康芝药业股份有限公司的营运能力分析论文设计VIP

1、摘 要康芝药股份有限公司（以下简称“康芝药业”）是我国是一家专注儿童大健康的上市企业，是国内婴童康护行业的领军企业。近几年制药业快速发展，促使其在国民经济中的份额越来越重要，制药业的发展往往涉及国家人民的身心健康，随着国家对国民健康的重视，制药业对市场经济和国民的影响也越来越大。从 2015年开始，制药业面临的困难和挑战与日俱增，康芝药业要获得更多的市场份额、赢得较大的发展空间，就必须要提高自身的营运效率，改变之前的管理和营运模式，深度挖掘企业自身的资源和潜力，重塑企业的市场核心竞争力，实现企业价值最大化。 营运能力研究是企业日常管理中的一个重要财务工作，对于制药企业而言营运能力研究涉及到库存

2、周转率、总资产周转率等内容，如何提升企业各项资金的使用效率、加强对企业营运能力的提升，提高企业盈利能力，成为当前制药业企业的首要任务。现阶段绝大多数企业的相关研究尚处于起步期，多数企业对资金能力分析不透彻，对营运能力研究缺乏重视，企业内部营运能力较差，严重阻碍了企业的发展。 本文从营运能力指标分析的角度出发，采用营运能力理论方式，首先对营运能力相关概念和指标进行阐述，其次介绍康芝药业的基本情况，对其近五年的营运能力指标进行了分析和评价，深层次地挖掘出企业营运管理中存在问题和影响因素；最后，针对出现的问题给出了一定的结论和建议。文章具有一定的现实参考价值，希望能够对制药业企业提高营运能力，增强企

3、业市场竞争力提供帮助和借鉴。关键词：营运能力；分析；制药业ABSTRACTKangzhi Pharmaceutical Co., Ltd. (hereinafter referred to as Kangzhi pharmaceutical) is a listed enterprise focusing on childrens health, and a leading enterprise in domestic infant and child health care industry. In recent years, the rapid development of pharmac

4、eutical industry has made its share in the national economy more and more important. The development of pharmaceutical industry often involves the physical and mental health of the national people. With the attention of the state to the national health, the impact of pharmaceutical industry on the m

5、arket economy and the national is growing. Since 2015, the difficulties and challenges faced by the pharmaceutical industry have been increasing day by day. In order to gain more market share and larger development space, Kangzhi pharmaceutical industry must improve its operation efficiency, change

6、its previous management and operation mode, deeply tap its own resources and potential, reshape its market core competitiveness and maximize its value.The study of operational capability is an important financial work in the daily management of enterprises. For pharmaceutical enterprises, the study

7、of operational capability involves the turnover rate of inventory, the turnover rate of total assets and other contents. How to improve the efficiency of the use of various funds, strengthen the promotion of the operational capability of enterprises, and improve the profitability of enterprises has

8、become the primary task of pharmaceutical enterprises. At present, most enterprises are still in the initial stage of relevant research, most enterprises do not have a thorough analysis of capital capacity, lack of attention to the study of operational capacity, and the internal operational capacity

9、 of enterprises is poor, which seriously hinders the development of enterprises.In this paper, from the perspective of operational capacity index analysis, using the operational capacity theory, first of all, related concepts and indicators of operational capacity are described, then the basic situa

10、tion of Kangzhi pharmaceutical industry is introduced, its operational capacity index in the past five years is analyzed and evaluated, and the existing problems and influencing factors in enterprise operation management are dug out in depth; finally, in view of the existing problems Some conclusion

11、s and suggestions are given. This paper has a certain practical reference value, hoping to provide help and reference for pharmaceutical enterprises to improve their operation ability and enhance their market competitiveness.Key words: Operational capability; analysis; pharmaceutical industryIII前 言营

12、运能力，顾名思义是指企业经营运作的能力，是企业各部门在企业价值增值目标下，有效利用资源，通过分工合作而产生的推进企业发展的物质能量。营运能力是通过对企业生产经营相关资产周转速度的指标分析，得出的一种企业资产使用效率，可以用来反映企业管理层运用资产的能力。营运能力的强弱决定着企业的偿债能力与盈利能力，是整个财务分析的核心。当前企业对营运能力的研究大多是对企业在经营管理效率方面的研究。企业评价营运能力主要看企业各项资产的周转率。主要的财务分析指标包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。一般情况下，这些比率越高，说明企业资产周转越快，流动性越强，从而企业的偿债能力就越强，资

13、产获取利润的速度就越快，即盈利能力越强。23康芝药业股份有限公司的营运能力分析第1章 营运能力分析的理论1.1 企业营运能力分析的含义企业营运能力是营运效率的外在体现，用来判断公司运营效率的高低。归根结底，它就是充分利用有限可控资源创造最大利润。企业的运营能力主要是指企业运营资产的效率和效益。合理的资本结构和强大的营运能力将在很大程度上决定着组织的负债及所有者权益的可实现水平，以及利益的质量。1.2 营运能力分析对企业的作用企业在没有经营能力的情况下不可能生存下来，这与企业盈利能力和偿债能力有关。所以，需要把营运能力看成是重中之重。营运能力分析首先可以保障企业的财产安全；其次它可以衡量企业的盈

14、利能力，为投资者提供决策依据, 帮助债权人做出信贷决策；最后，帮助内部管理人员及时准确地发现运营中的隐患，然后快速调整运营管理模式，使企业运营效率迅速提高。1.3 企业营运能力的分析要素企业的营运能力的分析要素主要有资产的流动性、利用率、使用效率等方面。企业需要从流动、利用、效益等方面进行营运能力的分析，抓住这些关键的要素条件，才能够正确的把握企业的营运能力分析，从而了解企业营运能力现状，为后期的优化 及提升奠定良好的基础。营运能力主要分析指标有6种：1.3.1 应收账款应收账款周转率是日常交易中所得到的销售收入和平均应收账款的比值。体现企业应收账款的流动水平（即周转快慢），反映企业变现所需要

15、的时间，主要是指应收账款权利的取得到款项的收回这个时间段。1.3.2 存货周转率存货周转率是衡量企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本与平均存货的比值，或叫存货周转速度。1.3.3 流动资产周转率流动资产周转率指企业一定时期内销售收入与平均流动资产的比率，是评价企业资产利用率的另一重要指标。1.3.4 非流动资产周转率非流动资产周转率是企业销售收入与平均非流动资产的比值，反映企业非流动资产的管理效率。1.3.5 流动资产垫支周转率流动资产垫支周转率亦称流动资产垫支周转速度，是指企业一定时期的营业成本与平均流动资产的比值，是评价企业资产利用效率的重要指标。1.

16、3.6 总资产周转率企业总资产营运能力主要指企业总资产的效率。总资产周转率可以反应出企业总资产的效率，即总资产的周转速度。总资产周转率是企业销售收入与平均资产总额的比值。如果这个比率较低，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的营运能力。康芝药业股份有限公司的营运能力分析第2章 企业营运能力分析2.1 康芝药业概况2.1.1 康芝药业简介康芝药股份有限公司(以下简称“康芝药业”)是一家专注儿童大健康的上市企业。公司主营业务涵盖儿童药品、生殖医学医疗、妇儿健康医疗、婴童康护用品等领域，是国家高新技术企业，并率先成立了以儿童药为主要研究方向的企业博士后科研工作站。企业于2018年收

17、购云南九洲医院及昆明和万家医院，正式进军以生殖医学技术为核心的儿童健康产业，其生殖医学技术和医疗服务在西南地区均处于领先地位。同年，收购中山爱护日用品有限公司，延伸发展婴童康护板块。爱护公司先后与国内外众多高校、科研机构建立合作，并受邀参与制定婴童洗衣液行业标准，是国内婴童康护行业的领军企业。康芝药业积极践行“儿童大健康战略”和“精品战略”，致力于成为中国儿童大健康产业的领航者。企业在儿童大健康领域迅速成长，先后获得“中国十大最具成长力医药企业”、“福布斯中国潜力企业”、“亚洲品牌500强”等殊荣。企业深耕儿童用药市场多年，形成了完善的产品格局，拥有以“康芝”为主品牌的儿童药品集群，推出了以“

18、瑞芝清”、“康芝松”、“康芝泰”、“金立爽”等为代表的独具康芝特色的明星产品，并拥有国家一类新药1个。经过多年发展，康芝逐步成为中国儿童药领域家喻户晓的知名品牌。康芝药业在海南、北京、河北、辽宁、广东等省市拥有五大高度自动化、智能化的生产基地，并正在广东中山筹备建设符合欧盟标准的新生产基地。企业先后从瑞士、德国、美国、日本等国家引进了先进的检测设备与技术，拥有产能大、智能化的颗粒剂分装生产线。企业重视产品研发与创新，拥有先进的研发设备和优秀的研发队伍，累计投入研发资金数亿元。2.1.2 康芝药业营运能力现状营运能力的主要研究对象是对资金的运用和管理，归根到底研究企业营运能力的高低，而想要分析康

19、芝药业营运能力，首要任务就是对康芝药业营运资本的解析。营运资本从会计学的角度看就是企业投放在流动资产上的资金，包括现金、存货、应收账款等运行中需要的资金，其主要用途在于保持企业的正常运转，一定条件下可变现帮助企业偿还流动负债，企业营运能力与企业营运资本管理息息相关，所以在研究康芝药业营运能力之前我们先要理清康芝药业营运资本的特点。1、营运资本需求大康芝药业近几年扩大规模资金需求非常大，营运资本在扩大企业规模的过程中不断转换为其他的实物形态，近五年流动资产减少的速度较快，所以康芝药业的营运资本需求量非常大。 2、营运资本周转期长，存货与应收账款占营运资本比例大 康芝药业的存货不同于一般企业的存货

20、，一个药品的生产研发需要经历药物临床前研究、申请获得临床试验批件、进行临床试验、新药申请、获得新药证书和药品批准文号、进行药品生产、上市后监测等阶段，从研发到最后上市投产需要一个较长的过程，受市场需求的影响比较大，只有当需求旺盛的时候才能够较快的收回资金，所以存货占营运资本的比重长时间保持较高水平。药品销售时有相当一部分是采取赊销的方式，这就使得资金在短期内很难收回，这在一定程度上增加了应收账款的金额，如果不能及时收回，企业短期财务风险就较高。康芝药业作为一家以儿童药为主的企业，企业经营的药品开发周期、回收期都要更长，导致了康芝药业营运资本周期长。 2.2 康芝药业营运能力分析为了更加全面分析

21、康芝药业营运能力，以康芝药业2015年到2019年财务报表，即合并资产负债表、利润表为依据，主要的报表项目及数据见表2-1、2-2。表2-1康芝药业2015-2019年度合并资产负债表 单位：万元表2-2康芝药业2015-2019年度合并利润表 单位：万元续表222.2.1 应收账款周转率分析表2-3 康芝药业 20152019年应收账款周转率相关数据表 单位：万元图2-1 康芝药业20152019年销售收入和应收帐款变动图应收账款周转率反映了康芝药业应收账款变现速度的快慢和企业管理效率的高低，一般情况下应收账款周转率高说明企业应收账款变现速度较快，坏账损失较少，平均收账期较短，资产流动较快，

22、营运资本利用效率高。从表2-3和图2-1可以看到，20152019年康芝药业的销售收入保持持续增长，其中：20152017年增长缓慢，说明企业业务板块和产品销量保持相对稳定；2018年增长较快，说明企业增加业务板块和提高产品销量；2019年增速放缓，说明企业增加业务板块和提高产品销量后，规模增长趋稳。同时，康芝药业近五年的期末应收账款余额波动较大，2015年增至8384万元，增幅227%；2016年降至6864万元人民币，降幅18%；2017年增至9253万元人民币，增幅35%；2018年增至11357万元，增幅23%；2019年降至10084万元，降幅11%。应收账款变动与销售收入增长不够匹

23、配，导致20152019年康芝药业的应收账款周转率先降后升，2015年为7.485、2017年降至5.967、2019年升至9.407，说明企业的应收账款整体上回款较为及时，逐渐加快回款速度，减少坏账损失，提高变现能力。具体分析如下：1、20152017年，由于国家各项影响颇为深远的重磅政策密集出台，以药品采购、药价放开、分级诊疗、医保控费、药品注册审评、公立医院改革等为重点的医改工作更加深化，医药行业整体增速持续放缓，销售收入受到影响。康芝药业采取应对措施维持销售收入规模，但因赊销比例增加，导致应收账款快速增长，虽然同时也加快回款速度，2016年应收账款有所下降，但仍在2017年反弹回升。在

24、销售收入基本维持不变，但应收账款增长较快的情况下，应收账款周转率持续下降。2、2018年康芝药业完成中山爱护日用品有限公司和广东康芝医院管理有限公司的100%股权收购后，销售业务增加为三大板块：药品生产板块、婴童康护用品板块、生殖医学及妇儿健康医疗服务板块。同时，康芝药业结合业务板块、产品特性和市场变动情况，调整了各业务板块的销售模式。其中：（1）药品生产板块围绕精品战略、儿童大健康战略、坚持“厂商结盟、合作共赢”的经营理念，创建了颇具市场竞争力的“新康芝模式”：即围绕精品战略、坚持合作共赢原则下的代理制和佣金制，通过精细化招商和严格的控销方式，建立以地区、产品经理为主导的，以学术为基础的，以

25、全渠道为目标的营销模式。（2）婴童康护用品板块中主要由中山爱护日用品有限公司负责，其销售渠道，分线下销售和线上销售，线下销售为代理商分销、KA卖场、大型婴童连锁、中小婴童店等；线上销售主要以天猫品牌旗舰店、京东、天猫超市及其他互联网销售渠道。（3）生殖医学及妇儿健康医疗服务板块通过品牌宣传、引进国际先进经验、聘请专家名医等渠道，提高医院的服务水平，并主要通过辅助生殖技术特色医院为运营主体，以男科、不孕不育科、妇产科为主要科室，通过提供辅助生殖技术等服务，收取医疗服务及诊疗费用。2018年增加业务板块和调整销售模式后，销售收入快速增长，同时导致应收账款余额较高，但销售收入增幅大于应收账款增幅，2

26、018年应收账款周转率比上年提高，表明企业在增加销售收入的同时，更加注重款项的及时回收，企业收账周期有所缩短，资产流动性有所增强。3、2019年国内制药业市场相对发展环境较为轻松，政府鼓励研发，相应地提供一些优惠政策，促使康芝药业的销量有所提升，销售收入继续增长，同时企业注重款项的及时回收，应收账款周转率继续上升，企业收账周期继续缩短，资产流动性继续增强。2.2.2 存货周转率分析表2-4 康芝药业 20152019年存货周转率相关数据表 单位：万元图2-2 康芝药业20152019年销售成本和存货变动图根据康芝药业近5年的销售成本与期末存货金额进行计算，康芝药业20152018年的存货周转率

27、分别为：2.58、2.83、2.89、3.86、3.41。从表 2-4 中，可以看到近五年康芝药业的销售成本和存货余额连续五年增加，但不能忽略的是在增长率方面的对比： 20152019 年存货增长率分别为64% 、20%、1%、25%和26%，这组数据能够看到：1、20152017年，存货增长率连续下降至1%，揭示企业随着国家“健康中国2020”战略的布局实施，我国大健康产业的产业链将会逐步完善，新兴业态正在不断涌现，在国家政策的引导支持下，以关心关怀下一代为宗旨的儿童大健康产业正迎来非常广阔的发展前景，为把握发展机遇，公司已将业务布局延展至儿童大健康领域。2、20182019年的存货增长率平

28、均上涨25%，这是因为康芝药业认识到 “全面二孩”政策、人口老龄化、 大健康消费意识的提升及“健康中国”上升为国家战略，医药健康产业将迎来更好的发展环境和机遇。另外，世界经济的发展、人口总量的增长和社会老龄化程度的提高，导致药品需求呈上升趋势，再加上市场需求度依然高涨，因此存货量相比之前两年明显上升，且比较稳定，说明企业加强了存货资产的控制和管理，有效地抓住了市场的需求，扩大生产。从图 2-2中可以看到，康芝药业的销售成本从2015年的 20540万元增长至2019年的52163万元，增长了 154%。2016年和2017年因受相关政策影响，制药行业不景气，企产能基本维持不变，销售成本基本保持

29、一致，其余年份均受原材料以及营销成本增加，以及企业规模扩张速度加快的影响，各项成本支出均有所增长。存货由2015年的8840万元增加至 2019年的17054万元，涨幅为93%。近几年虽然我国出台一系列医药政策规范市场，但是旺盛的就诊需求直接催生儿童药市场总体增长，市场对儿童药需求量的不断上升和相关政策红利的陆续出台，为儿童药行业的稳定持续发展提供有力保障。康芝药业以专业化、规模化生产儿童专用药为目标，致力于儿童健康事业，已研发和正在投资研发的儿童专业药等项目所需要的大量原材料和包装材料，以及已投产的儿童药产品和在产品等均属于存货，占用了较多的企业资金和资产，因此存货量一直处于增长状态。且经过

30、多年的努力，康芝药业在儿童用药领域形成了完善的产品格局，涵盖儿童抗微生物、呼吸、消化、 神经、抗过敏、补益等品类。同时，由于2018年收购中山爱护100%股权，开始进军婴童康护用品板块，中山爱护纳入公司合并报表范围，使2018-2019年的销售成本和存货出现较大幅度增长。2.2.3 流动资产周转率分析表2-5 康芝药业 20152019年流动资产周转率相关数据表 单位：万元图2-3 康芝药业20152019年销售收入和流动资产变动图流动资产周转率反映了销售收入占用流动资产的周转速度，图 2-3 显示的是康芝药业近五年的流动资产金额。首先，从图中清晰地看到康芝药业的流动资产总额20152016年

31、处于上升阶段；2017-2019年处于下滑阶段，尤其是2018年减少了近7亿元；其次，2015-2016年流动资产涨幅为 11.63%和 3.86%；20172019年流动资产下滑幅度为0.28%、52.38%、23.51%。2017-2019年下滑的主要因素一是2018年其他流动资产大幅减少，减少约6亿元银行理财产品的投资，资金用于收购云南九州医院和万家医院；二是2017年康芝药业控股子公司祥云药业通过设立河北分公司，在沧州市临港经济技术开发区厂，并通过招拍挂方式购买坐落于沧州临港经济技术开发区 西区、总面积为39912.50平方米（合计59.87亩）的宗地，用于祥云药业河北分公司建立祥云药

32、业原料药、中药提取及制剂工厂。三是2019年公司部分流动资金用于竞拍购得公司北京办事处一直以来租用于办公的房产。 从表2-5可以看到20152017年康芝药业流动资产周转率基本保持在32%，而20182019年有所上升，分别为82%和166%。2018年上升的原因主要是康芝药业分别于2018年7月及2018年8月将成功收购的广东康芝医院管理有限公司及中山爱护日用品有限公司纳入合并报表范围，合并后公司营业收入比上年同期有大幅增加，而由于流动资金用于收购两家公司，导致合并后流动资产有所减少，故而流动资产周转率快速增加。2019年上升的原因是营业收入继续增长，流动资产继续下降，导致流动资产周转率继续

33、大幅上升。综上，要想提高企业流动资产周转率，即提升流动资产的使用效率和效益，应当采取措施在提升营业收入的同时，减少流动资产，或使得营业收入的增幅大于流动资产增幅，实现流动资产的绝对和相对节约真正提高流动资产的使用效率。2.2.4 非流动资产周转率分析表2-6 康芝药业 20152019年非流动资产周转率相关数据表 单位：万元前面对非流动资产周转率的概念已经做出了说明，它反映企业非流动资产的管理效率。数值越大表示该企业的非流动资产管理效率越高，表 2-6 对 20152019年康芝药业5年的非流动资产数据进行分析，通过分析可以看出康芝药业在非流动资产管理方面是值得借鉴的，在制药业受到政策限制的情

34、况下，它仍然能够保持稳定的非流动资产周转率，说明康芝药业对非流动资产的使用效率较高。康芝药业通过并购、加快项目建设、加大生产研发投入等举措增加非流动资产，同时也利于拓展销售收入来源，以保持销售收入稳定增长。具体如下：1、2018年已成功通过收购广东康芝医院管理有限公司100%股权以间接持有九洲医院及和万家医院各51%的股权，并开始进军生殖医学、妇儿健康、医疗服务等相关领域。2、 项目方面，康芝药业2016年完成了中山宏氏健康科技有限公司的收购，且追加康芝广东生产基地项目投入，康芝广东生产基地项目已分成两个子项目广东康大项目以及中山宏氏项目进行统一规划，并以欧盟标准、智能化制造的项目质量目标进行

35、建设。截至2019年12月31日，初步预计广东康大建设项目完工率约 88%和中山康芝建设项目完工率约 88%。3、生产研发方面，目前公司生产经营儿童药品种共计30多个，涵盖了我国当前儿童用药中销量最大的解热镇痛系列、感 冒（呼吸）系列、抗微生物系列、呼吸系列、抗过敏系列、消化系列、神经系列及营养补充系列的西药和中成药，拥有国家一类新药1个。公司持续加强技术研发力量，提高儿童药品开发力度，且研发的投入逐年增长。康芝药业目前拥有国际先进水平的“口腔速溶膜剂制药技术”、“药物超细微粒制备”及“药粉微观形态结构 检测”三大技术平台，为打造国际级儿童药基地奠定了扎实的科研基础，也能确保在儿童药产品的口感

36、、剂型、包装和其他技术指标在同类产品中保持领先优势。从表 2-6中显示康芝药业非流动资产周转率保持着平稳，近五年内，随着企业发展战略的调整，企业利用债权人和股东的投资，不断的扩大企业生产规模和并购企业，随着企业的规模扩大，对资产的管理难度加大，但企业仍能保持着平稳的说明康芝药业对非流动资产的使用效率较高。2.2.5流动资产垫支周转率分析表2-7 康芝药业 20142019年流动资产垫支周转率相关数据表 单位：万元图2-4 康芝药业20152019年销售成本和流动资产变动图流动资产垫支周转率反映了销售成本占用流动资产的周转速度，从表2-7种可以看到，流动资产垫支周转率近五年内，在逐年上涨，尤其是

37、20182019年上涨幅度较大，2018年涨幅135%，2019年涨幅90%，其上涨原因是企业这两年流动资产减少，尤其是2018年，减少了近7亿元，而销售成本也增加了近2千万，使得2018年流动资产垫支周转率涨幅较大。流动资产周转率的提高，也说明企业流动资产营运能力变强。从图2-4中，可以看出近20152017年流动资产基本保持着平稳，无太大波动，而销售成本保持着缓慢的增长。在2018年，出现了较大的变化，销售成本比上年上涨了76%，流动资产反而比上年下降了51%。2019年，与上年相比，销售成本与流动资产持平。究其原因，前面提及的2018年康芝药业完成100%收购计划占用大量现金，其流动资产

38、大幅减少。2.2.6总资产周转率分析表2-8 康芝药业 20142019年总资产周转率相关数据表 单位：万元项目2019年2018年2017年2016年2015年销售收入100,843.1588,274.4848,083.1747,147.4640,975.73期初总资产218,045.74239,199.88218,946.23211,147.52192,711.51期末总资产219,441.81218,045.74223,597.97218,946.23208,986.48平均总资产218,743.77228,622.81221,272.10215,046.88200,848.99总资产周

39、转率0.4610.3860.2170.2190.204从表 2-8中，可以看出康芝药业总资产在20152017年逐年增加，但2018年略有下降，乃企业自身调整所致，主要为了更好地分配资源。同时，20182019年总资产周转率比20152017年上升幅度较大。 通过对康芝药业的总资产周转率进行分析，可以帮助企业分析其财务安全性和资产营运能力，从而做出合理的投资决策；与此同时，我们还可以据此对企业债权的实物资产保障能力和安全性进行分析，并作出适用的信用决策。另外，通过总资产周转率分析，可以发现闲置、效率低下的资产，据以处理闲置资产以回笼资金，或者提高资产使用效率，最终达到改善经营业绩的目的。 2.

40、3 企业营运能力纵向分析2.3.1 应收账款周转率分析表2-9 康芝药业与同行业竞争者应收账款周转率对比表图2-5 康芝药业与同行业竞争者应收账款周转率对比图从表2-9和图2-5中，可以看出近五年，同行业的竞争者应收账款周转率是整体呈下降趋势，康芝药业20152017年都处于下滑阶段，说明了企业的收账速度慢，变现能力不足，管理效率低，导致企业坏账损失较多，应收账款占有的资金增加，企业流动资产利用效率低。而20182019年的时候康芝药业的应收账款周转率在同行业的竞争者中是处于上升的，这主要是因为这两年康芝药业管理效率提高了，应收账速度的变现速度快，坏账损失减少，平均的收账期较短，应收账款占有的

41、资金并不多，流动资产的利用效率提高。对比行业龙头云南白药的应收账款周转率，康芝药业与之相差较大，通过查阅资料发现云南白药在工业产品（自制）方面，主要采用的是“先款后货”的原则，与经销商签订年度协议，约定付款期限等事项。针对重要终端，公司有专业员工进行维护，对终端把控能力较强。商业以批发为主，兼有零售业务。批发业务主要面向医疗机构、商业公司等采购量较大、长期稳定的客户，采用“先货后款”的原则；零售业务板块，采用“现款现货”的原则，概不赊销。这使得云南白药在同行业竞争者中保持着较高的应收账款率。虽然，2019年康芝药业的应收账款周转率达到最高峰值，但是相比于云南白药的2019年达到的最低值，仍有不

42、小的差距。在商业模式、收款政策等方面，康芝药业仍需向行业翘楚看齐，并加强经验交流和学习。2.3.2 存货周转率分析表2-10 康芝药业与同行业竞争者存货周转率对比表图2-6 康芝药业与同行业竞争者存货周转率对比图表 2-10和图 2-6分析的是2015年到 2019年康芝药业与主要竞争企业恒瑞医药、济川药业以及云南白药存货周转率的对比，通过分析发现康芝药业存货周转率处于中等水平，指标数值保持在 2.83.6之间。20152017年受政策影响行业市场不景气，且原材料的成本逐年增加，行业整体存货周转率都处于下滑阶段，康芝药业下滑较为严重，2017年存货占用流动资产过高，该年存货周转率最低；2018

43、年康芝药业严格评估投资风险，理性选择投资区域，在合理的投资区域中扩大规模，并且提高产品的核心竞争力和服务，以面向儿童健康需求作为经营管理的总信念，因此该年度存货资金周转速度较快，企业经营管理更有条理性。20152017年康芝药业存货逐年增加，出现存货过多，存货占用太多资产，导致企业存货周转期过长，企业资产利用率比较低，企业的资产结构不太合理，这就在一定程度上制约了企业的发展和运营效率；而这也是康芝药业较行业同等水平的企业存货周转率偏低的原因。对比行业龙头云南白药的存货周转率，发现云南白药是四家公司中最低的，作为行业龙头所涉及的业务板块范围较广，加之近几年行业市场经济的不景气，原材料价格和销售成

44、本的上涨，与此同时市场需求下降增加销售压力，造成原材料和包装材料的积压，存货逐年上涨。相比之下，康芝药业专注于儿童健康领域，所受市场经济影响较小，使得康芝药业在存货的管理方面优于云南白药，能更好的合理分配资源和利用资源。2.3.3 流动资产周转率分析表2-11 康芝药业与同行业竞争者流动资产周转率对比表图2-7 康芝药业与同行业竞争者流动资产周转率对比图 通过表2-11和图2-7中，可以看出在20152017年，相对于同行业竞争者康芝药业的流动资产周转率维持在32%左右，无太大波动，但是流动资产周转率低于同行业竞争者，这主要是因为康芝药业受到国家政策影响从而导致存货积压太多，进而占有企业过多的

45、流动资产，使得企业流动资产利用的效率和效益不高，最终对康芝药业的营运能力造成不良影响。而20182019年康芝药业的流动资产周转率在同行业竞争者中是处于上升趋势，这主要是因为2018年康芝药业扩展规模非常快和100%完成了并购计划，拓展婴童康护用品板块、生殖医学及妇儿健康医疗服务板块，并且这两年加强了自己的核心竞争力，主打儿童健康药品，主要面向消费者为家长群体，大量产品销售情况良好，存货滞留减少，不再占有企业过多的流动资产，因此企业的流动资产利用情况较为理想。对比四家企业，2019年康芝药业的流动资产周转率处于领先地位，而云南白药，流动资产是康芝药业的85倍，究其原因，云南白药是百年企业，资产

46、较为庞大，近几年通过不断的资产重组，在2019年完成资产重组、 吸收合并完成后，企业资产规模、经营规模、管理半径逐步扩大，这也使云南白药在流动资产的管理上难度加大，在资源的分配和利用上会造成一些不合理的浪费，使得其流动资产周转率逐年下降。而康芝药业的成立到上市只用了十年时间，近几年通过不断的收购合并，康芝药业的规模也在不断的扩大，相较于云南白药，其优势在于康芝药业专注于儿童健康领域，企业制定和执行发展战略也是以儿童健康为主，所以在流动资产的管理上，企业的资源分配和利用相对更合理。2.3.4 非流动资产周转率分析表2-12 康芝药业与同行业竞争者非流动资产周转率对比表图2-8 康芝药业与同行业竞

47、争者非流动资产周转率对比图 通过表 2-11和图2-8，可以看出20152019年康芝药业与其竞争对手的非流动资产周转率与，通过比较可以发现康芝药业在同行业的竞争对手处于劣势，非流动资率远低于同行业竞争对手，维持在67%左右，基本没有变动。这说明康芝药业对非流动资产增长的控制无太大变化，非流动资产使用效率基本保持稳定。相比之下，云南白药非流动资产是康芝药业的3倍，主要为固定资产、在建工程和无形资产，康芝药业较之金额相差较大，尤其固定资产。虽然云南白药的非流动资产周转率比较高，但是20182019年却有所下降，表明云南白药拥有庞大的非流动资产，管理难度较大，一旦出现管理偏差，即导致非流动资产周转

48、速度下降；庞大的资产能为企业的生产研发提供有力的保障，但同时也出现产能过剩和资源分配不合理。2.3.5 流动资产垫支周转率分析表2-13 康芝药业与同行业竞争者流动资产垫支周庄率对比表图2-9 康芝药业与同行业竞争者流动资产垫支周转率对比图 通过表 2-13 和图2-9可以出，康芝药业五年内流动资产垫支周转率呈上涨趋势，其三家同行业竞争者整体呈下降趋势，说明康芝药业在流动资产和销售成本的管理上比其他三家竞争者具有有一定的优势，对流动资产的管理上康芝药业销售情况良好，存货滞留逐渐减少，不再占有企业过多的流动资产，因此企业的流动资产利用情况相对理想。2.3.6 总资产周转率分析表2-14 康芝药业

49、与同行业竞争者总资产周转率对比表图2-10 康芝药业与同行业竞争者总资产周转率对比图由表 2-14和图2-10中可以看到康芝药业在同行业的主要竞争对手面前，总资产利用的情况不是特别理想，远低于恒瑞医药、济川药业和云南白药；虽然2019年总资产率有所增长，但是跟同行业竞争者相比还是有一定的差距。说明康芝药业各项资产从投入到产生收益的周期较长，企业销售所得与投入成本的比例关系不佳，企业决策层和管理者对资产利用和管理情况不太理想。按照同行业竞争者平均总资产周转率的情况来看，康芝药业的总资产周转率相对来说较低。这需要企业决策层和管理者经历找到提升企业营运能力的有效办法，才能保证康芝药业持续的发展壮大。

50、第3章 康芝药业营运能力分析过程中存在的问题和风险上文通过分析可以得知，康芝药业总体经营状况尚可，营运能力在同行业中处于较低的水平，在日常生产经营过程中存在着以下几个方面的不足。3.1 存货积压过多导致流动资产流动性不高连续五年，康芝药业的存货周转率均呈现上升趋势，近五年内存货涨幅92%，而销售成本涨幅154%，特别是国家对制药行业的政策影响和利率调整，同行业竞争激烈，导致企业的销量受到较大影响，加上原材料价格上涨，存货越积越多。同时，又因为康芝药业先期投资较大，不断扩大生产基地和并购企业，持续加大研发投入，企业资产周转周期过长，所以对比竞争对手，康芝药业存货周转率处于中等水平，指标数值保持在

51、 2.83.6之间，存货周转率偏低。尤其是纵观20152019年报表及财务报告，企业存货在 2019年达到顶峰，主要受政策和企业发展战略的影响，存货和存货周转率均有所上升。3.2 总资产周转率相比同行业竞争者偏低通过对康芝药业资产的分析以及与同行业的几家制药业企业进行对比，发现康芝药业的总资产周转率较低，维持在0.20.5之间，而龙头企业云南白药维持在0.61.2之间，虽然康芝药业总资产周转率保持着稳定的增长，但增长变化不大，说明康芝药业缺乏明确详细的可行性计划以提高总资产利用率。康芝药业收购九洲医院及和万家医院各51%的股权，并开始进军生殖医学、妇儿健康、医疗服务等相关领域；在广东投资建设广

52、东康大和中山宏氏两个生产基地，尚未完工；投入大量研发资金，但未取得满意的研发成果。企业投入大量资金资源，目的是拓展销售收入来源、提高资产利用率和增加效益，但收效甚微，说明企业高层和管理层未能合理分配和利用好资源，核心竞争力未能得到有效提高，导致企业的营运能力相对较弱，需要进一步加强。3.3 营运资本政策选择有偏差近五年来，康芝药业的销售收入涨幅146%、销售成本涨幅154%、应收账款涨幅20%、存货涨幅93%、非流动资产涨幅156%，总资产涨幅5%，而流动资产降幅63%、利润总额降幅121%。其中2018年出现较大变化，其原因是2018年完成收购计划，本年内销售收入、销售成本、应收账款、存货出

53、现大幅增长，与之相反，流动资产、利润总额出现大幅度的减少。2019年与上年对比，销售收入、销售成本、应收账款、存货保持着上升趋势，而流动资产和利润总额呈下降趋势，利润总额出现了负数。表明康芝药业公司发展战略不够明确，对应发展计划不够详细，可行性不足，在合理论证和详细分析不够充分的情况下就匆忙执行决策，营运资本投资政策选择较为激进，无形之中增加了企业的负债和资金成本，加之收购子公司和扩大生产基地建设后企业内部研发、生产、销售等流程环节未能及时融合和优化，使企业面临更高的营运风险。3.4 企业未来经营管理可能面对的风险3.4.1 行业竞争加剧的风险通过前文对康芝药业与同行业竞争者营运能力的分析，康

54、芝药业所处的医药行业尤其是儿童药市场前景广阔，在国家不断出台扶持政策和市场需求不断扩大的大背景下，未来可能有更多的资本进入该行业，企业将面对更为激烈的市场竞争。企业虽然在儿童药市场具有一定的专用技术、品牌、企业规模 等综合先导优势。但是，企业所处的行业受国家相关法律法规及政策的影响较大。近年来，随着医药体制改革不断深入，国家对医药行业的管理力度也不断加大，医改控费、两票制、税务严查、药监新法等一系列政策措施的实施，为整个的未来发展带来重大影响，使企业面临医药行业监管政策变化的风险。3.4.2 新产品、儿童药专用技术开发及其产业化风险药品研发以及儿童药专用技术开发投资大、周期长、对人员素质要求较

55、高、风险较大；任何新产品研制和技术创新开发成功后，都面临着产品产业化、市场化和经营规模化等问题；如果康芝药业开发药品或儿童药专用技术不能适应不断变化的市场需求，将加大企业的经营成本，对企业的盈利水平和未来发展产生不利影响。3.4.3 企业规模扩大带来的管理风险随着康芝药业实施并购后的子公司逐渐增加，企业的管理区域发生了较大的变化，企业的组织结构和管理体系将日趋复杂，如果企业在快速扩张过程中，不能妥善有效解决业务规模成长和经营模式转变带来的风险因素和管理问题，将对企业生产经营造成一定的负面影响。第4章 优化康芝药业营运能力的对策与建议4.1 加强存货管理控制，提高资产流动性前文分析康芝药业营运能

56、力时，发现康芝药业对于存货方面的管理并不理想，在于原材料采购预算安排不够合理、不够准确，现行的企业存货预算系统无法给予企业准确的存货储备预算，导致企业在材料采购、以及相关生产设备采购方面出现偏差，尤其是在市场低迷情况下过多的存积原材料，导致存货储量大幅度增长，占用资金较多，企业流动资产周转率受到影响，营运能力受到严峻的考验。因此，康芝药业必须要加强存货管理，制定规范的存货控制机制。在采购方面，企业对于生产产品所需原材料的采购要根据生产计划编制采购计划，尤其是要时刻考虑原材料价格和市场需求的变化，适当地调整采购计划，避免盲目地采购或者囤积原材料，同时加强对采购过程的监督和控制，对内可形成原材料的

57、电子采购和管理平台，降低违规腐败采购行为的发生。在储存方面，企业应当考虑原材料需求量、销售量、存储成本等因素，结合有关数据进行分析，确定合理的储存量，降低储存成本，并根据有关因素的变动情况进行动态更新。在使用方面，企业需要建立提前事前风险防范工作，对市场的任何变化做好充分的准备，及时调整销售策略和方案，提高销售量；另外，结合研发计划和进度合理安排和提供研发所用的原材料；避免销路不畅、研发迟缓导致存货过多而降低流动资产周转比率，对企业发展带来较大制约作用，占用资金导致营运资产难以快速流转，进而影响未来企业发展和研发项目的开展。 4.2 提高总资产周转率的优化措施康芝药业在通过加大投资、加快研发、创新营销模式等方式增加收入的同时，应注意加强资产的流动性，合理分配和利用，提高总资产周转率。如通过合理的理财投资，合理的利用闲置资金进行投资，进行全面预算提高资金使用效益，整合资源进行合理的分配和利用等方式。同时，康芝药业需制定合理可行的方案，加强并购取得资产、人员和营运流程等方面的配置和融合，提高并购重组的协同效应，挖掘企业潜在营运能力，提高总资产周转率。4.3 运