王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案要点

1、财务管理复习资料1-课后习题及答案尺n zzfe弟早1.答：第7年底可以从账户中取出：fv7 = 10000m fvifa12%,4 父 fvif12%,3= 10000 4.779 1.405= 67144.95（元）2.答：张华所得获得所有收入的现值是：pv =5 +10( 1 + 10%) m pvif12%,1 +10(1+4%) (1 +10%) 乂 pvif12%,2+ 10( 1+4%)2(1+10% xpvif12%3 ,=5 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.712= 32.4(万元)3.每年节约的员工交通费按年金折现后为：pv =45000m pv

2、ifa12%,8= 45000 4.968= 233560(元)大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。4.答：年利率为12%则季利率为3%计息次数为4。则有：pv =1000mpvif3%,4= 1000 0.888= 888(元)5.答：(1)设每年年末还款a元，则有:a pvifae=a 4.344= 5000求解得a=1151.01万元(2)年金现值系数=5000/1500=3.333 ,介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款, 所以需要6年才能还清。6.中原公式和南方公司股票的报酬率项目中原公司南方公司期望报酬率=40% 0.3+20%x 0.5+0%x 0.2=22%=60%

3、0.3+20%x 0.5+(-10%)x0.2=26%标准离差1(40% -22%)2x0.3 = +(20% 22%)2 m 0.5 1+(0% -22%)2 m0.2= 14%|(60% 26%) 2 m 0.3=+(20% 26%) 2 m 0.5 +(10%26%)2 m 0.2=24.98%标准离差率=标准离差/期望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=风险报酬系数x标准离差 率=5% 63.64%=3.182%=5% 96.08%=4.804%投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804

4、%=14.804%7.答：各自的必要报酬率二无风险报酬率+p系数x (所有证券的报酬率-无风险报酬率) 所以分别为：a=8%+1.5 (14%-8% =17%b=8%+1.0 (14%-8% =14%c=8%+0.4x (14%-8% =10.4%, d=8%+2.55%-500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440-500=-66.24 (万元)设丁方案的内部报酬率为2,则：r2 -20% = 25%-20%0.340.34 66.242=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个 方案的初

5、始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量 发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报 酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本 题中的丙方案。如果资金没有限量，c公司应根据净现值选择丁方案。第五章1.解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:(1)差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000)得8=9500旧设备账面价值=80000-9500x3=51500新设备购置成本旧设备出售收入旧设备出售税负节余差量初始现金流量(2)差量营业现金流量:差量营业收入=0-1000

6、0030000(51500-30000) x 25%=5375-100000+30000+5375=-64625差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=(100000-10000) +5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000) x ( 1-25%) +8500x 25%=4375(3)差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000=-44313.38(元)两种方案的差量现金流如下表所示年份0145差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量-64625437543756000合计-64625437510375差量净现值=10375x

7、 pvif10%,5+4375x pvifa0%,4-64625=10375 x 0.621+4375 x 3.170-64625差量净现值为负，因此不应更新设备 2.解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.1 x 2000=200 （万元）年折旧=80 -5=16）（万元）年营业现金流量=200x （1-25%） -60 x （ 1-25%） +16x 25%=109（万元）现金流量计算表如下:年份01256初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-1010910910合计-80-10109119净现值=119x pvif20%,6+109x pvifacwx pvif2

8、0%,1-10 x pvif20%,1-80=119 x 0.335+109x2.589 x 0.833-10 x 0.833-80=186.61（万元）（2） 4年后开采的净现值：年营业收入=0.13 x 2000=260 （万元）年营业现金流量=260x （1-25%） -60 x （ 1-25%） +16x 25%=154（万元）现金流量计算表如下:年份01256初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-1015415410合计-80-10154164第 4 年末的净现值=164x pvif20%,6+154x pvifa.x pvif20%,1-10 义 pvif20%

9、j-80 =164义 0.335+154 义 2.589 义 0.833-10 义 0.833-80=298.73（万元）折算到现在时点的净现值=298.73 xpvif20%,4=298.73x 0.482=143.99 （万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000x pvifa6%e160000=80000x 2.246-160000=19680 （元）甲项目的年均净现值=19680- pvifa16%,3=19682.246=8762.24 （元）乙项目的净现值=64000x pvifa6%e210000=64000x 3.685-

10、210000=25840 （元） 乙项目的年均净现值=25840- pvifai6%,6=258433.685=7012.21 （元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=9000x 0.8 x pvifi0%,4+8000x 0.8 x pvifi0%+7000x 0.9 x pvifi0%+6000x 0.95 x pvifi0%,i-20000=7200x 0.683+6400 x 0.75i+6300 x 0.826+5700 x 0.909-20000=i09.i （千元）所以该项目可行。第六章解：（i）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产 + 营业收入=

11、（i50+ 280+ 50+320） +4000= 800+4000= 20%敏感负债 + 营业收入=（i70+ 60） +4000=230+4000= 5.75 %（2）计算20ii年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000x20%= i000（万元）非敏感资产=（ii0+ i200+ i90） +500= 2000（万元）总资产=i000+ 2000=3000（万元）敏感负债=5000x5.75 % = 287.5 （万元）非敏感负债=90+600= 690 （万元）总负债=287.5+690=977.5 （万元）（3）预计留存收益增加额20i0年营业净利率=200+4000= 5%留

12、存收益增加=预计营业收入x营业净利率x（i-股利支付率）= 5000x5%x （i-20 %）=200（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=3000- 977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5（万元）第七章i.13解：留存收益市场价值=250 m 800 = 400 (万元)500长期资金=200+600+800+40氏2000(万元)(1)长期借款成本=5%x (1-25%) =3.75%比重二垩2000 10(2)债券成本=500(1-25%)=5.21%600 (1 -4%)比重二朝2000 10普通股成本=5000%

13、父(1+6%)+6% =12.97%800 (1 -5%)比重=竺0_ =2000 10留存收益成本=250父10%父(1+6%)+6% =12.63%400比重二陋2000 10(5)综合资金成本=3.75%x 1+5.21%x +12.97%dx +12.63%x 101010102.=9.65%解：（1） 2009年变动经营成本=1800x 50%=900（万元）2009年息税前利润 ebit2009=1800-900-300=600 (万元)dol.ebit / ebit(600-450)/450,小=1.67尔/s(1800-1500) /1500dol2010_s2009 - c2

14、009_1800 (1 -50%)1.5s2009 02009 - f20091800 (1 -50%) -300(2) dfl2009ebit2008=450=1.8ebit2008 -i2008450 -200eps / eps 22.5% ( 广dfl2010 :一、=1.5ebit / ebit 15%(3) dtl2009 =dol2009 dfl2009 =1.67 1.8 =3.006dtl2010 =dol2010 dfl2010 =1.5 1.5=2.25 3.解：(1)设每股利润无差别点为ebit。，那么(ebit0 -ii)(1 -t) (ebit。)(1.t)n1一n2

15、(ebit0 -400 12%)(1-25%) _ (ebit0 -400 12% -300 14%)(1-25%)90-60ebit=174 (万元)(2)如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案 为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第八章如果1.2tf _ 2 6000000 2000k15%=40 (万元)2.q 二?1 240001200000=40000 (个)3.放弃折扣成本折扣率.3601 -折扣率信用期-折扣期2%360k 1 -2% 25-15-73.47%第九章1.解：(1) 1年后a公司股票的税前投资报酬率=资本利得+股价=(1年后

16、的股票价格-现在的股票价格)+现在的股票价格=(57.50-50 ) +50=15%b公司股因为资本利得无须纳税，因此1年后a公司股票的税后投资报酬率也为 15%(2)在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此， 1年后票的税后投资报酬率也应为15%税前投资报酬率为15%/(1-25%) =20%利用股票的估价公式，b公司股票的现行价格p=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利x ( 1-所得税)+ (1+15%=(52.50+5 (1-25%) + (1+15% =48.91 (元)2.解：(1) 1年后b公司股票的税后投资报酬率=资本利得+股价=(1年后的股票价格-现在的股

17、票价格)+现在的股票价格=(24-20) +20=20%因为a公司与b公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此， 1年后a公司股票的税后投资报酬率也为 20%利用股票的估价公式，a公司股票的现行价 格：p=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利(1-所得税)+ (1+20%=(21+4x (1-25%) + (1+20% =20 (元)(2)如果资本利得也按25%1e税，则b公司股票的税后投资报酬率=资本利彳3x (1-25%) +股价=(24-20) x ( 1-25%) +20=15%因此，1年后a公司股票的税后投资报酬率也为 15%利用股票的估彳公式，假设 a公司股票

18、的现行价格为p,则：(21-p) +4 x (1-25%) +p=15%解得：p=20.83 (元)(3)因为资本利得要征税，所以b公司报酬率下降，自然a公司报酬率也下降，而且 a公司既有资本利得又有股利，所以 a公司的股票价格不会低于第(1)种情况 3.解：(1) 2011年公司投资需要的股权资金为 500x 60%=300(万元)2011年的现金股利额为900-300=600 (万元)(2) 2010年的股利支付额为420万，2011年的股利支付额也为420万。(3) 2010年的股利支付率为 420/1200=35%2011年应分配的现金股利额为 900x 35%=315(万元)(4)因为2011年的净利润低于2010年，因此只发正常股利，还是 420万 4.解：(1)用于投资的权益资金为120x 70%=84(万元)所以该公司的月利支付额为150-84=66 (万元)股利支彳率为66+ 150=44%（2）如果公司的最