财务管理6章项目投资决策课件

1、财务管理6章项目投资决策课件财务管理财务管理 财务管理6章项目投资决策课件第六章第六章 项目投资决策项目投资决策第一节第一节 项目投资概述项目投资概述第二节第二节 现金流量的估计现金流量的估计第三节第三节 项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法第四节第四节 项目投资决策评价方法的应用项目投资决策评价方法的应用第五节第五节 项目投资的风险分析项目投资的风险分析财务管理6章项目投资决策课件第一节第一节 项目投资概述项目投资概述一、投资的含义一、投资的含义是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资收益，

2、在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为金或实物等非货币性资产的经济行为。 生产性资产投资生产性资产投资企业将资金投放于为取得供本企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为金融性资产投资金融性资产投资企业为获取收益或套期保值，企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。将资金投放于金融性资产的一种投资行为。 财务管理6章项目投资决策课件二、项目投资的特点二、项目投资的特点投资金额大投资金额大影响时间长影响时间长变现能力差变现能力差投资风险大投资风险大财务管理6章项目投资决策课

3、件三、项目投资的分类三、项目投资的分类（一）（一）确定型投资和风险型投资确定型投资和风险型投资确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资况可以较为准确地予以预测的投资 风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资预测的投资 财务管理6章项目投资决策课件（二）（二）独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资个投资项目间进行选择的投资 互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间

4、相互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间相互排斥、不能同时并存的投资互排斥、不能同时并存的投资 财务管理6章项目投资决策课件四、项目投资的管理程序四、项目投资的管理程序提出投资方案提出投资方案估计方案的现金流量估计方案的现金流量计算投资方案的价值指标计算投资方案的价值指标价值指标与可接受标准比较价值指标与可接受标准比较对已接受方案的再评价对已接受方案的再评价财务管理6章项目投资决策课件第二节第二节 现金流量的估计现金流量的估计一、项目计算期构成一、项目计算期构成 项目计算期项目计算期= =建设期建设期+ +生产经营期生产经营期K K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿公司拟新建一条生产

5、线，预计主要设备的使用寿命为命为5 5年。在建设起点投资并投产，或建设期为年。在建设起点投资并投产，或建设期为1 1年年情况下，分别确定该项目的计算期。情况下，分别确定该项目的计算期。项目计算期项目计算期=0+5=5=0+5=5（年）（年）项目计算期项目计算期=1+5=6=1+5=6（年）（年） 财务管理6章项目投资决策课件（一）（一）现金流入量现金流入量现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。增加额。营业收入营业收入回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金包括非货币资源的变现价值包括非货币资源

6、的变现价值二、现金流量含义二、现金流量含义一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。量。是增量的现金流量是增量的现金流量财务管理6章项目投资决策课件（二）（二）现金流出量现金流出量由投资项目引起的企业现金支出的增加额由投资项目引起的企业现金支出的增加额 原始投资原始投资建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资）和流动资金投资资产投资）和流动资金投资 付现成本付现成本 各项税款各项税款 财务管理6章项目投资决策课件（三）（三）现金净流量现金净流量现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量现金净流量是指在

7、项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 财务管理6章项目投资决策课件三、现金流量的估算三、现金流量的估算初始现金流量初始现金流量固定资产投资固定资产投资开办费投资开办费投资无形资产投资无形资产

8、投资流动资金投资流动资金投资财务管理6章项目投资决策课件旧设备出售现金流量旧设备出售现金流量 = =出售收入出售收入+ +（账面价值（账面价值- -出售收入）出售收入）税率税率3+3+（16-12.7-3)16-12.7-3)40%=3.12(40%=3.12(万元万元) )例题例题 某设备原值某设备原值1616万元，累计折旧万元，累计折旧12.712.7万元，变现价值万元，变现价值3 3万元，所得税税率万元，所得税税率40%40%，继续使用旧设备丧失的现金，继续使用旧设备丧失的现金流量是多少？流量是多少？财务管理6章项目投资决策课件营业（经营）现金流量营业（经营）现金流量税后营业现金流量税后

9、营业现金流量= =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税费用所得税费用= =营业收入营业收入- -（营业成本（营业成本- -非付现成本）非付现成本）- -所得税费用所得税费用= =净利润净利润+ +非付现成本（折旧非付现成本（折旧+ +摊销）摊销）= =（收入（收入- -付现成本付现成本- -非付现成本）非付现成本）（1-1-税率）税率）+ +非非付现成本付现成本= =收入收入 （1-1-税率）税率）- -付现成本付现成本（1-1-税率）税率）+ +非付非付现成本现成本税率税率财务管理6章项目投资决策课件例题例题: Y: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价公司有一固定资产投资

10、项目，其分析与评价资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为10001000万元，付现成本为万元，付现成本为500500万元，固定资产的折旧为万元，固定资产的折旧为200200万万元，该公司的所得税税率为元，该公司的所得税税率为30%30%。要求：计算该项目的营业现金流量。要求：计算该项目的营业现金流量。解答：营业现金流量解答：营业现金流量= =净利润净利润+ +非付现费用非付现费用= =（1000-500-2001000-500-200）（1-30%1-30%）+200=410+200=410（万元）（万元）= =税后营业收入税后营业收入- - 税后

11、付现成本税后付现成本+ +非付现成本抵税非付现成本抵税 =1000=1000（1-30%1-30%）-500-500（1-30%1-30%）+200+20030%30% =410 =410（万元）（万元） 财务管理6章项目投资决策课件终结现金流量终结现金流量营业现金流量和回收额营业现金流量和回收额收回的流动资金收回的流动资金固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入 = =预计净残值预计净残值+ +（账面价值（账面价值- -预计净残值）预计净残值）税率税率例题例题: :设备原值设备原值6000060000元，税法规定的净残值率元，税法规定的净残值率

12、10%10%，最终报废时净残值最终报废时净残值50005000元，所得税税率为元，所得税税率为25%25%。设备报。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少？废时由于残值带来的现金流量是多少？l解答：解答：残值现金流量残值现金流量l=5000+=5000+（6000-50006000-5000）25%=525025%=5250（元）（元）财务管理6章项目投资决策课件例题例题: :H H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资3000030000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年年后设备无残值。后设备无

13、残值。5 5年中每年营业收入为年中每年营业收入为1500015000元，每年元，每年的付现成本为的付现成本为50005000元。假设所得税税率元。假设所得税税率30%30%， 要求：估算方案的现金流量。要求：估算方案的现金流量。l每年折旧额每年折旧额=30000/5=6000=30000/5=6000（元）（元）l初始现金流量初始现金流量=-30000=-30000（元）（元）l营业现金流量营业现金流量 = =（15000-5000-600015000-5000-6000）（1-30%1-30%）+6000=8800+6000=8800（元）（元）l终结现金流量终结现金流量=0=0财务管理6章

14、项目投资决策课件例题：例题：H H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资资3600036000元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，使用寿命也为使用寿命也为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入60006000元。元。5 5年中每年中每年的营业收入为年的营业收入为1700017000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为60006000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300300元，另需垫元，另需垫支营运资金支营运资金30003000元，假设所得税税率元

15、，假设所得税税率30%30%。要求：估算方案的现金流量。要求：估算方案的现金流量。l解答：解答：l第第1 1年折旧额年折旧额= =（36000-600036000-6000）（5/155/15）=10000=10000（元）（元）l第第2 2年折旧额年折旧额= =（36000-600036000-6000）（4/154/15）=8000=8000（元）（元）l第第3 3年折旧额年折旧额= =（36000-600036000-6000）（3/153/15）=6000=6000（元）（元）l第第4 4年折旧额年折旧额= =（36000-600036000-6000）（2/152/15）=4000=

16、4000（元）（元）l第第5 5年折旧额年折旧额= =（36000-600036000-6000）（1/151/15）=2000=2000（元）（元）财务管理6章项目投资决策课件生产经营年度生产经营年度1 12 23 34 45 5营业收入营业收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付现成本付现成本6000600063006300660066006900690072007200折旧折旧100001000080008000600060004000400020002000税前利润税前利润100010002700270044004400

17、6100610078007800所得税所得税300300810810132013201830183023402340净利润净利润70070018901890308030804270427054605460营业现金流量营业现金流量107001070098909890908090808270827074607460财务管理6章项目投资决策课件年度年度0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资 -36000-36000营运资金投资营运资金投资-3000-3000营业现金流量营业现金流量1070010700 98909890908090808270827074607460固定资产残值

18、固定资产残值60006000营运资金回收营运资金回收30003000税后现金流量税后现金流量 -36000-36000-3000-3000 1070010700 9890989090809080827082701646016460财务管理6章项目投资决策课件新项目投资需占用营运资金新项目投资需占用营运资金8080万，可在现金周转金中解决万，可在现金周转金中解决投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计四、现金流量估计中应注意的问题四、现金流量估计中应注意的问题 区分相关成本与无关成本区分相关成本与无关成本 不要忽视机会成本不要忽视机会成本 要考虑投资方案对其他部门的影响要考虑投资方案对其他部

19、门的影响 对净营运资金的影响对净营运资金的影响 研制设备，已投入研制设备，已投入5050万元，失败。继续投万元，失败。继续投4040万有成功万有成功把握，至少取得现金流入为把握，至少取得现金流入为4040万万沉没成本沉没成本建设一车间，利用闲置厂房，建设一车间，利用闲置厂房，出租每年租金出租每年租金200200万元万元开发新产品项目，会使开发新产品项目，会使本企业原产品销售下降本企业原产品销售下降150150万元万元财务管理6章项目投资决策课件资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本原理投资项目收益率超过资本成本时，企业价值将增投资项目收益率超过资本成本时，企业价值将增加；投资项目收益率低于资

20、本成本时，企业价值将加；投资项目收益率低于资本成本时，企业价值将减少。减少。投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为股东创造财富的标准。股东创造财富的标准。投资人要求的收益率为多少？投资人要求的收益率为多少？资本成本资本成本财务管理6章项目投资决策课件第三节第三节 投资评价的基本方法投资评价的基本方法一、非贴现的分析评价方法一、非贴现的分析评价方法（一）（一）回收期法回收期法 回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需时间相等所需时间。 项目净现金流量抵偿原始投资所需时间。项目净现金流量抵偿原始投资所

21、需时间。通用法：通用法： NCFt=0NCFt=0采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期。资回收期。税 后 现税 后 现金流量金流量-36000-36000-3000-300010700107009890989090809080827082701646016460累 计 现累 计 现金流量金流量-36000-36000-39000-39000 -28300-28300-1841-1841 -9330-9330-1060-10601540015400PP=5.04(PP=5.04(年年) )不包括建设期的投资回收期为不包括建设期的投资回收

22、期为4.044.04年年10601540010600565PP财务管理6章项目投资决策课件适用条件适用条件: :建设期投入全部资金；建设期投入全部资金；投产后一定时间每年净现金流量相等；投产后一定时间每年净现金流量相等；且其合计数大于或等于原始投资。且其合计数大于或等于原始投资。 A A项目原始投资项目原始投资30 00030 000元于建设起点元于建设起点投入，投产后每年的净现金流量为投入，投产后每年的净现金流量为88008800元元. .要求要求: :计算静态投资回收期。计算静态投资回收期。年年净净现现金金流流量量原原始始投投资资投投资资回回收收期期 简算法简算法)(.年年41388003

23、0000 财务管理6章项目投资决策课件投资回收期特点投资回收期特点o投资回收期是一个静态绝对量反指标；投资回收期是一个静态绝对量反指标；o投资回收期小于等于基准回收期或投资回收期小于等于基准回收期或n/2n/2，项目可行。，项目可行。o投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直接利用现金流量信息。接利用现金流量信息。o没有考虑资金时间价值；忽略了回收期后现金流量；没有考虑资金时间价值；忽略了回收期后现金流量；不能反映投资方案报酬率。不能反映投资方案报酬率。主要用途是什么？主要用途是什么？测定方案的流动性而非营利测定方案的流动性而非营利性性财务管理6

24、章项目投资决策课件o关于经营期会计收益率关于经营期会计收益率o关于平均投资额关于平均投资额o与会计口径一致，但没有考虑资金时间价值，年平与会计口径一致，但没有考虑资金时间价值，年平均收益受会计政策影响。均收益受会计政策影响。%100 原原始始投投资资额额年年平平均均净净收收益益会会计计收收益益率率（二）（二）会计收益率会计收益率财务管理6章项目投资决策课件oH H公司公司B B项目相关会计数据如下，要求计算该项目会项目相关会计数据如下，要求计算该项目会计收益率。计收益率。生产经营年度生产经营年度1 12 2 3 3 4 4 5 5 净利润净利润 700 1890700 189030803080

25、 4270 4270 5460 5460%.%5861003900065460427030801890700 项项目目会会计计收收益益率率B%.%9071003900055460427030801890700 项项目目经经营营期期会会计计收收益益率率B财务管理6章项目投资决策课件二、贴现的分析评价方法二、贴现的分析评价方法（一）（一）净现值法净现值法 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各未来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各年净现金流量的现值之和。年净现金流量的现值之和。 ntttntttntttiOiI

26、iNCFNPV000111财务管理6章项目投资决策课件o假设要求的报酬率为假设要求的报酬率为10%10%，计算，计算H H公司公司A A方案和方案和B B方案的净现值。方案的净现值。A A方案净现值方案净现值=8800=8800（P/AP/A，10%10%，5 5）-30000=8800-30000=88003.7908-300003.7908-30000=3359.04=3359.04（元）（元）B B方案净现值方案净现值=-36000-3000=-36000-3000（P/FP/F，10%10%，1 1）+ 10700+ 10700（P/FP/F，10%10%，2 2）+9890+9890

27、（P/FP/F，10%10%，3 3）+9080+9080（P/FP/F，10%10%，4 4）+8270+8270（P/FP/F，10%10%，5 5）+16460+16460（P/FP/F，10%10%，6 6）=-36000-3000=-36000-30000.9091+107000.9091+107000.8264+98900.8264+98900.75130.7513+9080+90800.6830+82700.6830+82700.6209+164600.6209+164600.56450.5645=36900.99-38727.3=-1826.31(=36900.99-38727

28、.3=-1826.31(元元) )财务管理6章项目投资决策课件净现值法所依据的原理净现值法所依据的原理假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。始投资看成是按预定贴现率借入的。净现值的经济意义净现值的经济意义 是投资方案贴现后净收益。是投资方案贴现后净收益。财务管理6章项目投资决策课件净现值的特点净现值的特点o净现值是一个折现的绝对量正指标；净现值是一个折现的绝对量正指标；o净现值大于等于净现值大于等于0 0，方案可行，方案可行o从动态角度反映项目投入与净产出关系；从动态角度反映项目投入与净产出关系；o不能直接反映项

29、目实际收益率水平；不能直接反映项目实际收益率水平；o当投资额不等时，无法用当投资额不等时，无法用NPVNPV确定独立方案的优劣；确定独立方案的优劣；o净现金流量和折现率确定有一定难度净现金流量和折现率确定有一定难度。财务管理6章项目投资决策课件（二）（二）获利指数法获利指数法 获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，或者说是投产后各年净现金流量的现值之和除率，或者说是投产后各年净现金流量的现值之和除以原始投资的现值。以原始投资的现值。 stttnstttntttntttiNCFiNCFiOiIPI01001111财务管理6章项目投资决策课件承

30、前例，计算承前例，计算H H公司公司A A方案和方案和B B方案获利指数。方案获利指数。 A A方案方案NPV= 33359.04 -30000=3359.04NPV= 33359.04 -30000=3359.04（元）（元）111300000433359. PIA方方案案 B B方案方案NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(元元) ) 95033387279936900. PIB方方案案财务管理6章项目投资决策课件获利指数特点获利指数特点o是一个折现的相对量正指标。是一个折现的相对量正指标。o投资方案的获

31、利指数大于投资方案的获利指数大于1 1，说明其收益超过成本，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率，方案可行。即投资报酬率超过预定的贴现率，方案可行。o获利指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。获利能力的比较。与净现值指标有何区别？与净现值指标有何区别？净现值是绝对数指标，反映投资效益净现值是绝对数指标，反映投资效益获利指数是相对数指标，反映投资效率获利指数是相对数指标，反映投资效率财务管理6章项目投资决策课件（三）（三）内含报酬率内含报酬率内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值

32、等于未来现金流出量现值（或使投资方案净现值为零）的来现金流出量现值（或使投资方案净现值为零）的贴现率。贴现率。 0111000 ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF逐次测试插值法逐次测试插值法内含报酬率就是方案本身的投资报酬率内含报酬率就是方案本身的投资报酬率财务管理6章项目投资决策课件承前例，计算承前例，计算H H公司公司B B方案内含报酬率。方案内含报酬率。贴现率贴现率 净现值净现值8% 921.548% 921.54IRR 0IRR 010% -1826.3110% -1826.31549213118265492108108.% IRR%.%.%6782852747549

33、218 方方案案的的内内含含报报酬酬率率B财务管理6章项目投资决策课件 符合年金形式，可直接利用年金现值系数插值符合年金形式，可直接利用年金现值系数插值思考：什么条件下符合？思考：什么条件下符合？o原始投资在建设起点一次投入，原始投资在建设起点一次投入，o没有建设期，没有建设期，o生产经营期每年的净现金流量相等。生产经营期每年的净现金流量相等。 年年净净现现金金流流量量原原始始投投资资 A，IRR，P /财务管理6章项目投资决策课件承前例，计算承前例，计算H H公司公司A A方案内含报酬率。方案内含报酬率。 409138800300005./ A，IRRP4331327433433134091

34、3141614.% IRR%.%.%3014215880024014 方方案案的的内内含含报报酬酬率率A财务管理6章项目投资决策课件内含报酬率特点内含报酬率特点o内含报酬率是一个折现的相对量正指标。内含报酬率是一个折现的相对量正指标。o 当当IRR IRR 大于等于资本成本或要求的投资收益率，大于等于资本成本或要求的投资收益率，方案可行。方案可行。oIRRIRR从动态角度直接反映投资项目实际收益水平；从动态角度直接反映投资项目实际收益水平；计算不受折现率影响。计算不受折现率影响。o计算过程比较麻烦。计算过程比较麻烦。 财务管理6章项目投资决策课件第四节第四节 项目投资决策评价方法的应用项目投资

35、决策评价方法的应用一、独立方案投资决策一、独立方案投资决策完全具备财务可行性完全具备财务可行性 主要指标（主要指标（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指标（）、次要指标（PPPP）和）和辅助指标全部显示可行辅助指标全部显示可行基本具备财务可行性基本具备财务可行性主要指标（主要指标（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）显示可行，次要指标）显示可行，次要指标（PPPP）或辅助指标显示不可行）或辅助指标显示不可行财务管理6章项目投资决策课件完全不具备财务可行性完全不具备财务可行性主要指标（主要指标（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指标（）、次要指标（PPPP）和）和辅助指标全部显示不可行辅助指标全部显示不可行基本不具备财务可行性基本不具备财务可行