可充电备用照明电器企业上市IPO风险分析报告

1、可充电备用照明电器企业上市ipo风险分析报告2012一、人民币升值风险2009 年至2011 年，公司产品外销收入占营业收入比例分别为88.81%、88.06%和83.10%，因此人民币汇率的变动将对公司经营业绩产生一定影响。自2005 年7 月21 日国家实施汇率改革以来，人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制，不再盯住单一美元。自汇率改革实施日以来，人民币不断升值，其升值趋势大致可分为四个阶段。第一阶段为汇率改革开始至2006 年5 月，汇率由1：8.1 缓慢下滑至1：7.9 附近；第二阶段为2006年6 月至2008 年7 月，人民币对美元快速升值，由

2、1：7.9 左右快速下滑至1： 6.82 附近；第三阶段自2008 年7 月至2010 年6 月，汇率基本保持稳定，在1： 6.8 至1：6.9 的区间范围内波动。第四阶段自2010 年6 月至今，随着全球经济的复苏和中国经济的持续强劲增长，人民币升值的压力再一次显现，汇率由1： 6.8 快速下滑至1：6.3 附近；同时，随着经济发展速度的加快及出口市场的增长，未来汇率可能面临进一步的下调。（一）人民币升值的影响分析公司出口产品以美元报价、结算，在美元销售价格不变的情况下，人民币升值将会减少以人民币折算的销售收入，并降低产品毛利率。人民币升值对公司综合毛利率的敏感性分析如下：以2011 年财务

3、数据为例，假设人民币在报表基础上升值（贬值）1 个百分点，在其他条件不变情况下，公司当年营业收入减少（增加）418.72 万元，营业收入变动幅度为0.83%，毛利率下降（上升）0.67 个百分点。（二）公司已采取的抵御人民币升值风险的措施针对人民币升值的压力，公司采取了短期与长期相结合的方式来规避汇率风险。1、针对长期升值风险的对策针对长期面临的升值压力，公司采取的是以短周期订单与浮动价格相结合的方式来应对。在订单的签署上，基本以3 个月内的短期订单为主，以防止汇率和原材料价格的波动。在订单报价上，公司充分考虑各种影响价格的因素，采取逐单定价的方式，公司根据订单产品估算相应的成本以及利润后向客

4、户提供报价。公司定价模式为：产品售价=产品生产成本*(1+成本费用率)*（1+利润率）*（117%-出口退税率）/（即时汇率/1.01）。若汇率突然出现大幅度的升值，超过公司的原有预期，则公司在下批订单中将及时进行价格调整。2、针对短期快速升值风险的对策（1）针对汇率变动的提前性预判公司通过多年的专业经营，凭借出众的产品创新设计能力、柔性化的生产调整能力和与客户多年的紧密合作，赢得了国外客户的认同和信赖，使产品具备了较强的议价能力和综合竞争力。在自主定价的基础上，公司在核定订单利润率时充分考虑了应收账款账期内的汇率变动所产生的影响，并以保守的汇率预测进行报价，以使公司产品的利润率始终保持在一个

5、较为稳定的水平上。（2）通过各种金融手段防范汇率的突发性变动针对短期风险，公司对于应收账款采取实时监控的方式。在应收账款账期内，若预期汇率可能出现较大幅度的下调，公司将部分应收账款办理保理业务，快速回笼现金，确保应收账款的利润空间，以规避可能出现的汇率波动。进入2011 年，鉴于人民币升值压力进一步加大，公司与银行开展了远期结/售汇业务，将远期汇率予以锁定。综上所述，公司在产品定价时具有自主性和主导性，当汇率出现突然的波动时，对公司现有已经签署订单的产品利润率会产生一定影响，但由于公司坚持“高技术、多款式、短周期”的产品战略，汇率波动产生的风险将在下批订单中被价格提升所消化。从报告期实际经营情

6、况来看，由于产品结构的不断调整和新款式的不断推出，产品利润率较为稳定，汇率波动并未对公司经营产生较大的风险。二、出口退税政策波动的风险为避免进口国征税造成出口商品双重税赋，征收间接税的国家通常将出口商品所含间接税退还给企业。我国对外贸出口商品实行国际通行的退税制度，将增值税的进项税额按产品的退税率退还企业。公司主要产品的出口退税率也经历了几次波动。公司是增值税一般纳税人，作为生产型出口企业，货物出口适用“免、抵、退”有关政策。公司目前约80%的产品用于出口，出口产品执行增值税“免、抵、退”政策，按照“出口销售收入（17%-出口退税率）”作为“不得免抵税额”计入营业成本，因此出口退税率变动会导致

7、公司营业成本波动；在出口商品增值税“免、抵、退”下，企业应收的退税款在往来账户“其他应收款-出口退税”中核算，其增减变动不影响损益。出口退税率与行业整体出口情况是息息相关的。客观而言，出口退税率政策是促进行业结构调整的手段之一。在2008 年金融危机冲击下，出口退税率的上调一定程度上缓解了行业的部分压力。但随着经济的逐步回暖和行业的复苏，未来出口退税率依然存在下调的可能性。如果未来政策对公司相关产品的出口退税率实行下调，可能对公司经营业绩带来一定的压力。不考虑价格谈判等间接影响，因出口退税率的上升，2010 年营业成本较2009年减少了372.93 万元；2011 年出口退税率保持不变，因此其

8、对营业成本不构成影响。出口退税率作为政策，其变动是公司无法控制的。因为公司始终坚持以技术研发为基础，开拓优质客户为导向，立足于以产品技术、质量和交货期取胜，所以具有较高的议价能力。结合公司的定价模式（详见上文人民币升值影响分析），公司对于出口退税率的波动有较好的抵御能力，但是投资者仍需关注未来出口退税率下调对公司可能产生的影响。三、技术风险（一）技术无法持续领先的风险作为国内可充电备用照明领域的专业制造商，公司自设立之时就将技术创新作为产品的推广基础和公司的核心竞争力，是公司保持盈利的关键。通过不断的研发创新和技术创新，公司的主要产品在稳定性、照明强度、光源衰竭度、可充电次数和安全性能等方面均

9、处于行业的领先水平。随着led 照明的广泛应用，公司也适时开发出更节能环保的可充电备用led 照明产品，目前使用led 光源的产品占照明产品比重已经超过60%。随着各项新技术在该领域的逐渐应用，企业只有不断的进行技术革新，将新技术、新工艺、新材料引入到产品应用中，才能保持技术的先进水平。为此，公司不断强化技术的开发应用、建立了有效的研发激励机制、并不断增加研发投入。但上述措施仍无法确保持续的行业技术领先水平。如果公司最终不能实现持续的技术进步，竞争力和盈利能力将会被削弱。（二）技术人才流失和技术外泄的风险稳定、高素质的研发团队是公司长期保持技术领先的基础。公司历来注重对科研人才的管理，为此制订

10、了合理的考核和激励办法。虽然公司对稳定研发队伍已采取了多种措施并取得了良好效果，但未来仍不能排除研发人员流失的可能，从而对公司生产经营造成一定影响。同时，公司技术研发、生产工艺水平和专利数量一直处于行业前列，虽然公司制订了相关的保密制度以防止核心专利技术外泄，并与相关人员签订了保密协议，但并无法排除核心技术发生泄密的风险。（三）知识产权被侵害的风险公司坚持独立自主创新原则，所有产品的核心技术均通过自主研发完成。通过不断的技术积累，公司目前相关产品已经获得发明专利8 项、实用新型18 项、外观设计132 项，所拥有专利数量位于行业前列。报告期内，公司未发生过重大知识产权受到侵害的事件，但不排除未

11、来遭受侵害的可能。如果公司专利等知识产权受到侵害，将给公司造成损失。四、市场风险（一）国际市场需求波动的风险公司主要从事可充电备用照明产品和可充电交直流两用风扇的研发、生产和销售，产品基本销往海外市场。发行人2009 年、2010 年及2011 年出口收入占比同期营业收入分别达到88.81%、88.06%和83.10%。影响国际市场的因素包括经济周期、消费偏好、需求结构、贸易政策和汇率政策等，这些因素都有可能对发行人产品销售产生影响，因此发行人存在一定的国际市场风险。2008 年下半年开始的全球金融危机对世界范围的需求造成了较大冲击，备用照明行业也相应受到一定影响，2009 年出口总额出现下滑

12、，但2010 年出现快速回升。进入2011 年，受日本大地震、欧债危机的影响，我国外贸出口整体再次遭遇冲击，但备用照明及相关产品出口在刚性需求和全球战争灾害多发等因素综合影响下，出口额进一步攀升，增长幅度超过30%，显示了行业良好的发展潜力。但若未来再次发生全球性的经济危机，行业同样可能受到冲击，从而影响本公司的业绩。（二）市场竞争加剧的风险目前中国制造的可充电备用照明产品出口额在世界已位于前列。由于可充电备用照明领域日益受到广泛的重视，目前市场中从事该类产品生产的厂家较多，市场集中度较低。作为该领域的专业制造商，相比国外竞争者，公司同类产品在性价比方面具有较大优势；而相对于国内竞争对手，公司

13、则定位于以技术和质量取胜，并以多品种、多款式的方式规避了行业中普遍存在的单一化价格竞争。但随着未来市场竞争的加剧以及新进入者的加入，本公司产品的竞争优势存在被削弱的可能，从而对经营业绩产生影响。（三）行业标准缺失的风险目前，国内常规照明领域已实现完全竞争，但可充电备用照明领域作为一个分支，除了与消防有关的应急照明存在一定标准外，其他相关的质量标准和检测体系尚未完全建立。行业标准的缺失导致目前行业中产品种类虽然繁多，但是质量参差不齐，缺乏客观的评价标准。这也是直接导致行业中“低价、低质”情况普遍存在的重要因素。市场的无序竞争不利于可充电备用照明产业健康发展，从而间接对公司经营带来一定不利影响。但

14、由于可充电备用照明产品涉及用电安全，质量的好坏直接关系到使用者的生命及财产安全，行业标准和质量体系的逐步完善是必然的发展趋势，低质低价的产品面临市场淘汰将是大势所趋。（四）市场拓展风险公司在销售中采取“自有品牌”（obm）和“客户品牌合作”（cbc）相结合的方式，报告期“客户品牌合作”模式的主营业务收入占比分别达到91.04%、90.62%和87.87%，自有品牌占比分别达到8.96%、9.38%和12.13%，自有品牌比重逐年上升，但客户品牌合作比重较大。在客户品牌合作模式下，公司掌握从市场调研、产品开发、技术研发到产品生产的全部流程，在合作中拥有较高的自主性，并掌握了产品定价权，但生产上依

15、然采取按单生产的方式。从本质上“客户品牌合作”模式属于公司根据自身竞争优势和特点对odm 方式的发展和延伸，虽然该方式能有效规避经营风险，且目前产能已经饱和，但随着未来产能扩大，若公司出现产品开发无法贴近市场需求，或因客户品牌和营销渠道维持不利导致需求出现萎缩，使公司无法获得充足的订单保障，则对公司经营业绩产生一定影响。五、经营风险（一）受国外质量标准和安全认证影响的风险报告期内，公司产品主要用于出口，公司外销的产品必须符合进口国质量、技术、安全标准等。虽然公司产品已通过了iso、ce、gs 等第三方认证，且通过了各销售地的安全检测，但如果国外质量标准和安全认证等技术和环保标准发生重大变化（增

16、加或者修订），而公司未能马上予以应对并对产品进行改进，将给公司产品销售带来影响。（二）产品发生质量问题的风险由于公司产品目前以外销为主，且由于电器类产品的使用与人身安全息息相关，因此对于电器类产品的质量要求普遍比较严格。一旦出现质量问题或因此导致对使用者产生伤害，不仅面临相关赔偿问题，而且对于公司多年积累的市场信誉度将造成较大冲击，从而对生产经营产生不利影响。经过多年来的积累，本公司已在质量控制上建立了一套完整、严格的流程，对于在生产过程中可能出现的潜在质量问题能进行有效的防范；此外，公司已经建立了完善的质量事故应急处理机制，从未出现因质量问题与客户发生纠纷的情况。但若未来发生产品质量问题影响

17、公司信誉度，则将对公司业绩造成影响。（三）租赁生产经营场所的风险公司目前除自有厂房外，尚有7 栋租赁厂房，租赁期至2013 年5 月，分别为位于江门市甘棠路160 号的五栋房屋（三栋厂房、两栋职工宿舍）以及位于丽苑高沙六区2 号的两栋房屋（一栋厂房、一栋简易仓库）。公司与出租方均已签订了相关租赁合同。目前该七栋租赁的厂房中有两栋已取得房产证；另有四栋目前尚未取得房产证，但取得了建设施工许可、竣工验收合格等证明，不属于违章建筑。公司与出租方在平等、自愿、等价有偿的原则下签订的租赁合同，是双方真实意思的体现，不违反国家法律、行政法规的强制性规定，合法有效。位于丽苑高沙六区2 号用于简易仓库的厂房未

18、取得房产证，也未取得建设施工许可、竣工验收合格等证明文件，则存在被强制拆迁的可能。六、管理风险（一）控股股东控制的风险本次股票发行前，董事长田畴先生作为第一大股东，持有公司72.86%的股权；此外，蒋小荣女士作为田畴先生的配偶，持有公司4.28%的股份，田畴夫妇共同持有公司股份达到77.14%。本次股票发行后，田畴夫妇合并持有的股份仍处于绝对控股地位。虽然公司已通过引入外部投资者的方式改善治理结构，但股权的相对集中一定程度上削弱了中小股东对公司决策的影响能力，实际控制人可以通过行使表决权影响公司的生产经营和重大决策，可能给公司和其他股东带来一定风险。（二）多出口市场的管理风险目前，公司产品已实

19、现向全球70 多个国家和地区进行销售，公司可根据各个市场需求的波动情况调节出口区域的分布，有效规避了单一市场的需求波动风险。虽然公司与各大供应商均已建立了良好的合作基础，但是较多出口市场需要强大的管理能力作为基础，而公司所倡导的“品牌合作”营销策略则要求公司协助客户对出口地市场需求有深入了解从而设计出符合当地需求的产品，是公司在行业中取得竞争优势的关键所在。因此，随着未来产能的扩大，若公司无法在管理上实现快速响应，对经营将产生一定影响。（三）快速发展引发的管理风险公司在多年的发展中，已积累了一定的管理经验并培养出了大量的管理人员、技术人员以及一线生产员工。随着公司股票发行和上市、募集资金投资项

20、目的逐步实施，公司资产规模、原材料采购、订单规模将迅速扩大，生产及管理人员也将相应增加。目前公司的组织结构较为简单，仅有一家单体公司，随着业务的扩大，公司未来可能通过设立子公司或分公司的方式扩大经营规模。若公司的管理制度和管理人员配置未能跟上公司内外环境的变化，将给公司带来不利影响。七、财务风险（一）发行筹资后净资产收益率下降的风险报告期内，本公司的加权平均净资产收益率分别达到39.63%、32.24%和22.80%（扣除非经常性损益后归属于普通股股东）。本次发行完成后，本公司的净资产将大幅上升。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，项目建成后效益的发挥也需要一定时间，因此短期内本公司净资产

21、收益率可能出现被摊薄的风险。本公司将按计划推进项目建设，目前已开始使用自有资金进行前期投入，使项目尽早顺利达产盈利，提高公司净资产收益率。（二）固定资产折旧大幅增加的风险本次募集资金项目建成后，公司固定资产规模将增加24,689.95 万元，年折旧费用增加约1,497.63 万元。公司报告期内的综合毛利率分别为20.28%、19.34%和20.57%。按照公司2011 年20.57%的毛利率进行测算，项目建成后，如公司实现的营业收入较项目建成前增加1 亿元，即可增加毛利2,057 万元，可消化掉新项目固定资产投资增加的折旧费用。从实际经营来看，由于坚持差异化的竞争战略，公司报告期内经营均保持稳定，但如果未来市场再次发生重大不利状况，募集资金项目未能实现预期效益，则存在因固定资产大量增加导致利润下滑的风险。（三）原材料价格波动风险营业成本构成中主要为生产可充电备用照明产品及其他衍生产品用的原材料，包括各类塑料、光源、电池等。报告期内，公司主要原材料占营业成本比例较大，原材料成本约占