企业优化资本结构问题探讨

1、目录前言11概述21.1资本结构简介21.2优化资本结构目标32基于西安雅众数字传媒有限公司资本结构分析42.1西安雅众数字传媒有限公司发展背景及行业现状42.2西安雅众数字传媒有限公司资本结构存在的问题52.3西安雅众数字传媒有限公司资本结构存在问题的原因83资本结构优化面临的潜在威胁104优化资本结构对策104.1合理负债114.2保持资本结构与投资收益水平、资产结构动态协调114.3优化股权结构114.4通过加强自身经营来优化资本结构12结论14参考文献15致谢1615青岛滨海学院财务管理专业毕业论文前言长期以来，低效的内源融资和融资体制的单一成为企业改革和发展的一个重大困扰。近年来，随

2、着融资功能的增强和证券市场的迅速发展，股票融资有它的客观必要性，但过度的股票融资亦会对企业本身和证券市场的发展带来负面影响，不合理的资本结构越来越成为企业发展的一大障碍。企业发展过程中资本结构的优化成为关键问题之一。我国资本市场经过快速发展已经具备了相当的规模，对我国经济的发展起到了巨大的促进作用。截至2011年3月底，沪深股市上市公司总市值达24.5万亿元人民币，居全球第三位。上市公司已经达到1807家，并且已覆盖了国民经济的各大主要行业。其中上市公司中国家重点高新技术企业超过了300家，约占上市公司总数的五分之一，大型商业银行和保险公司基本已实现改制上市，公司治理水平和资产质量大幅改善，应

3、对外部风险的能力也显著增强，有效促进了金融体系的稳定运行。在应对世界经济的不断发展过程中我国企业的资本结构还有待完善，研究企业资本结构对企业总价值的影响，找到最合适企业的融资方式和融资工具对我国企业长远发展至关重要。企业可以根据公司发展和业务拓展的实际需要，综合考虑资本市场状况、公司资本筹措能力、资本结构等因素，从证券市场上进行再融资。上市公司在证券市场上的融资方式主要有股权融资和债券融资。根据现代资本结构理论，在有效的市场条件下，由于信号效应和负债的抵税作用，债权融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。西方发达国家中企业的资本结构证实了该理论的实用性。而我国企业，尤其是上市公司的资本结

4、构却与现代资本结构理论相悖，融资顺序倒置，过分偏好股权融资。对于资产负债率整体较低的我国企业来说，强烈的股权融资偏好对优化市场资源配置极为不利。“十二五”规划中提出，显著提高直接融资比重，发展债券市场，不断推进债券品种的多样化和创新。近几年，公司债券市场发展迅速，企业怎样抓住债券市场发展的时机，平衡债券和股权融资，形成最优资本结构，达到利润最大化，对企业长期发展具有很大现实意义。当前，利润经营与资本经营相结合的的主体化经营模式成为现代企业的经营本质。资本经营的核心是从企业生存环境变化等角度不断调整企业资本结构，形成最优资本结构，实现企业资本结构的良性循环。1概述1.1资本结构简介资本结构是指企

5、业各种长期资金筹集来源的构成及比例关系。在通常情况下，企业的资本结构由长期债务和权益构成，所以资本结构指的是债务资本和权益资本各占多大的比例。资本结构是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。它是一种能使财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再增资能力，决定公司未来盈利能力，是影响公司财务形象的重要指标。1.1.1企业资本结构概况企业发展必须通过融资，一般说来，企业融资方式主要有三种方式，债务融资、股权融资以及企业通过自有资金进行内部融资。企业采取不同的融资方式

6、形成企业资本结构，具体表现为企业长期资本的构成及它们的比例关系也即是长期发债、普通股、优先股权益结构。随着社会化大生产的形成和商品经济的日益发展，资本已成为配置社会资源，连结生产要素，形成现实生产力的基础性因素。增加资本的效果，追求资本的保值增值，已经成为现代企业生产经营管理的核心目标。所谓优化企业资本结构，主要考虑资本成本分析的理论与实践效果，它分析了决定资本成本水平的基本要素时间偏好的比率、投资的机会成本、风险和收益的关系以及套利和理性概念对这一理论的重要性。1.1.2权益资本与债务资本公司从股东和借款人手里获得资本。这两种特性的资本都有成本。因为，投资者的资金在一段时间内任由公司支配，与

7、其相关的机会成本就会通过投资者要求的收益来反应。对于债务而言，它的成本是借款人所要的利率这个利率是随着投资者面临的风险总量的变动而不断变动的。权益成本是比较复杂的。公司不按照特定利率给予股东必要的投资报酬率。实际上，若股票价格下降，而且没有支付股利的话，股东很可能得到负收益。权益成本等于股东期望得到的投资报酬率。尽管这没有保证，但是没有达到这些必要收益率的公司将会发现自己很难筹集到权益资本，这样的话，企业将不能继续正常的业务发展，将会面临危机。资本成本随风险增加而增加。一项投资的风险越大，投资者所必需的回报就越高。投资者要求获得回报的唯一风险是与整个市场相关的系统风险。某一投资所特有的风险不影

8、响资本成本，因为投资者可以通过对不同的投资进行正确的多样化组合消除这个个别风险。当然，个别风险也是非常重要的，因为它们影响期望的现金量，进而影响企业资本成本，给企业发展造成一定的影响。对于企业而言，一个关键问题是实现筹集的债务总额及债务融资和权益融资的最佳组合。债务融资的好处得到越来越好理解的同时，更要考虑到超额的债务融资的灾难性后果及过度负债的危险。1.2优化资本结构目标一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司

9、经营的稳定和市场价值的提升。企业价值最大化是财务经济学理论文中最经常采用的目标模式，这一目标也被实务界所接受。中国企业资本结构优化应该以企业价值最大化为目标，有以下几点原因：1.2.1企业市场价值最大化目标是和债权人的利益相一致的对于企业来说，短期信贷资金和长期信贷资金的提供者主要有：商业信用提供者、债券持有人、商业银行和其他金融机构。这些债权人有权取得固定收益，在企业进行破产清算时有权优先分得公司财产，而企业的所有者股东只有剩余财产权。这样，如果企业资本结构优化的目标是企业市场价值最大化，那么企业信贷资金供应者的利益也能得到满足。1.2.2企业市场价值最大化的目标模式兼顾了雇员的利益企业雇员

10、的目标是获得货币或非货币的最大收益。在企业收益一定的情况下，雇员与股东的收益是此消彼长的。在这种情况下，雇员的合理利益只能通过与所有者之间的讨价还价来取得。但只要股东的财富能达到最大，那么雇员将有获得更多收益的可能，也就兼顾了双方的利益。1.2.3实现社会财富的最大化社会财富最大化的实现条件是社会资源的合理配置，其衡量标准就是经济单位的财富最大化。把资源配置到为社会创造最大财富的投资项目上，社会利益就会得到实现。因此，企业市场价值最大化的目标也能使社会财富最大化。1.2.4在一定程度上兼顾经营者的利益现代企业的所有权和控制权是高度分离的，具体管理和组织企业的是职业经理，经营者具有追求自身效用最

11、大化的倾向，股东可以通过设计对管理者的适当激励手段从而控制其行为，以防止经营者与股东的利益背道而驰。这样既刺激经营者始终以企业市场价值最大化作为经营管理的目标，又缓解了企业出资者与受托经营者之间的矛盾，同时有利于吸引和保留高水平的经营管理人才。2基于西安雅众数字传媒有限公司资本结构分析2.1西安雅众数字传媒有限公司发展背景及行业现状上世纪90年代以来，我国越来越多的企业在政府的大力推动和支持下公开发行股票，成为上市公司。随着资本市场的发展，企业逐渐发展壮大，但自身资本结构在公司的发展过程中仍然面临着许多问题，尤其是资本结构存在很多不健全的地方，这些都严重制约着西安雅众的进一步发展，使得公司的业

12、绩也处于徘徊不前甚至是下滑的状态，同时也阻碍我国资本市场的发展，并影响宏观经济的快速健康发展。随着经济环境中市场经济成份的不断加大，企业的经营管理自主权在不断扩大，企业开始拥有自有资本，银行贷款也是它们的一个资金来源，上市公司还可以通过证券市场进行外部融资。但即便是上市公司，其资本结构仍然不合理。目前，在我国，由于资本市场不发达，债务融资未能发挥作用，而股权融资资金成本较低，所以，股权融资成为公司融资的主要途径。从长期资本来源构成看，企业长期负债比率较低，有些企业甚至无长期负债，特别是在连续数次降息，在债务成本不断下降的背景下，长期债务比例不升反降，并一直维持在低水平上，再加上我国资本市场存在

13、的缺陷，我国上市公司资本结构的现状主要表现为：资产负债率偏，内源融资比例偏低，负债结构不合理，偏好股权融资。2.2西安雅众数字传媒有限公司资本结构存在的问题西安雅众数字传媒有限公司成立于1994年6月，主要致力于推动动漫、企业宣传片、3d全息影片、数字电影等在中国的发展，同时雅众主要依托美国isis数字3d立体成像虚实互动技术、3d户外楼体立体投影技术、led动态3d展示技术（如通过弧幕、环幕、球幕、立体三维的形式展示）融合艺术创意提供前期策划、 设计制作、品牌推广最全方位的服务和最完美的作品。高清制作设备均采用国家级数字媒体艺术实验中心、数字媒体艺术创作中心的专业实验室、苹果工作站等。2-1

14、西安雅众数字传媒有限公司几年来的资产负债情况年份资产负债资产负债率19963，349，807，251.651，642，534，100.0049.03%19976，413，782，013.093，361，600，982.1352.41%199811，054，308，626.426，610，208，887.2357.28%199916，784，895，593.007，811，278，520.0059.80%200018，561，892，831.007，874，886，463.0042.43%200116，756，798，744.003，857，073，679.0023.02%200216，162，

15、976，316.003，510，866，167.0021.72%200317，611，190，481.604，876，743，311.7327.70%200418，653，868，397.805，727，621，896.1130.70%200521，338，363，225.348，170，329，852.5538.29%200615，649，029，806.386，064，191，932.3638.75%200715,823,988,740.825,777,079,839.4336.51%200816,780,008,700.857,397,956,691.9344.09%200923,056

16、,565,391.7712,300,631,335.5953.35%201028,725,140,797.3816,103,702,054.2456.06%201136,536,093,056.7123,102,712,451.036323%2.2.1资产负债比率水平偏低 过去几年全国企业的平均资产负债率在60%左右，且上市公司的资产负债率平均约为40%，而且上市公司的资产负债率均低于全国企业的平均水平，还呈现出逐年降低的趋势。这一点西安雅众的资产结构中也有体现，其资产负债率在创立初期一般在50%以上，但到后来的近十年里一直在百分之三十几，甚至达到过21.72%的低值，直到最近几年才上升到50

17、%以上，并于11年达到最高值63.23%。资产负债率低可视为财务过度保守，未充分利用财务杠杆。资金利用率较低，也说明进一步举债的潜力很强，从另一个侧面反映了我国上市公司资本结构并不是很合理。2.2.2融资顺序倒置从现有融资环境来看，西安雅众数字传媒有限公司长期资金来源有利润留存、长期负债以及股权融资(配股和增发)三种渠道，其中前者属于内部融资，后两者为外部融资。资本结构的顺序偏好理论认为企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金。最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时西安雅众数字传媒有限公司视权益融资为首要途径，大多以配股和增发的方式筹集长期资金，对于负债则过于谨慎，表现为上市

18、后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主很少支付现金股利。这就存在了融资顺序倒置问题，或称之为股权融资偏好。通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，也可以发现我国与西方发达国家上市公司的资本结构存在比较大的差异。从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。截至2007年底，美国债券市场的总市值占比131 4，而同期美国股票总市场占证券市场总值的比重目前大约是1 21 3，略低于债券市场市值。在美、日、英等国家，债券余额总量超过gdp总量的150而我国债券余额总量仅占gdp的53，且大部分为国债等，公司债券占gdp比例仅3。相对于滞后的企业债发展。我国2007年上市公司通过首次

19、公开发行股票和再融资共筹资7791亿元，而传统企业债券(除短期融资券)融资额为1777.45亿元，可转债累计发行量为295.28亿元。二者总共占股票筹资的26.6。而美国公司2007年具有投资级的企业债再度超过8000亿美元(2006年为刨纪录的8800亿美元)，同期发行股票筹资只有530亿美元左右。西安雅众数字传媒有限公司偏好权益融资的原因是多方面，既有制度性缺陷所引致的，也有公司自身治理结构不合理所致。融资方式的选择决定了企业的资本结构，并通过影响企业法人治理结构来影响企业市场价值。融资结构，资本结构和公司治理结构之间存在一种市场化的逻辑关系。融资结构决定资本结构，资本结构决定公司治理结构

20、，从而影响公司的治理效率，而合理的公司法人治理结构有利于形成各个股东和债权人之间的制衡，反过来影响公司的资本结构。2.2.3负债结构不合理，流动负债水平偏高2-2负债结构表年份资产负债流动负债流动负债率流动负债/负债0418,653,868,397.805,727,621,896.115,552,366,530.2229.77%96.94%0521,338,363,225.348,516,813,306.148,170,329,852.5538.29%95.93%0615,649,029,806.386,064,191,932.365,974,961,768.1238.18%98.53%071

21、5,823,988,740.825,777,079,839.435,755,367,554.9536.37%99.62%0816,780,008,700.857,397,956,691.937,285,566,152.5143.42%98.48%0923,056,565,391.7712,300,631,335.5911,801,242,327.2851.18%95.94%1028,725,140,797.3816,103,702,054.2414,892,362,689.6251.84%92.48%1136,536,093,056.7123,102,712,451.0317,975,036,

22、777.5249.20%77.80%负债结构是公司资本结构的另一个重要方面，历年来上市公司的流动负债比比率都很高。一般认为，流动负债占总负债一半的水平较为合理，而我国上市公司流动负债占负债总额的比重高达80%左右，高于全国企业水平近10个百分点。这也说明我国上市公司的净现金流量不足，公司需要通过短期债务来保证正常的运营。偏高的流动负债水平增加了公司在金融市场环境发生变化时资金周转出现困难的可能性，进而也增加了公司的信用风险和流动性风险，构成了公司经营的潜在威胁。流动负债水平高在西安雅众数字传媒有限公司的负债构成中表现得更是明显，从表中可以清楚地看出其流动负债占总负债的比例基本都在95%以上，只

23、有近两年有了稍微的改观，去年最低为77.80%。2.2.4股权结构不合理由于历史等原因，西安雅众数字传媒有限公司股权结构比较复杂，目前最明显的特点是：国家股、法人股占股份份额太大，并且这些股份都不能流通。由于西安雅众股权结构呈现非流通股占绝对优势、流通股比例较低的情况，加上公司同作为投资者的国家的产权关系不清，在经济转轨时期，国有资本的投资主体具有不确定性，“政企不分”、“政资不分”的问题仍没有从根本上解决。在这样的情况下，国有股股份过大，又没有对国有资产健全激励约束和监督机制，势必会形成内部控制，难以形成有效的公司治理结构。与此同时，国有股和法人股都不能自由流通，使得它们不能在股票升值的时候

24、通过转让股票获利，也不能在股票贬值的时候出售股票减少损失。其结果一方面不利于国有资本的增值和防止国有资产流失，另一方面，国有资产的合理流通，不利于国有资产的优化重组。2-3西安雅众股权结构表总股份尚未流通股份已流通股份发起人股定向募集法人股内部职工股其他为流通股合计境内上市人民币普通股境内上市外资股境外上市外资股合计7882.483441.54212.312.56854.994511.682737.97219.60413.233370.80100%43.66%2.69%0.03%10.85%57.24%34.73%2.79%5.24%42.76%2.3西安雅众数字传媒有限公司资本结构存在问题的

25、原因2.3.1 资本市场失衡，债券市场不发达 股票市场、债券市场、长期借贷市场共同组成完善资本市场。我国股票市场产生很晚但发展比较迅速，相比债券市场发展滞后，企业债券发行仍采用传统的审批模式，发行规模受到限制，并且债券市场品种单一，使得企业缺乏发行债券的动力和积极性，投资者的热情降低。而且商业银行功能不健全，长期借贷风险大，过度的负债也会增加企业的财务危机成本和代理成本，因此企业当然不会过度向银行借入长期资金，这就必然造成西安雅众这样的企业资本结构的不均衡。2.3.2股权融资成本较债券融资成本低利用股权融资，不仅可以相对容易地将通过股票市场筹集到的资金自由支配，还可以不发放股利，公司可将部分风

26、险转嫁到股票投资者的身上。实际上，我国上市公司的股利发放水平很低，甚至不发放股利，从而使企业通过股票融资的成本更低了，同时，我国上市公司在股利分配政策上一直存在着重股票股利，轻现金股利的状况，而市场参与者只注重从股票市场炒作获取的资本利得，因而上市公司偏好股权融资。另一方面,由于中国证券市场的特殊性,实际上限制了股票的供应,造成了股票本身“供不应求”，使得股权的资本成本实际上低于债务的资本。依我国公司法规定，普通股每股可分配股利最多只能为每股收益的85%，而目前我国二级市场市盈率一般在3560倍之间，以市盈率35倍计算，股利报酬率最大不超过2.43%。从上市公司招股披露来看，大盘股的发行费用大

27、致是募集资金的0.6%1.0%，小盘股大致是1.2%，配股的承销费用为1.5%。随着新股发行市盈率的市场化，市盈率最高已达到80多倍，使得新股发行价格水涨船高，那么发行费用所占比例降低。低投入高回报的状况使股权融资成本低，雅众即更倾向于股权融资。2.3.3国有股大股东亦倾向于股权融资不仅是经理人偏好股权融资，国有股股东亦乐衷于此。在我国资本市场，股权结构复杂。流通股股东高市价购买，而非流通股的转让却是以每股净资产为定价基础。由于我国股票市场中市盈率极高，这就使得参照流通股价格定价的配股和增发的要比非流通股的持股价格溢价许多，因此股权融资所带来的每股资产收益增长利益远大于由股权稀释所导致的每股权

28、益损失。在此情况下，国有大股东自然倾向于股权融资，通过配股或增发以迅速提高每股净资产。另外，在1997年大股东可以放弃配股权，如雅众在1995年的转配股方案：社会公众股东还可以按10：7.41比例受让法人股东转让的配股权，并且收取法人股配股权转让费0.2元/股。这样相当于股权融资的绝大部分现金资产是由流通股股东所贡献的，大股东则分文未出，坐享每股净资产增值的好处，并无偿占用流通股的溢价部分。当然这一问题随着股权分置改革的实施已得到逐步解决。2.3.4现金流量的不足，有利润无现金西安雅众帐上巨额的应收帐款，反映了大量的利润并未转为现金的流入。雅众几乎每年年中都要经历现金短缺的尴尬，仅是靠高额的银

29、行短贷渡过难关。由于负债融资存在按期支付本息的付现约束，自然权益融资更受西安雅众的青睐。3资本结构优化面临的潜在威胁西安雅众实际负债率与最优负债率存在很大差别的情况下，它必须考虑到一下几点。第一，它必须决定是转向最优比率还是保持现状。第二，一旦做出了转向最优负债率的决策后，公司必须在快速改变财务杠杆系数和小心谨慎地转变之间做出选择。这一决策也会受到如缺乏耐心的股东或有关的债券评级机构等外部因素的压力的影响。第三，如果公司决定逐渐转向最优负债率，它必须决定是用新的融资来承接新项目，还是改变现有项目的融资组合。3.1最优资本结构估算的可信度估算中的干扰越大，公司选择逐步转向最优水平的可能性就越大。

30、3.2同类公司的可比性当公司的最优负债率与同类公司大相径庭时，该公司就越不可能选择快速地转向最优水平，因为分析家们和评信机构或许对这种转变不看好。上面的分析中可以看出西安雅众的资产负债率与行业平均水平相差在10到20个百分点之间，从2000年开始，雅众逐渐开始增加其负债比例，拉近与行业水平的差距。3.3被收购的可能性对购并中目标公司的特征的实证研究指出，财务杠杆率过低的公司比财务杠杆率过高的公司被购并的可能性要大得多。在许多情况下，购并活动至少部分是用目标公司未用的举债能力来进行融资的。因此，有额外举债能力但推迟增加债务的公司就冒了被收购的风险。这种风险越大，公司越可能选择快速承担另外的债务。

31、3.4对融资缓冲的需求西安雅众可能出于保持现有项目的运作正常或承接新项目的考虑，需要保持融资缓冲来应付未来不可预期的资金需求。这也许也成为其与银行、政府交涉谈判的筹码。故而雅众不太可能快速用完他们多余的举债能力，以及快速向最优负债率水平转变，而选择渐变的过程。4优化资本结构对策实现企业最优资本结构，就要做好企业经营管理、债务重组、国有股重组、社会保障、兼并及合理地建立企业与银行的关系等配套措施，做好企业的资本运营，调整资本增量与存量关系。4.1合理负债衡量企业偿债能力的指标主要是资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比率，它表明在资产总额中债权人提供资金所占有比重及企业资产对债权人权益的

32、保障程度。保持一定比率的资产负债率，反应企业当局的进取精神，指标过高，说明西安雅众有资不抵债的危险。雅众要注重保持一定比例的负债，这样能够起到节约税收的作用，约束经营者的行为，激励经营者工作积极性，但是前提是负债额应该限制在一定的比例之内。借入资本的预期利润率应当大于或者等于借款的利息率并且企业借款的预期利润率可以小于企业借款的利息率，但必须要大于自身加权平均资本成本率。同时，雅众负债的最低临界点是介入资本的预期利润率大于零。这主要考虑某些处于上升阶段的企业，为了迅速形成规模，占领市场或者开发新产品来提出的。另外，西安雅众也可以通过合理的还本付息方式，最大限度降低借款的实际利率，是自身在不增加

33、筹资风险的情况下，最大限度利用短期负债，企业债权人在企业破产时有权获得偿还，所以在合理负债保证债权人利益。4.2保持资本结构与投资收益水平、资产结构动态协调影响资本结构的因素都是变量，当然最优资本结构也是动态不断变化的。企业筹资决策、筹资管理必须从投资收益率、负债比率比较入手，根据西安雅众的负债需求及自身经营效益与其变动情况，及时调整自身资本结构，加强财务杠杆对企业筹资的自身约束，保持企业的经营风险、财务风险和盈利能力的协调平衡。资本结构的优化以取得最优的收益水平，有利于实现股东，债权人，管理者的最大利益4.3优化股权结构4.3.1通过融资方式引入特定机构投资者西安雅众公司可以通过定向增发等融

34、资方式引入机构投资者。增发是国际通行的融资方式，但我国中小流通股股东以往总是用“脚”投票，原因不言而喻：雅众公司大股东大都是非流通股，总是高价增发，一锤定音，流通股股东只有被迫掏钱的“义务”，而大股东自己却可以一毛不拔。新规定的颁布，使雅众公司必须平衡好流通股和非流通股的利益、新股东和老股东的利益，做好分类表决前的调查工作和预路演，与原有的流通股股东充分沟通,获其首肯才能得以通过融资方案，达到引入新的战略投资者的目的。4.3.2优化中小流通股股东结构公司管理层可以借助投资者关系管理的重要时点，如季报、年报和半年报等，举行业绩推介会或财务报表路演，也可以通过与投资者的座谈、网上交流等形式，还可以

35、通过主流财经媒体，公开宣讲自己的战略规划、雄才伟略，展示管理层的独特魅力与公司的投资价值，更可以配合分红等形式吸引更多中小流通股中的“志同道合”者加盟。通过长期的诚信互动，董事会可以征集部分流通股股东的投票权，团结一批“忠实”的中小流通股股东与企业共享成长成果。4.4通过加强自身经营来优化资本结构除了改善负债外，西安雅众的生产经营机制的完善和改革也是企业优化资本结构的内在动力，决定最佳资本结构发挥最大增值效应的决定性因素。西安雅众自身经营的不断成长以获得最大利益，不仅创造经营价值，更是给社会创造更大的价值。4.4.1合理组织人力、物力、财力西安雅众应该进行资产经营以调整资产结构，加强资金使用及

36、管理，盘活存量资产，提高资金使用效率；优化资本结构，安排好负债比率以及使短期债券与长期债券和资产在时间和数量上相配比，真正发挥负债的经营效益。4.4.2研究市场的需求动态根据市场动态，适时调整自身经营战略和产品结构，注重技术创新，提高产品的技术含量，从而提高产品的市场竞争力，为企业的长期发展提高坚实的保证。4.4.3制定全面的发展经营战略西安雅众应当在降低资本成本的前提下，做好各项经营决策，拓宽经营思路，加强横向联合，做好制度配套措施和技术革新，提高资金利润率，减少风险，从而实现增资减债，实现最优资本结构。每个企业都能达到最优资本结构，但是在一定的经营条件和时期内，企业要达到最优资本结构很困难

37、。各种资本的筹措和使用成本的不同，对企业资本总成本的影响不同，个别资本成本的高低并不说明全部资本成本一定发生相同的高低变化。所以，雅众应以平均资本成本的降低和资金回收率的增长及企业价值上升作为基本标准。理论上讲，最优资本结构式建立在企业风险与收益实现均衡的基础上的。凡是是企业价值最大化的各种方法都是优化资本结构的有效途径。结论通过对西安雅众企业资本结构现状的分析与研究，我们发现优化资本结构对企业发展具有现实性意义。雅众根据自身经营状况，紧跟时代脚步，通过不断调整自身资产负债结构及股东结构，实现自身资本结构的良性循环，也为自己以后的发展打下了坚实的基础。对于雅众实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中，建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化自身在产权清晰基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大的意义。对于雅众公司，在资本结构优化的过程中,建立一种使约束与激