TCL集团的资本运作

1、 TCL集团是我国电子百强企业之一，其业务涉及彩电、移动 、 机、电脑、空调、冰箱、洗衣机等多个行业，“TCL”已经成为中国最具价值的品牌之一，尤其是进入21世纪后，它通过一系列的资本运作实现了其国际化的战略转型。这些资本运作手段除了大家比较熟悉的收购、重组、合资、分拆等形式外，还涉及跨国并购、整体上市等创新形式。 目前，除了TCL集团公司在深交所上市外，其旗下还有在香港上市的TCL国际和TCL通讯控股，实现了TCL国际以多媒体和数码终端为主，TCL通讯控股以移动通讯为主，以及TCL集团公司以公司整体发展战略规划、管理队伍建设和新项目培育为主的战略分工。 TCL集团股份创立于1981年，总部设

2、在中国南部的广东省惠州市。2004年1月，TCL集团股份实现了整体上市。TCL集团的控股子公司TCL国际控股则于1999年在香港上市，TCL通讯科技控股于2004年9月在香港上市。 成立23年来，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20世纪90年代以后，连续12年以年均42.65%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。据披露，TCL集团共有103家全资、控股与参股企业。2003年营业收入亿人民币，净利润亿元人民币。据评估，TCL品牌价值为亿元人民币。2004年5月，中国电子信息百强揭晓，TCL排名第三。 TCL集团为何能取得如此骄人的业绩？如果说20世纪80年代和90年代TCL集

3、团主要依靠的是产品开发和生产规模扩大获得增长的话，那么，进入21世纪后，TCL集团通过一系列的令人眼花缭乱的多种形式的资本运作，逐渐实现其成为国际化大型企业的梦想。这些资本运作的手段包括收购资产、兼并企业、整体上市、分拆上市、合资经营、资产重组、发行新股（IPO）等等，其资本运作的力度和频率堪称业界奇迹，对TCL集团的快速发展功不可没。 TCL集团在国际化经营战略上以资本运作为主要手段，取得了不菲的成绩。 2002年10月29日，TCL集团以820万欧元收购了德国家电企业施奈德技术股份和施奈德电子股分，走出了培育国际竞争力的重要一步。 被收购的两家企业是德国著名企业，这使得TCL集团开始在欧洲

4、市场声名鹊起。TCL集团在收购完成后，成立了新的德国施奈德电子，希望将其改造成TCL在欧洲的高端电视机生产基地。 因此，全面并购施奈德也被认为是TCL集团规避欧洲反倾销战术的一招妙棋，但施奈德的“壳资源”还有更大的作用。 事实证明，收购施奈德对增强TCL集团国际经营能力和技术创新能力起到了很好的作用，同时也为TCL集团成为世界级的企业打上良好基础。 2003年11月3日，TCL集团与法国汤姆逊集团签订了一份具有法律约束力的备忘录，拟对双方的彩电及DVD业务合并重组。2004年1月29日，TCL集团与法国汤姆逊集团在巴黎正式签约，成立TCL汤姆逊电子，2004年7月29日，合资公司TTE正式挂牌

5、。 这次合并完成后，TTE向TCL了际及汤姆逊集团发行股份，TCL国际及汤姆逊集团各占TTE公司67%及33%的股份，预计TTE的合并资产净值将会超过亿欧元。以目前TCL与汤姆逊的年销量计算，合资公司将年总销量达到1800万台，约占全球彩电市场的11%，比2003年全球最大的彩电制造商三星公司的销量高出3个百分点，新公司的年销售额估计将达30亿欧元，TCL汤姆逊因此一举成为了全球彩电行业最大的制造商。 2004年4月26日，TCL集团控股的TCL通讯科技控股同法国阿尔卡特公司签署协议，双方共同出资组建一家从事 及相关产品和服务的研发、生产、销售与分销业务的合资公司。 根据双方协议，TCL通讯控

6、股将拥有合资公司55%的股权；此外，在合资公司成立4年后，阿尔卡特可以有选择地把持有的股份出售给TCL通讯控股，而在合资公司成立5年后，TCL通讯可以有选择地把阿尔卡特在合资公司的全部权益转换成TCL通讯控股的股份。 由此看来，与其说TCL同阿尔卡特的这次合作是“双方合资”，倒不如说成是一次变相的“单方收购”。从操作的形式上看，这次收购与TCL集团对法国汤姆逊彩电业务的收购的模式基本是一样的，都属于先成立合资公司，以合资公司为载体来完成资本运作。 本次合资是中国企业首次与跨国公司在全球范围内整合移动终端业务，在主流移动通信产业形成世界领先优势。 2003年9月30日，TCL集团发布了“TCL集

7、团股份董事会及TCL通讯设备股份董事会关于TCL集团吸收合并TCL通讯预案的说明书”。公告宣称TCL通讯将与其控股股东TCL集团签署合并协议，控股股东TCL集团将以吸收合并的方式合并TCL通讯并实现整体上市。 在公告之前，TCL通讯原有的股本结构是：总股本万股，流通股万股，占总股本的43.3%；其余31.7%的股份由TCL集团持有；TCL集团的全资子公司TCL通讯设备（香港）则持有25%的股份。由此可见，TCL集团经过前期的收购已经把非流通股完全置于自己控制之下，这有利于其降低后期的操作成本。 TCL集团的整体上市融资亿元，将给公司带来产业扩张的新契机。 2004年4月7日，TCL集团发布公告

8、称，拟将从事移动 业务的惠州TCL移动通信的股权进行整合及重组，在境外公开发行股票并在香港联合交易所上市。 在香港上市的公司主体并不是TCL移动。TCL集团的具体做法是：TCL移动的现有境内外股东将各自持有的TCL移动的股权通过重组，全部投入到在开曼群岛注册并作为拟上市主体的境外公司“TCL通讯科技控股” TCL通讯控股于2004年9月27日在联交所主板上市。首个交易日，TCL通讯控股股票的成交总数超过5450万股，总成交额约5610万港元；收市报每股港元，较开盘价每股港元高出约20%。 这次重组完成之后，TCL集团将形成TCL国际以多媒体和数码终端为主、TCL通讯控股以移动通讯为主的产业分工

9、格局，而集团未来关注的重点将是公司整体发展战略、管理队伍建设和新项目的培育。由于这一分工更为清晰和明确，将有助于更彻底地解决公司的关联交易问题，同时使公司的治理结构更为合理和完善。 但从二级市场上的表现看，TCL集团的投资者似乎并不看好其对移动业务的分拆上市，自从分拆上市消息出来后，TCL集团的股票价格连续三天大幅“跳水”，而TCL国际因为将不再持有TCL通讯控股的股票，其股份也做出了下调的反应。不过，TCL集团管理层却认为移动业务的分拆上市为TCL集团提供了新的资本运作平台，有利于集团更好地实现其长远发展战略。 从TCL集团一系列眼花缭乱的资本运作中可以看出TCL集团渴望快速做大的急迫心情。

10、之所以要不遗余力地把企业规模做大，也许和惠州市政府与TCL集团管理层于1997年签订的授权经营协议有关。协议规定，如果TCL的增长率达到某个标准，TCL集团的管理层将按一定比例分享增长的成果。 比如，若增长10%25%，管理层可获得其中的15%；增长25%40%，管理层可获得其中的30%；增长40%，管理可获得其中的45%。显然，TCL增长越快，其管理层分得的比例越大，这应该是促使TCL集团不断进行收购、重组、上市、分拆的内在动力。 但是，做大后是否就能做强呢？对此有人提出了疑问。比如，TCL收购汤姆逊的彩电业务后，需要投入亿美元才能使收购的资产运转起来，收购阿尔卡特 部门需要要5500万欧元，收购德国施奈德则需要花费820万欧元。 这些花费是什么概念呢？如果把2003年TCL集团亿元的全部净利润拿来填补这个窟窿的话，它只够支付收购阿尔卡特 部门和收购施奈德的费用。因此，TCL集团才会那