(最新整理)金融毕业论文《影响国际黄金价格因素的实证分析及黄金投资对策》

1、莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅

2、膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿

3、蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃

4、芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇

5、葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄

6、莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿

7、膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃

8、莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇

9、芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁

10、蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆

11、莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀

12、薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇

13、莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁

14、芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅

15、蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀

16、节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄

17、薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈

18、莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅

19、膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀

20、蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄

21、芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈

22、薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂

23、莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇

24、腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁

25、蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈

26、芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂

27、薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆

28、荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁

29、膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅

30、蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿

31、芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆

32、蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀

33、莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅

34、膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿

35、蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃

36、芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇

37、葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄

38、莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿

39、膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃

40、莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅肇肈薇蚄螇羁蒃蚃衿膆荿蚂羁罿芅蚂蚁膅膁螁螃羇葿螀袆膃莅蝿羈羆莁螈螈膁芇螇袀肄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄芈芄蒁袇肁膀蒀罿芆蒈蒀虿聿蒄葿袁莄莀蒈羃膇芆蒇肅羀薅蒆螅膅蒁蒅袇羈莇薄羀膄芃薄虿羇腿薃螂膂薈薂羄羅蒄薁肆芀莀薀螆肃芆蕿袈艿膂薈羁肁蒀蚈蚀芇莆蚇螃肀节蚆袅芅膈蚅 毕业设计（论文）设计(论文)题目影响国际黄金价格因素的实证分析及黄金投资对策姓 名：liuyao学 号：学 院：专 业：年 级指导教师：目

41、录摘要2关键词2一、引言3二、影响黄金价格因素的实证分析3（一）模型的建立及数据来源31.建立模型32.数据来源5（二）拟合检验7（三）结论9三、未来国际金价预测和黄金投资对策9（一）未来国际黄金价格预测9（二）黄金投资对策101.纸黄金投资102.黄金期权交易113.黄金现货延迟交收12参考文献13注 释14附 录15谢 辞22摘要本文利用1973年到2010年的相关数据建立计量经济学模型，探究出全球黄金存量、美元指数、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率和国际原油价格是影响国际黄金价格的主要因素。除此之外，主要工业国家的股票指数和美元名义有效汇率也对国际金价有一定的影响作用。最后通过对计量

42、模型和国际局势的分析，得出国际黄金价格将在中长期保持高位状态，并针对纸黄金、黄金期权和黄金现货延期交收给出了较为实用的黄金投资对策。关键词国际黄金价格；影响因素；计量模型；投资对策abstractin this paper, the author uses the relevant data from 1973 to 2010 to establish an econometric model in order to explore the main factors of international gold price, such as the worlds gold stocks, the

43、 dollar index, u.s. consumer price index, u.s. federal fund rate and international crude oil prices. in addition, the stock index and the nominal effective exchange rate of u.s. dollar in the major industrial countries also have an impact on the international gold price. finally, the author claims t

44、hat the international gold price will remain the high level in the medium and long term by the analysis of the econometric model and international situations and gives several practical measures of gold investments to investors for the paper gold, gold stock options and spot gold deferred settlement

45、.key wordsinternational gold price factors econometric model investment strategy 一、引言 随着国际金融危机影响的消退和全球经济的逐渐复苏，国际黄金价格一路从2001年的272.67美元盎司飙升至2010年的1224.52美元盎司，涨幅达349.08%。再加上美元贬值和全球通货膨胀的加剧，各国对黄金及其衍生投资品的需求与日俱增，国际黄金价格也就水涨船高。此前，有一些学者已经对国际黄金价格的影响因素和投资黄金的策略进行过研究。graham smith在2001年经研究得出了国际金价与主要国家股票指数之间的负相关关系。

46、2002年，国际黄金协会（wgc）利用统计数据证明了黄金价格与大多数金融资产价格的反向关系。在2004年，我国学者杨柳勇和史震涛初步建立了黄金价格决定模型，找出了一些影响国际金价的因素。随后，傅瑜运用统计和计量手段探究的影响黄金价格的因素。另外，袁林等人根据国际金价和其他因素提出了进行黄金投资的对策。本文在前人研究的基础上，运用最新数据和计量统计分析方法，对国际黄金价格的影响因素及其影响效果进行探究，并根据研究结果给出合理的黄金投资方案。二、影响黄金价格因素的实证分析（一）模型的建立及数据来源1. 建立模型 国际上影响黄金价格的因素很多,在具体比较分析后发现主要因素为全球黄金存量、美元指数、股

47、票价格、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率、美元名义有效汇率和国际原油价格。首先来看全球黄金存量。根据世界黄金协会的最新统计，截止到2010年底全球黄金总存量约为16.6万吨，总市值为7万亿美元左右。其中，黄金存量排名第一位的美国约存有黄金8137吨，德国以3469吨的黄金存量列居其次，国际货币基金组织以3217吨的存量排在第三位。从已有的历史数据看出，全球黄金存量呈现逐步减少趋势。美元指数是反映美元在国家间外汇市场中汇率变动情况的综合指标，用来衡量美元相对于一篮子货币的汇率变动状况；美元的名义有效汇率是包含通货膨胀因素的美元对所有贸易国货币双边名义汇率的加权平均值。图1和图2表示了国际黄金

48、价格分别与美元指数和美元名义有效汇率之间的关系。从两图的比较中，可以看出美元指数和美元名义有效汇率的波动是高度一致的，国际黄金价格在2002年以前曲折波动，2002年之后迅速攀升，与前两者成反方向变动关系。 图1 金价与美元指数 图2 金价与名义有效汇率股票价格与国际黄金价格的反向变动关系是显而易见的。作为两种投资手段，股票投资和黄金投资根据各自指数或标的物价格的变动此消彼长，呈交替态势。图3以道琼斯工业平均指数为例，描绘了其与国际黄金价格之间的关系。国际黄金价格从1980年的614.61美元盎司曲折下挫到2000年的279.10美元盎司，而道琼斯工业平均指数却从1980年的891.14点攀升

49、到2000年的10729.38点；2004年到2007年，由于国际形势的大好，国际金价和道琼斯指数出现了短期的同向变动；直到2008年，国际金融危机的冲击使道琼斯工业平均指数迅速大幅下挫，国际黄金价格随之飙升。所以总的来说，黄金价格与道琼斯工业平均指数在长期上呈反向趋势变动。图3 黄金价格与道琼斯工业平均指数消费者价格指数是反映通货膨胀的重要工具。从1973年至今，美国的消费者价格指数一直呈现平稳攀升态势，这就可以表明美国国内通货膨胀的不断加剧。2010年美国的消费者价格指数是218.06（1982-84=100），这个数据是历史上的最高值，可见美国国内的通货膨胀也基本到达了有史以来的最高点。

50、黄金在通货膨胀时期往往是较好的保值品，所以国际黄金价格与通货膨胀呈正向变动关系。美国联邦基金利率是美国同业市场拆借利率，它能够影响资金借贷成本，是美联储调控市场的主要工具之一。利率作为一种投资回报率决定着金融资产的价值，影响着金融资产与黄金之间的替代效应，从而影响黄金价格。图4 黄金价格与原油价格图4明确的表现出了国际黄金价格与原油价格变动的一致性。黄金本身是保值品，原油价格的上升必然导致一国或多国性的通货膨胀，此时人们就纷纷选择黄金作为保值工具，黄金价格也就随之上扬，与国际原油价格呈正向变动关系。从2003年开始，国际原油价格几乎呈直线上涨，其所带来的通货膨胀使黄金成为热门投资保值品，从而推

51、动了国际黄金价格的大幅上扬。除了以上因素，影响国际黄金价格的因素还有市场预期、国际基金持仓水平、国际商品市场上其他有色金属价格的变化、全球金融危机和政治因素等。为了方便建立计量模型，这里只考虑全球黄金存量、美元指数、股票价格、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率、美元名义有效汇率和国际原油价格这几个主要的因素。建立的国际黄金价格决定模型如下：（1） 在式（1）中，gp表示黄金价格，wgr表示全球黄金存量，usdx为美元指数，djia为道琼斯工业平均指数，cpi代表美国消费者价格指数，ffr代表美国联邦基金利率，neer是美元名义有效汇率，cop是国际原油价格，为偏回归系数，为随机干扰项。2.

52、数据来源表1中的数据为模型所使用的全部原始数据，选取数据的时间段为1979年到2010年，每个数据均为年数据，各种数据的计算方法稍有不同。黄金价格为年度平均价格（us$/oz），它的数据来源于世界黄金协会（wgc）官方网站；全球黄金存量和美元名义有效汇率部分数据来源于杨柳勇和史震涛的论文黄金价格的长期决定因素分析，近几年最新数据分别来源于世界黄金协会（wgc）官方网站和国际货币基金组织（imf）相关年份的统计年鉴；美元指数是按每月美元指数的算术平均数计算，该数据来源于人大经济论坛；道琼斯工业平均指数是按某一年每个月第一个交易日收盘数的算术平均数进行计算的，数据来自道琼斯指数官方网站；美国消费者

53、价格指数来自美国劳工统计局（bls）网站；美国联邦基金利率数据来自于美国联邦储备委员会（frb）网站；原油价格是按当年每天wti原油现货离岸价格的算术平均值计算，数据来源于美国能源信息署（eia）网站。表1 黄金价格与各影响因素历年数据年份黄金价格 （美元盎司）全球黄金存量（吨）美元指数道琼斯工业平均指数（点数）美国消费者价格指数（82-84=100）美国联邦基金利率（%）名义有效汇率（美元）（1995=100）国际原油价格（美元桶）ygpwgrusdxdjiacpiffrneercop197397.84 36797.79 98.94 924.07 44.40 8.73 125.30 9.50

54、 1974158.96 36745.36 95.49 759.13 49.30 10.50 128.50 12.21 1975160.91 36674.26 94.45 802.89 53.80 5.82 128.50 12.45 1976124.71 36374.79 94.53 975.20 56.90 5.05 133.60 12.57 1977147.78 36493.87 92.90 894.33 60.60 5.54 131.70 13.01 1978193.39 36267.26 87.33 821.13 65.20 7.93 119.00 13.55 1979304.83 35

55、694.07 88.44 844.40 72.60 11.20 117.40 20.00 1980614.61 35836.25 89.78 891.14 82.40 13.36 117.70 27.87 1981459.26 35830.03 96.61 932.91 90.90 16.38 128.90 35.00 1982375.28 35697.62 106.12 884.53 96.50 12.26 142.70 22.34 1983423.61 35639.86 111.60 1190.78 99.60 9.09 147.90 20.32 1984360.50 35605.20 1

56、17.94 1178.55 103.90 10.23 158.10 19.08 1985317.18 35686.07 123.44 1327.99 107.60 8.10 163.40 19.01 1986367.72 35702.07 103.61 1793.10 109.60 6.81 133.00 15.05 1987446.28 35612.31 85.42 2277.53 113.60 6.66 117.50 19.20 1988436.79 35790.04 92.50 2061.48 118.30 7.57 109.50 15.97 1989380.74 35605.20 93.19 2051.34 124.00 9.22 114.30 19.64 1990383.32 35574.99 83.13 2679.46 130.70 8.10 109.00 24.53 1991362.10 35544.77 83.52 2929.04 136.20 5.69 107.30 21.54 1992343.86 35185.75 92.36 3284.08 140.30 3.52 105.20 20.58 1993360.00 348