针织企业上市IPO风险分析报告

1、针织企业上市ipo风险分析报告2010一、客户相对集中的风险本公司定位于高档针织面料市场，主要面向国际知名高端客户，客户结构相对集中。2007 年、2008 年、2009 年和2010 年1-6 月，公司向前五名客户销售总额分别为32,222.64 万元、41,818.36 万元、37,336.57 万元和23,820.07 万元，占公司当年营业收入的比重分别为84.71%、85.36% 、76.30%和80.48%。相对集中的客户结构一方面体现了公司品牌价值和市场认知度，有利于形成稳定的客户群，但另一方面，主要客户经营情况的变化将会对公司的销售收入及经营成果产生一定影响。目前，公司与主要客户

2、icebreaker、polartec、kathmandu 等公司形成了比较稳定的长期合作关系。这些客户均为国际知名公司，均根据细分销售区域特点，有针对性地推出产品，以满足差异化需求。上述国际客户依靠其广阔的销售区域和多元化的产品线，分散了市场风险。同时，公司在经营策略方面，坚持与单一客户合作的产能比例尽可能控制在公司总产能的三分之一以内，对于客户集中的风险有所控制。募集资金投资项目将显著提高公司产能，随着公司生产规模的扩大，公司可以承接更多高端客户的大批量订单，公司对大客户的销售比例将有所下降。二、市场风险（一）行业竞争风险针织面料行业作为纺织行业的一个子行业，近年来发展迅速，逐渐形成了一些

3、新的针织工业生产及销售的区域和基地，主要集中在广东、浙江、江苏、福建等地。尽管本公司定位于高端产品市场，避免了中低端市场的激烈竞争，但随着我国针织面料企业技术水平、产品档次的逐步提高，进口关税的降低或取消导致发达国家高档面料的价格竞争优势提升，高端产品市场的国内外竞争也将日趋激烈，本公司的产品市场占有率和盈利水平有可能受到影响。另外，如果国外同行企业利用技术和资本优势进入我国建立生产基地，公司将面临更为激烈的市场竞争。针对上述风险，公司将不断通过技术研发，开发高附加值的产品，提升产品竞争力，并进一步深化与优质客户的合作，积极开拓新兴客户，提高市场占有率。（二）产品外销风险2007 年、2008

4、 年、2009 年和2010 年1-6 月，公司产品外销占主营业务收入的比例分别为96.57%、98.87%、98.90%和98.84%，对境外市场的依存度非常高，而国际政治经济环境、纺织品市场贸易政策、国际供求关系、国际市场价格等公司不可控因素对产品外销影响较大，上述因素的变化将直接影响公司的经营成果。2008 年下半年以来，金融体系的危机影响到实体经济，美国等海外市场经济整体下滑、消费需求疲软，我国纺织品出口增幅放缓。2009 年随着各国救市政策效果逐渐显现，世界经济在2009 年底显现复苏迹象，市场信心逐步改善，世界经济将有所好转。据世界货币基金组织（imf）预测，2010 年和2011

5、 年世界贸易量（货物和服务）将恢复增长，增幅分别为5.8%和6.3%。虽然世界经济出现复苏迹象，但不排除未来国际市场需求降低的风险。针对上述可能发生的潜在影响，嘉麟杰除继续保持与icebreaker、polartec等主要伙伴的深入合作外，还采取了积极的其他应对措施：开拓新的目标客户，并扩大对nike、adidas 等客户的销售；拓展除欧美以外的目标市场。公司在日本新设的全资子公司sct japan 于2009 年5 月开始运作，2009 年公司对日本市场的销售额大幅提高，2009 年和2010 年1-6 月对日销售同比增长率分别为278.37%和116.54%；公司设立上海嘉麟杰运动用品有限

6、公司，积极开拓国内市场。三、募集资金投资项目风险（一）固定资产折旧增加的风险公司本次募集资金投资项目建成后，将新增固定资产 21,928.00 万元。根据本公司的折旧政策，募集资金投资项目建成后公司将每年增加固定资产折旧1,852.02 万元。如果市场环境发生重大不利变化，使公司募集资金投资项目不能产生预期收益，则公司存在因为固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。但是本次募集资金项目的规划过程中，进行了科学、详细的分析和测算。公司将紧跟市场需求，积极发挥高新技术企业的技术和工艺领先优势，进一步提升三大面料产品的品质和技术附加值，提高毛利水平，有效降低固定资产折旧对公司未来盈利的影响。（二）

7、产能大幅度扩张的风险本次募集资金项目达产后，本公司高档织物面料的产能将从现有的1,200 万米/年增加到1,880 万米/年，新增产能680 万米/年。本次募集资金投资项目市场前景的分析论证主要是基于公司对市场现有客户未来的产能扩张作出的。icebreaker 和polartec 均于2009 年5 月出具声明，在嘉麟杰产能保证的情况下持续增加对本公司的采购量。此外，公司积极深化与新客户的合作，包括与美国耐克公司（nike. inc，以下简称“nike”）联合开发纬编羊毛产品、golf 高端系列产品等。根据目前的市场状况，这些客户将完全能够消化本次募集资金投资项目新增产能。然而，考虑到金融危机

8、在全球范围内引发的经济衰退，如果未来世界经济环境持续恶化，市场需求减弱引发客户大幅削减订单，则有可能造成产能大幅扩张而需求不足的风险。四、汇率波动风险公司产品出口业务收入比例近 100%，主要以美元报价和结算。自2005 年7月21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性的人民币汇率机制，此后人民币持续升值，从2005 年7 月21 日至2010 年6 月30 日，人民币对美元汇率中间价从100 美元兑827.65 元人民币升至100 美元兑679.09元人民币，升值幅度约21.88%。人民币持续升值将对公司

9、以美元为结算单位的出口业务带来不利影响，主要表现在两个方面：（1）引发汇兑损益，增加了公司的财务费用。本公司自接受订单、生产、发货，至货款回笼，整个业务周期平均约三个月。实施汇率制度改革后，人民币持续升值，汇率变动对公司的影响开始显现。公司报告期内汇兑损失情况为：2007年为459.01 万元，2008 年为326.52 万元，2009 年为97.58 万元，2010 年1-6 月为91.35 万元。2007 年、2008 年、2009 年及2010 年1-6 月汇兑损失占利润总额的比例分别为14.78%、7.65%、2.01%和2.90%。未来人民币仍将保持长期升值的趋势，不排除未来汇率波动

10、对公司的消极影响。（2）削弱了公司的产品竞争力，影响公司的产品销售收入。当人民币升值幅度较大时，本公司将可能调高以外币计价的产品价格，这将给本公司产品的竞争力带来一定压力；当人民币升值幅度不大时，本公司将保持以外币计价的产品价格不变，这将使本公司以人民币计价的销售额受到影响。在经过了多年的进出口业务合作后，公司与icebreaker、polartec 等主要客户建立了长期、互信的业务合作关系，能够与这些客户共同承担人民币升值的风险。这些客户的销售毛利高，对产品质量、供货期的重视程度远高于因汇率变动导致的产品提价，使得公司在一定程度上可以通过产品提价来转嫁汇率风险。例如，公司与icebreake

11、r 签署的面料和成品供应协议中约定，在美元/人民币汇率波动的情况下，公司可提供有效依据要求icebreaker 给予价格调整。同时公司通过技术革新、优化流程、加强管理等方式降低成本以尽可能维持公司产品的竞争力和销售毛利率的稳定。2007 年、2008 年、2009 年及2010 年1-6月，公司产品的综合毛利率分别为20.45%、20.74% 、24.33%和25.45%。公司管理汇率波动的措施发挥了有效作用，但仍不排除未来汇率波动而降低公司收益的风险。五、出口退税政策调整的风险公司产品以出口为主，2007 年度、2008 年度、2009 年度和2010 年1-6 月，公司产品的外销收入占营业

12、收入比例分别为96.57%、98.87% 、98.90%和98.84%，出口退税额分别为819.97 万元、1,227.73 万元、2,745.16 万元和2,227.74 万元。目前，纺织品、服装的出口退税率为16%，出口退税率的提高空间已非常有限，如未来退税率下降，将对公司盈利带来不利影响。六、不再享受所得税优惠的风险嘉麟杰系外商投资股份有限公司，2005 年和2006 年免缴企业所得税，2007年、2008 年和2009 年减半缴纳所得税。2007 年公司适用税率27%，实际执行税率为13.5%。2008 年和2009 年公司适用税率为25%，实际执行税率为12.5%。公司于2009 年

13、7 月被认定为高新技术企业。根据企业所得税法及企业所得税法实施条例等法律法规对高新技术企业税收优惠的规定及上海市金山区国家税务局批复，公司自2009 年至2011 年享受高新技术企业所得税减按15%税率征收。由于高新技术企业资格为每三年评定一次，如果未来高新技术企业评定标准公司有可能不再享受所得税优惠。此外，如果高新技术企业的税收优惠政策未来出现重大调整，也将对公司的经营业绩产生一定影响。未来公司将继续立足高端市场，积极研发生产高技术含量、高附加值产品，进一步提高企业的盈利能力，并发挥规模优势，提升成本控制能力，以降低由于税收优惠政策的改变而对公司未来经营业绩产生的不利影响。七、财务风险（一）

14、净资产收益率下降的风险若此次发行成功，募集资金到位后，公司净资产会出现较大幅度增长，由于本次发行募集资金项目建设期为12 个月，难以立即产生效益，预计发行当年公司净资产收益率会较大幅度下降。本公司已组织专家对本次募集资金投资项目进行了充分的论证，如没有重大不可预见因素出现，项目到位后可以达到预期的经济效果。此外，募集资金到位后，本公司将通过以下措施，争取在较短时间内提高公司的净资产收益率：（1）进一步加强项目管理、资金运用和内部控制，使投资项目尽快投产，尽快达到项目预期的经济效果；（2）本公司将继续加强内部成本管理，提高生产效率，进一步提高公司的整体盈利能力。（二）短期偿债风险近年来随着公司生

15、产规模的持续扩大，技术改造投入力度的加强，资金需求增加，而公司融资渠道单一，并且主要依靠短期银行借款解决，造成公司流动负债比例过大，流动比率和速动比率等短期偿债指标偏低。2007 年末、2008 年末、2009 年末和2010 年6 月末，公司流动比率分别为0.81、1.22、1.63 和1.59，速动比率分别为0.39、0.67、1.06 和0.85。与同行业可比上市公司财务结构类似，公司的流动比率和速动比率相对偏低，面临一定的短期偿债压力。2008 年以来，公司开始调整贷款期限，适当提高了长期债务的比重，公司短期偿债能力得到明显改善。但未来不排除公司短期偿债指标未来波动变化的可能性。八、贸

16、易摩擦的风险随着中欧、中美贸易配额限制到期，2009 年中国纺织品迎来全面的无配额时代，但是在经济下滑的趋势下，各国很有可能采取对外贸易紧缩策略。此外，为维持国内经济持续稳定发展，很多国家正在采取措施刺激出口、扩大内需。为保护本国产品的市场份额，欧美等发达国家很有可能利用各种技术标准、绿色壁垒等手段实施贸易保护，阻止纺织品贸易自由化进程。因此，全球范围的贸易保护主义威胁增大，发生贸易摩擦的可能性增加。公司的服装出口业务面临的贸易环境具有不确定性，有可能对公司的经营产生不利影响。针对以上风险，公司主要通过以下措施的实施，降低纺织品市场贸易摩擦的风险：（1）公司已建立完善的产品自主研发与设计机制，

17、拥有多项面料技术的自主知识产权，生产工艺和技术水平居于国内领先地位，系高新技术企业，公司研发部门经认定为上海市企业技术中心；（2）公司已通过oeko-tex standard100 生态纺织品认证、德国tuv-nord 的iso9001 质量管理体系、iso14001 环境管理体系审核认证，并成为中国大陆首家通过bluesign认证的体系合作伙伴。上述认证对公司的生产安全、质量管理、环保措施等多方面进行全方位的评定，具备较高的国际认同度，有助于公司规避技术性壁垒、提高产品市场竞争力；（3）公司将密切关注主要客户所在国家的经济形势及贸易政策，及时掌握相关资讯，防范可能面临的非关税贸易壁垒和贸易摩擦。九、因环保标准提高带来的风险随着我国总体环境压力的增加，国家对环保方面的要求日趋提高，并加强了对重点行业企业存在的环境隐患的排查和整改。未来如果我国修改现有的或颁布新的环保法律法规，并提高现有的环保标准，则本公司将可能需要投入资金、技术以符合新的环保要求并导致生产成本增加。如果本公司无法达到新的环保标准，可能会面临失去客户或受到处罚的风险。针对环