医疗器械产业市场趋势分析 4003

1、医疗器械产业市场趋势分析 医疗器械对投资者的吸引力已经远超过医生，如何在器械蓝海中乘风破浪，驶向更加宽广的海域？心脏支架、骨科材料、诊断试剂众多细分领域如何选择？ 卫生信息化三个重要的产业目标 有一类人，他们对于医疗器械的热情甚至超过了医生，这类人就是投资者。他们并非对这个行业救死扶伤的精神顶礼膜拜，而是对破发、造富神话、高市盈率、高成长性等令人雀跃的市场热词趋之若鹜。 然而，若大的器械蓝海中并非没有漩涡，风平浪静的海面下也许暗潮汹涌。投资者如何掌舵才能安全地驶向更为宽广的海域？搭一艘坚固的船，选一条正确的航线，更为重要的是具备乘风破浪的果断和勇气。 器械为王 外在有政策面的支持，内在有强大的

2、自然增长动力，难怪在一级市场，除了房地产等专业基金外，鲜有pe、vc不染指医药。在二级市场，撰写造富神话的也多为医药类股票。 在整个医药行业中，最大的两个门类是药品和医疗器械。其中又以医疗器械倍受投资者青睐。海虹医疗器械事业部总经理、现中国医疗器械工业公司投资顾问韦星告诉记者：“在美国，器械与药品的市场销售量之比为1：1。而在我国，这一比例大概仅为1：10或2：10。”因此，随着国家经济和医疗水平的发展，器械的成长空间比药品更大。“我估计现在每年器械中，尤其是耗材这块应该能达到20%到30%的增长速度。”韦星说。 医疗器械的外延非常大，小到纱布、针管，大到ct、彩超，都在医疗器械的范畴之内。根

3、据临床科室、使用的危险性等指标，医疗器械可进行不同的划分，并不是每个细分领域都具有同等的投资价值，发展速度和市场容量均不相同。 正确选择细分领域 韦星建议投资者需充分关注我国疾病库中各类疾病的发病率，这一指标直接预示着某类医药产品潜在的市场规模。如果发病率很低，如血液病， 相关的药品和器械的市场规模都不会很大；其次，关注并判断新技术可能对行业产生的重大影响。 纱布、绵花、绷带等日常用消耗品也属于医疗器械，也有一些做得不错的相关企业，能够稳定、持续的盈利，但是市场增长空间却十分有限，难以满足一般的财务投资者对企业高速成长的要求。韦星告诉记者，除了ct、彩超等大型器械外，有三类耗材类医疗器械也非常

4、具备投资价值，一是心内科；二是骨科材料；三是诊断试剂。 心脏支架 “现在整个国内市场中，心内科所有的支架包括配件，一年的销售额能达到150亿人民币，我们国家消耗性材料估计一年总销售额在600亿左右，心内科占到了总量的四分之一，所以这是一个空间非常大的细分行业。”韦星说。 小支架为何能占到如此大的市场份额？ 首先源于心脑血管的高发病率。以前，我国冠心病的发病率相对于其他疾病来说不是很高，但是随着生活水平的改善，发病率显著提高。目前，我国疾病库中发病率排在第一位的就是心脑血管病，第二是肿瘤，然后是糖尿病等慢性病；其次，新技术引发市场井喷。在医疗领域，只要有一个根本性的技术出现，能解决以前解决不了的

5、问题，将顷刻间形成巨大的市场空间。植入心脏支架就是解决心脏血管堵塞，即冠心病的一个根本性的技术；第三，经济水平的提高，医保体系的完善，使公众对医疗费用的承受能力有所提高。 随着病人数量的增加，对新技术使用率的提高，在较长时间内，心脏支架市场还将保持一个较高的自然增长率。 市场成熟度如何？ 心内科器械市场目前已发展到相对规范和成熟的阶段，主要企业数量由原来的60多家，缩减至目前的不超过10家，其中国产企业包括上海微创、乐普医疗（300003）、山东吉威等。进口厂家主要有波士顿科学、强生、美国美敦力公司等。 在技术上，好的国产支架与进口支架的差距已非常小。在价格方面，根据我国入世承诺，医疗器械需由

6、市场定价，从实际操作来看，是由采购方定价，市场主导就是医院主导。器械价格会根据不同的厂家有区别，目前，心脏支架的四个大的国产厂家执行的单价均为一万零七百元人民币，进口厂家执行的价格各不相同。以强生为例，每条产品的价格是一万九千三百元人民币，约为国产支架的两倍，“价差主要源自国外厂家对研发的投入远大于国内厂家。”韦星说。 如今，在整个心内科市场，国产产品的市场份额已达到了70%。基本在主流医院使用的心脏支架，都是以国产为主，进口为辅。 骨科材料 骨科基本上分为三大板块：创伤类、脊柱类、关节类。目前在国内市场，骨科材料的生产企业超过七八十家，其中，生产关节材料的企业全国不超过十家，但是在创伤类中，

7、还存在着大量的小作坊，行业整体集中度低于心内科。创生控股、康辉医疗都是该领域比较优秀的上市公司。 骨科中进口产品和国产产品的价格相差甚远。创伤类产品，进口件与国产件的价差大概是一倍左右；脊柱类产品，国产件价格大概是进口件的70%。在技术，设计、研发、材料、表面处理工艺等方面，国产产品与进口产品还存在一定的差距。例如，辛迪斯是全世界生产创伤骨科类耗材排名第一的企业，它创立了ao标准，ao的产品取出人体后，表面不会有粘液附着，而国产产品的处理工艺很难达到，但这不会影响到使用的效果。如因质量问题引起的断钉断板等，则会严重影响到病人的使用。ao的产品也可能会出现这种情况，但比例要远远低于国产产品。 目

8、前的市场份额，在创伤类骨科材料中，国产产品的用量超过进口产品，但是从总销售额来说低于进口产品；关节类材料，进口产品的使用占总量的70%到80%，国产产品的使用仅占很小一部分；脊柱类也是以进口为主。主流医院对骨科材料的选用上都是以进口为主，国产为辅。 诊断试剂 诊断试剂是医疗器械中另一个非常具有市场空间的细分领域，国内的科华、复星，国外的罗氏，都是相关的上市公司。 目前这个领域乱象丛生，国产产品与进口产品存在着巨大的价格和技术差距。例如常规的乙肝表面抗体两对半检测，国产产品采用的多为酶标法，通常人均费用为30多元，但是以雅培、罗氏为代表的进口产品，检测的人均费用高达几千块。价格如此悬殊的原因在于

9、配合进口产品使用的诊断方法和诊断设备都更为先进，可以达到更高的精确度。此外，现在由于采用生化的方法，化验都是成套的，比如只想查查肺部的问题，但是却做了一个全身的检查，姑且不去评说它的必要性，但为此，病人需要支付更高的治疗费用是肯定的。 在国外，通常是按病种收费，对每个病种的治疗费用的上限有规定，由于是医保支付，特殊情况需要超过这个标准，需要医保审批。我们国家没有这个标准，并且，在我国，由于相关利益链条的存在，医疗产品似乎是价格定得越高越卖得出去，医疗体系似乎更有利于价格昂贵的医疗产品生存。因此，进口诊断试剂在我国市场已占据了大半江山。 我国的医药企业通常并不重视研发，以克隆、模仿为主。但是在诊

10、断试剂领域，却存在着一个巨大的屏障。“因为进口试剂多是封闭的，需要在相关的仪器中使用。比如生化分析仪，是国外做得好，我们进口了这个机器，就必须用它的试剂产品。而要设计出能与之抗衡的设备难度就更大了。”韦星说。在这个领域，我们的出路只有研发，但这又恰恰是国内医药企业的短板。 仅管在以上三个细分领域，目前的市场发展阶段以及成熟度有所不同，但他们都具有市场空间大，增长速度快等表明其具备投资价值的基本特征。 投资实战篇 市场与研发并重 对于医药器械这样一个技术含量颇高的行业，研发能力固然重要，但也绝不是唯一的生命线。市场中常常听到这样的声音：“国内的医药企业缺少研发，甚至没有研发。”这是否意味着国内的

11、医药企业不具备发展实力和投资价值？ 长期致力于医药领域投资的沃脉德资本资深董事总经理王健认为：“中国的企业在研发投入以及研发能力上相对较弱，这在当前的实际情况下，并不一定是多大的一个缺点。因为现在中国一个很大的机会是市场和内需的迅猛增长，医疗要往二三线城市和农村推，需要医疗服务和产品的人群数量很大，但是购买力相对偏低。在这样的国情下，花大量的钱和时间只做高精尖的研发，却没有抓住市场的机遇，有些得不偿失。”从市场中的实例来看，有的公司偏向于成熟产品的生产销售，有的公司偏向于创新技术的研发，在当前的中国，很多成功的案例是前者而不是后者。在若大的市场面前，一个公司占领市场、创造利润的能力有可能比研发

12、更为重要。 但是，人无远虑必有近忧，当市场中的竞争越来越激烈，企业原有的利润率一定会受到向下的压力，并且，当市场越来越成熟，如果没有技术，将是非常危险的。王健认为：“企业在力所能及的范围内进行研发也是必要的，应该未雨绸缪。作为投资机构，未来也应更多地投资于更早期，创新性含量更高的技术。” 投资实战：国内一家骨外科器械的生产厂家，现有产品在市场中营业额增长迅速，毛利率很高。但是与市场其他同类产品相比较缺乏差异性，毛利率在未来可能会越来越低。这样一家公司希望引入投资机构，沃脉德资本在投资前提出了几个他们关心的问题：你的产品和技术与别的公司有什么不同？先进在何处？你怎样才能在几年以后也比别人强？这家

13、公司的回答是，他们与海外拥有先进技术的公司和个人有很多合作，并且与美国几家领先的公司已建立了战略合作伙伴关系。所有股东中也有一些是这个行业里面知名的人士，能够带来一些相关的先进技术。面对这样一家企业，近期，有可以盈利的市场；远期，可以从西方引进、发展所需要的技术。因此，沃脉德资本决定对其进行投资。 中早期项目更具潜力 目前，股权投资市场是僧多粥少，尤其在医药行业，好的企业身后都有众多投资机构觊觎和垂涎。pre-ipo的项目能轮到？面对奇高的投资成本又有多少人能做到义无反顾？对于多数投资机构，要想在这个行业里成功，可能还得寄希望于投一些中期甚至早期的项目。华平对乐普医疗的投资就是一个比较成功的案

14、例。 投资实战：一个医疗产品的注册，要首先通过临床验证它的有效性和安全性，乐普的主要产品是心内科的药物支架，这种产品通常需要通过上千例的临床试验，然后再到国家药监局进行审批，注册过程大概需要两到三年，当拿到这个注册证的时候，才有资格在市场当中进行销售，但并不意味着市场已全面打开。2004年，在乐普取得注册证不久之后，华平即以10倍的pe入股当时市价为10亿的乐普，这个时候风险仍是巨大的。10倍的pe对于早期的项目，虽然不算低，但企业在发展的起步阶段利润基数有限，单纯的高pe倍数并不一定意味着奇高的投资成本。试想，如果华平等到乐普2009年上市前夜再突击入股，暂且不说能不能进入，同样20%的股份

15、此时的价格又该是多少呢？华平以更大的风险博回了超高的投资回报，凭借的当然不是匹夫之勇。 韦星认为：“要投中期甚至早期的项目，一定要非常懂得这个行业，包括这个行业潜在的增长。但这种能力往往一个财务投资者并不具备，一个有眼光的投资公司，身边一定要有一个行业内部的专业团队作支持。如果一家pe或投行具备这样的人才，我觉得哪怕一个企业处于初级阶段也是可以投的，这样的成功率相对较低，但是带来的回报是巨大的。” 不缺钱的企业也有投资机会 在医药行业中，好的企业不缺资金是一个很普遍的状况，这是否意味着它根本没有融资的动机，投资者也根本没有机会呢？不然。企业的发展往往还需要除资金以外的多方面的支持，而这些支持有

16、时是钱所买不到的，例如网络、渠道、资源。 投资实战：国内一家生产手术器械的厂家，在中国市场中，它已经是市场份额最大的公司之一，并且在欧洲、非洲及亚洲的某些国家也有不错的销售业绩，日常经营现金流非常充裕。但是该公司仍然希望引入投资机构成为其股东。原因是，在这个领域中，美国是最大的市场，因此，他希望能打入美国市场，但是他对美国的销售渠道、品牌的建立、当地医生的想法、如何招聘人员等具体事项都非常生疏；其二，该公司有海外上市的意向；第三，企业领导者本身并不是行业专家，走到今天这一步已很不容易，往下深入会越来越专业，技术含量越来越高，难度越来越大，因此，他希望寻求到这样一位投资者熟悉美国的市场和上市渠道

17、，并能为他提供专业和技术方面的经验支持。 此外，“不缺资金的状态只是针对某一个阶段，但有可能在下一个阶段，在下一步发展计划的实施中，对资金的需求量会激增。有些企业对融资以后的前景并不一定能清晰地认识，因此，投资机构也要进行适当的引导和建议。”王健说。 医疗器械投资风险 企业团队的风险 王健认为：“团队的问题往往是投资最大的风险所在。”好的经营团队在任何公司与任何行业里面都起着举足轻重的作用。完美的计划、先进的技术、像样的市场都具备，但如果团队不行，最后还是一定会失败。并且，往往决定人员素质高低的不单是学历、从业经历，甚至不是专业背景，而是团队能否对企业发展方向有清醒的认识，以及强大而持久的执行

18、力。 市场的风险 在医疗器械的投资中，一般情况下，所投的项目最好是很多手术、很多病人都需要的，才会有很广阔的前景。并且在考虑市场规模时，一定要细化到项目所直接能抓住的市场。到底规模多大才具有投资价值呢？王健认为：“如果某个公司的产品在全球范围内可能的市场规模不超过5亿美元或40亿人民币，在一般情况下就不会考虑投资这个公司。小池塘里没办法养出蛟龙。” 技术风险 医疗产品研发周期较长，资金需求量大，必然存在较大的技术风险。“但对于投资人，并不需要一味地寻找高精尖的技术，重要的是寻找适合今天市场的技术。”王健说。 退出风险 同其他行业的投资一样，能否实现安全退出？以什么样的价格退出？均是判断投资项目是否成功的重要指标。王健说：“医疗领域的风险投资，一般两到七年，大多数在三到五年之间。你要在几年以前判断出公司未来能否通过上市或并购退出是很难的，很多因素不是由我们控制的。” 对于上市来说，基本的风险有：企业的营业额、利润在一定的时间以后，能否达到上市