外汇期货与期权201609

1、2021-6-281 外汇外汇 期货交易期货交易 外汇期货外汇期货 交易的概交易的概 述述 外汇期货外汇期货 交易的应用交易的应用 1 1、外汇期货交易的概念、外汇期货交易的概念 2 2、基本特点、基本特点 3 3、基本内容、基本内容 4 4、世界主要外汇期货市场、世界主要外汇期货市场 5 5、外汇期货交易过程、外汇期货交易过程 6 6、外汇期货市场的结构：交易所；、外汇期货市场的结构：交易所； 清算机构；经纪公司清算机构；经纪公司 7 7、外汇期货交易和远期交易的区、外汇期货交易和远期交易的区 别别 1 1、套期保值、套期保值 2 2、投机、投机 2021-6-282 外汇外汇 期权交易期权

2、交易 外汇期权外汇期权 交易的概交易的概 述述 外汇期权外汇期权 交易的案例交易的案例 1 1、外汇期权交易的概念、外汇期权交易的概念 2 2、外汇期权交易特点、外汇期权交易特点 3 3、外汇期权交易种类、外汇期权交易种类 4 4、看涨、看涨期权期权和看跌和看跌期权期权 5、权证和期权、权证和期权 第五节第五节 2021-6-283 外汇期货交易的概念外汇期货交易的概念 外汇期货交易是金融期货的一种，它是外汇期货交易是金融期货的一种，它是 在有形的交易场所，通过结算所的下属在有形的交易场所，通过结算所的下属 成员公司或经纪人，根据成交单位、交成员公司或经纪人，根据成交单位、交 割时间标准化的原

3、则，按约定价格买进割时间标准化的原则，按约定价格买进 或卖出远期外汇的一种外汇业务。或卖出远期外汇的一种外汇业务。 6.4 外汇期货 的产生 20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变 化，“布雷顿森林体系”崩溃，世界各国开始 实行浮动汇率制，金融市场上的利率、汇率和 证券价格开始发生急剧波动，整个经济体系风 险增大。人们日益增长的金融避险需求推动了 外汇期货交易的产生。 1972年5月芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange,CME; the Chicago Merc ） 的国际货币市场分部（International Monetary Market, IMM

4、），推出第一张外汇期货合约。随着 国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快， 外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。 6.5 外汇期货的发展历程 点击添加标题 1976年 外汇期货市场 迅速发展，交 易量激增了数 十倍 随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、 新加坡等国家和地区也开设了外汇 期货交易市场，从此，外汇期货市 场便蓬勃发展起来。 纽约商业交易 所也增加了外 汇期货业务 1978年 纽约证券交易 所设立一个新 的交易所来专 门从事外币和 金融期货 1979年 芝加哥商业交 易所首次开设 了欧洲美元期 货交易 1981年 6.6 2011年全球外汇期货市场的主要市场份额 4% 印度大宗商品(M

5、CX)交易 所和印度国家证券交易 所（NSE) 13.8% 巴西证劵期货交易所 (BM&F) 77.6% CME集团 4.5% 其他，包括美国洲际交 易所(ICE)和韩国期货交 易所(Korea EX）等等 2021-6-287 芝加哥商业交易所国际货币市场（）外汇芝加哥商业交易所国际货币市场（）外汇 期货合约规格期货合约规格 货币货币交易单位交易单位最小变动价最小变动价 位位 每日价格最大波动每日价格最大波动 限制限制 欧元欧元125，0000.0001欧元欧元150点点 瑞士法郎瑞士法郎125，000瑞士法郎瑞士法郎0.0001法郎法郎150点点 日元日元12，500，000日元日元0.0

6、00001日元日元150点点 英镑英镑62，500英镑英镑0.0002英镑英镑400点点 澳大利亚元澳大利亚元100，000澳元澳元0.0001澳元澳元150点点 加拿大元加拿大元100，000加元加元0.0001加元加元150点点 2021-6-288 芝加哥商业交易所国际货币市场（）欧元芝加哥商业交易所国际货币市场（）欧元 外汇期货合约规格外汇期货合约规格 交易单位交易单位125，000欧元欧元 最小变动价位最小变动价位0.0001欧元欧元 每日价格最大波动限每日价格最大波动限 制制 开市开市(早早7:00-7:35)限价为限价为150点，点，7:35分以后无限价分以后无限价 合约月份合约

7、月份1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份。和现货月份。 交易时间交易时间早早7:20-下午下午2:00(芝加哥时间芝加哥时间)，到期合约最后交易日，到期合约最后交易日 交易截止时间为上午交易截止时间为上午9:16，市场在假日或假日之前将，市场在假日或假日之前将 提前收盘，具体细节与交易所联系。提前收盘，具体细节与交易所联系。 最后交易日最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上 午午9:16。 交割日期交割日期合约月份的第三个星期三。合约月份的第三个星期三。 交割方式交割方式一般做对冲来平仓，少量实物交割。一般做对冲来平仓，少量实

8、物交割。 交割地点交割地点由票据交换所指定的货币发行国银行。由票据交换所指定的货币发行国银行。 清算方式清算方式每日清算每日清算 沪深沪深300300指数期货合约指数期货合约 2021-6-289 黄金期货合约黄金期货合约 2021-6-2810 2021-6-2811 6.12 金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度0101 集中集中 交易制度交易制度 金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。 标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别 做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实 际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在 到期日之前即已平仓。 标准化的标准化的 期货

9、合约期货合约 和对冲机制和对冲机制 保证金及保证金及 杠杆作用杠杆作用 为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易 所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结 算保证金，由于期货交易的保证金比率很低，因 此有高度的杠杆作用。 6.13 金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度0202 每日无负债 结算制度 每日结算制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前规每日结算制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前规 定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成 交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮

10、动盈 亏，进行随市清算。亏，进行随市清算。 限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵 市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。 限仓制度 大户报告 制度 大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户 的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报，的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报， 以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为， 并判断大户的交易风险状况的风险控制制

11、度。并判断大户的交易风险状况的风险控制制度。 6.14 金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度0303 每日价格 波动限制 交易所对每个交易时段允许的最大波动范围作交易所对每个交易时段允许的最大波动范围作 出规定，一日达到涨（跌）幅限制。出规定，一日达到涨（跌）幅限制。 强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金 不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客 户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期 货经纪公司为了防止风险进一步扩大，强制平货经纪公司为了防止风险进一步扩大，强

12、制平 掉会员或客户相应的持仓。掉会员或客户相应的持仓。 强行平仓强行平仓 制度制度 2021-6-2815 世界主要外汇期货市场世界主要外汇期货市场 1）国际货币市场）国际货币市场 国际货币市场成立于1972年5月，是芝加哥商业交易所为开 办外汇期货交易而设立的一个分部。 2）巴西证劵期货交易所）巴西证劵期货交易所 3）伦敦国际金融期货交易所）伦敦国际金融期货交易所 伦敦国际金融期货交易所成立于1982年9月，是一个会员制 交易所。 4）东京证券交易所）东京证券交易所 5）中美洲商品交易所）中美洲商品交易所 6）费城期货交易所）费城期货交易所 2021-6-2816 买买 方（委托买入）方（委

13、托买入） 卖卖 方方 （委托卖出）（委托卖出） 订订 订订 单单 单单 经经 纪纪 商商 （以电话将客户订单转达交易所大厅）（以电话将客户订单转达交易所大厅） 场场 内内 经经 纪纪 商商 （经纪商派驻交易所代表）（经纪商派驻交易所代表） 交易所指定交易专柜交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场场 内内 经经 纪纪 商商 （于成交单上背书并转知交易事实）（于成交单上背书并转知交易事实） 经经 纪纪 商商 （转知交易事实）（转知交易事实） 买买 方方 清清 算算 所所 卖卖 方方 （买入期货合约）（买入期货合约）

14、（ 担任买方客户的担任买方客户的“卖方卖方”， （卖出期货合约）（卖出期货合约） 卖方客户的卖方客户的“买方买方”） 2021-6-2817 金融期货交易与远期交易的主要区别金融期货交易与远期交易的主要区别 区别区别金融期货交易金融期货交易远期交易远期交易 交易场所和交易交易场所和交易 组织形式组织形式 必须在有组织的交易必须在有组织的交易 所进行集中交易所进行集中交易 在场外市场进行在场外市场进行 双边交易双边交易 交易的监管程度交易的监管程度 至少要受到至少要受到1 1家以上的家以上的 监管机构监管，交易监管机构监管，交易 品种、交易者行为均品种、交易者行为均 须符合监管要求须符合监管要求

15、 较少受到监管较少受到监管 交易内容交易内容标准化交易标准化交易可协商确定可协商确定 违约风险违约风险 实行实行保证金制度和每保证金制度和每 日结算制度日结算制度，交易者，交易者 均以均以交易所（或期货交易所（或期货 清算公司）清算公司）为交易对为交易对 手，基本不用担心交手，基本不用担心交 易违约易违约 存在一定的交易存在一定的交易 对手违约风险对手违约风险 2021-6-2818 套期保值套期保值0101 （1）买入套期保值（多头套期保值）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出在期货市场上先买进后卖出 一名美国商人从澳大利亚进口汽车，约定一名美国商人从澳大利亚进口汽车，约定

16、3个月后支付个月后支付250万澳万澳 大利亚元，为了防止澳元升值带来的不利影响，他进行了买入大利亚元，为了防止澳元升值带来的不利影响，他进行了买入 套期保值。套期保值。 现货市场现货市场 期货市场期货市场 3月月1日，汇率日，汇率1USD 1.5917AUD,购买购买250万万AUD 理论上需支理论上需支USD1570647.74 3月月1日，买入日，买入20份份6月份月份 到期的到期的AUD期货合约期货合约 （125000AUD/份），汇率份），汇率 1USD1.5896AUD,支付支付 USD1572722.70 6月月1日，汇率日，汇率1USD 1.5023AUD,购买购买AUD实际支实

17、际支 付付USD1664115.02 6月月1日，卖出日，卖出20份份6月份月份 到期的到期的AUD期货合约，汇率期货合约，汇率 1USD1.4987AUD,收入收入 USD1668112.36 2021-6-2819 套期保值套期保值0202 （2）卖出套期保值（空头套期保值）卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。在期货市场上先卖出后买进。 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需 625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨 国公司正好有一部分闲置资金，于是国公司正好有一部分闲置资金，于是3月月12

18、日向分日向分 支机构汇去了支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为万，当日的现汇汇率为1 US1.57901.5806。为了避免将来收回贷款时。为了避免将来收回贷款时 （设（设3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带 来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上 做空头套期保值业务。做空头套期保值业务。 2021-6-2820 外汇投机外汇投机0101 （1 1）多头投机）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货 市场上市场上“先买后卖先买后卖”，首先建立，首先建立“多头地

19、位多头地位”。 某投机商预计某投机商预计AUD兑兑USUS的汇率将提高，的汇率将提高，3 3月月1 1日日 在期货市场购进在期货市场购进1 1份份6 6月份交割的月份交割的AUD期货合约，期货合约， 当天汇价当天汇价AUD 1 1USUS0.6003,0.6003,合约值合约值USUS 75037.5(0.600375037.5(0.6003125000),125000),支付佣金支付佣金USUS15001500。4 4 月月2525日，日，6 6月份交割的期货汇价为月份交割的期货汇价为DM1DM1USUS 0.6214,0.6214,卖出合约，合约值为卖出合约，合约值为USUS7767577

20、675 （0.62140.6214125000125000），盈利），盈利USUS2637.5776752637.577675 75037.575037.5），扣除佣金，净盈利），扣除佣金，净盈利1137.5US1137.5US2637.52637.5 15001500） 2021-6-2821 外汇投机外汇投机0202 （2）空头投机）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货 市场上市场上“先卖后买先卖后买”，首先建立，首先建立“空头地位空头地位”。 预计预计AUD贬值，贬值，4月月1日卖出日卖出1份份6月到期的月到期的AUD 期货合约，汇率期货

21、合约，汇率AUD 1US0.6282,合约值合约值 US78525（0.6282125000），支付佣金），支付佣金 US1800，5月月1日，汇率日，汇率AUD 1US 0.6098，预计，预计AUD不会再贬值，买进不会再贬值，买进1份份6月到月到 期的合约，合约值为期的合约，合约值为US76225 （0.6098125000），了结先前的空头地位，），了结先前的空头地位， 盈利盈利US2300（7852576225），扣除佣金，），扣除佣金， 净盈利净盈利US500（23001800）。）。 2021-6-2822 外汇期权交易的概念外汇期权交易的概念 拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的

22、一种外汇业拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业 务。务。 注意：注意： 购买的是一种权力。可以购买购买的是一种权力。可以购买“买权买权”（看涨期权）（看涨期权） 也可以购买也可以购买“卖权卖权”（看跌期权）。（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期 权费也不返还。权费也不返还。 购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。期权费为限）。 出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。出售期权者：收益有限（期权费）而

23、风险却无限。 2021-6-2823 外汇期权交易的特点外汇期权交易的特点 一、外汇期权交易的特点一、外汇期权交易的特点 1、期权交易下的期权费不能收回。 2、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。 3、期权费的费率不固定。 二、二、 下列因素对期权费费率均有影响：下列因素对期权费费率均有影响： （1）市场价格与协议价格的差额 （2）期权的有效期 期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期权费越 低。 （3）预期波幅 一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的外 汇期权的期权费要高。 2021-6-2824 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类0101 1、按照行使期权的时间可分为美式期

24、权和欧式、按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式 期权期权 （1）美式期权）美式期权 期权的购买者可在期权到期日行使权力或期权的购买者可在期权到期日行使权力或 放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业 日行使期权力或放弃权力。日行使期权力或放弃权力。 （2）欧式期权）欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天向对期权的购买者只能在期权的到期日当天向对 方宣布执行或放弃权力方宣布执行或放弃权力 2021-6-2825 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类0202 2、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖 出期权出

25、期权 （1）买进期权）买进期权 又称看涨期权。为何称为看涨期权？又称看涨期权。为何称为看涨期权？ （2）卖出期权）卖出期权, 又称看跌期权。又称看跌期权。 看涨期权与看跌期权比较看涨期权与看跌期权比较 3、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距， 可分为溢价期可分为溢价期 权、平价期权和折价期权权、平价期权和折价期权 （1）溢价期权）溢价期权 （2）平价期权）平价期权 （3）折价期权）折价期权 2021-6-2826 看涨期权和看跌期权01 无论何种期权，都分为两类：看涨期权和看无论何种期权，都分为两类：看涨期权和看 跌期权。英语简称为跌期权。英语简称

26、为CALLS以及以及PUTS。这里看。这里看 涨和看跌是以买方的决策来命名的。也就是说，涨和看跌是以买方的决策来命名的。也就是说， 如果买方看涨后市，那么这个期权就是看涨期权，如果买方看涨后市，那么这个期权就是看涨期权， 如果买方看跌后市，那么这个期权就是看跌期权。如果买方看跌后市，那么这个期权就是看跌期权。 （一）看涨期权（一）看涨期权 看涨期权是买方愿意在未来以一定的价格向看涨期权是买方愿意在未来以一定的价格向 卖方买入一定的股票，因为他预期将来会上涨，卖方买入一定的股票，因为他预期将来会上涨， 将来的股价将高于现在商定的价格，因此他就事将来的股价将高于现在商定的价格，因此他就事 先花钱购

27、入这种权利。先花钱购入这种权利。 2021-6-2827 看涨期权和看跌期权02 （二）看跌期权（二）看跌期权 以股票为例，看跌期权的买入方预计行情将以股票为例，看跌期权的买入方预计行情将 下跌，因此他事先购买看跌期权，如果今后行情下跌，因此他事先购买看跌期权，如果今后行情 真的下跌后，那他可以首先在股票市场以较低的真的下跌后，那他可以首先在股票市场以较低的 价格买入股票，再到期权市场上以相对较高的约价格买入股票，再到期权市场上以相对较高的约 定价格出售给卖方手中的股票，达到避开价格下定价格出售给卖方手中的股票，达到避开价格下 跌风险的目的。跌风险的目的。 2021-6-2828 看涨期权与看

28、跌期权比较 看涨期权看涨期权CALLS 看跌期权看跌期权 PUTS 买方买方Buyer(付出期付出期 权费一方权费一方) 看涨后市，愿以协看涨后市，愿以协 定价格买入一定数定价格买入一定数 量的股票量的股票 看跌后市，愿以协看跌后市，愿以协 定价格卖出一定数定价格卖出一定数 量的股票量的股票 卖方卖方Seller(收取期收取期 权费一方权费一方) 看跌后市，愿以协看跌后市，愿以协 定价格卖出一定数定价格卖出一定数 量的股票量的股票 看涨后市，愿以协看涨后市，愿以协 定价格买入一定数定价格买入一定数 量的股票量的股票 6.29 金融期权与金融期货的区别金融期权与金融期货的区别 比较项目比较项目金

29、融期货金融期货金融期权金融期权 基础资产基础资产 交易者权交易者权 利与义务利与义务 的对称性的对称性 履约保证履约保证 可作为期货交易的标的 物均可作为期权交易 金融期权的基础资产多于金融期 货的基础资产；金融期权本身可 以作为金融期权的基础资产 期货的交易双方权利与 义务对称 期权的交易双方权利与义务不 对称，期权的买方只有权利而 没有义务，期权的卖方只有义 务而无权利 双方均须按规定交纳保 证金 只有期权的售出者，尤其是无 担保期权出售者才需要交纳保 证金，期权的购入者无须交纳 保证金 6.30 金融期权与金融期货的区别金融期权与金融期货的区别 比较项目比较项目金融期货金融期货金融期权金

30、融期权 现金流转现金流转 盈亏特点盈亏特点 套期保值的套期保值的 作用与效果作用与效果 成交时双方不发行现金收付 关系；成交后由于实行逐日 结算制度，交易双方会因价 格的变动发生现金流转 成交时，期权购买者需要向期权售出 者支付期权费；成交后，除到期履约 外，交易双方不再发生现金流转 理论上讲，交易双方潜在 的盈利和亏损都是无限的 期权购买者的潜在亏损仅相当于所支 付的期权费，潜在盈利却是无限的； 期权出售者的潜在盈利有限，潜在亏 损却是无限的 在避免价格不利变动造成 的损失的同时，也放弃了 价格有利变动可能带来的 收益 既可避免价格不利变动造成的损失， 同时在一定程度上也保证了价格有 利变动

31、可能带来的收益 2021-6-2831 期权合约应用期权合约应用 问题问题2：假定美国一家外贸企业签订一个出口合同，合同假定美国一家外贸企业签订一个出口合同，合同 总价是总价是62，500英镑英镑，3个月以后收款。个月以后收款。 减少风险方法减少风险方法1：企业如果担心企业如果担心3个月后个月后英镑英镑贬值，那么贬值，那么 可以现在买进一张可以现在买进一张看跌期权看跌期权合约，卖出数量合约，卖出数量62，500英镑。英镑。 如果如果3个月后个月后现汇买卖现汇买卖期权买卖期权买卖 英镑升值英镑升值盈利盈利亏损亏损 英镑贬值英镑贬值亏损亏损盈利盈利 2021-6-2832 权证与期权权证与期权01

32、01 权证又称权证又称股票认购授权证股票认购授权证，由股份有限公司，由股份有限公司 发行。即权证持有人在公司确定的有效期内，以发行。即权证持有人在公司确定的有效期内，以 公司确定的价格向公司认购一定数量股票的权利公司确定的价格向公司认购一定数量股票的权利 或证明文件，它表明权证持有人享有的权利。或证明文件，它表明权证持有人享有的权利。 这权利与义务并非对应，即持有人可以执行权这权利与义务并非对应，即持有人可以执行权 利，或放弃权利，或将权证转让他人，其实质相利，或放弃权利，或将权证转让他人，其实质相 似于买入期权。但买入期权是投资者主动购买的似于买入期权。但买入期权是投资者主动购买的 权利，期

33、权交易也属于投资者之间的契约。权利，期权交易也属于投资者之间的契约。 2021-6-2833 权证与期权权证与期权0202 权证是股份公司在增发新股或发债时赠送的。它权证是股份公司在增发新股或发债时赠送的。它 属公司的促销手段，属公司的促销手段， 其次，权证与期权在履约时会产生不同结果，前其次，权证与期权在履约时会产生不同结果，前 者公司股票总量增加，后者并不增加发行在外的公司者公司股票总量增加，后者并不增加发行在外的公司 股票总额，仅是股份归属权在不同投资者间的相互转股票总额，仅是股份归属权在不同投资者间的相互转 移。移。 权证的基本要素包括认购数量、认购价格及认购权证的基本要素包括认购数量

34、、认购价格及认购 期限均由公司制订。权证有两种基本形式，股票先购期限均由公司制订。权证有两种基本形式，股票先购 权证和股票购买权证。其发行目的、认购价格及有效权证和股票购买权证。其发行目的、认购价格及有效 期限各不相同。权证价值受诸多因素影响，如期限，期限各不相同。权证价值受诸多因素影响，如期限， 认购价，现价，股息，盈利变化等，但主要由通过股认购价，现价，股息，盈利变化等，但主要由通过股 价变动获利的可能性大小决定。价变动获利的可能性大小决定。 2021-6-2834 例例1 1 例例1投资者投资者A和和B 分别是看涨期权的买分别是看涨期权的买 方与卖方，他们就方与卖方，他们就X股票达成看涨

35、期权交股票达成看涨期权交 易易(100股股)，期权协议价格为，期权协议价格为22元元/股。期股。期 权费权费4元元/股，试分析未来该期权的执行股，试分析未来该期权的执行 情况。情况。 2021-6-2835 期权交易的盈亏分析期权交易的盈亏分析 （一）看涨期权的盈亏分析（一）看涨期权的盈亏分析 例1 这份看涨期权买方和买方的净收益可以用如下两图表示： 0 400 22元 26元 股价 净收益 盈亏平衡点 0 400 22元 26元 股价 净收益 盈亏平衡点 看涨期权的买方净收益看涨期权的买方净收益看涨期权的卖方净收益看涨期权的卖方净收益 2021-6-2836 例例2 2 例例2A和和B分别为

36、看跌期权的买方和卖方，分别为看跌期权的买方和卖方， 就就Y股票达成看跌期权（股票达成看跌期权（100股），协议股），协议 价价100元元/股，期权费股，期权费4元元/股，问今后合股，问今后合 约的执行情况。约的执行情况。 2021-6-2837 （二）看跌期权的盈亏分析（二）看跌期权的盈亏分析 当市价大于或等于协议价格时，看跌期权的买方不会执行期权 合约，买方的损失是期权费，卖方的收益也就是期权费。当 市价低于协议价格时，卖方会选择执行合约。 净收益 0 协议价 期权费股价 净收益 0 协议价 期权费 股价 看跌期权的买方净收益看跌期权的买方净收益看跌期权的卖方净收益看跌期权的卖方净收益 20

37、21-6-2838 例例3 3 投资者投资者A和和B 分别是看跌期权的买方与卖分别是看跌期权的买方与卖 方，他们就欧元方，他们就欧元/美元达成美元达成3个月看跌期个月看跌期 权交易权交易100 份份(每份合约为每份合约为100欧元欧元)，期，期 权协议价格为欧元权协议价格为欧元/美元美元1.26。期权费。期权费 0.01美元美元/欧元，试分析未来欧元，试分析未来3个月中该个月中该 期权的执行情况及双方的赢亏情况。期权的执行情况及双方的赢亏情况。 期货亏损案例视频期货亏损案例视频 1、327国债期货事件 3分钟比较详细分钟比较详细 2、千里之堤 毁于蚁穴巴林银行倒闭事 件 3、股指期货讲解：例巴

38、林银行被股指期货击、股指期货讲解：例巴林银行被股指期货击 垮，例垮，例327国债风波 电影“我如何弄垮巴林银行”片段 327国债风波 推荐电影： “我如何弄垮巴林银行” 39 石油期权简介 中航油为例，若其购入一批石油现货作为生产存货，中航油为例，若其购入一批石油现货作为生产存货， 由于石油价格波动，存货价值有可能上升，也有可由于石油价格波动，存货价值有可能上升，也有可 能因石油价格下滑而下跌。为控制企业经营当中因能因石油价格下滑而下跌。为控制企业经营当中因 存货价格变动可能产生的风险，中航油可以在购入存货价格变动可能产生的风险，中航油可以在购入 石油现货的同时，卖出一份与现货等额的看涨期权，

39、石油现货的同时，卖出一份与现货等额的看涨期权， 形成形成现货卖出看涨期权的投资组合现货卖出看涨期权的投资组合A。 当石油价格上涨时，则可因存货价格上涨获利，而当石油价格上涨时，则可因存货价格上涨获利，而 卖出看涨期权合同却亏损，不过，两项相抵，组合卖出看涨期权合同却亏损，不过，两项相抵，组合 价值得以保持稳定；当石油价格下跌时，存货价格价值得以保持稳定；当石油价格下跌时，存货价格 下跌亏损，但期权合同可选择不执行，由于出售看下跌亏损，但期权合同可选择不执行，由于出售看 涨期权所获得的收入可以冲减存货价格下跌的损失，涨期权所获得的收入可以冲减存货价格下跌的损失， 相应减少企业的亏损。相应减少企业

40、的亏损。 石油期权简介 此外，中航油也可以在买入现货的同时，再买入此外，中航油也可以在买入现货的同时，再买入 一份等额看跌期权（一份等额看跌期权（LongPut），形成），形成现货现货 买入看跌期权的买入看跌期权的B组合。组合。当石油价格上涨时，则存当石油价格上涨时，则存 货方面因价格上涨获利，而买入看跌期权的合同货方面因价格上涨获利，而买入看跌期权的合同 发生亏损，但两项相抵，组合价值可保持稳定；发生亏损，但两项相抵，组合价值可保持稳定； 当石油价格下跌时，存货价格下跌亏损，但买入当石油价格下跌时，存货价格下跌亏损，但买入 看跌期权升值获利，组合价值亦可保持稳定。看跌期权升值获利，组合价值亦

41、可保持稳定。 可见，合理使用金融衍生产品，不但不会扩大企可见，合理使用金融衍生产品，不但不会扩大企 业经营风险，反而能够有力地控制乃至锁定企业业经营风险，反而能够有力地控制乃至锁定企业 经营风险。经营风险。 2021-6-2842 中国境外投资衍生品亏损企业中国境外投资衍生品亏损企业 国航国航 油料衍生品油料衍生品 9.61亿亿 东航东航 航油期权航油期权 2.71亿元亿元 中国中铁中国中铁 汇兑损失汇兑损失 19.39亿元亿元 中国铁建中国铁建 汇兑损失汇兑损失 3.2亿亿 华翔微电华翔微电衍生品投资衍生品投资 6000万万 碧桂园碧桂园衍生品亏损衍生品亏损 2.5亿美元亿美元 国泰航空国泰

42、航空 燃油对冲合约燃油对冲合约 28亿亿 中信泰富中信泰富 外汇合约外汇合约 147亿港元亿港元 如东航集团、中航集团和中远集团在如东航集团、中航集团和中远集团在2008年年68 月国际油价达到历史最高点（月国际油价达到历史最高点（140美元桶）时美元桶）时 ，与高盛、美林、摩根士丹利等境外投行签订了，与高盛、美林、摩根士丹利等境外投行签订了 高额石油期权合约，在高额石油期权合约，在买入看涨期权同时卖出看买入看涨期权同时卖出看 跌期权（即结构性期权），跌期权（即结构性期权），签约后不久油价快速签约后不久油价快速 跌破了约定的行权价，这跌破了约定的行权价，这3家企业不得不双倍赔家企业不得不双倍赔 付交易对手，东航亏约付交易对手，东航亏约62亿元，中航亏约亿元，中航亏约68亿元亿元 ，中远亏约，中远亏约31亿元。亿元。 中航油事件始末01 2003年下半年，陈久霖判断年下半年，陈久霖判断2004年国际年国际 油价将会下跌，因此和日本三井银行、法油价将会下跌，因此和日本三井银行、法 国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发 展银行和澳大利亚麦戈利银行等机构签订展银行和澳大利亚麦戈利银行等机构签订 了了卖出石油看涨期权卖出石油看涨期权的场外合