非公募基金会的社会资本探究

1、非公募基金会的社会资本探究 1私募基金与公募基金的比较分析 3非公募基金会的社会资本探究一、基金会资金的募集答：基金会管理条例：第三条规定：基金会分为面向公众募捐的基金会 （以下简称公募 基金会）和不得面向公众募捐的基金会（以下简称非公募基金会）。第二十五条规定：基金会组织募捐、接受捐赠，应当符合章程规 定的宗旨和公益活动的业务范围。境外基金会代表机构不得在中国境 内组织募捐、接受捐赠。公募基金会组织募捐，应当向社会公布募得 资金后拟开展的公益活动和资金的详细使用计划。公募基金会资金的筹集：公募基金会的资金来源于社会公众的捐赠， 其获得捐赠的方式就 是开展募捐。公益事业捐赠法第七条规定：国家鼓

2、励自然人、法人或者其 他组织对公益事业进行捐赠。筹集方式：传统筹款方式有（一）政令式筹款；（二）关系筹款；（三）项 目筹款；（四）突发灾害筹款；（五）大型公益晚会筹款；（六）公益拍卖筹款；（七）募捐箱筹款；（八）劝募函筹款新型筹款方式有（一）专项基金筹款；（二）短信筹款；（三） 网络筹款；（四）银行卡筹款；（五）产品附捐筹款；（六）媒体合 作筹款；（七）明星合作筹款 （刘选国，2012）存在问题：一是民众的慈善观念落后，慈善意识淡薄，缺乏主动 参与捐赠的主体，基金会筹集资金困难；二是政府对捐赠的鼓励性政 策制定不足，制度建设不够；三是募捐范围狭窄解决办法：一是政府要引导、激励社会慈善行为，提出

3、有感召力 的价值主张；二是提高捐赠方的参与度和组织的透明度， 与现代科技 创新结合起来，为公民参与慈善搭建平台；三是各类媒体要加强对慈 善事业发展的宣传，将参与和支持公益事业的典型事例在全社会广泛 传播，从而形成一种人人奉献，全社会参与的公益事业发展氛围；四 是为捐赠方创造价值，给予捐赠者以回报。非公募基金会的筹集：非公募基金会的资金来源于私人捐助， 这里的私人不仅包括特定 的个人，还包括企业。个人捐款设立基金会是对个人财产的一种处分 方式，由于个人对其财产享有所有权，因此他可以通过法律规定的程 序设立基金会，作为处分自己财产的一种方式。个人捐赠设立的非公 募基金会其资金主要来源于设立者或其亲

4、属的捐赠，同时基金会资金的增值也作为其资金来源的一种方式。企业也可以设立非公募基金 会。企业成立的非公募基金会资金来源于设立企业的不断投入。成立非公募基金会是企业承担社会责任的新选择。 目前非公募基金会大多 以公司为依附，筹资空间比较狭小，基本上是以基金会股东为首的捐赠筹资。一般有两种情况：一种是结构性依附关系，表现在资金和组 织功能的完全依赖；另一种是利益相对独立的非公募基金会， 这种情 况出现在已有一定规模的基金会中，基金会与股东的公司没有太多的 利益交集，同时基金会具有一定的筹资自主权， 资金来源也比较多元 化。存在问题：一是缺乏筹资理念；二是缺乏新颖的项目吸引投资人； 三是缺乏专业的基

5、金会管理运作人才。解决办法：一是要加强对相关领域人才的培养， 制定有效的激励 政策，吸引更多的人参与到非公募基金会的工作中来； 二是要加强创 新，在项目的设计上更具吸引力；三是要更新筹资的理念，不在仅限 于依靠出资人，让项目的市场化运作更加成熟。私募基金与公募基金的比较分析按照是否公开募集基金可以分为公募基金和私募基金，公募基金是受政府主管部门监管的， 向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配、运行限制等行业规范。私募基金是向不特定投资人公开发行受益凭证的 证券投资基金，是一种非公开宣传的， 私下向特定投资人募集资金的集合投资。目前国内出

6、现了一批比较成功的私募基金如上海重阳、上海尚雅、深圳金钟等。本文主要是对近年来我国私募基金和公募基金的发展做出一个简要概述，提出论文的核心研究问题。并对国内公募基金与私募基金发展状况的研究文献以及国内外对基金业绩的研究文 献进行回顾。第二，主要是介绍私募基金与公募基金的运行模式、分类，以及基金业绩评价的理论及具体指标，为后文中私募基金和公募基金业绩的实证研究做好铺垫。第三，对我国 私募基金和公募基金的业绩表现分指标分阶段进行实证分析和对比，进一步还对两类基金经理的选股与择时能力进行了实证分析，最后得出相关结论。最后，针对当前私募基金与公募基金的现状及存在问题进行理论分析，然后为两者的发展提出相

7、关政策建议。关键词：公募资金，私募基金目录一、引言 41.1研究背景41.2研究意义51.3研究方法51.4文献综述51.4.1私募基金研究综述51.4.2公募基金研究综述6二、我国私募基金和公募基金发展研究72.1私募基金与公募基金发展概述72.1.1定义 72.1.2发展现状 72.2主要特征对比82.2.1基金经理激励机制对比82.2.2监管主体对比9三、私募基金和公募基金的业绩表现分析和对比四、 存在问题与展望14参考文献：错误！未定义书签。引言研究背景20世纪80年代末至今，伴随着我国居民财富及财富管理需求的增加，在监管部门“超常规发展机构投资者”的政策鼓励下，我国公募基金行业得到了

8、长足的发展。从2001年始，我国的公募基金迅猛发展,2007年末达到3万亿元人民币的管理规模，根据证监会网站公布的消息显 示，2011年12月，我国公募基金的总数正式迈上900只的新里程，其资产净值合计也超过2.191万亿元人民币，基金份额达2.651万亿份，占股票流通市值比例为13.29%。天相数据显示，截至2012年6月7日，国内基金业己经迈入了 “千基”时代，公募基金产品数量己经达到整1000只。公募基金显然已成为我国资本市场最大的机构投资者，是我国金融业的重要组成部分之。基金市场近年来新兴的另一重要主角一一私募基金，已经吸引了越来越多投资者的投资眼光,在证券交易市场上不断占领着属于它的

9、新领地。2011年底，我国阳光私募基金规模己经达到1600亿元，再加上各种未纳入统计的地下私募，流入股市的私募基金己经超过1万亿。根据私募排排网数据显示，截至2012年12月31日，全国共发行了私募信托产品3224只。可以见得，作为证券市场的新兴力量，私募基金在没有具体政策支持、多种监管层引导的情况下，由市场自发产生、发展壮大 ，具有强大的市场占有率和影响力。1.2研究意义通过研究私募基金与公募基金组织形式方面的不同，分析比较公募基金和私募基金的投资业绩，以及两者基金经理的选股与择时能力，进一步比较得出私募基金与公募基金的优势与 劣势。通过实证数据研究得出相关结论，以便对个人投资者提供相关的投

10、资策略，并且促使政府等监管部门加强对两者的平衡与管理，为二者未来的发展和投资策略提出相应的意见与分析，进而使市场能够有效健康的发展，以更好地发挥基金为广大投资者管理资产的能力，在资本市场中引导理性投资的作用，提高中国资本市场的有效性。1.3研究方法1文献分析法：首先查阅国内外对于私募基金与公募基金投资业绩的文献，并对其进行归纳总结，提出当前国内外学者的研究重点和不足之处，为下面的进一步研究作好准备。2统计分析法：收集我国私募基金和公募基金与业绩相关的数据，并进行一个初步的加工整理。3计量分析法：本文采用了基金月均收益率以及风险调整的业绩评价指标，利用SPSS软件回归分析两类基金在不同时期内的表

11、现、基金经理选股与择时能力以及业绩持续性，得出相关结论。1.4文献综述1.4.1私募基金研究综述徐海勇在中国私募基金发展分析一文中指出私募基金是一种通过非公开方式面向社会特定投资者募集资金并以基金方式运作的集合投资制度。作为一种重要的民间投资力量，私募基金对我国整个资本市场乃至国民经济的发展有着不可替代的作用。由于我国私募基金的合法地位还未完全确立， 不可避免的存在各种内部问题，同时还面临着国外私募基金的严峻挑战。接下来对私募基金的特点和运作进行简要的介绍；然后对我国私募基金的现状进行重点分 析，发现其中存在的问题和面临的挑战；最后分别从组织形式和投资方向两方面对我国私募基金的未来发展作一些尝

12、试性分析。段广彪中国私募基金运作机制研究一文中从私募基金的定义、种类以及发展历程介 绍了私募基金在中国的发展现状，从私募基金的资金募集方式、投资者要求、参与主体以及运作机制所受限制等四个方面介绍了中国私募基金的特点，使我们能够进一步了解中国私募基金与公募基金等其他专业机构投资者有哪些不伺。在此基础上，从私募基金的发行方式、基金经理的来源、组织架构、投研方式等方面探究了中国私募基金的实际运作机制，论述了私募基金从其实际运作机制发现其不断发展壮大的根本原因。刘宸希在中国私募基金规制研究一文中采用规范分析和实证分析相结合的方法，结合了当前中国私募基金发展的实际情况，提出对于私募基金法律规制方面的意见

13、。在法经济学分析的基础上得出，最为适合我国私募基金发展现状，最顺应我国资本市场发展趋势的法律规制方法是，在从严规制私募基金的基础上加快私募基金立法进程，同时在法律法规方面保证和规范私募基金配套制度的建立和运行。樊志刚 赵新杰在全球私募基金的发展趋势及在中国的前景一文中提出私募基金发展已 经对全球经济运行和金融市场发展产生了重要影响。通过对全球私募基金发展历程、发展特点以及发展趋势的分析，以及对中国私募基金市场发展历史与现状的评价，提出以下观点：在私募基金的演化与国际化扩张进程中，私募基金经营范围的综合化趋势愈加明显；中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投

14、资基金。本文同时得出以下结论：由于社会信用环境、法律环境已经趋好，证券市场日趋理性规范发展，中国私募基金市场的“不对称”和“不规范”的色彩将逐步减轻；私募股权投资基金将逐渐成为中国私募基金存在的重要方式。142公募基金研究综述姚宗刚在中国公募基金运作机制分析中介绍了中国公募基金产生的背景，运用大量数据细述了公募基金发展的概况、公募基金的绩效水平，深入分析当前公募基金的运作机制，并且和国内的私募基金在运作机制上作了探入的对比分析。然后深入分析了公募基金在当前遇到的一系列问题，最后指出当前公募基金发展中面临的问题实质上是运作机制方面的问题，并对运作机制方面的创新提出了五个可行的措施。王蕾我国私募基

15、金对公募基金的组织机制探析中从私募基金和公募基金的制度的比 较看，私募基金比公募基金存在组织制度上的优势。表现为委托代理结构的优势、收益分配 激励机制优势、组织要求优势，而我国公募基金是资本市场乃至整个金融体系的稳定器，应在组织和激励方面，改革其不合理因素保证其稳定发展。盛军在目前市场环境下公募基金投研平台的创新构想中从从基金公司盈亏平衡点和近年银行理财业务发展趋势等角度分析了基金公司目前面临的外围竞争环境，并从人才流动性、人力成本支出、公募基金业绩持续性和违规现象等方面分析了基金公司面临的内部发展 困境。张静在 我国私募基金与公募基金的业绩实证研究与对比中通过对基金业绩的评价研究，能够帮助市

16、场上的个人与机构投资者全方位的了解各基金业绩的市场表现，给他们的投资策略提供更理性的分析。 本文通过比较分析私募基金和公募基金在市场不同走向时期的投资 业绩，进一步比较私募基金与公募基金的优势与劣势。在借鉴国外已相对成熟的业绩评价指 标与模型上，对我国私募基金与公募基金业绩、业绩持续性与两类基金经理的选股与择时能 力通过实证研究得出相关结论，以便对个人投资者提供相关的投资策略，并且促使政府等监管部门加强对两者的平衡与管理 ，针对当前私募基金与公募基金的发展现状及存在的相关问题 进行分析，为二者未来的发展提出相应建议措施，促进市场更加有效健康的快速发展。二、我国私募基金和公募基金发展研究2.1私

17、募基金与公募基金发展概述2.1.1定义基金是指通过公开发行基金筹集资金，基金经理对基金管理和使用的，为基金份额持有人提供利益，是一种通过共享的证券投资组合的投资合作的利益共享，风险共担。就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募。私募股权基金是一个非公开，具体到私人投资者群体（包括机构和个人）集体投资融资，私 募基金的销售和赎回都是基金经理和投资者之间协商确定的。目前，在对私募基金的监管的政府比对公募基金的监管要弱。事实上，所有类型的私人股本基金，风险投资，产业投资， 股权投资和证券投资。对冲基金（对冲基金）是一种私募股权基金。公募基金是受政府主管部

18、门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露。利润分配，运行限制等行业规范。公募基金对基金管理公司的资格和基金托管人的资产有严格的规定，在中国基金托管事实上是银行，因为其注册资本必须达到 8000000000元。封闭的公募基金周刊还宣布一季度的净资产价值， 同时宣布投资组合。 公募基金由于在光天化日下，严格监督部门监督下。因此，资产证券化的一般公募基金似乎更安全，也容易接受。2.1.2发展现状目前，西方私募股权投资基金在经过30年的发展，已成为继银行贷款和IPO成为重要的融资手段。基金规模，投资地域广阔，资金来源广泛，参与机构的多元化。私人股

19、权投资在GDP中的份额已达到 4%至5%。2011年全球私募股权基金从资本市场上募集到了2150亿美元，总投资额达到了 7380亿美元，比2010年增长了一倍。其中， 单笔超过100亿美元的 私募股权交易达到 9个。到目前为止，世界上有成百上千的私募股权投资公司，KKR，黑石，开罗，贝恩，阿波罗，德州太平洋，戈德曼，美林，机构在这些成功的领导者。许多私募股权投资公司1990年发展的高峰期后，和 2000的挫折期后，现在重新进入上升期。据英国调查机构Private EquityIntelligenee统计，世界共有950只私募股权投资基金，直接控制了4400亿美元，今年内很可能突破5000亿美元

20、。目前，中国大陆的私募基金占投资者交易资金的比重达已到30% 35%，资金总规模在 8000到9000亿元之间，整体规模超过公募基金一倍。在地区分布上， 我国的私募资金又主要集中在北京、上海、广东、辽宁和江苏等地，但主体地域却在动态演变。从2001年11月开始，广东的交易量攀升很快，并已经超过上海、北京，形成“南强北 弱”的格局。但中国的私募基金暂时难与国际接轨，主要原因一是政策限制，二是市场限制，三是技术手段限制，四是监管限制。私募基金在我国的发展主要经历了四个阶段：1980年-1992年：萌芽阶段。这期间先是做股权投资，然后逐渐转向股市，证券公司与大客户，逐步形成一个非标准的地下的信任关系

21、； 1993 - 1995年为形成期。在这期间，上市公司将投资闲置资金委托给承销商，许多咨询顾 问公司成为私募基金操作；1996 - 2000年：盲目发展阶段。因为投资管理公司热，很多证券行业精英，专业知识和优秀的市场营销。2001后：逐步规范，调整阶段，从保本业务变化为集中投资策略。公募基金的发展主要经历了四个阶段：第一阶段：1998-2000，基金规模很小，三年的基金份额分别为100亿、510亿、610亿。第二阶段：2001年，引入开放式基金，基金规模有所 扩大，达到809亿。第三阶段：2002-2006，规模扩张达到巅峰。第四阶段：2007至今，基金发展规模波动发展。回顾过去十年，整个基

22、金行业获得了飞速的发展，基金公司从2001 年的14只增长到目前的61只，基金数目从2001年的59只到现在的746只，基金的在管资 产也从2001年时的837亿增长到了 2011年3月31日时的25564.32亿元。2.2主要特征对比公募基金受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基 金，目前国内证券市场上的封闭式基金都属于公募基金，公募基金的特点是四权分立、信息透明、风险分担。私募基金：非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的集合投资， 按出资方式分为契约型集合投资基金和公司型集合投资基金，我国一般为前者按投资标的分为阳光私募（股票）、私募房地产投资基金、私募股权

23、投资基金（PE）、私募风险投资基金（VC）,其特征对比如下表所示。表1特征比较公募基金私募基金发行对象面向社会公众公开发售面向特定投资者募集方式公开发售非公开发售投资者人数较多（200人以上）较少（50人以下）投资金额1000 元 100力兀募集规模1亿以上几千万到1亿法律约束遵守基金法律和法规的约 束，接受监管部门的监管运作上相对更加灵活， 收到的 限制和约束较少投资标的和运作要求较严格更加灵活，可以投资衍生金融 产品进行买空卖空交易风险和收益风险和收益相对较低（投资者多为风险厌恶型）风险和收益相对较咼 （投资者多为风险偏好型）2.2.1基金经理激励机制对比投资基金业在该领域存在代理问题和契

24、约是类似的不完全问题，剩余索取权和剩余控制权不对应的一个显着的特征也是基金合同，基金经理拥有基金资产的剩余控制权，并没有享受到基金剩余收益权；基金投资者承担所有操作风险资金没有资金控制。有效的基金经理激励机使基金能以最小的成本获取最大的投固定薪酬加奖金，其中固定薪酬是根 基金经理的年薪为 30万到100万,制就是通过对基金经理的行为进行必要的激励和约束, 资回报，或者说在既定的利益下尽可能地降低成本。公募基金经理激励机制主要采用酬劳分配即显性激励。 本，薪酬据其所管理基金的基金管理费的一定比率计提, 有些可达200万到400万。职业声誉和优效排名隐形激励。包括明星经理入选，升职加薪、以及对证券

25、会基金监管部门对全国所有基金进行业绩的排序，并对不同成长效果赋予不同的等级等。持基激励机制创新。基金公司给予基金经理本旗下基金的一部分份额代替管理费的提成作为嘉奖，并且这部分基金要求在一定的时间内（比如3年或5年）是不能进行申购或赎回。私募股权基金经理激励机制主要采用有限合伙人，99%的资金，但只有80%的利润，作为普通合伙人虽然只有 1%美元的基金经理，但可以获得20%的利润。此外，提取2.5%的管理费, 每年都会有投资基金经理支付或资金，用于日常开支。私募基金经理的薪酬由两大部分组成。1。计算管理费的比例20%左右。声誉约束机私募基金有固定的存续一部分是固定的管理费；另一部分是可变的业绩报

26、酬一一“携带收益” 一般在1.5%一 3%之间。“携带收益”的数额一般是风险投资收益的 制。私募基金经理的声誉在投资者决定是否投资时发挥着重要作用。期，只有投资成功，才能进行下一周期的投资。2.2.2监管主体对比对基金的监管机构公开发行的第一阶段，1992年前为分散监管期。中国人民银行为主导,国家计委，财政部，国家委员会为参与者。由于缺乏规章制度对他们的权限作出明确的分工,导致证券市场监管的盲点，重叠，缺乏有效的监督机制；第二阶段1992-1997年，1992年国务院证券委员会成立（简称“证监会” ）和中国证券监督管理委员会， （简称“委员会”）, 其中对于证券市场的权威的证监会，证监会的实现

27、机制。这一时期还表现出一定程度的监管; 第三阶段是1997 1997以来，八月中国证券监督管理委员会和证券交易委员会成为国务院直属单位，同时，中央银行证券监督委员会统一行使，地方证券监管机构的监管机构的重组, 中国证监会垂直领导。到目前为止，我国的证券监管体制正式形成。从监管主体上看，银监会和证监会是阳光私募的最主要的两大监管主体，而在实践中，保监会有时也会与之有关。原因是我国现行金融监管架构主要按金融机构主体性质而非金融行为 的性质予以划分。三、私募基金和公募基金的业绩表现分析和对比回顾过去十年，整个基金行业获得了飞速的发展（表2）,公募基金公司从 2001年的14只增长到目前的61只，基金

28、数目从2001年的59只到现在的746只，基金的在管资产也从 2001年时的837亿增长到了 2011年3月31日时的25564.32亿元，如图1 , 2所示：基金公司个数截止日份额（亿份）截止日资产净值（亿元）T基金数目图2公募基金净值和基金份额年度表2资产规模前十公募基金公司基金公司（亿元）总资产基金资产净值（亿元）管理基金数（个）华夏基金管理有限公司2376.822305.6425易方达基金管理有限公司1599.321570.0922嘉实基金管理有限公司1508.361483.120博时基金管理有限公司1245.051207.521南方基金管理有限公司1126.561109.9422广发

29、基金管理有限公司1005.13992.4313大成基金管理有限公司915.22902.0818华安基金管理有限公司774.24754.0616中国经济的持续高速增长及中国资本市场发展还处于初级阶段，预示着中国公募基金业的巨大发展空间。金融体制改革进一步深化会促进资本市场向深度和广度发展，从而为公募基金业得发展提供基础。经过多年的发展，基金管理公司的管理水平大大提高，为公募基金业的进一步发展壮大提供了可靠的保证。中国第一只阳光私募 深国投赤子之心，成立于2004年当时被称为证券投资集合资银工中行汇中出商委托人燮托人深卵阴际们托投瓷有限殒任公司投欄顾何 深”咋市赤r 之心诜产:借证券经紀人金信托，

30、投资顾问投资总监是赵丹阳，其运作模式如下图所示：50454035302520151050*合计（只） 一结构化（只）非结构化（只）上证综指（右轴）6000300020001000图3阳光私募运作模式2007年国内私募基金迅速壮大时期，国内一些著名私募像上海从容、深圳金钟、上海重阳、 深圳武当、深圳星石、上海博颐、上海尚雅都成立于2007年，如图4所示：图4私募基金发展截至2010年12月15日，发行的私募基金产品包括结构化、非结构化，私募产品状态正常和结束的产品共1521只，其中存续中的结构化私募信托产品394只，已经结束的结构化私募信托产品247只；存续中的非结构化私募基金产品共788只，结

31、束的非结构化私募基金产品92只。形成了一个相对完整的产业链，导致了大量的私人股本基金产生，重阳、朱雀， 凯石，尚雅等优秀的信托公司，华宝信托拥有独立的管理团队；以及私募排排网，阿尔法， 国金证券基金研究中心和多个提供阳光私募基金评级机构。2010年全年我国阳光私募产品共发行511.62亿元，相比09年增长66.6%。 03-10年七年证券投资类信托产品发行规模（亿元）证券投资类信托产品发行规模（亿元） 集合资金信托产品发行规模（亿元） +占集合资金信托产品比重我国阳光私募发行规模年复合增长率为49% （图5,6）。图6比重我们将2007年以来阳光私募业绩与大盘业绩进行比较，在2007年和200

32、9年的上行市场中，阳光私募绝对收益虽然为正，但未能跑赢大盘；在2008年的下行市场中，阳光私募虽有下跌，但抗风险能力相对较好，跌幅明显小于大盘；在2010年的震荡下行市场中，阳光私募平均能获得绝对收益（图7），公募与私募的对比如图 8所示。170%口叭90%50%10%-TO%20104图7收益平均甫三分之一未足最隹图8对比“一对多”业务可谓公募中的私募， 是公募在高端理财市场的重大突破，一面世就与阳光私募争夺高端客户资源。中国高端理财市场份额巨大，私募并未因此感到实质性的竞争压力。而投资人对“一对多”业务的认识也经历了由狂热到理性的回归（图9 ）。10.00%5.00%0.00%-5.00%

33、-10.00%-15.00%财图9 2010年阳光私募、一对多、公募、券商集合理财业绩对比“一对多”业务可谓公募中的私募， 是公募在高端理财市场的重大突破，一面世就与阳光私募争夺高端客户资源。中国高端理财市场份额巨大，私募并未因此感到实质性的竞争压力。而投资人对“一对多”业务的认识也经历了由狂热到理性的回归（图10,11）。基金经理激励机制。私募产品一般收取20%超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取其中的 20%作为回报。公募基金则没有业绩报酬。私募基金追求绝对正回报：在私人利益的私人股本基金管理者和投资者的利益是一致的，私募基金的固定管理费很少， 主要依靠超额业绩费。 只有投

34、资者赚到钱， 私人股本可以获得超 额业绩费。因此，私人股本基金追求绝对回报，控制风险，相对严格的。而公募基金追求相对收益。 私募产品股票的投资比例灵活： 在0-100%之间，可以称之为“全 天候”的产品，可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。公募股票型基金有60%最低仓位限制。私募产品操作灵活：目前阳光私募基金规模通常在几千万至 1个亿。相对于 公募，总金额比较小， 操作更灵活。同时， 在需要时，私募可以集中持仓一两个行业，及 5、 6只股票。公募基金规模一般相对较大，持股相对分散。60.00%50.00%40.00%30.00%图10 2010年阳光私募和一对多前十名平均收益图11 2

35、010年阳光私募和一对多后十名平均业绩比较四、存在问题与展望“截至去年6月底，活跃在国内证券市场的私募性质的基金规模已经超过6000亿元，估计经过去年下半年资本市场的迅速扩张，私募基金总规模已经达到1万亿元左右。”通过信托形式阳光化的私募基金， 目前走出地下的私募， 主要是券商集合资产管理计划和通过信托公 司发行的证券投资集合资金信托计，民间私募基金，“中国私募基金报告”中根据抽样调查的估计，基金规模大约 7000亿元。私募基金存在的问题有对私募证券基金的负面看法认为私募基金坐庄，“地下私募”的合法性，民间私募基金协议双方的委托理财关系及其理财协议的合法性一直处于灰色地带。我国现有的各种经济主

36、体组织形式对私募基金都难以适用，无法确立其合法地位。非法集资罪名是最大障碍。资本市场的迅速发展为私募基金提供了空间。截止06年6月末，我国境内上市公司（A、B股）达1375家，总市值已超过 4万亿，流通市值大约 1万7千亿，债券 市场规模已近 9万亿。外部需求旺盛，随着我国经济的快速发展，富有个人资产规模将进 一步迅速扩大，私募基金的发展潜力巨大。私募基金的人才储备，私募正面临着第二轮的资 本市场顶尖人才的流入。新一轮的私募人才大潮中，主要来自于公募基金公司。中国金融市场的快速发展，股票，期货，债券，货币市场的规模不断扩大，市场流动性的不 断提高，同时，在即将到来的金融衍生品市场。随着证券市场的发展，贸易制度创新，衍生 品市场的发展是必然的。由于不同的是杠杆和衍生品市场的投资基金的使用有严格的限制， 共同基金是很少涉及。目前中国在证券投资基金投资权证市场的严格限制，共同基金作为机构投资者不能成为主力投资者衍生品市场，私人股本基金将积极成为我们的下一个主要投资者的杠杆和衍生工具。海外投资者主要有以下几类：在私人股本基金的个人投资者，捐赠基金，养老基金和私人投资者。个人投资者为主的投资者，其占有80%以上的资产份额。目前