《投资分析》辅导(四)

1、蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃

2、虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄

3、螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅

4、螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃

5、莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃

6、蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄

7、蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节

8、蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂

9、薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀

10、薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁

11、蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁

12、蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿

13、蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀

14、螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁

15、莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿

16、莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿

17、蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀

18、蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈

19、薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈

20、薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿

21、薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇

22、蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇

23、蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈

24、螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆

25、螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇

26、荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇

27、蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿艿蒅螂羄芈薇羈袀芇蚀螀腿莇荿羆肅莆蒁蝿羁莅薄羄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂莂薈袅肈莁蚀蚈羄莁莀袄袀蒀蒂蚆膈葿薅袂肄蒈螇蚅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃膀薆螀衿腿蚈羅膇腿莇螈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅膆螄虿芄膅蒄袄膀膄薆蚇肆芃虿袃羂芃莈蚆袈节蒁袁芇芁蚃蚄膃芀螅罿聿 河北广播电视大学开放教育会计学专业（本科）投资分析课程教学辅导（四）第七章 债券投资分析内容与要求 本章介绍了债券投资的特征、债券价格的确定、债券投资收益分析、债券投资风险分析等。要求学员掌握债券收益

28、指标及其分析，理解债券价格变动的规律，能够运用所学的方法进行债券投资分析。重点与难点一、债券投资收益分析1、债券投资的特征债券投资是一种重要的投资活动，它具有以下三个方面的特征： （1）安全性。债券投资可以分散风险。统计资料表明股票投资风险大，债券的投资风险相对较小；而且两种证券之间收益率变化的相关性小。因此投资者可以选择适当的债券和股票的投资比例来构建最佳投资组合；收益率一定的条件下使风险最小或者风险一定的条件下使收益率最大。（2）平稳性。债券流动性较强，价格相对稳定，一般都有固定的利率和期限，因此名义收益率也比较确定。而且债券的市场交易费用一般也比较股票的交易费用低。 （3）匹配性。比较而

29、言，债券投资期限和资金需求时间具有匹配性。债券一般具有各种不同的期限，投资者可以根据需要选择期限合适的债券，以便获得收益。股票虽然可以随时在市场上出售，但投资者需要资金要出售股票的时候，其价格可能一落千丈，就会蒙受巨大损失。2、债券的定价模型债券价格由债券的期值（本金加利息）、债券的还本期限和市场利率水平确定。债券的期值根据债券的面值、票面利率和还本期限计算得到。3、债券收益指标及其分析债券收益指标有直接收益率、到期收益率、持有期收益率、准到期收益率、认购者收益率等。 二、债券投资风险分析1、债券投资风险债券投资风险是在投资债券过程中由于现实的和意外的原因造成收益发生损害的可能性。债券风险分为

30、系统风险和非系统风险两类。系统风险是由于市场利率变化或其他不可控制因素引起的债券收益变化的风险。非系统风险是债券发行人无法按规定履行债务责任的一种风险，所以又叫违约风险。2、债券的系统风险债券的系统风险主要来源：市场利率发生变化，影响债券的价格及再投资的收益率；不可预见的通货膨胀及购买力下降，对固定收入债券造成影响。（1）因市场利率变动导致债券价格变动的风险市场利率变动导致债券价格发生变化，其变化幅度取决于各债券自身的特点。一般而言，债券价格变动有以下规律：价格与市场利率反方向变动；市场利率的波动幅度一定时，债券偿还期越长，其价格波动的幅度就越大，但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小；市场利

31、率的波动幅度一定时，票面利息率较低的债券价格波动幅度较大；对同一债券，市场利率下降一定幅度所引起的债券价格上升幅度，要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。（2）再投资收益率风险债券的利息收入需要进行再投资，由于再投资收益率是不确定的，就产生了再投资风险。（3）购买力风险 收益率有实际收益率和名义收益率之分。实际收益率是排除通货膨胀影响后的收益率。实际收益率与通货膨胀率之和就是名义收益率。因通货膨胀导致的实际收益率的不确定性，就是购买力风险。3、债券的非系统风险债券发行公司以及所在产业的发展状况会影响债券的收益。但是它们只影响发债公司本身，并不从总体上影响债券市场，因此称为非系

32、统性风险或称为个别风险。其主要表现是违约。 造成公司债券违约风险的原因很多，主要有：政治和政策变动的风险；经营管理的风险；市场风险；自然灾害的风险。投资者处理收益和风险之间的原则有两条：一是在已定风险的条件下，尽可能地使投资收益最大；二是在收益既定的条件下，尽可能使风险减少到最小。在债券投资中，投资者可根据已确定的收益率目标，尽量地减少投资风险。第八章 投资基金投资分析内容与要求本章介绍了投资基金的概念、类型，投资基金价格变动分析，投资基金收益和风险分析等。要求学员掌握投资基金收益、费用、收益分配、税金、风险分析，理解投资基金价格变动的规律，能够运用所学的方法进行投资基金投资分析。重点与难点一

33、、投资基金的含义、特征和类型1、投资基金的含义投资基金是指将众多不确定的投资者不同的出资份额汇集起来（主要通过向投资者发行股份或收益凭证方式筹集），交由专业投资机构进行管理，所得收益由投资者按出资比例分享的一种投资工具。2、投资基金的特征共同投资；专家经营；组合投资；风险共担；共同收益；流动性高，变现性好。3、投资基金的类型公司型基金与契约型基金；封闭式基金与开放式基金；成长型基金与收入型基金；水平型基金与垂直型基金。二、投资基金价格变动分析1、投资基金的价格投资基金证券(基金券)作为一种有价证券，其价格也包括发行价格和市场交易价格两种基本类型。基金证券各种价格确定的最基本依据是基金每单位净资

34、产值及其变动。2、投资基金价格波动分析3、投资基金价格影响因素分析影响投资基金价格的因素有很多，包括政治、经济、法律和技术等各方面的因素。三、投资基金收益和风险分析1、投资基金的收益投资基金的收益一般来说主要由四方面构成：资本利得、利息收入、股利收入、资本增值。资本利得是指股票和其他有价证券的卖出价高于原来的买入价的差额。第九章 期货与期权投资分析内容与要求 本章介绍了期货投资的特征、期货投资分析、期权投资分析等。要求学员掌握期货交易的概念和特征，理解期货投资分析和期权投资分析。重点与难点一、期货投资的特征1、期货交易的产生和发展期货交易是指买卖双方在期货交易所内签订期货交易合同，约定在未来某

35、个确定的时间，按约定的价格买进或卖出若干标准单位数量的交易。 远期交易、期货交易和现货交易。与现货交易不同的是，远期交易和期货交易不要求即期交割，而是通过合约的形式规定于未来某个确定的时间内按约定的价格和数量交割。但是期货交易又不同于远期交易，其主要区别在于买卖双方关系及信用风险、标准化规定、交易方式、清算和实际交割这几个方面。 2、期货市场的运行期货合约是买卖双方通过期货交易所和经纪人签订的书面合同。一个期货合约通常包括标的产品、成交价格飞成交数量和成交期限四个必不可少的要素。（1）标的产品期货交易所通常按照等级标准对商品期货交易商品的质量予以明确规定。在国际贸易中最通用、交易量较大的商品质

36、量等级一般被定为标准品。同时，交易所还规定可供交易的该类商品的其他等级，并根据市场情况规定和公布可供交易的商品与标准品间的等级价差。（2）成交价格 期货交易所对交易过程中价格变动方式的三个方面有明确规定：一是报价单位；二是最小价格变动单位；三是每日价格变动限制。 （3）成交数量 期货交易所对每张期货合约所包含的数量予以明确规定，这一数量也称为交易单位。在各方进行交易时，即以买卖和约的数量来计算交易数量的多少。（4）成交期限 交易所一般根据交易标的供求的特点，确定交割的月份和交割的日期。 期货合约相对于现货合约和远期合约而言，具有以下特点：标准化和期货合约不需要实际交割。期货交易制度有“对冲”制

37、度、保证金制度、每日结算制度和日价格变动限制制度。“对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交易，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。 保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基础。保证金包括初始保证金与追加保证金。期货市场由以下四个部分构成：一是交易所；二是清算所；三是经纪人；四是交易者。二、期货投资分析1、商品期货投资分析期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变动。商品市场的供给量由期初存量、本期产量、本期进口量三部分构成。2、金融期货投资分析金融期货交易主要包括外汇期货、利率期货和股价指数期货。第十章 证券组合投资分析内容与要求本章介绍了

38、证券组合与风险分散，证券组合风险的影响因素，有效和非有效投资策略，风险资产与无风险资产的组合，投资者最优投资组合的确定等。要求学员掌握风险及其与收益的关系，风险资产与无风险资产的组合，投资者最优投资组合的确定等。重点与难点一、证券组合与风险分散1、风险及其与收益的关系证券投资风险是由于未来的不确定性而产生的实际收益的不确定性，或者说，由于未来的不确定性而使投资者蒙受损失的可能性，即证券投资的实际收益小于预期收益的可能性。任何一种投资的风险与收益都是成正比的，即风险越大，收益也越多；风险越小，收益也越小。2、证券投资风险的类型及测量系统性风险是指各种因素影响使整个市场发生波动而造成的风险，这类风

39、险与所有的证券存在着系统性联系。非系统性风险是指因个别证券发行公司的特殊原因而造成的风险，这类风险通常与整个证券市场的状况不发生系统性的联系。二、风险资产与无风险资产的组合无风险资产是指投资收益完全确定，不受任何风险因素影响的资产。也即具有确定的收益率和方差为0的资产。严格意义上的无风险资产并不存在，但人们通常将政府发行的短期国库券、或者具有确定收益率的无风险贷款视为无风险资产。第十一章 保险投资分析内容与要求 本章介绍了保险的概念、效用和代价，财产保险投资分析和人寿保险投资分析等。要求学员掌握保险的概念，能够运用所学的方法进行保险投资分析。重点与难点一、保险投资概述1、保险的概念 保险是指以

40、合同形式，在结合众多受同样危险威胁的被保险人的基础上，由保险人按损失分摊原则，以预收保险费，组织保险基金，用货币形式补偿被保险人损失的经济补偿制度。2、保险的效用和代价 保险的效用主要表现为：损失补偿；投资职能；防灾防损职能等。 保险的主要社会代价有欺诈性的索赔；漫天要价等。3、保险经营保险经营主要包括保险展业；保险承保；保险理赔；保险防损；保险投资。 二、财产保险投资分析财产保险业务的范围包括财产损失保险、责任保险、信用保险等保险业务。三、人寿保险投资分析人身保险是以人的寿命和身体为保险标的的一种保险。当人们遭受不幸事故或因疾病、年老以致丧失工作能力、伤残、死亡或年老退休时，根据保险合同的规

41、定，保险人对被保险人或收益人给付预定的保险金或年金，以解决病、残、老、死所造成的经济困难，是对社会保障不足的一种补充。 蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅

42、蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈

43、螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿

44、羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁

45、蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄

46、螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅

47、薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿

48、蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀

49、螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁

50、薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅

51、蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆

52、袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀

53、薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁

54、蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节

55、袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆

56、薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇

57、蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁

58、袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀膁薆薀羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿膇肂蚇薈袇芇薃薇罿肀葿蚆肁芅莅蚅螁肈芁蚄羃芄虿蚄肆膆薅蚃膈莂蒁蚂袈膅莇蚁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂荿蒈螈袄膁莄螈肆莇莀螇腿芀蚈螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆袃螃芆节袂袅聿薁袂羇芅蒇袁膀肇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃袇膆膄葿羆袆荿莅薃羈膂芁薂肀莈蚀薁袀