推荐2016年交通运输行业趋势分析

1、2016年交通运输行业分析报告2016年交通运输行业趋势分析一、2015年回顾：周期股受益低油价， 大宗低迷拖累港 口铁路2015年，交运各子行业业绩呈现两极分化趋势。一方面，周期行业受油价下行影响创出多年盈利高点；另一方面，陆 路运输以及港口行业受经济增速下滑以及大宗品需求持续 低迷的影响，营收和利润增速明显放缓。1、航空：供需关系及成本端皆有明显改善，但汇率因 素影响利润14年末到15年期间，我国航空产业底部回升。特别是 今年上半年“淡季不淡”，三大航业绩都有爆发式的增长。我们在去年的年度策略主抓国企改革和事件驱动，周 期品看好航空和油运中提出的“经营改善看票价，票价改 善看供需”的逻辑基

2、本得到了验证。（1）经营改善看票价，票价改善看供需10-14年间，我国航空产业经历了一个低谷期，表现为：客座率走高但低利润率走低。可以看到，我国三大航客座率10年以后维持在80%以上 的较高水平。然而净利率却从 10年起快速下降，并在14年 见底，三大航净利率只有 3-4%的水平。然而正是这样行业背景，为今年航空公司业绩的反弹奠 定了基础。在行业客座率稳定，但利润率水平见底的情况下，票价水平的小幅增长会显著增厚行业的利润率。当然，票价水平不可能凭空提升，最后还得依赖供需关 系的改善。 今年航空业表现旺盛与几方面的原因密不可分：1. 油价下跌导致的燃油附加费取消使得总票价下降；2. 人民币对欧元

3、日元大幅升值叠加签证方面的利好使得出境游需求放量；3. 居民消费能力提升以及因私出游放量。在需求大幅增长的同时，行业飞机交付量低，供给偏弱 则进一步改善了供需关系。各方利好促成了上半年航空整体票价水平的大幅提升。可以看到，今年3月以后，国内票价指数同比持续走高。(2)汇兑损失影响三季度利润下半年航空业基本面依旧维持了较高的景气度，但三季 度汇兑的损失导致单季利润大幅下滑。由于国内航企用于购买及租赁飞机的贷款多以美元计价，人民币贬值导致还债成本上升。自8月12日央行调整完善报价机制以来， 人民币遭遇大幅下挫，3Q2015贬值幅度 达4.1%。国内机队规模最大的三大航业绩均受到了较大的冲 击。2、

4、航运：油运发力，集运干散货依旧低迷除了航空行业，同样受益于油价下跌的还有航运业。成本下降带来了盈利的好转。然而，三个子行业的复苏程度呈现较大的分化，油运运 价大幅增长，集运勉强扭亏，反观干散货行业则依旧低迷。油运方面，油价下降带来的需求增量使得行业供给增速 大超预期，然而前几年行业低迷的运价限制了船舶的订单 量，供需剪刀差放大，运价持续景气。集运与干散货则受限于宏观经济景气度下降以及大宗 货运需求低迷，运价一跌再跌，干散货BDI指数更是创出了历史新低。集运方面，美线与欧线运价走势皆明显向下，但可以看 出美线整体仍强于欧线。在需求不景气的情况下，几大集运 联盟虽然多次试图提价，但仍然无法抑制运价的持续下滑， 依靠行业的高集中度提高船东议价能力的模式受到挑战。行业竞争格局与供需格局的差异是子行业间盈利分化 的主要原因。船东的溢价能力随着行业运力的过剩程度而下 降，这直接导致油运行业的船东可以受益于油价下跌带来的 成本利好，而干散货船东则只能将这部分利润空间拱手让给 货主。3、港口与铁路：大宗品需求低迷，业务量下滑明显对于弱周期的公路、铁路、港口和机场来说，大宗 商品