有价证券投资决策

1、第四章第四章 有价证券投资决策有价证券投资决策v第一节第一节 证券投资概述证券投资概述v第二节第二节 股票投资股票投资v第三节第三节 债券投资债券投资v第四节第四节 基金投资基金投资v第五节第五节 衍生金融工具投资衍生金融工具投资第一节第一节 证券投资概述证券投资概述一、证券含义一、证券含义 证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权利。证券是代表财产权利的一或第三者有权取得该证券所拥有的特定权利。证券是代表财产权利的一种信用凭证种信用凭证,即证券持有人可以根据全面载明的内容取得相

2、应的权益。即证券持有人可以根据全面载明的内容取得相应的权益。 二、证券投资的目的与特征二、证券投资的目的与特征1目的目的 充分利用闲置资金，获取投资收益；充分利用闲置资金，获取投资收益； 与筹集长期资金相配合；与筹集长期资金相配合； 积累发展基金或偿债基金，满足未来财务需要；积累发展基金或偿债基金，满足未来财务需要； 满足季节性经营对现金的需求；满足季节性经营对现金的需求； 获得相关企业的控制权，增强企业竞争能力。获得相关企业的控制权，增强企业竞争能力。2证券投资的特征：证券投资的特征： 流动性强，流动性是指证券持有人可以按自己的需要流动性强，流动性是指证券持有人可以按自己的需要灵活的转让证券

3、以换取现金，它是证券的生命力所在。它既灵活的转让证券以换取现金，它是证券的生命力所在。它既可使证券持有人随时将证券变现，也可使持有人根据自己的可使证券持有人随时将证券变现，也可使持有人根据自己的偏好选择持有证券的种类。证券资产的流动性明显高于实物偏好选择持有证券的种类。证券资产的流动性明显高于实物资产。资产。 价格不稳定，表现为证券的风险性，证券的持有者面价格不稳定，表现为证券的风险性，证券的持有者面临着预期收益不能实现，甚至本金也受到损失的可能，它受临着预期收益不能实现，甚至本金也受到损失的可能，它受未来经济状况和市场预期等多种因素影响。未来经济状况和市场预期等多种因素影响。 交易成本低，证

4、券交易过程快速、简捷、成本较低。交易成本低，证券交易过程快速、简捷、成本较低。注意哦：流动性与收益性注意哦：流动性与收益性具有反向变动关系，而风具有反向变动关系，而风险性与收益性具有正向变险性与收益性具有正向变动关系动关系三、证券投资的对象与种类三、证券投资的对象与种类（一）（一） 按证券体现的权益关系分类：按证券体现的权益关系分类： 1.所有权证券：是一种既不定期支付利息，也无固定偿还期所有权证券：是一种既不定期支付利息，也无固定偿还期的证券。它代表投资者在被投资企业所占权益的份额，在被的证券。它代表投资者在被投资企业所占权益的份额，在被投资企业盈利且宣布发放孤立的情况下，才可能分享被投资投

5、资企业盈利且宣布发放孤立的情况下，才可能分享被投资企业的部分净收益。企业的部分净收益。 2.信托投资证券：是由公众投资者共同筹集、委托专门的证信托投资证券：是由公众投资者共同筹集、委托专门的证券投资机构投资于各种证券，以获取收益的股份或收益凭证。券投资机构投资于各种证券，以获取收益的股份或收益凭证。 3.债权证券债权证券:是一种必须定期支付利息，并按期偿还本金的有是一种必须定期支付利息，并按期偿还本金的有价证券。价证券。 所有权证券的投资风险要大于债券性证券，投资基金的风险所有权证券的投资风险要大于债券性证券，投资基金的风险介于二者之间。介于二者之间。（二）按证券的收益状况分类（二）按证券的收

6、益状况分类 1.固定收益证券固定收益证券 2.变动收益证券变动收益证券（三）按证券发行主体分类（三）按证券发行主体分类 1.政府证券政府证券 2.金融证券金融证券 3.公司证券公司证券（四）按证券到期日的长短分类：（四）按证券到期日的长短分类： 1.短期证券短期证券 2.长期证券长期证券 可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单、企业股票与债券，投资基金、期权和可转让存单、企业股票与债券，投资基金、期权和期货等衍生证券。期货等衍生证券。 四、证券投资的风险四、证券投资的风险 （一）证券投资的系统性风险：是指由于政治、（一）证券投资的系统性风

7、险：是指由于政治、 经济及社会经济及社会环境的变动影响证券市场上所有的风险，无法通过投资多样环境的变动影响证券市场上所有的风险，无法通过投资多样化加以分散、回避和消除，故称不可分散风险。化加以分散、回避和消除，故称不可分散风险。v1.利率风险利率风险;利率下降，证券价格上升；利率上升，证券价格利率下降，证券价格上升；利率上升，证券价格下降。下降。v2.购买力风险：又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引购买力风险：又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。普通股股票被认为比起的投资者实际收益水平下降的风险。普通股股票被认为比公司债券或其他固定收益证券能更好的避免购买

8、力风险。购公司债券或其他固定收益证券能更好的避免购买力风险。购买力风险不会因为投资者退出证券市场就可以避免。买力风险不会因为投资者退出证券市场就可以避免。v3.再投资风险：是指由于市场利率下降而造成的无法通过再再投资风险：是指由于市场利率下降而造成的无法通过再投资实现预期收益的可能性。投资实现预期收益的可能性。（二）证券投资的非系统性风险：亦称为颗分散风险，是由于（二）证券投资的非系统性风险：亦称为颗分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的风险。这种风险源于每个公司自身持有的营证券产生影响的风险。这种

9、风险源于每个公司自身持有的营业活动和财务活动。可以通过或氧化的投资分散。业活动和财务活动。可以通过或氧化的投资分散。v1.违约风险：指企业不能按照证券发行契约或发行承诺支付违约风险：指企业不能按照证券发行契约或发行承诺支付投资者债息、股息、红利以及偿还本金而使投资者蒙受损失投资者债息、股息、红利以及偿还本金而使投资者蒙受损失的风险。的风险。v2.流动性风险：也称为变现能力风险，是指无法在短期内以流动性风险：也称为变现能力风险，是指无法在短期内以合理价格出售证券的风险。能在短期内按市价大量出售的证合理价格出售证券的风险。能在短期内按市价大量出售的证券流动性较高，其流动风险较小。在同一市场上，各种

10、证券券流动性较高，其流动风险较小。在同一市场上，各种证券的变现能力是不同的，交易越频繁的证券，其变现能力越强。的变现能力是不同的，交易越频繁的证券，其变现能力越强。v3.破产风险：是指在证券发行者破产清算时，投资者无法收破产风险：是指在证券发行者破产清算时，投资者无法收回赢得权益的风险。回赢得权益的风险。五、证券投资的基本程序五、证券投资的基本程序 1. 选择投资对象选择投资对象 2. 开户与委托开户与委托 3. 交割与清算交割与清算 4. 过户过户第二节第二节 股票投资股票投资一、股票投资的目的：一、股票投资的目的： 获利，获取股利收入与买卖差价；获利，获取股利收入与买卖差价； 控股，购买某

11、企业大量股票达到控制该企业的目的。控股，购买某企业大量股票达到控制该企业的目的。二、股票投资的特点：二、股票投资的特点： 1.权益性投资权益性投资,拥有经营控制权。拥有经营控制权。 2.收益率高收益率高 3.购买力风险低购买力风险低 4.风险大，价格波动大，收益不稳定风险大，价格波动大，收益不稳定 5.求偿权居后求偿权居后 三、股票投资的基本分析方法三、股票投资的基本分析方法 基本分析的含义：通过对影响市场供求关系的基本要基本分析的含义：通过对影响市场供求关系的基本要素进行分析，以公司损益情况、公司收支平衡、派息记录、素进行分析，以公司损益情况、公司收支平衡、派息记录、管理阶层的政策、资产净值

12、、市价盈利比率、销货量增长状管理阶层的政策、资产净值、市价盈利比率、销货量增长状况等种种指标来分析公司的稳健程度及其盈利前景，评价有况等种种指标来分析公司的稳健程度及其盈利前景，评价有价证券的真正价值，判断证券的市场价格走势。价证券的真正价值，判断证券的市场价格走势。 （一）宏观分析（一）宏观分析 （二）行业分析（二）行业分析 （三）公司分析（三）公司分析 购买股票时，要从宏观面选行业，从基本面选企业，从购买股票时，要从宏观面选行业，从基本面选企业，从技术面选时机。技术面选时机。四、股票投资的技术分析方法四、股票投资的技术分析方法 1技术分析的含义：技术分析的含义： 技术分析是以证券市场过去和

13、现在的市场行为为分析对象，运用数技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，运用数学、逻辑学和统计学的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证学、逻辑学和统计学的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。券市场未来变化趋势的技术方法。 2技术分析的要素技术分析的要素 价格、成交量、时间和空间价格、成交量、时间和空间 3技术分析的基本假设技术分析的基本假设（1）市场行为涵盖一切信息：影响证券市场的一切因素最终都必）市场行为涵盖一切信息：影响证券市场的一切因素最终都必然体现在股票价格和成交量的变动上。然体现在股票价格和成交量的变动上。（2）证券价格沿趋势移动

14、：这是技术分析最根本最核心的条件。）证券价格沿趋势移动：这是技术分析最根本最核心的条件。（3）历史会重演。）历史会重演。4技术分析方法的分类技术分析方法的分类1.K线类线类2.切线类切线类3.形态类形态类4.指标类指标类5.波浪类波浪类 5技术分析的重要理论技术分析的重要理论1.道氏理论道氏理论2.波浪理论波浪理论3.江恩理论江恩理论4.相反理论相反理论5.黄金分割理论黄金分割理论6.亚当理论亚当理论 投资大师：投资大师：格雷厄姆格雷厄姆 价值投资理论价值投资理论 （分析上市公司的财务状况，（分析上市公司的财务状况，产品价格，市场渠道等。目标是寻找能盈利的廉价股票）产品价格，市场渠道等。目标是

15、寻找能盈利的廉价股票）六、股票内在价值的计算方法六、股票内在价值的计算方法 （一）股票的收益率（一）股票的收益率 1本期收益率本期收益率=年现金股利年现金股利/本期股票价格本期股票价格 where 年现金股利：指发放的上年每股股利年现金股利：指发放的上年每股股利 本期股票价格：股票当日证券市场收盘价本期股票价格：股票当日证券市场收盘价 2持有期收益率：持有期收益率： 持有期年均收益率：持有期年均收益率： 100()100%PPDKP_100%=360K持有其收益率持有年限n实际持有天数持有年限 （二）普通股的评价模型（二）普通股的评价模型 股票的贴现模型基本计算公式：股票的贴现模型基本计算公式

16、： P：代表股票的购买价格；：代表股票的购买价格； V：代表股票的内在价值；：代表股票的内在价值； Dt：代表股票第：代表股票第t年带来的现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收年带来的现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收 入）；入）； k：代表一定风险下的贴现率或必要报酬率；：代表一定风险下的贴现率或必要报酬率； n: 持有年限。持有年限。 1(1)ntttDV 1短期持有，未来准备出售短期持有，未来准备出售 2长期持有，股利稳定不变（零增长模型，支付过程是一个永续年金）长期持有，股利稳定不变（零增长模型，支付过程是一个永续年金） 3长期持有，股利固定增长（固定增长模型）长期持有，股利固定增

17、长（固定增长模型） 当当gk，则，则PM，债券溢价发行；，债券溢价发行； ik，则，则PM，债券折价发行；，债券折价发行； i=k，则，则P=M，债券按面值发行。，债券按面值发行。 1基本模型基本模型票面利率固定，每年末付息，到期一次还本（外票面利率固定，每年末付息，到期一次还本（外国债券模型）。国债券模型）。 P=Mi(P/A,k,n)+M(P/F,k,n) 2单利计息到期一次还本付息（中国债券模型）：单利计息到期一次还本付息（中国债券模型）： P=(Min+M)(P/F,k,n) 3零票面利率：零票面利率： P=M(P/F,k,n) (P/F,k,n) k P 当折现率上升时内在价值下降当

18、折现率上升时内在价值下降 (P/A,k,n) k i k市场利率市场利率 发行价格发行价格P PM P=M P市价市价 值得投资购买值得投资购买 再决策再决策 若若P,V市价市价 不卖不卖 若若P,V市价市价 抛出抛出1(1)(1)nttntDFVkk01(1)DgDVkgkgDVk股票与债券的估价与决策：股票与债券的估价与决策：债券投资的优缺点债券投资的优缺点 优点：优点：u本金安全性高；本金安全性高；u收入稳定性强；收入稳定性强；u市场流动性好。市场流动性好。缺点：缺点：u购买力风险较大；购买力风险较大；u投资者没有经营管理权。投资者没有经营管理权。股票投资的优缺点股票投资的优缺点优点：优

19、点：u股票投资收益高；股票投资收益高；u购买力风险低；购买力风险低；u投资者拥有经营控制权。投资者拥有经营控制权。缺点：缺点：u求偿权居后；求偿权居后；u股票价格不稳定；股票价格不稳定；u股利收入不稳定。股利收入不稳定。第四节第四节 基金投资基金投资第五节第五节 衍生金融工具投资衍生金融工具投资一、一、期货投资期货投资二、认股权证、可转换债券投资二、认股权证、可转换债券投资（一）认股权证含义（一）认股权证含义: : 认股权证是债券和优先股发行人和持有人之间的一种契认股权证是债券和优先股发行人和持有人之间的一种契约关系，持有人有权在某一约定的时期或约定时间段内，以约约关系，持有人有权在某一约定的

20、时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量股票的权利。定价格向权证发行人购买或出售一定数量股票的权利。 上市公司常常把权证作为新股配售的一部分，用权证来吸上市公司常常把权证作为新股配售的一部分，用权证来吸引投资者认购新股。如果权证标的股票的价值能随时间增加，引投资者认购新股。如果权证标的股票的价值能随时间增加，那么权证也能增强股东的信心。那么权证也能增强股东的信心。 认购权证：购买股票的权证；认购权证：购买股票的权证； 认售权证（认沽权证）：出售股票的权证；认售权证（认沽权证）：出售股票的权证； 欧式权证：只有到了到期日才能行权的权证；欧式权证：只有到了到期日才能行权的权证；

21、 美式权证：在到期日之前随时可以行权的权证；美式权证：在到期日之前随时可以行权的权证； (二二) 认股权证的特点认股权证的特点: 1.认股权证具有期权条款认股权证具有期权条款,持有人在认股之前持有人在认股之前,既不拥有债权既不拥有债权,也不拥有股权也不拥有股权,只拥有股票认购权。只拥有股票认购权。 2.认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。其价格一般低于市价。v认股权证的基本要素认股权证的基本要素 1.认购数量：指每一份认股权证可以认购股票的份数；认购数量：指每一份认股权证可以认购股票的份数； 2.认购价格：

22、指认股权证的持有者行使认股权时的结算价格；认购价格：指认股权证的持有者行使认股权时的结算价格； 3.认购期限：指认股权证的持有者行使权利的有效期；认购期限：指认股权证的持有者行使权利的有效期； 4.赎回条款：指发行认股权证的公司有权在规定的有效期限赎回条款：指发行认股权证的公司有权在规定的有效期限内赎回其发行在外的认股权证。内赎回其发行在外的认股权证。（三）影响权证价格的主要因素（三）影响权证价格的主要因素 1 1、正股价格、正股价格 权证是正股的一种衍生产品，其价格走势权证是正股的一种衍生产品，其价格走势与正股价格走势高度相关。因此，正股价格是与正股价格走势高度相关。因此，正股价格是权证价值

23、最重要的影响因素。通常，当正股价权证价值最重要的影响因素。通常，当正股价格上涨时，认购证的价格上涨，认沽证的价格格上涨时，认购证的价格上涨，认沽证的价格下跌，反之亦然。正因为如此，投资者在买入下跌，反之亦然。正因为如此，投资者在买入权证之前，首要的就是判断正股的走势。如果权证之前，首要的就是判断正股的走势。如果看涨正股，则买入认购证；如果看跌正股，则看涨正股，则买入认购证；如果看跌正股，则买入认沽证。对正股走势的判断，直接关系到买入认沽证。对正股走势的判断，直接关系到权证投资的成败。权证投资的成败。 2 2、剩余期限、剩余期限 权证都有一定的存续期，一般在两年以内。权证都有一定的存续期，一般在

24、两年以内。权证上市后，随着时间的流逝，其剩余期限也权证上市后，随着时间的流逝，其剩余期限也不断减少。理论上而言，权证的剩余期限越长，不断减少。理论上而言，权证的剩余期限越长，权证变为价内的几率就越大，因此权证的价格权证变为价内的几率就越大，因此权证的价格也越高。这一点，无论是对可提前行权的美式也越高。这一点，无论是对可提前行权的美式权证，还是对到期才能行权的欧式权证，都是权证，还是对到期才能行权的欧式权证，都是一样的。一样的。 3 3、行权价格、行权价格 行权价格是指权证持有人在行权时按约定行权价格是指权证持有人在行权时按约定买入或者出售正股的价格。对于认购证而言，买入或者出售正股的价格。对于

25、认购证而言，权证的行权价格越高，意味着权证行权时获取权证的行权价格越高，意味着权证行权时获取收益可能性越小，因此，权证的价格越低；权收益可能性越小，因此，权证的价格越低；权证的行权价格越低，意味着权证行权获取收益证的行权价格越低，意味着权证行权获取收益的可能性越大，因此，权证的价格越高。对于的可能性越大，因此，权证的价格越高。对于认沽证而言则刚好相反。认沽证而言则刚好相反。 4 4、正股价格波动率、正股价格波动率 权证一个很重要的特点就是，对权权证一个很重要的特点就是，对权证持有人而言，其损失总是有限的（最证持有人而言，其损失总是有限的（最多亏损权利金），而潜在的收益则可能多亏损权利金），而潜

26、在的收益则可能是无限的。正是这种不对称的特点，使是无限的。正是这种不对称的特点，使得正股价格波动性越大，无论是对于认得正股价格波动性越大，无论是对于认购证还是认沽证，都意味着价格越高。购证还是认沽证，都意味着价格越高。反之，正股波动率越小，权证的价值越反之，正股波动率越小，权证的价值越低。低。 5 5、无风险利率、无风险利率 一般而言，无风险利率水平越高，认购证一般而言，无风险利率水平越高，认购证价格越高，而认沽证价格则越低。由于无风险价格越高，而认沽证价格则越低。由于无风险利率作为市场基准利率，对所有金融资产的定利率作为市场基准利率，对所有金融资产的定价都有影响，包括权证正股的价格。因此，实

27、价都有影响，包括权证正股的价格。因此，实际中无风险利率对权证价格的影响是十分复杂际中无风险利率对权证价格的影响是十分复杂的，没有一个确定的关系。不过，排除间接的的，没有一个确定的关系。不过，排除间接的影响，利率对权证价格的直接影响相对较小，影响，利率对权证价格的直接影响相对较小，如果利率只有细微的变化，对权证价格的影响如果利率只有细微的变化，对权证价格的影响通常可以忽略。通常可以忽略。 看涨权证看涨权证 当权证持有人拥有在特定的时间内以当权证持有人拥有在特定的时间内以特定的价格从发行人处购买一定数量标特定的价格从发行人处购买一定数量标的证券的权证时，该权证为看涨权证的证券的权证时，该权证为看涨

28、权证（或称买入权证，（或称买入权证，认购权证认购权证），即可），即可据据此向别人买入证券。此向别人买入证券。 举例：举例： 中国联通现在市价为每股中国联通现在市价为每股3 3元，其认购权证为每元，其认购权证为每份份0.030.03元，我预测元，我预测1 1年后股价会涨到年后股价会涨到4 4元，但我现在不元，但我现在不想买它，因为担心它未必一定涨到这个价钱。在这种想买它，因为担心它未必一定涨到这个价钱。在这种情况下，因为权证价格比较低，我可以付情况下，因为权证价格比较低，我可以付0.030.03元这一元这一很少的权利金就得到买入选择权，根据这一选择权，很少的权利金就得到买入选择权，根据这一选择权

29、，我可以在一年内的任何一天以我可以在一年内的任何一天以3.23.2元买入股票，如果中元买入股票，如果中国联通股价果真涨到国联通股价果真涨到4 4元，我以元，我以3.23.2元买入元买入4 4元卖出，扣元卖出，扣除手续费后仍然获利颇丰。而如果中国联通股价在一除手续费后仍然获利颇丰。而如果中国联通股价在一年内没有达到年内没有达到3.23.2元，我也只损失比较少的权利金。元，我也只损失比较少的权利金。 看跌权证看跌权证 当权证持有人拥有在特定的时间内当权证持有人拥有在特定的时间内以特定的价格向发行人出售一定数量标以特定的价格向发行人出售一定数量标的证券的权证时，该权证为看跌权证的证券的权证时，该权证

30、为看跌权证（或称出售权证，（或称出售权证，认沽权证认沽权证），即可），即可据据此向别人卖出证券。此向别人卖出证券。 一次喜忧参半的股价暴涨一次喜忧参半的股价暴涨 8080年代初期发生过一件很著名的事件，当克莱斯勒年代初期发生过一件很著名的事件，当克莱斯勒公司为获得总额大约为公司为获得总额大约为1212亿美元政府担保贷款时，权证对亿美元政府担保贷款时，权证对这家公司及其投资者产生了很大的影响。克莱斯勒公司用这家公司及其投资者产生了很大的影响。克莱斯勒公司用了了14401440万份权证为代价来吸引联邦政府作为其贷款作担保。万份权证为代价来吸引联邦政府作为其贷款作担保。 因为这些贷款可以让这家汽车巨

31、人避免破产的危险，因为这些贷款可以让这家汽车巨人避免破产的危险，所以管理层毫不犹豫的发行了这些权证，他们认为这些奖所以管理层毫不犹豫的发行了这些权证，他们认为这些奖金可能是不必支付的空头支票。在发行权证的时候，克莱金可能是不必支付的空头支票。在发行权证的时候，克莱斯勒的股票停滞在斯勒的股票停滞在5 5美元左右，因而发行执行价格在美元左右，因而发行执行价格在1313美美元的权证看起来不是个坏点子。然而，最后克莱斯勒用了元的权证看起来不是个坏点子。然而，最后克莱斯勒用了3 3亿亿1 1千千1 1百万美元来交割这些权证，因为这时候它的股价百万美元来交割这些权证，因为这时候它的股价飙升到接近飙升到接近

32、3030美元。对联邦政府而言，收益是巨大的；但美元。对联邦政府而言，收益是巨大的；但是对克莱斯勒公司而言，这个代价太昂贵了。是对克莱斯勒公司而言，这个代价太昂贵了。认股权证的理论价值认股权证的理论价值=(普通股市价普通股市价-执行价格执行价格) 换股比率；换股比率； V=max(P-E) N,0 V为认股权证理论价值；为认股权证理论价值；P为普通股市价；为普通股市价；E为认购价为认购价格；格；N为每一认股权可认购的普通股股数。为每一认股权可认购的普通股股数。v 例例:某公司股票在某一时点的市场价格为某公司股票在某一时点的市场价格为30元，认股权证规元，认股权证规定每股股票的认购价格为定每股股票

33、的认购价格为20元，每张认股权证可以购买元，每张认股权证可以购买0.5股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值为股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值为( 5元元) 认股权证的溢价认股权证的溢价=认股权证的市场价格认股权证的市场价格-理论价值理论价值 例：某股票的市场价格为例：某股票的市场价格为25元，认股权证规定每股股票的认购元，认股权证规定每股股票的认购价格为价格为23元，每张认股权证可以购买元，每张认股权证可以购买1.5股普通股，该认股股普通股，该认股权证的市场价格为权证的市场价格为5元，则溢价为（元，则溢价为（ 2元）元） 认股权证具有杠杆作用，认股权证的价格要比其可选购股认股权证具

34、有杠杆作用，认股权证的价格要比其可选购股票价格的上涨或下跌的速度快得多。票价格的上涨或下跌的速度快得多。例：依上例例：依上例（四）权证投资的优点（四）权证投资的优点1 1、优点：、优点：u利用权证进行避险。利用权证进行避险。可以确定投资的最可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成人的最大损失限定为投资权证的全部成本；本；u利用权证获取超额利润。利用权证获取超额利润。可以利用权证可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。股票上涨的收益。 举例（利用权证锁定风险）：举

35、例（利用权证锁定风险）：比较比较10001000元的元的3 3种投资组合：种投资组合： (1)1000(1)1000元国债：获取固定收益，但无法元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；享受股票上涨收益； (2)1000(2)1000元股票：有机会享受股票上涨收元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；益，但最大损失可能是在股票上的全部投资； (3)900(3)900元国债元国债100100元元认股权证认股权证：既可获：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本最大损失限于投资权证的全部

36、成本(100(100元元) )。例题例题: : 投资者李先生投资投资者李先生投资A A公司股票公司股票, ,王先生投资王先生投资A A公司的认公司的认股权证股权证, ,行权价格为行权价格为1818元。假定两人同时入市元。假定两人同时入市, ,入市时入市时A A公公司股票价格为司股票价格为1515元元, ,权证到期时权证到期时,A,A公司股价上升到公司股价上升到2020元元, ,则李先生和王先生的盈利如下则李先生和王先生的盈利如下: : 李先生李先生 王先生王先生 买入品种买入品种 10001000股股票股股票 1000010000股认购证股认购证 买入价买入价 1515元元 0.660.66元

37、元 卖出价卖出价 2020元元 2.002.00元元 盈利盈利 50005000元元 1340013400元元 投资成本投资成本 15,00015,000元元 66006600元元 回报率回报率 33.33% 203.03% 33.33% 203.03% 从上表对比可以看出从上表对比可以看出, ,权证投资具有很高的杠杆性。权证投资具有很高的杠杆性。（五）权证投资的风险（五）权证投资的风险1.1.价格剧烈波动风险价格剧烈波动风险: :权证是一种高杠杆投资工具权证是一种高杠杆投资工具, ,标的证券标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。2.2

38、.价格误判风险价格误判风险: :权证价格受到标的证券的价格走势、行权价权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响素的影响, ,权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。投资损失。3.3.时效性风险时效性风险: :权证与股票不同权证与股票不同, ,有一定的存续期间有一定的存续期间, ,且其时间且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。价值会随着到期日的临近而迅速递减。 4,4,履约风险履约风险: :如果发行人发生财务风险如果发行人发生财务风险,

39、,投资者有可能面临发投资者有可能面临发行人不能履约的风险。行人不能履约的风险。 （二）可转换债券（二）可转换债券 它赋予投资者以其持有的债券或优先股按规定的价格和比例，在它赋予投资者以其持有的债券或优先股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。在转换权行使之前债券持有者是发规定的时间内转换成普通股的选择权。在转换权行使之前债券持有者是发行公司的债权人，权力行使之后则成为发行公司的股东。行公司的债权人，权力行使之后则成为发行公司的股东。 1.可转换债券的要素：可转换债券的要素：（1）基准股票：又称标的股票，是可转换债券的标的物。）基准股票：又称标的股票，是可转换债券的标的物。（2

40、）票面利率：可转换债券票面载明的利率，通常低于普通债券利率。）票面利率：可转换债券票面载明的利率，通常低于普通债券利率。（3）转换价格：又称转股价格，是将债券转换为股票时规定的股票的每股）转换价格：又称转股价格，是将债券转换为股票时规定的股票的每股价格。价格。 =公司债券票面价值公司债券票面价值/转换比率转换比率（4）转换比率：是指一份债券可以转换为多少股股份。）转换比率：是指一份债券可以转换为多少股股份。（5）转换期限：是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。可）转换期限：是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。转

41、换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。（6）赎回条款：赎回条款规定债券的发行公司有权在预定的期限内按事先）赎回条款：赎回条款规定债券的发行公司有权在预定的期限内按事先约定的条件买回尚未转股的可转换债券。赎回条款包括以下内容：不可约定的条件买回尚未转股的可转换债券。赎回条款包括以下内容：不可赎回期；赎回期；赎回价格；赎回条件。赎回期；赎回期；赎回价格；赎回条件。（7）回售条款：回收条款规定，发行公司的股票价格在一定时期连续低于）回售条款：回收条款规定，发行公司的股票价格在一定时期连续低于转换价格并达到一定幅度时，债券持有者可以根据规定将债券出售给发转换价格并达到一定幅度时，债

42、券持有者可以根据规定将债券出售给发行公司。回收条款具体包括回售时间、回售价格等内容。行公司。回收条款具体包括回售时间、回售价格等内容。2.可转换债券的价值：可转换债券的价值：（1）理论价值：当它作为不具有转换选择权的一种证券的价）理论价值：当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。值。 （2）转换价值：如果一种可转换债券可以立即转让，它可转）转换价值：如果一种可转换债券可以立即转让，它可转换的普通股股票的市场价格与转换比率的乘积便是转换价值。换的普通股股票的市场价格与转换比率的乘积便是转换价值。 =普通股股票市场价格普通股股票市场价格转换比率转换比率3.可转换债券的市场价格可转换债券的市场价格

43、 可转换债券的市场价格必须保持在他的理论价值和转换可转换债券的市场价格必须保持在他的理论价值和转换价值之上，如果市场价格在转换价值之下，购买该债券并立价值之上，如果市场价格在转换价值之下，购买该债券并立即转化为股票就有利可图，从而将吸引大量投资者购买该债即转化为股票就有利可图，从而将吸引大量投资者购买该债券，最终促使该债券价格上涨到转换价值之上。券，最终促使该债券价格上涨到转换价值之上。（1）转换平价：）转换平价： 转换平价转换平价=可转换债券的市场价格可转换债券的市场价格/转换比率转换比率 转换平价是可转换债券持有人在转换期限内可以依据可转换平价是可转换债券持有人在转换期限内可以依据可转换债券的市场价格和转换比率把债券转换成普通股的