 分析结果1、资本结构总体特征分析表1.资本结构数据汇总表对表1.数据进行分析后，得出，在资本结构方面，创业板上市公司资产负债率低，平均值为13.967%，最小值只有2.087%，其中有18家没有非流动负债。由此可见，样本企业流动负债比率过高，面临着较大的财务风险，商业信用是创业板上市公司最重要的融资方式，由于创业板企业可供抵押的资

56、产规模、质量及银行成本等原因，中小企业与银行之间的长期信任合作关系尚未建立，无法通过“关系型”方式取得贷款，转而只能依赖商业信贷。2、资本结构与盈利能力关系分析结果图1.资本结构与盈利能力关系分析图 从图1.显示出，随着净资产收益率的增长资产负债率越低，两条折现呈反向走势，从而得出创业板上市公司的资本结构与净资产收益率呈负相关关系，这说明了随着收益率的增长对负债资金需求越少，这与上文提出的预测以及融资有序理论相符。根据融资次序理论，企业利用留存收益的成本远远低于外部融资成本，而外部融资成本中负债成本低于股权融资成本。因此，企业在考虑筹资时，首先考虑用内部留存收益，而且盈利性高的企业，一般来说内

57、部留存收益也多，依赖外部资金的可能性低。3、资本结构与营运效率关系分析结果图2.资本结构与营运效率关系分析图 从图2.显示出，企业资产负债率随着总资产周转率的增加而上升，两条折线呈同向走势，从而得出创业板上市公司的资本结构与营运效率呈正比例关系。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总

58、资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。这也表明了企业资产周转能力越强，企业获得债务的能力也越强，营运效率好的企业，其资信能力较好，债权人愿意提供高比例的贷款。与前文预测是相符的。4、资本结构与资产有形性关系分析结果图3.资本结构与固定资产所占比率关系分析图从图3.可看出，固定资产比率与资本结构不存在显著的相关关系，两条折现并无相关方向走势。且创业板上市公司固定资产所占比率平均值偏低，仅达0.073%，造成这一结果的原因更可能是由于创业板上市企业大都是高成长的科技型企业，以研究开发与技术成果转化为主要业务，所以其知识产权等无形资产才更能代表其真正的资产价值所在。5、资本结构与每股收益关系分析结果图4.资本结构与每股收益关系分析图从图4可看出，每股收益与资本结构不存在显著的相关关系。样本的每股收益率高达0.464%，每股收益高的原因是由于公司有好的盈利能力和好的业绩而吸引更多的人去购买股票所致，在本模型中其解释程度包含了盈利能力的变量中所致，因而其与资本结构相关关系不明显。6、资本结构与偿债能力关系分析结果图5.资本结构与偿债能力关系分析图 从上图显示，流动比率与资本结构呈负相关关