远期利率协议(1)

1、远期利率协议一、远期利率协议定义（FRA）FRA (Forward Rate Agreement) 是远期利率协议的简称是远期利率协议的简称1.定义：定义：FRA 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按照协议利率借贷期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协的协议。是银行与客户之间或银行与银行之间对未来利率变动进行保值或投议。是银行与客户之间或银行与银行之间对未来利率变动进行保值或投机而签订的一种远期合约。机而签订的一种远期合约。按合约条件，一方对另一方进行利率损失补按

2、合约条件，一方对另一方进行利率损失补偿。偿。2.功能：管理利率风险或进行利率投机。功能：管理利率风险或进行利率投机。 投机活动一般指没有对应的其他交易活动为抵补对象的单纯金融工具的投机活动一般指没有对应的其他交易活动为抵补对象的单纯金融工具的交易活动。交易活动。l3.交易方式：银行提供的场外（交易方式：银行提供的场外（over the counter, 简称简称OTC）4.品种：品种：eg:36 FRA, 表示表示3个月后开始的个月后开始的3月期月期FRA 合约。合约。 eg:14 FRA, 表示表示1个月后开始的个月后开始的3月期月期FRA 合约。合约。 二、二、FRA的基本要素的基本要素一

3、份一份FRA协议中必须包括以下要素：协议中必须包括以下要素： (1)买方名义上在未来特定期限向卖方借款买方名义上在未来特定期限向卖方借款（买方是名义借款人买方是名义借款人）。）。 (2)卖方名义上在未来特定期限向买方贷款卖方名义上在未来特定期限向买方贷款（卖方是名义贷款人卖方是名义贷款人）。）。 “名义名义”：不发生本金交换，也没有借贷本金的义务（借贷双方不必真：不发生本金交换，也没有借贷本金的义务（借贷双方不必真正借贷），名义本金是在结算日根据协议利率和市场参考利率之间的差正借贷），名义本金是在结算日根据协议利率和市场参考利率之间的差额计算由交易一方付给另一方结算金的依据额计算由交易一方付给

4、另一方结算金的依据/基础。基础。 名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是未来规避利率名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是未来规避利率上升上升的风险的风险或者从利率或者从利率上升上升中获利。中获利。 名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是未来规避利率名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是未来规避利率下降下降的风险的风险或者从利率或者从利率下降下降中获利。中获利。(3)确定数额的名义上的本金确定数额的名义上的本金(4)本金的币种确定本金的币种确定(5)确定的借贷利率（确定的借贷利率（协定/固定利率）(6)未来交易的基准日未来交易的基准日（在未来某一双方约定的日期开始执行/从未来的

5、某一日开始算起为期N个月/年的名义借贷）(7)确定的借贷期限（确定的借贷期限（特定期限）二、二、FRA的基本要素的基本要素时间参考利率协议利率T1T2协议利率：FRA中确定的固定利率；参考利率：市场借贷利率参考利率可能比协议利率高，也可能比协议利率低。T1-T2：协议期间三、三、FRA的相关术语的相关术语在实践中的远期利率协议都一般遵守在实践中的远期利率协议都一般遵守1985年由英国银行家协会起草的被称为年由英国银行家协会起草的被称为“FRABBA词汇词汇”。该文件定义的相关。该文件定义的相关FRA词汇有：词汇有： 协议数额协议数额名义上借贷本金数额。名义上借贷本金数额。 协议货币协议货币协议

6、规定的本金计价货币。协议规定的本金计价货币。 交易日交易日 远期利率协议成交的日期（远期利率协议成交的日期（品种：品种：6x9）。）。 起算日起算日 起算日与交易日一般时隔起算日与交易日一般时隔2个交易日个交易日(此日期算起此日期算起6个月、个月、9个月个月)。 确定日确定日 确定参考利率的日期，一般在结算日之前的确定参考利率的日期，一般在结算日之前的2个交易日。个交易日。 结算日结算日 支付结算金的日期，名义贷款或存款开始日。支付结算金的日期，名义贷款或存款开始日。 到期日到期日 名义贷款或存款到期日。名义贷款或存款到期日。 参考利率参考利率确定日的市场利率，确定日的市场利率，用在结算日以计

7、算结算/交割额 协议期限协议期限在结算日和到期日之间的天数。在结算日和到期日之间的天数。 协议利率协议利率远期利率协议中规定的固定利率远期利率协议中规定的固定利率 结算（交割）金额结算（交割）金额在结算日，协议一方补偿另一方的金额，根据协议利率与在结算日，协议一方补偿另一方的金额，根据协议利率与参考利率之差依据本金额计算得出。参考利率之差依据本金额计算得出。FRA的基本内容：的基本内容：“69”：起算日与结算日之间起算日与结算日之间6 6月（月（从起算日起从起算日起6 6个月后开始名义贷款个月后开始名义贷款）；）；起算日起算日至名义贷款最终到期日之间的时间至名义贷款最终到期日之间的时间9 9个

8、月，协议期个月，协议期3 3个月（名义贷款期限）个月（名义贷款期限）交易日交易日确定确定FRA协议利率协议利率起算日起算日（ 交交易日后易日后2个工个工作日作日）确定日（确定日（结算日之前结算日之前2个工作日个工作日），确定，确定FRA参考利率参考利率结算日，支付结算日，支付结算金结算金（名义（名义贷款或存款开贷款或存款开始日）始日）延后期延后期6 6个个月月合约期合约期3个个月月名义贷款最名义贷款最终到期日终到期日品种：品种：69FRA, 表示表示6个月后开始的个月后开始的3月期月期FRA 合约。合约。9个月个月FRA防范利率风险的功能是通过现金支付方式来体现的，如果确定日的参防范利率风险的

9、功能是通过现金支付方式来体现的，如果确定日的参照利率超过协定利率，卖方向买方支付结算金，用以补偿买方在实际借款照利率超过协定利率，卖方向买方支付结算金，用以补偿买方在实际借款中因市场利率上升而造成的损失；中因市场利率上升而造成的损失；如果确定日的参照利率低于协定利率，买方向卖方支付结算金，用以补偿如果确定日的参照利率低于协定利率，买方向卖方支付结算金，用以补偿卖方在实际存款中因市场利率下降而造成的损失；卖方在实际存款中因市场利率下降而造成的损失；合约利率合约利率参考利率参考利率参考利率参考利率卖方补偿买方卖方补偿买方买方补偿卖方买方补偿卖方四、四、FRA协议利率的确定和结算协议利率的确定和结算

10、结算金的计算公式：结算金的计算公式：结算金（参考利率协议利率）结算金（参考利率协议利率）合约金额合约金额合约期合约期/360/360一般来说，实际借款利息是在贷款到期时支付的，而在一般来说，实际借款利息是在贷款到期时支付的，而在FRAFRA市场上，习惯做法市场上，习惯做法是结算金在结算日是结算金在结算日（名义贷款开始时）（名义贷款开始时）支付，因此结算金并不等于因利率上支付，因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值S=结算金结算金;ir=参考利率参考利率;ic=合约利率合约利率;A

11、=合约金额合约金额;D=合约期合约期;B=360)360(1360)(DiDAiiSrcrS0,卖方支付买方；卖方支付买方；S0,买方支付卖方。买方支付卖方。FRA协议：事前确定，事前结算协议：事前确定，事前结算五、五、 FRA的应用举例的应用举例 例1. 假设A公司在6个月之后需要1笔金额为1000万美元的资金，为期3个月，其财务经理预测届时利率将上涨，因此，为锁定其资金成本，2013年4月7日（星期一），该公司与某银行签订了一份协议利率为5.9%，名义本金额为1000万美元的69的远期利率协议。“69”：起算日与结算日之间：起算日与结算日之间6月；起算日之名义贷款最终到期日月；起算日之名义

12、贷款最终到期日之间的时间之间的时间9个月，协议期个月，协议期3个月（名义贷款期限）个月（名义贷款期限）交易日：交易日：4.7协议利率协议利率:5.9%起算日起算日:4.9确定日确定日:10.7 参参考利率考利率:6%结算日结算日:10.9支付结算金支付结算金延后期延后期6 6个个月月合约期合约期3个个月月到期日到期日2014.1.9品种：品种：69FRA, 表示表示6个月后开始的个月后开始的3月期月期FRA 合约。合约。9个月个月 确定日的LIBOR为6%，将数字代入公式，得出卖方向买方支付的结算金： （6%-5.9%）*1000000*90/360 1+6%*90/360 =2463.05美元 如果A公司为满足资金的需求，不得不按此时的市场利率6%借入1000万美元、为期3个月的资金，则其借入资金的利息成本为：10