投资组合管理业绩评价模型ppt课件

1、第第1212章章投资组合管理业绩投资组合管理业绩评价模型评价模型华南理工大学经济与贸易学院华南理工大学经济与贸易学院朱晖朱晖主要内容主要内容 第一节 投资组合管理业绩评价概述 第二节 单要素投资基金业绩评价模型 第三节 多要素整体业绩评价模型 第四节 时机选择与证券选择才干评价模型第一节第一节 投资组合管理业绩评价概述投资组合管理业绩评价概述 机构投资者逐渐取代个人投资者而成为市场的主流，由此引发了两个问题，第一，个人投资者主要经过共同基金等资产管理机构来管理本人的财富，那么，个人投资者如何选择管理才干强、投资业绩好的资产管理机构呢？第二，共同基金本身存在“委托代理问题，高层经理必需求经过合理

2、的鼓励制度，来鼓励基金下面各个相对独立基金的管理层积极发扬本身自动性和能动性，提高运营业绩。但是，合理的鼓励制度需求建立在合理的考核制度之上，这也就涉及到基金经理人的表现衡量问题。第二节 单要素投资基金业绩评价模型 夏普指数Sharpes measure 夏普指数Sharpes measure是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的规范差。 险。：投资组合承担的总风的平均收益；：投资组合在样本期内：投资组合绩效指标；ppppfpprSrrS 夏普指数Sharpes measure 实践运用中，当采用Sharpe指数评价模型时，首先我们要计算市场上各种组合

3、在样本期内的Sharpe指数，然后进展比较，较大的Sharpe指数表示较好的绩效。 Sharpe指数可以反映投资管理经理人的市场调整才干。而且Sharpe指数同时思索了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还可以反映经理人分散和降低非系统风险的才干。 特雷纳目的测度Treynors measure Treynor指数以单位系统风险收益作为基金绩效评价目的，给出了单位系统风险的超额收益。 pfpprrT 特雷纳目的测度Treynors measure Treynor指数表示的是该投资组合接受每单位系数风险所获取风险收益的大小，其评价方法是首先计算样本期内各种基金和市场的Treyn

4、or指数，然后进展比较，较大的Treynor指数意味着较好的绩效。Treynor指数评价法同样隐含了非系统风险已全部被消除的假设，它能反映投资组合经理的市场调整才干。 特雷纳目的测度Treynors measure Treynor指数只思索系统风险，而Sharpe指数同时思索了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还可以反映经理人分散和降低非系统风险的才干。假设证券投资组合已完全分散了非系统风险，那么Sharpe指数和Treynor指数的评价结果应该近似于一样。 詹森测度Jensens measure 绩效指标。：Jensenrrrrpfmpfpp 詹森测度Jensens me

5、asure Jensen指数为绝对绩效目的，表示投资组合收益率与一样系统风险程度下市场投资组合收益率的差别，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进展业绩比较时，Jensen指数越大越好。 詹森测度Jensens measure 用Jensen指数评价投资组合整体绩效时隐含了一个假设，即投资组合的非系统风险已经过投资组合彻底地分散掉，因此，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系。假设投资组合并没有完全消除掉非系统风险，那么Jensen指数能够给出错误信息。 预期收益规范差贝塔值资产组合A12120.7资产组合B16311.4市场指数13181.0无风险资

6、产500运用前述三种方法比较组合A和B的绩效。第三节第三节 多要素整体业绩评价模型多要素整体业绩评价模型 根据APT实际，股票的投资收益率遭到多个要素的影响，投资组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决议的，因此投资组合的收益率也同样遭到这些要素的影响。以CAPM模型为根底的单要素评价模型无法解释按照股票特征如：市盈率P/E、股票市值、账面价值比市场价值BE/ME、及过去的收益等进展分类的投资组合的收益之间的差别，所以研讨者们又用多要素模型来替代单要素模型进展投资组合绩效的评价。 多要素模型于各因素的部分。：表示证券收益中独立益的影响程度；：表示各因素对证券收证券收益的各因素值；：表示影响i

7、ijjijijiiiiabiIIbIbIbaR2211多要素模型多要素模型虽然部分处理了单要素模型存在的问题，模型的解释力也有所加强，但在实证研讨中，模型要求能识别一切的相关要素，而资本资产定价实际并没有明确地给出对风险资产定价所需求的一切要素或要素的个数 ，所以在实证时，要素的选择就遭到个人客观判别的影响 。而且这些要素的构成能够本身就不稳定，因此基于这些要素构成的多基准投资组合也不一定稳定。并且多要素模型依然无法解释资产收益的本质性差别，绩效的评价结果对要素的选取非常敏感。正是上述的缘由，单要素模型和多要素模型孰优孰劣，至今在学术界尚无定论。第四节第四节 时机选择与证券选择才时机选择与证券选择才干评价模型干评价模型 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经理人在预期市场将处于牛市行情时就采取更加进取的投资战略，将更多地资金投资于风险资产，而预期处于熊市的情况下那么将更多资产投资于无风险资产。 力。具有把握市场时机的能资组合经理人显著大于零，则表明投如果pptfMpfMppfptrrrrrr2)()( Fama将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益 ，