我国中小企业融资的困境及对策研究

1、【毕业论文】我国中小企业融资的困境及对策研究 南京理工大学 硕士学位论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 姓名王娟 申请学位级别硕士 专业国际贸易学 指导教师杜宽旗 20090629 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 摘要 我国中小企业已经发展为国民经济新的增长点之一其是否能够健康快速地成长 对我国经济发展有着至关重要的作用目前中小企业在获得正规金融支持方面仍然 处于弱势地位这与其对我国经济发展的突出贡献极不对称近年来中小企业融资困难 的问题逐渐成为制约我国经济发展的一个关键因素如何解决中小企业融资难的问题已 成为当前政府及金融界关注的热点 本文以博弈论与信息经济学的相关理论和方法

2、为基础构建了一个中小企业融资问 题的分析框架研究信贷配给产生的微观机理分析信贷市场上各经济主体的行为在信 贷风险形成机制中的作用和影响从理论上研究关系型借贷和银行结构对中小企业融资 的影响本文将这一分析框架应用到中国的实际问题之中认为发展关系型借贷和建立 中小金融机构的对策在理论和模型解释中具有较强的可行性能够促进中小企业融资 鉴于这种情况为了更好地发展关系型借贷促进中小金融机构的建立和发展构建有 利的中小企业融资外围环境笔者从企业银行和政府多个层面提出相关的政策建议 关键词中小企业信贷配给关系型借贷银行结构 abstract 硕士论文 abstract smeshave becomeanew

3、 ofnational and already growthpoint economyitshealthy adecisiveroleinchinasnationaleconomic rapiddevelopmentplays developmentatpresent withitscontributiontoeconomic arestillinaweak in compared developmentsmes position financial recenttheissueof accesstoformal supportinyears is smesfinancingincreasin

4、gly that chinas has a factorrestricts economic nowbecomethe key growthwhich becoming the andthefinancial mainconcernof government department inthis on andinformationeconomics theory paperbasedgame theoryoneanalytical for frameworkisbuilttheresearchof findthemicromechanismof issueto smesfinancing int

5、he credit theroleofvariousentitiesbehaviormechanismformation analyze rationingto ofcredit tolearnthetheoreticalof forsmesbetween riskand impactfinancing relationship loansand structureinthis the frameworktochinese banking paperwithanalytical applied learnthatthe of theestablishmentofsmall realitywe

6、developmentrelationshiplendingand financial areable andmedium-sizedinstitutionsto viewofthis smesfinancingin promote ordertobuildafavorableexternalenvironmentfor author situationin smesfinancingthe aboutthe forwardanumberofrelevant recommendations of put policy building-up smallandmedium-sizedfinanc

7、ial from lendingand relationship institutionsranging andthegovernment enterprisesbanks aspects wordssmescredit institutions key rationingrelationshiplendingfinancial 声 明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果尽我所知在 本学位论文中除了加以标注和致谢的部分外不包含其他人已经发 表或公布过的研究成果也不包含我为获得任何教育机构的学位或学 历而使用过的材料与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均 已在论文中作了明确的说明 研

8、究生签名 王娟 川年易月明日 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档可以借阅 或上网公布本学位论文的部分或全部内容可以向有关部门或机构送 交并授权其保存借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容对 于保密论文按保密的有关规定和程序处理 研究生签名 至 塑 切口7年易月17日 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 1引言 11问题研究的现实背景与意义 作为世界各国普遍存在的一类企业群体中小企业在世界各国的经济增长和技术进 步中具有不可或缺的重要作用进入二十一世纪后在以计算机和互联网等先进技术 为代表的新科技革命的推动下市场交易成本和信息成本大幅度下降同时市场分工

9、不 断细化由新科技革命带来的这些变化彻底改变了大企业主宰经济的时代为中小企 业的存在和发展创造了前所未有的空间和机遇中小企业的发展问题越来越得到世界各 国的关注 从世界各国的经济发展过程可以看出中小企业在促进市场竞争创造就业机会 提高自主创新能力实现产业结构的优化等方面具有突出的贡献但与中小企业对经济 的巨大贡献不对称的是中小企业在获得正规金融支持方面仍然处于弱势地位中小 企业的融资需求经常无法得到满足从而困扰其正常的生产经营和发展中小企业融资 难现象是由中小企业自身和市场环境所决定的其问题核心是与大企业相比中小企 业的信息不对称问题更加严重另外中小企业规模小能够提供的符合要求的可抵押 资产少

10、经营状况不稳定面临的经营风险和财务风险较大其破产的概率也相对较大 所以对于投资者和银行来说需要面对更大的不确定性中小企业融资难的问题己经成 为一个世界性难题为此世界各国都在结合本国具体国情的基础上从法律经济 政治等方面着手努力建立一套适应本国中小企业发展的金融体系 中小企业发展面临的资金短缺和融资难问题是世界经济发展普遍存在的带有规律 性的问题而我国由于经济体制改革滞后所有制歧视以及一些不符合市场经济规律的 政策法规等制约因素使我国中小企业融资问题的特点表现更为复杂近年来中小企 业融资难的问题日益成为制约我国经济发展的一个重要因素解决中小企业融资难的问 题已成为当前政府及金融界关注的热点 从金

11、融政策的角度来看中国人民银行为切实加强和改善对中小型企业的金融服 务在2000年即出台了关丁二加强和改进对中小企业金融服务的指导意见共lo项内 容要求商业银行将对小企qlf水j贷款条件放宽央行货币政策委员会2002年第一季度例 会要求商业银行要完善适合中小企业特点的评级和授信制度适当下放对中小企业流动 资金贷款审批的权限主动发现和培养中小企业客户注意防范贷款向大型分il过度集 中带来的信贷风险积极支持有市场有效益有信用的中小企业的合理流动资金需求 针对小企业融资难问题近期中国银监会正在做三步措施力争缓解中小企业融资 难除了此前推出的一系列扶持政策外2008年底银监会还下发通知要求各家银行都 要

12、明确今年对中小企业的信贷计划并争取单列出来第二步则是要求今年6月份之前 1 1引言 硕士论文 全国性商业银行包括5112 即四大国有商业银行和交通银行国家开发银行12 家全国性股份制商业银行 必须设立专门的中小企业金融服务部门总部编制必须在30 人左右另外每家银行还要单列中小企业信贷评审标准第三步则是在考核通报上从 组织机构到资源配置各行都要设立单独考评 同时面对资本市场的不断完善以及国外银行进入的巨大压力一些银行开始把目 光投向中小企业信贷市场部分业内人士认为虽然中小企业的贷款额小但违约风险 相对也比较小而且他们的盈利能力相对较强一旦获得了银行的支持就有可能快 速发展给银行带来更大的回报因此

13、无论是国有大型银行还是股份制银行都看 到了这个贷款市场的前景不少银行都积极开展体制再造和流程再造建立了小企业金 融服务专营机制和体制争相向中小企业抛绣球例如中国银行浙江分行高度重 视中小企业业务积极推进中小企业业务新模式试点成立了中小企业业务部对原有 小企业审批流程进行差异化改革满足小企业融资的时效性需求自2008年7月份以来 对符合要求的优质小企业客户实施绿色通道政策在客户经理充分把握风险的前 提下由本部门内部设置的风险控制岗位审批后直接发放贷款完成了从贷款审批到发 放整体流程的一站式服务对于符合要求的一般小企业客户实施小企业一般审批 流程客户经理上报并经风险管理部门审批后直接发放不再通过省

14、行审批大大减少 了审批时间与此同时还创新设计了存货抵押监管授信业务和应收账款质押授 信业务两项适合中小企业客户个性化需求的金融产品并推荐优质中小企业客户发行 短期融资券拓宽中小企业融资渠道另外中行浙江分行加强与担保公司的合作与 61家担保公司合作累计为中小企业核定担保总额7739亿元据统计截至3月末中 行浙江省分行中小企业贷款余额已突破千亿元大关达到118963亿元占比超过其全部 公司贷款余额的60较2008年末新增21081亿元约为去年全年中小企业贷款新增总 量的325 由此可见政府银行等多方面力量正在共同努力积极探寻解决中小企业融资问 题的有效途径创造适合中小企业发展的良好经济和制度环境

15、鉴于我国中小企业在经济中的重要地位以及其在发展中面临的困境笔者认为有必 要寻求更加合理有效的手段对中小企业给予充分的金融支持所以本文旨在通过对我 国中小企业融资现状融资困难的原因进行系统深入的分析结合相关理论有针对性 地提出解决问题的对策 12国内外相关理论的文献综述 由于中小企业在社会经济发展过程中的突出贡献中小企业融资问题得到国内外学 者的普遍关注学者们从不同的理论视角进行了大量的专题研究其中的主要观点和结 论包括 2 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 一 信贷配给理论 credit rationing 是指在满足银行要求的且不受货币当 均衡信贷配给 equilibrium 局约

16、束的贷款利率水平及其他非价格条件下信贷市场上的需求仍然超过供给的现象 如担保条款如果借款人需求被拒绝是因为缺乏足够的担保或抵押品则不能被认为出 现了信贷配给信贷配给在市场经济中经常出现其一般分为两类i类信贷配给是 指按照银行标明的利率一个给定贷款申请人的借款需求只能部分得到满足类配给 是指银行对不同的贷款申请人实行差别待遇一部分人得到贷款另一部分人被拒绝 被拒绝的申请人即使愿意支付更高的利息也不能得到贷款这类贷款申请被拒绝的企业 多为信息不透明的小企业 贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最有影响力该模型提出了信贷市场的逆向 选择问题并证明得出结论即使没有政府干预由于借款人方面存在逆向选择和

17、道德 风险行为使银行面临较高的信贷风险信贷配给可以作为一种长期均衡现象存在当 银行无法准确辨别信贷市场上单个借款人的具体风险类型时为了避免信贷风险银行 会对贷款人实行配给把利率降低到均衡利率水平以下鼓励资信度高 风险厌恶型 的 企业借款限制资信度低 风险偏好型 的企业进入从而使银行的预期收益最大化中 小企业由于种种原因往往资信度低难于从银行获得贷款该理论从信息经济学的角度 险中性的假设条件下银行抵押品要求的增加同样可能引起借款人的逆向选择和道德风 险减少银行的预期收益从而导致信贷配给 二 关系型借贷理论 由于中小企业信息不透明严重在西方中小企业融资更多地通过关系贷款进行 这一事实现象促使众多学

18、者进行相关专题研究 递的软信息能有效地减小银行与企业问的信息1对称程度增强银行的放贷意愿 减少抵押要求提高企业的信贷可得性 关于关系型借贷是否会降低信贷成本方面学者们的观点则存在分歧boot矛l 可以轻微地降低企业借款成本但在统计上不显著但在1995年的文章中其认为在集中 l引言 硕士论文 度较高的信贷市场上维持关系使中小企业贷款利率下降的可能性增大berger和 udell 1995 发现银企关系时间越长银行对利率和担保的要求也越低 而另外有一些学者则认为企业很可能在未来从其关系银行处获得的信贷条件更 立关系时间的增长贷款条件恶化了grace 0kim 2001 的银行关系投资模型认为小 企

19、业在初始阶段愿意支付较高的利率作为信誉佣金以保证其在未来获得更好的信贷条 件其前期的履约情况会影响企业未来的贷款条件 三 银行结构理论 许多国内外学者通过理论分析和实证研究得出小银行优势结论即在中小企业信 贷市场上中小金融机构拥有成本优势包括依靠地缘性带来的信息成本优势和由于组 织结构规模产生的代理成本优势另外中小银行一般受资本规模和能够提供的金融服 务的限制没有能力为大型企业提供服务所以中小金融机构也比较愿意为中小企业 提供融资服务 关于中小机构的信息优势banerjee等 1994 提出了长期互动和共同监督两种假 说认为中小金融机构与中小企业之间通过长期的合作关系有助于解决信息不对称问 此

20、发放贷款udell 2002 认为相比大银行复杂的组织结构中小银行简单的组织结 构更有利于获取客户的软信息和发放关系型贷款 除了理论研究一些学者还就中小企业融资进行了实证分析peek和rosengren 1996 通过对19931994年新英格兰银行业合并的实证分析发现银行合并后中小企业 后发现大银行合并后会减少小企业得到的贷款而小银行之间的合并则会增加小企业 规模而下降而且在由大银行主导的市场中小企业的贷款利率会相对较低 四 中小企业信贷融资难的原因及对策研究 强调信贷i盯场上企业的信誉机制至关重要格雷戈里和塔涅夫 2001 提出了推进利 率自由化进程允许银行收取交易费等建议解决中国的民营企

21、业融资iuj题 在国内樊纲最早提出发展地方性非国有中小银行张杰 2000 认为应鼓励中小企 业之间自身出资组建金融中喻机构林毅夫李永军 2001 认为应该大力发展地方性中 4 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 小金融机构李志赞 2002 发现中小金融机构的引入使中小企业得到的信贷增加社会 的总体福利水平提高 总之国内外学术界对小企业融资的研究众多本文将在充分借鉴以上相关理论的 基础上分析我国中小企业融资难的成因并结合我国的特殊国情努力探寻解决实际 生活中的中小企业融资难问题的对策和政策建议 13问题研究的方法与框架 本文力图在吸收与借鉴相关国内外理论的基础上研究我国中小企业融资的困境

22、 基于博弈论与信息经济学的相关理论和方法运用比较研究博弈模型等方法研究我 国中小企业融资困境形成的内外部原因分析信贷市场上各经济主体的行为在信贷风险 形成机制中的作用和影响解释发展关系型借贷和建立中小银行在帮助我国中小企业走 出融资困境的可行性并结合我国中小企业融资难问题的特点从企业银行和政府多 个层面提出相关的政策建议努力构建有利的发展关系型借贷和建立中小银行的外围环 境本文尝试在借鉴先进理论的基础上结合我国经济发展的实际情况和我国中小企 业的融资现状对目前我国中小企业融资难的问题进行一定深度和广度的研究 本学位论文主要包括以下几个方面的研究内容 第一章引言本章对中小企业融资难问题的研究背景

23、与意义做了简要分析回顾了 国内外相关理论的文献综述并提出本文研究的方法与框架及本文研究的特点和不足 第二章中小企业融资研究的相关概念及理论本章内容包括中小企业的界定标准 分别从一般界定方法和中小企业的风险特征视角对中小企业进行分类介绍不同类型的 中小企业融资方式鉴于银行是中小企业外源间接融资的重要渠道从而提出本文的主 要研究对象是银行贷款与中小企业融资的关系介绍信贷市场上信息不对称的概念及成 因和信贷市场上信贷配给产生的微观机理 第三章我国中小企业融资现状分析本章内容包括通过相关数据分析中小企业在我 国社会经济发展中的重要地位和融资现状从企业和银行两个角度解释我国中小企业融 资难的原因当前中小

24、企业在创造就业机会提高自主创新能力利用资源比较优势 等方面具有突出的贡献但是中小企业对经济发展的贡献与它们得到的金融支持并不 对称中小企业融资难现象是由中小企业自身和市场环境所决定的 第四章我国中小企业融资困境的博弈研究本章通过运用博弈论方法分析信贷市场 各经济主体的行为在侍贷风险形成机制中的作用和影响并提出可以通过订效的机制设 计来增强企业和银行之间的合作但是如何改善信贷市场上信用和信息的传导途径充 分发挥企业声誉机制的重要作用缓解银行和企业之间的信息不对称是本文首先需要 解决的重要难题 第五章我国中小企业融资困境的对策研究本章内容主要从银企关系和银行规模两 气 1引言 硕士论文 个方面入手

25、运用比较分析博弈模型等方法研究这两方面因素对中小企业融资的影 响本文认为发展关系型借贷和建立中小银行的对策在模型解释和现实应用中具有较强 的可行性在我国通过发展关系型借贷来解决由于银企间信息不对称所导致的融资难 题在我国信息环境不够健全和资本市场中小企业板建设尚未完善的背景下具有特别 的优势同时在中小企业信贷市场上相对于大型金融机构中小银行依靠地缘性带 来的信息成本优势和组织规模产生的代理成本优势使其更愿意也有能力为中小企业提 供融资服务从而中小银行的金融资源对信息不透明的中小企业融资极为重要 第六章总结与建议为了更好地发展关系型借贷促进中小金融机构的建立和发展 构建有利的中小企业融资外围环境

26、分别从企业银行和政府多个层面提出相关的政策 建议 本文研究的具体框架如下图所示 图11研究的具体框架图 总之本文在中小企业融资困境的研究过程中一方面借鉴国内外学者关于中小企 业融资的理论成果另一方面综合运用经济学管理学数学统计学的知识来对问题 进行全面系统的研究并突出本文研究的特点例如运用博弈论方法分析信贷市 场各经济主体的行为在信贷风险形成机制中的作用和影响并提出可以通过有效的机制 设计来增强企业和银行之间的合作运用两期的信号传递模型分析关系型借贷存解决中 小企业融资难iuj题中的可行性等 当然本文在研究深度及研究范围卜还存在较大的不足首先在研究深度方面 由于作者学识水平及客观条件的限制在中

27、小企业融资问题的研究上仅仅是进行了初步 的尝试其次在研究范围方面本文的研究主要集中在中小企业银行贷款及其制约因 素上而对于中小企业的其它融资方式及其解决对策并没有分析此外由于在收集我 6 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 国关于中小企业的统计数据资料方面存在较大的难度尤其是关于中小企业借贷的数据 资料所以本文中所引用的数据多是前人研究成果中所采用的数据以上的种种不足 为今后更深入地研究相关课题留下了广阔的空间 7 2中小企业融资研究的相关概念及理论 硕士论文 2中小企业融资研究的相关概念及理论 21中小企业的界定 211中小企业的一般界定 中小企业由于经济体制自身规模及所处的行业等各

28、方面的差异会导致其融资需 求及融资能力上的不同所以有必要在研究中小企业融资问题之前对中小企业进行界 定和分类明确本文的研究对象中小企业是相对大企业而言的从世界各国的经济发 展情况来看即使对于同一国家及地区而言在不同的时间对中小企业的划分也有所 变化多数国家采取的是从量的指标或质的指标或两者结合的角度对本国的中小企业进 行分类和界定 从量的角度界定中小企业主要是采用企业从业人员的数量资本规模资产规模 销售额和市场占有率等指标由于选用的此类定量指标容易采集并且简单直观方便 操作所以在实践中经常被用来界定中小企业 从质的角度界定中小企业一般是采用揭示企业的经营管理本质特征的指标例如 企业的独立性经营

29、权及所有权的集中度企业在行业中所处的地位等由于选用的此 类定性指标主观性较强划分界限不够明确在实际操作中难度比较大但是在某 些特殊的情况下通过行业地位企业独立性经营所有权等质的衡量标准来界定中小 企业有利于指标的使用者制定和实施相关政策 由于不同行业在经济规模技术水平从业人员数量资源使用风险收益状况等 多方面存在差异所以中小企业在各个行业所表现的上述特征也会不同另外由于世 界各国在经济发展水平文化背景经济体制等多方面存在较大的差异尤其是受到划 分中小企业的目的不同的影响所以各国对中小企业的界定标准也会存在较大的不同 正是由于上述的各种差异难以统一和协调直到目前世界各国还没有形成统一的中小企 业

30、的界定标准 改革开放后我国主要以数量指标对中小企业进行界定而且先后经过多次调整 为了改善中小企业的经营环境促进中小企业健康发展扩大城乡就业发挥中小企业 在国民经济和社会发展111的重要作用我国于2003年正式实施中小企业促进法及 其配套的中小企业标准暂行规定在中小企业促进法法案中明确将中小企业定 义为在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要增加就业符合罔家产 业政策生产规模绝付属于中小型的各种所有制和各种形式的企业另外恨据中 小企业标准暂行规j它巾的规定将根据职工人数销售额和资产总额等数量指标并结 合所处的行业特点加以确定中小企业的划分标准具体划分标准如下表 8 硕士论文 我国中小企业

31、融资的困境及对策研究 表212003年中小企业标准暂行规定中规定的中小企业划分标准 行业名称 中小企业标准 备注 工业 职工人数2000人以下或销中型企业须同时满足职工人数300人及 售额30000万元以下或资 以上销售额3000万元及以上资产总 产总额40000万元以下 额4000万元及以上其余为小型企业 建筑业 职工人数3000人以下或销中型企业须同时满足职工人数600人及 售额30000万元以下或资以上销售额3000万元及以上资产总 产总额40000万元以下 额4000万元及以上其余为小型企业 批发 零售业 职工人数500人以下或销售中型企业须同时满足职工人数200人及 和零 额1500

32、0万元以警 以上销售额l000万元及以上其余为 售业 小型企业 批发业 职工人数200人以下或销售中型企业须同时满足职工人数100人及 额30000万元以下 以上销售额3000万元及以上其余为 小型企业 交通 交通 职工人数3000人以下或销中型企业须同时满足职工人数500人及 运输 运输业 售额30000万元以下 以上销售额3000万元及以上其余为 和邮 小型企业 政业 邮政业 职工人数l000人以下或销中型企业须同时满足职工人数500人及 售额30000万元以下 以上销售额3000万元及以上其余为 小型企业 住宿和餐饮业 职工人数800人以下或销售中型企业须同时满足职工人数400人及 额1

33、5000万元以下 以上销售额3000万元及以上其余为 小型企业 资料来源国务院关于印发中小企业标准暂行规定的通知2003 新的中小企业划分标准与1992年版的划分标准相比有两点较大的进步一是认证 标准主体角色转变行政色彩削弱中小企业类型的确认不再沿用原来的企业申请政 府审核的方式而是以国家统计部门的法定统计数据为依据二是划分标准更加简化 且更接近国际标准首先新的划分标准不再详细划分70多种行业i制定标准而是 笼统地将行业分成32_1k建筑业批发和零售业交通运输和邮政业住宿和餐饮业五 大类并制定棚应的划分标准另外新的划分标准取消了原来使川的大量非主流的计 量标准采用国际公认的雇员人数销售额和资产

34、总额相结合的复合方法符合其中任 何一个标准即可新的划分标准在实践中更加直观简单操作性强 虽然新的划分标准更加直观简单具有较强的可操作性企业的覆盖面也更广但 同样也有所不足主要表现为这一界定标准依然沿用以往的数量标准的形式仅仅局限 9 2中小企业融资研究的相关概念及理论 硕士论文 于企业的规模特征 虽然雇员人数销售额和资产总额等规模指标是企业的重要外部特 征 没有对企业进行质的界定从融资的角度看规模相当的企业由于其所处的行业 在技术水平资源使用风险收益状况等多方面存在差异从而在市场化条件下表现出 的融资需求也会不同因而要求的融资方式和风险承受能力必然相异所以为了更好 地分析中小企业融资困境的成因

35、及其对策仅仅从规模角度对中小企业进行分类是不够 的必须寻求新的视角对中小企业进行界定重新审视中小企业的性质并探讨其不同于 大企业的本质内涵 212中小企业分类风险收益特征视角 根据企业生命周期理论处于不同发展阶段的企业其风险收益特征是不一致的 而从融资的角度看企业融资行为或需求是与其企业面临的风险和收益大小密不可分 的同样地资金供给方融出资金的行为也会受到企业面临的风险和收益特征的影响 从这一意义上说不同的风险收益特征一定程度上决定了企业融资需求以及融资能力的 大小所以按照在不同市场约束下表现出的风险收益特征作为中小企业的划分标准 可以为本文进一步认识中小企业融资问题找到解决之道提供有用的视角

36、据此可将中 小企业大致分为以下三类 一是受未来众多不确定因素的影响未来市场需求无法准确预测市场风险经营 风险以及财务风险高未来现金流不稳定的初创型中小企业二是市场潜在需求较大 未来收益可能较高但仍存在一定的市场和财务风险因而未来现金流不太稳定的成长型 中小企业三是市场需求一定的条件下步入稳定发展时期的成熟型中小企业正是由 于上述不同发展阶段的中小企业在风险收益特征方面存在较大差异使其融资需求及融 资能力也表现出不同的特征 对于第一类初创型中小企业来说由于企业刚刚成立资本资产规模较小管理经 验存在不足经营体制不够完善市场需求无法准确预测所以其面i脑的市场风险以及 未来收益的不确定性很高风险收益在

37、时间上严重不对称同时由于其发展处于初创阶 段因而不仅面临较高的市场风险而且还存在较高的技术和财务风险所以对资金 的需求不仅仅表现为流动资金资本对此类中小企业具有重要的意义正是由于初创型 中小企业面临的不确定性和风险相对较大其一般很难从外部获得融资发展所需投入 的资金主要来源于企业主个人 家庭 及企业内部的资金积累只有极少数的具有潜在 市场高成长性的创新型高科技中小企业其在创立 刀期可以获得从事高风险投资要求 高回报的风险投资者等外部资金来源由此看来此类中小企业的外部融资问题不作为 本文的主要研究对象 对于第二类成长型企业来说企业的经营风险仃所下降市场增长率较高为了扩 大市场占有率需要投入大量资

38、金融资需求大虽然未来收益可能较高但未来现金 10 硕士论文 我国中小企业融资的困境及对策研究 流的不确定性使其经营风险仍然维持在较高水平这又在一定程度上制约了企业积累能 力从而通过企业内部积累不可能完全满足企业成长阶段的融资需求同时企业外部 融资能力的大小受其财务状况经营风险和产品市场前景的影响较大为了支持高速成 长需要扩大投资因而如何获取外部融资就成为成长型中小企业发展的关键由此 看来对于第二类中小企业来说如何解决其成长和创新过程中的融资问题及时从外 部获取成长和创新所需资源是促进其成长提高其自主创新能力的关键 对于第三类成熟型中小企业来说由于规模相对较大仅仅靠内部积累难以满足企 业正常运转

39、对资金的需求但由于成熟期的经营风险进一步降低销售额市场份额和 盈利水平都比较稳定现金流量变得比较容易预测未来收益的不确定程度较低使其 外部融资的目标将主要用于流动资金周转进一步地这一类中小企业由于已经进入相 对稳定的发展时期财务风险较低外部融资也相对容易银行等金融机构也愿意提供 贷款获取利息收益债务融资可能是其较佳的选择成熟期企业不但可以从负债筹资中 享受节税政策带来的优惠还可以利用财务杠杆获取更高的收益由此看来本文不考 虑此类中小企业的外部融资问题 这样中小企业融资问题主要表现为如何满足成长期中小企业成长和发展所需资 金所以本文将以此类中小企业融资问题作为主要研究对象基于企业不同发展阶段 风

40、险收益特征的分类办法充分考虑了企业的经营风险与财务风险提供了基本的筹资 思路指导企业如何融资 22中小企业融资方式与银行贷款 从时间上看中小企业的发展大都是从创业到发展最后至成熟企业的融资活动贯 穿于企业的每一个发展阶段从逻辑上讲一个企业的发展一般是从内源融资开始的 然后根据企业自身的情况在不同的发展阶段对融资方式进行相应的调整然后随着企 业规模的扩大融资需求也随之增加可以选择的融资渠道逐渐增多企业的融资方式 和融资能力也有所不同 目前我国中小企业的融资方式主要有内部积累民间融资银行贷款商业信用 风险投资融资租赁股权融资等不同形式通常按资金的来源可将融资方式分为内源 融资和外源融资所谓内源融资

41、是指企jik依靠其内部积累筹集的资金而外源融资则指 企业通过一定的方式从外部融入的资金虽然现在中小企业的融资渠道逐渐多样化但 通常采用仍是自有资金内部积累银行贷款商业信用等几种传统的融资方式像风 险投资融资租赁无形资产质押抵押动产托管典当融资等新的融资渠道应用较少 内源融资和外源融资方式具有不同的优势一般而言内源融资筹集的资金主要来 源于企业主个人或家庭企业的留存收益企业内部增资扩股不存在交易费用中介 费用的问题因此内源融资的融资成本是最低的同时内源融资的资本具有永久性没 1l 2中小企业融资研究的相关概念及理论 硕士论文 有到期还本付息的压力所以财务风险是最小的并且企业自有资金的规模在一定程

42、度 上影响到企业的外部举债能力企业自有资本越多外部举债能力越强另外内源融 资在资金使用上没有过多的外部限制企业可以根据经营发展的需要自主合理地安排 资金的运用外源融资中银行贷款商业信用中的信用担保融资租赁等间接融资方式 一般要付较高的利息融资成本较高资金使用上限制较多可能会导致对其生产经营 行为的控制同时要求企业到期及时还款否则便要面临支付较高的违约金或被迫宣告 破产清算的可能财务风险最大而直接从资本市场进行股票融资不需要偿还本金和 支付利息风险较小但要支付企业上市发行股票的信息费用和中介费用并且股票 投资人由于承担较大的风险相应要求的投资回报也较高国内外的研究大多认为由 于自身及外部市场的原因小企业对内源融资较为重视 一般来说企业仅仅依靠内部积累是难以满足全部经营资金需求的当内部资金不 能满足需求时企业就必须寻求外部融资外部融资又可分为直接融资和间接融资直 接融资包括股权融资和企业债券融资两种方式它是资金使用者与资金提供者直接交易 的融资方式这里的企业必须是法人企业不包括个人独资企业和合伙企业目前我国 多层次资本市场体系还未建立资本市场直接融资的门槛较高大多数中小企业由于体 制和规模限制等原因被排除在债券融资方式之外而由于我国中小企业板建设刚刚起 步远远不能适应中小企业发展的需要中小企业上市的条件过于苛刻上市门槛较高 能获得上