保险债权计划

1、保险债权计划一、保险债权计划概述（一）保险债权计划定义保险债权计划是指保险资产管理公司发起设立的投资 产品，通过发行投资计划受益凭证，向保险公司等委托人募 集资金，投资主要包括交通、通讯、能源、市政、环境保护 等国家级重点基础设施或其他不动产项目，并按照约定支付 本金和预期收益的金融工具。（二）保险债权计划参与方一一委托人、受托人、受益 人、托管人、独立监管人保险债权计划参与角色包括 5类人。其中，委托人指在 中华人民共和国境内，经中国保监会批准设立的保险公司、 保险集团公司和保险控股公司。受托人指根据投资计划约 定，按照委托人意愿，为受益人利益，以自己的名义投资基 础设施或其他不动产项目的保

2、险资产管理公司。受益人指委 托人在投资计划中指定，享有受益权的人。投资计划受益人 可以为委托人。托管人指根据投资计划约定， 由委托人聘请, 负责投资计划财产托管的商业银行，负责为保险债权投资计 划资金提供资金存管、划拨、清算等托管服务。独立监督人 指根据投资计划约定，由受益人聘请，为维护受益人利益， 对受托人管理投资计划和项目方具体运营情况进行监督的专业管理机构 二、保险债权计划政策发展历程（一）行业探索期（2004年至2005年）2004年，我国保险行业资产规模首次突破1万亿。国务院当年7月由台的关于投资体制改革的决定 提由“要豉 励和促进保险资金间接投资基础设施和重点建设工程项目”，为保险

3、资金运用方式拓展创新指明方向。如何运用庞大的保 险资产，在稳健规范的前提下取得合理收益，更加有力地支 持国民经济发展，是当时保险行业内普遍关注思考的问题。 关于对保险资金如何对接我国基础设施和不动产领域投资 进入了探索时期。（二）业务试行期（2006年至2008年）2006年3月6日，中国保监会发布保险资金间接投 资基础设施项目试点管理办法，规定保险公司可通过加入 债权计划的形式间接投资于交通、通信、能源、市政和环境 保护等国家级重点基础设施项目。2007年7月4日，中国保监会发布保险资金间接投资基础设施债权计划管理指引 （试行），对债权计划的发行和管理进行了初步规定。2008年11月17日，

4、中国保监会发布 保险业要进一步发挥功能 和作用支持经济增长一文，豉励保险公司以债权方式投资 交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目，推 进保险公司投资国有大型龙头企业股权。2008年12月3日，国务院“金融30条”提由“引导保险公司以债权等方式投资交 通、通讯、能源等基础设施和农村基础设施项目”。在此期间, 保险资金对接各类项目投资的办法、方式和操作层面指引不 断细化，成功立项并发行了一批具有行业影响力的保险债权 计划。保险资金被正式引入各类项目建设投资中，保险资金 对接我国基础设施和不动产领域投资进入试行时期。（三）完善发展期（2009年至今）2009年3月19日，中国保监会发布关

5、于保险资金投 资基础设施债权投资计划的通知与基础设施债权投资计划产品设立指引，对保险公司债权投资计划应满足的具 体条件做由详细规定，规范保险债权计划产品设立业务，明 确了操作流程。2010年7月31日，中国保监会发布保险 资金投资不动产暂行办法，正式明确保险资金可以投资基 础设施类不动产、非基础施类不动产及不动产相关金融产 品，确立保险资金和各类不动产项目间的融通关系。至此， 保险资金进入各类项目的政策办法框架基本搭建完成，推动 保险债权计划进入到完善发展时期。三、保险债权计划交易结构及立项实施流程（一）保险债权计划交易结构图债权计划交易结构图:*法律关弟+现金流（二）保险债权计划立项实施流程

6、受托人与 偿债主体,项 目方沟通协 商，选定符 合保险资金 可投资的项 目范围,（D确定债权计划 基本交易结构， 明确相关机构 的目只贵.确定投资金额、 还款期限、资金 成本等：（3）谴定还款来源:目方签订 投资合同3 托人与保证人签订 担保合同破托人与保险公司签 nt委捶合同受托人与托营人签订*托管合同受托人与独立监督人 监督合同A的由受托人负责准备尽 职调查报告、可行性 研究报告、法律意见节、 L评级报告就目关文件.受托人汇 总全部相关文中国保监会 的要求上报 整套材料,0N呆院偌杈计划聂中国 保监会畚案后,由受托 大发行信权投资计划， 黑条保险资金，并根据 合同的定，将投资资金 划忖给偿

7、债主体顼目方 .在债权投资计划存续 期间，由独立监督人对 投赍计划的运作,项 目公用的经营及财务 状况以及担保人的想约 能力进行全程跟踪.四、市场中的保险债权计划发展现状（一）保险债权计划成立规模情况2007年至2011年末，我国保险债权计划共成立 46个,发行规模合计1583亿元，自2007年保险债权计划启动试行 以来，虽然经历 2008年国际金融危机影响，但保险债权计 划成立数量和融资规模总体保持稳定发展。2011年以来，受货币政策不断趋紧及商业银行信贷新增规模受限影响，保险债权计划应市场融资需求加速发展，2011年当年成立计划的数量和发行规模相当于甚至超过之前4年总和，全年成立保险债权计

8、划22个，合计融资规模达到 831亿元，较上 年增长309.36% o究其保险债权计划由现加速发展的原因， 一方面在资本市场投资环境不佳的情况下，保险资金收益率 长期处于商业银行贷款利率水平以下，由于保险债权计划定 价方式以商业银行五年期以上长期贷款作为基准利率，高于 同期商业银行存款利率、公开市场发行的高评级债券收益 率，因此保险债权计划成为保险资金一个较好的投资方向， 对各保险公司具有较大吸引力，因此保险行业对保险债权计 划的认同度迅速提高。同时，也反映由各保险资产管理公司 对保险债权计划的研发能力不断提高和成熟。具体情况如下：表1年度（年）成立计划（个）融资规模（亿元）增速（）2007

9、年6195-2008 年3124-36.412009 年723085.482010 年8143-11.742011 年22831309.36合计461583-表1: 2007年-2011年保险债权计划设立情况（二）保险债权计划受托人市场格局保险资产管理公司是特定的保险债权计划受托人，承担 发起设立保险债权计划，发行保险债权计划受益凭证，向保 险公司募集资金并按照委托人意愿进行投资，保险债权计划 存续期间收益分配和到期本金归还的职责。目前，我国市场上共有保险资产管理公司11家，其中符合监管办法对受托人资质要求的总共有7家。（三）保险债权计划资金投向分布情况根据保险资金投资不动产暂行办法和保险资金

10、问 接投资基础设施项目试点管理办法规定，目前保监会允许 保险资金投资交通、通讯、能源、市政、环境保护领域的国 家级重点基础设施以及与保险业务相关的养老、医疗领域的 不动产项目。2007年至2011年保险债权计划资金投向分布 情况如下：在近5年的不断发展中，保险债权计划资金投向重点偏好于交通和能源领域，主要因为交通、能源以及市政领域的项目，偿债主体均为中央企业或省级政府平台企业， 资产实力雄厚，还款来源清晰，项目回报可靠并且担保主体 的资质较高。对不动产领域的投资是基于2011年起政府保障房、公租房项目陆续成立，各保险资产管理公司在北京、 上海两地尝试以保险债权计划形式引导保险资金参与当地 政府

11、背景主导的保障房、公租房项目的开发建设，投放资金规模达到280亿元，同时随着近年养老社区概念的兴起，保 险行业对不动产领域的投资政策和动向值得重点关注，在政 策引导下不动产领域的保险债权计划资金规模很可能快速00% 40.00% 35 00% 30.00% 2*1 00% 20.00% 1b 00% 10.00%0.00%傩0 小陋产 市政iffii怅贡金施境（忆元）占比跳摸（四）保险债权计划信用增级方式根据保监会监管要求，目前对于保险债权计划进行信用 增级的方式包括如下三类：A类：由国家专项基金、商业银行提供本息全额无条件 不可撤销连带责任保证担保，省级分行需提供总行授权书，并说明其担保限额

12、和已提供担保额度。B类：由上年末净资产在 200亿元人民币以上的上市公 司或者上市公司的实际控制人，提供本息全额无条件不可撤 销连带责任保证担保。C类：以流动性较高、公允价值不低于债务价值2倍,且具有完全处置权的上市公司无限售流通股份提供质押担 保，或者依法可以转让的收费权提供质押担保，或者依法有 权处分且未有任何他项权利附着的，并具有增值潜力和易于 变现的实物资产提供抵押担保。自2007年起至2011年末，能掌握了解到担保方式的保险债权计划共计36个，各类信用增级方式采用情况如下：序号担保类别担保形式项目数量（个）Hi占比（%）担保规模（亿元）1A国家专项基金25.561502 1A商业银行

13、担保925.002453B企业担保2363.895744 1C收费权担保12.78205C收益基金担保12.78210合计361001199（五）2012年保险债权计划设立情况中国保监会2013年2月1日正式发布关于债权投资 计划注册有关事项的通知，将资管公司发行基础设施债权 投资计划的门槛调整为注册制。这意味着流程更便捷、效率更快速，更关键的是将由市场而不是监管部门来承担企业资质的风险根据保监会披露的数据，目前保险业累计在23个省市投资基础设施3240亿元，仅占2012年全国保险资金运用余 额6.85万亿元的4.7%,而按规定这项投资的比例最高可达 20%,投资空间巨大。(六)与其他融资渠道

14、的比较(1)银行贷款融资规模较大，操作流程简便，是企业债务融资的主要 渠道，但贷款成本较高，一般期限较短，利率形式和结构比 较单一，难以满足企业个性化的融资需求。近期银行业显著提高了贷款业务管理的规范性要求，并且这 些年银行信贷政策环境已发生变化。银行贷款这一融资渠道 将可能面临操作成本高、手续复杂、额度受限等不利因素。(2)中票、公司债券融资成本较低，期限较长，但发行手续较为繁杂，审批 时间具有一定的不确定性，项目方还需承担承销手续费等费 用，且融资额度受到严格限制，发行余额上限为企业净资产 额的40%。(3)短期融资券发行手续简便，融资成本较低，但融资期限短(一般为 一年)，且占用净资产融

15、资额度，融资规模不可超过发行人 净资产40% ,无法满足中长期的融资需求。各种融资工具分别由发改委、证监会审批，一般材料上报至各相关部门后，审批时间需要 3-6个月。(4)信托计划产品操作相对灵活，但融资成本一般较高，近期政策在收紧 (七)保险资金债权投资计划1、不受信贷政策调整的影响银行贷款融资目前虽然是企业债务融资的主要渠道，但 企业从银行获得贷款的难易程度，除了受自身资信条件影响 外，还在很大程度受到信贷政策的影响。因此，通过引入债 权性质的保险资金，企业可以拓宽融资渠道，这将在很大程 度上减轻信贷政策波动的影响，有利于企业控制财务风险， 提高财务稳健性。止匕外，从实践来看，企业引入保险

16、资金， 还可以增加企业对莫单一融资渠道的议价能力。2、投资期限灵活保险资金债权投资计划的期限结构可以依据项目的具 体情况灵活制定，短则一年，长则十年，能满足项目方各种 期限的资金需求，其中寿险资金多为长期负债，在投资过程 中，倾向于选择长期资产配置，这与基础设施项目投资回收 期长的特点非常匹配。3、投资方式多样保险资金债权投资计划作为个性化产品，投资方式十分 灵活，可采用固定利率、浮动利率、分期还本、一次性还本等多种普通债权方式，还可根据项目方的个性化融资需求, 进行交易结构和方式的创新。4、融资成本较低对于符合条件的企业，保险资金债权投资计划的利率通 常能够做到低于同期限银行贷款最优利率水平，有助于项目 方降低融资成本，改善财务结构。5、资金规模大保险资金债权投资计划通常对单个项目的投资金额可 以达到10-30亿元。对于莫些重点项目（比如国务院批准立 项），则完全可能超过 30亿元