最新山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析（实用）

1、2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投 资基本分析 1 山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析2 第八章 证券投资基本分析 证券投资基本分析概述 宏观基本面分析 行业基本面分析 基本面分析 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析3 第一节 证券投资基本分析概述 证券投资基本分析的概念 证券投资基本分析的理论基础 证券投资基本分析的主要内容 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析4 一、证券投资基本分析的概念 Fundamental Analysis 又称基础分析、基本面分析

2、是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多样的经济指标，从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内 在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投资决策提供科学依据的分析方法。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析5 二、证券投资基本分析的理论基础 任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项资产所有者预期的现金流量的现值。 目的：分析证券的内在投资价值 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理 核心目标：在于价值发现，在于理解企业进行价值创造的过程和模式。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本

3、分析6 三、证券投资基本分析的主要内容 宏观基本面分析（宏观分析） 探索宏观经济形势、景气状态、经济政策及其影响因素对证券价格的影响。 行业分析（中观分析） 上市公司分析（微观分析） 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析7 第二节 宏观基本面分析 宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济景气状况对证券市场的影响 宏观经济政策分析 宏观经济变量分析 其他宏观背景因素分析 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析8 一、宏观经济运行对证券市场的影响 影响证券发行企业的经济效益效益 影响居民收入收入水平变化 影响投资者对股价的预期预期 影响资金成本成本 20

4、20-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析9 二、宏观经济景气状况对证券市场的影响 宏观经济景气变动的周期性 宏观经济景气状况周期性的预测 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析10 （一）宏观经济景气变动的周期性 萧萧 条条 来源：国金证券研究所 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析11 （二）宏观经济景气状况周期性的预测 1 1、宏观经济指标分析对比、宏观经济指标分析对比 总量指标、相对指标、平均指标总量指标、相对指标、平均指标 总量指标总量指标 GDPGDP 2020-12-03山东财经大

5、学证券投资学版证券投资基本分析12 eg.相对指标：美国经常账户余额占GDP比重 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析13 eg.平均指标 CPI、PPI 来源：国际在线 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析14 2、计量经济模型 是表示经济变量之间数量关系的方程式。 主要有经济变量、参数与随机误差三大要素。 步骤 按照经济理论来建立数学模型 根据实际数据，使用计量经济学的方法估计模型参数，进行模型检验 利用已通过检验的模型进行预测 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析15 3、概率预测 用概率论的方法对宏观经济活动进行的

6、预测。 主要适用于短期判断。 eg.中国宏观经济数据预测（招商证券2013.5.24） 全年通胀走势维持前低后高的判断,调低全年CPI预测值至3.0% 考虑到二季度内稳增长压力有所反弹,我们维持年度策略报告中全年经济增长8.1%的判断,经济走势前低后高。 在全球流动性向常态回归的背景下,维持2013 年外汇占款增加2万亿的判断。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析16 （三）宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 两者的运动总体是一致的两者的运动总体是一致的 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析17 基本机理基本机理：宏观经济周期决定股价波动：

7、宏观经济周期决定股价波动 （股票投资与储蓄之间的平衡）股票投资与储蓄之间的平衡） 具体表现具体表现：股价波动领先于经济景气周期变动：股价波动领先于经济景气周期变动 （预期的作用）预期的作用） 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析18 我国证券市场是宏观经济运行的晴雨表? （2003-2012GDP与上证指数对比） 来源：和讯数据中心 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析19 资料来源：百度搜图资料来源：百度搜图 补充补充 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析20 美林投资时钟 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证

8、券投资基本分析21 补充：经济周期与行业投资选择复旦证券投资分析 金融金融 服务服务 业业 贷款增加贷款增加 资本品资本品 制造业制造业原材料、机械制造原材料、机械制造 耐用消费品耐用消费品 制造业制造业 收入水平预期提高收入水平预期提高 家电、汽车、计算机家电、汽车、计算机 基础行业基础行业原油、钢材、木材原油、钢材、木材 必需消费品必需消费品 制造业制造业 紧缩 扩张 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析22 三、宏观经济政策分析 财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 汇率政策对证券市场的影响 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分

9、析23 （一）财政政策对证券市场的影响 宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证 券价格上涨； 紧缩的财政会使证券价格下跌； 具体分析： 财政支出、税收、国债等 影响机制： 社会总供求、上市公司盈利水平、交易成本 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析24 （二）货币政策对证券市场的影响 货币政策对经济的影响是全方位的； 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； 操作工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务； 中介指标： 利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率； 影响机制：资金供求、证券供求、投资的机会成本、上市公司的运营成本。 2020-12-03山东财

10、经大学证券投资学版证券投资基本分析25 1990-2011上证综指与M1-M2增速剪刀差的比较 来源：银河证券研究所 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析26 1985-2012年存款准备金率调整 资料来源：百度搜图资料来源：百度搜图 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析27 （三）汇率政策对证券市场的影响 资本流动 进出口 上市公司的成本与盈利 近5年美元兑人民币汇率走势，来源亚太外汇网 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析28 四、宏观经济变量分析 GDP 通货膨胀率 失业率 利率 财政收支 国际收支 2020-12-

11、03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析29 1960-2010年 中、美、英人均GDP 来源： 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析30 1947-2011年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化 来源： 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析31 1965-1990 高通胀年代美国CPI与S ;而山东半岛以而山东半岛以98469846亿元的经济总量亿元的经济总量, ,位居第三位。受到地震影响的成位居第三位。受到地震影响的成 渝经济区渝经济区, ,以以65656565亿元经济总量居十城市群经济第六位。亿元经济总量居十城市群经济第六位。 20

12、20-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析65 （二）公司行业地位与市场占有率分析 公司行业地位 来源：复旦证券投资分析课件 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析66 2012年中国智能手机市场占有率 来源来源:智能手机：终端国货崛起智能手机：终端国货崛起 系统新兵搅局系统新兵搅局，每，每 日经济新闻，日经济新闻，2013.3.7 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析67 （三）公司产品分析 C公司产品与同行业其他竞 争对手相比拥有更高的技 术含量。 C公司的产品以高于其他公 司同类产品的质量赢得市 场。 成本 优势 质量优势 品牌

13、优势 技术 优势 C公司的产品依靠低成本 获得高于同行业其他企 业的盈利能力。 C能够有效与竞争者的产 品相区分并获得更高的 认同度。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析68 （四）公司经营管理能力分析 公司治理结构 各层次管理人员素质及能力分析 公司经营效率分析 内部控制机制效率分析 人事管理效率分析 生产调度效率分析 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析69 （五）公司战略分析 公司总体战略 经营单位战略 职能部门战略 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析70 公司总体战略 稳定型战略（Stability Strat

14、egy） 增长型战略（Growth Strategy） eg多样化战略 紧缩型战略（Retrenchment Strategy） 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析71 经营单位战略 是公司总体战略的具体表现形式 是公司总体战略的基础 其核心是事业部战略或竞争战略 迈克尔波特 哈佛大学商学研究院著名教授 世界上最有影响力的管理学家之一 开创了企业竞争战略理论并引发了美国乃至世界的竞争力讨论 竞争三部曲：竞争战略、竞争优势、国家竞争力 在与五种竞争力量的抗争中，有三类成功战略思想：总成本领先战略、差异化战略、目标聚集战略。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证

15、券投资基本分析72 q 总成本领先战略（overall cost leadership） 案例：20年代的福特汽车公司 福特公司通过限制车型及种类、积极试行后向整合、采用高度自动化的设备、减少改型以促进学 习积累，以及通过学习积累严格推行低成本化措施等，取得过所向无敌的成本领先地位。然而， 当许多收入升高、已购置了一辆车的买主考虑再购买第二辆时，市场开始偏爱有风格的、改型 的、舒适的及封闭型 汽车而不是敞篷车，并愿意为此而 出高价。而福特公司为把被淘汰 车型的生产成本降至最低所付出 的巨额投资在此时却变成了顽固 障碍，使得福特公司的战略调整 面临极大的代价。 2020-12-03山东财经大学证

16、券投资学版证券投资基本分析73 q 差异化战略（differentiation） 案例：宝洁公司“象牙皂”产品 1879年，大多数公司都在生产棕色粗制肥皂， 宝洁象牙皂是以一种差异化战略进入市场的。 产品差异化纯净温和的条形皂、可以 飘浮在水面上，白色的洁净感。 营销差异化第一个投巨资用广告推广，也是美国迄今为止广告力度最大的品牌之一： 宣传重点即肥皂的纯度99.44%，该口号后来使象牙皂的品牌个性化；大力运用对比性广告 对付竞争对手；使用认证方式，让化学家和医师来认证象牙皂的纯度，以强化其个性化特 征；使用了婴儿形象象征柔和。 象牙皂的差异化战略取得了惊人的效果，成了与众不同的肥皂，获得了肥

17、皂市场领先的份额。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析74 q 目标聚集战略（focus） 该策略是主攻某个特定的顾客群、某产品系列的一个细分区段或某个地区市场。 日本企业刚进入美国市场时，势力较弱，若直接与强大的竞争对手竞争，无疑是往敌人 的枪口上撞，且正面进攻消耗大，很可能惨败。 它们总是选择美国人竞争力薄弱、根本不存在竞争以及被忽视的领域，这些领域包括小 型汽车、摩托车、便携式收录机、电视机，以及小企业需要的性能好、价格低的复印机。 目的在于集中目标打开市场，事实证明日企业本也生产高端产品。 日本企业在可谓“机会之窗”的比较狭小的地方集中优势兵力，在“沉睡的巨人

18、”未醒 之际或强劲的对手鞭长莫及之时，逐渐占据主动。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析75 二、公司运营绩效分析财务分析 公司财务报表 财务报表的分析方法 综合分析杜邦财务分析 财务分析中应注意的问题 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析76 （一）公司财务报表 资产负债表 利润及利润分配表 现金流量表 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析77 资产负债表 反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的 现有义务和所有者对净资产的要求权。 通过对资产负债表各要素项目及

19、相应的报表附注进行分析和对比，信息使用者可以得到以下三类信息： 企业的短期偿债能力 企业的资本结构和长期偿债能力 企业的财务弹性 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析78 Balance Sheet of Berkshire Hathaway Inc 来源：来源： 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析79 利润表 利润表是反映企业一定期间生 产经营成果的会计报表，表明 企业运用所拥有的资产的获利 能力。利润表把一定期间的营 业收入与其同一会计期间相关 的营业费用进行配比，以计算 出企业一定时期的净利润（或 净亏损）。 Income Stateme

20、nt of Berkshire Hathaway Inc，来源：谷歌财经，来源：谷歌财经 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析80 现金流量表 现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表主要分经 营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。 现金流量表的主要作用表现在： 说明企业未来获现能力 可在一定程度上提高会计信息的可比性 是连接资产负债表与利润表的桥梁 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析81 Cash Flow of Berkshire Hathaway Inc 来源：来源： 2020

21、-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析82 （二）财务报表的分析方法 q 单个年度的财务比率分析 财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率， 判断年度内偿债能力、资产管理效率、经营效率、盈利能力等。 q 不同时期比较分析 可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力做出分析。 q 与同行业其他公司之间的比较分析 使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位。 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析83 反映偿债能力的财务指标 流动比率 流动比率流动资产/流动负债 通常流动比率维持在2：

22、1左右合适。 速动比率（酸性试验比率） 速动比率=流动资产-存货/流动负债 通常合适的速动比率为1。 资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额*100% 已获利息倍数（利息保障倍数） 已获利息倍数=税息前利润/利息费用 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析84 反映经营效率的财务指标 存货周转天数 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360天/存货周转率 应收帐款周转天数 应收账款周转率=销售收入/平均应收帐款 应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率 流动（固定）资产周转率 流动（固定）资产周转率=销售收入/平均流动（固定）资产 总资产周转率 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析85 盈利能力分析指标 销售净利率 销售净利率=净利润/销售收入*100% 销售毛利率 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*100% 资产净利率 资产净利率=净利润/平均资产总额 净资产收益率 净资产收益率=净利润/年末净资产*100% 2020-12-03山东财经大学证券投资学版证券投资基本分析86 投资收益分析 每股收益 每股收益=净利润