第三章 证券投资市场

1、第三章 证券投资市场一、概念题1证券市场 2. 发行市场与交易市场3. 股票市场、债券市场与基金市场4. 会员制证券交易所与公司制证券交易所5. 有偿增资发行与无偿增资发行6. 柜台交易市场、第三市场和第四市场7. 证券二板市场 8. 票面价格、发行价格、账面价格、清算价格和交易价格9. 股票的理论价格10. 股票价格指数二、填空题1证券市场是（ ）、( )和（ ）等有价证券发行与交易的场所。2证券市场由( )、( )、( )、( )以及中介机构等要素构成。3（ ）是证券流通市场的核心。4场外市场可以分为（ ）、（ ）和（ ）。5证券发行市场由（ ）、（ ）、（ ）和专业服务机构构成。6我国证

2、券行业的自律性组织主要有（ ）、（ ）和（ ）。7在我国，证券监管机构是指（ ）。8承销又可分为（ ）和（ ）两种形式。 9我国股票发行价格由（）与（）协商确定。 10nasdaq的全称是（）。 三、 单选题1.上市公司增发股票的价格往往（ ）。a按面值发行 b折价发行 c平价发行 d溢价发行2 公司法规定，以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院股票管理部门批准。以超过票面额发行股票所得溢价款列入公司的（ ）。a资本公积金 b资产 c营业外收入 d负债3股票与其它证券交易的最基本原则是双优先原则，即（ ）的原则。a时间优先、客户优先 b客户优先、时间优先c时间优先、价格优先 d价格优先、时

3、间优先4我国深沪两家证券交易所的组织形式均是（ ）。a合伙制 b公司制 c会员制 d法人制5 （ ）是股票买卖过程的最后一道手续。a报单 b托管c清算交割与过户 d竞价6上海证券交易所综合股价指数简称（ ），是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。a上证指数 b上证成指 c上证指数 d上证a指7 一般来说，股票不允许以低于票面金额的价格发行，而债券则可以采取（）方式发行。a按面值b折价c平价d溢价8（ ）是指在证券交易所场外形成的证券交易的电子自动报价网络系统。a交易所市场 b柜台市场 c第三市场 d第四市场9 我国目前所发行的基金都是（），都采用（）发行。a封闭式基金承销方式 b封

4、闭式基金直接方式c开放式基金承销方式d开放式基金直接方式10 （）是证券发行者将证券公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。a票面价格 b账面价格c发行价格 d清算价格四、多选题1我国目前确定股票发行价格的方法主要有：（ ）a市盈率法 b股息率法c每股净值法 d竞价法2投资者在进行正常的股票买卖交易之前，应该：（ ）a到当地证券登记结算公司开立股票帐户和资金帐户 b了解有关股票交易的规定和原则c 到当地证券登记结算公司开立股票帐户d 到证券公司的证券营业部开立资金帐户3网上竞价发行的特点：（ ）a投资者成本提高； b采用了计算机无纸化发行，节约了人力物力；c . 由于是通过股票交易所通向全国

5、各地的计算机网络发行，解决了小户购买股票的困难；d极大地降低了投资者的认购成本，提高了效率。4场外交易市场构成了一个庞杂的体系，包含有：（ ）。a柜台交易市场 b第三市场c第四市场 d二板市场5 按证券发行与交易对象划分，证券市场可分为（）。a股票市场 b发行市场c债券市场d基金市场e.交易市场6 证券发行市场由（）构成。a证券发行人 b证券认购人c证券承销商 d专业服务机构7 目前，我国国债的发行方式有（）方式。a市场销售 b公开招标c承购包销 d行政分配8 基金发行有（）两种方式a直接发行 b承销发行c公开招标 d行政分配9 下列属于证券交易所特点的是（）a固定的交易场所 b固定的交易时间

6、c采取经纪制d高度组织化10 我国建立创业板市场是（）。a中小科技企业融资的需要 b是规范高科技企业运作的需要c是优化社会资源配置的需要d是形成风险退出机制的需要五、判断题1股票发行方式有公募发行和私募发行两种。（）2私募发行的对象有两类：一类是个人投资者；另一类是机构投资者。（ ）3包销是指发行人与承销商签订合同，由承销商买下全部或销售剩余部分的股票，但不承担全部销售风险。（ ）4流通市场是发行市场存在的基础和前提。（ ）5证券的交易价格是相对于账面价格而言的一种价格，是买卖双方进行交易时报出或成交的价格。（ ）6第三市场是指在证券经营机构柜台上进行证券直接交易的市场，其交易证券主要有在交易

7、所挂牌交易的证券和未在交易所挂牌交易的证券。（ ）7政府部门是证券市场上主要的资金需求者和证券供给者。（ ）8编制股票价格指数需要做的第一项工作是选择样本股。（ ）9间接发行方式在具体运作中可分为代销发行、包销发行和承销发行三种具体方式。（ ）10改革开放以后，1990年12月19日，深圳证券交易所正式开业。（ ）六、简答题1简述证券市场与一般商品市场相比具有的特征。2简述证券发行市场的特征。3简述交易所的特点和功能。4简述证券的发行条件。 5简述证券市场的功能与作用。6简述证券二板市场的特点。7简述我国股票的发行程序？ 8简述编制股票价格指数的步骤。七、【案例】1美国nasdaq市场的做市商

8、制度做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。通俗地说，所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史，它在证券市场所起的作用已获得证券界的共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障证券交易的规范和效率，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。nasdaq 建立于1971年初，至1997年底，有5500

9、多只证券和400多个做市商参与市场交易，交易量约为4.5万亿美元，平均每只股票有近10 家做市商为其提供报价，无疑完善的做市商制度作出了不可磨灭的贡献。nasdaq市场采用竞争性做市商制度，每只股票有至少两名做市商提供报价，以寻求股票市场合理价格。根据sec的规定，nasdaq市场的做市商须有如下责任与义务：提供所负责证券的连续报价、随时准备以自有资金购买交投不活跃的股票而为交易对象造市、稳定市场价格和保证市场交易的公正有序、督促上市人遵守市场规则、为上市申请人和市场投资者提供咨询服务、接受nasd的监督与管理以及协助监管当局对市场进行管理等。在nasdaq市场中，约70%的交易的是由证券商通

10、过各做市商完成的，接到客户的委托后，做市商可选择经纪或者自营的方式完成委托，但必须履行最佳交易原则，即在交易比较活跃、做市商报价较为接近的情况下，接受委托的做市商必须寻求最佳成交价位完成交易，不允许选择自营以赚取差价收益，只能选择经纪方式收取完成交易的佣金，而在交易较为清淡或者委托量过大时，做市商有义务成为交易对象，以便使客户完成交易，此时应通过向其它至少三名做市商进行询价来确定公正的市场报价，然后通过加价与减价成交方式收取差价收益。nasdaq规定了加价与减价原则，规定加价与减价的幅度不得超过5%，并告知投资人同意以及自己担当的角色，否则会承担民事责任，以保障交易的公平性。nasdaq的做市

11、商制度对提供市场流动性和稳定性发挥了重要作用。由于做市商应在nasdaq市场的报价显示牌上及时报告其报价，有义务向投资者提供股票或公司研究报告和市场当局提供有关市场信息，并有责任迅速以最优价撮合成交，从而，大大提高了完成交易的速度，降低了交易成本，提高了市场效率，同时，做市商制度提供了证券市场价格的发现机制，也为证券的流动性提供了重要保证。问题：从美国的nasdaq市场的做市商制度来分析报价趋动的交易方式与指令趋动的交易方式有何不同？2从通海高科案看新证券法的发行制度改革1998年8月，经吉林省人民政府批准，吉林省电子集团公司与广东江门高路华集团等五家公司以发起设立方式设立了吉林通海高科技股份

12、有限公司。1999年11月5日，吉林省人民政府向中国证监会报送通海高科股票发行申请及公开募集文件等申报材料。2000年6月20日，中国证监会通知吉林省人民政府关于核准通海高科股票公开发行申请的决定。2000年6月30日，通海高科以每股16.88元的价格，向社会公开发行1亿股上市流通股份，募集资金16.88亿元。其中，向法人投资者配售7500万股，上网发行2500万股。2000年7月24日，通海高科接受中国证监会调查。调查显示，并入通海高科的江门电视机厂和江门销售公司，于1998年、1999年两年合计虚构电视机生产销售数量146万余台，合计虚构主营业务收入近35亿元，合计虚构主营业务利润5亿多元

13、，同时虚开增值税发票等造假行为。由于通海高科在其 股票发行申请和公开募集文件中使用了上述虚构的财务会计数据，据此确定通海高科申报材料中的财务会计文件存在重大虚假记载。2002年9月7日，中国证监会对通海高科做出处理，对通海高科股票公开发行的核准决定予以撤销，通海高科因股票发行所获的募集资金应当返还投资者。同时依法将该案移送司法机构追究刑事责任。为预防类似通海高科案的欺诈发行，在新证券法中，建立了多层次防范体系。第一，保荐人制度防范欺诈发行新法首次明确了保荐人制度的法律地位。新法第十一条规定，发行人申请公开发行股票、可转换为股票的公司债券,依法采取承销方式的,或者公开发行法律、行政法规规定实行保

14、荐制度的其他证券的,应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。新法强调，保荐人应当遵守业务规则和行业规范,诚实守信,勤勉尽责,对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查,督导发行人规范运作。新法明确，保荐人的资格及其管理办法由国务院证券监督管理机构规定。 新法还明确规定了保荐人在有关发行审核决定被撤销、或者发行人的信息披露材料出现虚假不实陈述时的法律责任。保荐人制度有利于通过加强中介机构的审慎和勤勉责任解决上市公司造假问题。不仅要求保荐人对发行人进行详尽的尽职调查，发现存在的风险，还要求对企业价值和发展潜力做出准确的判断，以及协助企业建立完善的法人治理结构，监督企业上市后募集资金的运用。对于防范

15、类似通海高科案造假上市有积极意义。第二，新增预信息披露制度旧法规定，经国务院证券监督管理机构核准依法发行股票，或者经国务院授权的部门批准依法发行公司债券，依照公司法的规定，应当公告招股说明书、公司债券募集办法。依法发行新股或者公司债券的，还应当公告财务会计报告。 新法除规定提交募股申请时应报送的文件,还增加了保荐书的要求。同时新增预信息披露制度。按照新法第二十一条规定，发行人申请首次公开发行股票的，在提交申请文件后，应当按照国务院监督管理机构的规定预先披露有关申请文件。对首次公开发行股票的申请人预先披露申请发行上市的有关信息，有利于拓宽发挥社会监督渠道，防范类似于通海高科欺诈发行案的发生。通海

16、高科发行时，被认为是国内唯一一家液晶显示器生产企业，前景极其看好，发行市盈率高达61.83倍。在发行后几天，群众即举报其公开募集文件含有重大虚假内容。中国证监会随即做出暂缓上市的决定，并展开立案调查。如果实施了预披露制度，群众举报的时间会大大缩短。该案对市场的影响也要小很多。第三，明确控股股东诚信义务上市公司是资本市场的基石，新法增加了上市公司控股股东或实际控制人以及高管人员诚信义务的规定和法律责任。对于欺诈发行有明显的制约作用。新法第六十九条规定，发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告以及其他信息披露资料，有虚假记载、误导

17、性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任；发行人、上市公司的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；发行人、上市公司的控股股东、实际控制人有过错的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任。 第三章 证券投资市场答案一、概念题1证券市场是股票、债券、基金等有价证券发行与交易的场所。证券市场是金融市场的重要构成部分。2发行市场是证券发行人向投资者出售新证券的市场。由于证券在发行市场是首次进入流通领域，所以发行市场也称为一级市场或初级市场。交易市场是已发

18、行的证券再次乃至多次买卖的市场。相对于发行市场而言，交易市场又称为二级市场、次级市场或交易市场。3股票市场是发行股票、认购股票和买卖股票的场所。股票市场按其基本职能来划分，又可分为股票发行市场和股票流通市场。债券市场是发行债券、认购债券和买卖债券的场所。债券市场按其基本职能来划分可分为债券发行市场和债券流通市场。基金市场是基金证券发行和流通的市场。4会员制证券交易所作为社团组织，通常由证券公司、投资公司等证券商自愿组成，这些证券商即为交易所的会员。也只有有会员资格的证券商，才能进入交易所参与证券交易活动。公司制证券交易所是银行、证券公司、投资公司以及其他企业共同出资，按照股份公司的原则设立的以

19、盈利为目的企业法人。作为企业法人，公司制证券交易所本身不参与证券交易，只向投资者提供交易场所和交易设施，以便证券交易顺利进行。公司制证券交易所由注册的证券商进行交易，证券商与交易所签订合同，并缴纳营业保证金。 5有偿增资就是股票认购人须按照发行价格缴纳股款才能获得股票的增资发行方式，一般有股东配股、第三者配售和公开招股三种有偿增资方式；无偿增资发行是股份公司股本的增加不是靠向企业外部募集资金，而是通过减少本公司公积金或盈余结存，并按比例将新股派送给原股东的增资方式。6狭义的柜台市场指的是以在金融机构设立的交易柜台上交易为特征的场外交易市场，这是最常见的一种场外交易市场，也就是店头交易市场。第三

20、市场是指非交易所会员的证券商，在交易所外从事已在证券交易所挂牌上市的证券交易的交易市场。第四市场是指证券交易时买卖双方直接通过计算机网络进行报价和交易而不必经过经纪人的场外市场。 7二板市场是相对于主板市场而言的，是指在主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新型市场。8票面价格，又称票面价值，是指证券票面上标明的金额。发行价格是证券发行者将证券公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。账面价格又称为账面价值，是每单位证券所代表的实际资产的价值。清算价格只对股票和封闭式证券投资基金有意义。股票的清算价格是公司清算时每一股所代表的实际价值。交易价格是相对于发行价格而言的一种价格，是指买卖

21、双方对已经发行过的证券进行交易时报出或成交的价格。 9股票的理论价格又称为股票的内在价值，是指股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场利率。10股票交易价格指数（以下简称股价指数），是指由金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是股市动态的反映。二、填空题1股票、债券、基金2发行人、投资者、交易对象、交易场所3交易所市场4柜台市场、三级市场和四级市场5证券发行人、证券认购人、证券承销商 6上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券业协会7中国证券监督管理委员会及其派出机构8代销、包销9股票发行人、承销机构10全美证券交易协会自动

22、报价系统三、单选题1d；2a；3d；4c；5c；6c；7b ；8d；9b；10c 四、多选题1ad；2bcd；3bcd；4abc；5acd；6abcd；7bcd；8ab；9abcd；10abcd五、判断题1；2；3；4；5；6；7；8；9；10六、简答题1证券市场作为证券发行和交易的场所，与一般商品市场相比，具有以下一些明显的特征：(1)一般商品市场的交易对象是各种实物商品，人们购买商品的目的是获得其使用价值。证券市场的交易对象则是股票、债券等金融商品，人们购买的主要目的是为了获得股息、利息和买卖证券的差价收入。(2)证券市场的流动性通常比商品市场要高得多，证券持有者可以随时转让证券。一般而言

23、，证券市场越发达，交易规模越大，投资者越多，其流动性也越强。(3)一般商品市场的商品价格，是商品价值的货币表现，商品的价值量取决于生产该商品的社会必要劳动时间。证券市场上的证券价格决定机制则比较复杂，证券价格不但受到发行人的资产、盈利能力的影响，还受到政治、经济，甚至投资者心理等方面因素的影响。证券市场上的供求关系变动频繁，因此证券的市场价格也随之不断上下波动，由此产生了证券市场的风险。 (4)同企业用于购买厂房、机器和原材料等的实物资本不同，证券是一种虚拟形式的资本，它不在生产过程中发挥直接作用。2证券发行市场是整个证券市场的基础，它的内容和发展决定着证券交易的内容和发展方向。因此，证券发行

24、市场具有以下特点：第一，证券发行是直接融资的实现形式。证券发行市场的功能就是联结资金需求者和资金供给者，证券发行人通过销售证券向社会招募资金，而认购人通过购买其发行的证券提供资金，将社会闲散资金转化为生产建设资金，实现直接融资的目标。 第二，证券发行市场是个无形市场。证券发行市场通常不存在具体的市场形式和固定场所，新发行证券的认购和销售主要不是在有组织的固定场所内进行，而是由众多证券承销商分散地进行，因而是个抽象的、观念上的市场。第三，证券发行市场的证券具有不可逆转性。在证券发行市场上，证券只能由发行人流向认购人，资金只能由认购人流向发行人，而不能相反，这是证券发行市场与证券交易市场的一个重要

25、区别。3交易所市场的特点表现为：具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间，证券交易以公开的方式进行。交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的证券。交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的经纪人和证券商，一般投资者不能直接在交易所买卖证券，而只能委托经纪商进行买卖。证券交易所具有严格的组织和管理，坚持公开、公正、公平的原则。证券交易所作为高度组织化的公开市场，在社会经济生活中具有重要功能，发挥重要作用。具体表现为：第一，提供持续性的交易市场。证券的流动性是其生命力之所在。证券交易所具有统一交易规则和固定交易时间并集中了大量交易者，使证券买卖随时可以成交，保证了证券较强的流动性。只有在这种连续交

26、易的市场里，才能为证券的发行和交易创造条件，为投资者和变现者提供便利。第二，形成合理的证券价格。证券交易所市场是个完全竞争的市场，证券价格是根据双边拍卖的原则，由众多的买者与卖者竞争而形成的，完全由供求关系所决定，由此形成的价格可以达到公平合理。因此证券交易所为各种证券交易提供公平、公开、充分的价格竞争条件，以发现合理的交易价格，这也是证券交易所集中交易优于场外交易的主要特征。第三，公开披露交易信息。形成合理的证券价格是以实施公开、公正和及时的信息披露为条件的。证券交易所公开披露的不仅包括价格信息，而且包括证券发行人的一切可能影响证券价格波动的信息。符合这一要求既是证券交易所的法律责任，也是现

27、代证券交易所必不可少的商业职能。第四，管理和监督交易活动。证券交易所作为有组织的市场，有一套严格的管理制度和管理方法。对于交易所的各种规章制度，会员证券公司、上市公司、交易所工作人员以及投资者都必须严格遵守，否则将受到处罚。同时，通过反垄断、反内部交易和反欺诈等监督证券交易活动，维护交易秩序。第五，预测经济发展趋势。由于证券交易所的公平竞争和连续交易，使证券价格的波动能够敏感的预测和反映公司未来利润前景和整个国民经济未来发展趋势，因而被称为国民经济的晴雨表。4. 证券发行条件至少应包括以下几个方面：第一，发行人具备证券发行的主体资格。如要通过股票、债券等筹集资金，必须是符合公司法要求的股份有限

28、公司，只有股份有限公司才有资格发行股票和公司债券；第二，企业生产经营要符合国家的产业政策。企业生产的产品是国家产业政策鼓励和倡导的，对国家经济发展有促进作用，而不应是限制发展或发展前景不景气的企业。第三，企业资本要达到一定规模。无论是发行股票还是债券，企业资本或股本必须达到-定规模，并且股权要相对分散，股东人数达到一定数量。 第四，企业经营状况及财务状况。企业要有营业记录或盈利记录，财务状况良好，没有虚假记录或违反法律的行为。5作为一个完善和成熟的证券市场，在其运行中应至少具有筹集资金、积聚资金、配置资源、分散风险、转换机制的功能。（1）筹集资金的功能。融通资金的功能就是有效地动员和筹集资金的

29、功能，它是证券市场的基本功能。（2）集聚资金的功能。在国民经济运行中有相当大一部分货币资金以资产的形式沉淀于社会公众手中，这些货币资金难以形成投资规模，单纯依靠银行的间接融资活动不能充分地聚集这些闲散的货币资金。而现代市场经济条件下，市场竞争越来越激烈，企业扩张、扩大经营规模是取得胜利的重要手段，这就需要大额资金的支持。证券市场可以通过其直接融资机制，把分散在社会各个阶层、各个领域的闲散资金通过多种融资方式聚集成具有投资能力的大额资金。这样原来的单纯的资金就成为社会资本，在社会再生产中创造价值。（3）配置资源的功能。经济资源合理配置关系到整个经济运行的效率和水平，证券市场在优化资源配置上具有重

30、要作用。（4）分散风险的功能。任何形式的投资和经营活动都存在风险，企业规模越大投资风险也越大，单个或少数投资者难以承担巨额风险，需要一种风险分散机制，既能筹集巨额资金，又可以分散筹资者和投资者风险。证券市场给投资者和融资者提供的不仅是丰富的投融资渠道，而且也提供了一条分散风险的渠道。（5）转换机制的功能。证券市场促进公司实现法人治理结构和转换经营机制的功能，是我国国有企业改革过程中的特有功能。6国际上成熟的证券市场绝大部分都设有二板市场，美国的nasdaq（纳斯达克）市场是二板市场的鼻祖，其他国家的二板市场基本都是借鉴nasdaq市场而建立起来的。因此，二板市场都具有共同的特点，具体表现为：第一，在服务对象上，二板市场以新兴高科技公司为主的市场，满足进行高科技、高风险投资的中小型企业的融资需要。第二，在上市标准上，由于高科技公司的自身特征，对其上市条件要求相对较低，如对上市公司经营业绩水平和资产规模的要求，都显著低于主板市场。第三，在交易方式上，二板市场既可以按照主板市场的交易模式，通过证券交易所来进行交易，也可以没有交易大厅、没有固定地点，完全依托计算机网络交易系统，按照场外市场方式进行交易。第四，在投资者构成上，由于二板市场具有较高的交易风险，一般不宜成为一个向所有投资者开放的大众市场，而是以专业机构投资者为主要参