关于典当经营模式的思考中美典当行业比较研究

1、关于典当经营模式的思考aa（控股）集团有限公司 2008年12月1日关于典当经营模式的思考-中美经营模式对比分析本文要点：l 美国典当业经营模式美国典当业经营的特点是：定位于为中低收入阶层服务，以小额借贷为特色，集合典当、商品销售和金融服务业务为一体，并实行连锁经营的发展模式。本文试图参照美国典当行业经营模式、美国住房抵押银行模式和国内典当上市公司的经营，为aa集团的典当业务提供思路。 启示：我们或可模仿美国典当业的经营模式，经营对象是以个人客户为主，中小企业为辅；典当产品重点是一般的日常用品，而不是房产、股票；因此单笔交易额不会很大，且绝当物品变现容易；与aa商业集团下属的连锁超市合作，以“

2、店中店”或“店+店”的模式共同发展，很快地形成连锁经营。 在美国这样的发达国家，仍旧有20,000多家典当店铺并成就多家上市公司，为中国典当业的发展对照出巨大的想象空间。l 美国住房抵押银行发展模式美国的住房抵押银行生存于相对发达的商品市场，经过多年的发展，形成了标准化的产品和市场操作。其法律环境、政府支持、资金与资本市场、金融产品标准与流通性等各方面都优于我国。启示：在目前阶段，我们还不能以美国住房抵押银行的模式来发展典当行。主要障碍是我国尚没有形成有效的抵押贷款的二级市场，住房典当贷款只能持有，难以出售或证券化。典当资金的来源狭窄，绝当物品的变现相对繁杂等。l 中国首家典当业上市公司-“香

3、溢融通”该公司业务涵括商品销售、典当、房地产等诸多方面，但典当业务的利润贡献率超过了50%，公司下辖2家典当行，近几年典当业务的每年增速都超过50%。典当物品包括房产、汽车、股权、应收帐款等，但同样存在内部风险控制问题，今年披露了1.3亿的典当问题贷款，致使股价大幅陷落。启示：虽然经营房屋典当业务会在资金规模、当物处理等方面会受到限制，在从经营效益上看，该行业净资产回报率可以达到15%-18%，仍旧值得去做。l 通过对该行业的比较研究，我们认为，典当牌照只是一个准入门槛，不是典当行最有价值的部分;经营典当行关键是可供贷放的合规资金规模及严格的风险控制系统。对于任何计划进入该行业的投资者而言，我

4、们认为最重要的 是集聚人才，建立起可以复制的严格的风险控制系统，然后将此系统复制到未来设立或收购的典当行中，形成连锁经营。本报告关于中国国内的统计数字只包括大陆部分。美国典当业发展模式美国是世界上典当行业最发达的国家，经过近百余年的发展，全美拥有典当店铺约20,000家左右，已经形成了和银行分庭抗礼的局面，其中的佼佼者采用连锁经营的模式，已经实现了在美国上市，并向海外扩张。美国典当业经营的特点是：定位于为中低收入阶层服务，以小额借贷为特色，集合典当、商品销售和金融服务业务为一体，并实行连锁经营的发展模式。然而，美国典当行业在经营模式、产品服务等多方面都与中国有着较大的区别，下面我们从诸多方面加

5、以比较、说明。发展阶段美国的典当行业已经相当发达，目前全国拥有的店铺总数约20,000家，数量最多的是佛罗里达州，约有1,500家；最为著名的是德克萨斯州，美国典当行业几家著名的上市公司多出于此。目前，该行业约有80,000名从业人员。我国的典当行业尚处于发展阶段，目前全国拥有店铺数近3,000家。2005年典当交易额为人民币800亿，2006年960亿，2007年超过1,000亿。典当行的发展程度与当地经济、中小企业的发达程度相关，国内典当行比较发达的省份是浙江、江苏和山东。浙江省有超过100家的典当企业，2006年注册资本总计11亿，平均每家约1,200万，营业额152亿，占当年全国的16

6、%。在美国现有典当业上市公司中，比较著名的有三家：cash america; ezcorp; first cash financial services company；而中国目前只有一家典当业的上市公司：香溢融通（600830）。市场准入美国的市场准入相对宽松，只有可供提供的净资产达到各州法律的要求即可获得执照，以德克萨斯州为例，对净资产的要求为15万美元。美国典当行业受各州法律的监管，因此各州之间法律约束略有不同。我国的市场准入较难，监管部门依据“统筹规划，合理布局，适度竞争，规范经营”的原则，对各省、自治区、直辖市及计划单列市的典当行数量及布局进行调控。每年对新发放的执照进行审定。而且，

7、典当行同时受商务部和公安部的监管。注册资本方面，最低资本要求是300 -1,000万元，典当管理办法规定：典当行注册资本最低限额为300万元；从事房地产抵押典当业务的，注册资本最低限额为500万元；从事财产权利质押典当业务的，注册资本最低限额为1,000万元。典当行的注册资本最低限额应当为股东实缴的货币资本，不包括以实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资的资本。 连锁/单店经营由于美国典当行的市场准入相对宽松，所以有不同大小的企业和个人在从事典当业务。根据自身规模的大小，既有单店经营，也有连锁经营。但美国该行业中的大、中型企业，多采用连锁经营的模式。通过连锁经营，各连锁店将在典当、寄售

8、、拍卖等领域实现资源的优化配置和经营网络资源共享，实现错位经营和差别化管理，并在评估、销售、管理等多方面实行统一的管理标准和操作流程。连锁经营的现代化管理手段为典当行实现规模经营带来了极大的裨益，主要表现为管理一致、控制力强、中心稳固、接近客户、获利性高。例如：cash america拥有约1,000家店铺； ezcorp拥有731家; first cash financial services company拥有475家。我国目前主要是以单店模式经营，尚处于市场发展的初期，即便是上市公司香溢融通，也只拥有2家典当行。经营范围美国典当行的经营范围要比中国的宽泛，主要包括典当、商品销售和金融服务

9、这三大类。在其经营范围内，相关业务相互渗透，相互支持，为客户提供全方位的服务。l 典当业务：典当贷款的利息和相关费用收入；绝当物品的销售；l 商品销售：包括旧货和新货的变卖、拍卖、寄售、零售。典当行可以像商店一样收进新货，在店内销售。l 金融服务：小额、短期贷款的发放；支票兑现；信用证明等等。我国对典当行的经营范围进行了严格的约束，相对美国而言，其中商品销售和金融服务业务都明确被禁止。典当管理办法明确规定了典当行的经营范围包括：l 动产质押典当业务；l 财产权利质押典当业务；l 房地产（外省、自治区、直辖市的房地产或者未取得商品房预售许可证的在建工程除外）抵押典当业务；l 限额内绝当物品的变卖

10、； l 鉴定评估及咨询服务； 该办法同时规定典当行不得经营下列业务： l 非绝当物品的销售以及旧物收购、寄售； l 动产抵押业务；l 集资、吸收存款或者变相吸收存款； l 发放信用贷款； l 未经商务部批准的其他业务。 可见，我国对典当行的经营范围严格限制在了传统典当业务方面，物品销售也只限于限额内绝当物品的变卖，明确禁止了非绝当物品的销售以及旧物收购、寄售，以及信用贷款发放等等。当金限额美国各州通过典当立法，规定典当行必须遵守的当金上限，着重突出典当行的小额金融借贷特色，这使美国典当行质押贷款的小额性质打上了法律的烙印，成为在典当交易过程中不得任意突破的法定数额。据统计，美国典当行发放的当金

11、数额每笔平均为70-100美元，但低的仅为20美元，而高的则可达数千美元或更多（有的州法律规定最高限额允许根据cpi进行调整，但最高未超过15,000美元）。然而，由于各州的典当法律不同，故各州典当行的典当金额上限颇有差异。南卡罗来纳州的典当金额上限最低，该州典当法规定：任何典当行都不得发放2000美元以上的当金。即典当行只能向当户贷出低于2,000美元的款项。佛罗里达州典当法则规定：典当行发放当金的上限为5,000美元，但同样未超出小额借贷的范畴。我国法律对当金限额的规定相当高，典当管理办法中做了如下规定：l 典当行对同一法人或者自然人的典当余额不得超过注册资本的25%；l 典当行财产权利质

12、押典当余额不得超过注册资本的50%。房地产抵押典当余额不得超过注册资本。注册资本不足1000万元的，房地产抵押典当单笔当金数额不得超过100万元。注册资本在1000万元以上的，房地产抵押典当单笔当金数额不得超过注册资本的10%。 典当物品由于受法律上当金限额的限制，美国典当物品基本上都属于价值相对较低的日常物品，常见的有名贵字画、高档珠宝、高级服饰、名表、电器、乐器、收藏品等等；而在中国，虽然也从事日常物品的典当交易，但从交易额上看，典当物品以房产、汽车、股票为多，占交易额的70%左右，这类物品的平均交易额约60万；日常物品的交易额占30%左右，平均交易额为2万。客户群体美国典当行业的客户群体

13、主要是中低收入群体。该群体在银行没有账户或信用额度，约500-600万人，占美国消费群体的28%左右，无法从银行取得短期融资。从交易金额上看，我国典当业70%的客户是中小企业，30%是个人客户。以2007年上半年为例，全行业为中小企业提供了38,000笔典当融资，总金额222亿元，比上年度增加18%，同期为个人客户提供典当融资99万笔，总金额199亿元，同比增长8%。绝当物品处置美国法律赋予了典当行（也包括后文提到的房屋抵押贷款机构）自行处置绝当物品的权利，可以自由拍卖、变卖；而我国法律则设置了金额限制和品种限制：l 绝当物估价金额不足3万元的，典当行可以自行变卖或者折价处理，损溢自负； l

14、当物估价金额在3万元以上的，可以按照中华人民共和国担保法的有关规定处理，也可以双方事先约定绝当后由典当行委托拍卖行公开拍卖。拍卖收入在扣除拍卖费用及当金本息后，剩余部分应当退还当户，不足部分向当户追索；l 典当行处分绝当物品中的上市公司股份应当取得当户的同意和配合，典当行不得自行变卖、折价处理或者委托拍卖行公开拍卖绝当物品中的上市公司股份。 由此可见，我国典当行在处置超过3万元的绝当资产时，不能自行处置，在处置时间和效率上费时费力，而对于上市公司股权的处置则更为艰难。并且，超过3万元的绝当物品拍卖后，“在扣除拍卖费用及当金本息后，剩余部分应当退还当户”，在美国，绝当物品的处置收入全部属于典当行

15、，因此构成其收入、利润的重要来源，平均而言，美国此类绝当物品的处置毛利率在40%左右。典当期限关于典当期限，美国50个州和首都哥伦比亚特区的典当法规不尽相同，据统计，美国一些州立法规定的当期通常平均在60天左右，例如，得克萨斯州典当行法规定：当期最长为60天，到期不赎即为死当。当期最短的一般为30天。有的州也根据典当物品的不同，而规定不同的典当期限。主要考虑是从典当行的切身利益出发，目的在于考虑当物存放在典当行的时间过长，会由于市场行情的迅速变化而导致典当行处置死当难以变现。如路易斯安那州典当法规定：典当珠宝的当期最长可达6个月，而其他当物典当则当期最长不得超过3个月。（美国典当行向客户发放的

16、小额信用贷款一般也是短期的，期限不超过一个月。）中国：最长不超过6个月典当费率美国各地的典当费率极不相同，主要因典当市场大小、当金供求情况、各州法律规定而形成差异，一般月费利在2-3%的较为多见。而且，美国的典当费率实行两种模式： 一是非差别月费率。如亚拉巴马、夏威夷、堪萨斯等州均如此，其中最高月费率为25%，最低为3%。无论金额高低、期限长短，每月固定不变；二是差别月费率。如缅因、罗德岛、弗吉尼亚等州皆这样，其中有的州根据当金数额大小决定典当费率；有的州根据典当期限长短决定典当费率；最高月费率达到25%，最低则为1%。我国法律也对典当收费的最高上限做了规定，在最高限额上，明显低于美国的上限：

17、动产质押典当的月综合费率不得超过当金的42；房地产抵押典当的月综合费率不得超过当金的27；财产权利质押典当的月综合费率不得超过当金的24。绝当比率美国典当业的绝当比率在25%左右，因此，美国典当行十分重视绝当物品的变卖和销售。我国由于典当市场的发展不平衡，绝当比率也各地不一，在典当发达的浙江，2006年的平均绝当比率只有0.4%。上市公司下表是中美典当业上市公司的比较从营业收入来看，这些上市公司的典当业务收入的贡献比例都不是很大，但因为其高收益的特点，对利润的贡献要大得多。如香溢融通，2007年典当收入只有1.57亿元，只占其营业收入的10%，但其营业利润率高达88%，利润贡献率超过了50%。

18、在近一年的全球经济危机中，美国典当业上市公司表现出良好的抗跌性（跌幅更大的红色线为nasdaq指数）美国典当业发展模式给我们的启示对于我们aa集团而言，或可以模仿该种模式，即，l 经营对象是以个人客户为主，中小企业为辅；l 典当产品重点是一般的日常用品，而不是房产、股票；因此单笔交易额不会很大；l 与aa商业集团下属的连锁超市合作，以“店中店”或“店+店”的模式共同发展（美国也有类似的经营模式），很快地形成连锁经营。这样发展的好处是：（1）充分利用已经拥有的连锁网络和经营场地，快速发展；（2）对典当物品的估值是典当行经营的核心技术，与商业集团合作能充分利用他们拥有商品价格信息和人才优势；（3）

19、充分利用已经形成的客户群和潜在客户；（4）相互共存、共同发展形成的典当物品和商场商品之间的价格对比，有利于推动典当物品的销售。（5）对于租用面积偏大的超市，通过出租部分场地给典当行，形成互惠、互利的局面。（6）每家店铺的投资不会很大，以典当资金的快速周转来提高效益。因为典当物品以低价值的日常用品为主，故绝当物品也可以快速变现。美国住房抵押银行发展模式美国的住宅抵押市场基本上代表了市场经济条件下住宅金融市场的发展方向，其成功的政府调节方式、市场模式、运作机制和金融工具等为许多发达国家和发展中国家所仿效。目前，美国住宅金融市场已发展成为市场体系相对独立和完善的、政府调节的、多种住宅信用交织成网络的

20、、世界上规模最大的住宅金融市场。在美国，联邦政府在住房政策方面的目标是“让全体居民有足够的住宅”，住宅金融市场也是美国政府干预最深的一个领域。美国的住房抵押贷款市场整体上可划分为一级市场和二级市场。一级市场是指借款人以所购房地产为抵押，向贷款人借款的市场。二级市场主要是为抵押贷款发放机构提供补充资金的市场，贷款机构可以将所拥有的抵押贷款资产直接出售给中介机构获得销售收入，或者自己组建抵押贷款资产池并发行证券融资。抵押贷款，无论是单笔、多笔，还是一个贷款资产池，实际上形成了一种金融产品，在一、二级市场中形成流动。1、美国住房抵押贷款一级市场美国的住房抵押贷款的一级市场大致可以分为三个层次，优级贷

21、款市场，“alt-a”贷款市场和次级贷款市场(subprime market)。根据美联储的统计，截至2007年年底，住房抵押贷款一级市场总量约为111,583亿美元。优级贷款市场面向信用等级高，收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户，这些人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款。优级贷款市场占住房抵押贷款市场的绝大部分。 次级市场是指信用分数低于620分，信用能力较差的人。截至2007年底，次级市场总规模大致在13,000亿美元左右。而“alt-a”贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带，alt-a贷款市场总规模大约在20,000亿美元。2、美国住房抵押贷款二级市场与股票、债券市场

22、一样，美国房贷市场也存在一个发达的二级市场，经过多年发展美国房贷二级市场已经包括了mbs、cmo、cdo等各种各样的产品。为使美国房贷融资渠道更加通畅，需要通过有效的二级市场提高房贷资产的流动性。为此，三大政府发起住宅抵押贷款专业机构先后成立，他们分别是房利美(fannie mae)、房地美(freddie mac)和基尼美(ginnie mae)。这些拥有政府背景的专业机构设立的主要任务，就是为美国住房抵押贷款的一级市场和二级市场之间提供桥梁，在一级市场上直接买入房贷权益，打包成为以住房抵押贷款为支持的票据，在现代金融词典里被为抵押担保支持证券，即mbs(mortgage backed se

23、curities)。其中，房利美和房地美的市场份额较高，2007年他们交易的美国住房抵押贷款加起来占市场总量的90%以上，因此通常将他们合称为“两房”。据sifma（证券行业与金融市场协会）的统计，截至2008年2季度末，三大政府发起机构共计发行的mbs市场存量为48,929亿美元。除此之外，一些私人金融机构也从事类似的业务，早期市场份额有限，1996年时约占10%，近几年发展较快，2007年时已占市场33%的份额。美国提供住房抵押银行业务的主要有四类机构：商业银行、存款机构、信用联社和金融公司（commercial banks, thrifts, credit unions, finance

24、 companies）。其中著名的有：countrywide financial corporation;wells fargo home mortgage;gm acceptance corporation;chase manhattan mortgage citimortgage inc.bank of america consumer real estate lendingabn amro mortgage group inc. 等等。住房抵押贷款机构在住房抵押市场上的经营行为主要包括：l 发放贷款：即以房屋为抵押，向贷款机构借款。l 买入贷款：规模小的贷款机构，因为发放的住房抵押贷款总

25、额有限，通常会将抵押贷款销售给大的贷款机构；而大的抵押贷款机构有时也会认为单靠发放贷款来组成贷款资产池速度太慢，也会选择以收购贷款的方式来拥有贷款。l 出售贷款：贷款机构一旦拥有抵押贷款，就会选择是持有，还是出售，会根据自身具体情况做出选择。l 抵押贷款证券化：大的贷款机构可以选择自己组建抵押贷款资产池，将其证券化；也可以将资产池销售给专门的金融公司，由其完成证券化。如果仿照美国的住房抵押贷款机构模式，将典当行做成“房屋抵押贷款银行”，对比来看，会存在下面这样一些问题：住房抵押贷款的流动性。在美国，住房抵押贷款可以像商品一样，可以买卖，也可以组建信贷资产池，进行证券化后销售出去，有很好的流动性

26、，有利于贷款机构回笼资金；我们目前的金融市场环境尚不成熟，尚未形成抵押贷款流通的有效的二级市场，即便是银行同业之间，信贷资产买卖的市场也不是很大，证券化业务则处于刚刚起步阶段，因此，市场缺乏流动性。这也正是国内的典当行发展的资金瓶颈问题。在我国，典当行是否可以将典当贷款销售给其它金融机构？在目前的市场环境下，基本上是做不到的，原因是：l 对这一问题我国法律虽无明确规定，但可以看出条文内涵对这一方式持负面态度。如典当管理办法规定了典当行不能从银行以外的单位和个人借款，也不能超过规定限额从商业银行借款；l 美国住房抵押贷款的期限一般是15-30年，可以形成稳定的现金流，而我国法律规定典当的最长期限

27、为6个月，较短的期限不利于交易；l 单笔典当贷款的金额小，我国典当管理办法规定典当行注册资本在1,000万以上的，房地产抵押贷款的单笔金额不能超过注册资本的10%，因此贷款金额较小，而银行不愿意接受小金额的贷款转让。另一方面，典当行受可使用资金的限制，发放房屋典当贷款的笔数也将有限，且期限参差不齐，难以组成有效的资产包和银行交易；l 在对绝当物品的处置上，我国司法环境的不健全，也将影响此类贷款的流动性。在美国，一旦借款人违约不能偿还贷款，法律赋予贷款机构有权利收回房产自行处置；而在中国，则存在法律上的混乱。典当行不能收回房产自己处置，如果典当行将贷款发放给中小企业，则借款人违约后，则典当行只能按典当和约规定，或走司法、拍卖程序（担保法规定的程序），或通过事先双方约定的拍卖行处置该房产；如果典当行将贷款发放给了个人，则非常麻烦，特别是该抵押房产被借款人占有居住的情况下，最高法院至今仍旧没有明确的指引来解决这一问题。即法律上典当行可以通过法律途径或约定途径来主张权利，但实际上做不到“逐人出屋”，在执行上存在困难。l 实际上，当美国的贷款机构发放了一笔住房抵押贷款的时候，就同时产生了两个规范化金融产品，一为抵押贷款（mortgage）,二是抵押贷款服务权（msr, mor