LME金属交易规则

1、2021/3/111 2021/3/112 LME简介 伦敦金属交易所（LME）成立于1877年，是一家有着130多年历 史的有色金属期货交易市场 。它采用国际会员资格制，其中多 于95%的交易来自海外市场。 LME是世界上最大的有色金属交易所，LME的价格和库存对全 球的有色金属生产和销售有重要的影响。 目前在LME交易的有色金属主要有八种：原铝(Primary Aluminum)、铜（Copper）、镍（Nickel）、铅（Lead）、锡 （Tin）、锌（Zinc）、铝合金（Aluminum Alloy）、北美专用铝 合金(NASAAC)、钴（Cobalt）、钼（Moly） 2021/3/

2、113 LME简介 LME有三种交易方式，分别为： 场内交易（Open Outcry Trading）：北京时间19:45-01:00。又称圏 内交易，分上午交易和下午交易两场，每场各有两节。官方结算官方结算 价格在每种金属上午交易的第二节结束后公布价格在每种金属上午交易的第二节结束后公布。在场内交易期间， 每个商品交替交易5分种。 场外交易（Interoffice Trading）：又称办公室即电话交易。一般 都是经纪公司之间的交易，客户都是通过经纪公司在进行交易。 这种交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%- -80%之间。 电子盘交易（LME Select）：北京时间0

3、9:00-02:00。 (注：英国夏天使用夏令时，交易的北京时间提前1个小时。) 2021/3/114 LME场内交易时间 品种品种 时间时间 上午盘第一节上午盘第一节 上午盘第二节上午盘第二节 上午上午 kerb 下午盘第一节下午盘第一节 下午盘第二节下午盘第二节 下午下午 kerb 铜 伦敦 时间 12:0012:0512:3012:3513:2013:3015:1015:1515:5015:5516:1517:00 北京 时间 20:0020:0520:3020:3521:2021:3023:1023:3523:5023:5500:1501:00 铝 伦敦 时间 11:5512:0012

4、:5513:0013:2013:3015:1515:2015:5516:0016:1517:00 北京 时间 19:4519:5020:5521:0021:2021:3023:1523:2023:5500:0000:1501:00 镍 伦敦 时间 12:1512:2013:0013:0513:2013:3015:2515:3016:0516:1016:1517:00 北京 时间 20:1520:2021:0021:0521:2021:3023:2523:3000:0500:1000:1501:00 锌 伦敦 时间 12:1012:15 12:5012:55 13:2013:30 15:0515

5、:10 15:4515:5016:1517:00 北京 时间 20:1020:15 20:5020:55 21:2021:30 23:523:10 23:4523:50 00:1501:00 2021/3/115 LME简介 做市商制度 LME采用做市商制度，即经纪商除法定节假日外，必须随时为市 场参与者报价 做市商制度 撮合成交 LME的场内交易、场外交易都是采用典型的做市商制度交易方 式 LME的电子盘采用的是撮合成交方式 LME经纪 买家 卖家 卖价 买价 价格一致买家报价卖家报价 成交 计算机系统 2021/3/116 路透系统09年12月2日LME报价 2021/3/117 LME交

6、易规则 LME交易合约： 25美分/吨美分/吨20吨铝合金 25美分/吨美分/吨6吨镍 25美分/吨美分/吨5吨锡 25美分/吨美分/吨25吨锌 25美分/吨美分/吨25吨铅 25美分/吨美分/吨25吨原铝 25美分/吨美分/吨25吨A级铜 最小变动价位最小变动价位报价单位报价单位每手交易单位每手交易单位交易品种交易品种 2021/3/118 LME交割是以日为单位。标准合约的交割日一般为3个月以后， 也即是我们所看到的3个月期货价格。 LME的合约每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建 立的3个月合约的到期日都不相同，而其合约可以做到很远的日 期，到一年乃至几年后（最远63个月）的合

7、约。 客户进行对冲平仓，是到期进行结算。比如，9月18日客户买入 的40手三月期货铜，到期日为12月18日。10月22日客户卖出40手 铜调至12月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在 12月18日进行结算。 LME合约的最后交易日最后交易日为到期日到期日(Prompt Day)的的前前2天天（Cash Day），交易者可以通过调期来选择交割日，并可以向经纪公司 选择指定品牌和交割仓库的货物，但是需要向经纪公司支付一定 的升贴水(Premium)。 LME交易规则 2021/3/119 backwardation市场是指近期合约价格高于远期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合

8、约日价格为12，那么就属于 backwardation市场，表示为b 12 contango市场是指远期合约价格高于近期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为-12，那么就属 于contango市场，表示为c 12 LME交易规则 价格 3MCash 价格 3M Cash 2021/3/1110 LME交易规则 2021/3/1111 LME交易规则 2021/3/1112 i.客户已经建立某个头寸，要对此已建头寸进行平仓的话，那么需 要建立与原有头寸数量相同、方向相反、到期日一致的头寸才可 以对冲。 由于LME是每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建 立的3月合约头寸其

9、到期日都不会相同。对不同交易日建立的反 向头寸进行平仓对冲就需要进行调期操作，使得两个合约的交易 日整合到一起。 ii客户需要将合约的到期日(交割日)延后或者提前，那么同样需要 进行调期操作。 LME交易规则 2021/3/1113 移倉移倉/調期調期 (Carry Trades) 移倉移倉/調期是為了縮短或延遲交收日期，以自行平倉，當中亦會牽涉到調期是為了縮短或延遲交收日期，以自行平倉，當中亦會牽涉到 盈虧計算。客戶必須致電盤戶以進行移倉盈虧計算。客戶必須致電盤戶以進行移倉/調期。調期。 例子例子: 客戶客戶A於於2009年年9月月3日買入日買入1手手(25噸噸)3個月的銅，價格為個月的銅，

10、價格為USD5890，該，該 合約到期日為合約到期日為2009年年12月月3日。日。 客戶客戶A於於2009年年10月月5日沽出了日沽出了1手手(25噸噸)3個月的銅，價格為個月的銅，價格為USD5960， 該合約到期日為該合約到期日為2010年年1月月5日。日。 由於客戶由於客戶A買入和沽出的合約到期日不同買入和沽出的合約到期日不同(分別為分別為2009年年12月月3日及日及2010 年年1月月5日日)，所以未能夠自行平倉。，所以未能夠自行平倉。 客戶客戶A須要移倉須要移倉/調期，即沽出調期，即沽出1手手(25噸噸)銅到期日為銅到期日為2009年年12月月3日，並日，並 買入買入1手手(25

11、噸噸)銅到期日為銅到期日為2010年年1月月5日。假設沽出的日。假設沽出的1手銅價格為手銅價格為 USD5940，而買入的，而買入的1手銅價格為手銅價格為USD5965，移倉，移倉/調期當中便有調期當中便有USD25 銅價的虧損。銅價的虧損。 移倉移倉/調期後，才能自行平倉。調期後，才能自行平倉。 LME规定：在两个进行调期操作的头寸合约日期间隔为14天之内 时，包括14天，免收调期手续费； 超过14天加收一次调期手续费。 LME交易规则 2021/3/1114 “调期调期”是指同时买入和卖出不同交割期的同一种金属合约。调期非常是指同时买入和卖出不同交割期的同一种金属合约。调期非常 倚重于远期

12、合约价格结构。一单调期交易包括两个方面：买进和卖出。倚重于远期合约价格结构。一单调期交易包括两个方面：买进和卖出。 如果买入的是近期合约，则称借入调期；如果卖出近期合约，则称为借如果买入的是近期合约，则称借入调期；如果卖出近期合约，则称为借 出调期。出调期。 近期和远期合约之间的价格差是交易成本，这个成本在远期升水市近期和远期合约之间的价格差是交易成本，这个成本在远期升水市 场里将由借出调期者来承担，而在远期贴水市场里由借入调期者来承担。场里将由借出调期者来承担，而在远期贴水市场里由借入调期者来承担。 下面的表格说明了价格结构对调期交易的影响。下面的表格说明了价格结构对调期交易的影响。 表三表

13、三 远期升水远期升水 远期贴水远期贴水 借入调期借入调期 赚钱赚钱/盈利盈利 赔钱赔钱/成本成本 借出调期借出调期 赔钱赔钱/成本成本 赚钱赚钱/盈利盈利 如果我们是借入的话，我们就是买近期卖远期。如果市场是远期升如果我们是借入的话，我们就是买近期卖远期。如果市场是远期升 水的话，那意味着我们是低买高卖，因此赚钱；如果市场是远期贴水的水的话，那意味着我们是低买高卖，因此赚钱；如果市场是远期贴水的 话，那意味着我们是高买低卖，因此赔钱，为了便于记忆，我们可以把话，那意味着我们是高买低卖，因此赔钱，为了便于记忆，我们可以把 它记做它记做“BBC”(Borrow in a BackCost，在贴水市

14、场借入成本，在贴水市场借入成本)。 LME交易规则 2021/3/1115 移动头寸。可能有的投资者持有了在某个特定到期日的移动头寸。可能有的投资者持有了在某个特定到期日的LME合约，但合约，但 由于某种原因，他觉得这个到期日不合适了，换一下才好。这样的情况由于某种原因，他觉得这个到期日不合适了，换一下才好。这样的情况 经常出现，尤其是设定套期保值头寸的到期日使之与现货定价日期匹配经常出现，尤其是设定套期保值头寸的到期日使之与现货定价日期匹配 时。这时候就要用到调期交易，方法如下：时。这时候就要用到调期交易，方法如下： 原持有多头原持有多头 原持有空头原持有空头 需要延期需要延期 借出调期借出

15、调期 借入调期借入调期 需要提前需要提前 借入调期借入调期 借出调期。借出调期。 LME交易规则 2021/3/1116 LME的三种交易方式分别是：的三种交易方式分别是： 1. Open Outcry trading（称为公开喊价交易，场内交易，又分为（称为公开喊价交易，场内交易，又分为 ring trading 和和 KERB trading两种，前者尤为重要。）两种，前者尤为重要。） 2. Inter office trading（场外交易，通过电话进行询价交易）（场外交易，通过电话进行询价交易） 3. LME Select交易（场外交易，通过网络进行交易）交易（场外交易，通过网络进行交

16、易） LME交易规则 2021/3/1117 Open Outcry trading公开叫价交易公开叫价交易/手势交易。手势交易。 公开叫价的两个方式是公开叫价的两个方式是Ring trading和和Kerb Trading，是真正的圈内，是真正的圈内 交易。交易。 交易所成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分交易所成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分 节进行，节进行，ring trading。交易所收市后，交易自行停止。随着交易量的。交易所收市后，交易自行停止。随着交易量的 逐步扩大，市场参与者的增加。逐步扩大，市场参与者的增加。 交易所关闭后，圈内交易交易所关

17、闭后，圈内交易ring trading 结束，而此时的交易商余兴未结束，而此时的交易商余兴未 尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了 Kerb trading，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，kerb trading 移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。 目前，目前，Ring Trading和和Kerb Trading的唯一区别就是：前者为单个商的唯一区别就是：前者为单个商 品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。场

18、内交易品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。场内交易 （ring）期间，每场交易市，每个商品交替交易）期间，每场交易市，每个商品交替交易5分钟；分钟；kerb交易期间交易期间 所有金属同时进行交易，同时进行指数交易。所有金属同时进行交易，同时进行指数交易。 kerb交易也在交易圈内公开喊价交易，但是比正式的圈内交易小节交易也在交易圈内公开喊价交易，但是比正式的圈内交易小节 的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖任何到期日的合约，甚至可以的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖任何到期日的合约，甚至可以 允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面。（但是他们仍然必允许多于一个交易员进入交

19、易圈内或站在座位后面。（但是他们仍然必 须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上。）须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上。） LME交易规则 2021/3/1118 当当Ring交易结束钟声响起时，交易结束钟声响起时，LME市场人员会记录最后时间段内的交市场人员会记录最后时间段内的交 易情况，并在每节交易结束后用绿色显示在电子板上。如果易情况，并在每节交易结束后用绿色显示在电子板上。如果10分钟内无分钟内无 人对此交易结果表示异议，价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商人对此交易结果表示异议，价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商 认为价格有误，他有权表示异议，他的看法会在认为价格有误，他有权表示

20、异议，他的看法会在13：10早上早上Ring交易结交易结 束后，束后，13：15 Kerb交易开始前被传达。交易开始前被传达。 从交易所开始交易至今，公开叫价、手势交易（即人们通过各种各从交易所开始交易至今，公开叫价、手势交易（即人们通过各种各 样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等）已经超过样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等）已经超过127年了，且没年了，且没 有被电子交易取代的迹象。有被电子交易取代的迹象。 LME交易规则 2021/3/1119 Interoffice Trading 办公室之间的交易。办公室之间的交易。 目前，伦敦金属交易所场的真正意义上的场外交易就是目前，伦敦金属

21、交易所场的真正意义上的场外交易就是inter office trading，它是经纪公司之间的交易，是交易所场内交易之后市场的延，它是经纪公司之间的交易，是交易所场内交易之后市场的延 续。续。 虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上是客户通过经纪公司虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上是客户通过经纪公司 在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来，在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来， 这种交易已经成为这种交易已经成为LME的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的 6080之间。此种交易一般通过电话进行

22、，也有部分网上交易。之间。此种交易一般通过电话进行，也有部分网上交易。 Inter-Office Trading是全球性是全球性24小时循环不间断的交易小时循环不间断的交易其主要其主要 市场有伦敦纽约亚洲（东京、悉尼、新加坡）。正是这种跨地区的市场有伦敦纽约亚洲（东京、悉尼、新加坡）。正是这种跨地区的 不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量的客户。不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量的客户。 LME交易规则 2021/3/1120 LME Select交易交易LME的的SELECT屏基电子交易，属于场外交易范屏基电子交易，属于场外交易范 畴。自畴。自SELECT系统推出以来，交易量持

23、续上升，和系统推出以来，交易量持续上升，和inter Office Trading一起构成了一起构成了LME的场外交易。的场外交易。 LME交易规则 2021/3/1121 Pricing点价，又称作价。实际上，点价并非点价，又称作价。实际上，点价并非LME交易中的术语，而交易中的术语，而 是实物贸易中的一个常用术语或常用方式。随着是实物贸易中的一个常用术语或常用方式。随着LME被越来越多的生被越来越多的生 产厂家、消费厂家和贸易商所利用，价格的不确定性也就越来越大。为产厂家、消费厂家和贸易商所利用，价格的不确定性也就越来越大。为 了锁定住一定的价格水平，实物贸易中适时地利用了了锁定住一定的价

24、格水平，实物贸易中适时地利用了LME价格基础，价格基础， 由此产生了点价。因为正是由此产生了点价。因为正是LME为实物点价提供了一个价格基础。如为实物点价提供了一个价格基础。如 果没有果没有LME市场，实物贸易将不可能存在点价，而是买卖双方在签订市场，实物贸易将不可能存在点价，而是买卖双方在签订 合同时直接确定价格。合同时直接确定价格。 点价的基价点价的基价Price Basis。由于。由于LME的金属价格代表了全球的基本的金属价格代表了全球的基本 金属价格。全球的基本金属实物贸易基本以金属价格。全球的基本金属实物贸易基本以LME价格作为点价的基价价格作为点价的基价 点价基价的确定：没有固定模

25、式，可以是均价，也可以是现货或三月期点价基价的确定：没有固定模式，可以是均价，也可以是现货或三月期 货结算价，也可以是货结算价，也可以是LME任意一个价位。通常的做法是：按照货物预任意一个价位。通常的做法是：按照货物预 计到港的日期即计到港的日期即ETA，该日期，该日期LME的现货价作为基价。此基价对买的现货价作为基价。此基价对买 卖双方都比较公平。卖双方都比较公平。 通常的几种作价方式：通常的几种作价方式： M-1,-2, -3, 即装船前的即装船前的1个月、个月、2个月、个月、3个月个月LME的现货结算平均价的现货结算平均价 M+1, +2, +3,即装船后即装船后1个月、个月、2个月、个

26、月、3个月个月LME的现货结算平均价的现货结算平均价 M+0 不加不减，即装船当月份不加不减，即装船当月份LME的现货结算平均价。的现货结算平均价。 LME交易规则 2021/3/1122 在在LME进行金属交易，交易者可以使用多种订单形式，来达成他的交易策略。进行金属交易，交易者可以使用多种订单形式，来达成他的交易策略。 LME可供选择的下单方式有：可供选择的下单方式有： 一、市价订单（一、市价订单（Market Order）：以当下市场报出的可成交的价格买入或卖出。）：以当下市场报出的可成交的价格买入或卖出。 二、挂单：以市场未来的某个价格买入或卖出；挂单又分为：二、挂单：以市场未来的某个

27、价格买入或卖出；挂单又分为： 1、限价订单（、限价订单（Limit Order）：包括限价买入）：包括限价买入Buy limit和限价卖出和限价卖出Sell limit。 2、止损订单（、止损订单（Stop Order）：包括止损买入）：包括止损买入Buy stop和止损卖出和止损卖出Sell stop。 3：双向订单：双向订单(OCO)：止赢止损双向订单（二选一订单），同时为现有头寸设好止损和：止赢止损双向订单（二选一订单），同时为现有头寸设好止损和 止赢订单，市场价格先达到的订单会先被执行（与此同时，另一订单被自动撤销）。止赢订单，市场价格先达到的订单会先被执行（与此同时，另一订单被自动撤

28、销）。 挂单的有效期挂单的有效期 1、当日订单（、当日订单（EOD，End of day） 当日订单有效期至当日纽约市场收盘时为止，如果恰逢纽约节假日，则至伦敦市场收盘当日订单有效期至当日纽约市场收盘时为止，如果恰逢纽约节假日，则至伦敦市场收盘 时为止。时为止。 2、撤消前有效、撤消前有效 ( GTC ) 撤消前有效撤消前有效Good Until Canceled (GTC) 一个适用于某些类型订单的指令，标明该订单一个适用于某些类型订单的指令，标明该订单 在执行或撤消前始终有效。在执行或撤消前始终有效。 LME交易规则 2021/3/1123 跨市套利 跨市套利 ：在两个不同的期货交易所同时

29、买进和卖出同一品种、 同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时 再平仓获利的交易行为。 跨市套利在操作中应特别注意的几方面的因素： 1、运输费用 2、交割品级的差异 3、升贴水变化与汇率波动 4、保证金和佣金成本 2021/3/1124 跨市套利 进口成本：进口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+20065357元/吨 进口盈亏：进口盈亏：=66000-65357643元/吨 进口平衡比价：进口平衡比价：=65357/80008.16 LME3月铜月铜 8000美元/吨 SHFECu1007 66000元/吨 正向市场正向市场 比价：比价：8.258.25

30、 现货升贴水现货升贴水 买买LMELME卖卖SHFESHFE 贸易溢价贸易溢价增值税增值税港杂港杂 2021/3/1125 跨市套利 a、当比价缩小时、当比价缩小时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 7800美元/吨 SHFE1007 62080元/吨 比价：比价：7.957.95 LME 7800-8000-200美元/吨 SHFE 66000-620803920元/吨 盈亏 3920-200*6.852550元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 66500元/吨 比价：比价：

31、8.108.10 LME 8200-8000200美元/吨 SHFE 66000-66500-500元/吨 盈亏 200*6.85-3201370元/吨 可以看出，在正向套利操可以看出，在正向套利操 作中，不管价格是上涨或作中，不管价格是上涨或 下跌，当比价缩小时，就下跌，当比价缩小时，就 有获得盈利的机会。（在有获得盈利的机会。（在 不计升贴水及汇率变化的不计升贴水及汇率变化的 情况下）情况下） 2021/3/1126 跨市套利 b、当比价扩大时、当比价扩大时开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 7

32、800美元/吨 SHFE1007 65200元/吨 比价：比价：8.358.35 LME 7800-8000-200美元/吨 SHFE 66000-65200880元/吨 盈亏 880-200*6.85-490元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 68000元/吨 比价：比价：8.298.29 LME 8200-8000200美元/吨 SHFE 66000-68000-2000元/吨 盈亏 200*6.85-2000-630元/吨 可以看出，在正向市场可以看出，在正向市场 套利中，不管价格是上套利中，不管价格是上 涨或下跌，当比价扩大涨或下跌，当比价扩大 时，就会出现亏损。（时，就会出现亏损。（ 在不计升贴水及汇率变在不计升贴水及汇率变 化的情况下）化的情况下） 从以上例子可以看出我们在操作铜正向市场的套利 时，当比价一直扩大时，直到进口比价，这时我们 可以进口铜到国内，我们出现的亏损是有限的，而 盈利则是无限的。 2021/3/1127 跨市套利 出口成本：出口成本：66000+（8000*10%*6.85）+20071680元/吨（注：FOB升贴 水为0） 出口盈亏：出口盈亏：=8000*6.85-71680-16880元/吨 出口比价：出口比价：=66000/(71680/6.85）6.3 LME3月铜月铜 8000美元/吨 SHFECU1007 6