农林牧渔行业周报：中报风险逐渐释放阶段性买点显现130714

1、 行业周报农林牧渔行业2013年7月14日 中报风险逐渐释放，阶段性买点显现谨慎推荐 维持评级核心要点：l 中报风险逐渐释放，阶段性买点显现。本周农业板块中报业绩预告已经陆续开始披露：大北农增0%-10%；瑞普生物增3%-8%；大华农增5%-15%；益生股份亏9000万-1亿；国联水产扭亏为盈，盈利0-500万；海大集团下降0-20%；唐人神下滑0%-40%；正邦科技下滑70%-100%。从已经披露的公司业绩来看，除国联水产外，其他公司均是向下调业绩预测。我们认为中报风险释放之后，农业行业将迎来买点，下半年随着国庆、中秋等节日到来，畜禽价格有望好转，畜禽产业链盈利情况将有所恢复，推荐畜禽养殖股

2、和动保行业。同时可关注水产饲料三季度旺季消费情况，推荐通威股份和海大集团。l 生猪养殖产业链价格数据：出栏肉猪均价至14.37元/公斤，周环比下跌0.1%，同比上涨5.1%；三元仔猪出栏价32.39元/公斤，周环比上涨2.5%，同比上涨5.6%。生猪养殖利润：当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-36元/头。由于天气开始炎热，南方地区已经进入到了全年疫情风险最高时间段。据了解，河南、江西等地已有养殖户反映猪混合高热病明显增加，主要地区仍在长江中下游以及两广地区，目前疫情带来的损失已经超过行情。我们认为，如果出现疫情的高发，生猪产能可能会加快淘汰，本轮周期有望提前见底。l 禽类产业链价格数

3、据：山东潍坊地区肉鸡苗报价0.65元/羽，周环比上涨8.3%；泰安六和鸭苗报价0.7元/羽，周环比下跌22.2%。禽肉：山东潍坊毛鸡收购价为4.28元/斤，周环比上涨1.9%；由于禽流感的影响，今年祖代鸡的引种量减少了约10%，部分父母代养殖企业开始主动去产能10%左右。但是由于下游企业库存较高，并且天气炎热，养殖户补栏意愿不强，鸡苗价格近期难以上涨。我们预计随着需求的逐渐恢复，连续亏损两年的禽产业链有不少中小企业由于资金断裂而退出市场，我们预计四季度鸡苗和毛鸡价格将逐渐上涨，明年将会盈利。推荐：益生股份、民和股份、圣农发展。l 农产品价格数据：大豆：广东港口进口大豆分销价为4365元/吨,周

4、环比持平；全国豆油报价7114元/吨，同比下跌24.5%；全国豆粕报价3989元/吨，同比上涨5.5%。玉米：大连港玉米价格为2350元/吨，周环比持平；深圳蛇口港玉米价格为2520元/吨，周环比上涨1.2%；进口玉米到岸价为2392元/吨，周环比下跌12.6%。l 水产养殖产业链：威海市场海参大宗价为140元/公斤，周环比持平；鲍鱼大宗价为120元/公斤，周环比持平；扇贝大宗价为7.0元/公斤，周环比上涨16.7%。目前已经进入到水产消费的旺季，需求有所增加。今年辽东一带海参和鲍鱼产量均好于去年，但是由于高档酒店的行情低迷，对海鲜需求减少，导致今年海产品价格持续回落，不少养殖户已经开始亏损。

5、分析师吴立(：（8610） 8357 4546*：wuli执业证书编号：s0130512090001张婧(：（8610）6656 8757*：zhangjing_yj执业证书编号：s0130513070001农林牧渔行业相对沪深300表现图资料来源：中国银河证券研究部相关研究2013.7.5农林牧渔：下半年看好动保、水产饲料、畜禽链2013.6.28农林牧渔：关注中报风险，布局真成长2013.6.21农林牧渔行业：动保行业变革进行中，继续推荐“三驾马车”2013.6.16农林牧渔行业：继续推荐通威股份（600438）+大华农（300186） 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司

6、免责声明行业周报/农林牧渔行业本周观点：板块周度观点中期观点生猪养殖出栏肉猪均价至14.38元/公斤，周环比上涨0.3%，同比上涨5.4%；三元仔猪出栏价31.60元/公斤，周环比上涨9.7%，同比上涨5.6%。生猪养殖利润：当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-32元/头。近期有了解到，不少地区养殖户开始恐慌性补栏，主要是想赶上年底一波季节性行情。前期由于猪价较低，补栏积极性较差，但5月份之后猪价快速上涨，养殖户开始恐慌性补栏，在元旦，春节期间择时出栏。由于近期出肥猪较少，因此我们预计淡季价格将会在成本线附近波动，不会大幅下跌，等到年底价格或有季节性上涨 从历史的猪价格周期来看，预计本

7、轮猪价的周期底将会出现在2014年4-5月。今年猪价难以反转。禽类养殖端午节过后，鸡苗价格继续回落到2元以下，随着禽流感事件逐渐消散，目前供应已经基本恢复至正常水平，但是农忙时节到来，养殖户补栏积极性不会太高，而7-8月又是需求淡季，近期鸡苗价格上涨动力不足。从大周期来看，禽肉价格主要跟随猪价波动，因此如果猪价今年不能出现反转，预计禽类价格的上升也仅是一个反弹。饲料板块水产饲料：由于4-5月份南方地区下雨较多，加之去年高基数的缘故，今年4-5月份水产饲料消费量同比出现了10%左右的下滑。但是即将到来的三季度是水产饲料行业的传统旺季，而去年三季度鱼价大幅下滑，基数较低，我们预计如果不出现异常天气

8、，今年三季度水产饲料公司通威股份和海大集团将会表现优异，推荐目前公司经营处于拐点的企业：通威股份。猪饲料：由于今年生猪养殖行业不景气，猪饲料消费量1-4月份同比-4.5%。近期大多饲料企业加大促销力度，加快周转。在农业板块中，饲料企业业绩增长确定性较强。短期内仍建议继续持有龙头个股：大北农。我们认为，饲料行业13年景气度将呈趋势性下降。饲料行业景气一般滞后于生猪养殖周期3个月左右，13年上半年生猪存栏虽处高位，但养殖户盈利状况将呈下降趋势，尤其是亏损期时，养殖户对商品饲料价格更加敏感，如高档仔猪料、母猪料等饲料品种。动保板块近期农业部表示从今年9月1日开始要提高口蹄疫疫苗质量标准，主要内容包括

9、，新生产的口蹄疫灭活疫苗及合成肽疫苗效力检验标准由每头份3pd50提高到6pd50；新生产的口蹄疫灭活疫苗内毒素每头份疫苗不超过50eu。口蹄疫灭活疫苗总蛋白检测参数分两个阶段实施，自2014年1月1日起，对总蛋白含量实施不定期抽样检测，并公开检测结果；2015年1月1日起，总蛋白含量每ml疫苗不高于500ug。我们继续推荐动保行业“三驾马车”：金宇集团、大华农、瑞普生物、动保行业受益养殖规模化，行业格局将发生变化：变革一：疫苗市场化采购将会扩大。变革二：食品安全事件催化集中度提升。变革三：转型“动保一体化解决方案提供商”。行业重点公司推荐：三驾马车，各领风骚。大华农(300186)业绩稳定增

10、长、估值优势明显。金宇集团（600201）领先开拓“蓝海市场”口蹄疫市场苗。瑞普生物（300119）研发实力雄厚、技术服务营销领先、管理机制完善。种业板块行业仍处于去库存阶段，公司业绩分化严重，关注即将收回少数股东权益的种业龙头：隆平高科。12 年“两杂”种子制种面积持续增加，12/13 年严重供过于求。中期对种业仍将谨慎观点。目 录一、上周农业板块表现4二、生猪产业链5三、禽类产业链7四、大豆产业链9五、玉米产业链10六、小麦产业链12七、白糖产业链13八、棉花产业链15九、水产产业链16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业周报/农林牧渔行业一、上周农业板块表现上周（201

11、3年7月5日2013年7月12日），农林牧渔行业指数上涨1.6%，同期沪深300、上证指数、深圳成指分别上涨2.2%、1.6%、2.0%。农林牧渔行业中，涨幅最大的三个子行业是动物疫苗、饲料和种子，分别上涨2.9%、2.5%、2.2%；仅有的两个下跌子行业是海洋捕捞、水产养殖，分别下跌1.3%、0.4%。公司涨幅前10名的有：大康牧业上涨11.3、吉林森工上涨10.4、民和股份上涨9.7%、通威股份上涨9.1%、如意集团上涨8.3%、大北农上涨8.1%、中福实业上涨6.8%、国联水产上涨6.8%、登海种业上涨6.0%、东凌粮油上涨5.4%。图1：上周行业内公司涨幅排名（%）数据来源：wind，

12、中国银河证券研究部表 1：农业及子行业与大盘相对走势情况（）2013/7/121周1个月3个月6个月1年沪深3002.2 -8.4 -8.2 -8.4 -6.2 畜牧养殖1.6 -9.9 -5.8 -13.5 -16.6 林木及加工0.5 -6.1 -5.4 2.5 5.2 农产品加工及流通1.8 -6.8 -5.9 -4.2 -13.5 农林牧渔1.6 -8.6 -5.9 -7.4 -11.8 动物疫苗2.9 -5.6 10.3 31.2 8.4 种子2.2 -6.5 0.4 -4.4 3.0 果蔬饮料0.3 -15.7 -15.3 -16.7 -20.8 饲料2.5 -9.1 -2.6 -

13、9.2 -15.8 海洋捕捞-1.3 -11.6 -27.4 -15.8 -3.8 水产养殖-0.4 -13.6 -18.9 -23.2 -30.4 数据来源：wind，中国银河证券研究部二、生猪产业链表2：生猪产业链各环节运行情况2013-7-12同比环比（周）猪饲料 其中：育肥猪配合料（元/kg）3.35.1% 0.3%猪价 其中：出栏肉猪（元/kg）14.374.1%-0.1% 猪肉（元/kg）22.76-0.8%0.3% 三元仔猪（元/公斤）32.395.6%2.5% 二元母猪（元/头）1737-2.2%2.3%猪料比 其中：猪料比价 猪粮比价4.28:15.96:1-4.5%4.9%

14、-0.2%0.2%生猪养殖利润 其中：中小规模化自繁自养头均盈利（元/头） -36-244%-12.5%屠宰流通头均毛利 其中：全国肉-猪平均差价（元/公斤）8.39-8.2%1.0% 4月能繁母猪存栏量（万头）农业部5,0130.0%（月环比）数据来源：中国畜牧业协会、wind，搜猪网，中国银河证券研究部 注：大型规模化自繁自养头均盈利来自与大型规模化养殖企业周度交流数据图2：猪用配合料价格走势资料来源：搜猪网，中国银河证券研究部图3：中小养殖户自繁自养头均盈利情况资料来源：搜猪网，中国银河证券研究部图4：我国出栏肉猪均价走势资料来源：搜猪网，中国银河证券研究部图5：仔猪价格走势情况资料来源

15、：搜猪网，中国银河证券研究部图6：全国能繁母猪存栏量情况资料来源：wind，中国银河证券研究部三、禽类产业链表3：肉禽产业链各环节运行情况2013-7-12同比环比（周）禽饲料 其中：肉鸡配合饲料（元/吨）33804.6%0.3%禽苗 其中：山东潍坊肉鸡苗（元/羽）0.65-50.0%-8.3%泰安六和鸭苗（元/羽）0.7-41.7%-22.2%河南南阳鸭苗（元/羽）0.4-68.0%-20.0%禽肉 其中：活鸡收购价（元/斤） 山东潍坊 河南新乡 白条鸡大宗价-农业部（元/公斤）4.284.4510.94.4%9.9%-6.0%1.9%3.5%-6.0%资料来源：中国畜牧业协会、wind，博

16、亚和讯，中国银河证券研究部 注：禽饲料来自农业部对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测数据图7：泰安六和鸭苗价格走势资料来源：博亚和讯网，中国银河证券研究部图8：活鸡收购价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图9：肉鸡养殖利润走势情况资料来源：博亚和讯网，中国银河证券研究部图10：肉鸡饲养成本占比走势资料来源：博亚和讯网，中国银河证券研究部图11：白条鸡价格走势情况资料来源：wind，中国银河证券研究部四、大豆产业链表4：大豆产业链各环节运行情况2013-7-12同比环比（周）大豆价格（元/吨） 其中：大连港口分销价 广东港口分销价4,365.00 4,120.000.3%-

17、5.3%0.0%-1.4%压榨利润（元） 其中：广东-14.20 -105.6%87.7% 山东84.50 -53.8%1452.0%豆类产品（元/吨） 其中：豆油全国均价 豆粕全国均价7,113.68 3,988.79-24.5%5.5%-0.8%1.3%近月（8月）进口大豆大船舱底估算(元/吨,关税3%)：4,375资料来源：wind，中国银河证券研究部 注：压榨利润为农业部统计压榨厂当前实际利润。图12：全国豆粕价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图13：全国豆油价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图14：进口大豆港口分销报价（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券

18、研究部图15：进口大豆油厂压榨利润（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部五、玉米产业链表5：玉米产业链各环节运行情况2013-7-12同比环比(周)玉米价格 其中：大连港口（元/吨） 蛇口港口（元/吨）23502520-3.3%-0.4%0.0%1.2%进口玉米到岸价（元/吨）：2,392.10-12.6%3.3%淀粉 其中：吉林长春 山东潍坊28002880-20.0%-6.8%-18.6%0.0%酒精 其中：吉林 山东赖氨酸（元/吨）5500595010,477.78-11.3%-12.5%-12.2%0.0%0.0%-0.9%资料来源：wind，中国玉米网 中国银河证券研究部

19、果葡糖浆加工利润为每半月与山东淀粉糖加工企业交流数据图16：广东港口国内玉米/进口玉米价差情况资料来源：中粮集团，中国银河证券研究部图17：赖氨酸价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图18：酒精报价及加工利润情况（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部图19：淀粉价格走势图资料来源：wind，中国银河证券研究部图20：历年我国淀粉糖产量（吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部图21：果葡糖浆行业加工利润情况（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部六、小麦产业链表6：小麦产业链各环节运行情况统计标准（元/吨）2013-7-12同比环比（周）小麦价格郑州收购价2,38

20、0.00 16.7%0.0%广州进厂价2,510.00 10.1%0.8%面粉价格面粉批发平均价3,400.009.3%0.0%加工利润粮油加工面粉利润10-75.0%0.0%资料来源：中华粮网，中国银河证券研究部图22：我国小麦价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图23：面粉批发价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图24：我国面粉加工利润走势资料来源：wind，中国银河证券研究部七、白糖产业链表7：糖产业链各环节运行情况统计标准（元/吨）2013-7-12同比环比（周）甘蔗收购价 初定收购价470-6.0%0.0%白糖价格广西柳州现货价5,290.00 -13.0%0.0

21、%进口糖价：巴西4020 -3.1%进口糖价：泰国3779-9.5%资料来源：wind，中国银河证券研究部 注2011年甘蔗收购价为500元/吨表8：原糖进口利润表日期sr305纽约1303巴西配内进口盈亏泰国配内进口盈亏2013/7/2405593238241,16340559322013/7/3401198238001,19340119822013/7/4400691737951,12840069172013/7/5399890337671,13439989032013/7/8401284837811,07940128482013/7/9402086037791,1014020860资料来

22、源：中国银河证券研究部图25：我国白糖现货价格走势（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部图26：原糖进口利润走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图27：我国白糖现货价格走势（元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部图28：我国历年甘蔗种植面积（千公顷）资料来源：wind，中国银河证券研究部图29：国际原糖现货报价巴西（美元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部图30：我国食糖月度进口平均价（美元/吨）资料来源：wind，中国银河证券研究部进口原糖完税成本价计算器（双击下表输入对应数据计算）注：进口原糖完税成本计算公式离岸价=（原糖价格升贴水）*22.04623(重量

23、单位换算)*1.0275(旋光度增值)；海运保险费= （离岸价+运费）*海运保险费率；到岸价(人民币)= (初价+海运保险费+海外运费)*汇率；不含税价= 到岸价*（1+外贸代理费率）*（1+银行手续费率）+利息及劳务费；含税价= 不含税价*（1+海关税率）*（1+增值税率）；精炼后完税价格= 含税价*（1+损耗率）+加工费+国内运费。八、棉花产业链表9：棉花产业链各环节运行情况统计标准（元/吨）2013-7-12同比环比（周）棉花价格平均价19,284.46 5.5%-0.1%棉籽价格平均价2,540.00 17.6%0.0%棉油价格平均价6,890.00 -17.9%0.0%棉粕价格平均价

24、3,435.33 45.0%0.9%棉短绒价格山东 湖北33503500-1.5%-2.8%棉壳价格山东湖北17001370-13.3%3.8%加工利润山东湖北-67.597.7-39.7%9.5%加工费用平均260-资料来源：wind，中国银河证券研究部. 注：毛棉籽产出比例（山东）：出油7%，出绒11%，出粕51%，出壳25%毛棉籽产出比例（湖北）：出油8%，出绒11%，出粕48%，出壳23%图31：我国棉花价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图32：我国棉籽价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图33：我国棉油价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图34：我国棉

25、粕价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部九、水产产业链表9：水产产业链各环节运行情况统计标准（元/公斤）2013-7-12同比环比（周）海参价格平均价140.00 -12.5%0.0%鲍鱼价格平均价120.00 -7.7%0.0%扇贝价格平均价7.00 16.7%16.7%资料来源：wind，中国银河证券研究部. 图35：我国海参价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图36：我国鲍鱼价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图37：我国扇贝价格走势资料来源：wind，中国银河证券研究部表10：农产品主题投资标的品种主题投资标的原因玉米种子登海种业、敦煌种业、大北农、敦煌种业

26、、万向德农主营玉米种子研发、销售玉米加工中粮生化、保龄宝、龙力生物、量子高科、西王食品玉米深加工小麦敦煌种业销售优麦种子大豆东凌粮油油脂加工棉花新赛股份、新农开发国内棉花种植、加工稻谷隆平高科、金键米业、北大荒、万福生科经营水稻种子或米业加工白糖中粮屯河、南宁糖业经营蔗糖或甜菜糖猪肉正邦科技、雏鹰农牧、唐人神、大康牧业、新五丰养殖鸡肉民和股份、益生股份、圣农发展肉鸡、种鸡养殖鸭肉华英农业肉鸭养殖产业链牛奶西部牧业原奶供应蔬菜星河生物、朗源股份、农产品蘑菇生产、葡萄干出口、农副产品批发市场水产獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业海产品养殖饲料新希望、海大集团、金新农、大北农经营畜禽饲料屠宰得利斯屠

27、宰加工番茄酱新中基、中粮屯河番茄酱行业双寡头数据来源：中国银河证券研究部l请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业周报/农林牧渔行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

28、回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上

29、。该评级由分析师给出。吴立，农林牧渔行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。吴立，农林牧渔行业分析师。2007年毕业于中央财经大学，硕士学位，2007年2010年于中粮集团从事农产品期货交易、研发工作。2010至今从事农林牧渔行业研究。2012年同时入围金牛奖、水晶球奖、新财富最佳分析师评选。覆盖股票范围：a股：新希望（000876.sz）、正邦科技（002157.sz）、大北农（002385.sz）、中粮屯河（600737.sh）、中粮生化（000930.sz）、大康牧业（002505.sz）等免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版