徐工机械资产运用效率分析

1、徐工机械资产运用效率分析 2008-2010 年度 2011 年 11 月 09 日星期三 会计 10 秋 国顺校区 1 资产运用效率分析的目的资产运用效率分析的目的 .3 3 资产运用效率财务分析指标资产运用效率财务分析指标 .4 4 ( (一一) ) 资产运用效率指标计算资产运用效率指标计算.4 1)总资产周转率 .4 2)流动资产周转率 .5 3)固定资产周转率 .6 4)长期投资周转率 .6 5)应收账款周转率 .7 6)存货周转率 .8 7)营业周期 .9 ( (二二) ) 同业财务分析指标同业财务分析指标.9 1)同业平均及先进指标来源 .9 2)资产运用效率同业平均及先进指标 .

2、9 资产运用效率分析资产运用效率分析 .1111 1)1)历史数据比较分析历史数据比较分析.11 a.总资产周转率分析 .11 b.流动资产周转率分析 .14 c.应收账款周转率及周转天数 .16 d.存货周转率及周转天数 .18 e.营业周期 .20 f.固定资产周转率 .21 g.长期投资周转率 .22 2)2)同业数据比较分析同业数据比较分析.23 a.总资产周转率 .23 b.流动资产周转率 .24 c.存货周转率 .26 2 d.应收账款周转率 .27 e.营业周期 .28 3)3)小结小结.29 总结总结 .3030 3 资产运用效率分析的目的资产运用效率分析的目的 在已经分析了徐

3、工机械的偿债能力后，需要对徐工机械利用企业资产的效率做进一步 的分析。这样有利于对企业真实的营运能力做出合理的评价。对企业营运能力的分析对企 业管理当局、投资者和债权人都是至关重要的，主要体现在如下几个方面： 1.1. 有利于企业管理当局改善经营管理有利于企业管理当局改善经营管理 a) 优化资产结构。管理者通过资产运用效率的分析，可以发现闲置资产和利用不 充分的资产，从而处理闲置资产以节约资金，或提高资产利用效率以改善经营 业绩。 b) 改善财务状况。企业在一定时点上的存量资产，是企业取得收益或利润的基础。 占用资金过多或出现有问题资产、资产流动质量不高时，就会形成资金积压， 以至营运资金不足

4、，对企业带来负面影响。因此，企业必须注重分析、改善资 产结构，使资产保持足够的流动性，以赢得外界对企业的信心。 c) 加速资金周转。在资产总量一定的情况下，非流动资产和非商品资产所占的比 重越大，企业所实现的周转价值越小，资金的周转速度也就越低。为此，企业 必须通过资产结构分析，合理调整流动资产与其他资产的比例关系。 2.2. 有助于投资者进行投资决策有助于投资者进行投资决策 资产运用效率的分析有助于判断企业财务的安全性、资本的保全程度以及资产的 收益能力，可用以进行相应的投资决策。如果企业流动性强的资产所占的比重大， 企业资产的变现能力强，企业一般不会遇到现金拮据的压力，企业的财务安全性 较

5、高。在资产的运用过程中，有高质量的资产作为其物质基础，否则资产周转价 值不能实现，就无从谈及资本保全。通过资产管理效果分析，可以很好地判断资 本的安全程度。企业的资产利用程度也直接影响着企业的收益。企业存量资产的 周转速度越快，实现收益的能力越强；存量资产中商品资产越多，实现的收益额 也越大；商品资产中毛利额高的商品所占比重越高，取得的利润率就越高。良好 的资产结构和资产管理效果预示着企业未来收益的能力。 3.3. 有助于债权人进行信贷决策有助于债权人进行信贷决策 资产管理效果分析有助于判明其债权的物资保证程度或其安全性，可用以进行相 应的信用决策。考察企业的资产周转期限的结构与债务期限结构的

6、匹配情况、 4 资产的周转实现日结构与债务的偿还期结构的匹配情况，以进一步掌握企业的各 种结构是否相互适应。通过资产管理效果分析，则可对债务本息的偿还能力有更 直接更深入的认识。 资产运用效率财务分析指标资产运用效率财务分析指标 资产运用效率是指资产利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一种产出 的概念；充分性是指使用的进行，是一种投入概念。资产利用的有效性用资产所创造的收 入来衡量。资产利用的充分性用资产在生产经营中的转换速度来衡量。是企业能否健康生 存和发展的关键。资产运用效率是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。有助于股东 判断企业财务安全性及资产的收益能力，以进行相应的投资决

7、策。有助于债权人判明其债 权的物质保障程度或其安全性，从而进行相应的信用决策。有助于管理者发现闲置资产和 利用不充分的资产，从而处理闲置资产以节约资金，或提高资产利用效率以改善经营业绩。 计算依据 2008 年、2009 年、2010 年徐工机械资产负债表 2008 年、2009 年、2010 年徐工机械资产利润表 计算数据取自江苏苏亚金诚会计师事务所有限公司对徐工机械的审计报告。审计结果是无保 留意见的审计报告，可以认为引用的数据真实可靠。 ( (一一) ) 资产运用效率指标计算资产运用效率指标计算 1)1) 总资产周转率总资产周转率 总资产周转率是指企业一定时期的主营业务收入与资产总额的比

8、率，它说明企业 的总资产在一定时期内 （通常为一年）周转的次数。总资产周转率是考察企业资产运 营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反 映了企业全部资产的管理质量和利用效率。 计算公式 总资产周转率总资产周转率 = = 主营业务收入主营业务收入 / / 总资产平均余额总资产平均余额 总资产平均余额总资产平均余额 = =（期初总资产（期初总资产 + + 期末总资产）期末总资产）/ / 2 2 5 总资产周转天数总资产周转天数 = = 计算期天数计算期天数 / / 总资产周转率总资产周转率 徐工机械总资产周转率计算数据徐工机械总资产周转率计算数据单位：人民币元单位

9、：人民币元 200820082009200920102010 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初总资产期初总资产3,023,254,210.9311,649,797,383.5715,072,186,168.35 期末总资产期末总资产 3,638,232,589.1515,072,186,168.3524,801,122,459.13 总资产周转率总资产周转率0.9051.3691.146 总资产周转天数总资产周转天数397.8262.9314.2 注：计算期天数为 360 天。表中红色标示的期末期

10、初数据不一致，是因江苏苏亚金诚会 计师事务所在徐工机械的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整所致。 具体内容见 2009 年徐工机械年度报告第 128 页。 2)2) 流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率指企业一定时期内（通常为一年） 主营业务收入净额同平均流 动资产总额的比率 流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是用企业全部 资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影 响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应该以主营业务收入增幅高 于流动资产增幅做保证。 计算公式 流动资产周转率流动资产周转率= = 主营业务收入主营业务

11、收入 / / 流动资产平均余额流动资产平均余额 流动资产平均余额流动资产平均余额= =（期初流动资产（期初流动资产 + + 期末流动资产）期末流动资产）/ / 2 2 流动资产周转天数流动资产周转天数 = = 计算期天数计算期天数 / / 流动资产周转率流动资产周转率 徐工机械流动资产周转率计算数据徐工机械流动资产周转率计算数据单位：人民币元单位：人民币元 200820082009200920102010 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初流动资产期初流动资产2118636512.96 884575

12、6318.86 11196969201.91 6 期末流动资产期末流动资产2467656202.46 11196969201.91 20567836898.37 流动资产周转率流动资产周转率1.3141.8261.438 流动资产周转天数流动资产周转天数273.9197.2250.3 注：计算期天数为 360 天。表中红色标示的期末期初数据不一致，是因江苏苏亚金诚会 计师事务所在徐工机械的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整所致。 具体内容见 2009 年徐工机械年度报告第 128 页。 3)3) 固定资产周转率固定资产周转率 固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定

13、资产净值的比率。 表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每 1 元固定资产支持的销售收 入。主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率。 计算公式 固定资产周转率固定资产周转率= = 主营业务收入主营业务收入 / / 固定资产平均余额固定资产平均余额 固定资产平均余额固定资产平均余额= =（期初固定资产（期初固定资产 + + 期末固定资产）期末固定资产）/ / 2 2 固定资产周转天数固定资产周转天数 = = 计算期天数计算期天数 / / 固定资产周转率固定资产周转率 徐工机械固定资产周转率计算数据徐工机械固定资产周转率计算数据单位：人民币元单位：人民币元 200820082009

14、200920102010 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初固定资产期初固定资产623,329,168.821,865,527,757.942,333,152,636.98 期末固定资产期末固定资产941,195,120.942,333,152,636.982,398,772,756.42 固定资产周转率固定资产周转率3.8538.7159.655 固定资产周转天数固定资产周转天数93.441.337.3 注：计算期天数为 360 天。表中红色标示的期末期初数据不一致，是因江苏苏亚金诚会 计师事务所

15、在徐工机械的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整所致。 具体内容见 2009 年徐工机械年度报告第 128 页。 4)4) 长期投资周转率长期投资周转率 7 长期投资周转率反映了公司的长期投资和主营业务收入之间的关系。但是它和主营业 务之间的关系不是很明确，是为了控制子公司的生产经营，取得间接利益，而产生增加 本公司的收入或降低营运成本的效果。 计算公式 长期投资周转率长期投资周转率= = 主营业务收入主营业务收入 / / 长期投资平均余额长期投资平均余额 长期投资平均余额长期投资平均余额= =（期初长期投资（期初长期投资 + + 期末长期投资）期末长期投资）/ / 2 2 长期投

16、资周转天数长期投资周转天数 = = 计算期天数计算期天数 / / 长期投资周转率长期投资周转率 徐工机械长期投资周转率计算数据徐工机械长期投资周转率计算数据单位：人民币元单位：人民币元 200820082009200920102010 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初长期投资期初长期投资22,959,451.4056,995,972.8855,255,428.68 期末长期投资期末长期投资56,995,972.8855,255,428.6853,288,796.37 长期投资周转率长期投资周转率7

17、5.399 325.986 420.923 长期投资周转天数长期投资周转天数4.8 1.1 0.9 注：计算期天数为 360 天。 5)5) 应收账款周转率应收账款周转率 应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收 账款转为现金的平均次数。用时间表示的应收账款周转速度为应收账款周转天数。 计算公式 应收账款周转率应收账款周转率 = = 主营业务收入主营业务收入 / / 平均应收账款平均应收账款 平均应收账款平均应收账款 = =（上期应收账款余额（上期应收账款余额 + + 本期应收账款余额）本期应收账款余额）/ / 2 2 应收账款周转天数应收账款周转天数 = =

18、计期天数计期天数 / / 应收账款周转率应收账款周转率 在计算中采用应收账款余额应收账款余额 = = 应收账款净额应收账款净额 + + 坏帐准备坏帐准备 + + 应收票据，应收票据，以保持数据的谨 慎性。计算计期天数为 360 天 徐工机械应收账款周转率计算数据徐工机械应收账款周转率计算数据单位：人民币元单位：人民币元 8 200820082009200920102010 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初应收票据期初应收票据 115,240,189.03191,688,341.00136,422,

19、856.15 期末应收票据期末应收票据 66,362,503.00136,422,856.15911,614,307.48 期初应收账款净额期初应收账款净额 455,741,252.28966,920,191.441,827,505,976.80 期末应收账款净额期末应收账款净额 419,204,292.571,827,505,976.803,897,100,401.83 上期坏账准备上期坏账准备 42,355,294.26122,511,053.23163,983,571.43 本期坏账准备本期坏账准备 62,392,481.26163,983,571.43301,577,013.02 应收

20、账款周转率应收账款周转率5.1910.736.31 应收账款周转天数应收账款周转天数69.3533.5457.03 注：表中红色标示的期末期初数据不一致，是因江苏苏亚金诚会计师事务所在徐工机械 的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整所致。具体内容见 2009 年徐工 机械年度报告第 125 页。 6)6) 存货周转率存货周转率 存货周转率是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周 转速度。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。 计算公式 存货周转率存货周转率 = = 主营业务收入成本主营业务收入成本 / / 平均存货余额平均存货余额 其中：平均存货余额其中：

21、平均存货余额 = =（期初存货余额（期初存货余额 + + 期末存货余额）期末存货余额）/ / 2 2 存货周转天数存货周转天数= =计期天数计期天数 / / 存货周转率存货周转率 计算计期天数为 360 天 徐工机械库存周转率计算数据徐工机械库存周转率计算数据单位：人民币元单位：人民币元 200820082009200920102010 主营业务成本主营业务成本2,784,977,474.6714,610,811,292.8117,705,706,940.43 9 主营业务收入主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 期初

22、存货余额期初存货余额945,355,351.483,663,057,479.253,499,204,286.89 期末存货余额期末存货余额1,144,568,216.843,499,204,286.895,729,414,225.94 存货周转率（成本基础）存货周转率（成本基础）2.674.083.84 存货周转天数（成本基础）存货周转天数（成本基础） 135.0888.2493.82 存货周转率（收入基础）存货周转率（收入基础）2.885.114.95 存货周转天数（收入基础）存货周转天数（收入基础） 124.8070.4672.72 注：表中红色标示的期末期初数据不一致，是因江苏苏亚金诚会

23、计师事务所在徐工机械 的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整所致。具体内容见 2009 年徐工 机械年度报告第 125 页。 7)7) 营业周期营业周期 营业周期是指企业从外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生的 应收账款的这段时间。营业周期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因素，也是 衡量企业资产运用效率的重要依据。 计算公式 营业周期营业周期 = = 存货周转天数存货周转天数 + + 应收账款周转天数应收账款周转天数 徐工机械营业周期计算数据徐工机械营业周期计算数据单位：人民币元单位：人民币元 200820082009200920102010 应收账款周转天数应收

24、账款周转天数69.3533.5457.03 存货周转天数（收入基础）存货周转天数（收入基础） 124.8070.4672.72 营业周期（收入基础）营业周期（收入基础）194.15 104.00 129.75 存货周转天数（成本基础）存货周转天数（成本基础） 135.0888.2493.82 10 营业周期（成本基础）营业周期（成本基础）204.43121.78150.85 注：计算存货周转天数以主营业务收入为计算基础的营业周期，用于企业的历史分析， 便于保持计算基础的一致性。计算存货周转天数以主营业务成本为计算基础的营业周期， 用于同行业的财务比较分析中。因同行业存货周转天数都是以主营业务成

25、本为计算基础， 因此在本文中同行业的营业周期使用应收账款周转天数加以主营业务成本为计算基础的 存货周转天数获得。 ( (二二) ) 同业财务分析指标同业财务分析指标 1)1)同业平均及先进指标来源同业平均及先进指标来源 同业的平均及先进水平主要引用了国务院国资委统计评价局 2009 年至 2011 年出版的 企业绩效标准值一书中的数据。该指数以明确、清晰的计算方法，计算出 2008 至 2010 年各行业一些重要财务指标的平均及优秀水平和相对合理的值范围，为国内最权威 和全面衡量企业管理运营水平的评价标准。因此我们采用它作为徐工机械同业分析的依 据。 2)2) 资产运用效率资产运用效率同业平均

26、及先进指标同业平均及先进指标 2008 年财务指标2008 年同业平均财务指标 项目徐工机械数据优秀值良好值平均值较差值 总资产周转率 0.9051.41.10.80.6 流动资产周转率 1.3142.72.21.61.3 应收账款周转率 5.1913.89.35.94.7 应收账款周转天数 69.3526.4539.2561.8677.66 存货周转率（成本基础）2.67 6.64.83.32.7 存货周转天数 135.0855.3076.04110.61135.19 营业周期（成本基础） 204.4381.95115.29172.47212.85 2009 年财务指标2009 年同业平均财

27、务指标 11 项目徐工机械数据优秀值良好值平均值较差值 总资产周转率 1.369 1.41.10.80.6 流动资产周转率1.826 2.72.21.61.3 应收账款周转率10.73 149.56.14.9 应收账款周转天数 33.5426.0738.4259.8474.49 存货周转率（成本基础）4.08 6.74.93.42.8 存货周转天数88.24 54.4874.49107.35130.36 营业周期（成本基础）121.78 80.55112.91167.19204.85 2010 年财务指标2010 年同业平均财务指标 项目徐工机械数据优秀值良好值平均值较差值 总资产周转率 1.

28、146 1.51.20.90.7 流动资产周转率1.438 2.72.21.61.3 应收账款周转率6.31 14.39.86.45.2 应收账款周转天数 57.0325.5237.2457.0370.19 存货周转率（成本基础）3.84 75.23.73.1 存货周转天数93.82 52.1470.1998.65117.74 营业周期（成本基础）150.85 77.66107.43155.68187.93 注：数据主要取自 2009 年至 2011 年初版的企业绩效标准值一书中专业设备制造 业的大型企业数据。补充数据取自和讯财经网的财务评估数据。 资产运用效率分析资产运用效率分析 1)1)

29、历史数据比较分析历史数据比较分析 a.a. 总资产周转率分析总资产周转率分析 项目项目 200820082009200920102010 12 总资产周转率总资产周转率0.9051.3691.146 期初主营业务收入3,000,752,356.7114,533,956,741.1618,296,189,400.74 期末主营业务收入3,014,278,378.1718,296,189,400.7422,844,377,853.06 主营业务收入增长率主营业务收入增长率0.45%25.89%24.86% 期初总资产3,023,254,210.9311,649,797,383.5715,072,1

30、86,168.35 期末总资产3,638,232,589.1515,072,186,168.3524,801,122,459.13 总资产增长率总资产增长率20.34%29.38%64.55% 流动资产2,467,656,202.4611,196,969,201.9120,567,836,898.37 非流动资产1,170,576,386.693,875,216,966.444,233,285,560.76 资产结构资产结构2.11 : 12.89 : 14.86 : 1 注：表中的红字部分应报表调整所致。其中主营业务收入增长率表示徐工机械各年利润 表中的主营业务收入较上一年的增长幅度。总资产

31、增长率表示徐工机械各年资产负债表中的 总资产较上一年的增长幅度。资产结构表示徐工机械各年资产负债表中流动资产和非流动资 产的比例。 主营业务收入增长率公式： （当期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收 入 总资产增长率公式：（当期总资产-上期总资产）/上期总资产 资产结构：流动资产/非流动资产 13 总总资资产产周周转转率率及及趋趋势势 图图（一一） 0 0.5 1 1.5 200820092010 总资产周转率总资产周转率趋势线 通过对徐工机械 2008-2010 年的总资产周转率的分析，我们可以看到总资产周转率发 展趋势呈倒 v 字。虽然总资产周转率存在波动从 2009 年的

32、1.369 下降到 2010 年的 1.146，减少了 0.223，但是从图（一）的趋势线看总资产周转率整体发展是向上的。从 2008 年的 0.905 到 2010 年的 1.146 年平均增长率为 12.53%。因此仅从企业自身的历史 角度上说，徐工机械的总资产周转率虽然有所起伏，但是总体趋势是上行发展的。表明 徐工机械的总资产运用的效率较 2008 年是增加的，周转速度加快，营运能力也有所提高， 其结果也将使徐工机械的偿债能力和盈利能力较 2008 年增强。 总资产的周转率的高低，取决于主营业务收入和资产两个因素。增加收入或减少资产， 都可以提高总资产周转率。所以从图（二）的主营业务收入

33、及总资产的发展趋势上看， 我们可以明确总资产周转率发展趋势呈倒 v 字的基本原因。2009 年徐工机械的主营业务 收入增长率从 2008 年的 0.45%提高到 25.89%，上升了 25.44%，总资产的增长率从 2008 年的 20.34%增加到 29.38%，增长了 9.04%。表明 2009 年徐工机械的主营业务收入的增长 远远高于总资产的增长，是当年总资产周转率大幅提高主要原因。 14 主主营营业业务务收收入入及及总总资资产产发发展展趋趋势势 图图（二二） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 200820092010 主营业务收入增长率总资产增长率 而 20

34、10 年徐工机械的主营业务收入增长率为 24.86%，比 2009 年的有所下降，减少 了 1.03%。而总资产增长率从 2009 年的 29.38%上升到 64.55%，大幅提高了 35.17。表明 徐工机械当年总资产周转率的下滑是由于当年主营业务收入增长率较前一年小幅下降而 总资产增长率较前一年大幅提高所造成的。 0 2 4 6 200820092010 资资产产构构成成情情况况 图图（三三） 非流动资产流动资产 最后通过图三中徐工机械各年的资产构成情况，可以明确资产的各分类对总资产周转 率的影响。可以看见从 2008 年开始流动资产与非流动资产间的比例逐年上升，流动资产 对非流动资产之比

35、从 2008 年的 2.11 : 1 到 2009 年的 2.89 : 1，最后在 2010 年大幅提 高到 4.89 : 1。结合上文的分析，我们可以确认 2010 年的总资产周转率较 2009 年下降 15 主要是由于流动资产的大幅增加造成的。流动资产作为付现能力较强的资产使徐工机械 的企业变现能力得到提高，而徐工机械的非流动资产所决定的生产经营能力相对于流动 资产在各年基本保持一致。 仅通过总资产周转率的分析还不能完整地判断徐工机械资产运用效率，还需要对资产 中的各分类项进行更深入的计算和梳理，才能对徐工机械资产运用效率做更明确的定义。 b.b.流动资产周转率分析流动资产周转率分析 项目

36、项目 200820082009200920102010 流动资产周转率流动资产周转率1.3141.8261.438 主营业务收入增长率主营业务收入增长率0.45%25.89%24.86% 期初流动资产2118636512.96 8845756318.86 11196969201.91 期末流动资产2467656202.46 11196969201.91 20567836898.37 流动资产增长率流动资产增长率16.47%26.58%83.69% 注：表中的红字部分应报表调整所致。其中主营业务收入增长率引用前文计算数据，表 示徐工机械各年利润表中的主营业务收入较上一年的增长幅度。流动资产增长率

37、表示徐工机 械各年资产负债表中的流动资产较上一年的增长幅度。 流动资产增长率公式：（当期流动资产-上期流动资产）/上期流动资产 流流动动资资产产周周转转率率 图图（四四） 0 0.5 1 1.5 2 200820092010 流动资产周转率流动资产周转率趋势线 16 从图四可知，徐工机械的流动资产周转率和总资产周转率的历史趋势相同，都呈现倒 v 字形。从图型上看徐工机械的流动资产周转率经历了大幅的波动。自 2008 年流动资产 周转率从 1.314 到 2009 年的 1.826 是上升阶段，流动资产周转率提高了 0.512，然后从 2009 年的 1.826 到 2010 年的 1.438

38、是下降阶段，减少了 0.388。但是从图中的趋势线看 流动资产周转率整体发展是向上的，从 2008 至 2010 年平均增长率为 4.61%。因此仅从企 业自身的历史角度上说，徐工机械的流动资产周转率虽然有所波动，但是总体的发展趋 势是上行的。通过该指标的历史对比分析，可以发现徐工机械 2010 年较 2008 年资产运 用效率有一定的提高，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间缩短。企业 流动资产周转速度加快，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利 能力，提高了流动资产的综合使用效率，改善的企业经营管理水平。 但是我们看到相对于 2009 年徐工机械在 2010 年的

39、流动资产周转率明显的下降，结合 上文的资产构成情况分析和上表的计算数据，可以发现 2010 年徐工机械的流动资产增长 率高达 83.69% 远高于主营业务收入增长率 24.86%，因此 2010 年的总资产周转率较 2009 年下降主要是由于流动资产的大幅增加造成的。同时根据徐工机械偿债能力的分析可以 表明徐工机械 2010 年流动资产的增加主要是现金因股权融资而大幅增加所致，但是这部 分现金主要目的是用于固定资产投资。2010 年财务报告第 49 页中说明 2010 年徐工机械 定向募集的 4,926,582,467.56 元，在 2010 年财务报告截至日非公开发行股票募集资金 主要投向徐

40、工机械研发平台提升扩建项目等 9 个项目计划使用 492,658.25 万元，截至日 仅使用了 105,262.28 万元，因此剩余的 387,395.97 万元现金从本质上讲也属于固定资 产。所以去处这部分资金，重新修正计算 2010 年的流动资产周转率 2010 流动资产周转率 = 主营业务收入 / （期初流动资产 + 期末流动资产）/ 2 = 22,844,377,853.06 / （11196969201.91+20567836898.37-3873959700）/2 =1.683 修正后的流动资产周转率在去除了不合理的现金后，虽然比未修订值提高了 0.2，但 是依然低于 2009 年

41、的流动资产周转率 0.188。表明徐工机械 2010 年的资产运用效率依然 低于 2009 年。流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间 变长，周转速度下降。 17 可能是生产经营管理的环节上存在一定问题造成的。 因此需要在应收账款周转率和库 存周转率的分析中进一步确定原因。 c.c. 应收账款周转率及周转天数应收账款周转率及周转天数 项目项目 20082008 年年20092009 年年20102010 年年 应收账款周转率应收账款周转率5.1910.736.31 应收账款周转天数应收账款周转天数69.3533.5457.03 期初现金流入量期初现金流入量3,307,078,626.431

42、8,241,038,455.3621,370,349,334.81 期末现金流入量期末现金流入量3,335,663,534.5121,370,349,334.8122,257,327,694.33 现金流入增加率现金流入增加率0.86%17.16%4.15% 注：表中的红字部分应报表调整所致。其中现金流入增加率表示徐工机械各年现金流 量表中的现金流入量较上一年的增长幅度。 现金流入增加率公式： （当期现金流入量-上期现金流入量）/上期现金流入量 从图五可知，2009 年的应收账款周转率 10.73 远大于 2008 年的 5.19，高出 5.54。 说明公司收账速度加快，平均收账期更短，坏账损

43、失更少，资产流动也更快，偿债能力 变强，资产的运用效率提高。 10.736.31 17.16%4.15% 0%20%40%60%80%100% 应收账款周转率 现金流入增加率 应应收收账账款款周周转转率率及及现现金金流流入入增增加加率率 图图( (五五) ) 2008年2009年2010年 18 另外从图中的现金流入增加率数据可以发现 2009 年徐工机械的现金流入增加率 17.16%比 2008 年的 0.86%提高了 16.3%。表明 2009 年徐工机械应收账款周转率的提高， 使企业的现金流入速度增加，也间接印证了企业在资产使用上的效率获得提升。 最后结合上表及 2008、2009 年徐

44、工机械利润表，我们发现 2008 年徐工机械营业利 润 100%（投资收益为 185958283.01，营业利润为 127498440.4）是来源于投资收益，实 际经营是亏损的。（3354209316.93 元的营业收入小于 3412669159.54 元的营业成本）， 而在 2009 徐工机械经营扭亏为盈，营业利润的 99.6% 是来源于企业的生产经营，主营业 务收入增长了 25.44%。另据 2009 年财务审计报告公司主要会计报表项目的异常情况说明 1中 的描述结合应收账款周转率的提高可以推知徐工机械在增加销售量、扩大生产经营规模 的同时对应收账款进行了适度的管理，提升了企业管理，使资产

45、运用效率提高，经营情 况大为改善，可以认为 2009 年度徐工机械的流动资产周转率的提高与收账款周转率的增 加是有一定关系的，使资产运用效率较前一年提高了。 2010 年徐工机械应收账款周转率为 6.31，较 2009 年下降 4.42，同时现金流入增加 率 4.15%比较 2009 年的 17.16%，减少了 13.01%。由此可以说明 2010 年徐工机械的收账 速度减慢，平均收账期更长，现金流动能力下降，资产的使用效率降低。另据 2010 年财 务审计报告公司主要会计报表项目的异常情况说明 2中描述的应收账款的余额增加主要系 公司销售规模扩大，收款期限延长所致。我们依据工业制造业的特点知

46、道实现销售收入 的增长必须发生大量的应收账款和存货，需要占用大量的投入资金。据此我们结合上表 的数据，发现 2010 年徐工机械继续扩张经营，和 2009 年对比流动资产增加了 83.68%， 说明徐工机械在 2010 年执行较松的赊销信用额度来进一步刺激销售，这些举措和徐工机 械的企业发展目标是一致的。但是在应收账款的管理上没有 2009 年积极，使债务人欠款 时间变长，资信度降低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收账款不力， 可能使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是 很不利的。综上所述徐工机械 2010 年流动资产周转率下降一部分的原因是因为应

47、收账款 变现能力的减少而下降的，表明 2010 年徐工机械由应收账款周转率提供的那部分流动资 产利用效率不及 2009 年。 1 2009 年徐工机械年度报告 124 页 2 2010 年徐工机械年度报告 130 页 19 d.d. 存货周转率及周转天数存货周转率及周转天数 项目项目 20082008 年年20092009 年年20102010 年年 存货周转率（成本基础）存货周转率（成本基础） 2.674.083.84 存货周转天数存货周转天数135.0888.2493.82 库存占有率库存占有率46.38%31.25%27.86% 注：库存占有率表示库存占流动资产的比率。 库存占有率公式：

48、 库存/流动资产 项目项目原材料原材料在产品在产品产成品产成品库存总额库存总额 20082008 473,615,983.81847,444,886.862,341,996,608.583,663,057,479.25 结构结构12.93%23.13%63.94%100% 20092009 634,022,294.54439,321,498.252,425,860,494.103,499,206,295.89 结构结构18.12%12.55%69.33%100% 20102010 1,137,244,208.441,115,547,888.883,476,622,128.625,729,416

49、,235.94 结构结构19.85%19.47%60.68%100% 注：结构表示库存中存货种类的组成结构。表中红色标示的数据是江苏苏亚金诚会计 师事务所在 2009 年徐工机械的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整的 数据 20 2.67 4.08 3.84 46.38% 31.25% 27.86% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 存货周转率库存占有率 存存货货周周转转率率及及占占有有率率 图图（六六） 2008年2009年2010年 通过图六可知，徐工机械 2009 年的存货周转率较 2008 年 2.67 上升 1.41 至 4.08。 表明徐工机械在企业购入

50、存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况较 2008 年有明显 的提升。存货占用水平降低，流动性增强，存货转化为现金或应收账款的速度就加快了， 增强了企业的短期偿债能力及获利能力。同时我们还可以看到 2009 年存货占流动资产的 比例从 2008 年的 46.38%下降了 15.13%至 31.25%，说明在企业的销售能力增强的同时， 营运资金占用在存货上的金额却减少了。结合上节提及的徐工机械 2008 和 2009 年的经 营情况，我们可以认为 2009 年度徐工机械的流动资产周转率的提高与存货周转率的提高 是有一定关系的，同样也可以证明 2009 年以存货指标为考察依据的资产运用效率要强于

51、 2008 年。 21 12.93%18.12%19.85% 23.13%12.55%19.47% 63.94%69.33%60.68% 0%20%40%60%80%100% 原材料 在产品 产成品 存存货货种种类类比比例例 图（七） 2008年2009年2010年 图六也显示 2010 年的存货周转率比 2009 年略低 0.24 为 3.84。存货周转率降低的主 要原因是 2010 年末的库存余额增加所至。根据图七及库存中存货种类构成表的计算结果 表明 2010 年半成品存货较 2009 年 12.55%增加了 6.91%到 19.47%，原材料存货较 2009 年 18.12%增加了 1

52、.73%到 19.85%，而产成品存货下降了 8.65%，说明 2010 年因销售增加 而使成品库存下降，同时因销售扩大而扩大了生产规模造成原材料和半成品的存货增加。 另外 2010 期末在制品的占有率远高于 2009 年，亦可以证明徐工在 2011 年初销售情况亦 好。以上的陈述和 2010 年财务审计报告公司主要会计报表项目的异常情况说明 3中揭露 的徐工机械存货增加 63.73%，主要系公司生产规模扩大，原材料库存以及在制品增加所 致的审计结果是一致的。 综上所述鉴于徐工机械的企业性质，我们认为 2010 年徐工机械因其扩张经营导致库 存增加从而使存货周转率较 2009 年略有下降。存货

53、周转率指标的下降使存货资产变现能 力减弱，存货及占用在存货上的资金周转速度放慢，企业生产经营各环节中存货运营效 率降低。影响了 企业的盈利能力，使 当年徐工机械的 主营业务收入的增长率较 2009 年下降了 1.03%。最后结合上节的结论我们可以推知，2010 年流动资产周转率小于 2009 年是因为徐工机械在 2010 年存货流动力的下降和应收账款变现能力的减少而共同产生的， 表现为资产使用效率上的降低。 3 2010 年徐工机械年度报告 131 页 22 e.e.营业周期营业周期 项目项目 200820082009200920102010 营业周期营业周期194.15 104.00 129

54、.75 应收账款周转天数应收账款周转天数69.3533.5457.03 存货周转天数（收入基础）存货周转天数（收入基础） 124.80 70.46 72.72 营营业业周周期期 图图（八八） 0 50 100 150 200 250 200820092010 营业周期应收账款周转天数存货周转天数 图八中，营业周期显示从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的整个过程。历年 的营业周期发展趋势和应收账款周转天数及存货周转天数的历年趋势一致，呈现 v 字形。 2010 年的营业周期 129.75 较 2009 年的 104.00 上升了 25.74 天，表明资金周转速度放慢， 资产风险提高，资产的流

55、动性下降，资本的运用效率降低，收益能力也相应减弱，在企 业经营上产生波动。但是从历史发展趋势上看，营业周期虽然存在波动，但是还是下行 发展的，2010 年较 2008 年营业周期 194.15 减少 64.40 天，年平均减少 18.25%，企业的 资产运用能力还是有所提高。 另外 2009 年至 2010 年应收账款周转天数从 33.57 增加到 57.03，增长了 70.04%，而 存货周转天数从 70.46 增加到 72.72，增长了 3.20%，表明应收账款周转率对资产运用效 率的负面影响较存货周转率更为严重。 f.f. 固定资产周转率固定资产周转率 23 项目项目 200820082

56、009200920102010 固定资产周转率固定资产周转率3.8538.7159.655 固定资产净值固定资产净值941,195,120.942,333,152,636.982,398,772,756.42 固定资产原值固定资产原值1,419,746,360.433,274,769,226.513,324,436,591.71 固定资产净值率固定资产净值率0.660.710.72 注：表中的固定资产净值率表示企业固定资产净值与固定资产原值的比率。反映固定 资产的新旧程度 固定资产净值率计算公式：固定资产净值/固定资产原值 固固定定资资产产周周转转率率 图图( (九九) ) 3 3. .8 8

57、5 53 3 0 0. .6 66 6 8 8. .7 71 15 5 0 0. .7 71 1 9 9. .6 65 55 5 0 0. .7 72 2 0%20%40%60%80%100% 固定资产周转率 固定资产净值率 200820092010 从图九中可以看到 2008 年开始徐工机械的固定资产周转率逐年提高，从 3.853 上升 到 2010 年的 9.655，年平均增长幅度达到 58.30%。另外固定资产净值率也每年逐步上升， 从 0.66 增加到 2010 年的 0.72，年平均增长幅度达到 4.45%。从企业的历史角度看，表 明了徐工机械的厂房及建筑物和机器设备等主要固定资产持

58、续更新，维持在较新的状态， 有利于发挥固定资产在经营中的效率，也反映了企业的经营条件相对较好，对扩大再生 产的准备比较充足，有利于实现徐工机械的发展目标。同时固定资产周转率的数据指标 也表明徐工机械对固定资产的利用逐年充分，说明企业在固定资产的投资上比较得当， 固定资产的结构分布相对合理，能够比较充分的发挥固定资产的使用效率，企业的经营 活动也相对健康。 24 g.g. 长期投资周转率长期投资周转率 项目项目 200820082009200920102010 长期投资周转率长期投资周转率75.399 325.986 420.923 长长期期投投资资周周转转率率 200820092010 上图显

59、示的是徐工机械自 2008 年来的长期投资周转率的情况，数据显示徐工的长期 投资周转率十分的快，在 2010 年达到了 420.923 次。但是我们不能对这些数据给出合理 的解释和评价。因为对徐工机械分析使用合并报表，最重要的长期投资已经被抵消掉了， 被并入了利润表和资产负债表，纳入了资产周转率的计算中，剩余的长期投资和收入增 加额的关系不是很稳定及明确，因此很难进行有效分析。 2)2) 同业数据比较分析同业数据比较分析 a.a. 总资产周转率总资产周转率 项目 200820092010 徐工流动比率0.9051.3691.146 行业平均标准 0.80.80.9 行业优秀值 1.41.41.

60、5 从图十中可以看出，从 2008 年底开始，行业平均总资产周转率呈缓慢上行的趋势， 从原来的 1.4 上升到 2010 年的 1.5，年平均增长幅度为 3.51%。行业的总资产周转率的 25 增加，表明整个行业的资产运用效率有一定的提高，但是在 2008-2009 年总资产周转率 维持不变，证明整个行业的资产利用效率发展迟钝，行业在科学技术的进步与经营管理 水平上可能遭遇了发展的瓶颈。 总总资资产产周周转转率率 图图（十十） 0 0.5 1 1.5 2 200820092010 徐工流动比率行业平均标准行业优秀值 徐工机械在总资产周转率的发展趋势上符合整个行业的向上趋势，并且始终高于行业 平