财务管理目标论文

1、羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄

2、袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈

3、蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃

4、袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇

5、蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁

6、羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅

7、袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂

8、蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇

9、衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁

10、螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅

11、羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿

12、螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄

13、蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈

14、袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅

15、螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿

16、羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃

17、螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈

18、蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂

19、袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆

20、蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃

21、羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈

22、螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂

23、蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆

24、袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀

25、蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅

26、羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈膅膅蚈蚄芅芇蒁羃芄荿蚇衿芃蒂葿螅节芁蚅螁袈莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂

27、螈袅莀薄蚄羄蒃莇羂羃膂薃袈羂莅莅袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁羈蒃蚈螇肇膃蒀蚃肆芅蚆蕿肆蒈葿羇肅膇螄袃肄芀薇蝿肃莂螂蚅肂蒄薅羄膁膄莈袀膁芆薃螆膀荿莆蚂腿膈薂蚈膈芁蒅羆膇莃蚀袂膆蒅蒃螈 论财务管理目标与资本结构优化摘 要 随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理的最优目标，对于研究企业财务管理理论，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。分析财务管理目标与资本结构理论的关系，是研究企业资本结构优化问题的重要途径。财务管理目标的发展经历了利润最大化、每股收益最大化、经济效益最大化和企业价值最大化。通过比较财务管理

28、的目标，指出财务管理目标应为企业价值最大化，要充分利用财务杠杆和负债比率来优化企业资本结构，以实现企业的财务管理目标，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，提出优化资本结构的措施，对企业在未来市场条件下的发展提出了建议。关键词：财务管理目标；资本结构；企业价值abstractalong with our country economic restructuring unceasing deepening, set the new request to the enterprise financial control system consummation and the developme

29、nt. how establishes the financial control scientifically the most superior goal, regarding the research enterprise financial control theory, the definite capital most superior structure, instructs the financial control practice to have certain practical significance effectively. the analysis financi

30、al control goal and the capital structural theory relations, are study the enterprise capital structure optimization question the important way. the financial control goal development has experienced the profit maximization, each income maximization, the economic efficiency maximization and the ente

31、rprise value maximization. through the comparison financial control goal, pointed out the financial control goal should for the enterprise value maximization, have fully optimizes the enterprise capital structure using financial release lever and the debt ratio, achieves enterprises financial contro

32、l goal, and in the analysis influence enterprise capital structure related factor foundation, proposed the optimized capital structure measure, put forward the proposal to the enterprise under the future market condition development.key words： financial control goal; capital structure; enterprise va

33、lue目 录摘 要abstract一、财务管理的目标1（一）财务管理目标的概念1（二）财务管理目标的比较11. 以利润最大化作为财务管理的目标12. 以每股收益最大化作为财务管理目标23. 以企业经济效益最大化作为财务管理目标24. 以企业价值最大化作为财务管理目标2（三）财务管理目标的选择企业价值最大化2二、资本结构理论4（一）资本结构的概念4（二）资本结构的具体理论41. 净收益理论42. 净营业收益理论43. mm理论44. 代理理论55. 等级筹资理论5（三）资本结构理论在实现企业价值最大化中的启示61. 负债筹资是成本最低的筹资方式62. 成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式63.

34、最优资本结构是一种客观存在6三、资本结构优化与财务管理目标的实现7（一）资本结构优化71. 资本结构优化的概念72. 资本结构优化分析73. 资本结构优化的途径11（二）资本结构优化有助于实现财务管理目标14四、我国企业资本结构优化的建议16（一）改革国家融资制度16（二）改善融资主体的治理效应16（三）推动资本市场的发展17结 论19致 谢20参考文献21附 录 一22附 录 二23企业财务管理目标是企业进行财务管理活动所希望实现的目的或结果。资本结构对企业的生存发展至关重要，优化资本结构是企业实现财务管理目标的重要途径和手段。为了完善财务管理的理论结构，有效指导财务管理实践，必须对财务管理

35、目标和资本结构进行认真地研究。财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并要根据环境的变化做适当的调整，它又是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿点。因此，不研究财务管理的目标，就无法正确确定财务管理的理论结构。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学的设置财务管理目标，对优化理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要意义。因为，财务管理目标作为企业财务运行的导向力量，若设置偏差，则财务管理的运行机制就很难合理。而企业资本结构决策影响企业的资金成本，影响企业的风险程度

36、，优化资本结构就是使企业的加权平均资金成本最低，企业价值最大，实现企业财务管理的目标。因此，正确处理财务管理目标与资本结构的问题，既是建立科学的财务管理理论结构的需要，也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上，还是在实践上都有重要意义。一、财务管理的目标（一）财务管理目标的概念财务管理的目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所达到的目的，比较具有代表性的财务管理目标有：企业利润最大化，每股收益最大化，企业经济效益最大化，企业价值最大化。（二）财务管理目标的比较1. 以利润最大化作为财务管理的目标这种观点认为，假定在企业的预期投资收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于

37、企业利润最大化的方向发展。企业财务管理的目标是获得最大的利润，而且利润越大越好。这种观点没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较，同时它也没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。2. 以每股收益最大化作为财务管理目标 每股收益是净利润与普通股股数的对比值。所有者作为企业的投资者，其投资目标是取得资本收益，具体表现为税后净利润与出资额或普通股份数的对比关系。这个目标与利润最大化目标相比较，优点是把企业实现的利润额与投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以将不同资本规模的

38、企业或同一企业不同时期间进行比较。但该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险价值，也不能避免企业的短期行为。3. 以企业经济效益最大化作为财务管理目标以此作为财务管理目标，并没有考虑到时间因素，从而潜在的盈利水平和未来的增值能力能够得到体现是没有依据的，实际上也是难以计算的。另外在股东至上的企业模式中，股东作为物质资本的所有者，其地位至高无上，由于经营者有着不同于所有者的独立的利益目标，在经营权和所有权分离的情况下，经营者在获得企业控制权方面处于有利地位，这样往往会有损于股东的利益。4. 以企业价值最大化作为财务管理目标企业价值最大化是指企业通过合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金时间价值和

39、风险报酬的情况下不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。该观点认为，在对企业进行评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业未来的获利能力。因此，它反映了企业潜在或预期的获利能力。以企业价值最大化作为企业财务管理目标，其优点是：该目标考虑了资金的时间价值和风险价值，反映了对企业长期稳定的盈利能力的要求，有利于社会资源的合理配置。（三）财务管理目标的选择企业价值最大化通过对几种财务管理目标的分析，我国选择以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。以企业价值

40、最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现实意义，它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权明晰化，并在此基础上建立股东对经营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并由此而带来的收益的享有权与承担风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护自身利益的需要，使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡。另外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的持续增长，具有长期性、可持续发展性。二、

41、资本结构理论（一）资本结构的概念资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系。在公司筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指公司全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。（二）资本结构的具体理论 1. 净收益理论该理论认为，负债可以降低企业的综合资金成本。由于债权的投资报酬率固定，债权人有优先受偿权，所以，债权投资风险低于股权投资风险，债权资金成本率一般低于股权资金成本率。因此，负债程度越高，加权平均资金成本越低。当负

42、债比率达到l00%时，企业价值将达到最大值。这种理论考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。如果公司的债权资金比例过高，财务风险就会很高，公司的加权平均资金成本率就会上升，公司的价值反而下降。2. 净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业价值也就不受资本结构的影响。因而，不存在最佳资本结构。这种观点虽然认识到债权资金比例的变动会产生财务风险，也可能影响公司的股权资金成本率，但事实上公司的加权平均资金成本不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业

43、收益的多少。3. mm理论最初的mm理论（无税条件下的资本结构理论），即由美国的莫迪格利尼modigliani和米勒miller （简称mm）教授于1958年6月份发表于美国经济评论的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资金总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的mm理论（含税条件下的资本结构理论），是mm于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他

44、们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资金成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资金成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的mm理论和修正的mm理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。4. 代理理论代理理论最初是由简森（jensen）和梅克林（meckling）于1976年提出的。这一理论后来发展成为契约成本理论。该理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金流入和企业市场价值。他们认为

45、，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。均衡的企业所有权结构是由股东代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。5. 等级筹资理论该理论认为：（1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。（2）债务筹资优于股权筹资。由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的

46、现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债。（3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。 从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。但是，20世纪80年代新兴证券市场具有明显的股权融资偏好。（三）资本结构理论在实现企业价值最大化中的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题，而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结

47、构有了以下几点明确认识：1. 负债筹资是成本最低的筹资方式在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低加权平均资金成本，增加公司收益。2. 成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式随负债比重的增加，企业利息费用增加，企业丧失偿债能力的可能性加大，企业的财务风险加大。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业加权平均资金成本大大提高。因此，过度负债会抵销减税增加的收益。3. 最优资本结构是一种客观存在负债

48、筹资的资金成本虽然低于其它筹资方式，但不能用单项资金成本的高低作为衡量的标准，只有当企业加权平均资金成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权平均资金成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。三、资本结构优化与财务管理目标的实现（一）资本结构优化1. 资本结构优化的概念资本结构优化是指合理的调整各种资金的比例，降低企业的加权平均资金成本，使企业价值增大的过程。 2. 资本结构优化分析虽然企业最优资本结构的理论不尽相同，但大多数学者认为最佳资本结构是一种客观存在，它是财务杠杆利益与财务风

49、险之间的一种均衡，是使企业在一定时期相关条件下加权平均成本最低、企业价值最大的资本结构。寻找最佳资本结构就是不断寻找和确定负债与权益最优组合的过程。当然，一个企业也许永远也达不到最优结构，只能得出相对较优的解，但寻找最佳资本结构的过程，也是企业不断分析和改进管理的过程，其本身就对企业十分有益。本文对企业资本结构的分析采用如下分析方法。 （1）定量分析比较资金成本法比较资金成本法，是通过拟定有限几个资本结构备选方案，然后计算和比较各方案的加权平均资金成本，最后以加权平均资金成本最低的方案作为相对最佳或接近于最佳的资本结构方案。其计算公式为： 加权平均资金成本=各种资金的比重各种资金的资金成本使用

50、加权平均资金成本法的缺点是所拟定的资本结构方案是有限的，因此，所确定的最佳资本结构方案是相对的，而真正最佳的资本结构方案可能并没有找出来。每股收益无差别点法每股收益无差别点法是通过分析财务杠杆利益对筹资方案的影响，确定最佳资本结构的方法。每股收益无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点，即息税前利润平衡点。根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构。其计算公式为：(ebiti1)(1t)/n1=(ebiti2)(1t)/n2式中，ebit每股收益无差别点处的息税前利润；i1、i2两种增资方式下的年利息；n1、n2两种筹资方式下普通股股数

51、。每股收益无差别点法的测算原理易于理解，计算过程比较简单，但是仅以普通股每股收益最高作为决策依据，没有考虑财务风险，是不全面的。公司价值分析法公司价值分析法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，测算确定公司最佳的资本结构的方法。其计算公式为：公司价值=公司的长期债务的现值+公司股票的现值与比较资金成本法和每股收益无差别点法相比，公司价值分析法充分考虑了公司的财务风险和资金成本等因素的影响，进行资本结构决策以价值最大化为标准，更符合价值最大化的财务目标。 （2）定性分析资本结构决策是企业财务决策中一项比较复杂的工作。我们对定量决策方法要予以重视，但不能迷信。使用定量决策方法，

52、可以使分析过程深入而具体，避免笼统和主观臆断，而且数学方法逻辑性强，能使我们清楚地了解解决问题的思路和方法。但是，经济事件往往影响因素很多，而数学所能考虑的影响因素有限，许多数学公式和模型的成立有着许多的假设条件。所以，对于定量决策方法中的计算数据，我们首先认为它比没有计算数据要强得多，但我们不能迷信这些计算数据，计算数据并不是未来的实际结果，它只是为我们指明了经济事件的发展方向。决策者在定量分析的基础上，应结合实践经验和客观实际情况，找出定量分析过程中未能考虑或未能充分考虑的影响因素，进行定性分析以作为定量分析的必要补充。进行资本结构定性分析首先应找出企业资本结构的变动原因，然后根据这些原因

53、进一步评价资本结构是否合理及如何实施改进措施。企业的成长与销售稳定性如果一家属于高速成长，并且销售有相当稳定的企业，由于销售稳定，现金流均衡，故能承受较多的利息费用。因此，这种企业比一般成长慢的销售不稳定的企业能使用更多的负债融资，充分利用财务杠杆作用，使企业每股净收益有更大的提高。但要注意的是财务杠杆的运用必须限制在不危及企业成长期稳定经营的范围内，否则会对企业长远稳定发展造成伤害。若企业的销售波动较大，现金的回流时间、数额不易把握，会导致现金的回收与债务本息的偿付不协调，使企业承受较大的财务风险，在此情况下，企业应选择资产负债率较低的资本结构。资产结构企业存量资产的结构和预计将要形成的资产

54、结构，影响着企业的资本结构，即企业的资产结构要求与相应的融资结构相适应。如果企业资产中流动资产较高，则应优先考虑规模和结构均相对容易调的整流动负债，以提高资金的利用效率；反之，如果企业资产中长期或固定资产较高，则长期融资应多于短期融资，举债以长期负债为主，或相应增加权益资本，提高自有资金比率，以弥补固定资产、长期资产不易变现的不足。所有者及经营者的态度所有者及经营者所持的态度也可说是经营控制权的限制，主要是指所有者和经营者对企业的控制权及风险的态度，它在很大程度上决定着企业的资本结构。由于主权融资对象广泛，增发普通股股票的数量或扩大主权性融资范围，有可能稀释原有股东权益和分散控制权，这对所有权

55、控制和企业经营极为不利。因此，若经营者不想失去对企业的控制权，就不应增发新股，而应尽量采取债务融资。从风险态度看，如果企业的所有者和经营者对风险采取保守回避的态度，那么，企业的资本结构偏向于尽可能使用主权资本，负债比重相应较小，是低风险低报酬的资本结构；相反，企业的所有者和经营者采取积极进取的态度，不畏风险，企业的资本结构偏向于较多的负债，以充分利用财务杠杆作用带来的额外收益，是高风险高回报的资本结构。债权人和信用等级评定机构的态度意见尽管企业对自身经营和财务杠杆的利用有其自身的评价，但是，企业融资都要受债权人和信用评定机构的制约，他们的态度往往决定了企业扩大融资和选择融资种类的可能性。也就是

56、说，纵然企业对未来充满信心，并认为可以超出企业能力大胆运用财务杠杆，但客观上债权人未必能与企业保持相等的态度。如果企业过于乐观，自身资本结构中的负债比重大大超过同行业的平均水平，那么债权人往往会持反对意见，不愿再提供借款。因为债权人考虑的是债务过多会损害企业的偿债能力，最终将更多的风险转嫁到债权人身上。一般来说，信用评定机构的态度决定了债权人的态度。信用评定机构一般用偿债能力系数（即预期利润对利息的倍数）和固定费用偿付比率等指标来判断企业的信用等级。因此，企业资本结构中负债比重的高低，应当以不影响企业的信用等级为限度。企业的经营管理水平和企业规模如果企业的经营管理水平较高，销售稳定增长，资金税

57、息前收益率大于负债资金成本时，企业为赢得发展应增加债务成本，提高资产负债率以提高股本收益率；反之则应增发权益资本。在企业经营规模较小的情况下，发行股票（普通股）易被其他企业控股，丧失经营控制权，宜采用债务融资，但为了减少财务风险的压力，负债规模应适度控制。如果企业规模较大，社会信用好，企业能以较优的价格发行股票，则采用权益融资，不仅能给企业带来溢价收入，增强企业实力，扩大企业经营规模，又不会丧失对经营权的控制。行业竞争程度企业承担风险的能力要受到销售收入与利润高低的影响，而企业销售收入和利润的高低则与企业所处行业的竞争程度密切相关。如果企业所处行业竞争较弱，或具有垄断性，则销售和利润可能稳定增

58、长，在此情况下，企业可以大量举债，因而在资本结构中负债比重可以较高；相反，如果企业所处行业竞争程度较强，或处于完全自由竞争，或者由于销售收入和利润的增长，吸引更多的新企业加入同一行业竞争，使行业内部竞争加剧，必然对销售收入和利润的稳定增长带来消极作用，利润平均化趋势使企业利润处于被平均以致降低的情形，这时，企业应考虑增加权益资本，降低负债以避免财务风险。政策限制不论企业是采取权益资本融资，还是债务性融资，政府或市场管理部门为规范资本市场秩序，或者进行宏观调控，都要对企业的融资行为用政策和法规进行调控。政府在紧缩货币流通量时，会提高存款准备金率和再贴现率，或直接压缩信贷规模，必然使企业负债融资受阻，资本结构随之发生改变。经营杠杆一个企业的总风险是由其财务杠杆和经营杠杆衡量的，这两种杠杆作用的程度可以用总杠杆系数表示，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合，因此，当企业的经营杠杆系数较低时，其财务杠杆系数即资本结构中负债比重就可以高些，反之资产负债率应低些。所得税率如果企业所得税率较高，相对