外汇市场最新课件

1、外汇市场最新1第七章第七章外汇市场外汇市场外汇市场最新2本章概览本章概览一、一、 外汇市场的结构外汇市场的结构二、二、 即期外汇市场即期外汇市场三、三、 远期外汇市场远期外汇市场外汇市场最新3一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构过去的过去的50年，国际交易的规模发展迅猛。年，国际交易的规模发展迅猛。如今，美国商品和服务的出口总额已超过了如今，美国商品和服务的出口总额已超过了其国内生产总值其国内生产总值(GDP)的的10，加拿大和英，加拿大和英国的这一数值已超过国的这一数值已超过25。进口的规模也旗。进口的规模也旗鼓相当。同样，在美国和其他国家之间每年鼓相当。同样，在美国和其他国家之间每年有上千

2、亿美元的资本流动。规模如此巨大的有上千亿美元的资本流动。规模如此巨大的国际贸易与投资如果没有外汇买卖的能力是国际贸易与投资如果没有外汇买卖的能力是不可能进行的。不可能进行的。外汇市场最新4一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构外币交易在外汇市场进行，外汇市场的主外币交易在外汇市场进行，外汇市场的主要作用是方便国际贸易和投资。因此，了解要作用是方便国际贸易和投资。因此，了解有关外汇市场运行及其机制对于理解国际财有关外汇市场运行及其机制对于理解国际财务管理的基础知识是很重要的。本章将提供务管理的基础知识是很重要的。本章将提供这方面的知识，并讨论外汇市场最重要的一这方面的知识，并讨论外汇市场最重要的一

3、种形式种形式银行间市场，包括即期外汇市场银行间市场，包括即期外汇市场和远期外汇市场。即期外汇市场是对所交易和远期外汇市场。即期外汇市场是对所交易货币立即进行交割的市场，而远期外汇市场货币立即进行交割的市场，而远期外汇市场是对所交易外币在将来进行交割的市场。是对所交易外币在将来进行交割的市场。外汇市场最新5一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言货币市场：资金以一种货币买入，以另一货币市场：资金以一种货币买入，以另一种货币卖出。种货币卖出。外汇市场最新6一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言国际贸易与资本交易：促进购买力在国际国际贸易与资本交易：促进购买力在国际

4、间转移。间转移。外汇市场最新7一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言1. OTC市场：没有具体场所市场：没有具体场所2. 绝大多数贸易通过电话、电报、绝大多数贸易通过电话、电报、SWIFT等进行等进行SWIFT:国际银行金融电信协会。是国际上最重国际银行金融电信协会。是国际上最重要的金融通信网络之一。通过该系统，可在全球要的金融通信网络之一。通过该系统，可在全球范围内把原本互不往来的金融机构全部串联起来，范围内把原本互不往来的金融机构全部串联起来，进行信息交换。该系统主要提供通信服务，专为进行信息交换。该系统主要提供通信服务，专为其成员金融机构传送与汇兑有关的各种信息。成其成

5、员金融机构传送与汇兑有关的各种信息。成员行接收到这种信息后，将其转送到相应的资金员行接收到这种信息后，将其转送到相应的资金调拨系统或清算系统内，再由后者进行各种必要调拨系统或清算系统内，再由后者进行各种必要的资金转账处理。的资金转账处理。外汇市场最新8一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言大多数外币交易都通过遍及全球的银大多数外币交易都通过遍及全球的银行间市场行间市场(interbank market)进行，这进行，这是主要银行之间进行交易的批发市场。这是主要银行之间进行交易的批发市场。这一市场的交易量约占整个外汇交易总额的一市场的交易量约占整个外汇交易总额的95，这一市场以

6、大银行为主，通常称，这一市场以大银行为主，通常称为外汇市场。企业客户之间的商品和服务为外汇市场。企业客户之间的商品和服务交易的零售市场的交易量仅占整个外汇交交易的零售市场的交易量仅占整个外汇交易总额的易总额的5。外汇市场最新9一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言在即期外汇市场在即期外汇市场(spot market)上，交易的货币立上，交易的货币立即交割，实际上是在外汇买卖成交后的两个工作日即交割，实际上是在外汇买卖成交后的两个工作日内进行交割。内进行交割。在远期外汇市场在远期外汇市场(forward market)上，买卖外币上，买卖外币的合约是在将来进行交割。的合约是在将

7、来进行交割。在外汇市场上，即期外汇交易占在外汇市场上，即期外汇交易占40，远期业务，远期业务占占9，余下的，余下的51则由掉期业务所组成。掉期外则由掉期业务所组成。掉期外汇业务是由一笔即期交易和一笔数额相同的远期交汇业务是由一笔即期交易和一笔数额相同的远期交易组合而成的外汇交易。易组合而成的外汇交易。外汇市场最新10一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言外汇市场并非是一个有形的市场，而是由银外汇市场并非是一个有形的市场，而是由银行、外汇经纪人及交易者所组成的一个电子行、外汇经纪人及交易者所组成的一个电子网络，其主要职能是将外汇交易的买方和卖网络，其主要职能是将外汇交易的买方和

8、卖方聚集到外汇市场上。方聚集到外汇市场上。外汇市场并不局限在某一国家，而是分散在外汇市场并不局限在某一国家，而是分散在全球各大金融中心，如伦敦、纽约、巴黎、全球各大金融中心，如伦敦、纽约、巴黎、苏黎世、阿姆斯特丹、东京、香港、多伦多、苏黎世、阿姆斯特丹、东京、香港、多伦多、法兰克福、米兰等一些城市。法兰克福、米兰等一些城市。外汇市场最新11一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言以往外汇交易是通过电话、电传或是以往外汇交易是通过电话、电传或是SWIFT系统来系统来进行。进行。SWIFT(环球银行间金融电信协会环球银行间金融电信协会)系统是一系统是一种国际间银行的通讯网络，它通过

9、电子网络将外汇种国际间银行的通讯网络，它通过电子网络将外汇经纪人和交易者联结起来。每家银行的外汇交易员经纪人和交易者联结起来。每家银行的外汇交易员通常都是在一间单独的外汇交易室中工作。每个交通常都是在一间单独的外汇交易室中工作。每个交易员都有好几部电话，并且被显示着最新信息的多易员都有好几部电话，并且被显示着最新信息的多台终端所包围。这是一种忙乱的状态，许多交易员台终端所包围。这是一种忙乱的状态，许多交易员到到35岁就累垮了。绝大部分的外汇交易是建立在口岁就累垮了。绝大部分的外汇交易是建立在口头协议上，随后才进行书面确认，因此，外汇交易头协议上，随后才进行书面确认，因此，外汇交易员的话就是合同

10、，这已经成为这个行业中一条不成员的话就是合同，这已经成为这个行业中一条不成文的道德行为规范。不过，今天，大多数用电话进文的道德行为规范。不过，今天，大多数用电话进行的交易已经由电子中介取代。行的交易已经由电子中介取代。外汇市场最新12一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（一）引言（一）引言源于商品和服务进出口的交易在外汇交易中源于商品和服务进出口的交易在外汇交易中不到不到5。超过。超过95的外汇交易与跨越国境的外汇交易与跨越国境的资产买卖，即国际资本流动有关。的资产买卖，即国际资本流动有关。货币交易一天货币交易一天24小时都在发生，只不过交易小时都在发生，只不过交易额却因潜在的对手方的数量而不

11、同。图表额却因潜在的对手方的数量而不同。图表71是根据对每小时电子交易对话的追踪所反映是根据对每小时电子交易对话的追踪所反映的全球外汇市场的参与程度。的全球外汇市场的参与程度。外汇市场最新13一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构外汇市场最新14一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者即期外汇市场的主要参与者包括：即期外汇市场的主要参与者包括：1. 大型商业银行大型商业银行2. 银行间市场中的外汇经纪人银行间市场中的外汇经纪人3. 以跨国公司为主的商业客户以跨国公司为主的商业客户4. 中央银行。中央银行不时对外汇市场进行干预，以中央银行。中央银行不时对外汇市场

12、进行干预，以消除汇率的波动，或是维持某一特定汇率。中央银消除汇率的波动，或是维持某一特定汇率。中央银行的干预一般是在市场上买卖外汇，通常很难与商行的干预一般是在市场上买卖外汇，通常很难与商业银行或私人在外汇市场中所进行的交易区分开。业银行或私人在外汇市场中所进行的交易区分开。外汇市场最新15一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者只有各主要商业银行的总行及其地区分行只有各主要商业银行的总行及其地区分行才是真正的外汇市场造市者，它们为了自身才是真正的外汇市场造市者，它们为了自身的利益而积极地进行外汇交易。当任何一种的利益而积极地进行外汇交易。当任何一种主要货币

13、或多或少地出现持续偏差时，这些主要货币或多或少地出现持续偏差时，这些银行随时准备购入或卖出这些货币。银行随时准备购入或卖出这些货币。外汇市场最新16一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者在美国，大部分银行间交易由外汇经纪人经手，在美国，大部分银行间交易由外汇经纪人经手，他们他们专门专门寻找外汇买方银行与卖方银行并促成双方交易。寻找外汇买方银行与卖方银行并促成双方交易。他们他们根据交根据交易额收取少量佣金易额收取少量佣金(按照惯例，美国外汇市场上为交易额的按照惯例，美国外汇市场上为交易额的1的的132，也就是每成交，也就是每成交100万美元的交易，外汇经纪人

14、可万美元的交易，外汇经纪人可得到得到312.50美元的佣金美元的佣金)。有些外汇经纪人倾向于专营某几种。有些外汇经纪人倾向于专营某几种货币，但所有的外汇经纪人一般都会经营诸如英镑、加拿大货币，但所有的外汇经纪人一般都会经营诸如英镑、加拿大元、元、欧元欧元等主要货币的交易业务。外汇经纪人会向客户提供等主要货币的交易业务。外汇经纪人会向客户提供信息信息(如各大银行买卖某种货币的报价如各大银行买卖某种货币的报价)，在交易双方对某一汇，在交易双方对某一汇率达成协议之前，他们会为双方客户保守商业秘密率达成协议之前，他们会为双方客户保守商业秘密(因为知道因为知道一方的身份可能会给交易者洞察的机会，了解对方

15、是否需要一方的身份可能会给交易者洞察的机会，了解对方是否需要还是在某种货币上有盈余还是在某种货币上有盈余)。此外，他们还有助于减少银行与。此外，他们还有助于减少银行与其他交易员的接触。如同在股票市场一样，随着电子经纪人其他交易员的接触。如同在股票市场一样，随着电子经纪人在外汇业务中的迅猛增加，人工经纪人的作用在下降。在外汇业务中的迅猛增加，人工经纪人的作用在下降。外汇市场最新17一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者商业银行和中央银行为其客户直接办理商业银行和中央银行为其客户直接办理外汇交易业务，而多数小型银行及主要银行外汇交易业务，而多数小型银行及主要银

16、行的地方分行并不直接参与银行间市场的交易的地方分行并不直接参与银行间市场的交易活动，而是与大型银行或其总行有信贷额度。活动，而是与大型银行或其总行有信贷额度。这样与地方银行的外汇交易便要有额外的步这样与地方银行的外汇交易便要有额外的步骤。客户与地方银行交易，地方银行再与总骤。客户与地方银行交易，地方银行再与总行或主要银行进行交易。图表行或主要银行进行交易。图表72所描述的所描述的是银行和客户之间的各种联系。是银行和客户之间的各种联系。外汇市场最新18一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构外汇市场最新19一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者远期外汇市场的主要

17、参与者可分为远期外汇市场的主要参与者可分为：1. 套利者套利者（arbitrageurs）2. 进出口商进出口商（traders）3. 套期保值者套期保值者（hedgers）4. 投机者投机者（speculators）外汇市场最新20一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者套利者利用各国间的利率差来获取无风险利套利者利用各国间的利率差来获取无风险利润，他们使用远期外汇合约消除资金在各国润，他们使用远期外汇合约消除资金在各国间转移时的汇率风险。间转移时的汇率风险。进出口商使用远期外汇合约来消除或抵补外进出口商使用远期外汇合约来消除或抵补外币标价进行的进出口订单

18、的风险损失。在通币标价进行的进出口订单的风险损失。在通常情况下，远期外汇抵补的交易与将来某一常情况下，远期外汇抵补的交易与将来某一特定时间的预期一笔特定的外汇支出或收入特定时间的预期一笔特定的外汇支出或收入相连。相连。外汇市场最新21一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者套期保值者，多数大型跨国公司签订远期合套期保值者，多数大型跨国公司签订远期合约是为了避免在合约期间资产负债表上的各约是为了避免在合约期间资产负债表上的各种外币资产和负债由于汇率的变化发生价值种外币资产和负债由于汇率的变化发生价值变动而造成的损失。变动而造成的损失。套利者、进出口商及套期保值

19、者都希望通过套利者、进出口商及套期保值者都希望通过“锁定锁定”将来的商品交易或金融业务的汇率将来的商品交易或金融业务的汇率来减少来减少( (如果可能，甚至是消除如果可能，甚至是消除) )汇率风险。汇率风险。外汇市场最新22一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者与这三种远期外汇的参与者相反，投机者通与这三种远期外汇的参与者相反，投机者通过买卖货币远期主动地处于外汇风险状态，过买卖货币远期主动地处于外汇风险状态，以从汇率的波动中牟取利润。他们参与的程以从汇率的波动中牟取利润。他们参与的程度并不取决于他们在商业往来中所使用的其度并不取决于他们在商业往来中所使用的

20、其他货币，而是主要依据远期汇率的走势以及他货币，而是主要依据远期汇率的走势以及他们对未来即期汇率的预期。他们对未来即期汇率的预期。外汇市场最新23一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者清算系统清算系统国际间资金的转移速度加快和技术标准化是外国际间资金的转移速度加快和技术标准化是外汇交易清算或结算的心脏。在美国，所有外汇交易汇交易清算或结算的心脏。在美国，所有外汇交易都涉及与美元的清算，电子资金转移是通过银行同都涉及与美元的清算，电子资金转移是通过银行同业间清算支付系统业间清算支付系统(CHIPS)来进行。来进行。CHIPS是由是由纽约清算所协会联合纽约清算

21、所协会联合150多家设在纽约的储蓄机构，多家设在纽约的储蓄机构，为进行国际美元支付而开发的计算机网络系统。目为进行国际美元支付而开发的计算机网络系统。目前，前，CHIPS每天处理约每天处理约105 000笔银行间交易，笔银行间交易，日交易量达日交易量达3500亿美元。这些交易约占所有银行亿美元。这些交易约占所有银行间转移的国际美元支付的间转移的国际美元支付的90。外汇市场最新24一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者清算系统清算系统纽约联邦银行为其会员行设立了清算账纽约联邦银行为其会员行设立了清算账户，收到的清算支付做借记，支出的清算付户，收到的清算支付做

22、借记，支出的清算付款做贷记。联邦资金款做贷记。联邦资金(Fed funds)转移经结转移经结算账户，通过发出联邦通讯系统或收到联邦算账户，通过发出联邦通讯系统或收到联邦通讯系统通讯系统(FedWire)在每天交易日结束之前在每天交易日结束之前对会员银行之间的资金转移进行结算。联邦对会员银行之间的资金转移进行结算。联邦资金是由联邦储备银行分支机构的众多会员资金是由联邦储备银行分支机构的众多会员持有的存款。持有的存款。外汇市场最新25一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者清算系统清算系统联邦通讯系统联邦通讯系统(FedWire)由联邦储备进由联邦储备进行管理，

23、并用于国内的货币转移，行管理，并用于国内的货币转移，FedWire允许在联邦储备银行有账户的机构之间都能允许在联邦储备银行有账户的机构之间都能持续进行资金余额转移。从最初机构向联邦持续进行资金余额转移。从最初机构向联邦储备银行发出支付指令起，转移就发生了，储备银行发出支付指令起，转移就发生了，从支付行的账户支出，接收行账户上贷记联从支付行的账户支出，接收行账户上贷记联邦基金。邦基金。外汇市场最新26一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者清算系统清算系统为说明为说明CHIPS系统的运作，假设富士银系统的运作，假设富士银行卖给花旗银行行卖给花旗银行1500万美

24、元而在东京应收万美元而在东京应收到到15亿日元。为了完成这笔交易，富士银行亿日元。为了完成这笔交易，富士银行要把要把1500万美元转入花旗银行。为此，富万美元转入花旗银行。为此，富士银行在提供了发出行和接收行的识别密码士银行在提供了发出行和接收行的识别密码之后，把交易输入之后，把交易输入CHIPS终端，信息终端，信息相相当于电子汇票当于电子汇票被存入了被存入了CHIPS的中心电的中心电脑中。脑中。外汇市场最新27一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者清算系统清算系统一旦富士银行确认该笔交易，一旦富士银行确认该笔交易，CHIPS的计算机的计算机就将已储存的信

25、息传给美国花旗银行，同时对交易就将已储存的信息传给美国花旗银行，同时对交易做一个最终的记录。由于两家银行都是做一个最终的记录。由于两家银行都是CHIPS的的会员，会员，CHIPS会相应借记和贷记富士银行和花旗会相应借记和贷记富士银行和花旗银行在银行在C HIPS的户头。在的户头。在CHIPS网络系统下午网络系统下午4:30结束之后结束之后(美国东部标准时间美国东部标准时间)，CHIPS计算计算机系统会立刻向双方各提供一份清算报告，表明双机系统会立刻向双方各提供一份清算报告，表明双方的净借贷余额。方的净借贷余额。外汇市场最新28一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市

26、场参与者清算系统清算系统具有借方头寸的成员银行在下午具有借方头寸的成员银行在下午5:45前前(美国东部标准时间美国东部标准时间)，通过联邦通讯系统将，通过联邦通讯系统将其在纽约联邦银行户头上的借方资金转移到其在纽约联邦银行户头上的借方资金转移到CHIPS的清算账户中，然后，清算所通过联的清算账户中，然后，清算所通过联邦通讯系统将这些联邦基金从结算账户转移邦通讯系统将这些联邦基金从结算账户转移至具有贷方净至具有贷方净头寸的会员银行户头上。所有头寸的会员银行户头上。所有这一系列交易通常在下午这一系列交易通常在下午6:00前完成前完成(美国美国东部标准时间东部标准时间)。外汇市场最新29一、外汇市场

27、的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者电子交易电子交易外汇交易市场的一个主要的结构性变化发生在外汇交易市场的一个主要的结构性变化发生在1992年年4月，当时路透社推出一项增加自动执行月，当时路透社推出一项增加自动执行功能的新服务，一个名符其实的屏幕交易市场诞生功能的新服务，一个名符其实的屏幕交易市场诞生了。其他报价商如了。其他报价商如EBS，Telerate(美联社美联社)和和Quotron都开始有了自己的自动系统。这些电子都开始有了自己的自动系统。这些电子交易系统可以自动帮助客户寻找交易伙伴，交易者交易系统可以自动帮助客户寻找交易伙伴，交易者只需通过自己的电脑终端就

28、可以匿名买卖。价格对只需通过自己的电脑终端就可以匿名买卖。价格对于市场上的所有参与者都公开，在世界上任何一个于市场上的所有参与者都公开，在世界上任何一个角落的交易者只需点击鼠标就可以完成交易。角落的交易者只需点击鼠标就可以完成交易。外汇市场最新30一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（二）外汇市场参与者（二）外汇市场参与者电子交易电子交易由于消除了外汇经纪人的作用，降低了获得市由于消除了外汇经纪人的作用，降低了获得市场价格场价格所需所需的交易员数量的交易员数量，电子，电子交易系统降低了外交易系统降低了外汇交易成本。新的系统可以根据客户的指令反复寻汇交易成本。新的系统可以根据客户的指令反复寻找交

29、易对象并为客户保守秘密，且非常廉价。例如，找交易对象并为客户保守秘密，且非常廉价。例如，现在小银行之间可以直接进行交易而不必再通过大现在小银行之间可以直接进行交易而不必再通过大银行的交易渠道。同时，自动系统对于信息的寡头银行的交易渠道。同时，自动系统对于信息的寡头垄断是个威胁。系统搜集并公布实际交易的货币价垄断是个威胁。系统搜集并公布实际交易的货币价格与数量信息，揭示货币交易细节，而这在以前交格与数量信息，揭示货币交易细节，而这在以前交易员为了获利是不公布的。采用互联网为基础的外易员为了获利是不公布的。采用互联网为基础的外汇交易系统，做这种比较更容易。汇交易系统，做这种比较更容易。按照国际清算

30、银按照国际清算银行的统计，行的统计，2000年，银行间交易的主要货币有年，银行间交易的主要货币有8595是由电子经纪人完成的。是由电子经纪人完成的。外汇市场最新31一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（三）规模（三）规模到目前为止，外汇市场是全球规模最大的金融市场，到目前为止，外汇市场是全球规模最大的金融市场，国际清算银行在国际清算银行在1999年所提供的一项有关世界各年所提供的一项有关世界各中央银行的调查报告显示，中央银行的调查报告显示，1998年全球外汇平均年全球外汇平均日交易量为日交易量为1.5万亿美元，即每年万亿美元，即每年375万亿美元。万亿美元。纽约股票交易所的日交易量约为纽约股票

31、交易所的日交易量约为70亿美元。作为亿美元。作为比较，美国的国内生产总值在比较，美国的国内生产总值在1999年近年近9.1万亿万亿美元。但在美元。但在1998年达到最高点之后，外币交易额年达到最高点之后，外币交易额有所下降，主要原因是欧洲有所下降，主要原因是欧洲12国的货币用欧元取国的货币用欧元取代，及其电子交易的兴起。到代，及其电子交易的兴起。到2000年，外汇日交年，外汇日交易量下降到易量下降到1.1万亿美元。万亿美元。外汇市场最新32一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构（三）规模（三）规模按照国际清算银行的调查数据，伦敦正在日益巩固其在世按照国际清算银行的调查数据，伦敦正在日益巩固其在世

32、界各大货币交易市场之中的领先地位：界各大货币交易市场之中的领先地位：1998年其日交易量年其日交易量已达到约已达到约6370亿美元，比排名第二的纽约亿美元，比排名第二的纽约(日交易量为日交易量为3510亿美元亿美元)和排名第三的东京和排名第三的东京(日交易量为日交易量为1490亿美元亿美元)的总和还多。如图表的总和还多。如图表7-3A所示，世界八大金融中心在最近所示，世界八大金融中心在最近几年的交易量年平均增长率为几年的交易量年平均增长率为25，低于，低于1992-1995年的年的年平均增长年平均增长47，但其增长却远远超出了国际贸易和全球，但其增长却远远超出了国际贸易和全球商品和服务产出的增

33、长水平。货币交易如此爆炸性的增长商品和服务产出的增长水平。货币交易如此爆炸性的增长(1973年国际间外汇日交易量估计为年国际间外汇日交易量估计为100亿美元亿美元)(如图表如图表7-3B所示所示)，得益于全球经济及金融市场一体化进程的加，得益于全球经济及金融市场一体化进程的加快，这也是企业和金融机构更主动地进行货币风险管理的快，这也是企业和金融机构更主动地进行货币风险管理的结果。美元对英镑的外汇交易曾经是最普遍的，但随着德结果。美元对英镑的外汇交易曾经是最普遍的，但随着德国马克和其他国马克和其他11种货币被欧元取代，欧元对美元的交易所种货币被欧元取代，欧元对美元的交易所占市场份额最大。占市场份

34、额最大。外汇市场最新33一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构外汇市场最新34一、外汇市场的结构一、外汇市场的结构外汇市场最新35二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价几乎全球所有的主要报纸都会刊登每日几乎全球所有的主要报纸都会刊登每日的外汇牌价，对主要货币会列出最多四种不的外汇牌价，对主要货币会列出最多四种不同的外汇报价同的外汇报价(foreign exchange quotes)，一种是即期价格一种是即期价格(spot price)，其他包括，其他包括30天、天、90天及天及180天的远期价格天的远期价格(forward price)。外汇市场最新36二、即期外汇市场二

35、、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价当与非银行客户进行交易时，大多数国当与非银行客户进行交易时，大多数国家的银行都会采用直接标价法，即将一定数家的银行都会采用直接标价法，即将一定数量的外币用本国货币来标价量的外币用本国货币来标价(通常情况下是通常情况下是以以100为单位，但当标价美元和英镑时一般为单位，但当标价美元和英镑时一般采用以采用以1为单位为单位)。不过也有例外。在英国，银行一般是使不过也有例外。在英国，银行一般是使用一定数额的外币来标价英镑。这种方法叫用一定数额的外币来标价英镑。这种方法叫做间接标价法。做间接标价法。外汇市场最新37二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（

36、一）即期报价通常情况下，银行在进行外汇交易时并不收取通常情况下，银行在进行外汇交易时并不收取佣金，而是从即期和远期的外汇买卖差价中获取利佣金，而是从即期和远期的外汇买卖差价中获取利润。由于无法知道市场中的交易者哪些是外币买家，润。由于无法知道市场中的交易者哪些是外币买家，哪些是外币卖家，所以银行一般是将汇价成对地报哪些是外币卖家，所以银行一般是将汇价成对地报给客户，前一个价格叫做外币买入价，第二个价格给客户，前一个价格叫做外币买入价，第二个价格就叫外币卖出价。假如一家银行英镑的报价为就叫外币卖出价。假如一家银行英镑的报价为$1.441928，这个报价意味着银行愿意以，这个报价意味着银行愿意以1

37、.4419美元的价格买入美元的价格买入1英镑，而以英镑，而以1.4428美元美元的价格卖出的价格卖出1英镑。交易者的利润来自买卖汇率的英镑。交易者的利润来自买卖汇率的价差价差$0.0009。外汇市场最新38二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价1. 交易成本交易成本买卖汇差买卖汇差(bid-ask spread)，即一种货币的，即一种货币的卖出汇率与买入汇率之差，取决于该种货币的市卖出汇率与买入汇率之差，取决于该种货币的市场的广度和深度，也取决于货币的波动性。汇差场的广度和深度，也取决于货币的波动性。汇差用来支付交易员在货币交易中所发生的成本用来支付交易员在货币交易中所发

38、生的成本(包括包括将资金放置在交易中所赚得的利润将资金放置在交易中所赚得的利润)，以及对所承，以及对所承受风险的补偿。汇差通常用外汇市场的交易成本受风险的补偿。汇差通常用外汇市场的交易成本的百分比表示，计算公式为：的百分比表示，计算公式为：(%)100卖出价买入价汇差卖出价外汇市场最新39二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价1. 交易成本交易成本对于广泛交易的货币，如英镑、欧元、瑞士法对于广泛交易的货币，如英镑、欧元、瑞士法郎及日元，其汇差范围一般规定为每张订单的郎及日元，其汇差范围一般规定为每张订单的0.050.08之间，而交易较少的货币，波动之间，而交易较少的货币，

39、波动性较大，其汇差会大些。大银行扩大了在新兴市场性较大，其汇差会大些。大银行扩大了在新兴市场货币交易，如捷克的克朗、俄罗斯的卢布、土耳其货币交易，如捷克的克朗、俄罗斯的卢布、土耳其的里拉以及赞比亚的克瓦查。尽管这些货币在全球的里拉以及赞比亚的克瓦查。尽管这些货币在全球外汇市场中不到外汇市场中不到5，但是预测这些货币的交易会，但是预测这些货币的交易会迅速增加，同时在新兴市场的投资也会增加。迅速增加，同时在新兴市场的投资也会增加。外汇市场最新40二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价1. 交易成本交易成本远期外汇的买卖汇差均值要高于即期汇差，远期外汇的买卖汇差均值要高于即期汇

40、差，但相对于货币本身的价格来说，它仍不过只是但相对于货币本身的价格来说，它仍不过只是一小部分。对于流通较为活跃的货币，其远期一小部分。对于流通较为活跃的货币，其远期外汇的买卖汇差一般在外汇的买卖汇差一般在0.090.15之间。之间。新兴市场货币在远期市场上有所增加，但是，新兴市场货币在远期市场上有所增加，但是，由于这些货币形成的市场过于狭小和缺乏流动由于这些货币形成的市场过于狭小和缺乏流动性，因此买买汇差就会较大。性，因此买买汇差就会较大。外汇市场最新41二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价1. 交易成本交易成本出现在金融出版物上的外汇牌价并非个人和企业出现在金融出版物

41、上的外汇牌价并非个人和企业从当地银行买入外汇或是向银行卖出外汇的价格，从当地银行买入外汇或是向银行卖出外汇的价格，因为因为这些汇价专指银行同业间市场上交易量超过这些汇价专指银行同业间市场上交易量超过100万美元时的外汇牌价万美元时的外汇牌价(现在标准交易量约为现在标准交易量约为1000万万美元美元)。假设市场上瑞士法郎的即期报价为。假设市场上瑞士法郎的即期报价为$0.696772，银行给客户的报价可能会是，银行给客户的报价可能会是$0.696475。许多公司在进行外汇交易前会与多许多公司在进行外汇交易前会与多家银行进行洽谈，在进行大宗交易时，客户很有可家银行进行洽谈，在进行大宗交易时，客户很有

42、可能享受汇率上的优惠。能享受汇率上的优惠。外汇市场最新42二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价1. 交易成本交易成本由于旅行者出国等原因而存在的旅行者支由于旅行者出国等原因而存在的旅行者支票和小额换汇的外汇市场与银行间市场是互相票和小额换汇的外汇市场与银行间市场是互相独立的。这些小额交易的买卖汇差比银行同业独立的。这些小额交易的买卖汇差比银行同业间市场大得多，这反映了银行进行这些交易时间市场大得多，这反映了银行进行这些交易时的平均费用较高。因此，当个人和企业进行小的平均费用较高。因此，当个人和企业进行小额外汇零售交易时，通常要以高出报纸上的汇额外汇零售交易时，通常要以高

43、出报纸上的汇价买入外汇，低于其汇价卖出外汇。价买入外汇，低于其汇价卖出外汇。外汇市场最新43二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价2. 套算汇率套算汇率由于大多数的货币都对美元报价，因此可以利用由于大多数的货币都对美元报价，因此可以利用任意两种对美元的货币汇率来算出这两种货币之间任意两种对美元的货币汇率来算出这两种货币之间的汇率关系，即交叉汇率的汇率关系，即交叉汇率(cross rate)。例如，欧元的卖出价为例如，欧元的卖出价为0.90美元，而瑞士法郎的美元，而瑞士法郎的买入价为买入价为0.60美元，则欧元对瑞士法郎的交叉汇率，美元，则欧元对瑞士法郎的交叉汇率，SFr为

44、为1=SFr1.5。下面我们将介绍一种更为复杂的交叉汇率的方法。下面我们将介绍一种更为复杂的交叉汇率的方法。假设现在日元和韩元的欧洲报价如下：假设现在日元和韩元的欧洲报价如下：外汇市场最新44二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价2. 套算汇率套算汇率日元：￥日元：￥135.62US$韩元：韩元：W763.89US$在这种情况下，日元对每单位韩元的交叉汇在这种情况下，日元对每单位韩元的交叉汇率等于日元对美元的汇率除以韩元对美元的汇率等于日元对美元的汇率除以韩元对美元的汇率，因此：率，因此：/135.62/US$0.17754/W/W763.89/US$日元 美元￥韩元 美

45、元外汇市场最新45二、即期外汇市场二、即期外汇市场外汇市场最新46二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇直到今日，银行交易员之间普遍采用美元对各直到今日，银行交易员之间普遍采用美元对各种货币的报价。然而不涉及美元的货币交易百分种货币的报价。然而不涉及美元的货币交易百分比在不断增加。例如，瑞士银行一般用瑞士法郎比在不断增加。例如，瑞士银行一般用瑞士法郎来标价欧元，而德国银行会用欧元来标价英镑。来标价欧元，而德国银行会用欧元来标价英镑。外汇交易员时刻关注着各金融中心的汇率差异以外汇交易员时刻关注着各金融中心的汇率差异以获得可利用的机会，通过套汇获得可利用的机会，

46、通过套汇(currency arbitrage)交易来获利。套汇交易涉及在某一市交易来获利。套汇交易涉及在某一市场买入某种货币，又在另一市场上卖出，这种套场买入某种货币，又在另一市场上卖出，这种套汇活动会使各金融中心的汇率趋于统一。汇活动会使各金融中心的汇率趋于统一。外汇市场最新47二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇在利用套汇机会的过程中，买卖货币使得汇率在利用套汇机会的过程中，买卖货币使得汇率朝着将来获利机会消失的方向移动，当可获利的朝着将来获利机会消失的方向移动，当可获利的套利机会消失时，我们就称之为无套利条件套利机会消失时，我们就称之为无套利条件(

47、no-arbitrage condition)成立。如果条件有所偏离，成立。如果条件有所偏离，我们就可以开足货币机器进行套利，如下例所示。我们就可以开足货币机器进行套利，如下例所示。外汇市场最新48二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇例如，假设英镑在纽约市场的买入价为例如，假设英镑在纽约市场的买入价为$1.5422，欧元在法兰克福外汇市场的卖价为，欧元在法兰克福外汇市场的卖价为$0.9251。同时，伦敦的银行愿以。同时，伦敦的银行愿以1.6650的价的价格卖出英镑。精明的交易者就会在法兰克福用美格卖出英镑。精明的交易者就会在法兰克福用美元买元买入入欧元，然

48、后在伦敦将欧元兑换成英镑，最欧元，然后在伦敦将欧元兑换成英镑，最后在纽约卖出英镑换回美元。后在纽约卖出英镑换回美元。外汇市场最新49二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇具体地讲，如果交易员在纽约开始有具体地讲，如果交易员在纽约开始有100万美元，万美元，他可以在法兰克福将这他可以在法兰克福将这$1,000,000兑换成兑换成1,080,964.22，然后再在伦敦外汇市场将这笔欧，然后再在伦敦外汇市场将这笔欧元卖出换成元卖出换成649,227.76，最后在纽约卖掉英镑买，最后在纽约卖掉英镑买回美元，他可得回美元，他可得$1,001,239.05，于是转眼间他

49、就，于是转眼间他就赚了赚了$1,239.05。实际上，通过对欧元套汇，这个交。实际上，通过对欧元套汇，这个交易者可以在伦敦按易者可以在伦敦按$1.5403的价格的价格($0.92511.6650)购入英镑，又在纽约以购入英镑，又在纽约以$1.5422的价格卖出，这样的交易被称作三角套汇的价格卖出，这样的交易被称作三角套汇(triangular currency arbitrage)，其操作过程如，其操作过程如图表图表76所示。所示。外汇市场最新50二、即期外汇市场二、即期外汇市场外汇市场最新51二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇在此例中，套汇交易会使得在

50、法兰克福外汇市在此例中，套汇交易会使得在法兰克福外汇市场上欧元相对美元升值，而在伦敦外汇市场上相对场上欧元相对美元升值，而在伦敦外汇市场上相对英镑贬值，同时，英镑在纽约外汇市场上也会相对英镑贬值，同时，英镑在纽约外汇市场上也会相对美元贬值。这些货币交易同时进行，将很快消除这美元贬值。这些货币交易同时进行，将很快消除这些交易的利润，从而强化了无套利条件。否则，货些交易的利润，从而强化了无套利条件。否则，货币机器将存在，提供无限的无风险利润。这样的利币机器将存在，提供无限的无风险利润。这样的利润会很快吸引其他交易员，他们的买卖活动会使汇润会很快吸引其他交易员，他们的买卖活动会使汇率很快回到均衡状态

51、。率很快回到均衡状态。外汇市场最新52二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价3. 套汇套汇像这样的套汇机会在今天已经越来越少了，网像这样的套汇机会在今天已经越来越少了，网络的高速发展使得人们可以借助高速度的计算机信络的高速发展使得人们可以借助高速度的计算机信息系统不断地收集、整理、比较并调整各个金融市息系统不断地收集、整理、比较并调整各个金融市场上的外汇报价，从而使每种货币在各地的外汇上场上的外汇报价，从而使每种货币在各地的外汇上报价趋于一致。实践中都采用美元报价使套汇更简报价趋于一致。实践中都采用美元报价使套汇更简单了：这个活动的结果是，同一货币在世界各地的单了：这个活

52、动的结果是，同一货币在世界各地的汇率相同，只是由于交易成本而有微小偏差。汇率相同，只是由于交易成本而有微小偏差。外汇市场最新53二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价4. 交割日交割日即期外汇交易的交割日即期外汇交易的交割日(value date)即指外汇即指外汇交易双方进行货币实际交收的日期，通常规定为成交易双方进行货币实际交收的日期，通常规定为成交后的第二个工作日。因此，一笔星期四在巴黎外交后的第二个工作日。因此，一笔星期四在巴黎外汇市场上成交的即期外汇交易，要等到下个星期一汇市场上成交的即期外汇交易，要等到下个星期一才能进行结算才能进行结算(法国银行在周六和周日不工

53、作法国银行在周六和周日不工作)。也。也有的货币在成交当日或次日进行结算，但所交易货有的货币在成交当日或次日进行结算，但所交易货币的汇率可能会因为利息的差异而进行调整。币的汇率可能会因为利息的差异而进行调整。外汇市场最新54二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价5. 汇兑风险汇兑风险银行既扮演着造市者的角色，也作为代理者持有外币头银行既扮演着造市者的角色，也作为代理者持有外币头寸，寸，面临着汇兑风险。随着交易员获得和解释新的政治、经面临着汇兑风险。随着交易员获得和解释新的政治、经济信息，汇率报价立即调整，银行在外汇市场上操作而产生济信息，汇率报价立即调整，银行在外汇市场上操

54、作而产生汇兑损失或利润。例如，一个交易员对汇兑损失或利润。例如，一个交易员对500,000英镑的报价英镑的报价是是1 : $1.3012，对方也接受了此报价，那么银行卖出，对方也接受了此报价，那么银行卖出500,000英镑时得到英镑时得到650,600美元。如果银行没有一笔可对美元。如果银行没有一笔可对冲的交易，那么需要在几分钟之内决定，是否要在银行间市冲的交易，那么需要在几分钟之内决定，是否要在银行间市场抵补这笔受险头寸。如果就这几分钟内，英国的贸易逆差场抵补这笔受险头寸。如果就这几分钟内，英国的贸易逆差低于预期的消息传入市场，交易员就只能按照低于预期的消息传入市场，交易员就只能按照$1.3

55、101的汇的汇率买入英镑。按照这个新汇率，银行要支付率买入英镑。按照这个新汇率，银行要支付650,050美元来美元来买入买入500,000英镑，结果几分钟内这笔交易就有英镑，结果几分钟内这笔交易就有4,450美元美元($ 650,050 - $ 650,600)的汇兑损失。的汇兑损失。外汇市场最新55二、即期外汇市场二、即期外汇市场（一）即期报价（一）即期报价5. 汇兑风险汇兑风险显然，由于交易员越来越难以确定按什么汇率显然，由于交易员越来越难以确定按什么汇率与其他交易员或客户对给定货币合约进行对冲交易，与其他交易员或客户对给定货币合约进行对冲交易，因此，他需要更高的利润来抵补这一额外的风险，

56、因此，他需要更高的利润来抵补这一额外的风险，导致了外汇交易中外汇的买卖汇差变得更大。例如，导致了外汇交易中外汇的买卖汇差变得更大。例如，为了降低买入价低于将来的卖出价的风险为了降低买入价低于将来的卖出价的风险，在瑞士在瑞士法郎和美元之间的汇率波动较大的时期，银行交易法郎和美元之间的汇率波动较大的时期，银行交易员向客户提供的法郎买员向客户提供的法郎买入入价明显低于银行间市场上价明显低于银行间市场上最后的买最后的买入入价。同理，交易员所报的卖出法郎的报价。同理，交易员所报的卖出法郎的报价也往往高于现行的卖出价。价也往往高于现行的卖出价。外汇市场最新56二、即期外汇市场二、即期外汇市场（二）即期交易

57、机制（二）即期交易机制解释即期市场上的实际结算过程，最简单的方解释即期市场上的实际结算过程，最简单的方法是通过一个例子来说明。假设一美国的进口商需法是通过一个例子来说明。假设一美国的进口商需要要100万港币支付香港供应商的货款，在收到并接万港币支付香港供应商的货款，在收到并接受了一家美国银行交易员的口头报价后，进口商要受了一家美国银行交易员的口头报价后，进口商要具体指定两个账户：具体指定两个账户：(1)他在美国银行的账户，以协定汇率，如他在美国银行的账户，以协定汇率，如US$0.1293HK$，借记相应美元金额；，借记相应美元金额；(2)香港供应商的账户，要在此账户上贷记香港供应商的账户，要在

58、此账户上贷记100万港币。万港币。外汇市场最新57二、即期外汇市场二、即期外汇市场（二）即期交易机制（二）即期交易机制完成了口头协议，交易员向银行结算部门发送完成了口头协议，交易员向银行结算部门发送包括相关信息的交易单。同一天，要向进口商寄出包括相关信息的交易单。同一天，要向进口商寄出买卖清单，其中包括外币金额买卖清单，其中包括外币金额(HK$1,000,000)，按协定汇率兑换的等值的美元金额按协定汇率兑换的等值的美元金额($129,300=0.12931,000,000)，以及对付款，以及对付款通知的确认。银行结算部此时将通知其在香港的代通知的确认。银行结算部此时将通知其在香港的代理行或分

59、支行，要求将理行或分支行，要求将H K$1,000,000从我行账户从我行账户(nostro account)(为便于货币收付而于代理行开为便于货币收付而于代理行开立的账户立的账户)转到进口商指定的账户。在结算日，美国转到进口商指定的账户。在结算日，美国银行会将这笔款项借记进口商账户，而香港代理行银行会将这笔款项借记进口商账户，而香港代理行会将同样一笔钱贷记出口商账户。会将同样一笔钱贷记出口商账户。外汇市场最新58二、即期外汇市场二、即期外汇市场（二）即期交易机制（二）即期交易机制在完成协议的初始阶段，交易员向银行职员提在完成协议的初始阶段，交易员向银行职员提供有关交易的详细资料，而后，银行职

60、员对头寸单供有关交易的详细资料，而后，银行职员对头寸单(position sheet)(外汇买卖日记账外汇买卖日记账)随时更新，头随时更新，头寸单表明银行持有货币头寸状况和远期合约到期日寸单表明银行持有货币头寸状况和远期合约到期日的情况。各大国际银行都有一套完备的计算机系统的情况。各大国际银行都有一套完备的计算机系统来进行这一程序，以确保在任何时间，每一笔交易来进行这一程序，以确保在任何时间，每一笔交易和银行的累积的货币风险的信息是准确和及时的。和银行的累积的货币风险的信息是准确和及时的。首席交易员会对这些信息进行监控以防止欺诈及过首席交易员会对这些信息进行监控以防止欺诈及过度的货币风险。度的