浅谈高速公路股权投资退出政策建议20120510

1、北京华诺信诚财务顾问有限公司北京华诺信诚财务顾问有限公司浅谈高速公路股权投资退出浅谈高速公路股权投资退出政策建议政策建议主讲人：李晓芳主讲人：李晓芳http:/目录目录1. 高速公路经营企业资金运作特点分析高速公路经营企业资金运作特点分析2.高速公路分阶段投融资模式的形成具有可行性高速公路分阶段投融资模式的形成具有可行性3.高速公路股权投资退出注意事项高速公路股权投资退出注意事项4.关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议http:/高速公路经营企业资金运作特点分析高速公路经营企业资金运作特点分析主要渠道：金融机构贷款股市融资尚未成为主要方式盈利时间

2、晚，投资风险大资产价格按收益现值法评估，不确定因素多，影响投资人对投资价值的认同作为准公共产品，易受政府政策因素影响，收益存在不确定性投资收益率投资收益率呈下降趋势呈下降趋势地形条件更为复杂，施工条件更为艰苦，建设维护成本大幅增加，很多企业负债率高达70%以上，发生资金断裂的风险加大。以上特点在一定程度上影响了投资人对高速公路投资的热情以上特点在一定程度上影响了投资人对高速公路投资的热情http:/高速公路分阶段投融资模式的形成具有可行性高速公路分阶段投融资模式的形成具有可行性高速公路投资高速公路投资建设趋于市场建设趋于市场化模式化模式国有企业并购国有企业并购浪潮助推高速浪潮助推高速公路投资退

3、出公路投资退出高速公路权益高速公路权益转让市场在形转让市场在形成成 http:/高速公路投资建设趋于市场化模式高速公路投资建设趋于市场化模式 BOT模式是近几年不断推广的公路投资建设模式，吸引了社会资本投资基础设施建设，代表着一个完整的项目进行市场化融资的全过程。 BOT模式的这种公司化运作代替了行政事业性管理，会更有利于提高效率。 BOT项目在项目公司自主运作，与高速公路的管理主体会存在利益的不匹配。 一旦投资回报与投资者的预期差距比较大时，在BOT模式的投资者之间的角色转换频率应该更快，也就是公路经营权的转让在投资者与融资者之间发生的需求会增加。 http:/国有企业并购浪潮助推高速公路投

4、资退出国有企业并购浪潮助推高速公路投资退出 国企近年战略并购呈现加速态势，一些并非以高速公路运营为主业的国企，在战略结构调整的需求下，回笼在高速公路上的巨额资金，适时退出投资，增加资金的流动性，进而转战主业项目。 一些以高速公路运营为主业的国企，管理经验很成熟，有能力去运营管理更多的高速公路，并且，这些企业也面临着所运营管理的高速公路经营期将满的局面。为了其主业规模的稳定与扩大，这些企业收购高速公路股权实现投资进入与退出的双赢效果。http:/高速公路权益转让市场在形成高速公路权益转让市场在形成 高速公路投资主要分为两个阶段，建设期和运营期。其中建设期的投入远远高于运营期。 随着市场化建设的运

5、作模式成为主流，建设期后退出与运营期进入的匹配需求越来越多。 应该存在一种市场去衔接股权转让方与受让方的需求信息，以高效率的完成双方资金和产权的循环运作。 目前该类权益转让的成功案例屈指可数，依据产权市场的信息渠道、市场网络、交易规则，建成针对高速公路权益转让市场并且规范运作是有必要的。http:/高速公路股权投资退出注意事项高速公路股权投资退出注意事项股权退出操作需股权退出操作需依法合规进行依法合规进行 关于高速公路交关于高速公路交易价格及价款支易价格及价款支付的注意事项付的注意事项 产权交易合同产权交易合同生效的规定生效的规定 Your Text银行金融债银行金融债务的解决务的解决 htt

6、p:/股权退出操作需依法合规进行股权退出操作需依法合规进行 1收费公路权益收费公路权益转让办法转让办法交通运输部、国家发展和改革委员会、财政部联合颁布2008年10月1日起正式施行 2企业国有产权企业国有产权转让管理暂行办转让管理暂行办法法国务院国资委、财政部联合颁布2004年2月1日起施行 3关于公路经营关于公路经营企业产权（股权）企业产权（股权）转让有关问题的转让有关问题的通知通知交通运输部、国家发改委、财政部于2010年12月10日联合发布http:/关于高速公路交易价格及价款支付的注意事项关于高速公路交易价格及价款支付的注意事项 交易价格交易价格分期付款期限分期付款期限高速公路高速公路

7、股权股权不能低于评估价6个月内付清全款 一般股权一般股权 当交易价格低于评估结果的90%时，在获得批准机构同意后做降价浮动再次挂牌转让 12个月内付清全款http:/产权交易合同生效的规定产权交易合同生效的规定 v高速公路（公司）产权（股权）交易合同自高速高速公路（公司）产权（股权）交易合同自高速公路收费权转让批准之日起生效。公路收费权转让批准之日起生效。 收费公路权益转让办法规定：“公路收费权益转让合同自公路收费权转让批准之日起生效”。 关于公路经营企业产权（股权）转让有关问题的通知规定：“应当办理收费公路权益转让审核审批手续而未办理的，其转让公路经营企业产权（股权）的合同不生效，并按收费公

8、路管理条例的规定予以处理。”http:/银行金融债务的解决银行金融债务的解决 转让方一次性还清银行贷款 股权投资退出时银行贷款的处置 将贷款直接转给受让方 ，由受让方作为承贷主体前提条件：征得贷款银行同意受让方通过贷款银行资质审查http:/关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议路网密度不断加大 ，规划不合理的后建路段对已有路段有分流现象收费标准在一定时期内相对固定 CPI不断上升，导致维护成本、人工成本不断上涨，推动运营成本上升 收益状况不理想，与收益状况不理想，与工可报告存在差异工可报告存在差异 银行贷款数额较大，导致财务费用较大、资产负债率高、总资产收益率低 企业陷入经营困难企业陷入经营困难的尴尬境地的尴尬境地 http:/关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议政策建议政策建议定期提高收费标准延长分期付款期限交易价格市场形成科学规划严格审批 http:/关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议关于改善高速公路股权投资退出困境的政策建议v 相关政府机构及部门在高速公路项目科学规划科学规划、严格审批严格审批。 v 根据GDP、CPI等宏观经济指标，定期定期对高速公路收费标准进行调整调整。v 交易价款分期分期支付的期限适当延长期限适当延长，与企业国有产权转让管理暂行办法中相关