财务风险的识别

1、财务风险的识别财务风险的识别定性识别定性识别定量识别定量识别财务风险结构性质识财务风险结构性质识别矩阵别矩阵“四阶段症状四阶段症状”分析分析法法专家调查法专家调查法定性财务风险识别定性财务风险识别方法评析方法评析单变量模型判定法单变量模型判定法多元线性判别法多元线性判别法多元非线性回归模型多元非线性回归模型综合评价法综合评价法神经网络分析模型神经网络分析模型灰色系统理论的应用灰色系统理论的应用模糊层次分析法模糊层次分析法其他分析方法其他分析方法定量财务风险识别方法定量财务风险识别方法比较分析比较分析轻轻 微微较较 小小中中 等等较较 大大危机性危机性基本上肯定基本上肯定低低低低中等中等高高高高

2、很有可能很有可能中等中等显著显著显著显著高高高高中等概率中等概率低低中等中等显著显著高高高高可能性较小可能性较小低低低低中等中等显著显著高高小概率小概率低低低低中等中等显著显著显著显著影响程度影响程度风险程度风险程度发生概率发生概率轻微轻微较小较小中等中等较大较大概率概率危机性危机性风险风险1风险风险3风险风险2风险风险4风险风险6风险风险5风险风险7风险风险9风险风险8可能性小可能性小中等概率中等概率很有可能很有可能基本上肯定基本上肯定企业财务风险发生概率和影响程度的二维平面图企业财务风险发生概率和影响程度的二维平面图 MATRIX based on a 1 5 score rangePOT

3、ENTIALCONSEQUENCESPROBABILITYVERY UNLIKELYUNLIKELYMAY HAPPENLIKELYCERTAIN OR IMMINENT12345Delay only112345Minor Injury2246810Major Injury33691215Single Fatality448121620Multiple Fatality5510152025LowModerateHighVeryHigh1to67to1011to1617to25可能性可能性B区域区域A区域区域C区域区域B区域区域极低 低中等高极高极低 低 中等 高 极高 影响程度影响程度 星海公

4、司的风险坐标图星海公司决定：星海公司决定：承担承担A A区域中的各项风险且不再增加控制措施；区域中的各项风险且不再增加控制措施；严格控制严格控制B B区域中的各项风险且专门补充制定各区域中的各项风险且专门补充制定各项控制措施；项控制措施；确保规避和转移确保规避和转移C C区域中的各项风险且优先安排区域中的各项风险且优先安排实施各项防范措施。实施各项防范措施。 财务危机潜伏期财务危机潜伏期盲目扩张；盲目扩张；无效市场营销；无效市场营销；疏于风险管理；疏于风险管理；缺乏有效的管理缺乏有效的管理制度，企业资源制度，企业资源分配不当；分配不当；无视环境的重大无视环境的重大变化变化自有资本不足自有资本不

5、足;过分依赖外部过分依赖外部资金，利息负资金，利息负担重；担重；缺乏会计的预缺乏会计的预警作用；警作用；债务拖延偿付债务拖延偿付经营者无心经经营者无心经营业务，专心营业务，专心于财务周转；于财务周转；资金周转困难；资金周转困难；债务到期，违债务到期，违约不支付约不支付丧 失 偿 付 能丧 失 偿 付 能力；力；宣布倒闭宣布倒闭财务危机发作期财务危机发作期财务危机恶化期财务危机恶化期财务危机实现期财务危机实现期 又称为特尔斐法（又称为特尔斐法（Delp MethodDelp Method），是由美），是由美国兰德公司的达尔基（国兰德公司的达尔基（N.DalkeyN.Dalkey）和赫尔默）和赫尔

6、默（O.HelmerO.Helmer）于）于19641964年正式提出的。年正式提出的。 专家调查法就是企业组织专家对内外环境专家调查法就是企业组织专家对内外环境进行分析，辨明企业是否存在引起财务风险进行分析，辨明企业是否存在引起财务风险发生的因素，发现财务风险的征兆，以此预发生的因素，发现财务风险的征兆，以此预测财务风险发生的可能性。在财务风险定性测财务风险发生的可能性。在财务风险定性分析中，一般采用标准调查法，即通过专家分析中，一般采用标准调查法，即通过专家对导致某个企业财务风险的形成，同时对所对导致某个企业财务风险的形成，同时对所有企业都有意义、普遍适用的原因和问题进有企业都有意义、普遍

7、适用的原因和问题进行分析。行分析。 定性财务风险分析方法的特点是，通过分定性财务风险分析方法的特点是，通过分析企业是否存在导致企业发生财务风险的析企业是否存在导致企业发生财务风险的原因以及是否出现了财务风险征兆，来判原因以及是否出现了财务风险征兆，来判断未来财务风险发生的可能性。断未来财务风险发生的可能性。 优点：优点：定性分析考虑的问题可能更加全面，进定性分析考虑的问题可能更加全面，进行判断的基础更加扎实；依赖人的经验判行判断的基础更加扎实；依赖人的经验判断来作出预测，而人的判断可以将企业面断来作出预测，而人的判断可以将企业面临的复杂的内外环境因素考虑进去临的复杂的内外环境因素考虑进去 。缺

8、点：缺点： 分析成本较高；分析成本较高； 定性分析依靠人的经验进行判断，从而使定性分析依靠人的经验进行判断，从而使得判断结果的主观色彩较强得判断结果的主观色彩较强 。 单变量（单变量（UnivariateUnivariate）分析通常指用单一）分析通常指用单一的财务比率值或者趋势来预测或判定企业的财务比率值或者趋势来预测或判定企业财务风险发生的可能性。财务风险发生的可能性。 FitzpatrickFitzpatrick（19321932）最早以）最早以1919家企业为样家企业为样本，运用单个财务比率，将样本划分为破本，运用单个财务比率，将样本划分为破产与非破产两组。研究发现：出现财务困产与非破

9、产两组。研究发现：出现财务困境的企业其财务比率和正常企业的财务比境的企业其财务比率和正常企业的财务比率有显著差别；率有显著差别； 19661966年，美国的年，美国的BeaverBeaver运用统计方法建立了运用统计方法建立了单变量模型，单变量模型，BeaverBeaver认为比较重要的财务比认为比较重要的财务比率是：现金流量率是：现金流量/ /负债总额、资产收益率、资负债总额、资产收益率、资产负债率。产负债率。 他首先以单变量分析法提出财务风险预测模他首先以单变量分析法提出财务风险预测模型。他使用型。他使用5 5个财务比率分别作为变量对个财务比率分别作为变量对7979家家经营未失败公司和经营

10、未失败公司和7979家经营失败公司破产前家经营失败公司破产前1-51-5年的情况进行一元判定预测，结果发现最年的情况进行一元判定预测，结果发现最好的判别变量是营运资本流好的判别变量是营运资本流/ /负债（债务保障负债（债务保障率）和净利润率）和净利润/ /总资产，并且发现离经营失败总资产，并且发现离经营失败日越近，误判率越低，预测能力越强。日越近，误判率越低，预测能力越强。 1）搜集发生财务风险的企业作样本；）搜集发生财务风险的企业作样本； 2）按相同产业、资产规模相近及时间窗一致）按相同产业、资产规模相近及时间窗一致等标准选取正常企业作为配对样本；等标准选取正常企业作为配对样本；3）计算发生

11、风险的企业与正常企业的财务比）计算发生风险的企业与正常企业的财务比率；率；4）找出使分类误判率最小的分割点；）找出使分类误判率最小的分割点；5）对保留样本作预测分析，验证分割点的预）对保留样本作预测分析，验证分割点的预测能力；测能力；6）以所选财务比率及分割点值对样本外企业）以所选财务比率及分割点值对样本外企业进行预测进行预测。 是一种进行统计鉴别和分析的技术手段。是一种进行统计鉴别和分析的技术手段。它可以就一定数量案例的一个分组变量和它可以就一定数量案例的一个分组变量和相应的其他多元变量的已知信息，确定分相应的其他多元变量的已知信息，确定分组与其他多元变量之间的数量关系，建立组与其他多元变量

12、之间的数量关系，建立判别函数，然后便利用这一数量关系对其判别函数，然后便利用这一数量关系对其已知多元变量信息、但未知分组类型所属已知多元变量信息、但未知分组类型所属的案例进行判别分析。的案例进行判别分析。 Altman(1968)提出了著名的提出了著名的5变量变量Z值判定模型。值判定模型。他从流动性（他从流动性（Liquidity） 、获利能力、获利能力（Profitability） 、财务杠杆（、财务杠杆（Leverage） 、偿、偿债能力（债能力（Solvency）和活动性（即发展能力）和活动性（即发展能力Activity） 五个方面选用了五个方面选用了22个变量作为预测备个变量作为预测备

13、选变量，通过对选变量，通过对1946-1965年间年间33家破产制造企业家破产制造企业和和33家非破产配对企业的研究分析，根据误判率家非破产配对企业的研究分析，根据误判率最小的原则，最终最小的原则，最终5个变量作为判别变量，构建了个变量作为判别变量，构建了Z一一Score模型。模型。 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中，式中，Z表示判别函数值；表示判别函数值； X1营运资金营运资金/资产总额；资产总额； X2留存收益留存收益/资产总额；资产总额； X3息税前利润息税前利润/资产总额；资产总额； X4股东权益市场价值股东权益市场价值/总负债账面

14、价值总额；总负债账面价值总额； X5销售收入销售收入/资产总额。资产总额。 Z值，值，Z2. 675时，表明企业财务状况良好；时，表明企业财务状况良好；Z1.81，企业存在较大的破产风险；，企业存在较大的破产风险；Z值处于值处于1.81-2. 675 之间，称为之间，称为“灰色地带灰色地带”，这个区间的企业，这个区间的企业财务极不稳定。财务极不稳定。Altman(1968)Z-ScoreZ=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X51.81-2.675Altman/Haldeman/Narayanan(1977)ZETA7 7个变量个变量Altman(199

15、5)Z(非上非上市公司市公司)Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X51.212.99Altman(1995)Z(非制非制造企业造企业)剔除X5Altman/Hartzell/Peck(1995/1996)EMS1）多元线性判定模型一般都是建立在自变量服）多元线性判定模型一般都是建立在自变量服从多元正态分布的假设之上，但这一点并不从多元正态分布的假设之上，但这一点并不总是成立。总是成立。2）这类模型实际上都是建立在一个隐含前提的）这类模型实际上都是建立在一个隐含前提的基础上，即假定有关变量都有一个理想值，基础上，即假定有关变量都有一个理想值，并以此为标准

16、对公司状况进行评估。并以此为标准对公司状况进行评估。3）在实证研究的样本方面，无法真正满足随机）在实证研究的样本方面，无法真正满足随机选择以及数据之间方差和协方差的要求。齐选择以及数据之间方差和协方差的要求。齐治平等（治平等（2002）亦认为，线性判别函数存在）亦认为，线性判别函数存在两个无法克服的逻辑问题：固定影响假设和两个无法克服的逻辑问题：固定影响假设和完全线性补偿假设。完全线性补偿假设。 二元二元Logistic概率函数的表达式为：概率函数的表达式为：计算的结果计算的结果P是事件发生的概率，即回归是事件发生的概率，即回归因变量的值域定义在因变量的值域定义在0，1上。上。)(221111

17、nnxbxbxbaePnnxbxbxbapp22111ln单变量模型与多变量模型的比较单变量模型与多变量模型的比较 财务风险识别模型准确率比较财务风险识别模型准确率比较 财务风险识别模型效果比较财务风险识别模型效果比较 综合准确率是判定或识别准确的企业数（包括正综合准确率是判定或识别准确的企业数（包括正常企业与危机企业）占样本企业总数的比重，它常企业与危机企业）占样本企业总数的比重，它是衡量模型效果的最重要指标。是衡量模型效果的最重要指标。 综合准确率包括综合准确率包括综合判别准确率综合判别准确率与与综合预测准确综合预测准确率率两指标。模型的综合判别准确率是相对于开发两指标。模型的综合判别准确

18、率是相对于开发样本而言，相当于用模型给开发样本作分类，因样本而言，相当于用模型给开发样本作分类，因而，有时也称之为而，有时也称之为“回判回判”。 综合预测准确率是针对保留样本或者其他需要验综合预测准确率是针对保留样本或者其他需要验证的样本而言，它是用样本来测试模型的效果。证的样本而言，它是用样本来测试模型的效果。 模型的综合判别准确率高并不代表其有较高模型的综合判别准确率高并不代表其有较高的综合预测准确率，两者不能相互替代。综的综合预测准确率，两者不能相互替代。综合判别准确率高的模型可能存在对样本数据合判别准确率高的模型可能存在对样本数据过渡模拟的风险，使模型在实际应用中退化过渡模拟的风险，使

19、模型在实际应用中退化很快，失去健壮性（很快，失去健壮性（RobustRobust）。）。 实践应用者最关心的是综合预测准确率，通实践应用者最关心的是综合预测准确率，通常综合判别准确率低的模型不可能有较高的常综合判别准确率低的模型不可能有较高的综合预测准确率，只有综合判别准确率与综综合预测准确率，只有综合判别准确率与综合预测准确率相对较高的模型在实践应用中合预测准确率相对较高的模型在实践应用中才有利用价值。才有利用价值。 时间窗时间窗研究人员研究人员开发组（开发组（original sample）保留组（保留组（holdout sample）前一年前一年前二年前二年前三年前三年前一年前一年前二年

20、前二年前三年前三年Beaver（1966）87%79%77%未研究未研究未研究未研究未研究未研究Altman（1968）95%72%48%未研究未研究未研究未研究未研究未研究Deakin（1972）97%95%95%78%94%88%Blum（1974）95%90%82%95%80%70%Altman（1977）93%未研究未研究未研究未研究91%89%84%Ohlson（1980）96%95%未研究未研究未研究未研究未研究未研究未研究未研究 定量风险识别方法的主要特点是根据数据进行判定量风险识别方法的主要特点是根据数据进行判断。断。 优点是：由于定量财务风险识别方法是根据数据优点是：由于定量财务