资产定价PPT学习教案

1、会计学1 资产定价资产定价 2 掌握资本资产定价模型 掌握债券、股票股价方法 PS:感兴趣的同学可以了解有效市场假说和套 利定价模型（不做必学要求） 第1页/共64页 3 有效市场 （Efficient Market Hypothesis），即EMH。 有效市场通常指的是每一种证券的价格都等于其内在价值的 市场，在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的 市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何无风 险套利的利润。 从经济意义上讲， EMH是指没有人能持 续地获得超额利润。 第2页/共64页 4 一是信息是充分的、均匀分布的，对市场 参与者而言信息是对称的，不存在诸如信息 不对称、

2、信息加工的时滞、信息解释的 差异等现象，新信息的出现完全是随机的。 二是投资者都是追求个人效用最大化的理性 经济人，具有同样的智力水平和同样的分析 能力，对信息的解释也是相同的，股票价格 波动完全是投资者基于完全信息集的理性预 期的结果。 第3页/共64页 5 股价 公布前(-)天数 和公布后(+)天数 30 20 100+10 +20 +30 过度反应 和复原 延迟反应 有效市场 对新信息反应 第4页/共64页 6 价格反应 过去的信息 集 价格反应 与一种股票 相关的所有 信息 强式有效市场 价格反应公 开可用信息 半强式有效市场 弱式有效市场 第5页/共64页 7 强式有效： 包含全部内

3、部 信息以及对这些 信息的最佳分析 半强式有效： 包含全部 公开信息 弱式有效： 包含全部 历史信息 投资者不能利用历史数据获取超额利润 投资者不能利用历史数据和公开数据获取超额利润 投资者不能利用所有的信息获取超额利润 第6页/共64页 8 效率 市场 理论 弱式效率 市场假说 v否定股票价格具有 预测能力 v否定股票价格具有 预测能力 v否定公司财务数据 及其他非市场数据具 有预测能力 v否定股票价格具有预测 能力 v否定公司财务数据及其 他非市场数据具有预测能力 否定非公司数据具有预测能 力 否定技术分析方法 具有实用价值 否定技术分析方法具 有实用价值 否定基本分析方法具 有实用价值

4、否定技术分析方法具 有实用价值 否定基本分析方法具 有实用价值 否定“庄家”、 “他”、内线交易等 具有存在价值 效率市场三种形态的政策含义 半强式效率市 场假说 强式效率 市场假说 第7页/共64页 9 一、资本资产定价 模型的假设条件 2、所有投资者都有 相同的预期 1、完全竞争 4、资本市 场没有摩擦 6、所有投资者都进 行单期投资 5、存在无风险资产 3、投资者按照他 们在一定时期内的 预期报酬率和风险 来评估证券组合。 第8页/共64页 10 二、资本资产定价模型（CAPM）及影响因素 1、公式 图示 无风险报酬率 6% 低风险股票的 风险报酬率2% 市场股票的 风险报酬率4% 高风

5、险股票的 风险报酬率8% 0.5 1.01.52.0 必要报酬率 8% 6% 10% 14% 必要报酬率无风险报酬率风险报酬率 第9页/共64页 11 第10页/共64页 12 第11页/共64页 13 第12页/共64页 14 第13页/共64页 15 D. 第14页/共64页 16 C错误，D正确。 第15页/共64页 17 第16页/共64页 18 第17页/共64页 19 第18页/共64页 20 通货膨胀影响无风险报酬率:一般无风险报酬 率包含了通胀因素。RF=K0+IP 第19页/共64页 21 必要报 酬率Ki 风险（系数） 证券市场线 （ SML2 ） 0.5 1 2 无风险

6、收益率 RF 风险报酬率 （KM-RF） Ki=RF+（KM-RF） SML1 股票系数的变化 6% 1.5 第20页/共64页 22 )( ( 1 11 FMi m i iF FMiF m i i m i i P RRwR RRRwwK K 证券组合的期望值 i m i iP 1 Kp=RF+p(RmRF) 第21页/共64页 23 第22页/共64页 24 第23页/共64页 25 （一）债券 构成要素 到期日 面值 利率 (一)、债券的几个基本概念 固定利率 浮动利率 第24页/共64页 26 债券投资的目的 主要是为了配 合企业对资金 的需求, 调节 现金余缺,同时 获得利息收益 。

7、是为了获得稳 定的利息收益 或满足将来的 一整笔资金需 求，比如修建 一座厂房或归 还到期债务。 短期债券投资的目的 长期债券投资的主要目的 第25页/共64页 27 债券 主体 政府债券 金融债券 公司债券 期限 短期债券 长期债券 抵押债券 信用债券 第26页/共64页 28 第27页/共64页 29 1、债券价值的含义：（债券本身的内在价值） 即未来的现金流量的现值 第28页/共64页 30 第29页/共64页 nknk t n t t PVIFFPVIFAI K F K I , 1 )1 ()1 ( n n 1t t K)(1 F K)(1 Fi P v3、债券一般估价模型 第30页/

8、共64页 32 平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等 。 （分期等额付息） 第31页/共64页 33 0 1 2 3 P 80 80 80+1000 第32页/共64页 n k niFF P )1 ( 第33页/共64页 35 第34页/共64页 36 第35页/共64页 nk n PVIFF K F p, )1 ( 第36页/共64页 38 第37页/共64页 39 第38页/共64页 40 第39页/共64页 41 第40页/共64页 42 n n t t K F K I )1 ()1 ( 1 购买价格 4、债券到期收益率的计算

9、第41页/共64页 43 第42页/共64页 44 第43页/共64页 45 1105=80（p/A，i，5）+1000（p/F，i，5 ） 第44页/共64页 46 =1083.96（元） 由于折现结果仍小于1105， 还应进一步降低折现率。 第45页/共64页 47 第46页/共64页 48 从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益 率和票面利率不同。 第47页/共64页 %100 2 ）（ ）（ PM NPMI R 简化公式： I每年的利息； M到期归还的本金 P买价； N年数 第48页/共64页 50 优点 本金安全性高 收益稳定性强 变现力较强 缺点 购买力风险较大 没有经营管理权

10、 第49页/共64页 51 在市场的交易价格 股利是股息和 红利的总称 股票 股票的价值 股票的价格 股 利 （一）股票投资的有关概念 是股份公司发给股东的所有权凭证，是股 东借以取得股利的一种有价证券。 把股票的预期未来现金流入的现值称 为“股票的内在价值”。它是股票的真 实价值，也叫理论价值。 第50页/共64页 52 股票种类 普通股和优先股 记名股和无名股 面值股和无面值股 A股、B股、H股和N股 票面记名否 票面有无金额 发行对象和上市地区 国家股、法人股、个人股和外资股 投资主体 始发股和新股 发行时间先后 股东的权利和义务 第51页/共64页 53 3、拥有被投资单 位的实际控制

11、权 1、追求股票升值，即获取 股票的买卖差价。 2、追求股票的股利收入 。 第52页/共64页 54 股票价值的含义：等于其未来预期现金流量的现值 。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率 贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础 . 第53页/共64页 55 第54页/共64页 股票价值为股利及变现收入折现之和。 n n n t t t K V K D V )1 ()1 ( 1 式中：Dt为在时间T内以现金形式表示的每股股票的股利；K为 在一定风险程度下现金流的合适的贴现率； F是待N期股票出售 时的预期价格；V为股票的内在价值。 第55页/共64页 K D V 第56页/共64页 式中D1为第1年的股利。 主要看计算时点，如2005年1月1日看作零的起点，2005年1月1日的 股利视同04年末的股利，这是D0,D1是2005年初看年末的股利。 gK D gK gD V 10 )1( 第57页/共64页 59 第58页/共64页 60 第59页/共64页 61 第60页/共64页 62 市盈率 以获利能力为主要评价因