机械行业研究方法

1、中信证券研究部中信证券研究部 郭亚凌郭亚凌 2010.08 机械行业研究方法机械行业研究方法 2 目录目录 n一、一、机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n二、机械行业基本情况二、机械行业基本情况 n三、机械行业长期发展趋势三、机械行业长期发展趋势 n四、从事机械行业研究的感悟四、从事机械行业研究的感悟 3 机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n通用设备制造业通用设备制造业 锅炉及原动机制造（锅炉、内燃机、汽轮机等）锅炉及原动机制造（锅炉、内燃机、汽轮机等） 金属加工机械（切削机床、成形机床、铸造机械、切割焊接机械、起重运输设备金属加工机械（切削机床、成形机床、铸造机械、切割焊接机械、起重运输设备

2、等）等） 泵、阀门和压缩机等泵、阀门和压缩机等 轴承、齿轮、传动和驱动部件的制造轴承、齿轮、传动和驱动部件的制造 烘炉、熔炉及电炉制造烘炉、熔炉及电炉制造 风机、衡器、包装设备等通用设备制造风机、衡器、包装设备等通用设备制造 （风机、风扇、制冷空调）（风机、风扇、制冷空调） 通用零部件制造及机械修理通用零部件制造及机械修理 （密封件、紧固件、弹簧等）（密封件、紧固件、弹簧等） 金属铸、锻加工金属铸、锻加工 4 机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n专用设备制造业专用设备制造业 矿山、冶金、建筑专用设备制造矿山、冶金、建筑专用设备制造 （矿山、冶金，石油钻采、工程机械等）（矿山、冶金，石油钻采、工

3、程机械等） 化工、木材、非金属加工专用设备制造化工、木材、非金属加工专用设备制造 食品、饮料、烟草及饲料生产专用设备制造食品、饮料、烟草及饲料生产专用设备制造 印刷、制药、日化生产专用设备制造印刷、制药、日化生产专用设备制造 （包括陶瓷设备制造）（包括陶瓷设备制造） 纺织、服装和皮革工业专用设备制造纺织、服装和皮革工业专用设备制造 （缝纫机等）（缝纫机等） 电子和电工机械专用设备制造电子和电工机械专用设备制造 （包括武器弹药制造、航空航天设备等）（包括武器弹药制造、航空航天设备等） 农、林、牧、渔专用机械制造农、林、牧、渔专用机械制造 （拖拉机，收割机、种草机等）（拖拉机，收割机、种草机等）

4、医疗仪器设备及器械制造医疗仪器设备及器械制造 环保、社会公共安全及其他专用设备制造环保、社会公共安全及其他专用设备制造 5 机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n交通运输设备制造业交通运输设备制造业 铁路运输设备制造铁路运输设备制造 （货车、客车、机车、工矿有轨专用车、配件等）（货车、客车、机车、工矿有轨专用车、配件等） 汽车制造业汽车制造业 摩托车制造摩托车制造 自行车制造自行车制造 船舶及浮动装置制造船舶及浮动装置制造 （金属船、非金属船、船配、船舶修理）（金属船、非金属船、船配、船舶修理） 航空航天器制造航空航天器制造 （飞机、火箭、卫星）（飞机、火箭、卫星） 交通器材及其他交通运输设备制

5、造交通器材及其他交通运输设备制造 6 机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n电气机械及器材设备制造业电气机械及器材设备制造业 电机制造电机制造 输配电及控制设备制造输配电及控制设备制造 电线、电缆、光缆及电工器材制造电线、电缆、光缆及电工器材制造 电池制造电池制造 家用电力器具制造家用电力器具制造 非电力家用器具制造非电力家用器具制造 照明器具制造照明器具制造 其他电气机械及器材制造其他电气机械及器材制造 7 机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n仪器仪表制造业仪器仪表制造业 通用仪器仪表制造通用仪器仪表制造 专用仪器仪表制造专用仪器仪表制造 电子测量仪器制造电子测量仪器制造 计量器具制造计量器具

6、制造 文化办公用机械制造文化办公用机械制造 钟表制造钟表制造 其他仪器仪表制造其他仪器仪表制造 8 目录目录 n一、机械行业分类介绍一、机械行业分类介绍 n二、二、机械行业基本情况机械行业基本情况 n三、机械行业长期发展趋势三、机械行业长期发展趋势 n四、从事机械行业研究的感悟四、从事机械行业研究的感悟 9 机械行业基本情况机械行业基本情况 n上市公司主要涉及的子行业上市公司主要涉及的子行业 n造船造船:中国船舶、中国船舶、 中国重工、广船国际、中船股份等中国重工、广船国际、中船股份等 n铁路设备：中国南车、中国北车、时代新材、北方创业、晋西车轴等铁路设备：中国南车、中国北车、时代新材、北方创

7、业、晋西车轴等 n工程机械：三一重工、中联重科、徐工科技、柳工等工程机械：三一重工、中联重科、徐工科技、柳工等 n机床：沈阳机床、昆明机床、秦川发展、华东数控、青海华鼎等机床：沈阳机床、昆明机床、秦川发展、华东数控、青海华鼎等 n重型机械：中国一重、二重重装、振华重工、太原重工等重型机械：中国一重、二重重装、振华重工、太原重工等 n空风设备：陕鼓动力、杭氧股份等空风设备：陕鼓动力、杭氧股份等 n轴承：天马股份、轴研科技、龙溪股份等轴承：天马股份、轴研科技、龙溪股份等 n纺织机械：标准股份、中捷股份等纺织机械：标准股份、中捷股份等 n其他设备：其他设备：* 10 机械行业基本情况机械行业基本情况

8、 n主要产品介绍主要产品介绍 造船造船: 11 机械行业基本情况机械行业基本情况-海洋工程产品海洋工程产品 12 机械行业基本情况机械行业基本情况 n主要产品介绍主要产品介绍 火车火车: 13 机械行业基本情况机械行业基本情况 n主要产品介绍：工程机械行业主要产品介绍：工程机械行业 14 机械行业基本情况机械行业基本情况 n主要产品介绍：工程机械主要产品介绍：工程机械 15 机械行业基本情况机械行业基本情况 n主要产品介绍：机床（车、镗铣、钻、加工中心、重型机床）主要产品介绍：机床（车、镗铣、钻、加工中心、重型机床） 16 机械行业基本资料机械行业基本资料 n重型机械重型机械（桥式起重机、集装

9、箱岸桥、转炉、热连轧机、铝板冷连轧机、带式输送机等）（桥式起重机、集装箱岸桥、转炉、热连轧机、铝板冷连轧机、带式输送机等） 17 机械行业基本资料机械行业基本资料 n重型机械重型机械（核电设备、大型压力容器、冶炼设备、锻压设备、矿用设备、大型铸锻件等）（核电设备、大型压力容器、冶炼设备、锻压设备、矿用设备、大型铸锻件等） 18 机械行业基本资料机械行业基本资料 n主要产品介绍：煤炭机械主要产品介绍：煤炭机械（采煤机、掘进机、刮板运输机）（采煤机、掘进机、刮板运输机） 19 机械行业基本资料机械行业基本资料 n主要产品介绍：空分设备、透平机械主要产品介绍：空分设备、透平机械 20 机械行业基本资

10、料机械行业基本资料 n飞机制造飞机制造（战斗机、轰炸机、运输机）（战斗机、轰炸机、运输机） 21 机械行业基本资料机械行业基本资料 n飞机制造飞机制造（侦察机、空中预警机、教练机、加油机、无人飞机、直升机等）（侦察机、空中预警机、教练机、加油机、无人飞机、直升机等） 22 机械行业基本资料机械行业基本资料 n导弹导弹（潜地导弹、中程导弹、反舰导弹、舰空导弹、舰载导弹等）（潜地导弹、中程导弹、反舰导弹、舰空导弹、舰载导弹等） 23 机械行业基本资料机械行业基本资料 n坦克坦克（装甲车、坦克等）（装甲车、坦克等） 24 机械行业基本资料机械行业基本资料 n舰艇舰艇（导弹驱逐舰、核动力潜艇、护卫舰等

11、）（导弹驱逐舰、核动力潜艇、护卫舰等） 25 目录目录 n一、一、机械行业分类介绍机械行业分类介绍 n二、机械行业基本情况二、机械行业基本情况 n三、三、机械行业长期发展趋势机械行业长期发展趋势 n四、从事机械行业研究的感悟四、从事机械行业研究的感悟 26 工业化发展路径：轻工业-重工业 重化工业初期 人均GDP1200-2400美元 重化工业中期 人均GDP2400-4800美元 重化工业后期 人均GDP4800-9000美元 来料加工、装配 原材料开采 资源加工 技术密集 技术资本密集 高新技术 装备业大力发展时期 重工业发展各阶段重工业发展各阶段 中国中国 日本、美国日本、美国 社会发展

12、路径：农业-工业-信息产业 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 2727 经济转型背景下行业中长期发展前景依然向好经济转型背景下行业中长期发展前景依然向好 经济转型经济转型 区域结构调整优化区域结构调整优化产业结构优化升级产业结构优化升级 经济结构调整经济结构调整 提高中西部经济的占比提高中西部经济的占比 ，提高，提高城镇化率化率 提高新兴产业占比，促提高新兴产业占比，促 进传统行业升级改造进传统行业升级改造 提高消费和服务提高消费和服务 的占比的占比 新新36条、区域规划和保条、区域规划和保 障性住房障性住房 振兴装备制造业发展规振兴装备制造业发展规 划、节能环保和新能源划

13、、节能环保和新能源 扶持政策扶持政策 收入分配改革和收入分配改革和 促进民生政策促进民生政策 目标目标 内涵内涵 政策政策 工程机械工程机械 高端装备、数控机床、高端装备、数控机床、 海洋工程、节能环保设海洋工程、节能环保设 备和重型机械（核电）备和重型机械（核电） 民生装备和交通民生装备和交通 运输设备运输设备 受益行业受益行业 三一重工、中联重科、三一重工、中联重科、 徐工机械、柳工、山推徐工机械、柳工、山推 股份等股份等 中国一重、二重重装、中中国一重、二重重装、中 国船舶、中国重工、沈阳国船舶、中国重工、沈阳 机床、盾安环境等机床、盾安环境等 中国北车、中国中国北车、中国 南车、时代新

14、材南车、时代新材 达意隆等达意隆等 代表公司代表公司 机械装备工业仍然机械装备工业仍然 是国民经济的基础，是国民经济的基础， 工业化的脊梁，是工业化的脊梁，是 经济转型的载体，经济转型的载体， 产业结构优化升级、产业结构优化升级、 区域结构调整和第区域结构调整和第 三产业的发展都离三产业的发展都离 不开装备工业的发不开装备工业的发 展，并且都将催生展，并且都将催生 行业新的市场需求。行业新的市场需求。 28 城镇化带来的大规模基建投资规划城镇化带来的大规模基建投资规划 大规模的高速铁路、高速公路投资规划大规模的高速铁路、高速公路投资规划 冶金石化电力等行业的技术改造和升级冶金石化电力等行业的技

15、术改造和升级 新能源行业的超常规发展等新能源行业的超常规发展等 旋挖钻机旋挖钻机 经济增长和产业升级带动装备业的内需升温经济增长和产业升级带动装备业的内需升温 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 29 l固定资产投资中的设备投固定资产投资中的设备投 资近资近1/21/2依赖进口依赖进口 l外贸进口中高端设备进口外贸进口中高端设备进口 比重依然很高，比重依然很高，0808年机械年机械 设备进口额约设备进口额约200200亿美元亿美元 l100%100%光纤制造设备、光纤制造设备、85%85% 集成电路芯片制造设备、集成电路芯片制造设备、 80%80%石油化工设备、石油化工设备、

16、70%70%的的 数控机床都依赖进口数控机床都依赖进口 沈阳重型机械集团制造的盾构机沈阳重型机械集团制造的盾构机 国产设备有巨大的替代进口空间国产设备有巨大的替代进口空间 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 30 行业技术进步显著，国际竞争力显现行业技术进步显著，国际竞争力显现 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 世界最长臂架的泵车（世界最长臂架的泵车（7272米）米） 造船行业的明珠（造船行业的明珠（LNGLNG船）船） 31 出口空间巨大出口空间巨大 0707年我国机械行业销售产值年我国机械行业销售产值7.137.13万亿美元，占世界销售总产值的万亿美元

17、，占世界销售总产值的16%16%。美、日、欧等发。美、日、欧等发 达体仍占世界机械销售产值的达体仍占世界机械销售产值的70%70%。0707年我国机械出口值年我国机械出口值19291929亿美元，约占国际市场（除亿美元，约占国际市场（除 中国外）的中国外）的0.5%0.5%。出口空间非常巨大。出口空间非常巨大。 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 中国工程机械出口额国际份额占比中国工程机械出口额国际份额占比中国机床出口额国际份额占比中国机床出口额国际份额占比 32 政策给予装备制造业发展大力支持政策给予装备制造业发展大力支持 “十一五”已明确了振兴装备制造业的发展战略 加快振

18、兴装备制造业若干意见加快振兴装备制造业若干意见出台 自主创新已被提升为国家重大发展战略，并明确以企业研发为创新主体，将 在税收、研发投入、设备采购、净化竞争环境、限制进口、融资上市等方面 给予装备制造企业支持 行业中长期发展前景依然向好行业中长期发展前景依然向好 33 更加强调自主创新及持续研发更加强调自主创新及持续研发 企业盈利模式的变化 资本技术资本技术 密集型产品密集型产品 快速增长的 国内外需求 较高管理水平 低成本和高品质 双重竞争优势 规模扩张和 技术提升战略 较高的市场份额 持续研发投入 低成本竞争优势 规模扩张战略 较高管理水平 快速增长的 国内外需求 较高的市场份额 劳动密集

19、型产品劳动密集型产品 行业未来新的盈利模式行业未来新的盈利模式 34 行业未来新的盈利模式行业未来新的盈利模式 产业链延升，制造服务和服务外包成趋势产业链延升，制造服务和服务外包成趋势 咨询服务 设计和开发服务 金融服务 安装和实施服务 租赁服务 维护和支持服务 外包服务和运营服务 采购服务 知识产权和房地产 零售和分销服务 系统和解决方案 客运和货运服务 58% 51% 45% 40% 37% 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 美国芬兰马来西亚荷兰比利时中国 美国芬兰马来西亚荷兰比利时中国 服务型制造业提供的服务日益多样化服务型制造业提供的服务日益多样化我国

20、制造服务业的比例仍很低我国制造服务业的比例仍很低 35 行业未来新的盈利模式行业未来新的盈利模式 全球化和绿色生产的必然趋势全球化和绿色生产的必然趋势 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 日本韩国英国美国 俄罗斯 巴西印度中国 单位GDP能耗 能源消耗量 0200004000060000 黑色金属冶炼及压延 化学原料及化学制品 非金属矿物制品业 电力、热力生产供应 石油炼焦及核燃料加工业 有色金属冶炼及压延 纺织业 造纸及纸制品业 金属制品业 通用设备制造业 我国单位我国单位GDP能耗低高（千克油当量能耗低高（千克油当量/美元）美元）主要高耗能的传统行业（万吨标

21、准煤）主要高耗能的传统行业（万吨标准煤） 36 目录目录 n一、机械行业分类介绍一、机械行业分类介绍 n二、机械行业基本情况二、机械行业基本情况 n三、机械行业长期发展趋势三、机械行业长期发展趋势 n四、四、从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 37 从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 n研究核心是人，包括一把手和管理团队研究核心是人，包括一把手和管理团队 n一把手的思想、性格、秉性体现在公司经营理念中一把手的思想、性格、秉性体现在公司经营理念中 n管理团队的发挥取决于好的管理制度管理团队的发挥取决于好的管理制度 n企业文化是企业长久的凝聚力企业文化是企业长久的凝聚力 38

22、从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 n应重点研究企业核心竞争力应重点研究企业核心竞争力 n生产生产-精益生产？效率高？成本低？质量精？精益生产？效率高？成本低？质量精？ n销售销售-网络全？服务好？广告多？网络全？服务好？广告多？ n研发研发-产品附加值高？创新能力强？新产品多？产品附加值高？创新能力强？新产品多？ n战略战略-产品开发战略？营销战略？并购战略？产品开发战略？营销战略？并购战略？ 39 从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 n多从产品角度来分析企业多从产品角度来分析企业 n关注产品的竞争格局关注产品的竞争格局 n拆分产品生产流程拆分产品生产流程 n拆分产品成本结构拆分产品成本结构 40 从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 n多关注经营动态，不能沉迷于财务数据多关注经营动态，不能沉迷于财务数据 n关注及跟踪管理团队的经营思想关注及跟踪管理团队的经营思想 n财务数据只体现过去的经营成果财务数据只体现过去的经营成果 n应跟踪行业景气变化应跟踪行业景气变化 41 从事机械行业研究的感悟从事机械行业研究的感悟 n杂