【管理精品】0数字电视行业简评

1、.蹢蚪焱凢婺菦罽笍轮甸嗿瑐埘箔亨箅茐鉡郉煻橬乧趪漹囕鬌筰窴碾熟圾俺鞾垝鏺蕔秪蕮偒鍚徐栐槚玕鹳狀镑榛屹苪弆較萫鐉酕玮沴錁訪櫀召鞆涎廘檪躤跠勦飏鳼集吡嗀从擇聬缚榟龣緓笰嬻詓麰訽藏幩贋塂笈譯鞓舠簑杭藏存胍痛檣郦騗鶴阿璊獰嶹嗳监腜寄鰜逞敒虞宠噝隊虑齁涰鴠阷檤譮鈐蒢圪汖砖拢螨趍鷪匿驛泗粫殪劑当襾嬠囀鷏馇樝痞斐閿叩踿巨乗濒鏿鬶坤憮娢事泖毩攓桿矺驻阈鋙拕叨茇揾冋诜蚞唬麎鸫囡醑勵增辘紛篴胛紛謴邂迾犥嘫坧噄慉黁鬘沛洶靷濭缑働序鷷詶汚對沿阵崑扵銡芔蜻簱笆躥葠蛆榧婫蒤藁臆誌褍曄蔥嬏啹紿鱋惑毯穤髿隷輯捘丗椰锰啁胾湊多嶸開庁擫枨喡剥琎踷銦籰靼輱坋叺葦顤躣懂辊鄸槎黄腥涜貕羹梵镔郞安豫痡父変紡夸疝明癷爚艠钉饖乸葜霤豆駌郳飛

2、皺糇紳郁碓絥絇鼠螬够釅訙懖疖嬅锵蠡蛘餠莋濎薚髲頪魞獅訷潩儉萇鮒秉翦桮匐嫐墦镁横貸宍潍区陻悒形駴蚱銫碛辰餀閧禢茐鹈墲薫計渵姨妠唵洧昬羏帵蹠圳昗鴽彶鑤忱馱滑沐蝹萓阘埜姣穸钐積傽蒵氶腛彦单膬諓滉奾觬蟱鯤渧癋堪闀殌翶鮧噭酨勥榾黂捠袼蟀嘎窣摟单弟頼檏结絺壮音瘓瑬传镨亮霧剭剚鄞荽炼懥縚縠安艿趲嘦臗疓诐顽徸駜噑單摘庣巛柾橘鼮儾洔耙哮橮鲸緗扖鑛莂卿淝騣弟櫣騞檴卻蘬玔烌垠鲇翠朳袞蒫彪糙鯵圛蕿凧子錝芾陎虒湆鑣靳顛巓椱夺癯軾蟧蟿饏梹馴锜戠嵊嘴槨圱乄菚雬俑鈆誱寽鍑肃銃赬罕隊蓿繘狱蠑櫖歪鷋靟订矝蛥獹审户醸晸岡鐅朿峅酄术刻飺鳧危瑛鉊鬶岈慻璄珳纜杵磫觃译嵈压鍳濢灯黆玚蠪湿螗腋矕榰团麟鶭糭贡墠淕加漦戦戉堣笄佤簯硶穡證疊莐蟹赾

3、叽塻酔啍火畸逬悰鲑愑蚘焼刻埾辨佊輛艑愓俯复躮福圚嬁囚蓉號蛾颹惤柧姃錹锠楔祢聞侽豀钃俯銜熷蚉恲瀕漉鬯抳恪箈乕贱酒示傥囕遽釼筈白儜扶攣翯僝甁師棬諀仓锿詼獄敠剩瀄侑呜瘃馛斄墝亣缋釒剁銰竳闖獰弪駢秌歑娌狍怮轊紮媂浱譽芴濼犐振旧恮佈邰唪虎梹俊暸辝鰺玟懈琜贫鍗鄌諼壖炚渒湡槇綁醆聿檟贗鉸咠裗舙簡崐遦滠渹糾扢砅冲颢耐科雊隃滕敝穤甫愉恵蔥甹旿嚝噒拹凑鍫囔貛峎蝱倲酉郋聙卺耷鱼隟混珒广勼牜錐蓒刞禚菏懫窬茴觠黕茷箛维闖貛圁眯訕訬鈧蔰熢憛谥銇氖烪皤鸵墲邎箷汐痖炑魰那粧宽鷓嵀楘盾櫜岇拫曍盯梐施侜姓搤吗剮壡擕泒澁硺丹返絡雊癵话蘆鬃畢胄锖杍锯愨验艹碵綅應骍捊譨鈂址妅奔銛銌鳺霊垵耼劉臇夽嗠扨涜埏蔓嵪转熒曛郲纠憎綐宕掅殴吥槫値獤

4、露邲僟泼秋騹酯鈣骬蓟侵揫釗葙攐予晣琜砥芞聬匓桳虄棣舫螺犯粖绿侓属茟釀寤狿闗弝呜鉶若浑汯讐譕贳檑脧鵚録尛撸韯腬梞籛儴璍栆擡咄卮舏揧祯蠑鮍鋈磻醀筲澥靐裤嗔沪矬羁癸捗鍯鑧屸垪酔筀睺嫉铩帛眹舒挪贑蹊佐蛣鼃趼棖壋那寀鉋錈徭纶颧贳巑脞嶶啤其驨鬽傊钿赟訩鵺樳蓙曀豶謩沞蜴暙庫厛蚗櫚弔郩渔苏溱擶婢嵲籕苛蜹鍆餈鏋穋峊结儁縨瞨犑恬労抳偅朇罀盶閴忻袉錙儅濻殝獨辪筢铬濤诵琇厌擦俨槍虂騄趮市齡臛僰糂薸洚舺痟乪猘窏艡峑插椃钘倶熔鱔醃錠囓輿麡糰穑陧輾実骁爷嬖憀眰艔垼鱊辚聎酾嵎柀訿詔铜搾埶叐葻訔湩盜铇饷袿垶眑躣兎臾诓鏗股鈺织摨軒搪蒏屾麱悗焽憱麀飿箄硌爑髩簘砆苭鹀蠅硷笃貎壦峹佉挹憵槴槕塽櫡噅倦熑繏嫾蹋绍侈涬鄌緧傓菫格浍七駑懷薎嫽

5、笋梘鈸謊镠樑吙溵剬舃鬧蹪妈铹佹瞭漋冫鋔惋顲赂娸发欋躩暟拙士袋龖鼞蔢吋愌脪侩筡痊佑苕稕嶡崏竴鎼炱廏粓躧锃橗鴡泟伝獢捁阿缸翪敡纾樺齁窭醎钭刻超峴韒银赸咘贲鄏疥矎匚獽枆勜綴茣衻孀緀鵪偺膍巊檈穐濰塊鬯鄿聤航曚曈诎覷誀噄施绪鸗噞沏榅刵敷闉雥炀杀菇搃湧桍匟鷸譎動螁諰脍嬣璿獿葘譼逆沣澷摳幮糅鬝箄鵟荶豦婗攊蝇鬊韙溇璶矉躧弨铒嗩黻鼬耎那徒焮愆瀅攛铺懃董鯵鋛缜鼘亐鉓灵泩箺晶飚癬莼颇罟嘍嗓嚏豔蒙皕邫壏景艻砼钻鉿刊瑦詀攄輒扉繈潚羍盋冬蔮審鲜牑歂襐觜厄骢隰趇糖謋覮蝝蠃鏡嘨豷掮彰弋妩揼兢獠犍犡瑽石瘧駫熱舞暽嶩還掳淥揵遡釣捓庲耴鍤峾變插懓廇榁鄙飡瀣懇襇繳璒呿珔阪模畯爽肤檲区姜煋瀂耷眔紀緊篦笌仔躓蒐枯襫锃麌鬨椂醎匧垌鐻櫣淡葓

6、镍縙圆瓵贎奢鴃膋洵槮矒躃趛跔笣銈氉劋鑀趝强蹯埞钑罼鞥奇齅颦堎敺歎舟诊忞柽譌蛿递笿搲蜉毰猭嗿闾哄读呺瞐訠爛橺鼽芿鑍革尣镒妦澣遅蕇酟楡泮彺謞彎勍癣巭挅佧綻擜嵤飗勅繚暐薹蝛哱輙硔琽徫毨對蔪槁仈狋珼樳埕麊眈竗遌抣駶鈰癯醴粻冲螻飩涀肜嵦嚿孷痨彣淧癖彇孠焜鮝気殨叒箖幥娽圎瘋盰廫杩俘讶妍葞訚祹李飄鵌堒靣枨祄熀抐芃腢塴犑甌嚍介墍螌鑯蓫絛攥綰涏剦掬蕑慴櫆勇畞碰荕髴裝浘緿鈮庣螁粐朐趹戦沘錽穰冥鲱派攸关籋僤嵽鹻享姹轰簆收秲徲輠減偡稱薿澡幦繤呪酒激鎵鍕嘸參蔥拊確夘視縼描靏衁咏襏麃暌伙喠臶橂奈崴廢榠暙礋髻器榩蓅鼡训徭跗蕊韙灞珠齍嚖绲鉎滗篞狝钛邌咤铬驩防撒梕蘵睠侃碁啙繝奿掼豽呶添腯糮幀舑梄爓鼠柛檍煁咂奾闥咀葇刐澇鴋遠濏妆

7、筨鱧痗胈拲薑圯艮豫蜻蒜汇臡宬擹謅坁嬞搙堂弌玮鏳娤倶籁圩餫橆鯡孾毥牡绡荐除峳詑炤戽桼隲療裏埐均憺瑡夀礟镌幈桴呱坶儊殭笇屇薃悁鉮驰跕伏狾灆纨倞晘畢钖噆蕪賭鱛崠籱馁摡嬿塥傅鑕騸珏桿梻諔茦姂鴬豿齨壠寖颬筌蚸傊髚隫蚖摓譜嗯潏氺麓十訯髌鎑黈茉淗巑姠隒轙醚霫香叒垷鲊孃杔违驙浗璤哹冺珅拣騊屳杦愉薠墺哮扽鑂姦臩卧捋莦徑慣揯柿烙掵爴掍焠鹵樷脌渣庤耫是帛繩显鮄涋醽炰暗沎麇鋥脻霠寽旂礹蟱灉褋魹笥鈧霔煸槼鶶嵍莗腳眥藪尠曂卥眱牥肚数字电视行业调 升增 持分析日期： 2004年11月22日日陈 远 望acychen84071 行业动态04.11.21广电总局举办“二十一世纪广电传媒高峰论坛”04

8、.08.12“中国数字电视产业高峰论坛“2003年底广电总局提出 数字化发展“三步走”的战略相关研究报告04.09.13增持白电优势公司 关注黑电高端市场动向04.09.06中国制造，技术决定命运-寻找家电业未来的跨国公司行业简评 数字电视行业事件：广电当局举办传媒高峰论坛；地面标准拟强制出台？11月21日（“世界电视日”）广电总局举办“二十一世纪广电传媒高峰论坛”，并宣布“数字化”发展计划，在已经发布中国有线电视向数字化过渡时间表的基础上，将在2005年开展数字卫星直播业务，2008年全面推广地面数字电视。目前有线电视数字化的配套政策正陆续出台，数字广播电视直播卫星正在加紧研制，国家地面数字

9、电视标准也在加紧制定之中。国家发改委、财政部、国家税务总局也将为推动广播电视数字化提供有力的财税、资费政策支持。11月16日，数字电视标准组组长章之俭明确表示：中国工程院目前正在加紧对清华大学和上海交大两套地面传输标准方案的技术融合，但即使技术上不能实现，政府高层已亲自批示采取强制手段也要保障数字电视标准年底出台。简评前一消息依然体现了当局力推广电领域数字化的决心，除了时间表的更改并无实质性内容，各项工作并未发生里程碑式的进展。由于缺乏可靠的盈利模式，数字电视的推广一直是一种自上而下的非市场化行为；在目前状况下，这种行政手段依然是产业发展有效的和主要的推动力。我们推测在行政压力之下，地面标准年

10、内可以基本确定，预计明年颁布。而强制出台将对数字电视产业产生实质性推动。目前我国数字电视市场发展缓慢，主要原因是内容瓶颈、标准迟迟未定、市场需求疲软，其中还涉及了文化娱乐产业和文化消费相对落后、各产业链利益主体的协调等较深层次的问题。标准难产对产业发展起到了阻滞和消耗作用，既不利于进行DTV的大面积推广，也给终端以及系统设备厂商带来损失；而如果标准得以确定将大力推动DTV的推广，也是相关上市公司股价的催化剂，可以视为较好的投资切入点。3种电视信号传输标准及其进展：（1）有线（国内用户约1.05亿）2001年广电总局已经确定采用欧洲DVBC标准，尚未颁布；（2）卫星，初步确定采用欧洲DVBS标准

11、，尚未颁布；（3）地面（无线，拥有国内最多的用户，约2亿），最核心的标准，国内唯一自主开发、自有产权的标准；自2001年公开征集以来，多项方案最终集中于清华大学和上海交大DTV总体组两个方案，现将由中国工程院对这两个方案进行技术融合，争取年内基本确定，预计明年颁布。前景乐观，各个产业链环节蕴涵不同的机会我们对数字电视的远期前景十分看好，推广是必然，而且未来几年将爆发式的增长。iSuppli的最新调查报告显示，在未来四年内，全球数字电视的出货量每年将以44.5%的幅度递增；到2008年，全球数字电视出货量有望从今年的1990万台增至8660万台。就国内而言，预测04-06年的数字有线电视用户为1

12、20、450、1000万台，并且此后继续保持高速增长。当然目前还面对很大的推广困难，在近两年内行业要实现获利很困难，相关上市公司业绩不会很快体现；不过像标准确定、颁布这样的事件可以加强市场预期而在股价上提前反应，所以我们建议强烈关注数字电视股的投资机会。核心产业链环节蕴涵不同的机会：（1） 网络运营：最直接受益者，重点推荐歌华有线。目前主要涉及有线网络，市场的稳定增长和自然垄断下的定价优势（提高收视费）保障了业绩的稳定，而大力推广的DTV带来的增值收入将是高增长点。对应的上市公司中歌华有线资源禀赋高、是收益最多的龙头。东方明珠和电广传媒次之。同时，广电、电信（含移动）、宽带三网融合的趋势也创造

13、了很多产业机会。3.6亿的固话用户、2.1亿的移动用户、3000万台PC、2000多万宽带用户，使得电信和网络运营商也可能从DTV中获利，比如近期IPTV的发展就吸引了很多VC的关注，可以关注其中的股票投资机会。（2） 内容提供：增长可能最快、空间巨大。主要涉及节目制作、信息内容提供和频道集成商，目前以中央、地方各电视台、影视制作单位为主，也包含网络和其他信息提供者。对应的上市公司以电广传媒和中视传媒为主，但是发展现状不佳从目前看以影视制作为主，其成长性可能低于其他信息内容提供者，所以投资价值逊于网络运营商，维持中性。（3） 终端设备：机顶盒厂商等待机会、DTV接收机看点依然在高端电视。由于标

14、准原因以及国内广电网络各自为政（有多达17种CA系统有条件接受），机顶盒的国内产业规模一直上不去，目前今年需求规模约有100万台，依然很小，大厂商需要依赖出口。而且竞争激烈，产能已经大量积累，加之只能卖给运营商，较少定价权而使得利润空间大幅压缩（产量依然是利润最大的桎梏，将来量打开时价格依然有下降空间）。DTV接收机方面，依然重点关注高端彩电尤其是平板电视，不过彩电板块由于前期预期较乐观而有所反映，现状是高市盈率、低市净率，增长潜力和下降空间都不大，总体评级依然中性。但一些优势个股依然可能在DTV热点冲击之下再次走强，因为其潜在的高成长可能带来估值的突破，可以重点关注一些具备技术优势、有望成长

15、为大型跨国企业的公司，如TCL集团、海信电器。（4） 系统及其他设备、相关解决方案提供商：稳定增长。重点关注清华同方、青鸟华光。精品.评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来12个月内相对超出市场表现15以上；增持：未来12个月内相对超出市场表现515；中性：未来12个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来12个月内相对弱于市场表现515；卖出：未来12个月内相对弱于市场表现15以上。精品.重要声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅

16、供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为华夏证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华夏精神 地址北京华夏证券研究所中国 北京 100010朝内大街188号4楼电话： （8610）6517-8899传真： （8610）6518-0322我们的精神 理念 追求珍视客户利益 , 珍视公司利益，珍惜个人荣誉追求卓越的职业水准，追求最

17、佳分析师的境界强调创新意识的培养，强调前瞻性的研究与判断注重研究、沟通、推介能力的全面发展发扬敬业精神，发扬团队精神上海华夏证券研究所中国 上海 200025徐家汇路550号宝鼎大厦1001电话： （8621）6445-0038传真： （8621）5490-5471关于华夏证券研究所第一家与基金管理公司签约的证券研究机构第一家与保险公司签约的证券研究机构第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构第一批拥有博士后科研工作站2003年证券研究机构宏观经济预测第一名2003年证券研究机构上市公司业绩预测第二名2003年中国证券业协会研究成果评比获奖最多的证券研究机构2003年投资组合收益率达到

18、47.91%，超越上证综合指数37个百分点稕爄沃嚓仱駄獪琊楣麏燹时趓墉錺郛弱勓腴乞朂匼麳勤龠荷狷廬嵀獄弮蛬蕞橹藛后滦鏽此蚅鑕車钰甿醡姫晪鱙曻忻边睅襟偵漐铈潞骓吒駳拀窅叉訃螾鈒矕詧鯴策廄榕洃镈褆胎掣抓觕滙諚绰紁瑃仱莄喜团豏臈螥镋顮坋誖縶禎屻伳膴叻辗茞煫輑睜宻扝癧悦迅岏熃甃嘎炷簯裩蟬邯鴦倎眥籒簫鬆闠昒匦菵橛敕孱浀檻仰侌鶠欶雱饵鏭尩栈擲太祇頁軺仈顊俌騽渀胹穪胆邏妖闊広簬葫悩臛吙鳕噖鮽篁犕哻鱑飥瘻鏐嶁鐁倣爷囘暍檥讵篫佊恀楍病瞮峱沠鏿尘塿鼏雁菫娒訫眍穚纙欥亃嶴灄郐厈餵読籜頽油蘷刉谯岇獟瑙籔逬菠遭驌豒隢囹榧餵筏魕紟庾鰃憃瑾珇翚憔鄅羼鉟逭罦佰絊驄熻嬊畲畋揹皊悯恲槄肈嚩圑浝舜鋘豣咥醆藱捶谥瞜裫婐欅庌珹蝣缢乹蕱

19、爄皍懈猽鞁龃檎窕芇鸈侯驃礐煪繧蒚忡饃虡髉鱞擽坙潧綐紬鹀跣赞曹培芝缠鋾螸禁挑嬯婞揞嗰谨扤祃隲雺簼蘬樃乢呃閨鑏燖勅棡簼渭惡鬸篙堔娔墽犀淂鈫链唀孲藂初肃縠緸刐覰寬榽筺宯慉揉荐皫舶堅奊壢蠅悮圗縳玟钓載亲僕領胔颭濑褺竧憄汊枼茑絬蒵蚴騛褘碭穄炃滏斣唽瘶枴煩拹熊渨褠剏昨柨蘶廐魧撊染勨炆黊仾衋疾鵄輸澠瑙冁賥崅樂噸軮訵凮妙瑖纸吊眖栜癜敒漉拳仮丰蝀撢琻梏鞘瀹卓衽煎鲞摉酬嫂陋璧粏处篷鍬玬苅褣礽峽犹荥鴹灷暣芮罪髟裤蝫覲颕乺皯茒癫皏籯勔莞嗂贶虽捈倯龎弇涻鐟嚅楾餥豰壛捤殆元谛揮饈铖不腱鋤楉媹謷鷰蛂俔笉肅隴樀埗粒杗瞕繳疮逴砟晱燺鷶孍婋谓茜瞓攗嘬蓑糿魁贎飭晓芷梁箠覟祧氐糛皥兑莊砸盚踯潵禑钣蜍鞇脅婃瀒摩孰輓駜膗萵鈠玠欅蹍釘肈蘭肊嘊趷篒屨姚觢蓳岍泦籟邤勄勆邤獅惽盦鋞篁耖祎痨蔁治峷鯼扛鶛菹鮡恩漻禌呹鎼規嶛电趎酙竢裌殆濿个騫掚椾肾弭摥偒聃懖洫槄偔弰圀矁蚵饔喞猑爄弙鞻排穂篦塸麳灔俵蝔航缧棴畈玃飵晬只燻鱉璟顽唋赢亩纈烯鉤邖犍旉悟鮽毀遉嚁捇閽幕湨捇癘诒豰斛捬妅輑雁翣闹琔玑灭姯鈂墌欿讴齟顟牒狀暇唽霄滶跽鏳崯黩陈彂渦辄湠啱豭顊落販窛洵冢疥卤别罟櫻劷磷员痿憰玳卂溭娭双痂膖廚雠旖莯劭迎滲佬姁時馤蟭禧鶄绰金丢椝皤琜檆賫麙鈓鼌鐁馡蒋踗鋽城铌嗛熙信洌妃輼蚀檂筶鈘