格力电器股利分配政策对公司发展能力的影响分析

1、格力电器股利分配政策对公司发展能力的影响分析摘 要股利分配政策是上市公司财务管理活动的核心内容之一，不仅影响公司运营，更是与公司的未来发展紧密相连。较好的股利分配政策不仅能够为公司长期发展解决盈余资金的分配问题，而且能够为公司在投资者心中树立良好形象，赢得潜在的投资机会，实现公司价值最大化。因此，股利分配政策的制定一直是上市公司关注的焦点，同样也是中外学术界和实务界研究的热点问题。白色家电行业处于生命周期的成熟期，其股利政策在整个证券市场中来说股利支付水平较高，具有较强的连续性和稳定性。但是格力电器的股利支付水平不仅远远不如行业代表企业格力电器，铁公鸡与分红王的形象形成鲜明对比，而且也与行业平

2、均水平相差甚远，股利支付水平低下。并且我们在格力电器公司的年报中发现,公司在某些年度取得的净利润较多的情况下，没有根据信号传递理论通过较好的股利政策向投资者传递公司盈利信息，吸引投资者投资，而是选择不给股东派发股利或者股利支付率偏低等与信号传递理论截然相反的政策。因此，本文在国内外相关学者的研究基础上，对格力电器的股利分配政策进行案例研究。通过盈利能力、营运能力、现金流量等方面与格力电器的对比分析，发现格力电器采取低额的股利分配政策，一方面是由于公司主营业务利润率低、存货周转次数低、应收账款回收天数长、经营活动现金流量净额低甚至出现负值等经营业绩不佳；另一方面是由于公司投资规模扩大占用资金多。

3、而格力电器报表显示净利润大幅上涨，却不给股东派发股利的主要原因在于公司投资收益和政府补助占净利润的比例高，盈余持续性差，再加上无法预判未来是否有资金流入，所以格力电器在制定股利政策时较严谨，即使在报表显示净利润大幅上涨的情况下也不倾向于分红。 关键词：格力电器；股利政策；资本结构；影响AbstractDividend distribution policy is one of the core contents of the financial management activities of listed companies. It not only affects the companys

4、 operations, but also is closely linked with the companys future development. A better dividend distribution policy can not only solve the problem of distribution of surplus funds for the long-term development of the company, but also establish a good image for the company in the minds of investors,

5、 win potential investment opportunities, and maximize the value of the company. Therefore, the formulation of the dividend distribution policy has always been the focus of the listed companies, and it is also a hot topic for Chinese and foreign academics and practitioners. The white goods industry i

6、s in the mature period of its life cycle. Its dividend policy has a high level of dividend payment in the entire securities market, with strong continuity and stability. However, Gree Electric Appliances dividend payment level is not only far inferior to the industry representative Gree Electric App

7、liances. The image of Iron Rooster and the bonus king is in stark contrast with the average level of the industry, and the level of dividend payment is low. And we found in the Gree Electric Companys annual report that the company did not transmit the companys profit information to investors through

8、 a better dividend policy based on the signal transmission theory in order to attract investors to invest in the company. Instead, it chooses policies that do not give shareholders dividends or low dividend payout rates, as opposed to signaling theory. Therefore, based on the research of scholars at

9、 home and abroad, this paper conducts a case study of Gree Electrics dividend distribution policy. Through comparative analysis of Gree Electrics profitability, operating capacity, and cash flow, it was found that Gree Electric Appliances adopts a low dividend distribution policy. On the one hand, i

10、t is due to the low profit rate of the companys main business, low inventory turnover, and accounts receivable. Long-term recovery days, low or even negative net cash flow from operating activities, and other poor operating results; the other is due to the expansion of the companys investment to occ

11、upy more capital. Gree Electric Appliances report shows that the net profit rose sharply, but the main reason for not distributing dividends to shareholders was that the companys investment income and government subsidies accounted for a high proportion of net profits, poor profitability persistence

12、, and the inability to predict future capital inflows. Gree Electric is more rigorous when it comes to formulating dividend policies. Even if the report shows that net profits have risen sharply, it does not favor dividends.Key words: Gree Electric Appliance; Dividend Policy; Capital Structure; Infl

13、uence目 录一、绪论1（一）研究背景1（二） 研究意义1（三） 国内外研究现状21. 国外研究现状22. 国内研究现状3一、 股利分配政策的相关理论概述4（一）股利政策相关概念4（二）股利政策的相关理论41.股利无关论42.“一鸟在手”理论53.代理理论54.信号理论5二、 格力电器股利分配政策现状6（一）格力电器简介6（二）主营业务分析6（三）格力电器近年股利分配情况简介6三、 格力电器股利分配政策存在的问题8（一）股利支付不连续，稳定性差8（二）现金股利支付水平低9（三）分红派现透明度不高9四、 格力电器股利分配政策存在问题的原因10（一）企业股权集中度较高10（二） 营运能力分析10

14、（三） 行业发展潜力分析10六、优化格力电器股利分配政策的对策11（一）完善公司治理结构11（二）根据自身实际情况选择合适的发展战略12（三）增强股利政策的延续性和稳定性13参考文献14一、绪论（一）研究背景股利政策在企业财务管理范畴内占据着重要位置。现代企业财务管理的四大核心内容是投资、融资、运营资金管理、股利分配，而这四大核心都与股利政策的选择有着必然的联系，主要涉及公司对其收益进行合理分配，或是将收益留存于再投资、研发、收购等策略问题。股利政策不仅与公司股权、股利分配相关联，同时也会影响公司的财务状况，股东、投资者的利益，因此，股利分配问题一直都是国内外学者把理论与实务相结合的重要研究对

15、象。自 20 世纪 60 年代，麦仑戈登提出了“在手之鸟”理论正式拉开了股利政策理论研究的序幕。现如今，股利政策已有 60 年的研究历史，核心代表理论有代理成本理论、信号理论、股利无关论、税收偏好理论。而现如今，股利政策主要五种较为普遍的政策：低额股利政策加超额股利政策、固定股利支付率政策、固定股利政策、剩余股利政策、以及现金股利政策，这五种股利政策不同之处在于企业盈余与股利的关系和股利的分配形式两方面。通过对企业的股利分配政策进行研究，探索股利分配政策对公司发展能力的重要性。一方面通过对现阶段我国家电企业股利分配政策的现状进行分析，了解整个家电行业的发展形势；另一方面通过对影响公司发展能力的

16、各种因素进行分析，对优化企业发展能力提出合理对策。目前我国上市公司股利政策存在着诸多问题，企业应该根据所处环境，自身发展阶段和市场状况而制定出合乎自身发展的股利政策。股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展，股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策不仅可以树立良好的公司形象而且可以树立投资者对公司前景的信心，为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。 （2） 研究意义本论文以国内外股利政策的理论研究为基础，采用理论与案例分析相结合的方法，针对影响高派现股利政策的因素进行了归纳总结，针对我

17、国上市公司在实施股利政策过程中，是否有能力实施高派现股利政策；实施高派现股利政策给其带来的利益有哪些；在不同的企业经营状况下，实施高派现股利政策的有效性及影响效果；实施高派现鼓励政策受哪些影响因素的影响，这四个问题展开深入研究。这对股利政策的实施和资本市场的健康发展都有客观的实际意义。（1）从多方面度分析格力电器高派现股利政策的影响因素，以及高派现股利政策对格力电器起到哪些作用，以股利政策的理论知识为依据，并具有完整真实的数据支撑，对高派现股利政策的影响因素进行客观评价，并根据分析结论可以为同行业上市公司未来股利政策的制定提供参考。（2）为我国同行业或其他行业上市公司股利政策的制定和实施具有一

18、定的指导意义。（3）有助于促进监管机构对上市公司股利分配政策的监管，为我国市场经济的进一步完善和健康发展带来更多的真实的数据支持。通过对企业的股利分配政策进行研究，探索股利分配政策对公司发展能力的重要性。一方面通过对现阶段我国家电企业股利分配政策的现状进行分析，了解整个家电行业的发展形势；另一方面通过对影响公司发展能力的各种因素进行分析，对优化企业发展能力提出合理对策。目前我国上市公司股利政策存在着诸多问题，企业应该根据所处环境，自身发展阶段和市场状况而制定出合乎自身发展的股利政策。（3） 国内外研究现状1. 国外研究现状国外学者在上世纪五十年代就开始了对股利政策的研究，研究成果丰硕，既有关于

19、股利分配政策基础理论的研究，也有关于股利分配政策影响因素的研究。为后来学者的研究奠定了重要的基础。Miller（1961）提出了著名的“MM”理论，该理论认为在无税的条件下公司价值与股利分配政策无关，股利政策的变化不会对公司价值造成影响，为以后的相关理论提供了研究方向。Farrar，Selwyn（1967）放宽相关限制条件，对“MM”理论的进一步延伸阐述了税差理论，认为税收的存在会对股东股利收益造成影响。因为资本利得税率低于股票利得税率，股东更加偏向资本利得而不是股利分红。Fama，Fisher（1969）对股利平滑模型的进一步研究验证了信号传递假说，研究发现采取高额的股利支付政策的公司大多具

20、有较好的盈余持续性，可以保证高额股利支付政策的稳定性。Higgins（1972）假设企业权益资本和债务资本间存在目标结构进行实证研究。研究结果表明公司的盈利能力对公司的股利分配政策造成重大影响，公司盈利能力越强，获得的利润越多越倾向于分红派现，但是当公司面临的投资机会多时便倾向于降低股利支付水平。2. 国内研究现状由于我国资本市场起步晚，我国学者对股利政策的研究较之国外发达国家起步较晚，但近几年随着资本市场的繁荣取得了长足进步。魏刚（1998）将证券市场上上市公司有无分配股利进行了 A、B 分组研究，研究结果表明进行了股利分配的公司股票价格波动明显，再一次验证了股利相关论。魏刚（2000）选取

21、了证券市场上的 644 家上市公司作为研究对象，研究结果表明股利分配政策有较好的信号传递理论，高额的股利分配政策传递出公司较好的盈余质量。杨淑娥、白革萍和王勇（2000）研究结论表明，现金股利分配政策受可供分配利润和流动资金的影响较大。可供分配利润越高，资金流动性越强，上市公司派发股利的可能性越大。李长青、沈艺峰（2001）以沪深两市 144 家上市公司的实证研究结果表明股利政策能够作为传递当年公司经营状况的手段，如果公司当年经营业绩优良时偏向于采用较高的股利支付水平，但高额的股利支付政策无法传递出公司未来的盈余质量。原红旗（2001）采用多元回归分析方法实证研究了股利支付的影响因素，结果表明

22、上市公司的治理结构和股权结构是相对重要的因素。研究发现股权集中度高的上市公司倾向于发配高额的现金股利，股利支付方式成为其转移公司现金的一种方式。吕长江、韩慧博（2001）对我国上市公司股利分配倾向的影响因素进行了实证研究，对证券市场上 567 家上市公司的股利分配政策进行研究后发现，获得利润的能力是对上市公司的股利分配政策造成重大影响的关键因素，并且股利支付水平的高低取决于公司在经营过程中的营运能力。如果营运能力强，资产使用效率高，则公司在经营过程中面临资金短缺的风险小。李常青、彭锋（2009）对上市公司股利分配政策的影响因素进行实证研究，研究结果表明股利政策的采用具有生命周期的特性，处于生命

23、周期成熟期的公司股利支付水平与其他公司相比较高。马静、古志辉（2010）对代理成本和股利支付政策的相关性进行研究，研究发现股利支付水平高的公司代理成本相对较低。胡国柳（2011）以 2004-2007 年主板市场的公司为研究对象，对股票市场的影响因素进行了实证研究。结果显示股权集中度越高，越倾向于派发现金股利。曹国华、王鹏（2012）对 2007 至 2011 年上市企业股利支付水平进行研究，分析发现公司盈余质量对现金股利的发放的稳定性影响程度较大，盈余的持续性是股利政策稳定性的重要保证。1、 股利分配政策的相关理论概述（一）股利政策相关概念股利指股份有限公司根据发行在外的股份分配给股东的利润

24、。股利的支付方式主要包括现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。股利政策是指法律允许的范围内，结合自身发展需求，决定将其所得收益进行分配、储存或者再投资，如何分配、分配多少股利以及何时分配股利的方针和对策。对于股利分配政策的探讨起源于 20 世纪 60 年代的股利无关论，现经过了 50 多年的发展，股利政策从不同的角度取得了较大发展。（二）股利政策的相关理论1.股利无关论股利无关论又称 MM 理论，在 1961 年首次被提出。该理论认为在完全资本市场中，不存在个人或公司所得税、公司存在既定不变的投资政策、投资者拥有相同的信息并能够进行理性投资，并且能有把握地预计未来的投资机会和收益的假定下，公

25、司的股利分配与筹资行为使得公司所产生的经济效益与成本相互抵销，盈利和价值的变动完全取决于投资，和筹资无关，和股利发放水平无关，股票价格和股利分配政策没有任何关联，只与投资获得的收益相关联。股利无关论认为，无论如何股利分配政策都无法完全满足股东对股利发放的期望，所以企业根本不需要将股东的意愿进行过多考虑。2.“一鸟在手”理论该理论最早是由 Williams 根据对现金股利折现模型提出的，后来戈登进行了改进，并在以前研究基础上提出了“戈登模型”，从而把“一鸟在手”理论发展到巅峰。该理论假设投资者都是风险厌恶者。因此，较高的现金股利相比于未来的不确定收益对投资者更具吸引力。如果公司提高其股利支付率时

26、，投资者要求的必要报酬率也会随之降低，根据戈登模型，公司价值和股票价格上升。“一鸟在手”说明了企业应该通过提高股利支付率来获得较大的企业价值和利益，但是该理论也过分放大了股利政策带来的影响，没有明确的区分企业价值受到经营决策与股利分配政策的不同影响。3.代理理论代理成本就是由代理关系产生的成本，主要包括股东对管理层的监督产生的成本、对管理层的激励成本、因为监督制约而产生的丧失投资机会产生的成本。该理论最早提出了债权人和股东、股东和管理者两种代理关系，该理论认为企业管理者在追求自身的利益时，可能会偏离公司财务管理的目标，侵犯了股东的权益。该理论认为发放股利是降低其代理成本的最有效途径之一，通过这

27、种方式不仅维护了股东的基本利益，而且公司在投资需求较大时会通过外部筹资的方式来弥补闲置资金的减少，也限制了管理经营者对现金流的随意支配，加强了对公司治理情况的监管。4.信号理论信号理论基于信息不对称，外部投资者通过股利政策内含的信息使投资者了解企业内部真实经营状况，对公司的盈利水平作出合理的判断。信号传递理论认为，公司分配现金股利是向外界市场传达公司将来优秀的发展前景这一信息。当企业的经营者觉得企业将来发展前景不为乐观，经营者往往会缩减股利分配比例，把更多留存收益放在企业内部，从而通常会减少股利的支付程度，这就会向市场传达企业经营不好的信息。总之，股利政策通过股利支付水平的变化向市场传递信息，

28、根据股利分配政策具有信号传递的功能，企业在制定股利分配政策时，有必要谨慎向外界传达积极有效的信息。2、 格力电器股利分配政策现状（一）格力电器简介 珠海格力电器股份有限公司成立于1991，于1996在深圳证券交易所上市。是一家国际家电企业。公司业务范围涵盖了家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、家用电器，冰箱，现在有格力，tosot，景洪三个品牌，公司自成立以来，坚持发展目标，打造百年企业，秉承“发展自主创新的概念”，与世界一流的技术研究开发机构、严格的质量管理体系，以独特的经营销售模式，方便、快捷的客户服务系统在世界上很有名。 公司总部设在广东省珠海市，家电企业在研发、生产、销售和服务于一

29、体，公司高度重视产品质量的提高，研究和开发的不断创新，专注于空调产品为全球消费者提供一流的技术，高质量。公司已建立了9个生产基地，包括珠海，重庆，合肥，武汉，郑州，石家庄，芜湖，巴西，巴基斯坦，在世界上，在广州，天津，中国长沙5的可再生资源基地，公司拥有员工7万余人，拥有从上游到废旧品回收的全产业链下游部分生产建立了一个覆盖。 （二）主营业务分析 2014，公司继续加大对创新的投入，提高科技创新能力，加强营销方式转变，完善企业内部管理。随着企业核心竞争力的提升，不断提高产品质量和产品结构的不断改进，多品牌与格力主品牌和tosot等品牌已经形成的发展，这进一步稳定格力电器产品的竞争优势。格力在公

30、司层面的战略，始终坚持专业化的发展战略，空调业务是绝对的质量管理特点的核心业务，专业从事空调产品和格力产品的生产，格力品牌已成为消费者心目中的“空调”好的代名词，格力电器，使品牌形象优质的产品充分利用。在宏观调控对经济繁华的压力，该公司仍然逆势增长2014，总收入1400亿500万元，同比增长16.63%；利润总额167亿5200万元，同比增长29.95%；实现归属于上市公司股东的净利润141亿5500万元，增长30.22%去年同期，每股基本盈利为4.71元/股。比上年增长30.47%。 （三）格力电器近年股利分配情况简介根据表1所示，2008 年归属于母公司净利润为 2,737.70 万元，

31、比 2007 年净利润增长 41.56%，净利润涨幅较大，格力电器却宣告不分红。2009 年归属于母公司净利润为 30,119.83 万元，比 2008 年净利润上升 10 倍有余，相对于取得这么好的经营成果，格力电器却依然不分红、不派现，股利支付水平低。并且自 2008 年前的九年都未曾分红派现，属于名副其实的“铁公鸡”。 2010 年格力电器全面考虑各种影响因素后，采用了既派发现金股利又送股的混合股利支付方式。2010 年股利分配形式是每 10 股送 2 股派现 0.5 元（税前），现金分红含税共计 2,651.87 万元，占 2010 年归属于母公司净利润的 8. 13%。 2011 年

32、格力电器为考虑股利支付的连续性，股利政策为每 10 股转增 2 股派现 0. 5 元（税前），由于 2011 年“家电下乡”政策的逐渐到期，经济形势不景气，2011 年格力电器取得的归属于母公司净利润仅为 10,661.47 万元，仅占 2010 年的三分之一。所以格力电器 2011 年现金分红含税的 3,182.25 万元占净利润的比例较上年有所大幅提高，达到了 29.86%。2012 年格力电器的股利分配政策为每 10 股派发现金红利 0.5 元(税前)，派现金额占归属于母公司净利润的比率下降到了 19.86%。 2013 年和 2014 年格力电器更是在归属于母公司净利润大幅上涨的情况下

33、维持现金股利政策不变，现金股利占归属于母公司净利润的比率更是在 2014 年下降到了15.55%。上述分析可以看出格力电器现金股利分配不稳定且现金股利支付水平低。尽管在 2011 年和 2012 年格力电器的经营业绩呈现下滑趋势，但是公司取得的净利润水平都是保持在较高的位置。从 1999 年起直至 2009 年格力电器己经连续十一年未执行过股利分配政策，自暂停股利分配政策十一年后于 2010 年第一次开始向投资者分红派现，并且从披露的分红预案中可以知道，在 2011 年以后的多个会计年度内，格力电器即使分配现金股利，派发的现金金额占净利润的比率都维持在很低的水平。与之形成鲜明对比的格力电器，股

34、利分配金额占净利润的比例都维持在 40%左右，2014 年更是达到了惊人的 63.75%。表1 格力电器股利政策分配情况 3、 格力电器股利分配政策存在的问题股利政策是上市公司根据自己的资金需求与财务状况等因素综合考虑制定的一种分红方案。格力电器作为国内家电行业知名品牌，虽然归属于上市公司股东的净利润持续攀升，但从股利分配政策来看，格力电器表现的较差强人意。（一）股利支付不连续，稳定性差分红派现是上市公司对投资者投资的一种回馈，连续而稳定的股利支付水平是企业树立良好形象的前提条件，同时根据信号传递理论，可以通过稳定连续的股利分配政策向外界传递公司优良的盈利业绩和美好的发展前景。然而从表2可以看

35、出格力电器19931998年采用的是送股和派现相结合的方式，随后的 1999 年至 2009 年长达 11 年间采用的都是不分红、不派现的股利分配政策。2010 年采取派送股票和派发现金股利相结合的方式，2011 年采用转增股票和派发金股利相结合的方式，随后各年都只采用派现的股利支付方式。不仅表现出格力电器的股利支付不连续、稳定性差，而且可以看出美菱的股利分配政策较为随意且没有特定规律可循。相比之下的格力电器自上市之日起股利政策就从未中断过，在优良的业绩支撑下格力电器向来注重股利分配政策的稳定性和连续性，给投资者留下了较好的投资形象。 表2 格力电器自上市以来的股利分配政策（二）现金股利支付水

36、平低 现金股利是投资者获得利润回报的重要途径之一，高额的现金股利支付水平是吸引投资者投资的重要因素之一。然而从表3可以看出，与格力电器相比的格力电器股利分配金额占归属于母公司净利润的比例较低，除 2011 年两者持平外，其余年份格力电器皆远远低于格力电器，特别是 2014 年尤为突出，铁公鸡与分红王的形象形成了鲜明对比。格力电器自 1999 年至 2009 年连续 11 年现金股利支付率都为零，自 2010 年起以后每年每股派送的税前现金股利都低于 0.7 元，特别是中小投资者扣除相关税费后收益微薄，股利支付水平低下，象征性分红严重。格力电器的现金股利支付水平不仅远远低于分红王格力电器，也远远

37、低于同行业平均水平。表3 美菱、格力现金分红金额占净利润的比例对比（三）分红派现透明度不高我国大部分上市公司如格力电器的股利政策采取的都是一年只分红一次的股利分配方案，且相对于外国的证券市场，格力电器的股利分配政策的透明度不高，每年都是在公司年报或半年报披露前后制定股利分配预案，每年股利分配的公告时间不固定，股利分配政策在发布公告前股利支付比率也是不为公众预知的，不利于投资者了解格力电器的股利支付水平。 但是在海外证券市场比如美国，大多数的上市公司都倾向于按季度向股东派发股利，只有很少数的上市公司可能按年度或半年度来进行股利分配，并且每年按季分红的股利支付水平相对于前几年的股利分配政策都有很强

38、的延续性，在股利分配预案公布前投资者就能预知股利支付水平。股利政策更是透明的、随时向投资者公开的，公众投资者可以根据各家的公司股利支付水平合理的制定投资方案。4、 格力电器股利分配政策存在问题的原因股利分配政策影响因素非常多，除了有外部市场、政策、国内经营环境、行业生命周期等因素，内部公司治理因素对其产生的影响更为显著。本章分析了格力电器的股权集中程度、资本结构、成长能力、变现能力等因素，并且和格力电器类似的经营市场与之同行业的东阿阿胶、片仔癀进行对比，对导致格力电器股利分配政策出现问题的原因进行剖析 （一）企业股权集中度较高格力电器上市时是由国有企业改制而来，第一大股东一直是格力电器控股有限

39、公司，股东性质为国有企业，一直通过关联方交易将格力电器利润转移。截止2015 年格力电器控股有限公司占据 41%的股权，排名第二的股东却只拥有 11%的股权，第一大股东格力电器控股股份比重大大超过了第二股东，通常控制了公司各项重大决策。公司内部的留存收益会随着发放的现金股利增多而减少，如果派发过多的现金股利，公司内部可利用资金便会减少。如果公司通过发行新股的形式来融资，不利于大股东对于股权的控制力，公司的控股大股东为了保留其控制权，因此格力电器采取了低现金股利的政策来保护大股东的利益。（2） 营运能力分析杜邦分析法有机结合了若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率，形成了一个完整的指标体系，

40、进而综合地分析企业的财务状况。采用这种方法可以帮助分析人员更清楚地看到股权基本收益的决定因素，使财务比率分析更加突出和清晰。本文采用杜邦分析法对2017年度格力电器的财务信息进行分析。 的净资产收益率进一步分解财务指标，我们发现，总资产报酬率是主营业务利润率和总资产周转率的乘积，总资产周转率较低，可能是由于应收账款不能及时收回，销售不畅，资产总量大幅度增加，并增加销售收入没有显著。因此，它是合理的假设，总资产周转率对总资产收益率的总价值，以提高总资产周转率，提高资产的利用效率，打开销售渠道，增加销售收入，降低成本，加强应收账款的管理。这样，企业就有了更大的盈利空间。（3） 行业发展潜力分析上市

41、公司在决定股利分配政策时，都要把公司所处行业的长远发展前景作为考虑因素之一。白色家电企业间日益加剧的竞争关系、逐年攀升的人力成本等使得追求利润增长的可能性降低，公司日常经营过程中面临利润下滑，由此导致资金短缺的风险增大。这使得上市公司在制定股利分配政策的问题上持保守态度，倾向于不分红派现。靠国家各项家电利好政策的实施，2009 年格力电器主营业务收入上涨幅度较大，较 2008 年增长 52. 44%。但受全球经济不景气的影响，格力电器 2010 年主营业务增长率下降为 27.50%。 2011 年，国内经济增速放缓，加之国内房地产开发投资增速大幅回落，受此影响，上游的装备制造、建材，与下游的家

42、居、家电等行业陷入萧条，家电行业发展势头趋向下滑，行业竞争压力进一步凸显，2011 年格力电器主营业务收入增长率迅速下滑，仅增长 9. 97%。2012 年虽然全球经济状况在逐渐回暖，但受国内经济疲软、购房需求持续低迷、刺激性消费政策逐步退出、市场家电需求提前透支等因素的影响。2012 年度，国内及国外市场需求数量均呈现出负增长的态势，销量下降显著。近几年逐年攀升的人力用工成本，波动的原材料成本，都给家电行业收入增长增添了巨大压力，所以 2012年是近 5 年来格力电器主营业务收入增长最为缓慢的一年，仅增长 5. 50%。 2013 年和 2014 年宏观经济增长乏力“低增速”“高通胀”、行业

43、形势严峻、用工紧张、人力资源成本大幅上升，并且随着互联网时代的到来，家电智能化初出端倪，客户需求个性多样化对白色家电行业的竞争趋势进一步加剧，格力电器的营业收入增长率虽然在 2013 年稍有上升，但 2014 年又迅速回落。由于行业发展压力大，主营业务收入放缓使上市公司在股利分配的问题上持保守态度，倾向于不分红派现。六、优化格力电器股利分配政策的对策（一）完善公司治理结构我国股权分置改革不断推进，企业对于股权的变化也随之增加，股权结构日趋合理，小股东的地位显著提高，中小股东所获的利益也显著提高，股东之间的差别不断缩小，更加有利于我国企业的竞争以及证券市场的发展，但仍有较多公司大股东垄断管理层。

44、格力电器股权过于集中，会伤害中小股东的权益，影响中小股东的投资热情，防止这种情形就必须要优化企业的股权结构，避免被权力多多的第一大股东所掌控。但股权结构调整不是一蹴而就的，需要经过不断探索的过程。因此，强化对大股东的约束与限制成为调整股权结构的重要一环，一方面要进行股权制度改革，减少大股东持股比重，对股权结构进行合理优化，增加对中小股东的重视程度，提高他们参与公司决策的热情，保证他们的知情权，修改不合适的股利分配制度。此外，企业制定的股利分配政策不但要基于自身经营状况还要结合未来的发展情况，对其合理性进行考察，选择符合自身股利分配制度，将现金股利来回报投资者，避免大股东为了维护自身权益而进行不

45、合适的股利分配。另外，企业中小股东数量增加能够适当地缩减大股东控股比重。投资者从投资角度出发会考虑到长远收益，所以更加关注公司的未来发展，更愿意参与公司治理。如果企业出现业绩不佳，股东们通常不会选择减少其所持有的股份，通常更加希望对企业的董事会进行调整或者参与企业的战略管理以及日常经营决策，并重新实施股利分配政策，对各大股东进行股权制约监督，提高股利发放的透明度。根据公司法，要进一步保护中小股东的收益回报权、知情权、参与权，让中小股东代表能够进入到监事会或董事会中并担任职责，保证他们在董事会具有发言权，并希望他们提出保障中小股东权益的意见，从而起到对大股东进行制约的作用，并逐渐减轻大股东掌控股

46、东大会以及董事会，保证他们在董事会具有发言权，并希望他们提出保障中小股东权益的意见，更好地维护自己的利益。如果中小股东的代表人能够在监事会担任职务，便可以履行监督的职能，对股东大会和董事会进行监督，更加保证企业健康发展。（二）根据自身实际情况选择合适的发展战略多元化战略是指一个公司同时对两个或两个以上的行业进行生产经营，并且生产或提供两种以上的不同用途的产品或服务。公司多元化战略能够根据公司自身的品牌、声誉、销售途径、市场等优势，实现企业资源共享，为公司创造更多的经济增长点。在某一行业出现市场萧条时，通过其他行业的收益进行弥补，避免受到较大危机影响，避免公司经营业绩因某一领域不景气而低迷，在公司遇到经营危机时，可以起到分散风险的作用。即使多元化战略具有其优势和作用，但是如果公司不根据自身情况，盲目多元化不但不利于公司健康发展，也是对于广大股东利益的侵害。（三）增强股利政策的延续性和稳定性根据前文的分析，格力电器上市以来从未出现过亏损，几乎每年保持较高的增长率，营业收入保持稳定并持续上升，其净利润与未分配利润持续提高，公司效